工业生产 - 钢铁产需提升，主要品种表观需求同步恢复[1] - 纺织聚酯开工率环比提升，织造业开工率继续反弹[1] - 汽车半钢胎开工率延续恢复，全钢胎开工率已高于去年同期[1] - 3月第一周全国纯燃料轻型车生产同比下降15%，混合动力与插混总体生产同比下降37%[1] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-4.1%，3月以来同比-8.3%，较1-2月提升16.1个百分点[1] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-1.50%，较前值回落[1][27] 内需消费 - 3月1-15日全国乘用车市场零售56.1万辆，同比下降21%；今年以来累计零售314万辆，同比下降19%[1] - 近四周主要家电零售额同比-31.1%，较前值回落19.2个百分点[1][30] - 本周国内执行航班同比增长5.9%，百度迁徙指数同比增长19.0%[1][31] - 本周日均电影票房收入同比-3.6%[1] 外需与贸易 - 截至3月15日当周，港口完成货物吞吐量同比增长2.3%，集装箱吞吐量同比增长11.1%[1][35] - 中国出口集装箱运价指数环比上升4.5%[1] - 3月前10个工作日韩国出口金额同比增长31.7%[1] 价格走势 - 工业品价格分化：南华石油化工指数上涨3.1%，南华有色金属指数下跌4.1%[1] - 螺纹钢期货收盘价下跌0.6%，现货价格下跌0.2%[1][39] - 焦煤期货收盘价下跌0.6%，山西焦煤现货上涨1.6%[1][39] - 农产品批发价格200指数环比下跌0.9%[1][40]

核心经济数据表现 - 1-2月工业增加值同比增长6.3%，超出市场预期[6] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，超出市场一致预期[6][9] - 1-2月固定资产投资完成额同比增长1.8%，超出市场一致预期[6][9] 经济增长的驱动因素 - 外需是主要拉动项，出口链行业（电子、纺织、运输设备）生产表现亮眼，带动工业增加值改善[9] - 制造业投资同比增速回升至3.1%，为去年7月以来最高，其中金属制品、运输设备、专用设备行业增速回升最快[9] - 基建投资（含电力）同比增速回升至11.4%，为去年4月以来最高，交运仓储邮政、水利环保市政、电热燃水供应投资均回归正增长[9] - 春节效应是社零主要拉动，必需消费同比增速大幅回升至7.6%，餐饮收入同比增速回升至4.8%[9] 潜在风险与挑战 - 房地产投资同比增速虽回升至-11.1%（为去年3月以来最高），但仍处于深度负增长区间[9] - 2月PMI新出口订单明显回落，地缘政治紧张可能对外需形成扰动[9] - 固定资产投资同比增速仍低于去年5月水平，改善的持续性有待观察[9] - 内需政策以底线思维为主，对基建、消费等上行项的支持政策较为稳慎[3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周公布的月度宏观指标普遍优于预期，外需偏强且企业结汇意愿较高是驱动2月工业品价格修复、企业部门融资回暖以及货币活化上升的主要原因，而居民部门延续“缩表”以及价格指标结构依旧分化则指向国内终端需求表现仍相对偏弱 [6] - 进入3月，外需领先指标与高频数据出现背离，外需偏强持续性有待进一步观察；下周税期将至叠加政府债券净缴款规模环比放量，市场资金面可能出现波动，央行流动性投放态度是关键，虽外部因素推升短期通胀指标不太可能改变货币政策宽松基调，但不能排除央行流动性管理阶段性趋于审慎 [6] - 短期债市走强缺少实质性利多驱动，但低位窄幅波动的资金价格、权益市场赚钱效应一般以及相对偏弱的内需对债市构成一定支撑，操作上短期内建议偏空思路为主，后续需关注外需变化和央行流动性投放态度变化 [7] 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 综合分析 - 2月国内贷款余额同比+6.0%，较上月回落0.1个百分点；社融存量同比+8.2%，与上月持平；企业部门融资同比+7.9%，回升0.27个百分点；政府、居民部门融资同比分别+16.6%、+0.23%，分别回落0.7、0.31个百分点；2月信贷社融亮点在企业部门，中长期贷款、非标融资同比均明显多增，企业部门融资需求改善或与外需高增有关，居民部门延续“缩表”态势，指向国内终端需求可能依旧偏弱 [12] - 2月M2同比+9.0%，与上月持平；M1同比+5.9%，较上月回升1.0个百分点，货币活化程度上升释放积极信号，外需高增带动企业经营改善以及企业结汇意愿偏浓可能是M1增速走阔的主要原因；存款结构季节性特征明显，非银金融机构存款新增1.39万亿元，前两月累计新增2.84万亿元，创出历史同期新高，今年一季度是居民定存到期高峰，低利率下“存款搬家”现象增多可能推升非银存款规模 [17] - 年初外贸“开门红”，按美元计，今年1 - 2月我国货物出口同比+21.8%，进口同比+19.8%，双双大幅超出市场预期；3月前两周，港口完成货物吞吐量同比已无明显增幅，本周花旗欧洲经济意外指数也出现大幅回落，外需高增可持续性有待进一步观察 [19][23] - 2月PPI同比 - 0.9%，较上月回升0.5个百分点；环比+0.4%，与上月持平，工业品价格延续修复态势，但结构上分化仍在，中上游生产资料价格上行是主要驱动，2月环比+0.5%，偏下游的生活资料价格环比+0.0%，上行动能减弱 [28] - 2月国内通胀数据超预期，CPI、核心CPI同比分别+1.3%、+1.8%，分别较上月回升1.1、1.0个百分点；春节错期是2月居民消费价格上行的主要原因，1 - 2月平均来看，CPI、核心CPI同比分别+0.8%、+1.3%，与去年12月同比增速几近持平 [30] - 本周石油沥青、烯烃、PTA、PVC开工率23.0%、78.44%、80.33%、81.35%，环比上周分别 - 0.3、+0.73、+0.64、+0.24个百分点；部分石油化工开工率弱于季节性，部分煤化工产品开工率处于季节性高点 [36] - 地产“金三”成色尚可，节后30大中城市新房销售面积、五城二手房销售套数已大体回升至去年同期水平；但二手房“以价换量”或仍在持续，2月下旬以来，二手房挂牌价格指数环比已连续第二周明显回落 [42] - 本周市场资金面窄幅波动，整体仍显均衡偏松，截至周五收盘，DR001、DR007分别在1.3216%，1.4616%，隔夜、7天期非银资金利差分 别为7.00bp、4.17bp，长期资金方面，本周股份制银行1Y同业存单发行利率仍大体位于1.55 - 1.56%区间附近震荡运行；下周税期将至叠加政府债券净缴款环比有所放量，市场资金面可能出现波动，央行流动性投放态度是关键，近期央行中长期资金投放呈现净回笼态势，本月6个月期买断式逆回购再度缩量1000亿元续作，外需偏强叠加地缘扰动大概率将推升短期通胀指标，央行流动性管理边际变化值得关注 [48] - 按中债估值与期货结算价计算，截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3488%、1.4253%、1.3778%、1.6407%；周五期债收盘后现券收益率小幅上行导致TL主力合约IRR偏高，但债市情绪较为谨慎的情况下，本周多数时间TL合约实际上处于相对偏低估状态 [53] - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为 - 21.35%、 - 5.34%、 - 1.12%、 - 4.89%，分别较上周五+2.36、+2.44、+0.17、 - 1.91个百分点 [54] 策略推荐 - 单边：偏空思路为主 [8] - 套利：暂观望 [8] 第二部分 相关数据追踪 国债期货合约间价差 - 展示了TS、TF、T、TL合约间价差数据 [63] 成交与持仓量 - 展示了TS、TF、T、TL合约成交与持仓量数据 [66] 现券收益率与利差 - 展示了国债现券收益率曲线、国债期限利差、30Y国债新老券利差、国债与地方债利差数据 [69] 美国国债收益率与汇率 - 展示了美国10年期国债收益率、10Y美债盈亏平衡通胀率、美元指数、美元兑人民币离岸价数据 [72]

工业生产 - 工业生产延续修复，中下游纺织、汽车等行业复工较快，织造业开工率迅速反弹，汽车全钢胎开工率已高于去年同期[2] - 工业品价格指数较快上涨，南华工业品指数本周上涨6.3%，南华石油化工指数上涨10.8%[2] - 钢铁建材产量提升，主要品种表观需求恢复；水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率环比提升[2] 房地产市场 - 新房销售温和恢复，本周30大中城市新房销售面积同比增速为0.9%，较上周提升24.2个百分点[2] - 二手房挂牌价有所回落，截至3月2日近四周二手房出售挂牌价指数环比下降1.17%[2] 国内需求 - 汽车消费疲软，2月全国乘用车零售103.4万辆，同比下降25.4%，环比下降33.1%[2] - 家电零售额下滑，截至2月27日近四周主要家电零售额同比下降31.1%，较前值回落19.2个百分点[2] - 出行活动保持高位但增速回落，本周国内执行航班同比增长11.3%，百度迁徙指数同比增长28.0%，增速分别较上周回落8.6和23.3个百分点[2] 外部需求 - 出口集装箱运价持续上涨，中国出口集装箱运价指数环比上升1.7%，上海、宁波出口运价涨幅分别达到14.9%和10.3%[2] - 港口集装箱吞吐量保持增长但增速放缓，截至3月8日近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长3.7%，较前值回落7.3个百分点[2] - 韩国出口增长强劲，3月前10个工作日出口金额同比增长31.7%，增速较2月全月提升2.7个百分点[2] 价格走势 - 工业品价格共振上行，本周螺纹钢期货收盘价上涨1.7%，现货价格上涨1.2%；焦煤期货收盘价上涨4.9%[2] - 农产品价格季节性回落，本周农产品批发价格200指数环比下跌1.0%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月PMI总体受春节假期主导影响、符合季节性，3月PMI通常高斜率修复有望重返荣枯线上方，原因是3月复工效应更集中、3月季末有冲刺诉求 [12] - 债市有三点分项边际变化和信号值得关注，包括2月PPI环比或不弱、2月新出口订单下滑超预期、2月投资需求可能蓄力 [13][14] 各目录总结 制造业PMI 供需 - 2月新订单季节性回落0.6pct至48.6%，3月或高斜率改善；“新订单 - 新出口订单”扩大至3.6%，出口订单收缩力度超内需订单 [18] - 春节放假使生产由扩张转收缩，2月生产环比 -1.0pct至49.6%，高耗能行业生产降幅最大，新动能、消费品生产平稳 [19] 外贸 - 新出口订单环比 -2.8pct至45.0%，小型企业景气明显下降，2月下滑幅度为2019年以来同期最大，或受春节排产延后和地缘政治因素影响 [22] 价格 - 2月原材料购进价格环比 -1.3pct至54.8%，出厂价格环比持平在50.6%；购进价格回落因CRB工业现货价格上涨放缓和放假扰动生产，出厂价格偏强暗示PPI环比不弱 [24] 库存 - 2月原材料库存环比 +0.1pct至47.5%，产成品库存环比 -2.8pct至45.8%，生产补库节奏放慢，产成品加速去库存、原料累库 [31] 非制造业PMI - 2月非制造业PMI为49.5%，环比 +0.1pct，其中服务业PMI环比 +0.2pct至49.7%，建筑业PMI环比 -0.6pct至48.2% [33] - 2月建筑业PMI加剧收缩，但新订单、从业人员、业务活动预期分项均上行修复，3月复工有望体现投资需求 [33] - 假期消费提振服务业PMI，零售业等行业升至50%-55%景气水平以上 [35]

核心观点与数据 - 2026年2月制造业PMI为49%，较前值回落0.3个百分点[1][2] - 2月非制造业PMI为49.5%，较前值微升0.1个百分点[1][2] - 报告核心观点：PMI回落主因是春节假期长达9天且偏晚，对供给端产生较大约束[2][8] 制造业PMI分项分析 - 生产指数回落1个百分点至49.6%，降幅大于新订单指数[2][16] - 新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，其中新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45%[2][16] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别回落0.5和0.3个百分点至51.5%和49.8%[3][24] 非制造业PMI结构分化 - 建筑业PMI回落0.6个百分点至48.2%，受春节假期影响[3][26] - 服务业PMI回升0.2个百分点至49.7%，住宿、餐饮等行业PMI位于60%以上高景气区间[3][26] - 服务业新订单指数回落1.4个百分点至45.7%[5][53] 后续展望与风险 - 制造业和建筑业生产经营活动预期指数分别回升0.6和1.1个百分点，显示预期改善[34] - 报告认为，伴随复工复产推进及扩内需政策加码，PMI后续或有回升[4][34] - 风险提示包括外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进不及预期[5][57]

文章核心观点 - 文章基于2026年春节假期及节后第一周的高频数据，分析了当前中国宏观经济的运行态势，核心观点认为消费领域正在发生从量变到质变的跃迁，并可能成为2026年经济的预期差所在，即内需表现可能强于外需，消费表现可能强于生产[131][136] 1、生产高频跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工有所回升 - 工业生产中，高炉开工维持韧性，节后第1周高炉开工率环比微增0.1%，同比（较节前1周）回升0.1个百分点至2.3%；但钢材表观消费同比回落3.5个百分点至-6.4%，钢材社会库存环比上升9.6%[2] - 中游生产中，石化链开工偏弱，节后第1周纯碱开工率同比（较春节当周）回落0.6个百分点至-3.0%，PTA开工率同比（较春节前1周）回升0.4个百分点至-5%；消费链开工有所改善，涤纶长丝开工率同比回升2个百分点至-1.3%，汽车半钢胎开工率同比（较春节当周）大幅回升10.8个百分点至5.2%[14] - 建筑业方面，水泥产需边际回升，节后第1周全国粉磨开工率同比回升3.6个百分点至3.4%，水泥出货率同比回升7.9个百分点至3.9%；水泥库容比同比回落4.7个百分点至3.3%，但水泥周内均价环比下降0.4%[26] - 玻璃产需偏弱，节后第1周玻璃产量同比（较春节前1周）回升0.2个百分点至-6.4%，但玻璃表观消费同比大幅回落22.3个百分点至-45.5%；反映基建投资的沥青开工率同比回升4.6个百分点至5.8%[38] 2、需求高频跟踪：地产成交有所改善，人流出行强度维持高位 - 全国商品房成交显著改善，节后第1周30大中城市商品房日均成交面积同比回升至106.8%，其中二线城市改善幅度最大，同比上行至137.8%，一线和三线城市同比分别回升至47.9%和97.4%[50] - 反映内需的货运指标回升，节后第1周铁路货运量同比回升2.1个百分点至3.1%，公路货车通行量同比回升20.2个百分点至26%；与出口相关的港口货物吞吐量同比回升23.4个百分点至25.5%，集装箱吞吐量同比回升5.8个百分点至12.3%[62] - 人流出行强度维持高位，节后第1周全国迁徙规模指数同比回升36.8个百分点至52.7%；国内、国际执行航班架次同比分别增长4.2%和5.9%[74] - 部分消费领域表现偏弱，春节当周电影观影人次同比回落16.9个百分点至-24%，票房收入同比回落18.8个百分点至-28.2%；乘用车零售量同比回落3.5个百分点至-5.1%[80] - 出口运价整体回落，节后第1周CCFI综合指数环比下降4%，其中东南亚、美西航线运价环比均下降4.4%；BDI周内均价环比上升2.9%[92] 3、物价高频跟踪：农产品价格回落、工业品价格走势分化 - 农产品价格普遍回落，节后第1周鸡蛋和蔬菜价格环比均下降3.4%，水果价格持平前周[104] - 工业品价格走势分化，节后第1周南华工业品价格指数环比下降0.5%，其中能化价格指数环比下降1.1%，金属价格指数环比上升0.4%[116] 4、春节消费的三大“不寻常”特征 - 出行呈现“人从众”现象，2026年春节假期长达9天，假期内全社会跨区人流同比（较假期前1周）上行6.5个百分点至9.5%，国内出游人次同比（较2025年十一假期）上行2.9个百分点至19%，多地旅游接客数同比在15%以上[132] - 出游呈现“银发”热，60岁以上旅客预订机票量同比超35%，飞往北京人次同比增加超10%；广州、深圳两地60岁以上酒店预订量同比分别为35%和48%；60岁以上游客景区门票预订量同比达40%[132] - 消费呈现“适己化”趋势，自驾出行占比较2025年十一假期上行5.6个百分点至85.4%；飞猪AI订单量较假期前增长800%以上，其门票订单量环比增长超24倍；“非遗+市集”体验团购销售额同比增长764%，部分非遗小城民宿预订量实现翻番[133] 5、消费底层逻辑的“三重转变” - 出行方式重构，2026年春节假期全国平均气温高于常年同期3.1℃，显著提振出行意愿；同时新能源汽车出行成本优势及高速公路充电桩覆盖率提升至98%，推高自驾热度，假期新能源汽车自驾出行占比达22%[134] - 信息传播方式升级，以小红书为例，2026年春节假期平台出游笔记同比增加36%；2025年其旅行兴趣用户中超80%会在出行前通过平台查询攻略，每月累计产生24亿余次旅行相关搜索[134] - 优质供给增多，2026年春节假期全国举办民俗表演、非遗展示等超15000场次，拉动消费58.8亿元；参与“春节不打烊”活动的商家数增加33%，对应销售额增加65%；多地推出大量文旅活动及消费补贴[135] 6、2026年经济可能的预期差：内需大于外需、消费大于生产 - 国际经验显示，地产调整后半程消费倾向会率先趋势性抬升，当前中国或正处于“U型”反转起点，随着房价上涨带来的“挤出效应”显著弱化，消费倾向改善可能带动消费先于收入改善[136] - 经济发展阶段与中观社会趋势均指向服务消费释放空间打开，国际经验显示人均GDP超过1万美元后，服务消费弹性空间将不断打开，其占总消费比重通常每年提升0.6个百分点；家庭小型化趋势会强化文体娱、旅游等享受型服务需求[136] - 年初以来政策聚焦扩内需、促消费，如优化个人消费贷款贴息、推出中小微贷款贴息、育儿补贴落地、一次性信用修复、有奖发票等，政策有效性逐步提升，后续重点关注消费“升”的宏观演绎[137]

生产高频跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工有所回升 - **工业生产中，高炉开工维持韧性，钢材消费回落** 节后第1周，全国高炉开工率（247家）环比微增0.1%，同比回升0.1个百分点至2.3%；但钢材表观消费同比回落3.5个百分点至-6.4%，社会库存环比上升9.6% [2] - **中游石化链开工偏弱，消费链开工改善明显** 节后第1周，石化链的纯碱开工率同比回落0.6个百分点至-3.0%，PTA开工率同比回升0.4个百分点至-5.0%；消费链的涤纶长丝开工率同比回升2个百分点至-1.3%，汽车半钢胎开工率同比大幅回升10.8个百分点至5.2% [14] - **建筑业水泥产需边际回升，但价格仍在低位** 节后第1周，全国粉磨开工率同比回升3.6个百分点至3.4%，水泥出货率同比回升7.9个百分点至3.9%；水泥库容比同比下降4.7个百分点至3.3%，但周内均价环比下降0.4% [26] - **玻璃产需偏弱，沥青开工率大幅回升** 节后第1周，玻璃产量同比回升0.2个百分点至-6.4%，但表观消费同比大幅回落22.3个百分点至-45.5%；反映基建投资的沥青开工率同比回升4.6个百分点至5.8% [38] 需求高频跟踪：地产成交有所改善，人流出行强度维持高位 - **全国商品房成交显著改善，二线城市领涨** 节后第1周，30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回升至106.8%；其中，一线城市同比回升至47.9%，二线、三线城市同比分别回升至137.8%和97.4% [50] - **内需货运与出口相关港口吞吐量均回升** 节后第1周，反映内需的铁路货运量、公路货车通行量同比分别回升2.1和20.2个百分点至3.1%和26.0%；反映出口的港口货物吞吐量同比回升23.4个百分点至25.5%，集装箱吞吐量同比回升5.8个百分点至12.3% [62] - **人流出行强度维持高位，航班架次上行** 节后第1周，全国迁徙规模指数同比回升36.8个百分点至52.7%；国内、国际执行航班架次同比分别增长4.2%和5.9% [74] - **观影消费回落，汽车零售表现偏弱** 春节当周，电影观影人次同比回落16.9个百分点至-24.0%，票房收入同比回落18.8个百分点至-28.2%；乘用车零售量同比回落3.5个百分点至-5.1%，批发量同比回落6.3个百分点至4.9% [80] - **出口集运价格整体回落，东南亚、美西航线降幅较大** 节后第1周，CCFI综合指数环比下降4.0%；其中东南亚、美西航线运价环比均下降4.4%；BDI周内均价环比上升2.9% [92] 物价高频跟踪：农产品价格回落、工业品价格走势分化 - **农产品价格普遍回落** 节后第1周，鸡蛋和蔬菜价格环比均下降3.4%，水果价格持平前周 [104] - **工业品价格走势分化** 节后第1周，南华工业品价格指数环比下降0.5%；其中，能化价格指数环比下降1.1%，金属价格指数环比上升0.4% [116] 春节消费的三大“不寻常”与底层逻辑转变 - **出行“人从众”** 2026年春节假期长达9天，全社会跨区人流同比假期前1周上行6.5个百分点至9.5%，国内出游人次同比2025年十一假期上行2.9个百分点至19.0%，多地旅游接客数同比在15%以上 [132] - **出游“银发”热** 春节假期60岁以上旅客机票预订量同比超35%，飞往北京人次同比增加超10%；广州、深圳两地60岁以上酒店预订量同比分别为35%和48%；景区门票60岁以上游客预订量同比40% [132] - **消费“适己化”** 春节假期自驾出行占比达85.4%，较2025年十一假期上行5.6个百分点；飞猪AI订单量较假期前增长超800%，其门票订单量环比增长超24倍；“非遗+市集”体验团购销售额同比增长764% [133] - **消费底层逻辑的“三重转变”** 包括出行方式重构（受暖冬、新能源汽车普及及充电桩覆盖率98%影响，假期新能源汽车自驾占比22%）、信息传播升级（如小红书春节出游笔记增36%）、优质供给增多（全国举办超15000场民俗非遗活动，拉动消费58.8亿元） [134][135] 对2026年经济的预期：内需大于外需、消费大于生产 - **消费倾向或处趋势性抬升起点** 国际经验显示，地产调整后半程消费倾向会率先抬升，当前全国房价收入比等指标已跌回2015年前，弱化了地产的“挤出效应”，消费可能先于收入改善 [136] - **服务消费释放空间打开** 国际经验显示，人均GDP超过1万美元后，服务消费弹性空间打开，其占总消费比重通常每年提升0.6个百分点；家庭小型化趋势强化了文体娱、旅游等享受型服务需求 [136] - **政策聚焦扩内需、促消费** “十五五”开局之年，政策部署聚焦扩内需、促消费，如优化个人消费贷款贴息、推出中小微贷款贴息，以及育儿补贴落地、一次性信用修复等创新手段 [137]

工业与生产 - 春节假期后部分工业品生产恢复，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、部分化工品开工率及主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 汽车轮胎开工率反弹，本周汽车半钢胎开工率与全钢胎开工率环比提升[2] - 本周南华工业品指数上涨2.5%，其中有色金属指数上涨4.5%，石油化工指数上涨0.8%[2] 房地产 - 年初以来30大中城市新房销售面积同比-24.6%，但较去年12月提升2.1个百分点[2] - 截至2月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.11%[2] 内需与消费 - 春节假期推动消费恢复，2026年全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%[2] - 截至2月8日，全国乘用车累计零售187.2万辆，同比下降7%，但降幅较2025年12月收窄[2] - 本周国内执行航班架次同比增长17.8%，百度迁徙指数同比增长130.8%[2] - 截至2月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长7.8%，较上月末提升4.1个百分点[2] 外需与出口 - 外需韧性增强，截至2月22日，近四周港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%[2] - 2月前20日韩国出口金额同比增长23.5%，增速较上月全月提升25.8个百分点[2]

通胀数据总览 - 2026年1月中国CPI同比增速为0.2%，低于前值0.8%和彭博一致预期0.4%[1] - 2026年1月中国PPI同比为-1.4%，高于前值-1.9%和彭博一致预期-1.5%[1] - 1月核心CPI环比增速从去年12月的0.2%回升至0.3%，为近6个月最高[2] CPI分析：春节效应与内需信号 - 春节错位效应是1月CPI同比读数从12月的0.8%回落至0.2%的主要原因，预计将提振2月CPI[2] - 1月食品CPI同比由12月的1.1%转为-0.7%，对CPI同比的影响由提振0.21个百分点转为拖累0.11个百分点[4][7] - 1月非食品CPI环比增速从12月的0.1%上行至0.2%，其中交通通信、教育文化娱乐分项价格环比回升[7] - 1月核心CPI环比0.3%，明显高于春节同样偏晚年份的季节性水平0.2%，显示内需延续企稳[4] PPI分析：降幅收窄与结构分化 - 1月PPI同比降幅连续第6个月收窄，环比增速从12月的0.2%上行至0.4%，连续4个月为正[2][6] - 有色金属和计算机通信等行业价格上涨是PPI超预期上行的主要拉动项[2] - 国际油价下行拖累国内油气开采和加工价格，1月同比降幅分别走阔至16.7%和11.5%[8] - 在“反内卷”政策推进下，部分行业如文教工美体育和娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%[8] 前景与风险 - 高频数据显示外需维持高景气度，1月韩国出口增速跃升至33.9%[3] - 风险提示包括反内卷政策推进不及预期以及内需超预期走弱[6]