报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳 后续随着贸易摩擦的不利因素逐步缓解 股指有望重回上行通道 政策护盘和宏观流动性充裕情形下 即便短期宏观不确定性增加 股指调整空间预计有限 策略上 股指仍以择机做多为主[4][6] 报告目录总结 金融市场回顾 - 央行开展2125亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2360亿元逆回购到期 单日净回笼235亿元[3] - 本周央行公开市场将有7891亿元逆回购到期 周一至周五分别到期2538亿元、910亿元、435亿元、2360亿元、1648亿元[4] 金融市场数据 利率数据 |品种|收盘价|较前值变动（bp）| | ---- | ---- | ---- | |DROO1|1.32|0.08| |DR007|1.43|-0.60| |GC001|1.45|-4.00| |GC007|1.51|1.50| |SHBOR 3M|1.59|0.20| |LPR 5年|3.50|0.00| |1年期国债|1.48|-0.25| |5年期国债|1.59|0.50| |10年期国债|1.84|0.95| |10年期美债|3.98|2.70|[3] 股指数据 |品种|收盘价|较前一日变动（%）| | ---- | ---- | ---- | |沪深300|4606|0.30| |IF当月|4594|0.4| |上证50|3027|0.56| |IH当月|3025|0.7| |中证500|7143|0.20| |IC当月|7091|0.4| |中证1000|7308|-0.06| |IM当月|7249|0.2| |IF成交量|128274|32.3| |IF持仓量|264665|6.2| |IH成交量|60316|28.1| |IH持仓量|94029|6.3| |IC成交量|145145|32.9| |IC持仓量|254337|7.6| |IM成交量|260447|42.8| |IM持仓量|375481|99|[5] 升贴水数据 |项目|当月合约|下月合约|当季合约|下季合约| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF升贴水|3.48%|3.55%|2.81%|2.97%| |IH升贴水|0.96%|0.66%|0.17%|0.33%| |IC升贴水|9.08%|9.23%|9.20%|9.47%| |IM升贴水|10.21%|11.31%|11.51%|11.70%|[7] 市场表现 - 昨日收盘 沪深300上涨0.3%至4606.3 上证50上涨0.56%至3026.9 中证500上涨0.2%至7143 中证1000下跌0.06%至7308.1 沪深两市成交额16439亿 较昨日小幅缩量239亿 行业板块涨多跌少 煤炭、能源金属、文化传媒、航运港口、化纤、多元金融板块涨幅居前 工程机械、采掘、非金属材料、生物制品板块跌幅居前[5] 市场情绪影响因素 - 两则消息提振市场情绪 一是中共中央将于2025年10月24日上午10时举行新闻发布会 介绍和解读党的二十届四中全会精神 二是中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日赴马来西亚与美方进行贸易磋商[6]

银行存款利率下调 - 10月以来多家小型银行宣布下调存款利率，包括浙江平阳浦发村镇银行、汕头湾海农商银行、江苏苏商银行、上海华瑞银行等十余家银行 [3] - 存款利率普遍降幅在15至55个基点，个别银行长期限存款产品利率降幅高达80个基点，例如浙江平阳浦发村镇银行三年期和五年期利率均下调80个基点 [1][3] - 部分银行存款利率出现“倒挂”现象，即期限更长的存款利率反而低于期限较短的，例如上海华瑞银行三年期存款利率为2.15%，高于其五年期利率2.1% [1][4] 银行存款利率现状 - 银行存款利率普遍进入“1%”时代，目前利率高于2%的银行在陆续降息 [1] - 江苏苏商银行三年期存款利率为2.2%，两年期为2.1% [1] - 汕头湾海农商银行调整后各期限定期存款年化利率在0.95%至1.80%之间 [3] 利率倒挂现象分析 - 利率“倒挂”现象是特定时间出现的，主要由于对未来利率进一步降低的预期以及银行希望增加短期存款以匹配信贷业务期限 [5] - 在存款利率市场化情况下，银行根据自身负债情况和结构调整不同期限利率，预计后续仍会出现此类情况 [5] 未来利率走势展望 - 业内人士预计年底前央行有可能实施新一轮降息降准，银行存款利率或进一步下调以缓解净息差压力 [1][7] - 尽管LPR已连续5个月维持不变，但四季度存在政策调整空间，外部约束减弱及稳增长政策加码为货币政策提供空间 [7] - 后续可能通过单独下调5年期以上LPR等方式引导居民房贷利率更大幅度下行，以稳定房地产市场 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳 后续贸易摩擦不利因素逐步缓解 股指有望重回上行通道 11月1日前 股指预计震荡运行 [4][6] 具体内容总结 金融市场利率情况 - DR001收盘价1.32 较前值变动0.26bp；DR007收盘价1.43 较前值变动 - 1.06bp；GC001收盘价1.49 较前值变动39.00bp；GC007收盘价1.49 较前值变动3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59 较前值变动0.60bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.48 较前值变动0.50bp；5年期国债收盘价1.58 较前值变动0.25bp；10年期国债收盘价1.83 较前值变动 - 0.50bp；10年期美债收盘价3.97 较前值变动 - 1.40bp [3] 央行公开市场操作情况 - 昨日央行开展1382亿元7天期逆回购操作 当日435亿元逆回购到期 单日净投放947亿元 本周央行公开市场将有7891亿元逆回购到期 周一至周五分别到期2538亿元、910亿元、435亿元、2360亿元、1648亿元 [3][4] 股指市场表现情况 - 昨日沪深300下跌0.33%至4592.6；上证50上涨0.09%至3010.1；中证500下跌0.8%至7128.5；中证1000下跌0.43%至7312.2 行业板块涨少跌多 采掘、风电设备等板块涨幅居前 贵金属、珠宝首饰等板块跌幅居前 沪深两市成交额16679亿 较昨日缩量2060亿 [5] 股指期货合约情况 - IF当月合约收盘价4574 较前一日变动 - 0.3%；IH当月合约收盘价3004 较前一日变动0.0%；IC当月合约收盘价7065 较前一日变动 - 0.6%；IM当月合约收盘价7237 较前一日变动 - 0.3% IF成交量96934 较前一日变动 - 20.8%；持仓量249313 较前一日变动 - 3.7%；IH成交量47089 较前一日变动 - 11.9%；持仓量88473 较前一日变动 - 3.1%；IC成交量109239 较前一日变动 - 25.0%；持仓量236439 较前一日变动 - 5.1%；IM成交量182361 较前一日变动 - 21.8%；持仓量341636 较前一日变动 - 3.8% [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.92%、下月合约4.00%、当季合约2.96%、下季合约3.06%；IH升贴水当月合约2.63%、下月合约0.94%、当季合约0.40%、下季合约0.29%；IC升贴水当月合约10.83%、下月合约10.32%、当季合约9.60%、下季合约9.50%；IM升贴水当月合约12.48%、下月合约12.82%、当季合约12.23%、下季合约11.98% [7] 市场热点及展望 - 国内二十届四中全会10月20 - 23日召开 研究“十五五”规划建议 关注周三四中全会全国公报 特定领域、板块将受政策提振 海外方面 特朗普称下周APEC峰会中美或在贸易问题上达成协议 两国元首未必会见 后续贸易摩擦不利因素缓解 股指有望重回上行通道 11月1日前中美最高领导人可能在APEC峰会贸易谈判 此前股指预计震荡运行 [6]

报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年10月21日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 10月债市进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期，市场企稳但缺乏明确货币宽松反攻触发因素 [11] - 国内经济基本面自二季度末以来持续放缓，政策加码必要性大，宽货币宽财政取向难改，但短期宽松货币难落地，债市缺乏利好刺激，叠加股债跷板扰动，需耐心等待反攻机会 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR报价持平，三季度经济数据符合预期且边际走弱，债市受股市回暖压制，国债期货多数收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，中长端上行幅度约2bp，10年国债活跃券250011收益率报1.7675%，上行2.25bp [9] - 资金市场：资金平稳但边际收敛，当日有2538亿元逆回购到期，央行投放1890亿元，净回笼648亿元；银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率窄幅变动，7天抬升2.47bp至1.4332%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.65%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商；特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策 [13] - 多位专家预计10月LPR报价继续持平，后续政策利率及LPR报价有下调空间；央行行长潘功胜表示将实施适度宽松货币政策；2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日举行，多位金融监管领导将出席并演讲，期间央行将发布金融标准，证监会配合政策发布 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：有SHIBOR期限结构变动、走势及银行间质押式回购加权利率变动等数据 [24][29][33] - 衍生品市场：有Shibor3M和FR007利率互换定盘曲线（均值）数据 [34][35]

LPR报价情况 - 10月1年期LPR报价为3.0%，与上月持平，5年期以上LPR报价为3.5%，与上月持平，LPR自今年5月下调后已连续五个月保持不变 [1] - 政策利率保持稳定以及主要中长端市场利率有所上行，导致商业银行在货币市场融资成本略有上升，是LPR报价保持稳定的直接原因 [1] - 商业银行净息差处于历史最低点，导致报价行主动下调LPR报价加点的动力不足 [1] LPR保持稳定的宏观背景 - 三季度以来消费、投资、工业生产等宏观数据下行，但出口增速加快，加之5月已实施降息降准，货币政策处于观察期，是LPR稳定的根本原因 [2] - 影响宏观数据的因素包括极端天气、稳增长政策节奏、外部波动和房地产市场调整等多重因素 [2] 未来政策利率及LPR走势展望 - 四季度外部波动加大，美国高关税政策影响可能进一步体现，加之投资消费增速下行，加力稳增长稳就业的必要性上升 [2] - 9月美联储恢复降息且可能连续降息，外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘弱化 [2] - 年底前为提振内需和巩固房地产市场，政策利率及LPR报价有下调空间，央行有可能实施新一轮降息降准并带动LPR报价跟进下调 [2]

LPR报价现状与原因 - 10月LPR报价保持不变，1年期品种为3.0%，5年期以上品种为3.5%[1] - LPR报价稳定符合市场预期，主要因政策利率（7天期逆回购利率）未变[2] - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏动力下调LPR加点[2] - 三季度宏观数据下行，但货币政策处于观察期，导致LPR保持稳定[2] 未来政策与市场展望 - 四季度稳增长政策加力，包括加快推进5000亿元新型政策性金融工具和安排5000亿元地方政府债务结存限额[3] - 年底前政策利率及LPR报价有下调空间，以提振内需和巩固房地产市场[3] - 美联储9月恢复降息，外部掣肘减弱，为国内宽松货币政策提供条件[3] - 预计央行将实施新一轮降息降准，引导LPR下调，刺激融资需求[3] - 四季度可能单独引导5年期以上LPR下行，以推动居民房贷利率更大幅度下调[4]

2025年9月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上 月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。东方金诚首席宏观分析师王青认为，9月两个期限品 种的LPR报价保持不变，符合市场预期。受反内卷牵动市场预期等影响，近期包括1年期银行同业存单 到期收益率（AAA级）、10年期国债收益率等主要中长端市场利率有所上行，在商业银行净息差处于 历史最低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。美国高关税政策对全球贸易及我国出 口的影响有可能在四季度进一步体现，加之上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度央行有可 能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求小幅提振阶段 期权市场情绪偏多头 隐含波动率略升 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱收敛 操作建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79920元/吨 环比下降240元/吨 LME3个月铜收盘价9980.5美元/吨 环比上涨8美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为0元/吨 环比下降10元/吨 主力合约持仓量173294手 环比减少3668手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 - 13444手 环比增加3842手 LME铜库存145375吨 环比减少2275吨 [2] - 上期所库存阴极铜105814吨 环比增加11760吨 LME铜注销仓单11875吨 环比减少600吨 [2] - 上期所仓单阴极铜27727吨 环比减少2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80010元/吨 环比下降215元/吨 长江有色市场1铜现货价80035元/吨 环比下降195元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59美元/吨 环比持平 洋山铜均溢价59.5美元/吨 环比持平 [2] - CU主力合约基差90元/吨 环比上涨25元/吨 LME铜升贴水（0 - 3） - 72.44美元/吨 环比下降7.54美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨 环比增加19.92万吨 国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 40.8美元/千吨 环比上涨0.5美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价70520元/金属吨 环比上涨200元/金属吨 铜精矿云南价71220元/金属吨 环比上涨200元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨 环比持平 粗铜北方加工费700元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.1万吨 环比增加3.1万吨 未锻轧铜及铜材进口量430000吨 环比减少50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨 环比增加0.43万吨 废铜1光亮铜线上海价55490元/吨 环比上涨100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价530元/吨 环比持平 废铜2铜（94 - 96%）上海价68150元/吨 环比上涨50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨 环比增加5.26万吨 电网基本建设投资完成额累计值3314.97亿元 环比增加404.31亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元 环比增加6729.42亿元 集成电路当月产量4250287.1万块 环比减少438933.6万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.29% 环比下降0.26% 40日历史波动率8.1% 环比上涨0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.94% 环比上涨0.0177% 平值期权购沽比1.33 环比上涨0.0002 [2] 行业消息 - 美联储官员表态当前没有太多理由进一步降息 进一步降息空间有限 解除政策限制应谨慎 [2] - 央行行长潘功胜称到6月末融资平台数量和金融债务规模大幅下降 货币政策支持性适度宽松 或促社会综合融资成本下降 [2] - 国务院副总理何立峰指出中美应推动双边经贸关系稳定健康可持续发展 [2] - 中国9月LPR连续4个月不变 分析师认为四季度央行可能降息降准带动LPR下调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年9月23日期货主力合约行情走势，股指期货偏强震荡，黄金、白银期货偏强震荡且再创上市以来新高，工业硅、多晶硅、螺纹钢、焦煤、玻璃、纯碱、原油、豆粕、豆油期货偏弱震荡，十年期和三十年期国债期货大概率宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，IF2512阻力位4518和4545点，支撑位4455和4444点；IH2512阻力位2940和2955点，支撑位2898和2884点；IC2512阻力位7150和7200点，支撑位6881和6785点；IM2512阻力位7316和7459点，支撑位7131和7086点 [2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，支撑位107.75和107.57元，阻力位108.08和108.17元 [2] - 三十年期国债期货主力合约TL2512大概率宽幅震荡，支撑位114.8和114.3元，阻力位115.5和115.9元 [2] - 黄金期货主力合约AU2512大概率偏强震荡，上攻阻力位855.0和860.0元/克，支撑位844.6和840.0元/克，再创上市以来新高 [2] - 白银期货主力合约AG2512大概率偏强震荡，上攻阻力位10400和10500元/千克，支撑位10220和10150元/千克，再创上市以来新高 [3] - 铜期货主力合约CU2511大概率震荡整理，阻力位80400和80600元/吨，支撑位79800和79500元/吨 [3] - 铝期货主力合约AL2511大概率偏弱震荡，支撑位20650和20600元/吨，阻力位20750和20800元/吨 [3] - 氧化铝期货主力合约AO2601大概率偏弱震荡，下探支撑位2880和2855元/吨，阻力位2934和2963元/吨 [3] - 工业硅期货主力合约SI2511大概率偏弱震荡，下探支撑位8780和8600元/吨，阻力位9030和9150元/吨 [3] - 多晶硅期货主力合约PS2511大概率偏弱震荡，下探支撑位49800和49000元/吨，阻力位51500和52500元/吨 [3] - 碳酸锂期货主力合约LC2511大概率偏弱震荡，下探支撑位72000和71100元/吨，阻力位75100和76000元/吨 [4] - 螺纹钢期货主力合约RB2601大概率偏弱震荡，下探支撑位3166和3144元/吨，阻力位3185和3202元/吨 [4] - 热卷期货主力合约HC2601大概率偏弱震荡，下探支撑位3349和3333元/吨，阻力位3380和3391元/吨 [4] - 铁矿石期货主力合约I2601大概率偏弱震荡，支撑位803和800元/吨，阻力位811和815元/吨 [4] - 焦煤期货主力合约JM2601大概率偏弱震荡，下探支撑位1195和1188元/吨，阻力位1218和1227元/吨 [6] - 玻璃期货主力合约FG601大概率偏弱震荡，下探支撑位1168和1143元/吨，阻力位1199和1216元/吨 [6] - 纯碱期货主力合约SA601大概率偏弱震荡，下探支撑位1271和1258元/吨，阻力位1290和1302元/吨 [6] - 原油期货主力合约SC2511大概率偏弱震荡，下探支撑位473和470元/桶，阻力位480和482元/桶 [6] - 豆粕期货主力合约M2601大概率偏弱震荡，下探支撑位2966和2950元/吨，阻力位3016和3019元/吨 [6] - 豆油期货主力合约Y2601大概率震荡偏弱，下探支撑位8130和8100元/吨，阻力位8320和8366元/吨 [6] 宏观资讯和交易提示 - 美国总统特朗普称将在亚太经合组织领导人非正式会议期间同中国领导人会面，外交部回应中美双方正在沟通 [7] - 国务院副总理何立峰会见美国国会众议员代表团，希望推动中美经贸关系稳定发展 [7] - 中国9月1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%，均连续第4个月不变，四季度央行或实施降息降准带动LPR下调 [7] - 国新办发布会介绍我国金融市场规模，银行业总资产近470万亿元，股票、债券市场规模位居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一等 [8] - 中国海军歼 - 15T、歼 - 35和空警 - 600三型舰载机完成在福建舰上首次弹射起飞和着舰训练 [8] - 财政部将指导地方落实增量化债支持政策，强化专项债券全流程管理 [9] - 法国正式承认巴勒斯坦国 [9] - 圣路易斯联储主席强调利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席不支持进一步降息；美联储理事米兰促降息 [9] - 美国财长表示准备支持阿根廷 [9] - 法国政府酝酿对持有1亿欧元以上财产的个人征收至少2%的财富税 [10] - 澳洲联储主席称经济数据符合或略强于预期，通胀率大幅下降，经济学家预测下周维持利率不变 [10] 商品期货相关信息 - 9月22日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.03%报3781.20美元/盎司，COMEX白银期货涨3.17%报44.32美元/盎司 [11] - 9月22日，国际油价窄幅震荡，美油主力合约收跌0.10%报62.34美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.05%报66.01美元/桶 [11] - 9月22日，伦敦基本金属涨跌参半，LME期锌涨0.38%，LME期铅涨0.15%，LME期铜涨0.13%，LME期锡跌0.44%，LME期镍跌0.46%，LME期铝跌0.62% [11] - 9月22日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1148，较上一交易日下跌23个基点，夜盘收报7.1138；人民币对美元中间价报7.1106，较上一交易日上涨22个基点 [12] - 9月19日当周，CFETS人民币汇率指数报96.36，环比跌0.24；BIS货币篮子人民币汇率指数报102.14，环比跌0.25；SDR货币篮子人民币汇率指数报90.9，环比跌0.22 [12] - 9月22日，纽约尾盘美元指数跌0.36%报97.31，非美货币多数上涨 [12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 9月22日，沪深300股指期货主力合约IF2512小幅高开，先抑后扬，小幅震荡上行，报收4484.0点，上涨0.30%，短线继续小幅反弹走高 [12] - 9月22日，上证50股指期货主力合约IH2512微幅高开，先抑后扬，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，报收2923.0点，上涨0.19%，短线继续小幅反弹走高 [13] - 9月22日，中证500股指期货主力合约IC2512小幅高开，先抑后扬，小幅震荡上行，报收7013.2点，上涨0.20%，短线止跌小幅反弹走高 [13] - 9月22日，中证1000股指期货主力合约IM2512小幅高开，先抑后扬，小幅震荡上行，报收7230.2点，上涨0.39%，短线止跌小幅反弹走高 [14] - 9月22日，大盘缩量整固，科创50领涨，硬科技维持局部盛世，旅游、航运、免税概念跌幅居前 [14] - 9月22日收盘，上证指数涨0.22%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.55%等，A股全天成交2.14万亿元 [15] - 证监会将加快推进资本市场改革，加强稳市机制建设等 [16] - 9月22日，香港恒生指数收盘跌0.76% [16] - 9月22日，美国三大股指续创收盘新高 [16] - 9月22日，欧洲三大股指收盘涨跌不一 [17] - 预期2025年9月，股指期货IF主力合约大概率宽幅震荡，支撑位4307和4283点，阻力位4690和4845点 [17] - 预期2025年9月，股指期货IH主力合约大概率宽幅震荡，支撑位2869和2841点，阻力位3072和3117点 [17] - 预期2025年9月，股指期货IC主力合约大概率偏强宽幅震荡，阻力位7400和7680点，支撑位6550和6483点 [17] - 预期2025年9月，股指期货IM主力合约大概率偏强宽幅震荡，阻力位7700和7900点，支撑位6900和6856点 [17] - 预期9月23日，股指期货将偏强震荡，各合约有相应阻力位和支撑位 [18] 国债期货 十年期国债期货 - 9月22日，十年期国债期货主力合约T2512小幅低开，震荡上行，收盘107.975元，上涨0.20%，短线止跌反弹走高 [36] - 9月22日，国债期货收盘全线上涨 [36] - 9月22日，央行开展逆回购操作，单日净投放2605亿元 [37] - 9月22日，Shibor短端品种表现分化 [37] - 9月LPR报价持稳，短期内货币政策预计保持宽松但降准降息必要性不强 [38] - 预期9月23日，十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，支撑位107.75和107.57元，阻力位108.08和108.17元 [38] 三十年期国债期货 - 9月22日，三十年期国债期货主力合约TL2512小幅高开，冲高遇阻回落，震荡上行，收盘115.13元，上涨0.20%，短线止跌反弹走高 [40] - 9月22日，银行间主要利率债收益率普遍下行，国债期货收盘全线上涨，银行“二永债”收益率涨跌不一 [40] - 9月22日，美债收益率集体上涨 [41] - 预期9月23日，三十年期国债期货主力合约TL2512大概率宽幅震荡，支撑位114.8和114.3元，阻力位115.5和115.9元 [41] 黄金期货 - 9月19日，黄金期货主力合约AU2512小幅高开，偏强震荡上行，收盘846.50元/克，上涨2.01%，突破上市以来历史最高点阻力，上行空间打开 [44] - 9月19日21:00 - 9月23日02:30夜盘，黄金期货主力合约AU2512小幅高开，小幅震荡上行，报收850.98元/克，上涨1.46%，创下上市以来新高，上行空间打开 [45] - 技术分析显示黄金期货主力连续合约均线多头排列，上涨趋势明显 [45] - 预期2025年9月，黄金期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位860.0和900.0元/克，支撑位785.0和780.3元/克，再创上市以来新高 [45] - 预期9月23日，黄金期货主力合约AU2512大概率偏强震荡，上攻阻力位855.0和860.0元/克，支撑位844.6和840.0元/克，再创上市以来新高 [46] 白银期货 - 9月22日，白银期货主力合约AG2512平开，先抑后扬，震荡上行，收盘10317元/千克，上涨3.81%，突破上市以来历史最高点阻力，上行空间打开 [52] - 9月19日21:00 - 9月23日02:30夜盘，白银期货主力合约AG2512小幅低开，小幅震荡上行，报收10348元/千克，上涨1.77%，创下上市以来新高，上行空间打开 [53] - 技术分析显示白银期货主力连续合约均线多头排列，上涨趋势明显 [53] - 预期2025年9月，白银期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位10500和11000元/千克，支撑位9350和9250元/千克，再创上市以来新高 [53] - 预期9月23日，白银期货主力合约AG2512大概率偏强震荡，上攻阻力位10400和10500元/千克，支撑位10220和10150元/千克，再创上市以来新高 [54] 铜期货 - 9月22日，铜期货主力合约CU2511小幅高开，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，收盘80160元/吨，上涨0.43%，短线继续小幅反弹走高 [59] - 预期2025年9月，铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力位81900和83300元/吨，支撑位78400和77600元/吨 [59] - 预期9月23日，铜期货主力合约CU2511大概率震荡整理，阻力位80400和80600元/吨，支撑位79800和79500元/吨 [59] 铝期货 - 9月22日，铝期货主力合约AL2511小幅低开，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，收盘20745元/吨，下跌0.36%，短线下行压力轻度增大 [63] - 预期2025年9月，铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，阻力位21230和21410元/吨，支撑位20380和20270元/吨 [63] - 预期9月23日，铝期货主力合约AL2511大概率偏弱震荡，支撑位20650和20600元/吨，阻力位20750和20800元/吨 [63] 氧化铝期货 - 9月22日，氧化铝期货主力合约AO2601小幅低开，反弹遇阻回落，震荡下行，收盘2934元/吨，下跌0.07%，短线下行压力增大 [67] - 预期2025年9月，氧化铝期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，支撑位2838和2800元/吨，阻力位3120和3228元/吨 [67

货币政策立场 - 最新一期贷款市场报价利率LPR与上期持平 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% [1] - 政策重心是抓好前期已出台货币政策的落地执行与效果兑现 而非进一步出台新举措 目前仍处在政策效果的观察期 [1] - 当前市场流动性无忧 运用结构性政策工具提高资金使用效率更符合当前实际需求 [1] 利率与融资成本 - 8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1% 比上月略有下降 比上年同期低约40个基点 [2] - 8月个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 比上年同期低约25个基点 均处于历史低位 [2] - 随着美联储降息落地 国内降息空间得以打开 LPR报价在年底前仍有下调空间 [2] 银行净息差 - 截至2025年二季度末 商业银行净息差为1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 [2] - 大型商业银行 股份制商业银行和民营银行的净息差分别为1.31% 1.55% 3.91% 分别较一季度末下降0.02 0.01和0.04个百分点 [2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率一度重回1.8%上方 截至9月22日13时45分报1.7890% 日内下行0.6个基点 [1] - 债券市场出现波动 市场对人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温 [1] 市场展望 - 短期市场面临一定不确定性 未来市场的宏观预期仍需要进一步的流动性宽松来呵护 [2]