报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为谨慎偏空，铝合金单边投资评级为谨慎偏多；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [10] 报告的核心观点 - 铝市场微观数据呈现从淡季向旺季转化，铝价回调深度受限，长期供给受限背景下关注消费旺季实际消费强于预期带动的价格上涨；氧化铝国内现货成交冷清价格下滑，海外活跃但进口窗口未开，仓单库存增加，供给宽松，关注市场招标情况；铝合金消费从淡季向旺季转化，11合约价差套利仍可关注 [7][8][9] 各品种数据总结 铝 - 铝现货方面，2025年8月22日华东A00铝价20680元/吨，较上一交易日变化160元/吨，华东铝现货升贴水20元/吨，较上一交易日变化20元/吨；中原A00铝价20580元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至 - 80元/吨；佛山A00铝价20630元/吨，较上一交易日变化150元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至 - 25元/吨 [2] - 铝期货方面，2025年8月21日沪铝主力合约开于20570元/吨，收于20590元/吨，较上一交易日变化100元/吨，最高价达20660元/吨，最低价20530元/吨，全天成交124523手，持仓233902手 [3] - 库存方面，截止2025年8月21日，国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化 - 1.1吨，仓单库存59890吨，较上一交易日变化 - 3048吨，LME铝库存479525吨，较上一交易日变化0吨 [3] 氧化铝 - 2025年8月21日，SMM氧化铝山西价格3220元/吨，山东价格3205元/吨，河南价格3225元/吨，广西价格3325元/吨，贵州价格3340元/吨，澳洲氧化铝FOB价格372美元/吨 [3] - 2025年8月21日氧化铝主力合约开于3150元/吨，收于3124元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.13%，最高价3179元/吨，最低价3116元/吨，全天成交326961手，持仓185979手 [3] 铝合金 - 2025年8月21日，保太民用生铝采购价格15600元/吨，机械生铝采购价格15700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价20000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [4] - 铝合金社会库存5.21万吨，厂内库存6.03万吨 [5] - 铝合金理论总成本20097元/吨，理论利润4元/吨 [6] 各品种市场分析 电解铝 - 铝棒周度产量1个月前开始低位回升，铝棒社会库存7月中旬触顶后震荡，8月上旬开始下滑，铝锭库存周四回落，后期预计进入去库周期，微观数据呈现淡季向旺季转化，铝价回调深度受限；冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，长期供给受限背景下，行业利润高企不是限制铝价上涨的因素 [7] 氧化铝 - 国内现货市场成交冷清，价格小幅下滑，海外市场相对活跃，但进口窗口尚未打开；仓单库存增加至7.6万吨，现货供应转为宽松，挤仓难度增加；成本方面，虽雨季影响铝土矿开采运输，但过剩预期和高库存使矿价难上涨；氧化铝冶炼利润仍在，供给端持续增加，随着电解铝产能转移，氧化铝南紧北松局面将持续；盘面基本平水，考验现货市场价格，关注市场招标情况 [7][8] 铝合金 - AD2511 - AL2511合约价差 - 450元/吨，消费开始从淡季向旺季转化，现货市场价格价差以及铝合金企业冶炼利润均呈现季节性修复走势，11合约价差套利仍可关注 [9]

行业趋势 - 消费旺季特征开始显现 "金九银十"消费旺季逐步临近 [1] - 下游需求逐步回升 市场活跃度显著回暖 [1] - 前期流通的低价货源快速消化 [1] 价格表现 - 稀土报价稳步上涨 [1] - 钴报价稳步上涨 [1] - 碳酸锂价格在江西供给扰动下大幅上涨 [1]

稀土行业 - 镨钕价格连续上涨 因多家大厂密集招标且部分磁材企业排产已延至10月中旬 [1] - 市场活跃度显著回暖 前期流通的低价货源快速消化 [1] 钴行业 - 钴价将在三季度末四季度初获得较强支撑 因冶炼厂原料库存预计降至低位 [1] - 中间品进口6月大幅下降 7月进口仍延续降势 冶炼厂开工率持续下调并部分减产 [1] 锂行业 - 碳酸锂价格大幅上涨 受江西供给扰动及上游矿山减产影响 [1] - 月度级别走向短缺 下游需求走强预期下价格易涨难跌 [1] 整体市场 - 金九银十消费旺季临近 下游需求逐步回升 [1]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 整体有色金属市场谨慎评估经济增长风险，不同品种受各自供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点进行操作 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜盘中震荡，收回MA60日均线下方跌幅，现铜78770元上海升水维持190元，精废价差缩回千元以内，再生开工率低、精铜消费替代 [2] - 美国政府将钢铝含量高的数百种终端产品纳入50%关税清单，多数为机电设备，整体铜市场谨慎评估经济增长风险，关注本周杰克逊霍尔年会 [2] - 沪铜主力7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货平水，下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡 [3] 锌 - 7月锌精矿进口环比增51.9%至50.14万实物吨，精炼锌进口环比下滑50.35%至1.79万吨，海外冶炼产能约束下，进口矿大量流入，国内炼厂利润修复后提产积极性偏高，沪锌整体以反弹承压看待 [4] - 需求延续淡季特征，但短期锌价大幅下挫，下游逢低采买好转，叠加“金九银十”传统旺季，市场对政策面仍有一定预期，沪锌短时止跌，短线以震荡看待，中线延续反弹空配思路 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，市场交投平平，不锈钢社会库存已完成6连降，但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性 [7] - 现货方面，金川升水2200元，进口银升水350元，电积银升水125元，高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹 [7] - 库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，市场分歧增大，一方面锡市基本面偏紧，7月国内锡精矿进口实物吨再降，缅矿低位通关，国内锡原料紧俏，且海外低库存；另一方面，多数基本金属品种仍敏感于需求忧虑 [8] - 今日现锡上调至26.75万，现货对交割月合约贴水，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价低开后杀跌停，市场交投活跃，下游材料企业因刚需采购及客供或许面临减少的影响，询价积极性显著提升 [9] - 市场总库存基本持平在14.2万吨，冶炼厂库存降千吨至5万吨，下游库存持平在4.8万吨，价格的剧烈波动对下游接货产生明显的冲击和震慑，贸易商增库千吨至4.4万吨，中游环节赌涨情绪激烈 [9] - 澳矿最新报价995美元，矿端报价总体坚挺，碳酸锂期价走势强劲，市场交易的焦点在规下窝停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，震荡看待，做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，收回部分跌幅，昨日光伏会议因产能治理细节未披露，市场情绪降温，但会议重申报制低价竞争，政策托底预期仍在 [10] - 基本面供需双增，改善有限，新疆报价再降200元/吨至8850元/吨（SMM），综合来看，盘面维持震荡，若后期政策预期回落，将面临一定回调风险 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，日内跌幅多数收回，昨日工信部光伏会议引发情绪波动，“市场化”出清导向调整产能政策预期，但重申不得“低于成本价销售”，价格下行空间受限 [11] - 前期5.3万元/吨反弹高点转为阻力位，盘面下方估值支撑约4.8万元/吨，市场仍处“政策逻辑高于基本面逻辑”的震荡调整行情 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌参半，新能源材料涨幅居前，8月底国内进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，8月下旬全球央行峰会是美联储政策前瞻博弈窗口，全球关税和地缘风险缓和、宽松流动性预期驱动近期风险资产价格上涨，经济快速修复阶段趋于尾声，当前资金与基本面表现分化，后续经济增速放缓压力上升，短期市场波动可能加大 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期季度维度有就业和通胀压力，高利率影响消费意愿，CPI与PPI预期差分化，通胀预期结构短期稳定，长期关税和就业压力或使美国经济滞涨，通胀秋季可能反弹影响美联储降息决策 [6] - 国内宏观：7月经济数据增速放缓，消费、投资走弱，信贷需求下降，出口是上行支撑，但8月下旬美国“抢进口”回落，8月出口或有韧性、跌幅有限，9月起出口走弱压力渐显 [6] - 资产观点：8月下旬是关键节点，全球关税和地缘风险缓和、宽松流动性预期推动风险资产价格上涨，经济快速修复阶段结束，资金与基本面分化，后续经济增速放缓压力上升，短期市场波动或加大 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货：成长机会扩散，关注成长主线和资金调仓换股，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：布局进攻策略，关注波动上行，短期震荡上涨 [7] - 国债期货：债市承压，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银：市场重回美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡走强 [7] 航运 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材：库存累积，盘面高位回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿：基本面健康，情绪降温后价格回调，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存和政策动态，短期震荡 [7] - 焦炭：六轮提涨落地，焦化利润回正，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应受限，市场情绪降温，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：成本支撑尚可，供需有隐忧，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：成本支撑偏强，供应压力增加，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：现货下行，供给稳定，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：供给预期扰动，成本抬升，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策、美联储政策和国内需求，短期震荡 [7] - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，震荡承压，关注矿石复产、电解铝复产和板块走势，短期震荡 [7] - 铝：社库累积，铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动和需求情况，短期震荡 [7] - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向和锌矿供应，短期震荡下跌 [7] - 铅：消费不明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动和电池出口，短期震荡 [7] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治、印尼政策和环节供应，短期震荡 [7] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面回调，关注印尼政策和需求增长，短期震荡 [7] - 锡：原料供应偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产和需求改善预期，短期震荡 [7] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价波动，关注供应端减产和光伏装机，短期震荡上涨 [7] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求、供给扰动和新技术突破，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油：地缘担忧缓解，供应有压力，关注OPEC+产量政策和中东地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG：裂解价差企稳，关注成本端指引，短期震荡 [9] - 沥青：山东现货下跌，强势基础松动，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [9] - 高硫燃油：地缘溢价回落，弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：港口库存累积，震荡走低，关注宏观能源和上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素：国内供需支撑不足，出口拉动不及预期，关注出口政策和淘汰产能情况，短期震荡 [9] - 乙二醇：供需矛盾不突出，区间操作，关注煤、油价格和港口库存节奏，短期震荡 [9] - PX：成本拖累，短期供应释放有限，中期有压力，关注原油波动、宏观异动和PTA装置检修，短期震荡 [9] - PTA：短期负荷低点已过，供需边际转弱，关注成本波动、装置检修和旺季需求，短期震荡 [9] - 短纤：供需驱动有限，需求改善存疑，关注下游纱厂拿货和旺季转换，短期震荡 [9] - 瓶片：加工费修复放缓，库存未明显去化，关注企业提负和海外出口订单，短期震荡 [9] - 丙烯：跟随波动，短期震荡，关注油价和国内宏观，短期震荡 [9] - PP：淡旺季切换，震荡为主，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：上中游库存有压力，震荡为主，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡 [9] - PVC：反倾销施压需求，谨慎偏弱，关注预期、成本和供应，短期震荡 [9] - 烧碱：现货企稳反弹，盘面乐观，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [9] - 油脂：棕油领涨，关注马棕产出，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡上涨 [9] - 蛋白粕：现货补涨，盘面震荡，关注美豆天气、国内需求、宏观和贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：基本面无亮点，价格涨跌互现，关注需求、宏观和天气，短期震荡 [9] - 生猪：供需宽松，近月跟随现货弱势，关注养殖情绪、疫情和政策，短期震荡 [9] - 橡胶：市场情绪降温但仍有上涨预期，关注产区天气、原料价格和宏观变化，短期震荡上涨 [9] - 合成橡胶：跟随大盘回调，关注，短期震荡上涨 [9] - 纸浆：阔叶氛围回暖，阶段偏多看待，关注宏观经济和美金盘报价，短期震荡 [9] - 棉花：低库存叠加美棉产量预期下调，利多棉价，关注需求和库存，短期震荡 [9] - 白糖：主产国产量预期调整，支撑外盘反弹，关注进口，短期震荡 [9] - 原木：仓单压力兑现，盘面回落，关注出货量和发运量，短期震荡下跌 [9]

黑色和建材 - 国内7月CPI和PPI数据环比略有改善，7月进出口数据好于预期，但投资、消费、进出口、信贷数据均弱于预期 [1] - 央行货币政策执行报告提出促进物价合理回升，政策面仍有宽松预期 [1] - 美联储9月降息预期维持高位，支撑市场风险偏好 [1] - 螺纹钢产量、表需由增转降，厂库连续第二周增加，社库连续第五周增加，表观需求大幅回落 [1] - 五大品种总库存上升，表观需求回落，产量略有回落 [1] - 247家钢厂日均铁水产量240.7万吨，环比上涨0.4万吨，盈利钢厂占比回落但仍处高位 [1] - 预计消费旺季到来后产量和表观需求将上升，库存将继续回落 [1] - 螺纹、热卷冲高回落，螺纹持仓量增加显示空头积极，热卷持仓量回落显示多头离场 [2] - 中期螺纹、热卷期价维持高位震荡概率大，短线震荡偏弱 [2] 有色 - 铜全球总库存小幅增加0.17万吨，国内社会库存回落至12.56万吨处于同期低位 [2] - 铜精矿现货加工费上升至-37.67美元/吨，供应端偏紧有所缓解 [2] - 中国央行将落实适度宽松货币政策，但特朗普关税政策带来不确定性 [2] - 铜基本面边际改善，国内库存减少支撑现货，价格在77000-81000元/吨区间震荡 [2] - 碳酸锂价格走强，宜春时代采矿停工，后端冶炼企业可能进入长期停产模式 [3] - 青海地区企业采矿证到期，四季度存在停产不确定性 [3] - 8月下游排产需求大幅改善，铁锂环增8.8%，三元环增9.2% [3] - 供应扰动叠加需求改善，锂价将维持月余偏强走势 [3] 能化 - 国际原油震荡偏弱，化工宽幅震荡 [3] - 美俄紧张局面缓解，特朗普表示暂不考虑对中国加征石油关税 [3] - 美国原油库存超预期上升，汽柴油去库，全球石油累库 [3] - WTI原油月差大幅走弱，成品油裂解回落，中东现货下行明显 [3] - 欧佩克+已提前一年完成提速增产，原油供应有保障 [3] - IEA报告显示26年油市将陷入明显过剩格局 [3] - 化工开工不低，现货供应充足，下游需求淡旺季过渡阶段，基本面稍有改善 [4] - 短期化工宽幅震荡，后期进入消费旺季有望上行 [4] 贵金属 - 贵金属震荡偏弱，避险需求回落，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈即将开启 [5] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅 [5] - 7月核心CPI同比上涨3.1%，高于前值2.9% [5] - 美元指数和美债收益承压回落 [5] - 市场预期美联储9月降息概率从40%飙升至90%，年内降息次数预期从1次涨至3次 [5] - 短期贵金属震荡偏弱，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息 [5] - 全球贸易战推动"去美元化"，贵金属多头趋势仍在 [5]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | なな女 | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | ☆☆☆ | | 错 | ななな | | 镇及不锈钢 | 立☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | な☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析并给出投资建议 ，如铜前期高位空单持有 ，铝多单背靠1.66万元/吨持有 ，锌等待2.35万元/吨上方空配机会等 [2][6][4] 各行业情况总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳 ，现铜报79150元 ，上海平水铜升水扩至170元 ，市场等待美国通胀指标 ，前期高位空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动 ，华东现货贴水收窄20元至30元 ，周初铝锭社库较周四增加2.3万吨 ，消费维持淡表现 ，沪铝短期震荡为主 ，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 ，保太现货报价持平在19800元 ，废铝货源偏紧 ，铝合金行业利润较差 ，相对铝价具备一定韧性 ，关注现货与AL价差收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位 ，行业总库存增加 ，平衡处于过剩状态 ，现货成交价有松动迹象 ，多地现货指数小幅下调 ，关注情绪释放后的沽空位置 [3] 锌 - 中美关税延期 ，宏观情绪偏暖 ，空头减仓 ，沪锌反弹阻力减弱 ，下游采购意愿不足 ，部分贸易商下调升水出货 ，现货成交偏淡 [4] - 美联储9月降息预期升温 ，国内积极财政政策预期仍存 ，宏观和供增需弱的基本面难以有效共振 ，资金循宏观逻辑交投 ，沪锌存阶段性反弹空间 ，静待2.35万元/吨上方空配机会 [4] 镇及不锈钢 - 沪镍反弹 ，市场交投活跃 ，国内反内卷题材进入尾声 ，基本面相对较差的镍将加速回归基本面 ，金川升水2350元 ，进口镍升水350元 ，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价在921元每镍点 ，近期上游价格支撑减弱 ，镍铁库存基本持平在3.3万吨 ，纯镍库存降千吨至3.9万吨 ，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨 ，但整体位置仍高 ，关注去库结束迹象 ，沪镍处于反弹中后段 ，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中震荡 ，尾盘收跌 ，市场有所增仓 ，现锡报27.06万 ，对交割月合约实时升水700元 [8] - 外盘锡市低库存为锡价提供均线组合支撑韧性 ，国内倾向高社库有一定去库动力 ，观望或择低短多 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价高开低走 ，市场交投活跃 ，市场交易雅宝传闻 ，多头止盈盘显著 ，9月交割问题限制上方空间 ，现货报价7.8万 [9] - 下游询价行为活跃 ，现货市场成交有所改善 ，市场总库存稍有回落至14.2万吨 ，冶炼厂库存除3000吨至5.2万吨 ，下游库存增3000吨至4.6万吨 ，贸易商去库千吨至4.4万吨 ，货权转移明显 ，下游趁着价格回调开始加大力度补货 ，澳矿最新报价795美元 ，期价波动异常 ，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅增仓收跌于8890元/吨 ，未受碳酸锂强势行情带动 ，向上反弹动能趋弱 [10] - 现货方面 ，新疆421价格上涨100元/吨 ，报9150元/吨 ，上周交割库存（含未注册成仓单部分）增加8000吨 ，盘面9000 - 9500元/吨套保压力仍存 ，预期在前低8300元/吨支撑下维持震荡 ，关注新疆大厂是否有规模性复产 [10] 多晶硅 - 多晶硅震荡小幅收涨 ，出口关税下调（短期促进海外出口需求释放）的预期延期 ，预期降低组件环节原材料需求 [11] - 多晶硅8月排产大幅上调 ，库存仍将制约其现货价格提涨 ，N型复投料持稳于47000元/吨 ，预期PS2511在4.8 - 5.5万/吨区间运行 ，产能治理政策尚未更多消息 ，上沿不建议追高 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅本周需求有望改善，操作上建议逢低布局多单。原生铅开工率相对再生铅保持强势且副产品收益稳定，但部分炼厂生产决策有调整；再生铅供应区域性差异凸显，原料供应较紧、冶炼厂信心不足，安徽污水排查使供应不确定性增加；需求主要集中在铅蓄电池领域，逼近旺季下游企业理论上应加强备库，但实际成交一般、仍处观望，整体需求缓慢恢复，8月消费增量预期偏弱但旺季深入后需求有改善可能；库存近期小幅下行、仓单减少，反映需求改善，铅蓄电池旺季有望强化需求、支撑铅价 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16915元/吨，环比涨30元/吨；LME3个月铅报价1997.5美元/吨，环比降6美元/吨 [2] - 09 - 10月合约价差为0元/吨，环比涨5元/吨；沪铅持仓量96155手，环比降3367手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 3792手，环比增530手；沪铅仓单58683吨，环比增201吨 [2] - 上期所库存62334吨，环比降949吨；LME铅库存265800吨，环比降2575吨 [2] - 上海有色网1铅现货价16775元/吨，环比涨50元/吨；长江有色市场1铅现货价16960元/吨，环比持平 [2] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 140元/吨，环比涨20元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 35.5美元/吨，环比降4.21美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16154元/吨，环比涨201元/吨；国产再生铅≥98.5%为16800元/吨，环比涨30元/吨 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅生产企业数量68家，环比持平 [2] - 再生铅产能利用率34.15%，环比降0.8%；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值75.65%，环比降1.84%；原生铅当周产量3.38万吨，环比降0.03万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 60美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10205.36元/吨，环比涨1.79元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电为1875.1点，环比涨60.88点 [2] - 汽车产量280.86万辆，环比增16.66万辆；新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 智利国家铜业公司获得授权恢复El Teniente铜矿部分作业，此前因坍塌事故运营暂停超一周，部分地区仍处暂停状态等待检查；卡什卡利称短期内可能适合降息，今年两次降息合理，后续市场交易降息预期对有色板块利好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种基本面和价格受宏观预期、供需关系、成本支撑等多因素影响 ，如美联储降息预期影响美元走势和大宗商品价格 ，不同金属供需格局呈现差异 [3][14][34] 各金属品种总结 贵金属 - 国内现货黄金微涨0.14%至783.18元/克 ，基本面受美联储降息预期支撑但避险需求阶段性降温 ，央行购金趋势延续提供长期支撑 ，美元走势及地缘政策变动是核心扰动因素 ，市场情绪谨慎观望 [3] 铜 - 基本面供需双弱但受宏观预期支撑 ，美联储降息预期升温令美元承压 ，国内7月出口数据超预期提振市场情绪 ；供应端沪铜社库增至8.19万吨但仍处低位 ，智利特尼恩特矿停产引发精矿供应担忧 ，精铜杆及线缆企业开工率反弹显示淡季消费韧性 ，现货升水130元反映流通偏紧 [14] - 沪铜主力最新价79020元/吨 ，日涨0.68% ；伦铜3M最新价9768美元/吨 ，日涨1.01% [15] 铝 - 铝短期维持高位震荡 ，价格运行区间20300 - 20800 ，中期临近9月旺季且有美联储降息预期 ，去库后铝价有上行动力 ；氧化铝基本面较弱 ，下半年供应预计持续过剩 ，市场交易逻辑可能转向成本定价逻辑 ，短期可将高成本地区3000 - 3150的完全成本作为支撑位 [34] - 铸造铝合金基本面表现较好 ，期货盘面走势大致跟随沪铝 ，二者价差基本处于350 - 500元/吨之间 [35] - 沪铝主力最新价20700元/吨 ，日涨0.07% ；氧化铝主力最新价3182元/吨 ，日涨0.38% [36] 锌 - 基本面供需双弱但受宏观预期支撑 ，供应端加工费高位推动7月产量同比增超20% ，国内社库七连增至6.59万吨凸显淡季消费疲软 ；需求端受贸易摩擦及季节性抑制 ，现货维持贴水且下游仅刚需采购成交清淡 ；美联储9月降息预期强化令美元承压 ，叠加“金九”消费旺季预期提供底部支撑 ，但产业过剩矛盾未解 [60] - 沪锌主力最新价22590元/吨 ，日涨0.33% ；LME锌收盘价最新价2827美元/吨 ，日涨0.5% [61] 镍产业链 - 镍不锈钢盘面整体走势震荡 ，宏观层面影响减弱 ，镍铁成本支撑突出 ，基本面镍矿支撑有一定松动 ，镍铁关注后续成交走势 ，新能源方面周内较为坚挺 [74] - 沪镍主连最新价122130元/吨 ，环比涨1% ；不锈钢主连最新价13225元/吨 ，环比涨2% [75] 锡 - 基本面供需双弱 ，缅甸佤邦及刚果金锡矿复产预期上升但短期锡矿补充不足 ，加工费低位压制冶炼积极性 ；下游电子光伏消费受淡季抑制 ，半导体领域需求回暖但传统镀锡板需求仍承压 ；宏观面美联储降息预期支撑大宗商品 ，关税政策不确定性致市场情绪谨慎 [89] - 沪锡主力最新价268380元/吨 ，日涨0.22% ；伦锡3M最新价33605美元/吨 ，日跌0.68% [90] 碳酸锂 - 矿端消息推升市场情绪 ，宁德时代枧下窝采矿端停产影响国内碳酸锂月产量约6000吨 ，占国内月产量的8.5%左右 ，下游部分企业已提前补库 ，后市现货价格上涨空间可能有限 ，短期期货市场受情绪主导 ，价格波动易放大 [104] - 碳酸锂期货主力最新价81000元/吨 ，日变动4040元 ；SMM电池级碳酸锂均价最新价74500元/吨 ，日涨3.62% [105][110] 硅产业链 - 工业硅基本面无明显改变 ，多晶硅第二批注册品牌批复提振未来需求 ，下方空间有限 ，预计未来震荡偏强 ；多晶硅期货预计处于宽幅震荡状态 [116] - 华东553工业硅最新价9400元/吨 ，日涨1.62% ；工业硅主力最新价9000元/吨 ，日涨3.33% [117][118]

报告行业投资评级 - 铝：中性；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：中性 [10] 报告的核心观点 - 铝价维持震荡走势，电解铝企业利润仍有望扩大，在消费旺季来临后，社会库存去库或带动铝价上涨 [1][6] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年8月7日，华东A00铝价20690元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水-50元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价20580元/吨，升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价20690元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-50元/吨 [1] - 铝期货：2025年8月7日，沪铝主力合约开于20760元/吨，收于20750元/吨，较上一交易日变化150元/吨，最高价20830元/吨，最低价20725元/吨，成交132302手，持仓232346手 [2] - 库存：截至2025年8月7日，国内电解铝锭社会库存56.4万吨，较上一期无变化，仓单库存42031吨，较上一交易日变化-631吨，LME铝库存469500吨，较上一交易日变化1575吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025年8月7日，山西价格3240元/吨，山东价格3220元/吨，河南价格3240元/吨，广西价格3315元/吨，贵州价格3330元/吨，澳洲氧化铝FOB价格375美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年8月7日，主力合约开于3254元/吨，收于3211元/吨，较上一交易日收盘价变化-11元/吨，变化幅度-0.34%，最高价3291元/吨，最低价3191元/吨，成交280531手，持仓122006手 [2] - 铝合金价格：2025年8月7日，保太民用生铝采购价格15500元/吨，机械生铝采购价格15600元/吨，环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价19700元/吨，环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存4.84万吨，厂内库存6.07万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20065元/吨，理论利润-165元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：价格冲高回落，处于消费淡季，维持震荡走势；仓单库存少，08合约持仓多，存在挤仓条件；淡季消费有韧性，铝锭、铝棒社会库存有见顶迹象，旺季消费值得期待；出口保持强势，四季度海外消费旺季或带动国内需求上涨；长期供应受限，消费稳定增长 [6] - 氧化铝：现货市场南强北弱，仓单快速增加至2.2万吨，仓单风险基本释放；几内亚矿端有扰动，但不影响中国铝土矿供应，过剩背景下矿价难有向上驱动力；生产有利润，供给端复产释放，社会库存累库提速 [7][8] - 铝合金：处于消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格；AD2511 - AL2511合约价差-505元/吨，11合约为旺季合约，关注跨品种套利机会 [9] 策略 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性 [10] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [10]