核心观点 - 报告认为，近期地缘冲突（美伊以战争）有升级趋势，导致布伦特原油现货价格突破140美元/桶，较战前近乎翻倍，油价中枢上移且有迈向新高风险，全球金融市场短期面临变数 [1][12] - 在此环境下，风险资产短期需在注意防御保护的基础上，耐心布局中期机会，投资结构上应关注三条线索：对油价相对不敏感的低波红利、能源安全和强景气行业 [1] - 从中期视角看，如果海外能源危机导致欧美经济持续滞胀，中国股市凭借能源主动转型、产业全球竞争力、广阔内需市场及政策空间，可能展现出例外的韧性 [4][31] 油价抬升对市场的影响 - **油价现状与风险**：布伦特原油现货价格近期突破140美元/桶，超过2022年俄乌冲突时高点，Polymarket数据显示约83%的投资者押注冲突至少持续至4月底 [12][14] - **对盈利与流动性的潜在扰动**：油价中枢上移可能引发新一轮外部市场风险、外需回落风险及流动性传导风险 [2][13] - **历史规律分析**： - 油价上行初期带动PPI上行，中国制造因成本优势盈利改善，驱动权益市场走强 [2][13] - 油价温和上涨伴随全球经济上行时，外需回暖，国内出口上升，企业盈利上行 [2][13] - 油价过高则易引发海外货币政策收紧、外需回落乃至衰退 [2][13] - **近期市场表现**：尽管美股、日韩股市（如日经225和韩国综合指数在4月1日单日反弹超5%）出现阶段性反弹，但美国3月服务业PMI降至49.8，陷入收缩区间，滞胀担忧升温，美债利率明显上行 [17][18] - **国内影响**：中国3月PMI购进价格升幅远高于出厂价格升幅，若外需回落但油价持续高位，可能拖累企业盈利 [19][20] 油价传导机制与行业划分 - **分析框架**：基于2020年投入产出表，通过计算石油完全消耗系数、影响力系数（衡量成本压力）、感应度系数及行业集中度（衡量顺价能力），将申万二/三级行业划分为五类 [3][23] - **行业分类详情**： 1. **直接受益**：油气开采，石油完全消耗系数低，感应度系数高，行业集中度高，拥有强定价权和顺价能力 [3][23] 2. **替代受益**：煤炭开采、煤化工、新能源，对石油依赖度相对较低，油价上涨会提升其产品相对竞争力或价格中枢 [3][23] 3. **高消耗、强顺价**：有色金属、炼化、油化工、农化制品、民爆制品、公路货运等，对石油依赖度高（完全消耗系数一般大于9%），感应度系数大于1，在油价温和上涨（如80美元/桶以下）时能有效传导成本，但当油价超过80美元/桶甚至100美元/桶时，顺价能力明显减弱甚至转为受损 [3][24][26] 4. **高消耗、低顺价（最为受损）**：燃气、航空机场、航运港口（不含油运）、仓储物流、快递、纺织服饰、橡胶、玻璃/装修建材、基建等，完全消耗系数一般大于9%，但感应度系数小于1或受政策限价，顺价能力低，油价上涨直接挤压毛利率 [3][24] 5. **不敏感**：电力、银行、通信服务、医药、必选消费、服务消费、景气科技等，石油完全消耗系数普遍较低，成本端受油价冲击微弱，需求具备刚性或独立产业景气逻辑 [3][25] - **当前油价下的投资策略**：随油价来到100美元/桶以上甚至更高中枢，高消耗、强顺价逻辑减弱，短期应重点关注第1类（直接受益）和第5类（不敏感）资产，中期关注第2类（替代受益）资产 [3][28] - 在第5类资产中，除电力、水务、银行等抗通胀板块外，可加大关注医药（盈利预测明显上调）、景气科技中的AI算力（如光通信、通信设备盈利预测上调明显，以及PCB/半导体涨价明显），以及可选消费中的旅游及景区、酒店等（受节假日旅游热度攀升带动） [28][29] 中期市场展望：中国例外论 - **历史借鉴**：参考1970年代滞胀时期，美国股市持续低迷，而日本凭借产业转型（汽车/半导体）、节能技术和工会等因素，日股在波动回调后走出长牛，显著跑赢美股 [4][31][32] - **中国的韧性基础**：在当前能源危机面前，中国具备以下优势，可能使A股市场展现出例外韧性 [4][31] - 能源主动转型可为全球能源安全提供解决方案 - 众多产业具备全球竞争力且产品具有高性价比 - 内需市场有广阔的回旋余地 - 政策仍保有相当的空间 - **结论**：在底线思维下，即使经历外部风浪，对A股中期依然保有信心 [4][31]

文章核心观点 - 特朗普政府对伊朗发出矛盾信号，既发出强硬军事威胁的最后通牒，又释放谈判和解的希望，导致全球投资者面临两难境地，必须同时为停火协议达成和局势骤然升级两种极端结果进行布局 [1][2][3] 市场反应与投资者策略 - 矛盾信号导致市场剧烈震荡，投资者被迫同时为停火或局势升级两种极端结果进行仓位布局 [3][4] - 标普500指数上周上涨3.4%，录得11月以来最佳单周表现，投资者在外交解决希望驱动下逢低买入 [8] - Cboe波动率指数从战前的20以下攀升至上周的约24，显示市场紧张情绪 [8] - 市场处于事件驱动型状态，头条风险主导盘中走势，仓位布局必须考虑结果的二元性 [15] - 近期不确定性极高，对大多数投资者而言，现阶段只能静观其变 [21] 能源市场与滞胀风险 - 布伦特原油价格周一飙升至每桶109.77美元，较2月28日战争爆发时上涨约50% [9] - 美国西德克萨斯中质原油（WTI）涨幅更高达66%，截至美东时间晚11时报111.2美元 [9] - 霍尔木兹海峡的船运流量仍较战前水平低95%，而战前全球近四分之一的海运石油和五分之一的液化天然气经由此处运输 [12] - OPEC+决定将5月产量配额提高20.6万桶/日，但分析认为此举对补充石油供应作用微乎其微 [12] - 即便霍尔木兹海峡重新开放，对信心和供应链的损害已经造成，市场难以迅速恢复正常 [13] - 战争持续时间已足够长，足以在全球引发严重的通胀飙升，若局势升级，通胀冲击可能演变为增长冲击，带来需求萎缩和全面滞胀 [13] 固定收益与债券市场 - 美国10年期国债收益率周一升至4.362%，较冲突爆发前的3.962%上行约40个基点，徘徊于2025年中以来的最高水平附近 [15] - 投资者已大幅削减对美联储今年降息的预期 [15] - 被市场低估的较大风险之一是政府债券收益率的走势，若地缘政治冲击持续推高通胀预期，收益率可能再度上行，进一步收紧金融条件 [15] - 固定收益市场正在重新定价政府债券，以反映通胀前景的急剧恶化 [15] 其他资产表现 - 现货黄金自战争爆发以来已下跌约12%至每盎司4691美元，在避险需求与美元走强、国债收益率上升带来的逆风之间承压 [17][20] - 强势美元令以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更为昂贵，而收益率上升则削弱了这一无息资产的吸引力 [20] - 受潜在停火协议消息提振，日本和韩国股市周一走高，而印度基准股指则录得下跌 [15] 地缘政治动态 - 特朗普警告伊朗，若霍尔木兹海峡未能在美东时间周二晚8时前重新开放，伊朗将“生活在地狱之中” [1] - 伊朗方面拒绝了特朗普的最新威胁，坚称只有在德黑兰获得战争损失赔偿后，霍尔木兹海峡才会完全重开 [3] - 美国、伊朗及一批地区调停方正在讨论一项潜在的45天停火协议条款，该协议或可为永久结束战争奠定基础，但在截止期限前达成部分协议的可能性依然渺茫 [15] - 有策略师预计双方将在阿曼斡旋下走向降级，以“悄然降低打击节奏”的方式缓和局势，而非达成决定性解决方案 [16]

埃及电价调整政策 - 埃及政府宣布自4月起全面上调商业电价并调高部分居民用户电价 [1][3] - 商业电价将平均上调20% [3] - 针对居民用电，月用电量超出规定阶梯额度的部分平均涨价16% [3] - 埃及电网约四成（40%）居民用户的用电量处于较低阶梯水平，其中大部分人将不受电价上调影响 [3] 政策出台背景与原因 - 此次电价调整是为了应对美以伊战事引发的全球能源危机 [1][3] - 埃及电力和可再生能源部表示，涨价是不得已采取的措施，以保障所有埃及民众的用电需求 [3] 政府已采取的节能措施 - 自3月28日以来，埃及政府已采取一系列旨在节能的“非常措施” [3] - 措施包括要求商店和餐饮场所每日提早闭店，以及调暗街灯和广告灯牌亮度等 [3]

地缘冲突对欧洲能源市场与通胀的冲击 - 美伊战争导致霍尔木兹海峡封锁，能源价格飞涨，对欧洲经济冲击愈发明显 [1] - 欧元区3月通胀率攀升至2.5%，远高于2月的1.9%，增加了欧洲民众生活成本压力 [1] - 欧洲对进口燃料严重依赖，使其极易受到中东冲突对全球能源价格的影响 [1] - 自2月28日美以对伊朗发动袭击以来，欧洲天然气价格已上涨超过70% [1] - 欧盟能源专员警告，海峡封锁造成的混乱意味着燃料价格在“可预见的未来不太可能恢复正常” [1] - 战事导致海湾地区货运受阻，并造成了国际能源署所称的“历史上最大的石油供应中断” [4] 欧盟内部对能源危机的应对分歧 - 斯洛伐克和匈牙利呼吁欧盟取消对俄罗斯石油和天然气的制裁，以增强能源安全 [2] - 斯洛伐克总理菲佐呼吁欧盟应结束对俄能源进口制裁，恢复“友谊”石油管道流量，并结束乌克兰战争以应对能源危机 [3] - 匈牙利总理欧尔班与菲佐会谈后，要求布鲁塞尔方面立即解除对俄罗斯能源的制裁和限制 [3] - 匈牙利和斯洛伐克是截至1月27日仅有的两个仍进口俄罗斯石油的欧盟国家 [4] - 自1月27日起，经乌克兰段的“友谊”石油管道输送已完全暂停 [4] - 自2022年俄乌冲突爆发以来，欧盟已大幅削减俄罗斯油气进口，截至2025年第四季度，欧盟从俄罗斯进口的石油比例仅占1% [4] 部分欧盟国家提议征收能源暴利税 - 包括西班牙、德国、意大利在内的五国财长呼吁欧盟对能源公司征收全欧盟范围内的暴利税 [2] - 德国、意大利、西班牙、葡萄牙和奥地利财政部长联合致信欧盟委员会，呼吁在欧盟范围内对能源公司利润征收暴利税 [7] - 此举旨在帮助为面临高能源价格的消费者提供救济，并遏制不断上升的通货膨胀，而不给公共预算增加额外负担 [7] - 五国财长提到2022年为应对高能源价格而征收的类似紧急税项，建议欧盟委员会迅速制定类似的全欧盟贡献工具 [7] - 欧盟委员会发言人证实已收到信函并正在评估，同时正与成员国研究应对能源危机的可能针对性政策措施 [7] - 德国燃料与能源协会回应称，关于公司正在获取不正当利润的印象不准确，征收暴利税没有正当理由 [8] 欧盟的能源供应现状与政策考量 - 欧盟能源专员称，布鲁塞尔方面短期内特别关注欧洲航空燃油和柴油等精炼石油产品的供应 [9] - 欧盟能源领域官员表示，正在考虑恢复2022年使用的能源危机措施，包括限制电网关税和电力税的提议 [8] - 在俄罗斯削减天然气供应后，欧盟在2022年推出了一系列紧急政策，包括欧盟范围内的天然气价格上限、对能源公司暴利征税等 [8]

地缘政治与军事冲突动态 - 伊朗伊斯兰革命卫队发动“真实承诺-4”第95轮打击行动，目标包括美军在科威特、巴林、阿联酋的多个军事设施及技术公司，并打击了一艘与以色列有关的商船 [2] - 以色列多地持续遭到伊朗“卡德尔”导弹的猛烈打击，本轮行动仍在继续 [3][4] - 伊朗方面称，已有30所大学遭袭，5名教授和60多名学生在美以袭击中丧生 [4] 霍尔木兹海峡航运状况 - 通过霍尔木兹海峡的船只数量开始增加，从3月31日的11艘升至4月1日的16艘，实现连续三天增长 [5] - 4月1日通行的16艘船只全部选择靠近伊朗海岸线的拉腊克岛航线，其中受西方制裁的船只占通行总量的62% [5][6] - 尽管有所回升，海峡通行量仍远低于正常水平，联合国贸发会议数据显示日均通行船只从2月约130艘骤降至3月仅6艘，降幅约95% [6] - 霍尔木兹海峡是全球关键海上咽喉，承担全球约四分之一的海运石油贸易，以往日均通过约2000万桶石油，自3月初起已基本陷入中断 [6] 能源市场与政策反应 - 德国、意大利、西班牙、葡萄牙和奥地利五国财长联名致信欧盟委员会，呼吁对能源企业征收暴利税，以应对因伊朗冲突导致的燃料价格上涨 [7] - 自2月28日美以对伊朗发动打击以来，欧洲天然气价格已上涨超过70% [8] - 欧盟正在考虑重启2022年使用过的能源危机应对措施，包括控制电网税费和对电力征税的提案 [7] - 欧盟能源事务专员表示，短期内尤为担忧欧洲对航空燃油和柴油等精炼石油产品的供应问题 [8] 国际能源贸易动向 - 印度石油部公开承认正在向伊朗等国采购原油以应对能源危机，并未遇到支付障碍，这标志着印度与伊朗能源联系的恢复 [1]

中东地缘政治冲突升级 - 科威特国家石油公司下属的艾哈迈迪港炼油厂于当地时间4月3日凌晨遭无人机袭击，导致多个作业单元起火 [1][3] - 伊朗伊斯兰革命卫队在伊朗中部空域声称成功击落第二架美军F-35战斗机，该战机由洛克希德-马丁公司制造 [1][3] - 伊朗对美军关键雷达设施进行打击，位于沙特阿拉伯苏丹王子空军基地的一部AN/TPY-2雷达在3月1日的袭击中受损，该雷达是美国“萨德”反导系统的核心设备，成本为1.36亿美元 [4] 市场反应与资金流向 - 对冲基金在3月份以13年来最快的速度抛售全球股票，抛售速度是该数据自2011年收集以来的第二高水平 [2][6] - MSCI全国家世界指数3月份下跌7.4%，创下自2022年以来最差单月表现；标普500指数3月份下跌5.1% [6] - 美国ETF的空头头寸因大规模股票ETF的做空活动而跃升了17% [6] - 对冲基金在美国的抛售遍及各个行业，11个行业中有8个出现净流出，工业、材料和金融板块表现尤其疲软 [6] - 基金经理转向防御性领域，并以自2025年7月以来最快的速度买入必需消费品股票，科技、媒体和电信类股四个月来首次出现净买入 [6] 经济影响与外溢风险 - 中东冲突最直接的风险是能源价格冲击，国际油气价格已被推高，并开始向更广泛的经济领域传导 [2][7] - 全球液化天然气贸易面临冲击，市场波动已明显加剧 [7] - 冲突影响可能通过化肥、芯片、运输和供应链等渠道继续外溢，芯片成本已大幅上升 [7] - 美国普通消费者可能在未来30天到60天内更明显感受到战争带来的价格压力，食品等生活成本也可能在未来数月继续上升 [7] - 油气价格上涨挤压了消费者可用于非必需品消费的支出，这种影响已经开始显现 [7]

文章核心观点 - 国际能源署（IEA）执行主任法提赫·比罗尔认为，当前由中东危机引发的全球能源供应冲击，其规模已超过1973年、1979年石油危机及2022年俄乌战争能源冲击的总和，很可能是历史上最大的一次能源危机[5][8][21] - 危机的影响远超能源行业本身，将传导至通胀、经济增长及财政稳定，对依赖能源进口的新兴市场和发展中国家冲击尤为严重[8][28][34] - 危机将重塑未来几年的全球能源市场格局，并加速能源转型，包括核电回归、交通电气化、可再生能源与储能发展，同时可能引发煤炭消费的暂时性反弹[50][55][71][73] - 中国在危机后的全球能源格局塑造中处于关键位置，涉及煤炭需求平衡、太阳能制造、电池及电动车产业链[9] 危机规模与影响 - **石油供应中断严重**：当前危机已导致全球石油供应损失每天1200万桶，超过1973年（每天500万桶）和1979年（每天500万桶）两次危机总和[18][19] - **天然气供应受损**：当前损失的天然气规模已超过2022年俄罗斯削减的750亿立方米[19] - **关键资产受损**：已有40项关键能源基础设施受损，部分损伤严重，恢复需时[21] - **影响逐月加剧**：4月的石油供应损失规模预计将是3月的两倍，因3月尚有战前启运的货物缓冲[31][32] - **冲击传导路径**：危机将从油气价格传导至电价、通胀及各国财政，最终压制经济增长，最脆弱的是缺乏硬通货和缓冲能力的新兴市场与发展中国家[8][28][34] - **具体产品短缺**：航空燃油和柴油短缺是目前最主要挑战，问题已出现在亚洲，并可能很快传导至欧洲[37][38] 应对措施与根本解决方案 - **释放战略储备**：IEA于3月11日宣布释放4亿桶石油储备（含原油与成品油），这是其历史上最大规模的释放，消息一度使油价下跌18美元[26][41] - **措施局限性**：释放储备仅是缓解市场阵痛的临时措施，并不能从根本上解决问题[41][42] - **根本解决方案**：最关键的办法是让霍尔木兹海峡恢复畅通[5][24][42] - **需求侧措施**：建议政府采取如推动居家办公、调低汽车限速等需求侧措施[27] - **针对性财政支持**：建议为最脆弱的群体提供有针对性的、临时性的财政支持，以应对高能源价格[27][47] 对全球各地区的影响 - **欧洲面临双重压力**：因亚洲买家转向现货市场争购液化天然气（LNG），欧洲将同时面临高气价和高电价[46][47] - **欧洲的反应与错误**：欧洲整体反应偏慢，且在历史上犯了三个战略性错误：过度依赖俄罗斯天然气、主动背离核电、在太阳能制造领域丧失先机给中国[44][45][85][87] - **亚洲首当其冲**：目前受打击最严重的是亚洲，影响随后将传导至非洲、拉丁美洲等地[23][28] - **中东国家分化**：伊拉克、黎巴嫩、巴林等国会受到沉重打击；沙特、阿联酋、科威特等海湾产油国恢复会快得多[58][60] - **最坏情景**：若霍尔木兹海峡持续关闭，全球经济将受重大冲击，新兴市场和发展中国家将承受最大代价[61] 危机对长期能源格局的重塑 - **历史参照**：1970年代石油危机后催生了三大变化：核电建设潮（约170吉瓦）、汽车燃油效率提升（百公里油耗从20升降至10升）、北海等本土能源产量提升[67][68][69] - **本轮危机可能推动的变革**： - **核能回归**：传统核电及小型模块化反应堆将回归，且力度更强[71] - **交通电气化加速**：尤其在亚洲，电动车渗透率将加快[72][95] - **可再生能源与储能发展更快**：可再生能源将在电池配合下加速扩张[73] - **煤炭消费可能反弹**：因天然气价格高企，中国、印尼、印度等国可能增加煤炭使用，部分可能是暂时性的[73][83] - **进入“电力时代”**：电力需求增速已是整体能源需求增速的两倍，AI、数据中心、电动车是主要推动力[73] 电力系统的挑战与投资机会 - **电网建设滞后是最大瓶颈**：全球电网建设速度未能跟上可再生能源发展，大量已建成的可再生能源项目因电网容量不足而闲置，其规模是去年新增并网容量的四倍[75][76][80] - **系统性风险**：主要风险包括政府失灵导致的电网投资不足，以及日益增多的针对电网的网络攻击[75][77][78] - **投资框架关键**：政府需建立有吸引力的投资框架并简化审批流程，以吸引更多资本进入电网领域[79] - **AI与电力的关系**：AI发展高度依赖充足且廉价的电力，一个中等规模数据中心的耗电量相当于一个10万户家庭的城镇[100][101] 关键技术与产业趋势 - **电池技术至关重要**：IEA最看好的技术是电池，因其能改变可再生能源发展和交通系统演进路径[10][87][88] - **电动车渗透加速**：全球新车销售中电动车占比从五年前的5%跃升至去年的25%，且危机将进一步加速这一进程[93][94] - **中国的主导地位**：中国在太阳能设备制造（占全球主导）、电池（如宁德时代市场份额近40%）及电动车市场遥遥领先[9][87][94] - **欧洲的追赶机会**：欧洲在先进电池技术方面仍有追赶机会，并将其视为关乎经济安全与竞争力的关键领域[89][90] 对欧洲竞争力的影响 - **成本劣势**：欧洲电价是美国的2-3倍，远高于中国，这正在考验欧洲的工业竞争力[96] - **产业政策选择**：欧洲需在支持部分重要传统产业与大力扶持面向未来的产业（如AI、清洁能源技术）之间取得平衡[97][98] - **基本面依然强劲**：欧洲拥有4.5亿人口的单一市场、民主体制及强大的贸易能力，若能配以恰当的工业与能源政策，可以渡过难关[98][99]

行业与公司 * 涉及的行业：锡、稀土、钨等小金属行业[1] * 涉及的公司：新金路、华锡有色、锡业股份、锌业股份、北方稀土、中色股份、中钨高新[1][4][5] 锡行业核心观点与论据 * **上调行业景气度**：基于基本面变化及能源危机影响，对锡中短期前景更为看好，维持中长期乐观预期[2] * **库存超预期去化**：过去两周多，全球锡锭显性库存累计去化约3,000-4,000吨，其中LME库存减少约300-400吨，国内社会库存减少近2,000吨[2] 在此过程中，锡价维持在35万元/吨以上（如37-38万元/吨），反映产业对高价的承接力超预期[2] * **需求结构分化**：AI服务器PCB等新兴需求对高价容忍度高，而传统领域（锡化工、镀锡板）容忍度可能不高[2] 2026年1-2月国内终端消费（PCB、光伏）预计仍增长4%-5%[3] * **隐性库存持续去化**：2026年前两个月国内锡表观消费量同比下降约15%，与终端需求增长形成反差，表明国内隐形库存去化过程仍在持续[3] * **印尼供应收紧**：印尼锡交易量从同比增长约10%急转直下为同比下降10%[2] 这验证了自2025年10月以来打击非法采矿、加强监管的措施执行到位，且RKAB审批进度可能延后[2][3] * **能源危机威胁供应**：刚果(金)及缅甸合计占全球锡矿供应近15%，其开采和发运高度依赖燃油，若能源危机持续，可能影响全球锡供给[3] * **价格展望**：基本面有支撑，供应存在收紧预期，预计锡价可能会上涨至40万元/吨以上[4] 稀土行业核心观点与论据 * **供需格局改善**：近期稀土价格已从71-72的水平回升至73，市场格局朝积极方向发展[4] * **供应端收缩**：2026年1-2月国内稀土产量同比下降约2%，年初许多地区开工率下降[4] * **需求端强劲**：2026年1-2月稀土出口量同比增长8%[1][4] 3月份新能源汽车产销量相比前两个月已有显著改善[4] 电动化趋势为稀土永磁材料打开中长期增长空间[4] * **价格走势判断**：基于供应收缩和需求强化，对2026年稀土价格上涨充分看好，预期价格有潜力接近历史前高[4] 钨行业核心观点与论据 * **接近价格拐点**：钨市场正接近价格拐点，预计钨价短期将见底回升[1][5] * **再生钨抛售近尾声**：再生钨抛盘正在逐步下降，贸易商手中的废钨库存本就不多，经历一个月左右抛售后预计已接近售罄[5] * **库存低位与价差支撑**：当前钨的整体库存水平较低，且海内外存在较大价差[5] 其他重要内容 * **投资标的排序**： * 锡：关注新金路、华锡有色、锡业股份、锌业股份[1][4] * 稀土：首推北方稀土，搭配中色股份[1][4] * 钨：关注中钨高新[1][5] * **参照逻辑**：能源危机对锡供应收紧的预期，与近期碳酸锂市场因担忧澳洲锂矿受能源短缺影响的反应逻辑相似[3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 美伊谈判暂无明显进展双方开启新一轮胆小鬼博弈，若事态恶化波斯湾电厂及能源基础设施有遇袭风险，即便海峡通航产能也难马上恢复，短期油价面临较大上行风险；油价短期受地缘局势影响波动率较高，当前参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格涨3.24美元，收于每桶102.88美元，涨幅3.25%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨21美分，收于每桶112.78美元，涨幅0.19%；SC原油主力合约收跌0.41%，报760元/桶 [1] - 科威特原油运输船“阿尔 - 萨尔米”号在迪拜港遭伊朗袭击，油轮满载，船体受损起火，未造成人员伤亡，可能导致周边海域石油泄漏 [1] - 美国延长许可，允许就俄罗斯卢克石油国际公司股权出售的或有合同进行谈判并签署，有效期至5月1日 [1] - 斯里兰卡国家石油公司正与俄罗斯石油公司就进口石油产品谈判，因俄罗斯原油不兼容，目前讨论进口汽油和柴油；斯里兰卡通常从阿联酋采购原油，受战争影响该地区供应减少但未中断，精炼油从印度和新加坡进口 [1] - 澳大利亚总理将召开国家内阁会议应对能源危机，预计讨论燃料配给问题，主要重点是加强供应链，避免采取更“强硬”措施 [1] - 墨西哥总统称私营公司试图购买墨西哥国家石油公司燃料运往古巴 [1] 投资逻辑 美伊谈判无明显进展，特朗普威胁摧毁伊朗设施，伊朗回应遭袭将给地区断电，若事态恶化波斯湾电厂及能源基础设施遇袭，产能难马上恢复，短期油价上行风险大 [2] 策略 油价短期受地缘局势影响波动率高，当前参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [3] 风险 - 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、能源危机引发全球经济危机 [4] - 上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑到消息面带来的紧张局势缓和，以及焦炭供应的恢复、钢厂补充焦炭库存、焦化厂补充焦煤库存，预计后市煤焦价格或先抑后扬，其基本面本身相对稳健，短期回调后仍将保持重心上移的趋势 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 3月30日，焦炭、焦煤期货主力合约2605反弹后再度走弱；焦炭、焦煤2605合约日线KDJ指标继续下滑，日线MACD红柱连续4个交易日收窄 [6][9] - 消息面，必和必拓事件迎来转机，美伊冲突或阶段性缓和，但未来是否还会剧烈动荡难以估计 [10] - 基本面，近期独立焦化企业连续2周盈利，焦炭产量攀升至去年10月下旬以来新高；港口和钢厂焦炭库存连续2 - 3周回升，焦企焦炭库存连续3周去化；3月16日至21日蒙煤通关量较前一周有所回落，甘其毛都口岸均值降幅为2.8%；近3周焦化厂炼焦煤库存自低位明显回升，钢厂炼焦煤库存稳中有增 [11] 行业要闻 - 第三轮第五批中央生态环境保护督察组向3省（市）和5家中央企业反馈例行督察情况，书面向8省（市）反馈大运河生态环境保护专项督察情况 [12] - 3月29日，生态环境部在武汉召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会，强调聚焦重点行业结构调整、煤炭清洁高效利用、重点行业清洁运输 [12] - 2025年全球汽车销量9689万台，同比增长6%；2026年2月世界汽车销量674万台，同比下降2%；2026年1 - 2月世界汽车销量1396万台，同比增0.1%；2026年中国车市份额较2025年下滑较大 [12] - 长江流域2026年气候年景总体偏差，预计汛期降水量正常偏少、来水量偏枯，时空分布不均 [13] - 中煤能源2025年营业总收入1480.57亿元，同比下降21.83%；归母净利润178.84亿元，同比下降7.27%；扣非净利润177.17亿元，同比下降7.26% [13] - 上海能源2025年营业收入76.77亿元，同比下降19.09%；归母净利润2.2亿元，同比下降69.2%；基本每股收益0.31元 [13] - 淮北矿业2025年营业总收入412.38亿元，同比下降37.40%；归母净利润15.06亿元，同比下降68.98%；基本每股收益0.56元 [13] - 恒源煤电2025年营业收入55.33亿元，同比下降20.65%；利润总额 - 1.92亿元，同比下降115.12%；归属于上市公司股东的净利润 - 1.92亿元，同比下降117.89%；基本每股收益 - 0.16元 [13] - 3月28日，受美以空袭影响，伊朗一家大型钢铁厂生产暂停 [13] - 3月30日，马士基宣布对4月18日及之后预订的货物收取140美元美国内陆燃油附加费 [13] - 据CME“美联储观察”，美联储4月加息25个基点的概率为2.1%，维持利率不变的概率为97.9%；到6月累计加息25个基点的概率为8.8%，累计加息50个基点的概率为0.1%，维持利率不变的概率为91.1% [13] - 3月30日，印尼总统表示今年将推进B50生物柴油混合政策计划 [13] - 3月30日，澳大利亚总理宣布实行三个月燃油税减半措施，推迟下一次燃油税费上调时间6个月 [14] - 韩国财政部长表示若油价突破每桶120美元，可能将行车限制措施扩大至普通民众 [14] - 3月28日起，埃及政府采取节能“非常措施”，暂定持续到4月底 [14] - 印度计划下月与阿根廷、印尼和阿曼谈判，确保炼焦煤、铁矿石等关键炼钢原材料供应 [14] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与5月合约基差、临汾低硫主焦煤与5月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][20][21][28][29][30]