报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美双方延长“关税休战”90天，经贸关系走向“阶段性缓和”，为双边磋商创造积极氛围 [1] - 欧佩克上调明年全球石油需求预测，下调美国及其他非欧佩克成员国供应增长预测，市场前景更紧张 [2] - 上周美国原油和汽油库存料减少，截至8月8日当周，原油库存下滑约30万桶，汽油库存减少178万桶 [2] - EIA下调油价预期，2025年布伦特原油均价从68.89美元/桶降至67.22美元/桶，2026年从58.48美元/桶降至51.43美元/桶；2025年WTI价格平均从65.22美元/桶降至63.58美元/桶，2026年从54.82美元/桶降至47.77美元/桶 [2] - 华北市场沥青需求回暖、炼厂限量发货支撑现货价格；山东市场资源供应充裕，成交集中低端；东北市场需求清淡，降价拉低均价；南方市场需求不温不火，库存中低位价格走稳；后市华北、山东炼厂库存可控，华北现货偏紧利好价格，南方需求释放慢，沥青价格平稳，区域分化延续 [5] 根据相关目录分别进行总结 沥青现货市场情况 - 华东、华南、东北、西北、山东各地区沥青现货现值分别为3730、3690、3530、3900、3860、3640，前值分别为3730、3660、3530、3900、3860、3650，涨幅分别为0、30、0、0、0、 - 10 [1] 沥青期货市场情况 - 沥青期货BU2508、BU2509、BU2510、BU2511、BU2512、BU2601现值分别为3406、3534、3503、3460、3406、3370，前值分别为3406、3539、3506、3466、3406、3371，涨幅分别为0.00%、 - 0.17%、 - 0.14%、 - 0.09%、0.00%、 - 0.03% [1] 宏观经贸情况 - 8月12日中美发布联合声明，美方继续调整对中国商品加征关税措施，双方继续暂停实施24%对等关税及反制措施90天，经贸关系“阶段性缓和” [1] 石油市场供需及价格情况 - 欧佩克上调明年全球石油需求预测，下调美国及其他非欧佩克成员国供应增长预测 [2] - 上周美国原油和汽油库存料减少，截至8月8日当周，原油库存下滑约30万桶，汽油库存减少178万桶 [2] - EIA下调油价预期，2025 - 2026年布伦特和WTI价格预测均降低，因OPEC + 增产使原油库存增加，预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存增加量平均每天超200万桶，比上月预测高0.8百万桶/天 [2] 沥青市场供需及价格走势 - 华北市场需求回暖、炼厂限量发货支撑价格；山东市场供应充裕，成交在低端；东北市场需求淡，降价拉低均价；南方市场需求不温不火，库存中低位价格走稳 [5] - 后市华北、山东炼厂库存可控，华北现货偏紧利好价格，南方需求释放慢，沥青价格平稳，区域分化延续 [5]

中美经贸会谈联合声明核心内容 - 中美双方达成90天关税暂停协议，美方保留10%对华关税并暂缓追加24%，中方对等征收10%关税并暂缓24%报复措施，双方取消91%新增关税报复措施[1] - 联合声明新增"建设性"表述，显示双方对会谈成果满意度提升，中美经贸关系注入更多确定性[3] - 磋商机制推动中美经贸往来回归2017年前状态，形成稳定沟通框架并明确各自关切议题[2] 中美经贸博弈态势 - 中国成为全球唯一正面反制美国关税压力并推动谈判回归功能性的国家，通过稀土出口管制、不可靠实体清单等非关税工具迫使美方调整策略[6][11] - 美方在伦敦至斯德哥尔摩期间未将中国列入石油二级制裁名单，鹰派人物纳瓦罗回避对华追加关税问题，显示美方忌惮中方反制[7] - 美方主动提议日内瓦接触主因中国产能不可替代，贸易中断导致美国面临空货架危机、核心商品通胀及运输业失业压力[8] 经贸数据与行业影响 - 美国消费品进口占比数据显示：服装(81%)、鞋类(87.96%)、药品(50%)、车辆配件(58%)等品类对进口依赖度最高[10] - 中国7月进出口数据及美国就业数据反映底层经贸规律仍起作用，美方政策未能改变供应链基本面[14] - 彼得森研究所模型推演显示特朗普政府关税策略将使美国自身付出更大代价，长期可能被迫调整政策[15] 协议执行细节 - 双方政策保持对等性：美方撤销91%新增关税，中方同步撤销；美方暂缓24%关税部分，中方对应暂缓24%报复措施[12] - 商务部明确当前状态为"如期展期"，即未来90天维持日内瓦框架不变，非最终解决方案[12] - 中方保留不可靠实体清单、战略矿产出口管制等反制工具，美方维持对华出口管制机制[13]

中美关税政策动态 - 2025年8月12日中美宣布再次暂停24%关税90天，保留此前10%关税，叠加3月芬太尼问题加征的20%关税，中国对美出口产品仍面临30%综合关税[5] - 4月美国对中国商品关税一度升至100%以上，5月12日《日内瓦联合声明》将关税从145%降至30%[5][16] - 特朗普7月明确警告通过第三地转口避税将征收40%关税，并对泰国、印尼等加征19%-40%关税[29] 外贸行业影响与应对 生产与订单节奏 - 汕头玩具厂因关税不确定性将传统8-9月忙季提前至7月结束，美国订单占比超50%，2025年订单总量同比减少10%-20%[16][25] - 工厂为赶在7月20日前发货集中补货，工作量同比增加10%-20%，临时增聘近百名工人[16][19] - 全球贸易旺季前移：2025年Q1北美进口环比激增13.4%，中国3月对美出口同比增长4.5%，但Q2累计同比下滑10.9%[20] 物流与成本压力 - 6月美西航线运价指数达峰值后回落，8月运价接近3月水平，欧洲航线则持续上涨[22] - 5-6月货代预期仓位需求达150%，实际仅恢复至80%，因供需双方主动收缩[24] - 30%关税由贸易商、工厂、消费者三方分担，部分工厂因订单减少裁员并延长生产周期[26] 市场策略调整 - 美国贸易公司转向低价产品采购，高价商品滞销，计划2026年寻找低成本工厂[26] - 跨境电商面临价格内卷，亚马逊会员日销量同比腰斩，部分卖家选择降本降价策略[27][31] - 企业放弃东南亚转口计划，转向欧洲市场：Temu欧盟销售额同比增长62%，美国下降33%；Shein欧盟增45%，美国降20%[29][32] 企业长期战略分化 - 保守策略：贸易公司放缓新品开发，维持畅销款；货代公司维持现有客户观望政策[30] - 创新策略：玩具厂新增技术团队开发新品，同时拓展内销市场[31] - 市场多元化：跨境电商布局东欧和澳洲，产品适配多区域需求[31]

中美关税休战延期 - 中美双方同意继续暂停实施24%的对等关税90天，保留加征剩余10%的关税 [1] - 美国总统特朗普签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天 [1] - 这一举措稳定了两国贸易关系，缓解了关税战重燃的担忧 [1] 贸易关系阶段性缓和 - 中美经贸关系从4月的混乱逐渐回归基本稳定 [3] - 美国白宫称与中国的贸易谈判"富有建设性" [3] - 中美"关税休战"延期暂时缓和了全球经济面临的关税升级与出口管制威胁 [3] 双方诉求与底线明确 - 过去3个月里，中美双方明确了彼此的诉求和底线 [4] - 贸易"休战"延长为美国关键的圣诞季秋季进口争取了宝贵时间，尤其是电子产品、服装、玩具等商品 [4] 缓和信号与潜在因素 - 中方宣布对4月被列入不可靠实体清单的17家美国实体继续暂停相关措施90天 [5] - 特朗普表示美中贸易协议已"非常接近达成" [6] - 美国政府放宽部分出口限制，允许英伟达、AMD等企业向中方重新销售某些芯片，但需上缴在华相关收入的15% [6] 下一步谈判重点 - 下一阶段磋商将以关税本身为核心，商讨已暂停的24%对等关税的减免方案 [7] - 钢铝、汽车、铜、半导体、药品、消费电子等行业关税将成为谈判焦点 [7] - 中方将要求美方取消不合理的投资和科技限制，美方可能继续提出市场准入和知识产权问题 [7] 贸易数据与出口趋势 - 今年上半年，美国从中国进口商品总值1650亿美元，同比下降约15% [7] - 美国对中国出口下降约20% [7] - 中国对美出口出现回升迹象，但总体仍面临下降压力 [8] - 中国通过开拓多元化市场、优化外贸结构来抵消外部不确定性 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周A股主要指数和四期指集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，上市公司半年报净利增速上升但市场成交活跃度回落；国债期货集体上涨，债市企稳进入修复行情；中美延长关税休战期但出口商信心下降，商品指数面临回撤风险；关税局势升温、经济数据转弱和美联储鸽派信号使美元承压，欧元受支撑 [8]。 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票：沪深300涨1.23%，沪深300股指期货涨1.27%，A股主要指数和四期指集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场关注点转向半年报，已披露半年报公司净利增速上升，市场成交活跃度回落，配置建议逢低做多 [8] - 债券：10年国债到期收益率降0.15%，本周变动 - 0.09BP，主力10年期国债期货涨0.18%，国债期货集体上涨，央行公开市场持续净回笼，债市企稳进入修复行情，关注8月中下旬国债新券发行，配置建议逢低做多 [8] - 大宗商品：Wind商品指数涨1.86%，中证商品期货价格指数涨0.10%，中美延长关税休战期但出口商信心下降，商品指数面临回撤风险，配置建议逢低做多 [8] - 外汇：欧元兑美元涨0.65%，欧元兑美元2509合约涨0.70%，关税局势升温、经济数据转弱推动滞胀预期升温，美元持续承压，欧元受支撑，配置建议谨慎观望 [8] 重要新闻及事件 - 国内：央行继续实施适度宽松货币政策，国办推行免费学前教育，央行等七部门支持新型工业化，三部门明确境外汇款核实要求 [16] - 国际：特朗普拟对未达成贸易协议国家征更高关税、对印度加征关税、可能宣布美联储新任主席，欧盟推迟对美反制措施 [18] 本周国内外经济数据 - 中国：7月以美元计算出口年率7.2%，进口年率4.1% [19] - 美国：6月工厂订单月率 - 4.8%，至8月2日当周初请失业金人数22.6万人 [19] - 欧盟：6月PPI月率0.8%，零售销售月率0.3% [19] - 英国：至8月7日央行利率4% [19] - 德国：6月季调后工业产出月率 - 1.9%，贸易帐149亿欧元 [19] - 法国：6月工业产出月率3.8%，贸易帐 - 76.23亿欧元 [19] 下周重要经济指标及经济大事 - 8月12日：英国7月失业率，美国7月未季调CPI年率、核心CPI年率 [81] - 8月13日：德国7月CPI月率终值 [81] - 8月14日：英国第二季度GDP年率初值、6月制造业和工业产出月率，欧元区第二季度GDP年率修正值、季调后就业人数季率终值、6月工业产出月率，美国至8月9日当周初请失业金人数、7月PPI年率 [81] - 8月15日：中国7月社会消费品零售总额同比、规模以上工业增加值同比，美国7月零售销售月率、工业产出月率 [81]

美联储人事变动 - 白宫经济顾问委员会主席Miran获特朗普提名出任美联储理事，任期至明年1月 [1] - 特朗普顾问们认为美联储理事Waller是接替鲍威尔主席职位的最合适人选 [1][4] 美国股市表现 - 纳斯达克指数收报21242.70点，上涨0.35%，年初至今上涨10.00% [3] - 标普500指数收报6340.00点，下跌0.08%，年初至今上涨7.79% [3] - 道琼斯工业指数收报43968.64点，下跌0.51%，年初至今上涨3.35% [3] 美国经济数据 - 美国持续申领失业救济人数升至2021年底以来最高 [4] - 美国二季度生产率回升，有助于抑制工资相关的通胀压力 [4] - 7月消费者通胀预期上升，对就业市场看法改善 [4] 国际货币政策 - 英国央行降息至逾两年低点，量化紧缩恐加大部分英债市场压力 [5] - 亚特兰大联储行长预计今年年内可能降息一次 [4] - 日本自民党官员表示美国在对日本现有关税的基础上叠加了15%关税 [5] 中美贸易关系 - 美国商务部长表示可能将对华关税休战期延长90天 [7] - 美国财长称未来某个时候可能就进口俄罗斯石油对中国加征关税 [7] - 标普全球确认中国的长期信用评级为A+，称中国强有力的财政刺激措施将保持经济增长的韧性 [7] 中国市场动态 - 中国央行连续9个月扩大黄金储备 [8] - MSCI中国指数新增14支成份股并剔除17支，中信银行和老铺黄金纳入MSCI新兴市场指数 [9] - 碧桂园清盘呈请聆讯被延期至1月5日 [9] 商品市场表现 - COMEX期金收报3400.30美元，上涨0.60%，年初至今上涨30.33% [13] - 布伦特原油收报66.43美元，下跌0.69%，年初至今下跌11.04% [13] - WTI原油收报63.88美元，下跌0.73%，年初至今下跌10.99% [13] 公司动态 - 特斯拉据悉正在解散Dojo超级计算机团队 [6] - 大疆创新科技仍在等待特朗普政府对其美国业务的国家安全审计 [10] - 新世界发展表示尚未有任何人士就收购股份要约与公司接触 [10]

经济增长与政策基调 - 上半年经济增长强劲 中美紧张关系缓和 中央政治局纪要内容基本符合或低于市场预期 [1] - 与4月会议相比 政治局对经济增长前景态度更乐观 删除"适时降准降息"表述 [1] - 政策重点转向现有政策实施 强调加快政府债券发行 提高资金使用效率 [4] 中美贸易关系 - 政治局未提及中美"斗争"表述 证实贸易紧张关系缓和 [2] - 中美贸易谈判达成共识 24%互惠关税暂停措施可能延长90天 [2] - 出口支持政策语气较4月更温和 反映关税休战延期的预期 [6] 产能与竞争政策 - 政治局未显著加强解决产能过剩承诺 市场对"反内卷"行动力度失望 [1] - 会议提及整治企业无序竞争 但未直接提及价格竞争或淘汰落后产能 [2][3] - 强调推进重点行业产能调控 市场竞争秩序优化 [2] 财政与货币政策 - 货币政策删除降息降准表述 下半年可能不以降息为重点 [4] - 完全删除建立新政策性金融工具的提法 转向用好现有结构性工具 [4] - 地方政府债务管控加强 严格禁止新增隐性债务 60万亿元债务问题待解 [6] 消费与房地产 - 消费政策未提及以旧换新计划 3000亿元人民币额度外无新增资金 [5] - 房地产支持聚焦城中村改造 未推出直接刺激措施 [6] - 资本市场政策强调巩固稳定向好态势 [6] 利率市场反应 - 利率互换收益率下降2-3个基点 曲线略微走平 [7] - 维持支付5年期利率互换头寸 解除2/5年期陡直交易 [7] - 短端利率下行空间有限 1年期利率互换回落至1.50%以下 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美豆丰收预期受美国中西部多雨气候支撑，中美关税休战协议延长90天使CBOT大豆期货窄幅震荡，马来西亚棕榈油7月1 - 25日出口慢、产量增但受国际能源市场支撑高位震荡；国内豆油库存回升、供应宽松，出口订单消息提振盘面，棕榈油库存小幅回升、供需双弱，连棕高位震荡，菜油库存回落但供应充足，进口端不确定性支撑价格，短期区间震荡[7][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至7月23日当周阿根廷农户销售78.77万吨24/25年度大豆，累计销量达2743.16万吨 [2] - 截至上周末国内三大食用油库存总量260.94万吨，周度增加1.65万吨，其中豆油和棕榈油库存分别增加2.61万吨和1.64万吨 [2] - 6月加拿大油菜籽压榨量856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量364592.0吨，环比升3.22%；菜籽粕产量507038.0吨，环比升3.47% [2] - IMF将中国2025年增长率较4月预期上调0.8个百分点至4.8%，反映上半年经济活动强于预期且中美实际关税比4月低 [2] - 印尼2025年对印度棕榈油出口量将超500万吨，高于2024年的480万吨 [3][4] 油脂期货日度数据监测 - 7月30日DCE豆油主力8240.00元/吨，涨0.17%；DCE棕榈油主力8982.00元/吨，涨0.13%；CZCE菜籽油主力9621.00元/吨，涨1.36% [1] - 7月29日CBOT大豆主力1008.25美分/蒲式耳，跌0.32%；CBOT豆油主力56.73美分/磅，涨1.36%；MDE棕榈油主力4254.00令吉/吨，涨0.28% [1] - 7月30日一级豆油张家港8410.00元/吨，涨0.72%；棕榈油张家港9040.00元/吨，涨0.44%；菜籽油南通9690.00元/吨，涨1.36% [1] - 7月30日豆油基差170.00元/吨，棕榈油基差58.00元/吨，菜籽油基差69.00元/吨 [1] - 7月30日DCE豆油注册仓单13709.00，DCE棕榈油570.00，CZCE菜籽油3487.00 [1] - 7月30日进口大豆压榨利润93.25元/吨，进口油菜籽470.00元/吨，进口棕榈油 - 237.28元/吨 [1] 观点及策略 - 国际上美国中西部气候有利美豆丰收，中美关税休战延长使CBOT大豆窄幅震荡，马来西亚棕榈油供强需弱但受能源市场支撑高位震荡 [7][8] - 国内豆油库存回升、供应宽松，出口订单提振盘面，棕榈油库存小幅回升、供需双弱，连棕高位震荡，菜油库存回落但供应足，进口端不确定支撑价格，短期区间震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美国总统特朗普确定大幅缩减给俄罗斯下的最后通牒期限并威胁征关税，国际原油期货盘中再度大涨，创以色列对伊朗发动袭击以来最大盘中涨幅，此外中美贸易谈判平稳进行，双方有意向延长制裁豁免期，符合市场预期，短期乐观情绪回升，油价偏强运行。短线525 - 535区间偏强运行，长线多单轻仓持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2509基本面，中美官员在斯德哥尔摩举行“建设性”会谈，双方有意延长90天关税休战期；特朗普威胁若俄罗斯未推动俄乌停火将在10天后实施关税等措施；美欧大规模能源协议难实施或致未来关税和贸易冲突，整体中性。7月29日，阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为73.02美元/桶、71.80美元/桶，基差19.95元/桶，现货升水期货，偏多。美国截至7月25日当周API原油库存增加153.9万桶，预期减少250万桶；至7月18日当周EIA库存减少316.9万桶，预期减少156.5万桶；库欣地区库存至7月18日当周增加45.5万桶，前值增加21.3万桶；截止至7月29日，上海原油期货库存为524.9万桶不变，偏空。20日均线偏平，价格在均线上方，中性。截至7月22日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 特朗普将给俄罗斯达成俄乌停火协议的期限从50天大幅缩短至10天，若俄罗斯未取得进展，美国将在10天内对俄征收关税并采取其他措施，“二级制裁”可能影响印度等俄油大买家 [5] - 中美官员在斯德哥尔摩举行“建设性”会谈，双方同意争取延长90天关税休战期，是否延长由特朗普决定，中美经贸团队将继续沟通推动双边经贸关系发展，美国财长警告中方购买受制裁俄油将面临高额关税，中方回应维护能源主权 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突再度加剧、夏季需求开始提升；利空因素为OPEC + 连续三个月增产、美国与其他经济体贸易关系持续紧张、伊朗与以色列停火。行情驱动是短期地缘冲突抬升，中长期等待夏季需求旺季 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价前值分别为69.32、66.71、505.5、71.28，现值分别为71.68、69.21、514.7、73.00，涨跌分别为2.36、2.50、9.20、1.72，幅度分别为3.40%、3.75%、1.82%、2.41% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价前值分别为70.41、66.71、71.50、67.07、71.21，现值分别为71.57、69.21、73.02、68.33、72.51，涨跌分别为1.16、2.50、1.52、1.26、1.30，幅度分别为1.65%、3.75%、2.13%、1.88%、1.83% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月22日净多持仓为153331，较上期减少9096 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，7月22日净多持仓较上期有变化，但具体数据文档未清晰给出 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美瑞典“建设性会谈”后暂时维持关税休战，两市低开高走尾盘拉升，创新药医疗、钢铁等板块领涨，市场热点轮动，银行保险继续调整 ，关注本周中央政治局会议对于资本市场定位，商品止跌反弹，国债下跌，指数维持震荡上行态势，不建议日内追高，市场波动或加大 [2] 根据相关目录分别进行总结 早评 - 期指基本面中美瑞典“建设性会谈”后暂时维持关税休战，昨日两市低开高走尾盘拉升，创新药医疗、钢铁等板块领涨，市场热点轮动，银行保险继续调整，偏多；IC2508贴水38.33点，IM2508贴水42.88点，偏空 [2] - 期债资金融资余额19531亿元，增加193亿元，偏多 [2] - 基差IH2508升水4.01点，IF2508升水0.78点，中性 [2] - 盘面IM>IC>IF> IH（主力），IH、IF、IM、IC、IF在20日均线上方，偏多 [2] - 主力持仓IH主力多减，IF主力多增，IC主力多减，偏多 [2] 股指期货升贴水表 - 上证50不同合约有不同的合约价格、涨跌幅、成交量、升贴水比例、年化升贴水、合约价值、交割日和剩余期限，如IH2508合约价格2812.60，涨跌幅0.33%，升贴水比例0.14%等 [3] - 沪深300不同合约有不同表现，如IF2508合约价格4152.80，涨跌幅0.57%，升贴水比例0.02%等 [3] - 中证500不同合约如IC2508合约价格6317.80，涨跌幅0.68%，升贴水比例 -0.61%等 [3] - 中证1000不同合约如IM2508合约价格6731.00，涨跌幅0.84%，升贴水比例 -0.64%等 [3] 现货市场 - 重要指数日涨跌幅各指数有不同表现，如上证指数涨幅0.33%，创业板指涨幅1.86%等 [11] - 风格指数日涨跌幅不同风格指数涨跌幅不同，如300周期涨幅0.95%，300非周跌幅 -0.67%等 [14][17] 市场结构 - AH股折溢价展示了恒生AH溢价指数在2024年11月1日至2025年7月29日的走势 [20] - 市盈率PE（TTM）展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市盈率PE的长期走势 [22] - 市净率PB展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市净率PB的长期走势 [24] 市场资金面 - 股市资金流入展示A股资金净流入和沪深300在2021年5月26日至2025年7月25日的情况 [26] - 两融余额展示两融余额和沪深300在2021年5月26日至2025年7月9日的情况 [28] - 沪深股通展示沪深股通净流入在2021年5月26日至2024年8月13日的情况 [30] - 资金成本展示SHIBOR隔夜、SHIBOR一周、SHIBOR两周在2024年11月1日至2025年7月29日的情况 [36] 市场情绪 - 成交活跃度展示上证50、沪深300、中证500、创业板指换手率（自由流通市值）的情况 [39][42][43] - 公募混合型基金仓位未提及具体内容 其他 - 期指股息率与十年期国债收益率展示沪深300、上证50、中证500、十年期国债收益率、中证1000在2015年1月至2025年1月的情况 [48] - 人民币汇率展示美元兑人民币汇率在2021年5月27日至2025年7月22日的情况 [49] - 新增开户数与上证指数跟踪未提及具体内容 - 股票型基金新成立规模变化未提及具体内容 - 混合型基金新成立规模变化未提及具体内容 - 债券型基金新成立规模变化未提及具体内容