安如泰山 信守承诺 【国投期货|化工视点】 烧碱专题： 下游氧化铝需求分析 专题报告 在烧碱的下游需求中，氧化铝需求占比最大，达到30%，对烧碱有较强的议价能力，而今年烧碱行情的大 涨大跌，背后与氧化铝有着密切的关联，下文我们将从氧化铝角度分析烧碱的需求，以及背后驱动今年行情剧 烈波动的原因。 1、进口铝土矿耗碱量低 氧化铝是烧碱最大的下游，占比为30%，烧碱需求量跟氧化铝行业产量增速密切相关，烧碱的需求受到氧 化铝产量增速影响以外，还受到铝土矿品质的影响。氧化铝生产工艺有三种，为拜耳法、烧结法、拜耳烧结联 合法，由于拜耳法生产工艺简单，流程短，产品质量高，目前主流的生产方法是拜耳法，约占全国氧化铝产能 的90%以上，全球占比达到95%以上。拜耳法使用烧碱，适于处理高品位的铝土矿； 烧结法使用轻碱；联合法 产能很少，仅山西、重庆地区部分氧化铝装置维持两种方法共存的生产工艺，一般两者价差波动不大时，不太 会轻易更换设备，只有价差严重失衡时，才会选择更换设备。 想要 ge 代招 铝+矿 the may 智液 aku 曲级铝 | 矿石类型 | 铝硅比(Al/Si) | 单吨氧化铝耗碱量(kg) | 矿耗(吨矿/吨氧 ...

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为谨慎偏空；套利：沪铝正套 [4] 报告的核心观点 - 电解铝供应端海内外无利空因素，消费维持强势，6月库存预计稳中小降，铝价难下跌，但消费可持续性待关注，铝价向上突破难度或增加，需关注社会库存变化和美国降息预期影响 [3] - 氧化铝现货价格下滑且成交热度降低，供应端产量和库存触底回升，成本端几内亚矿价短期有支撑但上涨空间有限，供应过剩预期不改 [3] 根据相关目录分别进行总结 铝市场数据 - 铝现货：2025-06-09长江A00铝价20210元/吨，较上一交易日跌20元/吨，升贴水持平于70元/吨；中原A00铝价20150元/吨，升贴水跌10元/吨至10元/吨；佛山A00铝价20080元/吨，升贴水跌5元/吨至 -60元/吨 [1] - 铝期货：2025-06-09沪铝主力合约开于19980元/吨，收于20025元/吨，较上一交易日跌40元/吨，跌幅 -0.2%，成交133229手，较上一交易日增加19493手，持仓181672手，较上一交易日增加214手 [1] - 铝库存：2025-06-09国内电解铝锭社会库存47.7万吨，LME铝库存362000吨，较前一交易日减少1850吨 [1] 氧化铝市场数据 - 氧化铝现货：2025-06-09山西价格3280元/吨，山东价格3260元/吨，广西价格3285元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-06-09主力合约开于2909元/吨，收于2892元/吨，较上一交易日跌43元/吨，跌幅 -1.47%，成交515561手，较上一交易日减少180818手，持仓301043手，较上一交易日增加2608手 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝价预计短期偏弱震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [3] 各品种总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别钢厂预计1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 昨日铝价偏弱调整，美联储官员不急于降息，国内5月CPI环比降0.2%，同比降0.1%，部分领域供需改善，价格有积极变化 [1] - 截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8727万吨/年，周度开工率回升0.54个百分点至78.75% [2] - 6月下游铝加工淡季氛围浓，周度开工环比降0.4个百分点至60.9%，铝线缆板块采购及生产积极性下降，订单分化走弱 [2] - 6月9日国内主流消费地电解铝锭库存47.7万吨，较上周四降2.7万吨，较5月底降3.4万吨，去库因供应偏紧、铸锭量下降、到货量低 [2] - 海外宏观不稳定，步入淡季铝价有压力，短期预计区间调整，库存去化支撑价格，关注淡旺季交替和宏观政策变动 [3]

铸造铝合金期货市场表现 - 上市首日所有合约全线上涨，主力AD2511合约一度涨超6% [1] - 挂牌基准价为18365元/吨 [1] 现货与成本分析 - ADC12现货价格区间为19500-20000元/吨 [1] - 成本为20086元/吨 [1] - 基准价低于全国现货价和成本水平 [1] 行业供需状况 - 铸造铝合金产能严重过剩 [1] - 6-8月为行业传统淡季 [1] 价格走势预测 - AD2511合约合理运行区间预计为18000-19700元/吨 [1] - 中长期趋势可能向下运行 [1]

铸造铝合金期货及期权上市 - 铸造铝合金期货首日挂牌7个合约 挂牌基准价为18365元/吨 [1] - 铸造铝合金期权首日挂牌AD2511 AD2512对应的期权合约 自6月10日21:00起上市交易 [1] - 推出铸造铝合金期货及期权是上期所服务国家"双碳"战略 助力铝行业绿色循环低碳转型的重要举措 [1] 行业政策与发展目标 - 《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》要求到2027年产业链供应链韧性和安全水平明显提升 [1] - 目标国内铝土矿资源量增长3%～5% 再生铝产量在1500万吨以上 [1] - 全球和中国市场再生铝产量不断攀升 国内原铝产量接近4500万吨"天花板" [2] 市场需求与应用领域 - 新能源汽车等行业飞速发展 拉动铸造铝合金需求日益增加 [1] - 汽车 建筑 光伏等行业对低碳材料需求增长 提高再生铝应用比例 [2] - 新能源汽车 轨道交通等领域对高性能再生铝需求十分旺盛 [2] 再生铝产业特点 - 再生铝能耗明显低于电解铝 碳排放极低 是铝行业碳减排重要路径 [2] - 再生铝与原铝在成本 供需关系上存在差异 单一工具难以完全覆盖风险 [2] - 再生铝与电解铝价格关系是"成本锚定"与"需求弹性"的博弈 [3] 期货市场影响 - 铸造铝合金期货上市填补国内再生金属衍生品市场空白 [3] - 有助于形成规范 透明 高效的铸造铝合金定价机制 [3] - 与氧化铝 电解铝期货及期权协同提升铝产业"中国价格"影响力 [3] 企业风险管理 - 产业链企业可采取"电解铝+再生铝"复合套保策略 增强对冲能力 [2] - 期货合约对交割品级要求将倒逼铝企业提升生产工艺和产品质量 [2] - 期货市场价格发现功能将引导再生资源向高效率 高附加值领域流动 [2]

铸造铝合金期货上市，供需基本面及后续展望如何？ 20250609 摘要 中国再生铸造铝合金行业依赖废铝，环节占废料下游流向比例约 60%， 与电解铝关联密切。废铝按含铝量分为生铝和熟铝，ADC12 通常使用 原铝以降低成本。回收过程技术简单，但国内回收体系不完善，废料供 应紧张。 国家政策对废铝进口影响显著，如限制固体废物进口和中美贸易摩擦。 国内回收量及增速不稳定，废铝定价机制灵活，参考出水率，进口废铝 参考 LME 折算，国内参考三方网站及沪铝定价。 中国再生铝保级利用率约 40%，低于发达国家。再生产能数据难统计， 全口径产能超过 3,000 万吨，集中度不高，前五企业占 30%。再生产 品在整体供应结构中占比不超过 20%，远低于日本、美国和德国。 ADC12 成本计算复杂，受非标品定价、带票与否、元素添加比例等因 素影响。下游需求高度集中于汽车摩托车行业，占比 70%，汽车用再生 铸造铝合金需求量约 400 万吨至 500 万吨。 Q&A 铝合金产业链的框架是怎样的？铝合金上市的展望如何？ 铝合金产业链从加工形式来看，分为变形加工（如棒、板、杆、带、箔）、铸 件和锻件。我们上市的铝合金属于再生环节， ...

今年，格力子品牌晶弘也推出空调产品，面向工程机市场，目前晶弘空调也走向ToC市场。格力电器销售总监卢陆群谈及晶弘空调的规划时说，当前，晶弘 空调以高性价比快速占领市场。下一步，晶弘品牌将通过差异化定价，与格力主品牌形成互补，满足价格敏感型消费者的需求，补齐格力电器不同价位段产 品矩阵，实现格力和晶弘双品牌的协同发展。 这是张伟今年升任格力电器总裁后首次带领年轻化的管理团队出席公司网上业绩说明会，格力高管还就晶弘空调、出海、芯片业务等问题回复了投资者的提 问。 6月9日下午，格力电器（000651.SZ）董事、总裁张伟在公司2024年度网上业绩说明会上表示，格力电器的工业制品、高端装备、精密模具、电子元器件、 再生资源等板块具备分拆上市的基础，公司将根据市场情况和战略发展需要进行综合评估。 这是张伟今年升任格力电器总裁后首次带领年轻化的管理团队出席公司网上业绩说明会，其他格力高管还就铝代铜、晶弘空调、出海、芯片业务等问题回复 了投资者的提问。 当被问及铝代铜计划时，格力电器副总裁胡余生表示，铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右，尽管同等情况下，铝材成本约为铜材的1/10（价格 为1/3，密度为1/3）， ...

研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点 第二部分 氧化铝-产业基本面 第三部分 电解铝-产业基本面 上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况 目 录 核心观点 宏观：美国5月失业率值同预期一致，非农就业人口微幅超预期，美国经济仍有一定韧性，降息预期降低，美元指数小幅反弹；周末美日新一轮贸易 谈判仍未有结果，美国内部官员分歧较大，加上近期特朗普和马斯克关系迅速恶化，表明美国内部不确定性正在快速加大，预计会对全球经济带来重 大影响。 氧化铝-产业基本面总结： 电解铝-产业基本面总结： 综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定性因素正在加大，预计对后续全球资产带来较大影响，短期盘面回归基本面。产业方面，国内需求逐 步进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化，且处于绝对低位，现货商挺价意愿较强，升水维持高位，对盘面存在较强支撑。简 言之，预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600-20200元/吨之间，短期偏弱概率加大，关注盘面在20000附近的多空博弈情况，建议产业端随用 随采。 供给：5月，在产产能环比增加21 ...

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-06-09 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 铝周报 01 周度观点 几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，博法地区两家矿企发货中断，另一家矿企仅依靠码头剩余库存维持发货。几内 亚矿端扰动尚未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到7月份才能体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行 产能周度环比增加135万吨至9065万吨，全国氧化铝库存周度环比减少2.9万吨至313.3万吨。随着检修式减产产能的逐步复产，以 及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运 行产能周度环比持平于4413.9万吨。四川省内铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产 中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.5%至60.9%。 光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下 ...

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][97] 报告的核心观点 - 短期美国提高铝关税出口压力增大，淡季需求走弱，但低库存支撑铝价；氧化铝近期受供应扰动价格反弹，长期产能增长价格将处低位；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，维持高景气 [11][97] 根据相关目录分别进行总结 价格 - LME3个月铝收盘价6月6日为2451.5美元/吨，周环比增0.1%，年同比降7.0%；沪铝活跃合约收盘价为20070.0元/吨，周环比持平，年同比降5.0%；LME铝现货结算价为2431.5美元/吨，周环比降0.6%，年同比降5.6%；长江有色A00铝均价为20180.0元/吨，周环比降0.3%，年同比降4.1% [21] - LME铝升贴水6月6日为 -4.9美元/吨，较上周涨0.8美元/吨，较去年同期涨47.0美元/吨；A00铝升贴水为80.0元/吨，较上周跌30.0元/吨，较去年同期涨170.0元/吨；南华金属指数为6071.1点，周环比增0.8%，年同比降10.9% [25] - 破碎生铝（佛山）价格6月6日为16850.0元/吨，周环比降0.6%，年同比增0.6%；佛山破碎生铝精废价差6月4日为1848.0元/吨，周环比增8.0%，年同比降31.3%；ADC12均价为20000.0元/吨，周环比降1.0%，年同比降2.4% [28] - 氧化铝均价6月6日为3269.7元/吨，周环比降0.2%，年同比降16.3%；预焙阳极均价为5702.6元/吨，周环比降0.4%，年同比增24.0% [31] - 铝土矿均价6月6日为538.8元/吨，较上周持平，年同比增2.4%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为618.0元/吨，周环比降0.3%，年同比降29.7%；中硫石油焦均价为3110.0元/吨，周环比降1.6%，年同比增40.1%；煤沥青均价为3910.0元/吨，周环比降4.6%，年同比降20.0% [40] - 铝棒加工费（广东，φ90）6月6日为330.0元/吨，周环比降5.7%，年同比增106.3%；铝杆加工费（山东，1A60）为400.0元/吨，周环比降11.1%，年同比增166.7%；1100装饰板加工费（山东）为700.0元/吨，较上周持平，较去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）为16300.0元/吨，周环比降1.2%，年同比降1.2% [46] 生产 - 产量方面，2025年5月电解铝产量372.9万吨，月环比增3.4%，年同比增6.1%；氧化铝产量727.2万吨，月环比增2.7%，年同比增8.9%；4月废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；5月预焙阳极产量196.3万吨，月环比增3.7%，年同比降0.9%；4月石油焦产量242.3万吨，月环比降11.2%，年同比降14.5%；5月铝土矿产量536.6万吨，月环比增5.3%，年同比增13.5% [50][57] - 开工率方面，6月5日铝型材开工率为55.5%，周环比跌1.5个百分点，年同比跌1.0个百分点；铝线缆开工率为64.2%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌1.8个百分点；铝板带开工率为66.6%，周环比跌1.0个百分点，年同比跌9.0个百分点；铝箔开工率为70.7%，周环比跌0.4个百分点，年同比跌6.3个百分点 [62] 进出口 - 2025年4月原铝进口量25.0万吨，月环比增12.9%，年同比增14.7%；出口量1.4万吨，月环比增57.2%，年同比增11.9%；氧化铝进口量1.1万吨，月环比降4.2%，年同比降90.1%；出口量26.0万吨，月环比降13.3%，年同比增100.0%；截至5月30日铝土矿周度到港量486.0万吨，较上周涨37.8万吨，年同比增3.7%；4月废铝进口量19.0万吨，月环比增3.8%，年同比增5.5% [66] - 2025年4月未煅烧石油焦进口量（S<3%）为46.0万吨，月环比增161.2%，年同比增51.8%；其他未煅烧石油焦进口量为136.3万吨，月环比增43.7%，年同比增14.5%；预焙阳极出口量为15.4万吨，月环比降20.0%，年同比降7.6%；铝板带出口量为27.8万吨，月环比增3.2%，年同比增4.3%；铝箔出口量为12.2万吨，月环比增2.6%，年同比增0.3% [75] 库存 - 6月5日铝锭社会库存50.4万吨，周环比降1.4%，年同比降35.2%；铝棒社会库存13.0万吨，周环比增1.3%，年同比降21.9%；LME铝库存36.4万吨，周环比降2.3%，年同比降67.1%；6月6日SHFE铝库存11.8万吨，周环比降5.0%，年同比降47.8% [84] - 6月3日铝锭周度出库量13.3万吨，周环比降2.3%，年同比增36.1%；铝棒周度出库量3.8万吨，周环比降15.7%，年同比降16.8%；6月6日电解铝库存天数4.11天，周环比增2.0%，年同比降37.2% [87] - 6月5日氧化铝港口库存5.7万吨，周环比增128.0%，年同比降41.8%；2025年5月氧化铝厂内库存96.4万吨，月环比降6.8%，年同比降4.0%；铝土矿库存4416.9万吨，月环比增7.3%，年同比增5.4% [89] 行业评级及投资建议 - 建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][97]