“十五五”规划的战略定位与经济增长目标 - “十五五”规划是2035年实现第二个百年奋斗目标承上启下的五年规划，强调经济高质量发展，要求质的有效提升和量的合理增长相辅相成 [2][3] - 为实现2035年人均GDP超过20,000美元的中等发达国家水平目标，未来十年中国经济需保持年均4.5%以上的增速 [3] 创新驱动与现代化产业体系建设 - 将建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强放在最突出位置，推动科技创新与产业创新深度融合 [5] - 中国生产性服务业占GDP比重刚超过30%，与美国47.5%的占比存在明显差距，尤其在研发、信息技术服务等高附加值行业 [5] - 明确提出保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并促进服务业优质高效发展 [6] 全面扩大内需与消费投资良性循环 - 宏观政策发生重大转变，将大力提振消费、提高投资效益作为第一大任务，以消费提振畅通经济循环 [8] - 2024年三季度中国产能利用率为74.6%，低于2006-2019年77%的平均水平，凸显处理消费与投资关系的重要性 [8] - 强调消费与投资良性互动，以新需求引领新供给，并通过税制改革（如优化增值税分配机制）提高地方政府促消费积极性 [9] 高水平对外开放与人民币国际化 - 中国贸易伙伴多元化，对前三大贸易伙伴（东盟、欧盟、美国）出口占比从2019年50.8%降至2024年45.5%，对“一带一路”国家出口占比加速提升至47% [11] - 来自美国的贸易顺差占中国货物贸易顺差比重从2018年92.1%持续下降至2024年36.4% [11] - 人民币国际化取得进展，货物贸易中人民币跨境结算比例已达30%，部分地区如广东超过50% [11] - 人民币已具备类避险货币的部分属性，其制度信用和宏观稳定（低通胀、顺差、巨额外储）具有优势 [12]

今日（10.27），沪指放量涨1.18%兵临4000点，大消费小幅飘红，消费ETF（159928）收涨0.36%，全天成交额超9.2亿元，环比激增超32%。资金面上，消 费ETF（159928）全天获3.46亿份净申购，近10日"吸金"超12.3亿元！截至10月24日，消费ETF（159928）最新规模超204亿元，同类遥遥领先！ 政策方面，10月23日，重要会议公报发布：要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。 港股方面，新消费"纯"度更高的港股通消费50ETF（159268）收平，全天成交额超4100万元。资金面上，近20日累计"吸金"超3.3亿元。热门成分股涨跌互 现，泡泡玛特、华润啤酒、周大福涨超1%；下跌方面，李宁跌近3%，百胜中国跌超1%。 本周茅台集团换帅，贵州省能源局高层陈华接任茅台集团董事长，其到来有望强化集团与高层的协同，张德芹不再担任茅台集团董事长职务。招商证券认 为，近期临近双十一大促及年底回款、预计短期批价仍有扰动，但中期展望，产业出清、需求激发、批价企稳是积极的信号。 大众品板块，东鹏三季报利润超预期、基本盘稳增叠加第二曲线继续扩张有望助力公司延续高速 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周 A 股市场震荡突破，沪指站上 3950 点，科技成长板块后半段强势回归，市场进入风格均衡阶段，后续或进入震荡整固期 [12][14] - 若中美元首会晤落地，资本市场风险偏好或进一步修复 [3][12] - “十五五”规划重点关注科技自立自强和扩大内需 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周上证指数涨 2.88%，创业板指涨 8.05%，恒生指数涨 3.62%，A 股震荡突破但受宏观不确定性影响进入缩量阶段，全 A 日均交易额 17928 亿环比下降 [12] - 新一轮磋商为中美元首会晤奠定基础，若会晤落地资本市场风险偏好或修复 [12] - “十五五”规划新增“以经济建设为中心”，重点关注科技自立自强和扩大内需，科技发展战略地位抬升，扩大内需包括提振消费和建设全国统一大市场 [13] - 市场进入风格均衡阶段，风格切换基本结束，各领域回归业绩驱动，后市或进入震荡整固期，11 月后市场可能由估值主导 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨 3.72%，成立以来累计超额收益 13.84%，定位是每期选 15 只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [5][15][16] 价值股基优选 - 上周收涨 1.44%，成立以来累计超额收益 2.93%，定位是优选 10 只价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数（H30356.CSI） [6][15][18] 均衡股基优选 - 上周收涨 3.14%，成立以来累计超额收益 7.66%，定位是优选 10 只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800（000906.SH） [7][15][20] 成长股基优选 - 上周收涨 5.14%，成立以来累计超额收益 12.21%，定位是优选 10 只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长（H30355.CSI） [7][15][24] 医药股基优选 - 上周收跌 1.12%，成立以来累计超额收益 19.19%，定位是按权益持仓与中信医药成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [7][15][24] 消费股基优选 - 上周收涨 0.59%，成立以来累计超额收益 22.45%，定位是按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [7][15][27] 科技股基优选 - 上周收涨 5.79%，成立以来累计超额收益 21.12%，定位是按权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [7][15][33] 高端制造股基优选 - 上周收涨 8.47%，成立以来累计超额收益 -2.53%，定位是按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [7][15][35] 周期股基优选 - 上周收跌 1.90%，成立以来累计超额收益 -2.85%，定位是按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [7][15][35]

"学习四中全会精神，展望中国资本市场'十五五'"学术研讨会10月26日在北京召开。万博新经济研究院 院长滕泰在会上表示，"十五五"期间，为实现经济发展的总量目标和高质量发展的质量目标，资本市场 应在五方面发挥作用。 第一，资本市场要在科技强国、建立健全现代化产业体系的过程中发挥重要作用，让"科技牛"成为"十 五五"期间产业升级的连接器。美国AI产业的迅猛发展，过去几年算力基建投资规模巨大，但这些投资 并不是用政府和纳税人的资金来完成，而是主要依托其资本市场上科技股的市值扩张。"十五五"期间， 中国在AI算力方面的投资至少应该保持50%以上的年增长速度，这同样需要以资本市场长期牛市的支 撑。 第二，如果"十五五"期间有长期牛市，居民财产性收入将快速增长，中等收入群体有望突破"十四五"期 间4亿人的平台，重拾增长之势，资本市场也将成为居民财富最重要的蓄水池。 第三，长期牛市还可以成为"十五五"期间民间投资的加速器。托宾Q理论表明，企业市值高于重建成本 时，新增投资意愿上升。过去几年股市低迷时期，Q值偏低，民间投资乏力，而股市持续上行则能显著 改善民间企业的投资能力和投资意愿，这对于激发"十五五"期间的民间投资活力 ...

经济发展总体成就 - “十四五”经济增长预期目标为5.5%，能够高质量完成各项目标任务 [1] - 规上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等主要指标年均增速均好于全国平均水平 [1] - 经济总量占北方15省区的比重去年达到20.9% [1] 工业与服务业发展 - 产业门类齐全、制造业基础坚实，工业强则大盘稳 [2] - “十四五”以来规模以上工业增加值年均增长7.5% [2] - 规上工业企业营收增长了37% [2] - 每年竣工投产项目3000多个，可贡献产值5000亿元左右 [2] - “十四五”以来新增规上服务业企业6351家 [2] 投资与消费 - 每年谋划实施15000个省市县三级重点项目 [3] - 每年实施的产业项目中，数字经济、医养健康等新兴产业领域项目占七成多 [3] - 民间投资占比达到62.7%，高于全国10多个百分点 [3] - 投资年均拉动经济增长1.8个百分点，创造了全省1/6多的城镇新增就业岗位 [3] - 社会消费品零售总额年均增长7.6% [3] - “十四五”以来新建充电基础设施141万台，带动新能源汽车保有量增长5倍多、突破320万辆 [3] - 全省年旅游收入已突破万亿 [3] 对外贸易 - “十四五”以来全省外贸进出口年均增长11.2% [4] - 今年前三季度外贸进出口规模占全国的比重达到7.8%，比2020年提高近1个百分点 [4] - 对共建“一带一路”国家出口年均增长16.1%，占全部出口的比重达到55.2%，提高6.7个百分点 [4] - 机电产品出口年均增长15.1%，占全省出口商品规模的比重达到46.9%，提高4.2个百分点 [4] - “新三样”出口连续多年保持两位数增长 [4]

总体层面关键词 - "四个优势"：指中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势，是应对科技革命与产业变革的系统工程基础[11] - "识变应变求变"：面对环境变化需从识别、应对到主动引导变化，体现"敢于斗争、善于斗争"的具体化[12] - 以经济建设为中心引领的五项"以……为……"：包括以经济建设为中心、以高质量发展为主题、以改革创新为根本动力、以满足人民美好生活需要为根本目的、以全面从严治党为根本保障[13] - "六个坚持"：涵盖坚持党的全面领导、人民至上、高质量发展、全面深化改革、有效市场与有为政府结合、统筹发展和安全[15] - "十五五"时期"七大目标"：包括高质量发展成效、科技自立自强、改革新突破、社会文明提升、生活品质提高、美丽中国建设、国家安全巩固[16] - 人均GDP达到中等发达国家水平：中国人均GDP从2019年10,356美元增至2024年13,122美元（增幅26.7%），若2035年前年均增5.0%可达22,443美元[17] - 推进祖国统一大业：基于"五位一体"总体布局和"四个全面"战略布局推进两岸关系与统一[20] - 坚决实现全年经济社会发展目标：2025年前三季度实际GDP增5.2%，但CPI增-0.1%、PPI增-2.8%，需稳就业、企业、市场及预期[21] 重点领域变化与投资逻辑 - 重点领域排序变化：现代化产业体系升至第1位（原未明确），高水平对外开放从第9位升至第5位，反映制造业基础作用与对外开放重要性提升[22] - 投资建议：资本市场需关注20个关键词的落实过程，蕴含战略性机遇[42]

产业发展方向 - 传统产业是产业体系的“基本盘”，其增加值在制造业中占比约80% [2] - 推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业国际竞争力，发展先进制造业集群 [2] - 初步估计未来五年将新增约10万亿元市场空间 [2] 市场建设与扩大内需 - 围绕扩大内需战略基点部署三项关键任务：拓展增量、提升效益、畅通循环 [2][3] - 深入实施提振消费专项行动，保持投资合理增长，完善民营企业参与重大项目建设机制，全方位扩大国内需求 [2] - 面对年度规模达50万亿元的固定资产投资，优化政府投资结构，提高民生类投资比重，加强全过程管理 [3] - 市场准入负面清单事项已由过去的328项减少至106项，4200多项阻碍要素流动的政策举措得到清理 [3] 全国统一大市场建设 - 全会明确提出“建设强大国内市场”，相较“十四五”时期提出的“形成强大国内市场”，显示出国家对国内市场建设重要性的进一步提升 [4] - 统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为，以更有力有效的举措破除市场障碍 [3] - “大力提振消费”在公报中的表述顺序被置于更靠前的位置，释放出未来五年经济工作重点将更加聚焦消费扩大的明确信号 [4][5] 消费与民生领域投资 - “坚持惠民生和促消费，投资于物和投资于人紧密结合”的新表述意味着未来五年在促进消费和惠民生领域将有更多政策资源倾斜 [4] - 在惠民生和促消费领域，尤其会有“真金白银”的投入来“投资于人”，例如生育补贴等政策未来可能进一步拓展和深化 [4] - 在未来“十五五”时期，“大力提振消费”将成为中国经济工作的核心方向之一 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IC2512贴水98.73点，IM2512贴水121.24点，偏空；融资余额24339亿元，减少16亿元，中性；IH2512升水2.78点，IF2512贴水25.88点，中性；IH>IC>IF>IM，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多；IF主力多减，IH主力多增，IC主力多减，偏多 [3] - 四中全会提到科技自立自强带动科技通信板块走强，中美经贸磋商举行形成了初步共识，预计市场迎来高开，建议逢高适当减仓；四中全会定调供给安全优先，制造业与科技自立自强和扩大内需，科技板块迎来反弹，中美经贸磋商举行形成了初步共识，日内大涨建议减仓，短期指数维持高位震荡，关注本月底中美领导人会晤情况 [3] 各目录总结 期货市场数据 - 上证50不同合约有不同涨跌幅、成交量、升贴水等情况，如IH2511涨1.03%，成交量13032，IH2512升水2.78点等 [4] - 沪深300不同合约有不同表现，如IF2511涨1.50%，成交量24392，IF2512贴水25.88点等 [4] - 中证500不同合约情况，如IC2511涨2.18%，成交量27966，IC2512贴水98.73点等 [4] - 中证1000不同合约情况，如IM2511涨2.26%，成交量43112，IM2512贴水121.24点等 [4] 市场结构数据 - AH股折溢价展示了恒生AH溢价指数走势 [20][21] - 上证50、沪深300、中证500和创业板指有不同的市盈率PE（TTM）和市净率PB走势 [23][25] 市场资金面数据 - 展示了股市资金流入、两融余额、沪深股通净流入、资金成本等情况，如两融余额与沪深300走势对比等 [27][29][31] 市场情绪数据 - 上证50、沪深300、中证500、创业板换手率（自由流通市值）情况 [40][42][43] - 公募混合型基金仓位情况 [46] 其他数据 - 期指股息率与十年期国债收益率对比情况 [49] - 美元兑人民币汇率走势 [51] - 新增开户数与上证指数跟踪、股票型、混合型、债券型基金新成立规模变化情况 [53][55][57]

党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为"十五五"时期中国的发展擘 画了蓝图。未来五年，经济社会发展的主要目标如何实现，我国如何抢占科技发展制高点，百姓的生活怎么进一步改善？ 擘画蓝图："十五五"时期七大主要目标 全会提出了"十五五"时期经济社会发展的七大主要目标，即高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深 化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。 针对未来五年，有什么办法让老百姓的口袋能够再鼓一点这个问题，中国宏观经济研究院院长黄汉权表示，因为对大部分人来说， 他的收入主要是来自就业，所以要让老百姓能够获得更多的收入，那就是要提高就业的数量和质量。 全会指出，"十五五"时期，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。我国经济基础稳、优势多、韧 性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。 黄汉权表示，我们有强大的国内市场的优势，有完整的产业体系，还有丰富的人力资源优势，再加上现在正逐步从人口红利转向工 程师红利，人力资源的素质在不断提升 ...

工业企业整体盈利表现 - 1至9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，创去年8月份以来累计最高增速，增速较1至8月份加快2.3个百分点 [1][3] - 9月份工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [3] - 9月份营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点，已连续2个月提高 [3] 营业收入与成本控制 - 1至9月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，增速较1至8月份加快0.1个百分点 [3] - 9月份营业收入增长2.7%，增速较8月份加快0.8个百分点，连续2个月加快 [3] - 工业企业每百元营业收入中的成本和费用继续环比减少，表明成本控制和产品结构优化取得积极进展 [4] 不同规模与类型企业盈利改善 - 1至9月份大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7%，增速较1至8月份分别回升2.6、2.6、1.2个百分点 [4] - 私营企业利润同比增长5.1%，外商和港澳台投资企业利润增长4.9%，增速较1至8月份分别加快1.8和4.0个百分点 [4] - 股份制企业利润增长2.8%，增速加快1.7个百分点，国有控股企业利润降幅收窄1.4个百分点 [4] 高技术制造业与装备制造业带动作用 - 1至9月份高技术制造业利润同比增长8.7%，增速较1至8月份加快2.7个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [6] - 9月份高技术制造业利润增速达26.8%，其中智能消费设备制造、电子器件制造、电子工业专用设备制造利润分别同比增长81.6%、39.7%、25.5% [6] - 1至9月份装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点 [6] 行业增长面与回升面 - 1至9月份41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成 [6] - 有26个行业利润增速较1至8月份加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成 [6] - 航空航天器及设备制造利润同比增长11.3%，光学仪器制造、专用仪器仪表制造利润分别同比增长45.2%、17.5% [6]