市场整体表现 - 美股三大股指连续第二个交易日收高，道琼斯工业指数上涨306.78点（涨幅0.63%）至49384.01点，标普500指数上涨37.73点（涨幅0.55%）至6913.35点，纳斯达克综合指数上涨211.20点（涨幅0.91%）至23436.02点 [1] - 小盘股表现活跃，罗素2000指数上涨0.76%，创收盘纪录新高，显示市场风险偏好回升 [1] - 市场风险情绪修复，主要受地缘政治紧张缓和（特朗普撤回针对欧洲国家的关税威胁）与美国经济数据稳健的双重支撑 [1][3] - 尽管后两日反弹，但标普500指数和纳斯达克综合指数本周仍累计下跌约0.4%，道琼斯工业指数基本持平，未能完全收复周二的跌幅 [3] 宏观经济数据 - 美国11月PCE价格指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期；核心PCE同比上涨2.8%，较前月略有回升 [4] - 美国11月个人消费支出环比增长0.5%，实际消费支出增长0.3%，连续第二个月保持此增速，主要由商品消费推动 [4] - 美国11月个人收入环比增长0.3%，略低于预期，储蓄率降至3.5%，为2022年10月以来最低水平 [4] - 美国第三季度国内生产总值（GDP）增速被上修至4.4%，为2023年第三季度以来最快 [5] - 截至1月17日当周，美国初请失业金人数小幅上升至20万人，增幅低于预期，就业市场维持稳定 [6] 科技股与半导体板块 - 大型科技股整体表现稳健，Meta大涨5.66%，特斯拉上涨4.15%，英伟达上涨0.83%，苹果上涨0.28%，微软上涨1.58%，谷歌上涨0.66%，亚马逊上涨1.31% [2] - 半导体板块延续反弹势头，美光科技上涨2.18%，英特尔上涨0.13%，AMD上涨1.57% [2] - 英特尔盘后公布业绩，盘后股价重挫超12%，公司预计第一季度营收在117亿至127亿美元之间，中值低于市场预期的125.1亿美元，同时预计第一季度每股盈亏相抵，而分析师此前预计为盈利5美分 [2] - 英特尔第四季度业绩好于预期，当季营收为136.7亿美元，高于市场预期的134.0亿美元，每股收益为15美分，高于一致预期的8美分 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.58% [2] - 热门中概股多数收涨，阿里巴巴上涨5.05%，京东上涨3.20%，理想汽车上涨3.54%，蔚来汽车上涨2.14%，哔哩哔哩上涨4.53% [2] - 小鹏汽车下跌2.02%，腾讯音乐微跌0.25% [2] 其他板块与个股 - 银行板块内部出现分化，亨廷顿银行受并购相关成本拖累下跌6%，第五第三银行下跌3.7%，Regions Financial下跌1.3% [6] - 医疗与工业板块压力较大，雅培下跌10%，创2002年以来最大单日跌幅，通用电气航空航天下跌7.4%（尽管公司上调全年盈利预期），麦考密克下跌8.1%（主要受关税与成本上升影响） [6] - 宝洁在发布财报后上涨2.6% [7] - 甲骨文上涨2.47%，奈飞下跌2.13%，博通下跌1.01% [2] 大宗商品市场 - 国际油价连续回落，布伦特原油期货下跌1.18美元至64.06美元/桶，WTI原油下跌1.26美元至59.36美元/桶，格陵兰岛相关风险溢价消退及伊朗供应风险下降是原因之一 [8] - 贵金属延续强势，现货黄金上涨2.22%至4939.41美元/盎司，刷新历史高位，COMEX黄金期货上涨1.97%同样创历史新高，白银期货突破96美元/盎司，金银价格同步站上历史新高区间 [8] 市场情绪与展望 - 特朗普撤回针对欧洲国家的关税威胁，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧 [3] - 市场对关税言论逐渐“脱敏”，但通胀预期略有抬升，商品成本上行的结构性因素依然存在 [6] - 随着财报季进入密集期，市场开始从宏观情绪转向企业基本面验证，多家科技巨头下周的业绩指引将成为影响市场走向的重要变量 [3] - 美联储将在下周召开议息会议，市场普遍预期政策利率将维持在3.5%至3.75%区间，美国10年期国债收益率报4.251%，两年期国债收益率上升1.5个基点至3.612% [6]

市场整体表现 - 美股三大股指连续第二个交易日收高，道琼斯工业指数上涨306.78点（0.63%）至49384.01点，标普500指数上涨37.73点（0.55%）至6913.35点，纳斯达克综合指数上涨211.20点（0.91%）至23436.02点 [2] - 罗素2000小盘股指数上涨0.76%，创收盘纪录新高，显示市场风险偏好回升 [3] - 尽管后两日反弹，但截至周四，标普500指数和纳斯达克综合指数本周仍累计下跌约0.4%，道琼斯工业指数基本持平 [4] 行业与板块动态 - 大型科技股整体表现稳健，Meta大涨5.66%，特斯拉上涨4.15%，英伟达上涨0.83%，苹果上涨0.28%，微软上涨1.58%，谷歌上涨0.66%，亚马逊上涨1.31% [3] - 半导体板块延续反弹，美光科技上涨2.18%，英特尔上涨0.13%，AMD上涨1.57% [3] - 银行板块内部出现分化，亨廷顿银行下跌6%，第五第三银行下跌3.7%，RegionsFinancial下跌1.3% [7] - 医疗与工业板块压力较大，雅培下跌10%创2002年以来最大单日跌幅，通用电气航空航天下跌7.4%，麦考密克下跌8.1% [7] 重点公司表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.58%，热门中概股多数收涨，阿里巴巴上涨5.05%，京东上涨3.20%，理想汽车上涨3.54%，蔚来汽车上涨2.14%，哔哩哔哩上涨4.53% [3] - 英特尔盘后公布业绩，股价重挫超12%，公司预计第一季度营收在117亿至127亿美元之间（中值低于市场预期的125.1亿美元），预计第一季度每股盈亏相抵，而分析师预期为盈利5美分 [3] - 英特尔第四季度业绩好于预期，营收为136.7亿美元（高于市场预期的134.0亿美元），每股收益为15美分（高于一致预期的8美分） [3] - 甲骨文上涨2.47%，奈飞下跌2.13%，博通下跌1.01%，小鹏汽车下跌2.02%，腾讯音乐微跌0.25% [3] - 宝洁在发布财报后上涨2.6% [8] 宏观经济与政策 - 美国总统特朗普撤回针对德国、法国、英国和丹麦等8个欧洲国家的新一轮关税计划，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧 [4] - 美国第三季度国内生产总值（GDP）增速被上修至4.4%，为2023年第三季度以来最快 [7] - 11月美国个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期；核心PCE同比上涨2.8% [6] - 11月个人消费支出环比增长0.5%，实际消费支出增长0.3%，连续第二个月保持这一增速，个人收入环比增长0.3%，储蓄率降至3.5%为2022年10月以来最低 [6] - 截至1月17日当周，美国初请失业金人数小幅上升至20万人，增幅低于预期 [7] - 美国10年期国债收益率报4.251%，两年期国债收益率上升1.5个基点至3.612% [7] 大宗商品市场 - 国际油价连续回落，布伦特原油期货下跌1.18美元至64.06美元/桶，WTI原油下跌1.26美元至59.36美元/桶 [8] - 贵金属延续强势，现货黄金上涨2.22%至4939.41美元/盎司刷新历史高位，COMEX黄金期货上涨1.97%同样创历史新高，白银期货突破96美元/盎司 [8] 市场观点与前瞻 - 投资机构表示在当前地缘政治反复环境下，资产配置更需要强调分散化以应对突发波动 [5] - 随着财报季进入密集期，市场开始从宏观情绪转向企业基本面验证，多家科技巨头下周的业绩指引将成为影响市场走向的重要变量 [5] - 市场对关税言论已逐渐“脱敏”，但通胀预期仍略有抬升，商品成本上行的结构性因素依然存在 [7] - 美联储将在下周召开议息会议，市场普遍预期政策利率将维持在3.5%至3.75%区间 [7]

欧洲央行货币政策立场与内部共识 - 因欧元区经济活动展现更强韧性且通胀前景良好，欧洲央行官员认为在基准展望下维持当前利率水平是一条相当稳健的路径[1] - 所有委员一致认为，在未来的会议上保持完全的自主选择权至关重要，监测服务业通胀和工资增长是否如预期般放缓被视作关键[1] - 欧洲央行在去年12月的会议上维持利率在2%不变，市场将最新预测解读为任何进一步宽松政策的门槛都极为高企[2] 通胀现状、前景与内部风险分歧 - 欧元区去年12月核心通胀年率仍保持在2%的目标之上，其中食品价格上涨幅度约为2.5%，服务价格上涨幅度则达到3.4%[1] - 欧洲央行最新预测显示，总体通胀预计将在2026年达到平均1.9%的水平，2027年为1.8%，2028年为2.0%[2] - 委员们对通胀前景的风险判断存在分歧，大多数认为风险是双向的，部分认为风险分布已向上转移，另有部分则认为风险偏向下行，内部尚未就风险天平倾斜方向达成共识[1] 经济增长预期与政策转向 - 欧洲央行在去年12月会议上上调经济增长预期，最新预测显示2026年经济增速上调至最高1.2%，2027年为1.4%，2028年预计仍维持在1.4%[2] - 欧洲央行明确指出，出口导向型扩张已不可行，强劲的国内需求对于欧元区应对外部挑战至关重要，这一表态明确了其将增长动力转向内需的政策倾向[2] 金融稳定与外部风险担忧 - 随着地缘政治不确定性发酵，欧洲央行官员对金融稳定风险提高警惕，副行长金多斯表示金融稳定风险依然高企[1][2] - 官员们担忧经济复苏依然脆弱，并担心通胀持续低于预期可能导致通胀预期下行脱锚[2] - 外部风险包括美国货币政策可能比预期更宽松带来的美元贬值风险，以及欧元区整体财政政策可能比预期更为宽松[2]

地缘政治事件与市场反应 - 美国总统特朗普围绕格陵兰岛的强硬立场及随后的政策转折，成为近期黄金市场剧烈波动的直接催化剂 [1][3] - 特朗普最初的关税威胁引发市场对跨大西洋关系紧张及新一轮全球贸易战的担忧，推动现货黄金价格一度飙升至每盎司4888.17美元的纪录高位 [3] - 特朗普在达沃斯论坛上收回威胁并宣布与北约达成协议框架后，市场风险偏好回升，导致黄金避险需求暂时减弱，价格自高位回落 [3][4] 黄金价格表现 - 现货黄金在创下纪录高位后回落，周三最终上涨1.4%，报收于每盎司4831美元 [4] - 美国2月期金结算价上涨1.5%，至每盎司4837.50美元 [4] - 周四亚盘时段，现货黄金暂交投于4804美元附近，测试下方支撑并基本守住隔夜回吐空间 [1] 金融市场联动影响 - 地缘政治风险缓和推动股市反弹，美股标普500指数上涨1.2%，道琼斯工业指数涨幅达1.21%，纳斯达克综合指数攀升1.18% [4] - 尽管短期面临获利了结压力，但通胀预期、地缘冲突及美联储政策争议等因素，仍在中长期为黄金价格提供支撑 [5] 技术走势分析 - 日线级别，金价刷新历史高位至4888美元后回落，录得长上影线，暗示短期面临多头了结风险，但整体仍呈现强劲多头态势 [8] - 1-4小时级别，短线走势自4300起涨后加速，隔夜挑战4880美元未果后回吐涨幅，当前价格受限于隔夜回吐后的压制 [8] - 日内交易可关注4830美元一线压力测试，下方支撑关注4750-4765美元区间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货强势板块切换快，两会前看涨但对上行速率保持谨慎，盘面波折向上，强化有色、贵金属配置价值间接提振中证500价值 [1][6] - 股指期权以备兑防御为主，投资者有权益底仓可适当卖出看涨期权备兑增厚 [2][6] - 国债期货中长端需求改善曲线走平，短期内资金面无虞，1月地方债实际发行规模或低于计划支撑超长端表现 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：周三权益市场情绪缓和，半导体、有色金属领涨，科创50最优，但强势板块轮动快影响赚钱效应，市场量能萎缩，后续虽两会前看涨但对上行速率谨慎，催化因素影响A股上行速率，建议持有IC [1][6] - 股指期权：各品种市场成交额多数回落，期权情绪指标持仓量PCR偏强，市场对冲情绪放缓，期权持仓量和加权隐含波动率变化有限，建议备兑 [2][6] - 国债期货：昨日主力合约分化，中长端上涨、短端下跌曲线走平，中长端债市情绪回暖有多方面原因，后续短期内资金面无虞，1月地方债实际发行或低于计划支撑超长端，操作上趋势策略震荡等 [2][7] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及 [9] - 股指期权数据：未提及 [13] - 国债期货数据：未提及 [25]

当前黄金市场概况 - 2026年1月国际金价突破每盎司4600美元，国内黄金基础原料价格超过每盎司1030元每克，而品牌金饰挂牌价达到每盎司1300元每克[1][5][11] 当前与2011年牛市的核心驱动因素对比 - 2011年牛市主要由散户和投机资金的情绪驱动，而当前市场的主导力量是各国央行的战略性持续购金[3][5] - 2011年行情主要受美国量化宽松、通胀预期及欧洲债务危机推动，金价在当年9月达到每盎司1920美元的历史高点[3] - 2015年后美联储加息导致持有黄金机会成本上升，金价从高点回落并在年底跌破每盎司1100美元[3] 当前金价上涨的核心驱动因素 - 央行购金：中国央行在2025年12月增持约38吨黄金，为连续第14个月增持[5]；2025年第三季度全球央行净购买超过370吨黄金，为有记录以来同期最大购买量，预计2025年全年购金总量可能再次超过1000吨[5][6] - 货币政策：美联储在2025年累计降息75个基点，市场预期2026年可能继续降息两到三次，降息预期削弱美元并降低持有黄金的成本[8] - 地缘政治与通胀：中东持续冲突及大国关系复杂等地缘政治风险，以及全球供应链调整带来的能源、粮食价格波动风险，均增强了黄金作为避险和抗通胀资产的吸引力[9][11] 黄金市场结构变化 - 央行等长期、不以短期价格波动为目的的买盘力量为金价提供了坚实的“安全垫”，这与2011年主要由情绪驱动的市场有本质区别[8] - 2022年至2023年，尽管美联储以40年来最快速度加息，金价并未大跌反而表现出韧性，部分原因在于央行购金对冲了加息压力[8] 对个人投资者的配置建议 - 投资目的：黄金应作为家庭财富的“稳定器”或“压舱石”，用于对冲其他高风险资产下跌的风险，而非“发财的工具”，建议在总资产中占比不超过30%[15][16] - 投资工具：投资应选择价格紧贴国际金价、手续费低的黄金ETF，或选择加工费低的投资性金条，应避开品牌溢价高的金饰及附加费用极高的“礼品金条”[11][12] - 操作纪律：可设定止盈点（如从成本上涨10%或15%）以锁定利润，面对金价单日大跌超过2%时应谨慎而非急于“抄底”[15] - 风险警示：应远离带高杠杆的黄金期货或现货合约，以及任何承诺超高回报的“网络黄金投资”骗局[13]

货币政策决策 - 印度尼西亚央行宣布将基准利率维持在4.75% 这是连续第四个月维持该水平 同时存款利率和贷款利率分别保持在3.75%和5.50%不变 [1] - 维持利率的决定符合市场普遍预期 央行上一次降息是在2025年9月 [1] 政策目标与考量 - 央行行长表示 在全球不确定性加剧的背景下 维持利率旨在维护印尼盾汇率稳定 并通过强化货币政策和宏观审慎政策的传导效应来保持宏观经济稳定 [1] - 央行重申未来下调利率的空间依然充足 但任何降息举措都将以2026年至2027年通胀预期稳定在2.5%±1%目标区间内 并有利于推动更高经济增长为前提 [1] 宏观经济状况 - 作为东南亚最大经济体 印尼2025年整体通胀率为2.92% 核心通胀率为2.38% 央行认为当前通胀水平仍处于较低区间 [1] - 印尼央行预计2026年印尼经济增长率将处于4.9%至5.7%区间 增长主要由国内需求增长所支撑 [1] - 央行行长指出 政府各类刺激政策的实施效果仍需进一步提升 以促进居民消费并扩大就业 [1]

宏观经济：内需放缓，通胀温和回升 - 12月固定资产投资累计同比增速为-3.8%，较前值下降1.2个百分点，其中房地产、制造业、基建投资增速分别降至-17.2%、0.6%、-1.48%[7][8][11] - 12月社会消费品零售总额当月同比增速为0.9%，较前值下降0.4个百分点，显示内需持续走弱[12] - 12月出口（以美元计）当月同比增速为6.6%，进口当月同比增速为5.7%，贸易顺差扩大至1141.4亿美元[17][19][22] - 12月CPI同比增速为0.8%，PPI同比增速为-1.9%，均较前值回升，通胀进入温和上行趋势[39][49] - 12月制造业PMI回升至50.1%的荣枯线以上，高技术产业增加值累计同比增速为9.4%[6][38][40] 流动性及货币政策：结构性降息，资金面维持均衡 - 1月央行进行结构性降息，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加多项再贷款额度，如支农支小再贷款额度增加5000亿元[79] - 1月上半月，DR001均值在1.31%，DR007均值在1.48%，短期资金利率较上月变化不大，DR001多在政策利率之下15个基点内运行[56][58] - 1月上半月银行间质押式回购日成交量均值升至8.5万亿元，较上月同期增加[68] - 12月社会融资规模新增2.2万亿元，同比少增6462亿元；M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%[74][75][100] - 货币政策基调稳中偏宽，后续降准降息仍有空间，但需等待银行净息差改善[1][82][85] 利率债市场：风险偏好抬升，利率易上难下 - 2026年1月以来，10年期国债收益率在1.84%左右，10年期国开债收益率在2.02%左右，收益率整体先上后下[86] - 债市主要受股市上涨、风险偏好上升及通胀预期升温压制，利率呈现易上难下特征[2][97][118] - 截至1月16日，10年期国债收益率处于近十年8.8%的历史分位数，配置价值逐步显现但短期受压制[90][112] - 2026年政府债券（国债+地方债）预计新增12.75万亿元，1月发行进度整体可控，供给压力不大[115][119]

黄金价格创历史新高 - 国际金价突破4700美元/盎司大关，创下历史新高，伦敦金现报4729.65美元/盎司 [1][3] - 国内金饰价格集体突破1450元人民币/克大关 [1][3] - 金价较去年同期上涨近500美元/盎司，单月涨幅超过8% [3] 市场表现与反应 - 黄金相关公司股价表现强劲，招金黄金连续2个交易日涨停，山金国际单日股价暴涨8% [3] - 春节临近，中国市场黄金消费进入旺季，老庙、周大福等品牌金饰单日价格涨幅最高达25元/克 [4] - 投资金条销量同比增长超过30%，成为新的市场热点 [4] 金价上涨的核心驱动因素 - 全球避险情绪高涨，地缘政治紧张（俄乌冲突、中东局势）及美联储加息周期接近尾声，推动资金涌入黄金市场 [4] - 全球央行购金需求强劲，2025年全球央行购金量创下历史新高 [4] - 长期通胀预期升温，市场预期美联储可能转向降息，投资者选择黄金作为对抗通胀的工具 [4] - 中国市场的强劲季节性需求提供了额外支撑 [4] 对投资者的建议 - 短线追高需谨慎，建议在价格回调时逢低布局 [6] - 购买实物黄金需关注回购渠道和手续费 [6] - 在资产配置中，黄金占比建议控制在10%至15% [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为**中国房地产行业**及其上游的**建材行业**，同时涉及**固定资产投资**、**基建投资**和**制造业**[1][3][8] * 建材行业下细分领域包括**水泥**、**玻璃**、**玻璃纤维**及**消费类建材**[3][13][15][17] 核心观点与论据 **房地产市场：趋稳信号显现，政策预期转向** * 2025年房地产市场首次出现**资金流入大于流出**的积极信号，销售金额8.3万亿元大于投资金额8.2万亿元，有助于稳定市场和信用[1][2] * 新开工面积降至**5.8亿平方米**，竣工面积约**6亿平方米**，市场正经历**消化历史库存**和**缩量涨价**阶段[1][4] * 展望2026年，房地产**政策立场将发生显著变化**，高质量发展成为重点，不再一味压缩行业，对“十五五”期间的长期预期不应过度悲观[1][5] * 当前城市租金收益率在**1.5%-2.2%** 之间，考虑通胀因素后收益率可观，随着通胀预期上升，市场对价格预期应逐步走稳[1][6] * 预计**3月底至4月初**可能是地产板块从轮动上涨转为主动性上涨的关键时间节点，因年报季结束、政策博弈及高基数期度过[1][7] * 2026年业绩预期**至少不低于2025年**，因海外降息预期增强，且2025年拿地开发商将在2026年主力推盘[1][7] **固定资产投资与基建：表现疲软，前景谨慎** * 2025年**固定资产投资增速下降3.8%**，**狭义基建投资增速下降2.2%**，均由正转负，表现疲软[1][8] * 尽管财政刺激力度大，但全年基建投资仍为负增长，与年初乐观预期形成鲜明对比[1][9] * **广义基建投资增速自7月转负**，**12月同比下滑16%**；狭义基建投资增速12月同比下降12%，加速下行[1][9] * 对2026年固定资产和机械投资前景持**悲观态度**，因财政政策力度可能减弱，且相关领域未来半年仍面临高基数压力[3][10] * 财政支出更多用于**消费刺激**（如家电、新能源汽车补贴），传统基建被边缘化，在地方债务高企背景下趋势难逆转[3][11] **相关产业链：地产与制造业承压，建材行业分化** * 12月房地产单月同比下降**37%**，制造业同比下降**11%**，均加速下行，表明整体经济基本面疲软，相关产业链机会减少[3][12] * 2025年**建材行业表现相对稳健**，全市场排位靠前[3][13] * **水泥产销量2025年全年下滑6.9%**，预计2026年继续下滑**5%**，但幅度收窄[3][15] * **玻璃纤维行业高景气度预计持续至2026年第四季度**，受益于特种电子布渗透率提升及传统电子布涨价周期[3][14] * 玻璃行业通过自然冷修出清改善结构，同时**汽车玻璃单车用量和价值量提升**，以及**光伏TCO玻璃需求增加**，带来结构性机会[16] 其他重要内容 **具体公司与投资机会** * **消费类建材板块**值得关注，如**东方雨虹、汉高集团、三棵树**等公司增长潜力良好；**北新建材、兔宝宝**等因低估值和股息回报具吸引力[3][13] * 建材板块投资机会包括：消费建材的确定性（股息或增长）、弱美元下的海外水泥市场景气、**中国巨石**（玻璃纤维）、以及**信义玻璃、旗滨集团、金晶科技**等玻璃领域公司[17] * 对于**海螺水泥**等公司，需关注**反内卷政策执行落地情况**及后续分红能否实现治理改善[18] * 部分建材企业通过拓展新业务（如向非洲扩展水泥业务）脱离国内传统需求，实现价格弹性并获得超额收益[13]