报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，仍以谨慎采购为主；成本端国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变；预计TC将不改上涨趋势；供给端压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，且当前累库呈现提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即使其他有色品种走强，锌价有望呈现相对偏弱走势，但需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -43.57 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 -130 元/吨至 24210 元/吨，升贴水 55 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日 -150 元/吨至 24200 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 -140 元/吨至 24140 元/吨，升贴水 -15 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 21 沪锌主力合约开于 24300 元/吨，收于 24350 元/吨，较前一交易日 -50 元/吨，全天成交 146086 手，持仓 121693 手，日内最高点 24390 元/吨，最低点 24070 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2026 - 01 - 21，SMM七地锌锭库存总量为 12.20 万吨，较上期变化 0.35 万吨；LME锌库存为 111850 吨，较上一交易日变化 -450 吨 [3]

行业价格动态 - 消费旺季推动生猪价格延续反弹趋势 全国瘦肉型生猪出栏均价达12.49元/公斤 环比上涨2.6% [1] - 仔猪价格快速回升至330元/头 周环比涨幅达7.5% 反映养殖户对下半年猪价预期向好及补栏积极性提升 [1] - 节前消费旺季支撑猪价继续抬升 本周全国外三元生猪均价达12.7元/公斤 周环比上涨1.26% [2] - 11月生猪屠宰量同比显著增长17.4% 显示消费逐步步入旺季 [2] 行业盈利与产能状况 - 当前自繁自养和外购仔猪养殖模式均已实现扭亏为盈 分别盈利7.39元/头和2.31元/头 [2] - 截至10月末 全国能繁母猪存栏量为3990万头 环比下降1.1% 生猪产能综合调控稳步推进 [2] - 2025年三季度能繁母猪存栏仍高于正常水平 未来产能有望加速去化 [2] - 行业进入“拉锯”状态 具备成本优势的企业在竞争中更具韧性 [1] 相关子行业动态 - 下游乳企大包粉库存逐步去化 原奶供需趋于平衡 供给拐点已现 看好原奶周期进入上行通道 [1] 市场与指数表现 - 截至2026年1月20日 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 回盛生物领涨9.91% 星湖科技上涨2.51% 正邦科技上涨2.47% 生物股份领跌 [1] - 养殖ETF最新报价0.68元 [1] - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比67.66% 包括牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份 [2] 机构观点与投资机会 - 广发证券指出仔猪价格快速回升反映养殖户预期向好 [1] - 华西证券认为节后作为传统消费淡季 叠加产能偏高 未来产能有望加速去化 建议重视生猪板块的左侧布局机会 [2]

2025年大韩航空财报核心观点 - 公司2025年全年营收微增但净利润显著下滑，而第四季度业绩表现强劲，营收与净利润均实现双位数增长，其中中国市场的贡献是关键驱动因素 [1] 2025年全年及第四季度财务表现 - 2025年全年实现营业收入165019亿韩元（约780.54亿元人民币），同比增长2% [1] - 2025年全年净利润为9650亿韩元（约45.64亿元人民币），同比下跌21% [1] - 2025年第四季度营收为45516亿韩元（约215.29亿元人民币），同比增长13% [1] - 2025年第四季度净利润为2840亿韩元（约13.43亿元人民币），同比增长13% [1] 第四季度客运业务表现 - 第四季度客运业务营收达到25917亿韩元，同比增加2171亿韩元 [1] - 北美航线需求因入境限制和竞争加剧而略有放缓 [1] - 业绩提升主要得益于10月初中秋黄金周期间，以中国和日本为主的短途出行需求强劲增长 [1] - 自11月中日关系降温后，众多游客将日本旅游计划替换成韩国，带动韩国航线热卖及公司客流量显著增长 [1] 第四季度货运业务表现 - 第四季度货运业务营收为12331万亿韩元，较去年同期增长351亿韩元 [2] - 增长得益于中美关税不确定性暂时缓解、跨境电商需求稳定流入、年末消费旺季及合约固定货量的扩大 [2] 2026年第一季度业务计划与策略 - 客运业务计划通过扩大海外出发市场销售，以对冲近期韩元走弱及韩国国内出境需求放缓的影响 [2] - 公司将围绕2月春节假期等需求高峰期灵活调配运力，以提高盈利能力 [2] - 货运业务方面，鉴于全球经济增长放缓等不确定性，计划通过多元化业务组合并根据市场情况灵活调整货机运力，以确保盈利水平最大化 [2]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性 [4] - 红枣投资策略为中性 [8] 报告的核心观点 - 苹果产区交易速度分化，终端受竞品水果冲击需求清淡，春节备货或带动走货好转，但优果率低、库存低使优果价高压制销区走货，替代水果也挤压销售空间 [2][3][4] - 红枣产区收购收尾，供应充足，销区走货一般价格低位震荡，需关注下游走货氛围、收购价格及旺季消费变化 [6][7][8] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，昨日苹果2605合约收盘9583元/吨，较前一日变动 -31元/吨，幅度 -0.32% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格4.10元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 1383，较前一日变动 +31；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 1183，较前一日变动 +31 [1] 红枣 - 期货方面，昨日红枣2605合约收盘9150元/吨，较前一日变动 +175元/吨，幅度 +1.95% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.20元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ05 - 950，较前一日变动 -175 [6] 近期市场资讯 苹果 - 产区库内晚富士成交氛围略有好转但整体有限，果农好货难寻，一般货源走货慢，终端受竞品冲击需求清淡，预计短期成交平淡价格以稳为主 [2] - 山东产区成交零星，礼盒开始包装，出库多为75、三级果；陕西产区以少量两极货源成交为主，多为客商发自存货源；甘肃产区走货尚可 [2] 红枣 - 新疆产区灰枣收购告一段落，各地区价格以质论价 [6] - 河北崔尔庄市场到货以等外品为主，本地加工厂自有货加工出货，持货商积极出货，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货6车，价格趋稳，下游客商按需拿货 [6] 市场分析 苹果 - 期价高开收跌，不同产区交易速度分化，陕西山西产区交易有起色但果农出售意愿不足，销区低价替代水果压制走货，需跟踪销区情况 [3] - 今年优果率偏低，冷库果硬度不足使交割果数量偏少、成本偏高，好货价格坚挺，差货价格松动，价格两级分化，冷库走货不快 [3] - 山东产区冷库发货规模扩大但多为品质欠佳品类，陕西产区交易集中在低价货源，甘肃产区出货态势良好 [3] 红枣 - 期价高位收涨，产区收购基本收尾，虽产量下降但库存充足，市场关注点转向终端，冬季消费旺季但走货平缓 [7] - 上月销区现货市场货源充足但购销清淡，下游按需购货，一般品质货源接受度差，36家样本点库存累库，库存压力大 [7] - 中长期需关注春节旺季消费释放情况，若需求改善价格或小幅回升，反之可能延续趋弱态势 [7] 策略 苹果 - 进入26年1月春节备货开始为季节性旺季，但优果率和库存低使优果价高压制销区走货，替代水果挤压销售空间，策略中性 [4] 红枣 - 红枣新货入库叠加旧货供应充足，客商销售自采货源，销区走货一般价格低位震荡，需关注下游走货氛围、收购价格及旺季消费变化，策略中性 [8]

肉类、禽蛋及蔬菜批发市场供应与销售情况 - 浙江宁波的肉禽蛋批发市场交易活跃，牛羊肉和猪肉是市场主要销售品类[1] - 该市场近期日均白条肉销售量约1568头，禽类约6.3万羽，蛋类约112吨，供应充足且价格波动在正常范围[3] - 宁波农副产品物流中心的蔬菜批发市场货源充足，车辆往来频繁，蔬菜来自全国各地[5] - 市场通过提前组织经营户加大耐储菜储备，目前蔬菜日均供应量达2800吨左右，整体供应充足且价格稳定[7] 年宵花市场销售趋势与备货情况 - 新年临近，山西太原的花卉市场生机勃勃，蝴蝶兰、君子兰等年宵花吸引众多市民选购[8] - 蝴蝶兰是最受消费者青睐的年宵花品种，商户提供的品种有20多种，老顾客提前预订，其中老年人偏好紫色和红色[10] - 商户表示2025年销量良好，蝴蝶兰每日能销售20多盆[10] - 除了鲜花，造型精致的盆栽和绿植也深受欢迎[12] - 为迎接新年销售旺季，商户已提前备货以确保货源充足，满足消费者多样化需求[12] - 自当周起，市场客流量比之前至少增加20%至30%，销售量随之提升，商户正在增加备货及花色品种[14]

文章核心观点 - 伴随气温下降及节假日备货启动，牛羊肉消费进入旺季，市场呈现量价齐升态势，养殖端处于盈利区间 [1] - 猪肉市场供大于求，价格持续弱势并创年内新低，养殖行业陷入深度亏损，产能去化进程预计将加速 [1][3][4] - 鸡蛋价格在成本线附近小幅回升，行业步入结构性调整，部分养殖场户扭亏为盈 [5] - 鸡肉需求因季节性因素回升，但价格受库存影响企稳；生乳价格在盘整后企稳 [6] 牛羊肉市场 - **牛肉量价齐升**：本周全省牛肉市场交易量同比升高9.47%，均价为65.61元/公斤，同比升高14.68%，环比回升0.32% [1] - **羊肉量价齐升**：本周全省羊肉市场交易量同比升高8.18%，均价75.03元/公斤，同比升高3.33%，环比升高0.52% [1] - **活牛养殖盈利**：本周全省活牛出栏均价26.68元/公斤，同比升高13.63%，监测的26个县均价全部超过25元/公斤的盈亏平衡点，肉牛养殖处于盈利区间 [2] - **活羊养殖盈利**：本周全省活羊平均出栏价格为28.22元/公斤，同比升高4.75%，环比升高0.32%，肉羊养殖效益向好 [3] - **肉羊养殖具体盈利**：绵羊自繁自育每只盈利约160元，集中育肥每只盈利约130元；山羊自繁自育每只盈利约200元，集中育肥每只盈利约140元 [3] - **供给端收紧**：本周全省羊屠宰量环比减少1.25%，肉羊出栏逐步收窄 [1][2] - **进口压力缓解**：2025年1—10月，我国累计进口羊肉29.38万吨，同比减少2.20%，其中10月份进口1.74万吨，同比减少28.3%，连续3个月减少，利好国内价格 [2] 猪肉市场 - **猪肉价格低迷**：本周全省猪肉均价为21.67元/公斤，同比降低22.50%，环比回落0.64%，再创年内新低 [1][3] - **活猪价格下跌**：本周全省肥猪出栏均价为11.51元/公斤，同比降低27.47%，环比降低0.78% [3] - **行业深度亏损**：本周全省猪粮比价为4.86:1，同比降低34.21%，当前自繁自养头均亏损约130元，已连续12周亏损；外购仔猪育肥头均亏损约190元，连续5个月亏损 [4] - **产能过剩压力**：12月供应端面临基础产能过剩、年末规模企业冲量出栏以及二次育肥集中出栏三重压力 [4] - **产能去化加速**：行业价格跌破完全成本线，在全面亏损及政策调控下，预计行业产能去化将加速 [4] 禽蛋市场 - **鸡蛋价格小幅回升**：本周全省鸡蛋销售均价为6.94元/公斤，同比降低30.25%，环比升高0.14% [5] - **养殖成本线附近波动**：当前全省蛋鸡养殖完全成本约为6.8—7.0元/公斤，蛋价低位走高使部分养殖场户扭亏为盈，但部分渠道固化的场户仍处亏损，亏损额度收窄 [5] - **行业结构性调整**：蛋鸡行业步入结构性调整阶段，产能过剩倒逼落后产能出清，“比较优势”成为核心标尺 [5] - **鸡肉需求回升**：随着气温降低，炸鸡等快餐食品需求向好，肉鸡分割产品补货量增加，本周全省17个监测县的鸡肉市场交易量同比升高1.77%，环比回升0.99% [6] - **鸡肉价格企稳**：本周鸡肉市场销售均价为17.18元/公斤，同比降低4.40%，环比持平，受库存出货影响价格企稳 [6] 其他 - **生乳价格企稳**：生乳价格在上周小幅走高后再次企稳，反映供需持续盘整蓄势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计转债市场短期震荡巩固，临近年底预热反弹，建议均衡配置、攻守兼备，若市场因流动性扰动调整可布局 [2][11][12] - 转债布局关注防御性底仓品种和科技成长板块，消费类转债也值得关注 [12] 根据相关目录分别进行总结 转债周度策略 - 过去一周（12 月 8 日 - 12 月 12 日）A股市场震荡分化，成长风格跑赢，创业板指涨 2.74%，深证成指涨 0.84%，上证指数微跌 0.34%，沪深两市日均成交额 1.95 万亿元，科技成长板块涨幅居前，传统板块表现不佳 [6] - 可转债市场小幅上涨，估值修复，中证转债指数涨 0.20%，转债等权指数涨 0.09%，涨幅大于正股等权指数（跌 0.94%），市场内部结构分化，高价低溢价率转债较好，双低和低价转债回调，小盘和大盘转债上涨，中盘转债下跌，转债平价中位数跌 1.61%至 99.60 元，转债价格中位数跌 0.63%至 130.78 元，转股溢价率中位数拉升 1.21pct 至 32.71% [4][9] - 12 月下半月转债市场短期震荡，临近年底有望反弹，因美联储降息、政策积极、增量资金支持，月底机构布局和保险资金配置因素影响 [11][12] - 投资策略建议均衡配置，关注价格 125 元以下低价转债、大盘或金融转债等防御品种，以及科技成长板块和消费类转债 [12]

政策与行业活动 - 农业农村部部署开展2026年元旦春节“品特产 寻年味”消费促进活动 旨在抓住“两节”消费旺季 通过出台促消费务实举措 推动供需精准适配、创新消费场景、拓展消费空间 以有力有效扩大农产品消费 [1] - 促消费活动重点围绕五个方面展开 包括发布一批“土特产”品牌年货目录 组织一批节日主题消费活动 提升一批农文旅融合消费活动 推出一批营养健康消费活动 以及开展一批消费帮扶对接活动 该活动已于12月11日在北京联合多地共同启动 [3] - 商务部相关负责人在“全国零售业创新发展大会”上表示 “十五五”时期 要把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点 推动行业转向品质驱动、服务驱动 实现高质量发展 [3] 市场趋势与消费洞察 - 市场研究机构尼尔森IQ发布的《2026马年春节零售趋势前瞻与备货之道》指出 春节消费市场正展现出从“交易场”到“生活场”的转型趋势 [3] - 尼尔森IQ报告认为 零售商需提前布局 在元旦前两周完成备货 [3] - 尼尔森IQ报告同时指出 春节期间预制年菜市场增长势头强劲 [3]

苹果市场 - 期货价格小幅下跌，苹果2605合约昨日收盘9465元/吨，较前一日下跌41元/吨，跌幅0.43% [2][12] - 现货价格保持稳定，山东栖霞80一二级晚富士价格4.10元/斤，陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.20元/斤，均与前一日持平 [2][12] - 主流行情维持稳定，但市场动销缓慢，下游消费清淡，产区客商调货积极性不高，交易随行就市 [3][13] - 新季晚富士入库已结束，入库量低于去年同期10%以上，客商心态整体较为乐观，但库存压力仍然存在 [5][15] - 上周库存量转降，出库整体一般，受季节性淡季影响，消费按需采购，节奏缓慢 [5][15] - 柑橘类水果（如广西砂糖橘）上市量增加，挤压苹果销售空间，需关注其对苹果消费的冲击 [3][5][13][15] - 市场预计双旦备货尚未大量开始，本周成交仍将保持平淡，价格以平稳为主 [3][6][13][16] 红枣市场 - 期货价格小幅上涨，红枣2601合约昨日收盘9235元/吨，较前一日上涨55元/吨，涨幅0.60% [7][17] - 现货价格坚挺，河北一级灰枣现货价格8.60元/公斤，与前一日持平 [7][17] - 新疆产区灰枣收购进入扫尾阶段，整体进度约九成，各产区剩余货源不多，好货存翘尾行情 [7][8][17][18] - 产区原料收购维持以质论价原则，阿克苏地区通货主流价格5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区5.20-6.00元/公斤，喀什团场6.20-6.80元/公斤 [7][17] - 销区以新货交易为主，随着下游采购增加，部分持货商试探性小幅调涨报价，价格偏强运行 [7][8][17][18] - 36家样本点库存累库明显，新旧两季叠加，库存为近年来同期最高值，库存压力较大 [8][18] - 供需矛盾未有实质性缓解，市场对未来预期较为悲观，导致期现货价格近一个多月来大幅下挫 [8][18] - 随着天气转冷进入消费旺季，消费端的实际消费情况将成为市场关注重点 [8][9][18][19]

苹果官方年末降价促销活动 - Apple Store官方旗舰店在电商平台推出年末降价活动 iPhone17 Pro及iPhone17 Pro Max机型降价300元 降价后iPhone17 Pro售价8699元起 iPhone17 Pro Max售价9699元起 [1] - 消费者可领取满2980元减300元的“苹果惊喜券” 该满减券被限制机型使用 [3] iPhone 17系列强劲的销售表现与市场预期 - 苹果2025财年第四季度（截至9月27日）营收达到1024.66亿美元 创下同期历史新高 其中iPhone业务净营收490.25亿美元 同比增长约6% [5] - Counterpoint Research报告显示 iPhone17系列在中国和美国上市后的前10天销量较iPhone16系列增长了14% [5] - 2025年10月 苹果在中国智能手机市场销量同比激增37% 市场份额攀升至25% 这是自2022年以来苹果单月市场份额首次突破四分之一关口 [5] - 产业链数据显示 苹果为iPhone17系列第三季度产量约为5400万部 第四季度预计提升至7900万部 全年总产量预计达1.33亿部 [5] - 市场分析认为 随着年底消费旺季来临 叠加产品供应充足 iPhone17系列在中国市场的销量有望冲刺新高 [5]