报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无建议 [2] 报告的核心观点 - 当前LPG市场驱动有限，现货涨跌互现，华东成交价格大体持稳，上游低库存运作，下游采购积极性一般，市场心态观望 [1] - LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场无持续性短缺条件，上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 12月22日各地区LPG价格：山东市场4270 - 4390元/吨，东北市场4240 - 4300元/吨，华北市场4200 - 4330元/吨，华东市场4320 - 4370元/吨，沿江市场4620 - 4960元/吨，西北市场4100 - 4270元/吨，华南市场4440 - 4530元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4592元/吨（涨64元/吨）；丁烷581美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4514元/吨（涨64元/吨） [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷584美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4537元/吨（涨63元/吨）；丁烷574美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4460元/吨（涨64元/吨） [1] - 原油端从低位反弹，外盘LPG价格上涨，但国内市场反应平淡，现货涨跌互现，醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈增加使内盘受额外扰动，波动率提升 [1] 策略 - 单边策略为中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无策略建议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种均呈震荡走势，周一油价重心上移受地缘因素推动，各品种价格受基本面、成本、需求等因素综合影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一价格上涨，2025 年 11 月中国原油进口量环比和同比增加，进口来源国情况有差异，地缘局势升温推动油价，短期关注节奏 [1] - 燃料油周一主力合约收涨，低硫市场结构稍走强，高硫有支撑，12 月低硫到货量或降，1 月可能反弹，高硫下游需求提供支撑，短期价格或随油价波动 [2] - 沥青周一主力合约收涨，成本端受美委关系影响支撑偏强，但终端需求疲软，炼厂出货受阻，预计价格下行空间有限，短期或随油价波动 [2] - 聚酯 TA605 收涨，EG2605 微跌，PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销偏弱，部分装置重启或计划复产，需求处淡季，预计 PX 和 TA 短期反弹但空间有限，乙二醇价格上方承压 [2][4] - 橡胶周一沪胶主力上涨，NR 主力下跌，丁二烯橡胶主力上涨，国内产胶停割，海外原料预期上量，下游需求走弱，轮胎库存累库，预计胶价震荡 [4] - 甲醇周一价格方面有相关数据，供应端国内检修装置稳定、产量高位震荡，海外伊朗供应低位，需求端宁波富德装置检修、华东 MTO 装置开工率降低，预计甲醇维持底部震荡 [6] - 聚烯烃周一华东拉丝等有价格数据，各工艺生产毛利为负，供应产量维持高位，需求下游订单和开工边际走弱，预计整体维持震荡偏弱表现 [6][8] - 聚氯乙烯周一各地区市场价格下调，供应部分装置计划降负、预计产量小幅下降，需求国内房地产施工放缓、后续管材和型材开工率将回落，预计价格趋于底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 12 月 23 日的基差日报数据，包括交易代码、现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [9] 市场消息 - 俄乌局势受关注，俄罗斯总统助理称三方会晤未被认真讨论，俄方希望各方遵守协议，乌克兰袭击与俄“影子舰队”有关油轮 [11] - 美国海岸警卫队在委内瑞拉附近追截油轮，此前美宣布封锁委内瑞拉油轮 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个主力合约收盘价图表 [13] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个主力合约基差图表 [30] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差图表 [43] - 跨品种价差：展示原油内外盘、原油 B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差及比值图表 [60] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润图表 [68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有丰富经验和多项荣誉，为企业定制方案，有相关资格号 [73] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究产业链，在媒体发表观点，有相关资格号 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关品种研究，在媒体发表观点，有相关资格号 [75] - 甲醇等分析师彭海波，获相关荣誉，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级，有相关资格号 [76] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [78]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3735元/吨，较前一交易日变动-3元/吨，幅度-0.08%；EG华东市场现货价3615元/吨，较前一交易日变动-10元/吨，幅度-0.28%；EG华东现货基差-4元/吨，环比+12元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-98美元/吨，环比-6美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-987元/吨，环比-8元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；据隆众数据MEG华东主港库存为61.7万吨，环比-13.8万吨；上周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量3万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量2.7万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 整体基本面供需逻辑为供应端国内乙二醇负荷回升至7成以上，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大，海外后续进口压力将缓解；需求端织造订单边际转弱负荷加速下滑，但聚酯负荷坚挺，关注效益转弱下的变化 [2] - 策略上单边中性，当前EG价格筑底但投产压力大，1 - 2月累库压力偏大，需进一步减产平衡；跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及乙二醇总负荷、合成气制负荷等内容 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5] 下游产销及开工 - 涵盖长丝、短纤产销以及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷等内容 [4][5] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量等内容 [4][5]

报告行业投资评级 - 单边中性，等待底部信号明确，可尝试左侧逢低多配置；跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 油价反弹使成本端支撑边际转强，原油带动下游能化品上涨，但市场上行阻力大，多空因素交织，底部反弹需明确信号 [1] 市场分析 - 12月22日沥青期货主力BU2602合约下午收盘价2995元/吨，较昨日结算价涨75元/吨、涨幅2.57%，持仓217171手环比下跌777手，成交366642手环比上涨37421手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨，山东2850 - 3270元/吨，华南2750 - 2950元/吨，华东3100 - 3220元/吨 [1] - 原油价格反弹带动下游能化品上涨，昨日华北及川渝地区沥青现货价格小跌，其余地区大体企稳 [1] - 南美地缘局势升温、美国扣压油轮使原料收紧担忧增加，稀释沥青贴水回升 [1] - 北方冬储需求释放使底部支撑增强、氛围回暖，南方现货市场承压，主力炼厂低价资源多、竞争压力高，压制盘面 [1] - 南方过剩矛盾待消化，原料端收紧是潜在上行驱动，市场多空交织，需明确信号才底部反弹 [1] 图表信息 - 展示山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼镍矿供给干扰情绪延续，镍不锈钢维持反弹 [1] - 镍库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价保持低位震荡；不锈钢需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计保持低位震荡态势 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年12月22日沪镍主力合约2602开于116600元/吨，收于121260元/吨，较前一交易日收盘变化4.55%，成交量为196376（-14261）手，持仓量为57011（18484）手 [2] - 期货呈高开高走强势反弹态势，核心驱动是印尼减产预期与资金情绪共振，但受库存高位、需求淡季等制约，短期反弹难改中长期供应过剩格局 [2] - 镍矿市场新招标开启价格维稳，菲律宾北部Benguet矿山1.3%镍矿招标未成交，装船出货受降雨影响效率尚可，下游工厂年前备库采购压价心态或放缓；印尼12月（二期）内贸基准价走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，主流升水维持+25，升水区间多在+25 - 26预计持平 [2] - 金川集团上海市场销售价格124900元/吨，较上一交易日上涨1300元/吨，期货价格大涨下游观望情绪升温交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为38922（1320）吨，LME镍库存为254550（612）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年12月22日不锈钢主力合约2602开于12720元/吨，收于12850元/吨，成交量为169487（-107409）手，持仓量为108021（-4171）手 [4] - 期货走势“被动跟涨、量能萎缩、反弹乏力”，反映市场对基本面谨慎态度，短期或随镍价波动，中长期供需矛盾主导价格 [4] - 期货盘面走强下游采购积极性不高按需采购，无锡和佛山市场不锈钢价格12900（+50）元/吨，304/2B升贴水为180至380元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至885.0元/镍点 [4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端山东滨华PDH装置提负荷，PDH亏损检修不明显，丙烯产量高位，部分一体化企业停PP、外放丙烯，商品外卖量或增加，供应宽松格局延续 [2] - 需求端下游整体开工小幅回升，丁辛醇开工率涨幅大，酚酮开工下滑，PP粉开工回落，部分一体化PP装置外卖原料丙烯，环氧丙烷开工维稳，后期下游成本压力制约需求回升，丙烯需求支撑有限 [2] - 成本端国际油价偏弱且中长期供应过剩，外盘丙烷价格回调，成本端支撑减弱 [2] - 单边策略建议观望，供需宽松、下游支撑减弱，短期偏弱震荡，等待边际装置检修，跨期和跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、PL01 - 03合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等数据 [1][4][5] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯产能利用率74%，丙烯PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利等相关数据，以及丙烯PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率等 [1][4][5] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润数据，进口利润为 - 324元/吨 [1][4][5] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率37%，生产利润 - 160元/吨；环氧丙烷开工率76%，生产利润 - 276元/吨；正丁醇开工率78%，生产利润236元/吨；辛醇开工率82%，生产利润487元/吨；丙烯酸开工率79%，生产利润343元/吨；丙烯腈开工率81%，生产利润 - 557元/吨；酚酮开工率76%，生产利润 - 927元/吨 [1][4][5] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存46560吨，PP粉厂内库存相关数据 [1][4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注俄乌和谈展开叠加欧美炼厂开工恢复，海外汽油裂解价差持续走弱，海外调油对纯苯支撑减弱国内纯苯到港高峰虽已过，但仍有一定到港压力，本周港口库存高位再度进一步累积，下游提货仍偏弱，苯乙烯开工见底回升，非苯乙烯开工仍差，CPL开工年内低位，苯酚、苯胺开工进一步下挫 [3] - 苯乙烯港口库存再度回升，开工见底回升，前一轮去库周期结束，逐步进入节前累库周期，下游开工淡季再度下降，淡季EPS开工下降，PS开工回落，ABS开工低位盘整，EPS及ABS成品库存压力仍存 [3] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -134 元/吨（-25），华东纯苯现货 - M2 价差 -125 元/吨（+0） [1] - 苯乙烯主力基差 10 元/吨（-88 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 132 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 125 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯美韩价差 184.9 美元/吨（+1.0 美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 -350 元/吨（-40），酚酮生产利润 -927 元/吨（+0），苯胺生产利润 789 元/吨（+178），己二酸生产利润 -1018 元/吨（-11） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -220 元/吨（+18 元/吨），预期逐步压缩 [1] - 下游硬胶方面，EPS 生产利润 116 元/吨（-50 元/吨），PS 生产利润 66 元/吨（-50 元/吨），ABS 生产利润 -948 元/吨（-35 元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 27.30 万吨（+1.30 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 139300 吨（+4600 吨），苯乙烯华东商业库存 84550 吨（+2250 吨），处于库存回建阶段 [1] - 己内酰胺开工率 69.20%（-5.37%），苯酚开工率 76.00%（-3.50%），苯胺开工率 61.35%（-14.59%），己二酸开工率 59.60%（+0.40%） [1] - 苯乙烯开工率 69.1%（+0.8%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 开工率 51.81%（-1.96%），PS 开工率 54.50%（-3.80%），ABS 开工率 70.10%（-0.43%） [2] - EPS 生产利润 116 元/吨（-50 元/吨），PS 生产利润 66 元/吨（-50 元/吨），ABS 生产利润 -948 元/吨（-35 元/吨） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率 69.20%（-5.37%），生产利润 -350 元/吨（-40） [1] - 酚酮开工率未提及具体变化，生产利润 -927 元/吨（+0） [1] - 苯胺开工率 61.35%（-14.59%），生产利润 789 元/吨（+178） [1] - 己二酸开工率 59.60%（+0.40%），生产利润 -1018 元/吨（-11） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 分组1：隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4016.00，上日涨2.07%，隔夜涨0.73% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价61.54，上日涨2.36%，隔夜涨0.31% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价57.95，上日涨2.49%，隔夜涨0.29% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1064.00，上日涨0.42%，隔夜涨0.07% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价301.70，上日涨0.13%，隔夜跌0.26% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.08，上日涨1.49%，隔夜涨0.86% [1] - 美元指数最新价98.29，跌0.42% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0572，涨0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0821，跌0.15% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16763，涨0.03% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5534，涨0.42% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1451.5000，涨0.21% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2946，涨0.27% [1] 分组2：现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价8420，基差110，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2601华东现货价8290，基差 - 20，基差隔日变化 - 20 [2] - DCE棕榈油2601华南现货价8260，基差 - 50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2605山东现货价8160，基差430，基差隔日变化18 [2] - DCE豆油2605江苏现货价8230，基差500，基差隔日变化28 [2] - DCE豆油2605广东现货价8280，基差550，基差隔日变化 - 2 [2] - DCE豆油2605天津现货价8190，基差460，基差隔日变化 - 2 [2] - DCE豆粕2605山东现货价3040，基差293，基差隔日变化2 [2] - DCE豆粕2605江苏现货价3020，基差273，基差隔日变化 - 8 [2] - DCE豆粕2605广东现货价3030，基差283，基差隔日变化 - 8 [2] - DCE豆粕2605天津现货价3080，基差333，基差隔日变化 - 18 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水149美分/浦式耳，CNF报价444美元/吨 [2] 分组3：重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区天气条件有利或持续改善，中部降雨强度减弱但范围良好，东部降雨或减少 [3] - 阿根廷大豆主产区大部分地区土壤湿度适宜，上周末锋面过境带来降雨，本周偏北地区锋面徘徊 [3] 国际供需 - 2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑7.15%，鲜果串单产下滑6.26%，出油率下降0.17% [5] - AmSpec称马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量821442吨，较上月同期减0.87% [5] - SGS预计马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量676674吨，较上月同期增43.6% [6] - MPOC表示马来西亚棕榈油市场2026年有望企稳，预计出口增至1620万吨，产量温和增长至1970万吨 [6] - ITS称印尼11月棕榈油出口环比降13.4%，至174.8万吨 [7] - USDA民间出口商报告向中国出口销售396,000吨大豆，部分在2025/26和2026/27年度付运 [7] - 截至2025年12月18日当周，美国大豆出口检验量870,199吨，符合预期，对中国大陆出口检验量占44.36% [7] - 截至12月4日当周，美国大豆出口销售合计净增155.25万吨，符合预期 [8] - 截至12月4日当周，美国豆粕出口销售合计净增27.55万吨，符合预期 [8] - 截至12月4日当周，美国豆油出口销售合计净增0.12万吨，低于预期 [9] - 分析师预估截至12月11日当周，美国大豆出口销售料净增180 - 290万吨等 [9][10] - 截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6% [10] - AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量达1.804亿吨，部分地区已开始收获 [10] - 巴西12月前三周出口大豆2,442,367.61吨，日均出口量较上年12月全月增70% [11] - 波罗的海干散货运价指数周一延续跌势，各船型运价指数走弱 [11] 国内供需 - 12月22日，豆油成交67500吨，棕榈油成交1200吨，总成交环比增304% [13] - 12月22日，全国主要油厂豆粕成交16.00万吨，开机率55.88%，较前一日降0.16% [13] - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增7.25%，同比增30.01% [13] - 截至2025年12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，环比降1.22%，同比增17.90% [13] - 中国2025年11月棕榈油进口量334,052.37吨，环比增52.25%，同比增97.79% [14] - 中国2025年11月大豆进口量8,107,364.76吨，环比降14.50%，同比升13.32% [14] - 中国2025年11月菜籽粕进口量214,741.88吨，环比降2.44%，同比增132.96% [15] - 中国2025年11月菜籽油进口量165,541.10吨，环比升17.65%，同比减16.80% [15] - 12月22日“农产品批发价格200指数”为130.52，“菜篮子”产品批发价格指数为133.46，较上周五下降 [16] - 截至12月22日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格比上周五升0.2%，牛肉价格与上周五持平 [16] 分组4：宏观要闻 国际要闻 - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点概率为19.9%，维持利率不变概率为80.1% [18] - 美国11月芝加哥联储全国活动指数为 - 0.21，预期为 - 0.17 [18] - 前日本央行审议委员樱井真称日本央行可能在总裁植田和男剩余任期内再加息三次至1.5% [18] 国内要闻 - 12月22日，美元/人民币报7.0572，上调（人民币贬值）22点 [20] - 12月22日，中国央行开展673亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼636亿元 [20] 分组5：资金流向 - 2025年12月22日，期货市场资金净流入178.54亿元，商品期货资金净流入176.05亿元，股指期货资金净流出0.14亿元，国债期货资金净流出0.3亿元 [22] 分组6：套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动；跨期策略为PTA及PX 5 - 9正套 [5][6] 根据相关目录分别总结 市场要闻与数据 - 美国汽油裂解无明显起色，但近期开始芳烃备货，12月1 - 20日，韩国出口至美国MX 0.43万吨、PX 4.5万吨、甲苯1.48万吨 [1] 市场分析 成本端 - 地缘冲突升温使原油有所反弹，委内瑞拉成短期市场焦点，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期海外节假日及年初商品指数基金调仓，流动性或扰动阶段性行情 [2] PX方面 - 上上个交易日PXN335美元/吨（环比变动 + 30.01美元/吨），PX装置平稳运行，明年上半年预期良好使PXN大幅上涨，依靠宽松MX供应环境，部分工厂重整开工波动时PX负荷仍能维持，近期PX交割逻辑支撑下月差走强，明年二季度PX检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺支撑PXN；调油方面汽油裂解无起色，美国芳烃备货启动，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [2] TA方面 - TA主力合约现货基差 - 14元/吨（环比变动 - 4元/吨），PTA现货加工费144元/吨（环比变动 - 3元/吨），主力合约盘面加工费306元/吨（环比变动 + 27元/吨），下游原料库存降至低位，聚酯工厂补货需求提升带动现货市场基差走强，近端检修计划多，印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下12月平衡表去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转，长期来看集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [3] 需求方面 - 聚酯开工率91.1%（环比 - 0.1%），近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单转弱，坯布库存累积，明年春夏季或外贸订单陆续打样但未批量下单，预计12月下旬开机率进一步下滑，关注外贸订单下达情况；聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力增大但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷回升，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，预计1月下聚酯负荷下降 [3] PF方面 - 现货生产利润142元/吨（环比 - 32元/吨），直纺涤短基本面变化不大，库存低位，原料价格上涨使加工差面临压缩，需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般，负荷微降，库存微增 [4] PR方面 - 瓶片现货加工费423元/吨（环比变动 - 9元/吨），聚酯瓶片工厂价格跟涨原料，加工区间压缩至500元偏下，基本面瓶片负荷不变，工厂库存下滑后负荷回升，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置已出产品，后市瓶片供应有回升可能，短期聚酯瓶片加工区间受限，市场价格跟随原料波动 [4] 策略 单边 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，PX明年二季度检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺支撑PXN，但调油无起色，关注资金动向及下游聚酯负荷变动；TA近端检修多，12月去库，1月无累库压力，较预期好转，中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好；PF负荷高位，工厂库存低位，价格低位下游适量采购，但下游纱厂订单少，处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行；PR近期成交放量使瓶片工厂库存下降，但供应有回升预期，聚酯瓶片加工区间受限，市场价格跟随原料波动 [5] 跨品种 - 无 [6] 跨期 - PTA及PX 5 - 9正套 [6]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力在16750 - 17100元/吨区间运行，实际操作暂时建议以逢高卖出套保为主 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 22，LME铅现货升水为 - 45.23美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16825元/吨，多地铅现货价及升贴水有相应变化，铅精废价差等较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 22，沪铅主力合约开于16970元/吨，收于16920元/吨，较前一交易日变化40元/吨，成交49244手，持仓59586手，较前一交易日分别变化 - 7217手和 - 2591手，日内价格震荡，夜盘收于16960元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂可售货源少，少数散单报价对沪铅2601合约贴水30 - 0元/吨出厂；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂有刚需成交，部分报价升水100元/吨出厂无成交；云南地区持货商随行出货，对SMM1铅贴水180 - 160元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 22，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨，LME铅库存为255950吨，较上一交易日变化 - 2675吨 [3]