“十五五”规划政策基调 - 规划未提出明确经济增速目标 而是要求经济增长保持在合理区间 并新增居民消费率明显提高等表述以实现高质量发展[2] - 明确要发挥积极财政政策作用 增强财政可持续性 加快建设金融强国 并强化逆周期和跨周期调节[1][2] - 财政和货币政策将保持较强稳定性和连续性 避免大放大收以防范未来风险[2] 财政政策方向 - 规划建议对财政工作的表述转向为“发挥积极财政政策作用 增强财政可持续性” 反映应对新形势和逆周期调节的迫切需求[4] - 积极财政政策强调根据经济形势变化作相应优化 增强财政可持续性是保障政策发挥作用的前提[4] - 今年前三季度全国一般公共预算收入163876亿元 同比增长0.5% 支出208064亿元 同比增长3.1%[4] - 截至2024年末中国政府全口径债务总额92.6万亿元 负债率为68.7% 风险总体安全可控[5] - 未来五年需将政策优化与财税体制改革相结合 支撑国家重大战略落地[5] - 因经济处于换挡期和内外风险挑战增加 继续实施积极财政政策是必要的[6] 货币政策与金融强国建设 - 完善中央银行制度被列为金融强国建设的首位重点工作 内涵包括强大的货币和中央银行等“六个强大”[7] - 下一步要加快完善中央银行制度 健全货币政策体系 畅通货币政策传导机制 并健全宏观审慎管理体系[7] - 拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分 分别聚焦货币政策执行评估与宏观审慎评估 以提升调控精准度[7] - 未来货币政策将保持适度宽松 注重政策利率的价格型调控作用 引导融资成本下降[8] - 需持续深化利率市场化改革 完善LPR形成机制 加强货币政策与财政、产业政策协同[3] 促进消费的政策协同 - 规划建议提出“居民消费率明显提高” 消费的定位相较“十四五”有明显提升[9] - 将通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制 提升居民消费能力和意愿[9] - 今年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% 比上年全年提升9个百分点[10] - 今年分四批下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新[10] - 个人消费贷款财政贴息政策覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上汽车、养老等重点领域 直接降低借贷成本[11] - 将加大直达消费者的普惠政策力度 清理不合理限制性措施 以构建长远消费信心[11][12]

金融强国建设核心目标 - “十五五”规划建议正式发布，提及金融多达17次，核心主题从“十四五”时期的“深化金融供给侧结构性改革”转变为“加快建设金融强国”[1] - 规划建议对金融工作的安排主要延续了2023年底中央金融工作会议的政策框架[1][3] - 金融强国的内涵包括基于强大的经济基础，并具备一系列关键核心金融要素：强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍[3] 货币政策体系 - 规划建议提出完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制[3] - 央行表示将处理好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融业自身健康性等关系，动态完善货币政策框架，加强货币政策执行和传导[4] - 货币政策主要针对宏观经济和总需求管理，通过逆周期调节平抑经济周期波动，为经济稳定增长营造适宜的货币金融环境[6] 金融监管体系 - 规划建议提出全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系[4] - 国家金融监管总局局长表示将加快金融法律和监管规制“立改废释”，健全分级分类监管框架，深化央地协同和部门联动[5] - 证监会主席强调抓防风险，增强风险“四早”防范处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，并抓强监管，对各类违法违规行为依法严打[5] 宏观审慎管理体系 - 宏观审慎管理直接作用于金融体系本身，聚焦系统性风险，维护金融体系整体稳定，是双支柱调控框架的一部分[6] - 央行行长提出从四个方向构建覆盖全面的宏观审慎管理体系：覆盖宏观经济运行和金融风险的关联性、金融市场运行、系统重要性金融机构、国际金融风险外溢影响[7] - 央行下一步将重点推进四方面工作：强化系统性金融风险监测评估、完善重点机构和领域风险防范、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制[7] 人民币国际化与开放 - 规划建议提出推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系，推进全球经济金融治理改革[5] - 国家外汇管理局表示将稳步扩大外汇领域高水平制度型开放，统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放，加强外汇政策供给[5]

完善中央银行制度 - 完善中央银行制度被列为金融强国建设的首位重点工作，内涵包括强大的货币、强大的中央银行等“六个强大”[2] - 改革注重制度设计的系统性与前瞻性，关键突破点在于机制创新，拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为货币政策执行评估和宏观审慎金融稳定评估两部分[2] - 构建科学稳健的货币政策体系需坚持稳字当头、精准发力，统筹总量调节与结构优化，引导金融资源向科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域倾斜[3] - 未来五年央行将继续深化现代中央银行制度改革，并优化和改善货币政策传导效率[3] 宏观审慎管理体系 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系是金融安全的“安全阀”，凸显防范化解系统性金融风险的关键地位[4] - 体系建设涵盖四个方向：覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性、金融市场运行、系统重要性金融机构、国际金融风险外溢影响[4] - 具体实施路径包括强化系统性风险监测评估、完善重点机构和领域风险防范、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制[4] - 央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，意味着最后贷款人角色将由银行拓展至非银机构[5] - 覆盖全面的宏观审慎管理体系建设需健全跨市场、跨机构、跨领域风险监测预警处置机制，强化对系统重要性金融机构等的监管[5] 货币政策传导机制 - 畅通货币政策传导机制是提升金融服务实体经济效能的核心环节，当前在传导机制和中长期利率调控方面仍存挑战[6] - 需持续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，破除利率传导中的体制机制障碍[6] - 未来货币政策有望保持适度宽松主基调，更加注重政策利率的价格型调控作用，持续引导企业和居民融资成本下降[6] - 未来宏观调控注重“跨周期设计”，财政政策和货币政策不会搞大放大收，以保持政策较强的稳定性和连续性[7]

货币政策与流动性管理 - 中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，综合运用数量、价格、结构等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [2] - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [2] - 中国人民银行决定恢复公开市场国债买卖操作，以应对债券市场供求不平衡压力 [2] 资本市场改革与创新 - 证监会启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准 [3] - 科创板科创成长层于论坛期间迎来首批新注册企业上市 [3] - 资本市场改革将聚焦服务新质生产力发展，深化投融资综合改革，增强包容性和竞争力 [5] 金融对外开放与跨境便利 - 中国人民银行及外汇管理局将新出台9条政策措施，扩大跨境贸易高水平开放试点和轧差结算业务种类，优化贸易新业态外汇资金结算 [3] - 通过债券通、银行间债券市场直接入市及互换通等举措，中国金融市场为国际投资者提供更广泛准入渠道 [3] - 中国金融市场的持续开放为国际合作创造重要机遇，吸引全球30多个国家和地区400余名嘉宾参与论坛 [1][4] 金融科技与数字货币监管 - 中国人民银行将进一步优化数字人民币管理体系 [1][2] - 中国将继续打击境内虚拟货币经营和炒作 [1][2] “十五五”时期金融发展愿景 - 中国人民银行将加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，推动经济金融高质量发展 [5] - 国家金融监督管理总局将加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，服务现代化产业体系建设 [5] - 论坛传递出中国金融业“十五五”时期发展的宏观愿景，引发中外高度关注 [4][5]

经济高质量发展 - 未来五年将淡化经济增速目标，着重推进经济高质量发展，经济增长保持在合理区间 [2] - 居民消费率将明显提高，通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提升居民收入水平和消费能力 [3] - 科技自立自强水平将大幅提高，以自主创新、科技自立为战略主轴，推动新旧增长动能转换 [3] - 政策主线将继续推进经济结构转型，大力发展新质生产力，提高科技自立自强水平是重中之重 [3] 资本市场功能 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [4] - 资本市场将从融资主导转向投融资均衡，从规模扩张转向质量提升，构建与高质量发展相匹配的现代资本市场体系 [4] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，丰富金融市场产品和服务业态 [5] - 改革方向包括推出更多大宗商品期货期权品种，拓宽基础资产范围，支持绿色资产、知识产权、基础设施REITs等创新型资产证券化产品发展 [5] 金融强国建设 - 加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [6] - 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，大型金融机构强化综合服务能力，中小金融机构深耕本地市场 [8] - 建设安全高效的金融基础设施，保障金融体系稳健运行，提升中国在全球金融治理中的话语权 [8] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系 [8] 现代化产业体系 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，坚持智能化、绿色化、融合化方向，保持制造业合理比重 [9] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，推动重点产业提质升级，打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，前瞻布局未来产业 [9] - 传统产业通过产业梯度转移、强链补链、集群升级筑牢基本盘，新兴及未来产业突破前沿，形成稳根基与拓前沿的合力 [10] 科技自立自强 - 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力 [12] - 统筹国家战略科技力量建设，增强体系化攻关能力，完善区域创新体系，布局建设区域科技创新中心和产业科技创新高地 [13] - 聚焦关键环节，持续布局人工智能、量子信息、可控核聚变等前沿领域，同步推进新材料、高端装备等领域，强化融合创新 [15] 强大国内市场 - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托，坚持扩大内需这个战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [16] - 深入实施提振消费专项行动，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，推动消费结构升级 [17] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，加快建设高标准市场体系 [17] 财政可持续性 - 发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性，加强财政科学管理，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障 [18] - 完善地方税、直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，规范税收优惠政策，保持合理的宏观税负水平 [18] - 加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，建立全口径地方政府债务监测体系和债务风险动态预警体系 [19] - 加快完善要素市场化配置体制机制，促进各类要素资源高效配置，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场、流动顺畅的劳动力市场、转化高效的技术市场 [20]

金融供给侧结构性改革 - 将持续深化金融供给侧结构性改革 [1] - 将加快完善中央银行制度并健全科学稳健的货币政策体系 [1] - 将持续畅通货币政策传导机制 [1] 宏观审慎管理 - 将健全覆盖全面的宏观审慎管理体系 [1] - 将不断拓展宏观审慎管理的覆盖范围 [1] 金融市场发展 - 将大力发展债券市场"科技板" [1]

FICC日报 | 2025-10-28 市场交投情绪回暖，沪指逼近4000点 市场分析 强化金融政策。宏观方面，外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，希望双方相向而行，为中美高 层互动做好准备，为两国关系发展创造条件。另外，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会，回应中美元首可能会 晤、中美贸易协议、TikTok最终协议等多个热点问题。郭嘉昆表示，中美双方就两国元首会晤保持着密切沟通。 如有进一步消息，中方将及时发布。2025金融街论坛年会开幕，央行行长表示，央行将继续坚持支持性的货币政 策立场；恢复公开市场国债买卖操作；研究优化数字人民币在货币层次中的定位；研究实施支持个人修复信用的 政策措施；加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排；继续 打击境内虚拟货币的经营和炒作。金融监管总局局长表示，将构建投资于物与投资于人并重的金融服务模式，完 善长期资本支持政策，坚决纠正无序竞争行为。证监会主席表示，将启动实施深化创业板改革，择机推出再融资 储架发行制度，稳步扩大高水平制度型对外开放，筑牢防风险、强监管的坚固防线。 沪指逼近4000点。现货市场，A股三大指数探底回升 ...

行业投资评级 - 行业指数评级为“标配”，即未来6个月内银行业指数相对沪深300指数的波动幅度预计在-10%至10%之间 [1][5] 报告核心观点 - 央行恢复买卖国债是适度宽松货币政策的进一步落实，10-12月累计净买入7000亿元国债 [4] - 市场对政策的反应预计更理性，债市将延续震荡行情，难以重现2024年Q4的债牛水平 [4] - 加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，有助于从源头上防范化解金融风险，缓解市场对银行资产质量的担忧 [4] - 银行业Q4信贷增速将逐步放缓，但新型政策性工具或对信贷产生较好撬动效果，2025年息差下行压力将明显小于2024年 [4] - Q3银行板块调整后股息优势再度体现，建议关注板块修复机会 [4] 事件与政策分析 - 事件背景为2025金融街论坛及人民银行行长潘功胜的主题演讲 [4] - 央行重启国债买卖的时机成熟，依据包括国内物价指数持续偏弱需宽松政策、美国就业放缓及美联储降息预期、人民币贬值压力缓解、债市稳健运行 [4] - 央行9月及10月中长期流动性净投放规模分别达到6000亿元和7000亿元，本次恢复买卖国债对流动性仍有改善效果 [4] 市场影响与银行经营展望 - 政策对债市情绪有积极影响，但受股市良好表现缓解资产荒、央行操作策略更成熟、流动性充裕推动效应钝化等因素制约，债市难现大涨 [4] - AI浪潮推动市场风险偏好转向，股债跷跷板效应对债市形成压制 [4] - Q4中小银行投资收益面临较大基数压力，但息差压力与中间业务收入改善将有所缓解，整体业绩压力有限 [4] - 银行业零售资产风险拐点有待确认，但参照制造业、对公房地产业不良周期演进路径，预计整体资产质量依然稳定 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国三大指数继续上涨，上一交易日中美关税谈判释放利好，股指继续上涨，通信和电子行业领涨，传媒和食品饮料行业领跌，市场成交额2.36万亿元 [2] - 10月2日融资余额增加58.94亿元至24398.18亿元，二十届四中全会发布的十五五规划聚焦科技自立，经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场 [2] - 虽然科技成长是本轮市场趋势性上涨行情的核心主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4648.40、4634.80、4604.00、4567.40，涨跌分别为68.60、68.00、62.40、66.80，涨跌幅分别为1.50、1.49、1.37、1.48，成交量分别为24392.00、74172.00、14177.00、3440.00，持仓量分别为40441.00、153415.00、55843.00、5714.00，持仓量增减分别为 -2317.00、 -6793.00、 -1216.00、1074.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3067.40、3066.80、3069.20、3067.40，涨跌分别为23.40、22.40、23.60、24.40，涨跌幅分别为0.77、0.74、0.77、0.80，成交量分别为11960.00、37476.00、5043.00、1819.00，持仓量分别为15335.00、65887.00、14472.00、2468.00，持仓量增减分别为218.00、1268.00、850.00、497.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7310.40、7254.40、7083.00、6903.40，涨跌分别为125.00、125.20、121.20、126.40，涨跌幅分别为1.74、1.76、1.74、1.87，成交量分别为27275.00、87202.00、16929.00、5288.00，持仓量分别为49174.00、140233.00、51880.00、11298.00，持仓量增减分别为1344.00、5789.00、409.00、1439.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7399.40、7322.60、7105.20、6891.60，涨跌分别为55.80、54.80、54.80、58.60，涨跌幅分别为0.76、0.75、0.78、0.86，成交量分别为45173.00、137585.00、23471.00、8513.00，持仓量分别为72266.00、187588.00、78846.00、20144.00，持仓量增减分别为2184.00、4103.00、2254.00、1214.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -13.60、 -0.60、 -56.00、 -76.80，前值分别为 -12.80、0.20、 -52.00、 -71.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4716.02，前两日值4660.68，涨跌幅1.19，总成交金额前值262.20亿元，前两日值208.81亿元，成交量前值6726.70亿手，前两日值5519.87亿手 [1] - 上证50指数前值3045.82，前两日值3026.90，涨跌幅0.62，总成交金额前值55.12亿元，前两日值60.21亿元，成交量前值1554.40亿手，前两日值1212.08亿手 [1] - 中证500指数前值7258.53，前两日值7142.95，涨跌幅1.62，总成交金额前值195.32亿元，前两日值188.93亿元，成交量前值3660.62亿手，前两日值2863.04亿手 [1] - 中证1000指数前值7495.38，前两日值7419.24，涨跌幅1.03，总成交金额前值265.34亿元，前两日值245.56亿元，成交量前值4581.70亿手，前两日值3974.73亿手 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2346.58、3696.13、2578.34、6661.42，前2日值分别为2326.27、3615.00、2564.33、6645.59，涨跌幅分别为0.87%、2.24%、0.55%、0.24% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21872.34、9159.56、6702.81、3570.64，前2日值分别为21879.71、9061.39、6681.32、3478.98，涨跌幅分别为 -0.03%、1.08%、0.32%、2.63% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为5598.97、2597.76，前2日值分别为5398.08、2561.41，涨跌幅分别为3.72%、1.42% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -12.28、 -25.88、 -56.68、 -93.28，前2日值分别为 -12.74、 -25.54、 -52.54、 -89.54 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为2.58、2.78、4.18、5.98，前2日值分别为 -2.30、 -3.10、 -2.10、 -6.50 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -68.99、 -124.99、 -296.39、 -475.99，前2日值分别为 -46.73、 -98.73、 -265.33、 -441.93 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -95.98、 -172.78、 -390.18、 -603.78，前2日值分别为 -50.04、 -121.24、 -341.44、 -559.44 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3996.94、13489.40、8272.63、3234.45，前2日值分别为3950.31、13289.18、8139.58、3171.57，涨跌幅分别为1.18%、1.51%、1.63%、1.98% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26433.70、49299.65、6875.16、24308.78，前2日值分别为26160.15、48641.61、6791.69、24239.89，涨跌幅分别为1.05%、1.35%、1.23%、0.28% [1] 宏观信息 - 外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备，外交部发言人郭嘉昆表示中美双方就两国元首会晤保持密切沟通 [2] - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜表示央行将坚持支持性货币政策立场等多项举措；金融监管总局局长李云泽表示将构建金融服务模式等；证监会主席吴清表示将启动深化创业板改革等 [2] - 国务院总理李强出席第五次《区域全面经济伙伴关系协定》领导人会议，支持中国香港等申请方加入协定 [2] - 国务院副总理何立峰出席2025金融街论坛年会开幕式，指出金融系统要推进防风险等工作，支持完成“十五五”主要目标任务 [2] 行业信息 - 受国际油价下跌影响，国内汽、柴油价格10月27日24时下调，每吨分别下调265元和255元，92号、95号汽油、0号柴油每升分别降0.21、0.22、0.22元 [2] - 相关主管部门酝酿出台文件将“半固态电池”统一命名为“固液电池” [2] - 山东省出台全国首个省级低空信息基础设施专项规划，力争十年构建低空通信网络数字基础设施 [2] - 韩国央行表示稳定币应在国家监管下通过传统银行发行，韩国政府考虑推出与韩元挂钩的稳定币 [2]

货币政策与金融环境 - 中国人民银行坚持支持性的货币政策立场 为经济回升向好和金融市场稳定运行创造良好货币金融环境 [4] - 未来中国人民银行将实施适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 [4] - 中国人民银行将加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 强化系统性金融风险的监测和评估体系 [4] 资本市场改革与开放 - 中国证监会将纵深推进板块改革 增强多层次市场体系的包容性和覆盖面 [5] - 证监会将统筹两个市场、两种资源 稳步扩大高水平制度型对外开放 [5] - 证监会将筑牢防风险、强监管的坚固防线 大力提升投资者权益保护质效 [5] 金融监管与发展方向 - 国家金融监督管理总局将着力提升经济金融适配性 更好促进经济社会持续健康发展 [4] - 金融监管总局将坚定不移深化改革扩大开放 不断增强金融业发展动力和活力 [4] - 金融监管总局将更好统筹金融发展和安全 以新安全格局保障新发展格局 [4] 外汇管理与国际合作 - 国家外汇局将统筹发展和安全 持续深化外汇领域改革开放 守住不发生系统性风险底线 [6] - 国家外汇局将完善"越诚信越便利"的外汇政策体系 推动外汇领域高水平制度型开放 [6] - 国际金融组织代表认为国际金融合作潜力巨大 应携手应对全球性挑战 [6]