报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花缺乏上涨驱动，期价区间震荡，ICE棉花期货维持低位震荡，市场等待周五美国农业部的月度供需报告 [1][3][4] - 棉花趋势强度为0，呈中性 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：CF2601昨日收盘价13560元/吨，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价13535元/吨，夜盘涨幅 -0.18%；CY2601昨日收盘价19855元/吨，日涨幅 -0.05%，夜盘收盘价19820元/吨，夜盘涨幅 -0.18%；ICE美棉12昨日收盘价63.93美分/磅，日涨幅 -0.64% [1] - 期货成交与持仓：CF2601昨日成交199378手，较前日变动 -115823手，持仓947068手，较前日变动8762手；CY2601昨日成交11542手，较前日变动 -1999手，持仓24626手，较前日变动1045手 [1] - 仓单与预报：郑棉昨日仓单量3619张，较前日变动325张，有效预报1154张，较前日变动 -237张；棉纱昨日仓单量19张，较前日变动0张，有效预报12张，较前日变动7张 [1] - 现货价格：北疆3128机采14534元/吨，较前日变动 -20元，涨跌幅 -0.14%；南疆3128机采14458元/吨，较前日变动 -20元，涨跌幅 -0.14%等 [1] - 价差：CF1 - 5价差较前日价差变动0；北疆3128机采 - CF601较前日价差变动0 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货：交投变化不大，整体表现一般，现货基差暂稳，不同产地机采棉有不同销售基差 [2] - 国内棉纺织企业：纯棉纱市场交投不温不火，40支走货好，其他支数乏力，溯源单回暖，纺企开机意愿高，纯棉纱价格多数持稳；全棉坯布销售分化，针织布订单不足，家纺坯布走货库存降，开机平稳 [2] - 美棉：ICE棉花期货小幅回落，缺乏涨价驱动，维持低位震荡，等待美国农业部月度供需报告 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易是否再征关税仍存不确定性，但美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产预期难改供需偏紧状态，或使沪锡价格先弱后强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注260000 - 265000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产节奏缓慢难改国内锡矿供需预期偏紧，建议暂时观望套利机会 [9] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期，叠加伦金所LME精炼锡库存量趋降，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - 上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少 [12] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [19] - 中国锡矿10月生产量(进口量)环比增加（增加），受缅甸佤邦部分硐口复采、印尼关闭部分非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、刚果金锡矿复产、泰国暂停缅甸锡矿借道出口等因素影响 [21][23] - 中国再生锡10月生产量环比增加 [24][25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；云南锡业等精炼锡冶炼产能恢复生产，使中国精炼锡10月生产（库存）量环比增加（减少） [28] - 中国精炼锡10月进口量或环比增加，因美国锡冶炼厂动工、印尼国有锡矿公司计划增产及印尼精炼锡出口量预计增加 [29][31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料10月产能开工率（库存量）环比升高（增加） [35] - 中国焊带10月进口(出口)量或环比减少(减少) [38][40] - 中国镀锡板10月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少） [43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易是否再征关税仍存不确定性，但因美联储未来降息和停止缩表预期，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年10月20日沪铜期货活跃合约收盘价85380，较昨日变动990；成交量158661手，较昨日变动37611手；持仓量226910手，较昨日变动11337手；库存41319吨，较昨日变动 -1530吨 [1] - 沪铜基差相关数据中，SMM 1电解铜 - 半均价85630，较昨日变动855；SMM半水铜开贴水 - 平均价35，较昨日变动5等 [1] - 沪铜近月 - 沪铜连一价差为0，沪铜连一 - 沪铜连二价差为20，较昨日变动 -20；沪铜连二 - 沪铜连三价差为70，较昨日变动 -30 [1] 其他铜期货数据 - 2025年10月20日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10712.5，较昨日变动105.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -23.35，较昨日变动 -6.52；LME铜期货3 - 15个月合约价差99.11，较昨日变动 -10.51 [1] - COMEX 9总库存重346616，较昨日变动1964.00，收盘价5.0485，较昨日变动0.06 [1] - 沪伦铜价比值7.9701，较昨日变动0.01 [1] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜采购困难，供给预期偏紧，国内粗铜或阳极板加工费初现升高，铜冶炼厂10月检修产能环比增加 [1] - 需求端，国内电解铜持货商出货意愿较弱致下游采购情绪较低 [1] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主，关注80000 - 83000附近支撑位及86000 - 89000附近压力位，伦铜在9500 - 10200附近支撑位及11000 - 12000附近压力位，美铜在4.0 - 4.5附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易再征关税存不确定性，但因美联储未来降息和停止缩表预期，海外多个铜矿存在生产扰动，沪铜价格或先弱后强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年10月20日收盘价85050，较昨日变动 -660；成交量121050手，较昨日变动23515手；持仓量221715手，较昨日变动53402手；库存44406吨，较昨日变动 -1557吨 [1] - SMM 1电解铜平均价84775，较昨日变动 -400；SMM平水铜开贴水平均价 -5，较昨日变动 -10；SMM升水铜开贴水平均价95，较昨日变动 -5 [1] - SMM混法铜开贴水平均价 -35，较昨日变动 -5；SMM贵溪铜开贴水半均价110，较昨日变动0；EQ铜开贴水均价 -120，较昨日变动 -160 [1] - SMM人民币洋山铜溢价平均价319.27，较昨日变动 -49.77；SMM洋山铜溢价（仓单）平均价37，较昨日变动 -8；SMM洋山铜溢价（提单）平均价53，较昨日变动 -2 [1] - 沪铜近月 - 沪铜连一价差 -20，较昨日变动20；沪铜连一 - 沪铜连二价差 -70，较昨日变动 -20；沪铜连二 - 沪铜连三价差 -30，较昨日变动 -10 [1] 其他铜期货数据 - LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10776.5，较昨日变动 -13；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -16.83，较昨日变动 -5.67；LME铜期货3 - 15个月合约价差127.75，较昨日变动 -18.13 [1] - 沪伦铜价比值7.9561，较昨日变动 -0.05；COMEX铜期货活跃合约收盘价5.14，较昨日变动0.03；COMEX铜总库存量345581，较昨日变动2346 [1] 多空逻辑 - 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜采购困难，国内粗铜或阳极板加工费初现升高，铜冶炼厂10月检修产能环比增加 [1] - 需求端：国内电解铜持货商出货意愿较弱，下游采购情绪较低 [1] - 库存端：中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [1] 交易策略 等待价格回落后布局多单为主，关注沪铜80000 - 83000附近支撑位及86000 - 89000附近压力位，伦铜在9500 - 10200附近支撑位及11000 - 12000附近压力位，美铜在4.0 - 4.5附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易是否再征关税仍存不确定性，但因美联储未来降息和停止缩表预期，海外多个铜矿存生产扰动，沪铜价格或先弱后强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约数据 - 2025年10月15日收盘价85800元，较昨日变动1390元 [1] - 成交量125819手，较昨日减少85165手 [1] - 持仓量175899手，较昨日减少11667手 [1] - 库存44531吨，较昨日增加8236吨 [1] 沪铜基差或现货升贴水数据 - 2025年10月15日沪铜基差 -565元，较昨日变动 -2145元 [1] - SMM 1电解铜 - 半均价85235元，较昨日减少755元 [1] - SMM平水铜开贴水 - 平均价70元，较昨日增加50元 [1] 价差数据 - 2025年10月15日沪铜近月 - 沪铜连一 -150元，较昨日变动 -140元 [1] - 沪铜连一 - 沪铜连二 -50元，较昨日变动 -80元 [1] - 沪铜连二 - 沪铜连一60元，较昨日变动 -30元 [1] 伦敦铜数据 - 2025年10月15日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10576元，较昨日变动 -22.5元 [1] - LME铜期货0 - 3个月合约价差27.94元，较昨日变动 -26.93元 [1] - LME铜期货3 - 15个月合约价差171.49元，较昨日变动18.49元 [1] COMEX铜数据 - 2025年10月15日铜期货活跃合约收盘价4.972元，较昨日变动 -0.16元 [1] - 总库存量343235吨，较昨日增加2360吨 [1] 多空逻辑 - 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给预期增加使国内粗铜或阳极板加工费初现升高，铜冶炼厂10月检修产能环比增加 [1] - 需求端：国内电解铜现货商出货氛围转弱致下游采买情绪较低 [1] - 库存端：中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [1] 交易策略 等待价格回落后布局多单为主，关注80000 - 83000附近支撑位及86000 - 89000附近压力位，伦铜在9500 - 10200附近支撑位及11000 - 12000附近压力位，美铜在4.0 - 4.5附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储未来降息和停止缩表预期及中美贸易关税不确定性，缅甸佤邦锡矿复产难改供需偏紧，沪锡价格宽幅震荡，建议投资者等待价格回落后布局多单，关注沪锡260000 - 265000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为正、月差为负且基本处于合理区间，源于美联储未来降息和停止缩表预期、国内锡矿供需偏紧、缅甸佤邦锡矿复产预期，建议暂时观望套利机会 [7][9] - LME锡(0 - 3)合约价差为负、(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期、伦金所LME精炼锡库存量趋降，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [11] - 上期所、中国锡锭社会、伦金所精炼锡库存量及国内外精炼锡总库存量均较上周减少 [13] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，预示国内锡矿供给预期偏紧 [20] - 印尼关闭部分非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停锡矿借道出口等因素，使国内锡矿10月生产量和进口量环比增加 [22] - 中国再生锡10月生产量环比增加 [24][25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），云南锡业检修，中国精炼锡10月生产量环比增加、库存量环比减少 [28] - 美国锡冶炼厂动工、印尼锡矿生产和出口增加，使中国精炼锡10月进口量环比增加 [31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比下降，使中国锡焊料10月产能开工率和库存量环比升高 [35] - 中国焊带10月进口量和出口量环比减少 [38][40] - 中国镀锡板10月生产量环比增加，进口量和出口量环比减少 [43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡可提升铅蓄电池性能 [44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观偏乐观，铝价下方存支撑；四季度国内外宏观情绪向好，对有色金属形成价格支撑；原料端铝土矿或季节性走弱但存支撑，氧化铝供应过剩预期不改，期货价格将持续保持弱势震荡；电解铝供应端预计有小幅增量，价格先涨后跌，上方压力22000，下方支撑20000；铝合金短期供需基本面变化不大，价格跟随铝价波动，操作上建议回调偏多对待 [1][66][68] 各目录总结 行情回顾 - 一季度至4月中旬，电解铝价格先震荡上行，后震荡下行，再震荡上行；主要受美联储降息预期、特朗普上台、贸易担忧情绪、关税政策、春节备货需求、社会库存去库、几内亚铝土矿供应扰动等因素影响 [6] 宏观面 - 美联储重启降息，流动性进一步走向宽松；美国关税政策历经多轮调整，对全球贸易格局产生深远影响，中美关税博弈阶段性缓和，关注11月中美贸易谈判进展；中国8月CPI同比由平转降，PPI同比降幅收窄，环比持平；“反内卷”政策推进，多数工业品价格大幅反弹，大宗商品看涨预期增强 [8][11][16] 基本面 - 铝土矿：7月中国铝土矿产量同比增长，国产铝土矿市场整体持稳；几内亚铝土矿因采矿权和雨季问题影响发运，8月进口量环比下降，港口库存高企，矿价下方支撑明显 [18][19][24] - 氧化铝：2025年为氧化铝新投产能集中释放时间，四季度还有440万吨新投产能，供应压力仍存；四季度山西、河南两省面临季节性减产影响 [27] - 电解铝：8月产量同比减少，运行产能小幅增加；四季度产量预计环比小幅增加，同比增长，整体延续平稳运行态势 [30] - 下游需求：国内进入传统旺季，铝下游加工龙头企业开工率小幅增加；未锻轧铝及铝材出口面临压力；新能源需求长期有望持续增长，四季度光伏用铝预计同比下降但全年仍正增长，电缆用铝需求有望保持高增长；关注房地产市场回暖可能性；新能源汽车产销快速增长，有望成为四季度拉动铝消费主要动力 [31][34][39][41][46] - 库存：整体库存处于相对低位，累库走势；社会库存有望本周出现拐点，四季度预计呈现“缓去库”格局 [48][51] - 再生铝：9月再生铝合金产量小幅下滑，市场供需趋紧；再生铝合金开工率回暖，预计9月维持稳定 [54][57] - 进出口：7月未锻轧铝合金进口量创4年新低，出口量同比增加；中国铝合金周度社会库存量增加，厂内库存减少 [60][64] 后市研判 - 四季度国内外宏观情绪向好，对有色金属形成价格支撑；铝土矿或季节性走弱但存支撑，氧化铝供应过剩预期不改，期货价格弱势震荡；电解铝供应端有小幅增量，价格先涨后跌，上方压力22000，下方支撑20000；铝合金短期供需基本面变化不大，价格跟随铝价波动，操作上建议回调偏多对待 [66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月国内橡胶期货板块震荡偏强 沪胶期货2601合约、标胶期货2510合约、合成橡胶期货2510合约累计涨幅分别达5.42%、5.87%、6.00% [6][11] - 宏观氛围偏暖 美联储9月和12月大概率各降息25个基点 中美贸易关税谈判再度延后90天 [6][140] - 胶市供需结构改善 东南亚产胶国割胶旺季但实际产出同比略降 国内产区有减产风险 合成橡胶成本支撑弱化 下游乘用车市场销量好于预期 预计后市橡胶期货震荡偏强 沪胶和标胶走势强于合成橡胶 [7][140] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月国内橡胶期货走势回顾 - 受中美贸易关税谈判延后、美联储降息预期增强、下游新车销量好于预期等因素影响 国内橡胶期货板块震荡偏强 沪胶、标胶、合成橡胶期货合约均有涨幅 [6][11] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月中旬中美经贸会谈偏乐观 双方暂停实施部分关税 短期中美关税风险暂时解除 [22] - 特朗普布局美联储“鸽派”官员 美国政府债务规模攀升 财政赤字增加 市场担忧债务可持续性 [23] - 8月美国政府公布的通胀和就业数据偏向美联储9月降息 预计年内有2次各25个基点的降息 9月降息概率达91.5% [24] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国民经济稳中有进 生产需求增长 就业物价稳定 新质生产力培育壮大 但外部环境复杂 经济仍面临挑战 [37][40][41] - 7月制造业PMI为49.3% 生产指数和新订单指数下降 原材料库存指数减少 非制造业和综合PMI产出指数仍高于临界点 [38] - 7月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、货物进出口总额等经济指标有不同表现 通胀数据有升有降 [39][40] 海外产区处在割胶旺季 供应压力持续回升 - 2013 - 2023年天然橡胶期货价格低迷 东南亚产胶国胶农种植意愿下降 单产回落 预计2024 - 2025年全球主要产胶国胶水产出或持续小幅下滑 [62] - 5 - 11月国内和海外产区进入开割季 供应压力回升 2025年6月ANRPC成员国合计产胶量环比增、同比降 消费量环比略减、同比增 [63] - 2025年6月各国产胶量和出口量有不同变化 长期来看 东南亚气候和适龄割胶面积下滑使天胶减产 预计2025年全球天然橡胶产量或减产5%左右 [64][65][66] 沪胶和标胶与合成胶的升水价差大幅扩大 - 8月海外和国内产区处于开割旺季 但供应受台风因素干扰 20号标胶供应增强 全乳胶受天气和下游车市影响 价格重心抬升 合成橡胶涨幅弱于沪胶和标胶 [93] - 8月沪胶和标胶与合成胶的价差升阔 预计后市沪胶 - 合成胶价差与沪胶 - 标胶价差维持高升水态势 [94] 2025年7月海外车市销量好坏参半 - 7月美国汽车销量同比增长 得益于轻型卡车销量增长和税收抵免政策刺激电动汽车市场 1 - 7月累计销量同比增长 [97] - 6月欧洲汽车市场销量下滑 德国、意大利、法国新车销量下降 英国逆势增长 7月日本汽车销量同比负增长 1 - 7月累计销量增速放缓 [97][98] - 下半年海外车市因关税战、经贸摩擦、经济增速放缓等面临更大挑战 [99] 2025年7月国内汽车产销量同比大幅增长 - 7月国内汽车消费市场淡季不淡 产销同比分别增长13.3%和14.7% 1 - 7月累计产销同比分别增长12.7%和12% [104][105] - 7月乘用车和商用车产销同比均增长 新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4% 1 - 7月出口同比增长12.8% [105][106] - 7月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上 行业景气度下降 下半年汽车市场预计稳定向好 预计2025年汽车总销量、新能源汽车销量、汽车出口量均有增长 [107][108][109] 2025年7月国内重卡销量同比大幅增长 - 7月中国物流景气指数为50.5% 仍处扩张区间 重卡行业销量同比增速达42% 1 - 7月累计销量同比增长约11% [113][116] - 重卡销量增长驱动力来自政策端发力、置换需求释放、出口市场增长 预计2025年全年销量有望突破100万辆 [114][116][117] - 新能源重卡表现亮眼 7月终端销量或超1.5万辆 渗透率突破26% 燃气重卡触底回暖 未来重卡市场有望柴油、天然气、新能源三分天下 [118] 国内轮胎行产量回落 天胶进口小幅增加 - 7月国内轮胎产量降幅扩大 出口量增长 出口量占当月产量比重达70.6% 半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率周环比回升 [121][122][124] - 2025年以来中国橡胶进口量大幅回升 7月进口天然及合成橡胶合计63.4万吨 同比增3.4% 1 - 7月累计进口同比增20.8% [125] - 天然橡胶社会库存季节性回升 青岛地区库存月环比降 上期所库存和仓单增长 [126] 总结 - 宏观面美联储大概率降息 中美贸易关税谈判延后 宏观氛围偏暖 [140] - 胶市供需结构改善 供应有不确定性 需求因子改善 预计后市橡胶期货震荡偏强 沪胶和标胶走势强于合成橡胶 [7][140]

铝土矿进口 - 7月铝土矿进口2006万吨环比增长10.7%同比增长34.2% [2] - 自几内亚进口1594万吨环比增长19.6%占比79.4% [2] - 进口均价74.9美元/吨环比下降4.9% [2] - 1-7月累计进口12326万吨同比增长33.7%其中几内亚占比77.4% [2] 氧化铝贸易 - 7月氧化铝净出口10.4万吨环比增长48.5% [4] - 进口12.6万吨环比增长24.4%主要来自印尼(49.3%)和澳大利亚(25.0%) [4] - 出口22.9万吨环比增长34.2%其中对俄罗斯出口20.3万吨占比88.3% [4] - 1-7月累计净出口117.9万吨同比大幅逆转(去年同期净进口29.8万吨) [4] 原铝贸易 - 7月原铝进口24.8万吨环比增长29.1%其中76.8%来自俄罗斯 [6] - 原铝出口4.1万吨环比增长108.9% [6] - 1-7月累计进口149.8万吨同比增长11.0%俄罗斯占比86.9% [6] 铝合金贸易 - 7月铝合金进口6.9万吨环比下降10.6%主要来自马来西亚(37.3%) [7] - 铝合金出口2.5万吨环比下降3.3% [7] - 1-7月累计进口61.1万吨同比下降13.8% [8] 废铝进口 - 7月废铝进口16.0万吨环比增长3.1%同比增长18.7% [10] - 主要来源国为泰国(3.6万吨)、日本(2.1万吨)和英国(1.6万吨) [10] - 1-7月累计进口117.3万吨同比增长8.3% [11] 铝材出口 - 7月铝材出口47.5万吨环比增长7.4% [14] - 铝板带/铝箔/铝挤压材分别出口25.9/10.9/9.5万吨环比增长5.4%/3.3%/18.3% [14] - 对墨西哥出口4.9万吨环比增长25.2% [14] - 1-7月累计出口318.1万吨同比下降10.5%对美国出口同比下降57.8% [14] - 进料加工贸易出口14.1万吨同比增长429.1% [15] 铝制品出口 - 7月铝制品出口30.1万吨环比增长1.3%同比增长8.4% [17] - 对美国出口3.9万吨环比增长5.6% [17] - 1-7月累计出口203.0万吨同比增长10.5% [17] 铝车轮出口 - 7月铝车轮出口8.8万吨环比增长1.5% [19] - 美国/日本/墨西哥为主要出口国合计占比56.3% [19] - 1-7月累计出口57.9万吨同比增长6.6% [20] 贸易政策影响 - 美国232关税从25%提高至50%并新增407项产品征税 [13] - 中美暂停24%对等关税至11月10日 [13] - 铝材出口退税取消推动加工贸易出口大幅增长 [15]

报告行业投资评级 - 豆粕短期偏多[1] - 菜粕短期偏多[1] - 棕榈油短线多头[1] - 棉花谨慎看多[1] - 红枣谨慎看多[1] - 生猪谨慎看多[1] 报告的核心观点 - 豆粕在气候中性预期下美豆种植天气基本顺利，国内大豆及豆粕累库，中美贸易关税成下档成本支撑，本周美农报告调低美豆种植面积、调增单产致产量及期末库存环比下调，事件炒作降温后价格回落整理，仍以逢低看多为主[1] - 菜粕全球菜籽产量同比恢复但加籽单产有调减风险，国内油厂菜籽去库、菜粕累库，8 - 10月菜籽进口同比偏低，多种因素对价格构成支持，但豆粕替代大、消费预期一般，高库存高仓单及中澳贸易改善使炒作情绪降温，可关注逢低短多机会[1] - 棕榈油印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，7月马棕累库低于预期，本月前十五天出口数据好，趋势以逢低看多为主[1] - 郑棉短期聚焦新花上市前供应问题，去库快且无进口配额使供应偏紧支撑底部，新棉预售好且有提前上市预期，局部或有抢收，下游进入“金九银十”备货行情，订单好转，纺企开机率止跌，建议谨慎看多[1] - 红枣初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量在50 - 58万吨区间，减产成定局但幅度不敌2023/24年，短期围绕开秤价炒作期长，去库加快利好多头，策略先强后弱，当下建议逢低做多[1] - 生猪养殖端出栏节奏顺畅，前期二育出栏抛售及8月出栏加速施压现货端，中长期存量高但增量收缩，头部企业产能去化助力远月合约上行，“弱现实，强预期”明显，不建议盲目短线沽空，关注逢低建立远月多单或反套操作[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3137元/吨，较前一日跌20元，跌幅0.63%；全国现货均价3096.86元/吨，较前一日跌21.43元，跌幅0.69%[2] - 截至2025年8月8日，全国港口大豆库存893.8万吨，环比增70.10万吨；125家油厂大豆库存710.56万吨，较上周增54.97万吨，增幅8.38%；豆粕库存100.35万吨，较上周减3.81万吨，减幅3.66%；国内饲料企业豆粕库存天数8.37天，较8月1日增0.32天，增幅3.77%[3] - 美豆价格攀升使巴西大豆贴水下调，中国9、10月进口大豆采购完成大半，下游饲料企业跟涨意愿不高，部分地区豆粕一口价回调，油厂催提和秋季温差使部分区域提货量增加，饲料企业提升豆粕物理库存[4] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2546元/吨，较前一日跌140元，跌幅5.21%；全国现货均价2675.26元/吨，较前一日涨12.1元，涨幅0.45%[5] - 截至8月8日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.88万吨，环比增2.28万吨；菜粕库存3.2万吨，环比增0.5万吨；未执行合同6.9万吨，环比增2.3万吨[5] - 6 - 8月水产养殖旺季但豆粕替代强挤占菜粕市场份额，8 - 10月菜籽进口同比大幅下降，加菜粕进口关税等因素支持价格，但加籽进口利润改善构成上档压力[6] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘9460元/吨，较前一日涨92元，涨幅0.98%；全国均价9418元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.11%[7] - 截至2025年8月8日，全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比增1.76万吨，增幅3.02%；同比增0.67万吨，增幅1.12%[8] - 印尼总统表示将打击非法开采棕榈园行为，本月前十五天出口数据好，提振市场创新高[8] 棉花 - 郑棉主力合约CF2509日内增仓下跌0.25%至14120元/吨，国内现货下跌0.01%至15222元/吨，ICE棉主力合约下跌0.30%至67.48美分/磅[10] - 美国棉花优良率环比降2%至53%，棉情走弱，但无干旱率回升至82%；印度播种棉花面积同比增7%，播种进度24%，同比增2%，季风改善墒情；巴西新棉收获进度达16.7%[10] - 国内新疆新棉多数进入裂铃期，产量预计提升至740万吨以上，库存方面商业库存降15.06万吨至185.61万吨，产成品库存去化；需求方面纺纱厂开机率环比降0.2%至65.5%，织布厂开机率持稳于37%，纺企订单环比提升1.5天至8.34天；纺纱利润内地主流纱支即期利润提升，疆内企业预计每吨利润恢复至400元/吨左右；成交上，下游棉纱成交平淡，坯布成交好转，“金九银十”启动；外贸7月纺织服装出口有下行压力[11] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内减仓上涨0.74%，收11545元/吨[14] - 产区新季作物处于坐果关键期，未来新疆最高气温抬升但不及前期极值，预估新季产量在56 - 62万吨，较2022年度下降5 - 10%，较2024年度下降20 - 25%；库存方面36家样本企业物理库存9686吨，环比减98吨[14] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内增仓下跌0.18%至13945元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨[17] - 短期8月钢联样本企业计划出栏量环比增5.26%，集团场大猪出栏占比高，二育栏舍利用率高；中期预计下半年生猪出栏量仍有增长空间；长期落后产能出清将推升价格重心；当下6月全国能繁母猪存栏4043万头，钢联样本规模养殖场6月能繁母猪存栏环比增加；需求端处于消费淡季[17]