报告核心观点 7月以稳应变，谨防过热，重视黄金，债券重点挖掘转债；预计财政扩张与货币适度宽松协同，后续政策或转向结构宽松，以应对“特朗普不确定”和中东地缘政治风险[100] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 习近平主持召开中央财经委第六次会议，研究推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展，前者要求“五统一、一开放”，后者强调创新等方面[10] - 李强总理出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议，中方将建立研究中心和设立奖学金，推动全球治理发展[12] - 多项政策发布，涉及税收抵免、外汇额度、资本市场、产业发展、医保等领域[2] 海外政策要闻 - 美国国会微弱优势通过“大而美”法案，核心是降低企业税，未来十年将带来高额支出成本和赤字增加[17] - 6月非农数据进一步弱化降息预期，新增就业14.7万人，失业率4.1%，薪资有增长[19] 政策导向分析 - 上周海外聚焦“大而美”法案通过、马斯克成立“美国党”和6月非农弱化降息预期[24] - 国内聚焦政治局会议、财经委会议、金砖峰会及多项货币、财政、产业等政策发布[25] 权益市场分析 市场回顾 - A股7月受中美会谈影响三大权益指数反弹，沪深300和创业板超1.5%，万得微盘股指数反弹1.89%，南向资金净流入[26] - 外盘美股三大股指维持涨势，AH溢价指数反弹[26] 政策影响分析 - 证监会党委扩大会议优化资本市场机制安排，强调统筹多方面关系，“1+N”政策体系或完善[27] - 沪深交易所修订ETF风险管理指引，强化运作和交易行为风险防控[28] 固收市场分析 市场回顾 - 央行二季度例会加大宽松力度，跨季后资金面宽松，上周净回笼资金13753亿元，DR007回落[47] - 十年期国债收益率基本在1.65%以下[47] 政策影响分析 - 财政部三季度将发行57只各期限国债，包括关键期限、短债、储蓄国债和超长国债[48] - 央行公布6月工具流动性投放情况，逆回购和结构性宽松或是三季度货币主要投放方式[49] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格震荡，南华沪铜指数周环比下行0.21%，LME铜期货周环比涨0.25%[58] - 原油价格回升，WTI原油周环比涨1.50%，布伦特原油涨2.26%，EIA原油库存上涨[59] - 贵金属反弹，伦敦现货金价周环比涨1.94%，白银涨2.7%，金银比下降[60] - 黑色金属反弹，螺纹钢现货和期货价格上涨，库存整体回升[61] - 猪肉价格反弹，猪粮比回升，大商所生猪主力合约价格上涨[62] 产业政策影响分析 - 国资委主任调研有色矿业集团，支持企业改革创新，提升资源保障能力[78] - 欧佩克+成员国8月继续增产，日产量提高54.8万桶[79] - 央行发布贵金属反洗钱新规，加强监管和风控[80] - 住建部赴广东、浙江调研，促进房地产市场平稳发展[81] - 刘国中副总理强调推进农业科技创新，涉及种业等多领域[82] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数震荡小幅走弱，周环比下跌0.28%，人民币贬值压力缓解，周度升值0.12%[84] - 部分人民币汇率指数有变动[84] 汇率政策影响分析 - 国办印发通知复制推广上海自贸区77条试点措施，涵盖多领域，深化金融开放[85] - 国家外汇局新发放30.8亿美元QDII额度，支持跨境投资业务[86] - 欧洲央行论坛显示美欧政策分化，后续全球央行政策或更碎片化[87] - 特朗普宣布新一轮“对等关税”或8月1日生效，可能引发全球贸易震荡[88] 大类资产轮动展望 7月以稳应变，重视黄金，债券挖掘转债，应对外部不确定性，预计政策转向结构宽松[100] 本周大事前瞻 7月7 - 11日有金砖国家领导人会晤、多国经济数据公布、央行利率决议、欧佩克研讨会等事件[102]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【港交所透露互换通持续优化，交易规模增长显著】7月7日晚间，港交所最新观点透露，自2023年启动 以来，互换通持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元升至2025年5月的3800亿元，增长660%。港 交所称，这体现国际投资者对互换通的认可和强劲需求，随着人民币国际化加快，市场需求预计增长。 2023年5月15日，互换通正式启航，金融市场互联互通扩展至衍生品领域。启动时，离岸投资者仅22 家，首月月成交金额500亿元。 两年过去，互换通交易量平稳增长，海外投资者扩容。截至2025年4 月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达4.4万亿元，较一年前增加10%。 截至2025年一季度， 参与互换通的离岸投资者超80家，2025年5月月成交金额3800亿元，较两年前增长660%，日均结算金额 达250亿元，远超预期。 港交所数据显示，截至2025年5月，互换通成交金额约占境内利率互换产品市 场的8%。2024年12月以来，互换通市场交易量增长提速，2025年3月，月度交易量、交易笔数均创新 高。 上清所7月7日发文称，境外机构在银行间债券市场现券 ...

截至2025年7月8日 14:49，信用债ETF博时(159396)多空胶着，最新报价101.32元。拉长时间看，截至2025年7月7日，信用债ETF博时近1周累计上涨0.26%， 涨幅排名可比基金1/4。 数据显示，杠杆资金持续布局中。信用债ETF博时连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得147.63万元净买入，最新融资余额达15.23万元。 从收益能力看，截至2025年7月7日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为4个月，涨跌月数比为4/1，月盈利百分比为80.00%，月盈利概率为 73.96%，历史持有3个月盈利概率为100.00%。 截至2025年7月4日，信用债ETF博时近1个月夏普比率为1.63，排名可比基金前2/4，同等风险下收益更高。 回撤方面，截至2025年7月7日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 流动性方面，信用债ETF博时盘中换手74.67%，成交95.62亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月7日，信用债ETF博时近1周日均 ...

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店金价稳中有升 周生生领涨8元/克至1007元/克 重夺最高价宝座 [1] - 上海中国黄金维持969元/克的最低价位 最高与最低价差扩大至38元/克 [1] - 老庙黄金价格上涨1元/克至1000元/克 老凤祥上涨3元/克至1004元/克 [1][3] - 六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生等品牌价格持平 维持在1005元/克左右 [1][3] - 菜百黄金价格978元/克 周六福985元/克 均无变动 [1][3] 黄金回收价格 - 黄金回收价上涨4.3元/克 各品牌回收价差异显著 [4] - 老凤祥回收价最高达775元/克 周大福769.5元/克 周生生766.1元/克 菜百767.4元/克 [4] 国际黄金市场 - 现货黄金呈V型走势 最低跌至3296.09美元/盎司后回升 收报3336.35美元/盎司 涨幅0.04% [6] - 当前金价震荡 暂报3334.39美元/盎司 跌幅0.06% [6] - 市场波动主因：美国非农数据超预期削弱降息预期 特朗普对14国加征25%-40%关税引发避险情绪 [6] - 我国央行6月末黄金储备增加7万盎司(2.18吨)至7390万盎司(2298.55吨) 连续第8个月增持 [6] 地缘政治影响 - 加沙停火谈判失败 胡塞武装再次袭击红海商船 中东局势紧张推升避险情绪 [6] - 市场持续观望美国关税政策及中东局势发展 预计现货黄金维持震荡 [6]

北京时间7月3日，美国6月非农报告显示，非农就业人数增加14.7万人，显著高于预期的11万人，且前值由13.9万人上修至14.4万 人。同时，失业率降为4.1%，低于预期的4.3%和前值的4.2%，两项核心数据均利空黄金。 美联储重申观望 重点关注失业率 数据公布后，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国国内将面临一段时间的高通胀，加上地缘政治的不确定性，暂时还不能确 定关税政策的影响是否为一次性的冲击。他预计美国经济可能呈现稳步上行态势而不是大幅飙升。对于就业市场，博斯蒂克指 出劳动力市场保持健康，没有出现提前恶化的迹象。 美联储在今年的前四次议息会议中均保持利率不变。素有"美联储传声筒"之称的记者NickTimiraos表示，鲍威尔此前曾强调，强 劲的劳动力市场能为美联储提供更多观察经济变化的时间窗口，在评估劳动力市场时，失业率是重点关注指标。此次好于预期 的非农报告进一步强化了美联储在7月会议上按兵不动的预期。 7月降息无望 行动时间推迟 非农报告公布后，芝商所的"美联储观察"工具显示，市场对美联储7月降息的预期概率从数据公布前的23.8%下降至5.2%，维持 利率不变的概率则上升至94.8%。市场对年内降 ...

广州日报讯 （全媒体记者邓莉）7月首周，2025年上半年车企成绩单陆续揭晓，其中比亚迪、上汽 领衔破200万辆，表现耀眼；新能源阵营则多点开花，合资品牌止跌回升。 上半年数据也反映出汽车产业的竞争态势。集团车企方面，"半年答卷"呈现了各集团推进品牌、管 理和资源整合的阶段性改革成效；新车企方面，随着华为、小米掌控"新"赛道，新势力车企加速分化和 洗牌。 大集团深化改革 强化品牌"战力" 今年上半年，国内主要汽车集团的发展主调是：改革、整合。以架构调整、产业链技术、资源统 筹、管理模式为核心的集团变革，强化一体化力量。汽车集团的"自我动刀"，也重塑了头部车企的格 局。 上汽集团从2024年8月开始进行人事大调整，到2025年初成立大乘用车执管会，试图解决多品牌各 自为战的痛点。广汽集团在去年11月宣布开启三年"番禺行动"，以四大改革举措、五大保障再造"新广 汽"，2025年是其开启自主品牌一体化运营的第一年。中国一汽和东风汽车两家一级汽车央企，从去年 最后一个月进入组织架构体系变革，对总部职能部门进行调整，还重点整合集团资源运营自主乘用车事 业。此外，吉利汽车也从今年1月5日启动"一三三"战略，回归"一个吉利" ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入评级 [1][4][6][109] 报告的核心观点 - 同程旅行作为国内下沉市场的 OTA 龙头企业，有望享受大众旅游的时代红利，背靠腾讯和携程两大股东，自身流量和供给资源优势显著 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司将实现归母净利润 27.07/33.69/40.82 亿元，经调整净利润 33.12/39.79/47.97 亿元，对应 P/E 分别为 16.1/12.9/10.7 倍，经调整 P/E 分别为 13.1/10.9/9.1 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 同程旅行：下沉市场 OTA 龙头 - 发展历程：同程网和艺龙于 2018 年 3 月合并，11 月港交所上市，2021 年更名同程旅行，已跻身 OTA 行业前三，还拓展度假和酒管业务 [17] - 股权结构：截至 2024 年末，前二大股东为携程和腾讯，持股 24.07%和 20.46%，业务层面深度合作 [18] - 业务拆解：核心业务为在线旅游平台，住宿预订约占 3 成，交通票务预订约 5 成，通过收购打通产业链上下游 [23] - 财务表现：2023 - 2024 年营收 119.0、173.4 亿元，同比+80.7%、+45.8%，2024 年经调整净利润 27.9 亿元，同比+26.7% [31] OTA 行业：受益于旅游市场高景气度，博弈加剧冲击有限 - 行业概览：2024 年旅游在线交易率达 51.5%，在线旅游市场重回万亿，交通在线预订 GMV 占比高，住宿在线预订渗透率仍在爬升，低线城市是增量市场 [39][46] - 竞争格局：市场一超多强，携程占半壁江山，同程等平台错位竞争，内容、电商平台入局对格局冲击有限 [49][54] - 议价能力：交通变现率低，住宿变现率高但长期有下降压力，短期内酒店依赖 OTA 导流 [57][59][66] 出游市场：国内迈入大众旅游时代，跨境游复苏正当时 - 国内游：2024 年国内旅游总人次 56.2 亿人次，同比+14.8%，收入 5.8 万亿元，同比+17.1%，下沉市场是增量 [68][69] - 跨境游：2024 年末入境游和出境游人次分别恢复至 2019 年的 90.8%和 94.2%，预计 2025 年出境游人次超 1.55 亿 [72][78] 核心优势：卡位下沉市场错位竞争，两大股东赋能流量&供给 - 卡位下沉市场实现错位竞争，创新产品服务迎合大众旅游：超 8 成用户来自非一线城市，推出经济实惠交通方案和“首乘无忧”计划 [82][83] - 两大股东赋能，流量供给深度合作：腾讯提供流量入口，携程共享酒旅库存，公司拓展多元流量渠道 [88][93][96] - 深化自有产业链布局，积极拓展海外市场：收购旅行社、酒店管理公司和 PMS 品牌，开拓国际市场，2024 年国际机票和酒店业务增长显著 [101][102] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 196.24、220.69、245.34 亿元，同比+13.17%、+12.46%、+11.17%，毛利率 65.8%、66.0%、66.3% [105][106] - 投资建议：公司深耕下沉市场，背靠两大股东，核心业务增长空间可观，经调整 P/E 低于可比公司，给予买入评级 [109]

| 20 海眼专业版 | | --- | 据猫眼专业版数据，截至2025年7月8日11时43分，2025年度票房（含预售）破300亿元，创下中国影史近五 年来年票房最快达到300亿元的新纪录，并快于2024年28天到达。 | 八四叹 | 7998971 | 4.1% | 1.6% | 14.1% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-01-29上映 | | | | | | 熊出没 · 重启未来 | 82165.64 | 2.7% | 1.6% | 14.3% | | 2025-01-29上映 | | | | | | 射雕英雄传:侠 | | | | | | 之大者 | 68969.49 | 2.2% | 0.8% | 22.0% | | 2025-01-29上映 | | | | | | 误杀3 | 63472.44 | 2.1% | 3.6% | 3.6% | | 2024-12-28上映 | | | | | | 碟中谍8:最终 | | | | | | 清算 | 45977.23 | 1.5% | 2.5% | 3.9% | | 2025-05-30上映 | | | ...

山河智能工作人员向《证券日报》记者表示："本次收购的飞机资产将主要用于国际市场支线航班业 务。当下，国际油价正在回落，航空公司利润增长，对支线飞机需求增加，正是公司扩大机队规模、提 升市场竞争力的有利时机。" 本报记者肖伟 7月7日晚间，山河智能装备股份有限公司（以下简称"山河智能"）发布的公告显示，旗下全资子公司 Avmax Group Inc.（以下简称"Avmax"）拟购置Qantas Airways Limited（以下简称"Qantas"）持有的16架 DHC-8-300飞机。 山河智能工作人员向《证券日报》记者表示："公司现有主力机型航程在1000公里左右具有突出优势， 适用于中小城市之间的航线，或者大城市与周边卫星城市的航线。DHC-8-300型涡桨飞机正适合北美、 非洲等山区或丘陵地区执行飞行任务。当前，全球航空业逐步复苏，支线航空市场持续增长，国际油价 正在回落，支线航空公司的租机需求看涨，正是公司大干快上的有利时机。" 湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保教授向《证券日报》记者表示："2025年全球支线航空市场有望 呈现温和复苏态势。国际航空运输协会预测，2025年全年航空燃油均价为86美元 ...

1．情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至7月4日，市场情绪指标数值为-0.9，较上周五的-0.65进一步下行，代表市场情绪进一步回落，观点偏空。从所有 分项指标分数之和的变化来看，本周分数之和下降。 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 1.1 从分项指标出发：行业间交易波动率降低，市场情绪继续下行 本周各项情绪指标分数较上周有一定边际下行。行业间交易波动率降低代表当前资金活跃度欠缺，资金观点分歧加 剧、短期情绪不确定性增强；科创50成交量占比指标继续提示行业涨跌趋势较弱，指标位置大幅提升但是上攻力量略 显不足，因此短期内可能迎来 ...