核心观点 - 煤炭行业2025年一季度业绩普遍下滑 但煤价底部预期逐步明朗 行业供给压力或缓解 龙头公司红利水平仍具吸引力 待悲观预期消化后板块有望启动新行情 [1][4][7] 各煤种价格表现 - 2025年一季度各煤种均价环比降幅约15% 同比降幅约21% [2] - 秦港5500大卡动力煤市场价均价约730元/吨 同比下降19% 但年度长协煤价同比仅降2.6% [2] - 焦煤市场煤均价同比下降超40% 长协价格同比下降25% [2] - 无烟煤均价同比跌幅最小约4% 主因同期基数较低 [2] 上市公司业绩表现 - 样本煤炭上市公司2025Q1净利润平均同比下降26% 低于行业平均降幅 [1][3] - 国家统计局数据显示2025年前2月煤炭开采和洗选业规模以上企业利润总额506.6亿元 同比下降47.3% [3] - 动力煤/冶金煤/无烟煤主要公司净利润同比分别变动-22%/-60%/-35% [3] - 动力煤龙头公司因长协占比高且长协价格跌幅小 业绩下降较缓 [3] 行业供需与价格展望 - 火电需求较弱叠加供给同比加速 导致春节后煤价下跌较快 [4] - 成本支撑下煤价跌幅显著放缓 进口中低卡煤溢价放大抑制短期进口 [4] - 行业供给压力或逐步缓解 动力煤价格有望在Q2中后期出现反弹 [4] - 焦煤需求随铁水产量增长改善 价格短期或走出低谷 [4] 投资策略 - 煤价底部有成本支撑 预计Q2压力释放完毕 板块业绩有望见底 [7] - 龙头公司全年红利水平保持吸引力 在长线资金入市和市值管理推动下仍有望产生超额收益 [7] - 建议逢低布局红利龙头 待红利风格强化后板块或启动新行情 [6][7]

资金流入与规模增长 - 红利低波ETF(512890)基金份额与规模连续两周实现周度净增长 2025年3月10日至3月25日期间份额增长3.09亿份 规模增长7.92亿元 [1] - 同期累计吸引3.64亿元资金布局 显示资金正悄然流入红利类资产 [1] - 截至2025年3月25日 红利ETF(510880)和红利低波ETF(512890)规模分别达222.34亿元和143.06亿元 为A股仅有的两只百亿规模红利主题ETF [1] 市场表现与交易动态 - 2025年3月26日早盘收盘时 红利ETF(510880)和红利低波ETF(512890)成交额分别为1.9亿元和2.2亿元 较前一交易日显著放量 [1] - 2025年初至3月25日(25/1/1-25/3/25)红利风格整体承压 但调整后投资价值显现 吸引资金关注 [1] 产品市场地位 - 两只红利主题ETF产品规模均突破百亿元 显示该类资产在A股市场的重要地位 [1]

市场表现与指数动态 - 3月25日A股主要指数窄幅整理 上证指数微跌至3369.98点 深证成指跌0.43% 创业板指跌0.33% 科创50跌1.36% 北证50逆势涨1.86% [1] - 当日A股成交额1.29万亿元 较上一交易日1.47万亿元萎缩 [1] - 红利国企ETF当日上涨1.26% 科技板块承压 港股科技ETF跌2.85% 半导体芯片相关ETF跌幅均超1.6% [2][4] 红利策略资产分析 - 年初至今上证国企红利指数跌幅超4% 股息率从2024年底4.94%提升至6.69% [1] - 降息预期延迟与10年期国债利率上行16BP形成股债跷跷板效应 国产大模型突破推动成长预期回归 对红利板块形成资金分流压力 [1] - 联邦基金利率期货显示市场维持6月降息预期 预计至2025年底降息幅度从65BP升至71BP [2] - 保险资金长期股票投资试点获批规模达1620亿元 长期利率下行趋势助推险资增配高股息资产 [2] - 政府设定2025年通胀目标2% 上游周期行业盈利有望因原材料价格上涨而提升 这些板块在红利资产中权重较高 [2] 科技与半导体行业动态 - 英伟达CEO在GTC开发者大会指出 AI推理能力推动算力需求增长达12个月前预测值的100倍 [5] - 预计2024年数据中心资本支出约5000亿美元 2028年将超1万亿美元 [5] - AI发展将从agent阶段向physical阶段进阶 涵盖自动驾驶与机器人领域 未来5年或有数百万台人形机器人投入工业应用 [6] - KPMG报告显示92%半导体行业高管预测行业收入增长 其中36%预计增幅超10% 86%受访者预计公司收入增长 46%预计增幅超10% [6] - 63%受访者计划增加半导体资本支出 比例较去年提升 [6] 消费电子与家电行业趋势 - 家电企业全面接入AI成为趋势 追觅空调引入机械臂技术实现分区控温 X50Ultra扫地机器人越障高度达8厘米 老板电器推出AI烹饪大模型"食神" [8] - 消费电子端侧AI加速落地 手机厂商接入DeepSeek大模型 推出AI眼镜与耳机等穿戴设备 [8] - 2024年中国家电出口额达1124亿美元 同比增长14% 创历史新高 [9] - 头部企业加大全球化投入 美的计划将赴港上市募资额的20%投向全球化研发 35%用于智能制造与供应链升级 35%用于完善全球销售网络 [9] 产品配置建议 - 红利国企ETF（510720）股息率稳定且连续11个月分红 红利港股ETF（159331）布局港股高股息资产 [2] - 现金流ETF（159399）标的指数2016-2024年连续跑赢中证红利与沪深300 基日至2024年年化收益超20% [3] - 科技板块调整中可关注通信ETF（515880） 半导体设备ETF（159516） 芯片ETF（512760） 集成电路ETF（159546） [7] - 家电ETF（159996）与消费电子ETF（561310）受益于AI技术 消费补贴及出海增长动力 [8][9]

ETF市场日报 | 纳指相关跨境ETF领涨，红利资产韧性凸显 2025年3月24日，Wind数据显示，A股三大指数红盘报收，沪指涨0.15%；深证成指涨0.07%；创业板指涨0.01%。沪深两市成交额达到14507亿，较上周 五缩量1001亿。 涨幅方面，纳指100ETF(513390)上涨近5% | 证券代码 | 证券名称 | ETF涨幅 TOP10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 涨幅 | 基金管理人 | 投资类型 | | 513390 | 纳指100ETF | 4.98% | 博时基金 | QDII股票型基金 | | 159632 | 纳斯达克ETF | 2.85% | 华安基金 | QDII股票型基金 | | 159509 | 纳指科技ETF | 2.31% | 景顺长城基金 | QDII股票型基金 | | 159529 | 标普消费ETF | 2.28% | 景顺长城基金 | QDII股票型基金 | | 159941 | 纳指ETF | 2. 26% | 广发基金 | QDII股票型基金 | | 513300 | 纳斯达克ETF | 2.23% ...

文章核心观点 - 短期市场震荡格局预计将持续，需耐心等待流动性和四月决断两大催化因素的落地 [2][7] - 尽管短期可能面临调整，但对今年中期趋势依然保持看好 [7] 近期市场表现 - 市场总体表现为赚钱效应下降、热点轮动加快，指数出现放量下跌 [3] - 盘面走弱体现在三方面：北证50趋势破位影响小盘股情绪、财报超预期公司所属板块走势偏弱、低位品种反弹后持续性不强而高位品种缺乏增量资金 [4][5] - 科技股板块对利好消息的边际拉动效应降低，新进资金不愿在未调整时进场 [5] 市场破局点分析 - 流动性方面，美联储4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐是超预期的鸽派信号，为后续择机降准降息创造条件 [6] - 基本面方面，四月决断期将进入政策效果验证阶段，需关注一季度经济数据落地和A股财报披露情况 [7] 投资策略方向 - 采用杠铃策略进行布局，一方面基于日历效应，4月红利风格占优，可考虑相关ETF [8] - 另一方面，部分有业绩验证的科技股有望穿越市场震荡，但对普通投资者而言，建议等待其消化拥挤度并在有新催化时再行介入 [8]

作者 | 独行侠 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 近期， A股大市风险偏好有所收敛，主力指数连续调整三日，但红利风格表现略好，尤其是银行指数，在3月20日盘中超越去年10月8日创下的 多年高位纪录。 其中，招商银行连续拉升，今年来上涨14%，排名板块第一，较2023年末更是反弹超过75%，现价逼近2021年6月创下的历史新高。此外，兴业 银行于3月20日一度刷新历史新高，今年累涨13%，青岛银行、齐鲁银行均上涨9%，宁波银行上涨7%。 那么，究竟如何看到当下的银行？ 01 当前，中证银行指数已与2015年6月、2018年2月、2021年3月等历史高位线相接近了。其中，工农中建这类市值巨无霸则明显表现更好，屡创 历史新高，较2022年11月低点累计上涨90%、114%、103%、85%。 为什么银行板块以及龙头股在宏观经济承压大背景下，能够持续演绎趋势性上涨行情呢？ 我们先从基本面维度看。据统计，A股42家上市银行营收增速在2021年三季度见顶开始一路走低，归母净利润增速则从2021年四季度掉头向 下，两者均在2024年一度出现历史罕见的负增长。 银行基本面持续走弱，一方面，放贷 ...

红利风格2024年回顾 - 红利风格2021-2024年持续跑赢中证全指，展现出稳健收益特征 [3] - 2024年5月底后红利内部分化：金融/公用板块稳定，周期板块回撤 [3] - 保险资金是红利ETF主要持有人，2023年以来持仓规模提升 [3] 海外低利率环境下的红利择时 - 低利率环境下红利/成长风格均优于高利率环境：美国红利指数年化21%，英国11%，德国8%，日本10% [14][15] - 利率低位上行阶段红利占优：美国/英国/日本红利指数年化收益率达37%/29%/26% [20][21] - 利率低位下行阶段成长占优：美国成长指数年化55% vs 红利-18% [19] - 核心CPI>3%时红利表现突出：美国/英国/日本年化收益率达7%/38%/32% [24][29] 红利选股策略表现 - 行业偏离约束策略2024年超额收益4.74%，2010年以来年化超额7.65% [33][34] - 分红预案公告后10个交易日存在事件性超额收益机会 [38] - 除权除息日后高股息股票普遍回调，需警惕5-7月短期风险 [38] 低利率环境展望 - 中国十年期国债收益率进入2%以下低利率时代，红利绝对收益可期 [35] - 2025年利率下行预期或利好成长风格，中长期资金入市将协同助推红利 [36][37] - 保险资金试点扩大（2025年上半年第二批）或进一步推动红利资产配置 [37] 微观事件效应 - 3-4月分红预案公告期存在短期超额收益窗口 [38] - 政策利好（如新"国九条"）曾显著提升红利超额收益 [38]