7月30日晚间，宁德时代（300750.SZ）发布2025年半年报。公告显示，上半年宁德时代实现营业收入 1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非归母净利润为271.97亿 元，同比增长35.62%。按照上半年181天计算，宁德时代平均每天赚约1.68亿元。 根据宁德时代同时公布的2025年中期分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含 税），合计拟分红金额高达45.73亿元。按此计算，本次中期分红，董事长曾毓群控股的厦门瑞庭投资 有限公司（下称"瑞庭投资"）将获得大约10.32亿元现金分红。今年以来，曾毓群控制的瑞庭投资获得 约59.26亿元的税前现金分红。 针对公司财报等问题，时代周报记者向宁德时代发送了采访函，截至发稿前暂未获得回复。 动力电池系统收入依然增长强劲 财报显示，动力电池系统和储能电池系统是宁德时代两大核心业务板块，合计贡献近90%的营业收入。 而电池材料及回收、电池矿产资源在营业收入中的占比相对较小。其中，电池材料及回收收入较去年同 期下降44.97%。但在电池材料及回收行业展望中，宁德时代表示，随着早期装机的锂电池 ...

核心观点 - 东吴证券上调宁德时代目标价至440元，给予买入评级，基于其2025年中报业绩略超预期及净利率提升[1][2] 财务表现 - 25H1收入1789亿元（同比+7%），归母净利润305亿元（同比+33%），扣非净利润272亿元（同比+36%）[2] - Q2收入942亿元（同环比+8%/+11%），归母净利润165亿元（同环比+34%/+18%），毛利率25.6%（环比+1.2pct），净利率17.5%（同环比+3pct/+1pct）[2] - 25-27年归母净利润预测为661/802/966亿元，对应PE 19/16/13x，目标价基于25x PE[5] 产能与出货量 - 25H1电池产量310GWh（同比+47%），出货量预计270GWh（同比+32%），产能利用率90%，在建产能235GWh，年底总产能预计近900GWh[3] - Q2电池销量近150GWh（同环比+35%/+20%），动力电池116GWh（同环比+36%/+16%），储能32GWh（同环比+28%/+45%）[3] - 全年出货量预计650GWh（同比+35%），储能140-150GWh（同比+50%+）[3] 细分业务表现 - 动力电池25H1收入1316亿元（同比+17%），均价0.69元/Wh（同比-13%），单Wh利润0.083元[4] - 储能25H1收入284亿元（同比-1%），均价0.59元/Wh（同比-20%），单Wh利润0.085元，美国市场占比降至20-30%[4] - 电池材料回收收入79亿元（同比-45%），毛利率26%（同比+18pct）；矿山资源收入34亿元（同比+28%），毛利率9%（同比+1pct）[4] 其他财务细节 - Q2汇兑收益15亿元+（环比+9亿元），投资收益15亿元（同环比+22%/+15%），财务费用-35亿元[5] - Q2存货723亿元（较年初+21%），库存商品增加112亿元（约30GWh电池），经营性净现金流258亿元（同比+58%）[5] - Q2资本开支99亿元（同比+46%），预计负债801亿元（较年初+82亿元）[5] 市场与机构评级 - 国内动力电池份额维持42-45%，欧洲份额提升5pct至43%[3] - 90天内18家机构评级（16家买入，2家增持），目标均价334.59元[9]

碳酸锂期货日报 行业 日期 2025 年 7 月 30 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图1：碳酸锂现货价及价差 图2：碳酸锂期货持仓量成交量 碳酸锂期货继续下跌，盘中主力最低跌至 68600，日内反内卷题材在第一节交易 结束后出现明显反弹，碳酸锂跌幅有所收窄。现货市场抗跌，日内电碳跌 750 至 73150，现货对盘面升水，上游锂盐企业仍表现出较强的挺价意愿，部分一二线厂 商的心理预期成交价位维持在 7.3-7.4 万元区间；而下游企业则更倾向于通过期 货升贴水点价模式进行采购。目前市场上下游双方在心理价位预期上存在显著分 歧。澳矿跌幅大于现货电碳，澳矿跌 65 至 780 美元/吨 ...

电池材料创新 - 金川集团展示"镍钴产品-电池材料-储能应用"闭环模式，展出三元磷酸铁锂、锰酸锂等9种正极材料，依托自有矿山资源实现原材料优势 [2] - 宁德时代发布钠新电池，零下40℃环境下保持90%电量，极端状态下能量密度达175Wh/kg，改写新能源汽车低温性能短板 [2] - 宁德时代骁遥双核电池采用主副能量区设计，主区适配不同化学体系电芯，增程区采用高比能自生成负极技术满足长途需求 [2] 电池安全技术突破 - 湖州永兴钛酸锂电池模组采用钛酸锂负极材料，具备"自我熔断"保护机制，尖晶石结构可在半导体与绝缘体间切换防止短路起火 [3] - 钛酸锂电池当前能量密度仅为磷酸铁锂一半，成本较高制约普及，但技术突破后市场潜力巨大 [3] - 多氟多"氟芯"大圆柱电池采用双向泄压防爆结构，单侧汇流设计优化空间布局，已应用于奇瑞、五菱、广汽等车企 [4] 电池回收与循环经济 - 宁德时代一站式回收方案实现99%电芯成分回收，镍钴锰回收率99.6%，锂回收率93.8%，年处理退役电池27万吨，相当于77万辆610km电车电池循环 [5] - 金川集团推进废旧电池循环利用产业体系，欣旺达构建从原料到回收的绿色全生命周期，利用AI算法优化设备运维 [6] - 行业预计2042年全球电池材料将50%来自回收锂，50%来自锂矿，实现资源闭环 [6]

电池 - 宁德时代与一汽集团合资公司时代一汽拟投资2亿元对一期X1厂房进行技改，新增10GWh磷酸铁锂电池产能，并在X3模组厂房新增两条PACK生产线，建成后全厂整体产能将达40GWh [2] - 孚能科技预计年底建成0.2GWh硫化物全固态电池中试线，并向战略合作伙伴交付60Ah硫化物全固态电池，计划2026年将全固态电池产能放大至GWh级别 [3] - 绍兴弗迪年产15GWh锂电池及配套项目总投资60亿元，预计年内投产，建成后将形成年产15GWh新能源汽车动力电池的生产能力 [4][5] - 蜂巢能源计划2025年四季度在量产线试生产半固态电池，第一代产品产能规划为2.3GWh [6][7] 材料 - 厦钨新能2025年上半年实现营业收入75.34亿元，同比增长18.04%，净利润3.07亿元，同比增长27.76%，钴酸锂销量同比增长56.64%，动力电池正极材料销量同比增长20.76% [8][9] 海外 - LG新能源与丰田通商在美国设立合资公司，计划2026年投产电池回收预处理工厂，预计年处理1.35万吨电池废料（约4万块汽车电池），提取含镍、钴、锂等贵金属的黑色物质 [10][11][12]

核心观点 - 雅鲁藏布江水电站项目获批、美国参议院通过稳定币法案，或带来相关主题行情调整；若相关行情继续上涨，中证1000指数大概率创新高，利于下半年行情持续 [2] - 稀土价格呈加速上涨趋势，管制效果提升将使其持续上涨，看好相关行业景气度提升 [3] - 三环集团业绩表现较好，电子产业需求持续景气，看好公司业绩持续增长 [4][5] - LG新能源和丰田通商成立电池回收合资企业，或加速资源安全竞赛，削弱中国在该领域原料掌握力和话语权 [6] - 完美世界上半年业绩扭亏为盈，未来将聚焦游戏和电竞业务发展 [8][9] 产业综合组 项目与政策影响 - 周末投资1.2万亿的雅鲁藏布江水电站项目获批，对西藏地区民爆、水泥等行业构成持续利好；美国参议院高票通过稳定币法案，对市场数字稳定币主题行情构成利好，但消息落地或带来相关主题行情调整 [2] 稀土行业情况 - 7月18日稀土价格指数为192.24点创年内新高，7月环比涨幅超6%，价格加速上涨；中国稀土反制效果明显，管制效果提升将使价格持续上涨，看好行业景气度提升 [3] 三环集团业绩 - 三环集团上半年预计净利润11.2 - 13.3亿元，同比增长10% - 30%；扣非净利润9.6 - 11.4亿元，同比增长5% - 25%；在日元疲弱下维持20%左右业绩增长，国内PCB上市公司业绩高增长，电子产业需求景气，看好公司业绩持续增长 [4][5] 先进制造组 合资企业情况 - LG新能源和丰田通商在美成立电池回收合资企业GMBI，2026年投入运营，目标年处理13500吨废料 [6] 事件分析与影响 - 标志电池回收理念从中国实践变为全球巨头标准配置，有助于产业闭环形成；树立新标杆，加速资源安全竞赛，是去中国化供应链建设信号，或削弱中国在该领域原料掌握力和话语权 [6] 消费组 完美世界业绩情况 - 2025年上半年完美世界预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扭亏为盈；扣非净利润2.9 - 3.3亿元；游戏业务预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扣非净利润3.2 - 3.6亿元，扭亏；影视业务预计归母净利润约4000万元，扣非净利润约2000万元 [8] 业绩增长原因 - 自研端游《诛仙世界》上线带来业绩增量，玩家充值后续确认收入和利润；电竞业务凭借赛事稳健发展，流水同比增长；公司调整优化措施降本增效初显成效 [8] 未来业务规划 - 《异环》在TapTap预约量突破300万，后续可能安排第三轮付费测试后上线；《诛仙2》8月7日国内公测；未来游戏业务聚焦优势品类，挖掘在营游戏价值，推进新游戏研发；电竞业务遵循“赛事带动产品、赛事带动出海”路径构建生态体系 [9]

宁德时代与必和必拓合作 - 宁德时代与必和必拓签署合作备忘录，聚焦采矿设备电动化、快充基础设施建设、储能与电池回收领域 [2] - 合作目标为矿山运营电气化转型，打造全球采矿业绿色转型样本 [2] 比亚迪与必和必拓合作 - 比亚迪子公司弗迪电池与必和必拓达成谅解备忘录，研究重型采矿设备及机车的动力电池系统解决方案 [4] - 合作包括探索闪充基础设施及比亚迪商用车辆在矿山的应用，推动柴油替代技术 [4] 必和必拓公司背景 - 必和必拓由澳大利亚BHP与英国Billiton于2001年合并成立，总部位于墨尔本，业务覆盖铁矿石、煤炭、铜等资源 [6] - 截至7月11日，公司总市值1321亿美元（约9322亿元人民币） [7]

核心观点 - 宁德时代与必和必拓合作推动矿山运营电气化转型，涉及快充基础设施、采矿设备电动化、储能与电池回收等领域 [1][3] - 宁德时代储能业务表现突出，2024年已签45GWh储能订单，海外市场占比显著 [5][6] - 动力电池业务持续扩张，印尼和山东两大生产基地加速布局，并与多家车企深化合作 [8][9][10] 上游合作与转型 - 宁德时代与全球矿业龙头必和必拓签署协议，共同研发适用于采矿和运输设备的电池解决方案 [1][3] - 合作内容包括快充基础设施建设、电池回收流程完善以及完整产业链建立 [1][3] - 必和必拓计划2050年实现运营温室气体净零排放，选择宁德时代因其在电池和储能领域的技术领先性 [2][3] 储能业务进展 - 2024年累计签订45GWh储能订单，包括： - 澳大利亚Quinbrook项目3GW/24GWh（含10GWh后续协议） [5] - 澳大利亚Synergy公司Collie项目500MW/2000MWh [5] - Lydian Energy三个项目550MW/1100MWh（价值2.33亿美元） [5] - 南澳大利亚Reeves Plains项目250MW/1GWh [5] - 技术突破：EnerQB储能系统实现8小时持续运转，系两年研发成果 [5] - 海外市场优势明显，依托技术积淀和供应链体系获得客户信任 [6] 动力电池布局 - **印尼基地**： - 首期产能6.9GWh，规划扩建至15GWh [8] - 涵盖矿产开采至回收全产业链（除镍矿开发外均由宁德时代主导） [8] - 与IBC合资建设15GWh电池厂（CATIB） [8] - **山东基地**： - 总投资140亿元，规划产能160GWh [9] - 一期已投产，二/三期计划今明两年完成 [9] - 首批储能电池发往北美 [8] 车企合作深化 - 2024年合作车企及领域： - 吉利：动力电池技术协同与供应链体系建设 [10] - 东风日产：全链条合作（研发-生产-营销） [10] - 本田：磷酸铁锂电池/CTB技术/混合动力电池研发 [10] - 马自达：智能底盘与整车制造联合开发 [10] - 订单特点：长单占比高，对后续业绩影响持续性强 [10]

2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛 - 活动主题为"换电之城 智慧两轮"，聚焦两轮车换电及轻型动力电池技术 [1][2] - 主办单位为起点锂电、起点固态电池、起点两轮车及换电，将于2025年7月11日在深圳举办 [2] - 参与企业包括小哈换电、雅迪科技、台铃集团、亿纬锂能、星恒电源等产业链头部企业 [2] 欣旺达电池回收业务布局 - 7月1日成立江西欣圣元循环科技，注册资本1000万元，主营电池回收及梯次利用业务 [2] - 江西欣圣元由欣旺达再生材料公司全资控股（欣旺达持股96%以上），是其在循环再生领域的重要布局 [3] - 电池企业加速回收布局，亿纬锂能已建成246个回收网点（国内159个+海外87个），覆盖30多国 [3] - 行业驱动因素包括：千亿级退役电池市场、欧盟新电池法对回收能力的强制要求 [3] 欣旺达资本运作与全球化战略 - 7月申请香港联交所主板上市，有望成为国内第三家"A+H"动力电池企业（前两家为宁德时代、亿纬锂能） [4] - 2022年曾发行GDR登陆瑞交所，显示其国际化融资能力 [5] - 加速越南、匈牙利、泰国海外项目建设，同时收缩国内部分产能（终止宁乡30GWh动力电池项目） [6] 欣旺达业务结构与市场表现 - 2024年营收结构：消费类电池54.27%、电动汽车电池27.02%、储能系统3.37% [5] - 动力电池出货量25.29GWh（同比+116.89%），营收151.39亿元（同比+40.24%） [6] - 境外营收占比41.83%，但主要来自消费类电池 [6] 行业竞争格局 - 消费电池领域面临亿纬锂能、珠海冠宇等对手的海外产能竞争 [7] - 动力电池市场被宁德时代、国轩高科、日韩企业占据先发优势，且已绑定车企订单 [8] - 储能领域尚未形成明显优势（营收占比仅3.37%） [5]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳举办，主题为"换电之城 智慧两轮"，雅迪、台铃、新日等多家企业参与 [1] 融资与投资 - 银河通用完成11亿元新一轮融资，由宁德时代领投，两年累计融资超24亿元 [3] - 赛力斯汽车引入50亿元战略投资，注册资本增至106.37亿元 [39] 电池技术进展 - 孚能科技60Ah硫化物全固态电池计划2025年底小批量交付，能量密度达400-500Wh/kg [9] - 宜昌楚能首批176Ah叠片工艺动力电池下线，能量密度突破260Wh/kg [8] - 合源锂创交付高性能无人机固态电池，能量密度320-600Wh/kg [11] 产能扩张 - 亿纬锂能拟投资86.54亿元在马来西亚建设新型储能电池项目，用地48.4万平方米 [5] - 国轩高科唐山基地第六期10GWh新能源重卡电芯项目预计10月投产，总投资35亿元 [7] - 中创新航武汉基地四期项目签约，规划年产能40万套动力电池PACK [14][15] - 长虹三杰江苏泰州四期项目投产，总体年产量超6亿支电池 [12] 产业链布局 - 珠海冠宇获东风日产定点，将供应汽车低压锂电池 [4] - 科达利拟投资不超过5000万欧元在匈牙利建设动力电池精密结构件三期项目 [17] - 上汽与宁德时代合资成立上汽时代动力系统(上海)有限公司 [45] 原材料与回收 - 藏格矿业45.37亿元碳酸锂项目获批，年产5万吨电池级碳酸锂 [21] - 贵州安达新能源45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目环评公示 [19] - 江苏都桐科技拟建年产3000吨锂离子电池用再生黑粉项目 [33][35] - 福建南平锂享新能源2.5万吨动力电池回收项目环评公示 [34] 设备与制造 - 2024年全球锂电池设备规模792亿元，预计2027年达1419亿元 [26][27] - 先导智能完成固态电池核心设备交付 [28] - 理奇智能创业板IPO获受理，拟募资10.08亿元 [29] 新能源汽车 - 小米YU7开启预定3分钟破20万台，售价25.35-32.99万元 [43] - 5月进口车销量同比下滑25%，宝马、奔驰、奥迪位居前三 [44] - 特斯拉在上海临港投资约40亿元建设GWh级储能电站 [37] 其他动态 - 得力文具推出首款家用新能源充电桩，售价979元起 [42] - 中国长安汽车集团更名为辰致汽车科技集团 [38] - Stellantis否认出售玛莎拉蒂品牌 [40][41]