金价走势分析 - 2025年4月22日金价创历史新高3,500美元/盎司后出现显著回调，可能接近阶段性顶部 [1] - 汇丰预测2025年下半年金价将面临压力，2025年平均价格预测上调至3,215美元/盎司，2026年预测上调至3,125美元/盎司 [2] - 现货黄金当前在3,350美元/盎司附近徘徊 [3] 供需平衡 - 2025年全球黄金总供应量预计为5,190吨，2026年为5,255吨 [2] - 2025年珠宝需求预计下降至1,650吨，2026年小幅回升至1,675吨 [2] - 2025年投资需求预计为1,440吨，2026年降至1,200吨 [2] - 2025年央行购金量预计为955吨，2026年为900吨 [28] 地缘政治影响 - 地缘政治风险与金价存在正相关性，但市场反应可能已达"饱和"状态 [6] - 伊朗危机后金价未能突破前期高点，显示市场需要更具破坏性事件推动新高 [6] - 全球贸易增长放缓（2025年1.8%，2026年0.6%）对金价形成支撑 [9] 货币政策与美元 - 美联储降息预期推迟（2025年9月、12月和2026年3月各降息25个基点）可能对金价形成压力 [12] - 全球公共债务可能增至GDP的100%，增加黄金需求 [12] - 汇丰预计2025年下半年美元走弱（欧元兑美元1.20，英镑兑美元1.37），但2026年可能对金价构成压力 [12] 投资需求 - 黄金ETF需求2025年增加300吨，2026年降至150吨 [14] - CME净多头头寸23.06百万盎司，较前期下降4百万盎司，显示上涨步伐放缓 [17] 实物需求 - 2025年第一季度珠宝需求同比下降21%至380.3吨 [21] - 2025年第一季度金币需求同比下降32%至45.2吨 [21] - 金条需求2025年第一季度同比增长14%至257.4吨 [24] 供应情况 - 2024年全球黄金产量增长1%至3,673吨，创历史新高 [30] - 2025年第一季度矿产金产量855.7吨，同比略增2吨 [30] - 2025年废金供应预计首次达到1,400吨，2026年为1,390吨 [30]

欧元汇率问题 - 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示欧元兑美元汇率若升破1.20关口可能给货币政策制定带来挑战 当前1.17至1.20区间仍属可控范围 [1] - 欧元兑美元汇率今年以来累计上涨13.8% 6月30日触及1.1755的年内高点 主要受美元指数创1973年以来最差同期表现影响 [1] - 欧洲央行行长拉加德形容欧元升值趋势"违反直觉但合理" 金多斯重申欧元汇率只是政策考量因素之一 不会设定具体目标值 [1] 欧元区内部观点分歧 - 拉脱维亚央行行长马丁斯·卡扎克斯指出欧元过快升值可能形成双重通缩压力 或迫使欧洲央行重新评估降息节奏 [4] - 立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯强调需警惕单边升值速度 快速波动可能干扰通胀调控目标 [4] - 德国央行行长约阿希姆·纳格尔认为当前欧元汇率接近长期平均水平 利率水平不构成特殊问题 更关注整体通胀动态 [4] 货币政策与经济挑战 - 欧洲央行自2024年6月启动宽松周期以来已连续八次下调基准利率 市场普遍预期最终降息操作将在9月落地 [4] - 金多斯指出需警惕贸易保护主义和地缘政治风险对物价稳定的潜在冲击 特别是美国关税政策可能通过供应链重构对欧洲经济产生滞后影响 [4] - 欧洲央行预测2027年通胀率有望稳定在2%目标水平 但短期风险平衡明显偏向下行 [5]

美股短期前景 - 尽管标普500指数屡创新高，但美股大幅下跌概率突然飙升 [1] - 黄金铂金比（黄金与铂金价格比）转为看跌，正经历20世纪70年代初以来最大跌幅之一 [1] - 该比率历史准确率高，在预测股市短期回报方面优于多数知名指标 [1] - 3月初黄金铂金比处于上升趋势时，标普500指数后续上涨约8% [1] - 4月中旬以来铂金价格飙升超40%而黄金略跌，导致黄金铂金比骤降，对股市短期前景不利 [1] 黄金铂金比的市场意义 - 该比率是地缘政治风险的敏感替代指标，黄金与地缘风险相关而铂金与经济强劲相关 [2] - 比率下跌时，市场认为经济相对地缘风险更强 [2] - 作为同步指标，比率下跌时股市表现优于平均水平（如过去两个月） [2] - 作为领先指标，比率下跌预示投资者对未来回报要求减少，美股前景恶化 [2] - 黄金铂金比创下50年来最大两个月跌幅，暗示未来数月美股前景显著恶化 [3][4]

铁矿石期货价格 - 7月1日铁矿石期货主力合约价格707 5元/吨 震荡走低1 46% [1] 库存数据 - 中国47港进口铁矿石库存总量14465 77万吨 较上周下降28 74万吨 [2] - 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1238 4万吨 环比下降18 8万吨 处于二季度以来较低水平 [2] - 中国47港铁矿石到港总量2413 5万吨 环比减少359 4万吨 [2] 机构观点 光大期货 - 上半年海外供应不及预期与国内需求超预期导致供需错配 支撑矿价在黑色系中表现偏强 [3] - 当前矿价核心取决于需求和铁水产量 钢厂高炉持续有利润将支撑铁水产量高位 [3] - 下半年主流矿山产量持稳 新投产项目释放增量 预计供需边际宽松 铁矿价格重心下移 普氏价格指数(62%)区间85-105美元 [3] 国投安信期货 - 铁矿石隔夜盘面走弱 近期基差收窄 [3] - 供应端全球发运环比回落 低于去年同期 澳洲巴西发运下滑 非主流国家发运反弹 [3] - 国内到港量下降 短期预计维持相对高位 [3] - 淡季终端需求符合预期 钢厂盈利率尚可 铁水产量维持高位 主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面地缘政治风险下降 中美贸易缓和信号改善市场情绪 [3] - 铁矿石基本面矛盾有限 预计短期走势震荡为主 [3]

美联储7月会议前瞻 美联储的谨慎立场 - 美联储主席鲍威尔强调需观察更多数据（尤其是关税对通胀的影响） 暗示7月会议更可能是"观望"而非行动节点 [1] - 关税政策（7月9日截止谈判）可能推升通胀 需6-8月数据验证影响 [3] - 美联储官员立场分化明显 支持派认为"若通胀温和 7月可降息" 反对派倾向9月启动 [4] - 花旗报告称此为"历史级别分裂" 决策需更高共识 [5] 市场预期与数据依赖 - 当前市场对7月降息的预期概率仅18.6% 而9月降息概率超75% [6] - 关键数据节点包括7月3日非农就业数据 7月15日CPI数据 7月31日PCE数据 [7] - 经济数据矛盾：一季度GDP下修至-0.5%但消费者信心升至4个月高点 [8] 外部风险干扰 - 特朗普政府要求7月9日前与主要贸易伙伴达成协议 否则启动新关税 谈判破裂可能推迟降息 [9] - 中东局势若再生变可能推高油价并传导至通胀 压缩7月降息空间 [9] 结论与展望 - 大概率情景：美联储维持利率不变 但声明可能强化"降息路径临近"的鸽派倾向 [9] - 极小概率情景：若CPI和非农数据意外疲软且贸易风险缓和 不排除意外降息25基点（概率不足20%） [9] 对投资者的建议 - 短期关注7月3日非农数据 7月9日关税谈判截止日 7月15日CPI数据 [10] - 若美联储释放明确降息信号 科技股 房地产等利率敏感板块或受益 [10] - 若政策犹豫 高股息防御板块（如公用事业）或阶段性占优 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 新兴市场（EM）资本流动在4月突然停滞，5月和6月流入有限，虽经常账户状况良好、宏观风险降低，但若无更强增长的拉动因素，流入可能持续低迷 [7] - 美元走弱这一推动因素存在，但由于美国政策风险和不确定性，其对新兴市场资本流入的推动作用可能不如以往，新兴市场增长也未起到足够的拉动作用 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 全球经济与美元走势 - 特朗普上任后全球经济和市场波动，美国衰退概率虽下调但仍达40%，美国关税政策对增长和通胀的影响存在不确定性，自3月以来美元大幅走弱，以色列与伊朗冲突的地缘政治风险本周有所缓和 [1] 新兴市场资本流动现状 - 新兴市场4月资本流动突然停滞，5月和6月流入有限，1 - 4月累计净流出270亿美元，4月外国组合流出40亿美元，包含中国的新兴市场（EMX）4月流出1150亿美元 [7][10] - 5月组合流入170亿美元，6月流入20亿美元，2025年上半年组合流入150亿美元，低于2024年上半年的610亿美元和2023年上半年的360亿美元 [12] 新兴市场资本流动影响因素 - 美元走弱是推动资本流入新兴市场的因素，新兴市场相对发达市场的增长优势是拉动因素，但当前美元走弱可能未发挥典型作用，新兴市场增长也未起到足够拉动作用 [3][4][9] - 新兴市场国内需求疲软，关税升级会使风险偏向下行，新兴市场与发达市场的增长差异相对去年未显著提高 [9] 新兴市场宏观经济状况 - 新兴市场经常账户基本平衡，储备缓冲强，私人部门信贷增长可控，债务偿债成本低，宏观风险可控，美元走弱为部分新兴市场央行宽松政策提供空间 [14] 新兴市场平衡国际收支方式 - 新兴市场可通过减少经常账户顺差、依靠其他类型贷款或外国直接投资（FDI）、居民资金回流等方式平衡国际收支 [16] 各国资本流动情况 - 报告提供了巴西、智利、哥伦比亚等多个国家的月度净资本流动、外国直接投资、组合投资和其他投资的详细数据 [40][44][48][58]

摩根士丹利：随着市场供应充足，以及以色列与伊朗紧张局势缓和后地缘政治风险的减弱，布伦特原油 可能会在明年初回落至每桶60美元左右。 ...

美伊冲突升级与黄金市场反应 - 美国总统特朗普宣布美国已完全摧毁伊朗三处核设施并明确表示不会解除对伊朗的制裁 [2] - 伊朗外交部紧急致函联合国安理会要求追究美国责任并誓言保留反制选项 [2] - 现货黄金在6月30日亚洲早盘一度跳涨0.6%至3293.4美元/盎司随后回落至3269美元附近震荡 [2] 特朗普的制裁与武力策略 - 特朗普宣称美国对伊朗核设施的袭击已将其夷为平地但国际原子能机构表示伊朗仍具备数月内恢复铀浓缩活动的能力 [4] - 伊朗军方展示本土研发的先进军事装备并做好应对任何侵略的准备 [4] - 特朗普表示只有伊朗彻底放弃核计划并证明其和平意图才会考虑解除制裁 [5] 黄金市场的短期波动与历史对比 - 地缘冲突升级导致黄金市场剧烈震荡现货黄金在6月30日短线冲高至3289美元随后回落至3269美元收跌0.2% [6] - 2020年1月美伊冲突升级时黄金价格在24小时内暴涨4.5%突破1610美元/盎司 [7] - 德意志银行指出黄金的地缘政治风险溢价通常在危机后第8-20个交易日达到峰值平均涨幅5.5% [7] 黄金市场的长期支撑因素 - 5月核心PCE物价指数同比攀升至2.7%创2025年2月以来新高市场对9月降息概率从71%回落至58% [8] - 世界黄金协会数据显示95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金 [9] - 美元在全球外汇储备中的占比从2024年的58%降至52%黄金成为去美元化的主要受益者 [9]

全球股市表现 - 美股三大指数期货全线走高 纳指100期货和道指期货均涨约0.5% 标普500期货涨约0.5% [2][14] - 欧股小幅走高 泛欧股指、英股、法股涨逾0.1% 德股涨逾0.2% [3] - 日经225指数收涨0.8% 因日本谈判代表延长访美时间寻求协议 [1][4] 外汇市场动态 - 美元指数跌约0.2% 彭博美元即期指数创2005年以来最差年初表现 [1][5][7] - 加元走强 美元/加元跌0.15%至1.3660 [15] - 亚洲货币普遍上涨 韩元一度涨超1%至去年10月以来最高水平 菲律宾比索涨约0.5% 马来西亚林吉特涨约0.4% [6] 大宗商品及加密货币 - 现货黄金和现货白银均涨约0.6% [9] - 美油跌约0.4% 布油跌约0.2% [10] - 比特币涨约0.2% 以太坊涨约1.4% [11] 贸易谈判进展 - 加拿大撤回科技公司数字服务税以重启与美国谈判 目标7月21日前达成协议 [1][13] - 欧盟有望在7月9日前与美国达成贸易协议 避免50%关税 [13] - 印度贸易团队延长在华盛顿停留时间 争取7月9日前解决分歧 [13] 债券市场 - 美债收益率多数下行 10年期美债收益率下行约3个基点 [8]

东西方投资者对经济前景的背离 - 美国共和党支持者普遍乐观，认为经济最坏时期已过去，而亚洲民众正积极投保以应对不确定性 [1] - 美国散户投资者正大规模抛售黄金，态度转变显示对全球经济前景的分歧 [3] - 亚洲市场避险需求爆发式增长，亚太地区金条金币需求2025年第一季度增长3% [5] 美国黄金市场动态 - 美国散户投资者开启抛售潮，行为模式类似股市日内交易者 [3] - 投资者认为特朗普关税政策、政府债务和地缘政治风险威胁减弱 [3] - 在黄金价格过去两年惊人攀升后，投资者选择获利了结 [3] 亚洲黄金市场表现 - 中国市场金条金币需求同比激增12%，韩国、新加坡、马来西亚和印尼增幅均超30% [5] - 对特朗普关税冲击的担忧引发亚洲地区黄金需求"超级强劲"反弹 [5][6] - 对本地货币贬值的担忧推动亚洲投资者持续购入黄金 [6] 机构对金价的预测 - 高盛集团坚持明年金价达到4000美元的目标价 [8] - 摩根士丹利预测年底金价将达到3800美元 [8] - 花旗集团认为明年金价将跌破3000美元 [8] 投资者心理分析 - 恐慌时投资者倾向于增持黄金减持风险资产 [8] - 当前投资者认为关税政策没那么糟糕，问题可通过谈判解决 [8] - 地缘政治紧张局势将缓和，美国经济前景不会太差 [8]