纪要涉及的行业和公司 涉及新经济、旧经济、银行、制造业、基建、地产、医药、新消费、固态电池、核聚变、黄金等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场定价特征**：呈现新旧之争特征，大盘指数以3300点为基准上下100 - 150点震荡，新经济板块表现优于旧经济板块 [2] - **板块表现差异**：2025年上半年新经济板块优于旧经济板块，港股跑赢A股，A股新消费和新科技突出，人形机器人和Deepseek概念分别上涨25%和32%，传统消费指数下跌0.85%，老经济板块下跌约1.56% [1][4] - **银行股上涨原因**：银行股上涨创新高由筹码而非景气推动，受沪深300ETF定价及量化力量影响 [1][5] - **下半年市场预期**：存在不确定性，中美关税政策调整或有负面影响，新旧动能转换推动市场发展，中国实际GDP稳定在5%左右，新动能将提升GDP [6] - **市场整体状况**：处于黄金坑兑现后的震荡过程，利好已兑现，市场进入利好密集兑现或风险偏好集中提升阶段尾声，极致缩量和低波动率，回踩不深无二次探底风险 [8] - **美元指数和美债利率影响**：美元指数意外走高冲击A股，维持弱美元对A股负面冲击有限，大盘指数新旧动能转换预期使其维持相对强势 [9] - **4月宏观经济数据问题**：生产链条运转正常，工业增加值出口交货值增速降至0.9%为近年低点，终端加值增速降至6.1%，中小企业出口受影响大 [11] - **固定资产投资表现**：制造业、基建和地产投资增速下滑，基建降幅明显，从11.5%降至10.85%，高层财政开支支持力度减弱 [3][12] - **未来宏观数据影响因素**：出口恶化和财政支出保守或影响二季度末经营数据，沪深300近60日波动率显示低波动率状态明显 [13] - **市场波动率影响**：极低波动率意味着资金观望、筹码结构变化、订单簿流动性脆弱，小波动可能致市场剧烈变化 [3][14] - **小微盘和银行股成交额占比**：小微盘股成交额占比高，资金博弈以交易逻辑为主；银行股成交额占比处于中位，小微盘流动性冲击大，银行股因国家队和保险资金流入不易卖出 [15][16] - **海外市场动态**：穆迪下调美国主权信用评级，30年期美债收益率突破5%，美联储官员态度摇摆，预计今年降息25个基点 [17] - **美国关税谈判进展**：与欧盟谈判因特朗普立场陷入僵局，未获欧盟对中国工业征新关税承诺；与印度和日本谈判有阻力，日本反制倾向强烈 [18][21] - **宏观策略建议**：控制仓位等待调整买点，关注主题投资，以红利板块为底仓配置，中长期下半年观察较合适 [19] - **美股走势预测**：反转并确认反弹需美联储打开降息通道且美债利率下行 [25] - **拜登政府对美债利率关注**：将美债利率作为关税政策观察指标，认为长端美债利率上升是暂时现象，后续会下行 [26] - **黄金价格趋势预测**：2025年黄金价格将在3300 - 3500位置震荡 [3][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国经济悲观认知出现边际改善，市场整体强势 [1][7] - 关税谈判超预期后对冲政策可能推迟，目前达成的关税是最乐观情形 [8] - 政府融资及社融中的政府债支撑社融稳定水平，可能随中美贸易缓和后政策刺激推迟而改变 [12] - 中国是欧盟重要出口市场，欧洲领导人不愿与中国发起高调贸易战影响美欧谈判 [20] - 美联储与白宫进入微妙平衡期，降低关税换取优惠非关税条件是特朗普实现政治目的最优解 [22][23] - 上一周美元体系受冲击，美股、美元下跌，美股三大指数跌幅约2.5%，美元跌至100以下，长端美债利率上升，黄金因避险属性上涨 [24]

市场行情表现 - 本周上证指数跌0.57%，沪深300跌0.18%，恒生指数涨1.10%，全A日均交易额11733亿环比下降，价值风格强于成长风格[1] - 美股三大指数普跌，纳指累跌2.47%，标普500累跌2.61%，道指累跌2.47%；欧股普遍收跌，仅英国富时100涨0.38%；港股恒生科技指数跌0.65%，恒生指数涨1.10%[9][11] 资金流向与市场特征 - 本周ETF资金整体流出，沪深300ETF净流出23亿元，4月7日至5月23日四大主流宽基ETF累计净流入近2000亿元[19] - 市场进入极致低波缩量环境，沪深300指数近60日波动率降至0.6%以下，0.5%是低波行情重要门槛[1][46] 行业趋势与投资建议 - 产业定价形成“新比旧好、新已胜旧”格局，新消费和科技板块表现突出，传统消费和经济指数下跌[4] - 科技板块交易拥挤度下降，交易额占比降至25.8%，“科技第二波”在交易层面有基础[61] - 建议维持杠铃策略，红利资产底仓配置价值高，关注中美利差[4] 宏观经济数据 - 4月工业增加值同比增速6.1%，固定资产投资增速3.6%，5月EPMI环比上升1.6个点至51.0%[97] 外部因素影响 - 美国主权评级下调，20年期美债拍卖遇冷，美欧关税谈判停滞，特朗普拟对欧盟加征50%关税[112][113] - 4月美国成屋销售不及预期，新屋销售超预期，建筑商信心指数下跌[116][117][119]

核心观点 - 广州经济在关税风波下展现出较强韧性，消费市场稳步回暖，产业投资持续发力，新兴产业增势较好 [1] - 新能源汽车产业表现亮眼，4月产量同比增长17.4%，1-4月累计增长5.2% [1][3] - 外贸进出口同比增长17.6%，连续11个月正增长，与"一带一路"国家贸易增长28.5% [1][5] - 工业技改投资增长26.9%，工业投资整体增长15.0% [1][4] - 消费市场持续改善，社会消费品零售总额3760.86亿元，同比增长4.0% [6][7] 动能转换 - 新能源汽车产业表现突出：小鹏汽车4月交付量同比增长273%，广汽集团新能源车销量增长26.88% [3] - 新一代信息技术产业加速成长：显示器制造业增加值增长18.2%，集成电路制造业增长32.2% [3] - 高技术制造业稳步发展：航空、航天器及设备制造业增长10.9%，民用无人机产量增长11.6% [3] 工业投资 - 工业投资整体增长15.0%，工业技改投资增长26.9% [4] - 支柱产业投资强劲：汽车零配件制造业投资增长43.3%，石油化工制造业增长30.5%，计算机通信和其他电子设备制造业增长10.5% [4] 外贸表现 - 前4个月外贸进出口4002亿元，同比增长17.6% [5] - 与"一带一路"国家进出口1875.9亿元，增长28.5%，占比46.9% [5] - 港口货物吞吐量增长3.8%，集装箱吞吐量增长7.9% [5] - 部分企业生产规模已恢复至关税战前的85% [5] 消费市场 - 社会消费品零售总额3760.86亿元，同比增长4.0% [6][7] - 通讯器材类零售额增长3.6%，新能源汽车零售额增长7.3% [7] - 家具类商品零售额迅猛增长3.3倍 [7] - 客运量1.08亿人次，增长0.5%，白云机场旅客吞吐量2672.24万人次，增长7.4% [6] 金融与信贷 - 贷款余额8.45万亿元，增长6.4%，企事业单位中长期贷款余额增长11.8% [8] - 制造业贷款余额增长7.6%，现代服务业贷款余额呈两位数增长 [8] - 贷款结构优化显示资金流向新兴产业和高科技产业 [8]

消费品行业增长 - 1—4月我国消费品新增809.8万种 同比增长40.4% [1] - 涉及企业18.9万家 [1] 家装类产品表现 - 家装类五大类消费品新增133.2万种 同比增长560.8% [1] - 涉及企业1.2万家 [1] - 五大类包括装修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、适老化改造 [1] 商品条码功能 - 商品条码发挥"产品身份证"功能 助力新旧动能转换和优质产能释放 [1]

政策导向与行业转型 - 国家发改委指出中国经济处于新旧动能转换期 部分行业存在"内卷式"竞争乱象 需引导产业向"高端产能 优质供给"转型 [1] - 政策强调强化企业科技创新主体地位 破除地方保护主义 遏制落后产能扩张 重拳整治劣质低价等市场乱象 [1] - 植物医生的逆势提价与科研投入与国家经济转型政策形成深刻呼应 [1][5][9] 公司战略与商业模式 - 植物医生在618价格战期间逆势提价 采取"慢即是快"的差异化策略 [1] - 公司坚持线下深耕战略 全球300多个城市布局5000多家单品牌店 构建难以复制的线下壁垒 [3] - 通过一对一专业美容顾问服务打造有温度的消费场景 强化线上难以替代的情感连接 [3] 科研创新与技术突破 - 公司建立"一个中心 四个基本点"的科研布局 涵盖从基础研究到产品落地的全链条 [5] - 33人团队耗时10年研发石斛寡糖 尝试1540种降解方案 完成2870次动物实验 突破抗衰领域技术瓶颈 [5] - "昆植1号"铁皮石斛多糖含量超出药典标准15% 获全国商业科技进步一等奖 [6][5] 国际化与市场拓展 - 2016年启动日本研发中心 2019年布局大阪心斋桥旗舰店与香港首店 2023年进入印尼雅加达 [3] - 东南亚市场拓展计划稳步推进 包括菲律宾 越南等新兴市场的渠道建设 [3] - 石斛系列产品登顶"全球石斛兰护肤品零售额第一" 实现高端市场话语权 [6] 产品价值与行业影响 - 铁皮石斛寡糖突破胶原蛋白渗透难题 开创"中国成分"的抗衰逻辑 实现从外源性补充到内源性激活的范式革新 [7] - 公司拒绝行业"短平快"成分复制 坚持十年磨一剑的研发路径 验证本土成分独特价值 [9] - 植物医生以"做难而正确的事"为核心理念 成为国货高端化的标杆案例 [9]

营商环境优化举措 - 国家发展改革委针对"内卷式"竞争推出整治组合拳 重点解决价格战 制假售假 以次充好等扰乱市场秩序的行为 [1][3] - 中国经济处于新旧动能转换期 部分行业出现结构性问题 企业陷入低效竞争 [3] 产业转型升级方向 - 支持企业通过科技创新提升产品质量和核心竞争力 增加高端产能和优质供给 [3] - 引导新能源汽车 光伏行业注重技术研发 加快淘汰炼油 钢铁等行业低效落后产能 [3] - 科学论证煤化工 氧化铝等行业新增产能项目 防止盲目新建 [3] 市场准入壁垒清理 - 国家发展改革委 商务部 市场监管总局联合启动市场准入壁垒清理整治行动 全面排查地方性法规等设立的违规准入限制 [4][6] - 建立四级政府联动机制和媒体监督机制 开通线上问题线索征集专栏 公布15种常见准入壁垒情形 [6] 企业信用体系建设 - 重点解决政务失信和合同履约问题 将政府合同履约情况纳入全国信用信息共享平台 [8] - 优化信用修复流程 实现线上全流程办理 截至2024年底覆盖381万户小微经营主体 [8] - 通过信用机制82.7%的经营主体获得银行新增授信 78.8%获得新增贷款 [8]

货币政策与金融支持 - 央行强调实施适度宽松货币政策，保持金融总量合理增长，重点支持科技创新、消费、民营小微、外贸等领域 [2] - 1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均下调10个基点，为去年10月以来首次调整 [7] - 多家国有大行同步下调存款利率，活期、定期、通知存款利率降幅5-25bp [7] 经济政策与产业动态 - 国家发改委指出部分行业存在内卷式竞争，需整治扭曲市场机制的行为 [3] - "两新"政策带动消费约8300亿元，安排近5000亿元支持沿长江交通基建等重大项目 [12] - 民营经济促进法施行，涵盖公平竞争、融资促进等9章78条制度 [8] 财政与市场数据 - 1-4月证券交易印花税收入535亿元，同比增长57.8% [9][10] - 4月16-24岁劳动力失业率15.8%，25-29岁7.1%，30-59岁4.0% [11] 国际事件与贸易 - 特朗普宣布投资1750亿美元建设导弹防御系统，含250亿美元"金穹"项目 [4] - 美日第三轮关税谈判5月23日举行，日方代表赤泽亮正出席 [18][19] - 韩国代表团赴美磋商钢铁、汽车等品类关税减免 [20] 行业与企业动向 - 海信聘请原美的副总裁殷必彤任空气产业总裁，应对小米空调市场份额上升 [22] - 雀巢"巴黎水"被曝水源污染丑闻，法国监管被指包庇企业 [23] - 机构净买入中洲特材3.45亿元，贝因美1.54亿元；净卖出红宝丽5949万元 [24][26][27] 医疗与科技进展 - 张文宏团队研发结核病超短疗程方案，治疗周期从3个月缩至1个月 [13]

5月20日，国家发改委召开5月新闻发布会。会上，国家发改委新闻发言人李超表示，民营经济促进法今日起正式施行，这是社会主义 市场经济建设的标志性事件，在我国民营经济发展历程中具有里程碑意义。 他同时表示，整治内卷式竞争是大家都非常关注的一件事，当前中国经济正处于新旧动能转换时期，新产业、新业态和新模式不断涌 现。当前传统产业正在加快转型升级，这个过程中部分行业出现结构性问题，突破了市场竞争边界和底线，扭曲了市场机制，扰乱了 公平竞争秩序，必须加以整治。 53项配套举措陆续出台 作为中国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，民营经济促进法首次将"毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支 持、引导非公有制经济发展"写入其中，以立法形式确立了民营经济的法律主体地位。 四方面发力整治内卷式竞争 "内卷式"竞争目前已成为提振民营企业信心途中的一只"拦路虎"。企业之间为了争夺有限的市场资源，不断加大投入、压低价格，陷 入低水平重复建设和价格战，导致企业效益下滑，创新能力受限。长此以往，不仅不利于增强民营企业信心，还会对民营经济长期健 康发展的生态环境造成负面影响。 李超表示，当前，中国经济正处在新旧动能转换期，新产 ...

金融支持实体经济座谈会核心内容 - 金融系统需提高政治站位 统一思想和行动到党中央决策部署 [1] - 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 [1] - 抓好一揽子货币金融政策措施的落实和传导 [1] - 以高质量发展应对外部环境急剧变化的不确定性 [1] 货币政策方向 - 实施适度宽松的货币政策 [1] - 满足实体经济有效融资需求 [1] - 保持金融总量合理增长 [1] 重点支持领域 - 加力支持科技创新 [1] - 提振消费领域 [1] - 支持民营小微企业发展 [1] - 稳定外贸领域 [1] 政策执行要求 - 用好用足存量和增量政策 [1] - 提高金融支持实体经济质效 [1] - 支持经济结构调整 转型升级和新旧动能转换 [1]

A股市场表现 - 5月20日A股整体上涨，沪指涨0.38%，深成指涨0.77%，创业板指涨0.77% [1] - 两市共3837只个股上涨，101只个股涨停，1380只个股下跌 [1] - 北证50和微盘股指数齐创历史新高 [4] 行业板块表现 宠物经济概念股 - 宠物经济概念股集体爆发，源飞宠物、依依股份等涨停 [3] - 具体个股表现： - 天元龙初涨20.01%至44.50元 [5] - 创源股份涨20.00%至19.02元 [5] - 路斯股份涨18.10%至31.78元 [5] - 依依股份涨10.02%至22.94元 [5] - 源飞宠物涨9.98%至20.72元 [5] IP经济概念股 - IP经济概念股走强，实丰文化、高乐股份等封板 [6] - 具体个股表现： - 曼卡龙涨20.00%至20.16元 [7] - 创源股份涨20.00%至19.02元 [7] - 华立科技涨15.04%至30.29元 [7] - 实丰文化涨10.00%至20.02元 [7] - 高乐股份涨9.43%至3.83元 [7] 医药股 - 医药股盘中拉升，三生国健、华海药业等涨停 [8] - 具体个股表现： - 一品红涨19.99%至47.53元 [9] - 三生国健涨19.99%至39.37元 [9] - 荣昌生物涨16.09%至56.35元 [9] - 益方生物-U涨15.62%至23.46元 [9] - 科兴制药涨15.56%至41.81元 [9] 并购重组概念股 - 并购重组概念股维持强势 [10] - 具体个股表现： - 五新隧装涨30.00%至55.69元 [11] - 大元元物涨20.01%至44.50元 [11] - 慧博云通涨20.00%至34.80元 [11] - 信邦智能涨19.99%至37.82元 [11] - 业泰集团涨10.06%至1.97元 [11] 航运股 - 航运股表现疲软，部分个股大幅下跌 [12] - 具体个股表现： - 国航远洋跌17.92%至11.04元 [12] - 凤凰航运跌10.02%至5.12元 [12] - 连云港跌10.00%至7.38元 [12] - 宁波远洋跌9.98%至11.55元 [12] - 锦江航运跌8.17%至11.92元 [12] 政策利好 - 5月20日中国人民银行公布1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，均较上月下降10个基点 [13] - 国家发改委加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，大部分政策举措计划在6月底前落地 [14][15] - 《民营经济促进法》正式施行，国家发改委会同有关部门系统谋划了7个方面53项政策举措 [16] - 国家发改委力争在6月底前下达完毕今年全部的"两重"建设项目清单 [16]