货币政策宽松信号强化 - 5月8日中国人民银行下调7天逆回购利率10个基点至1.40%，为2024年四季度以来首次系统性调整短期货币政策工具利率 [1] - 同日宣布将于5月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元 [1] - 这一系列举措标志着货币政策进入新一轮宽松周期，旨在降低实体经济融资成本并提振市场信心 [1] 债券市场影响分析 - 降准将直接增加银行体系可用资金，缓解市场资金压力并推动短端利率下行 [1] - 利率调降带动债券价格上行，利率债和高等级信用债受益明显 [1] - 经济复苏不确定性背景下债券资产的避险属性进一步凸显 [1] 偏债混合型基金优势 - 在货币政策宽松和权益市场波动加大的背景下，偏债混合型基金成为中低风险投资者的理想选择 [2] - 该类基金以债券资产作为底仓赚取基础收益，同时通过配置股票、可转债等权益类资产增厚收益 [2] - 相较于纯债基金，可通过灵活调整资产配置应对市场波动，例如股市调整时降低权益仓位或债市调整时增配高息信用债 [2] 债券市场关注点 - 关税政策变化进展对债市的影响程度是否超预期 [2] - 资金面持续宽松情况，4月末隔夜回购利率一度下行至1.55%附近，5月资金利率能否维持低位或再创新低是关键 [2] 民生加银鹏程混合A基金表现 - 采用"固收筑底+权益增强"策略，适度配置股票和转债增加收益来源 [3] - 截至2025年一季末，近6个月和近一年净值增长率分别为2.74%、4.10%，同期业绩比较基准为0.53%、3.68% [3] - 近五年及成立以来净值增长率分别为8.89%、31.01%，超额收益达1.76%、16.85%，展现出较强回撤控制能力 [3]

2025 年 5 月 14 日星期三 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 燃料油： | | 8 | | --- | --- | --- | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 13 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | ...

值得注意的是，维勒鲁瓦特别强调贸易政策对欧元区的影响路径。他指出，特朗普任内若实施关税措 施，虽可能通过贸易渠道对欧洲经济产生外溢效应，但直接输入性通胀风险有限。这一判断成为欧洲央 行区别于美联储的关键政策考量——当前市场普遍预期美联储因国内通胀韧性将维持高利率，而欧洲央 行则具备更大宽松空间。 作为欧元区货币政策的实际制定者之一，维勒鲁瓦的表态折射出决策层的核心逻辑：在确保通胀的前提 下，利用当前物价稳定窗口期，通过降息缓冲全球经济放缓对欧元区经济的冲击。这一政策取向若在6 月会议兑现，将是欧洲央行连续第八次调整利率，进一步巩固其全球主要央行中最激进宽松周期的地 位。 当前市场密切关注6月6日及7月24日召开的两次货币政策会议。尽管部分官员支持6月继续降息，但对后 续政策节奏存在分歧：鸽派认为应抓住通胀持续回落窗口期加快宽松步伐，而谨慎派则警告需防范地缘 政治风险和薪资上涨可能引发的物价反弹。 智通财经APP获悉，欧洲央行管理委员会委员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周二在接受采访时指出，若特 朗普政府推行保护主义政策，可能引发美国通胀回升，但欧洲通胀压力不会因此加剧。这一判断为其支 持欧洲央行夏季降息的立场提供 ...

第三，价格与就业压力加大。关税冲击下PPI同比降幅扩大，需求担忧下多数商品价格下滑，关税争端 缓和背景下，风险资产价格好转但商品价格弹性有限。而随着前期政策拉动与"抢出口"需求的逐步透 支，消费品库存、产能等供需压力对核心商品的压制将显现，关税对价格端的扰动加大，且对就业和收 入存在负面传导效应。 反映到债券市场上，资金宽松对短端的利好明确，短端收益率下行空间取决于资金利率的下行幅度。长 端利率方面，货币政策和基本面决定债市走向仍偏乐观，资金和负Carry对收益率曲线下行的约束或逐 步缓解，短期扰动在于中美谈判进展，利率接近前低，市场存在阶段性止盈压力，市场波动或加大，回 调仍是布局机会。收益率曲线有望进一步趋陡。 目前多空因素交织，债市情绪仍较为纠结，货币政策宽松支撑中期做多逻辑，短期关税缓和预期扰动长 端收益率，预期摇摆下市场波动加剧。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，双方发布 联合声明称撤销惩罚性关税，保留10%的基础对等关税税率，24%的关税将在初始90天内暂停实施，有 利于市场风险情绪进一步好转。 货币政策方面，稳增长诉求下宽货币先行。上周央行降准降息，在关税冲击对出口端的压力初步显现 ...

2025 年 5 月 13 日星期二 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 短纤： | | 13 | | --- | --- | --- | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 16 | | 碳酸锂： | | 17 | | 铜： | | 17 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 18 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 19 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 21 | | 白糖： | | 22 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米&淀粉： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 地址： 电话： 国债： 上一交易日，国债期货大 ...

（原标题：投顾观市：关税风险衰退，你的股票回本了吗？） 那么，从底线思维角度考虑，投机大拿指出，市场上仍有一部分股票尚未恢复到4月7日下跌以来的水 平。从这个角度看，这些股票想要涨回去的需求无疑会成为驱动市场上行的一个因素。从另一个角度 讲，外部扰动消退后，国内货币政策进一步宽松，包括降准降息等政策力度在市场中的进一步实施与释 放，也会推动市场继续上行——外部扰动风险消退，内部宽松政策实施，市场驱动方向大概率依然是向 上的。 所以，投机大拿认为当下应着眼于未来市场的向上方向，而不是纠结于每天的高抛低吸。不少投资者自 4月7日以来，过度沉迷于技术分析，结果股票早已解套，却因此过分沉迷于所谓的均线、指标、顶底背 离、缺口压力等技术分析，总想要短线操作反复横跳，最终反而错过了股票的涨幅回本机会，这是非常 遗憾的。目前投资者应当将技术分析应暂时放一放，主要关注国内大政策和事件对市场的影响，找对方 向，坚定持股待涨反而是不错的选择。 5月13日，和讯投顾投机大拿在今日市场分析中指出，A股突然放量上涨，其上涨原因不言而喻，已经 反复数月的中美贸易问题谈判取得了实质性进展，初步来看双方的口径都有了一定程度的放松，预期关 税 ...

政治局会议政策信号 - 会议通稿发布后港股和富时A50瞬间拉涨，A股次日大概率长阳 [1] - 2024年GDP增速5%目标预计顺利完成，消除市场对经济增速的博弈 [1] - 2025年政策基调明确为"积极有为"，包括超常规逆周期调节、稳住楼市股市等表述 [1] - "稳住股市"表述直接消除大跌风险，提振市场做多情绪 [1] - 大力提振消费和提高投资效益的表述有望对冲外部环境不确定性 [2] 市场行情表现 - 当日万得全A下跌0.36%，中证500下跌0.54%，中证1000下跌0.73% [6] - 红利指数和大盘权重指数收涨，科创板/创业板领跌 [4] - 行业层面汽车(0.75%)、石油石化(0.65%)领涨，房地产/国防军工领跌 [6] - 传媒(3.12%)、钢铁(2.05%)涨幅居前，通信(-2.93%)跌幅最大 [7] - 两市成交额缩量至16345亿元，较前日减少1543亿元 [9] 资金风格与板块机会 - 红利风格持续获长线资金配置支撑，岁末年初仍是主要增量方向 [5] - 政策超预期将短期抬升风险偏好，成长板块(科创板/创业板)或成博弈主战场 [5] - 急涨后建议逢调整买入，避免追高连续大涨行情 [6] 市场调整原因 - 会前政策不确定性导致"买预期卖兑现"交易，部分资金提前撤离 [3] - 成长性风格明显回调反映短期风险偏好回落 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 12 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 主 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周国债期货震荡整理。政策面降息降准，货币政策适度宽松的基调较为确定，国债中长 期向上的政策面基础较为牢靠。不过此前国债期货价格已经隐含降息预期 ...

资金流入方面，30年国债ETF近17个交易日内有10日资金净流入，合计"吸金"4.80亿元，日均净流入达 2825.78万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF最新融资买入额达2.27亿元，最新融资余额达2.28亿 元。 招商期货指出，5月7日，三部门召开国新办新闻发布会，推出"降准+结构性降息"组合拳：降准50bps， 降息10bps，房贷利率降25bps，推行科技、消费领域再贷款政策，优化小微企业融资协调机制，优化长 线资金稳定活跃资本市场相关规则，货币政策取向进一步宽松。本次政策定位旨在稳定资本市场，而非 强力刺激，属于底部信号。在经济明确出现转好信号前，长债或维持高位震荡局面，但也不排除预期反 转转为下行。在资本市场企稳之后，贸易谈判情况或为市场重心。结合周末中美的贸易谈判来看，由于 国内资本市场已有企稳，中方谈判策略或可更加激进，因此谈判进程或较为波折，可关注贸易局势来回 摇摆间的交易性机会。 截至2025年5月12日 10:07，30年国债ETF(511090)下跌0.43%，最新报价123.87元。流动性方面，30年国 债ETF盘中换手12.82%，成交20.54亿元，市场交投活跃 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 按图索骥，利差压缩到哪一步？ ——债券周报 20250511 ❖ 一、债市再次进入无明显驱动的震荡期 1、基本面：目前已公布的 4 月经济数据表现分化，PMI 反应的预期下行，但 出口仅小幅回落表现依然强韧，外部谈判仍有不确定性，短期基本面处于观察 期。参考 2018 年贸易摩擦开启后 PMI 走势整体下行的特征，以及新出口订单 转弱对生产的传导或存在滞后效应，预计"抢转口"或难以完全对冲贸易摩擦 影响，二季度基本面仍面临一定扰动，但幅度取决于中美贸易谈判、国内政策 强度与对冲效果，基本面暂时进入观察期，短期对债市影响有限。 2、宽货币先行利好落地，资金宽松，但短端反应已较为充分。5 月初缴款扰 动相对有限，降准落地带动银行资金预期有明显缓和，资金中枢下台阶至 1.5% 附近，往后看或延续略偏高政策利率运行的状态，进一步向下突破仍待观察。 资金空间打开后，短端存在正 carry 的品种快速反应，收益率跟随下行。本周 短端主要买入力量集中在基金、货基、理财，其中基金以二永及普信债为主， 货基以短利率和存单为主，理财和其他产品类主要增配存单。 3、权益：相较于 24 ...