市场指数表现 - 纳斯达克100指数期货在周二早盘交易中下跌0.98% 逆转了周一的强劲反弹势头 [2] - 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust周一收于588美元 年初至今下跌4% 过去一周下跌2% [5] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust过去一个月下跌近5% 但周度表现略好 [5] - 追踪道琼斯指数的SPDR Dow Jones ETF自2月下旬以来下跌近7% 在三大指数中月度跌幅最大 [5] - iShares Russell 2000 ETF显示出相对韧性 过去五天跌幅小于1% [6] 地缘冲突与宏观影响 - 伊朗与美以联盟的持续冲突是当前主导变量 推动西德克萨斯中质原油价格上涨4.26% 布伦特原油价格突破101美元 [3] - 油价上涨推高了通胀预期 进而推高国债收益率 对成长股构成直接阻力 [3] - 10年期美国国债收益率在3月20日单日飙升14个基点至4.39% 为数月来最高水平 并在此后维持在该水平附近 [3] - 市场波动率指数VIX仍处于27附近的高位 表明投资者恐慌情绪未消 [2] - 关于伊朗和平谈判的乐观情绪消退 因伊朗官方媒体否认进行了直接谈判 逆转了短暂提振股市的情绪 [2] 科技行业与基础设施 - 亚马逊云科技报告其巴林区域因无人机活动而中断 这是伊朗战争开始以来的第二次中断 [4] - 冲突已开始直接影响科技基础设施 促使大型科技公司重新考虑在中东的数据中心扩张计划 [4] - 对于充满长久期成长股的纳斯达克而言 当前的利率环境构成直接阻力 [3] 公司动态与目标价调整 - 摩根大通将Fair Isaac的目标价从1825美元下调至1325美元 原因是担心抵押贷款信用评分定价能力受损以及潜在的监管压力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂强钯弱格局大概率延续，短期波动显著放大，短线资金建议观望为主，长线可逢低分批布局铂金多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为487.40元/克，环比上涨17.00元；钯金主力合约收盘价为359.50元/克，环比上涨16.75元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量为3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为475.16元/克，环比上涨15.33元；长江钯金现货平均价为340.00元/克，环比上涨3.00元 [2] - 铂金主力合约基差为 -12.24元/克，环比减少1.67元；钯金主力合约基差为 -19.50元/克，环比减少13.75元 [2] - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张，环比减少342.00张 [2] 供需情况 - 2025年预计铂金供应量为220.40吨，环比减少0.80吨；2025年预计钯金供应量为293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量为261.60吨，环比增加25.60吨；2025年预计钯金需求量为287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为99.12，环比下降0.40；VIX波动率指数为26.15，环比下降0.63；10年美债实际收益率为2.01%，环比持平 [2] 行业消息 - 特朗普表示美国与伊朗进行“强有力”对话并形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，正就达成更广泛协议磋商，但伊朗多次否认同美国对话 [2] - 一名伊朗高级官员称特朗普无权为谈判设定条件或最后期限，美伊通过埃及和土耳其传递信息缓解紧张局势，但美方未接受伊朗两项核心条件 [2] - 高盛称受油气价格飙升影响，美国经济未来12个月陷入衰退概率升至30%，较此前预估高出5个百分点 [2] - 美联储理事米兰认为判断油价对美国经济影响尚早，坚持劳动力市场走弱需进一步降息，上周美联储会议中唯一投票支持降息 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀是美国经济主要风险，不排除加息可能，若伊朗冲突迅速解决，今年晚些时候仍可能降息 [2] 重点关注 - 3月24日关注美国3月标普全球PMI初值、2月新屋销售总数年化、3月里士满联储制造业指数 [2] - 3月25日关注美国2月耐用品订单月率 [2] - 3月26日关注美国第四季度实际GDP年化季率终值、至3月21日当周初请失业金人数 [2] - 3月27日关注美国2月核心PCE物价指数年率/月率、2月个人支出月率、3月密歇根大学消费者信心指数终值 [2]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业给予“超配”评级 [1] 核心观点 - 周观点：通胀预期下关注涨价受益方向 近期原油价格上涨提升大宗商品涨价预期 历史来看 油价上涨将直接推动运输成本提升 并间接提升农产品、PET、铝锭等上游原料价格 增加成本压力 最后传导至各类食品价格 催化通胀预期 2月CPI同比+1.3% 为近三年来最高 呈现回升趋势 若油价持续上涨 大众品成本端将受到影响 关注成本传导能力强的细分板块 餐饮供应链需求边际改善 促销回收 竞争趋缓 价格有望逐步上行 啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行或推动产品结构升级 行业进入Q2销售旺季 量价修复可期 饲料价格上涨将加速牧场产能去化 奶价有望迎来反转 带动乳企业绩改善 [6] - 1-2月社零同比提速 把握餐供板块复苏机会 2026年1-2月社零同比+2.8% 增速环比12月+1.9pct 1-2月社零餐饮收入同比+4.8% 增速环比+2.6pct 限额以上餐饮收入同比+4.7% 增速环比+5.8pct 餐饮增速高于社零增速 餐饮消费改善明显 餐供企业基本面边际改善 盈利修复可期 [6] - 原奶价格磨底 肉牛价格向上 截至3月13日生鲜乳均价3.02元/公斤 同比-1.9% 环比-0.3% 2025年下半年以来 原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡 价格持续低位 牧场产能加速去化 截至3月20日 淘汰母牛价格21元/公斤 同比+23.3% 环比+3.4% 牛肉价格66.54元/公斤 同比+14.7% 环比+1.2% 肉牛周期向上趋势明确 此外 乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代 利好2026年肉奶价格 [6] - 投资建议：在扩内需政策下 消费潜力不断释放 渠道变革引领新需求 关注行业结构性机会 一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下 餐饮需求有望边际回暖 龙头公司竞争趋缓 建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 （2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施 对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施 2026年肉奶周期有望共振 建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下 关注零食、茶饮、宠物等赛道 建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [6] 二级市场表现 - 板块表现：上周食品饮料板块下跌0.48% 跑赢沪深300指数1.70个百分点 食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第3位 [6][10] - 子板块表现：子板块多数下跌 其中白酒韧性较强 上涨0.32% [6][10] - 个股表现：上周涨幅前五为*ST春天、莲花控股、新乳业、三元股份、千味央厨 分别为27.59%、8.62%、4.47%、3.66%、3.44% [6][10] - 估值情况：截至2026年3月22日 食品饮料子板块PEttm估值从高到低依次为：保健品45.17倍、零食37.05倍、烘焙食品31.50倍、调味发酵品30.62倍、乳品27.74倍、软饮料27.42倍、预加工食品25.44倍、啤酒20.88倍、白酒18.14倍 [17] 主要消费品及原材料价格 - 白酒价格：截至3月22日 24年飞天茅台原箱批价1700元/瓶 月度下跌40元；散瓶批价1660元/瓶 月度下跌70元；普五（八代）批价845元/瓶 月度下跌5元；国窖1573批价845元/瓶 月度下跌5元 [19] - 啤酒数据：2026年1-2月中国规模以上啤酒企业产量累计579.7万千升 同比+6.50% [24] - 乳制品价格：截至2026年3月13日 牛奶零售价12.22元/升 同比+0.25%；酸奶零售价15.86元/公斤 同比+0.44%；生鲜乳3.02元/公斤 同比-1.90% [27] - 畜禽价格：截至2026年3月20日 牛肉价格66.54元/公斤 同比+14.70% 环比+1.2%；生猪价格9.90元/公斤 同比-32.97% [27] - 农产品价格：截至2026年3月20日 玉米2454.61元/吨 同比+8.39%；豆粕3405.43元/吨 同比-0.23% [27] - 包材价格：截至2025年3月20日 PET瓶片9100元/吨 同比+43.31%；瓦楞纸3495元/吨 同比+7.87% [29] 行业动态 - 宏观数据：2026年2月份居民消费价格（CPI）同比上涨1.3% 1-2月CPI同比增长0.8% 2月食品烟酒及在外餐饮类价格同比上涨1.4% [51] - 消费数据：2026年1-2月份 社会消费品零售总额86079亿元 同比增长2.8% 其中 餐饮收入总额为10264亿元 同比增长4.8% 限额以上单位餐饮收入2813亿元 同比增长4.7%；烟酒类为1581亿元 同比增长19.1% [51] - 公司动态：燕京啤酒正式官宣全新大单品燕京A10即将于3月25日上市 定位全麦特酿 主打醇厚爽口 是燕京品牌年轻化、高端化战略的关键落子 [6][52] - 公司业绩：舍得酒业2025年实现营业收入44.19亿元 同比下降17.51%；归母净利润2.23亿元 同比下降35.51% 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元 同比下降3.40%；归母净利润3.54亿元 同比下降8.70% [53]

市场整体表现 - 上周A股市场剧烈震荡，全市场ETF总规模骤降近1500亿元，回落至5.1万亿元关口 [3] - 市场呈现结构性调仓特征，证券、医疗、半导体成为加仓主力，而化工、有色等前期热门赛道集体退潮 [3] 宽基ETF资金流向 - 在市场下跌过程中，宽基指数ETF整体净流入91亿元，呈现“越跌越买”现象 [4] - 仅3月20日一天，宽基ETF净流入资金近42亿元 [4] - 沪深300指数ETF净流入65.58亿元，中证500指数ETF净流入46.44亿元 [7] - 上证50指数ETF净流入超30亿元，中证1000和科创50指数ETF净流入均超20亿元 [7] - 市场解读此现象为部分机构资金认可当前点位安全边际，“国家队”重仓的宽基ETF出现净买入对稳定市场情绪起到关键作用 [7] 行业主题ETF资金流向 - 上周行业主题ETF净流出超262亿元，是拖累ETF市场整体规模的主要因素 [9] - 化工和有色金属板块成为资金流出重灾区 [9] - 细分化工指数挂钩ETF规模缩水近120亿元，资金净流出超55亿元，指数跌幅达11.28% [9] - 有色金属指数挂钩ETF资金净流出超34亿元，跌幅超12% [9] - 细分有色指数ETF和SSH黄金股票指数ETF资金净流出均超10亿元，跌幅均超10% [9] 资金流入的行业主题 - 证券公司、中证医疗、中证全指半导体成为行业主题中资金流入居前的板块 [10] - 证券公司主题ETF净流入15.19亿元，中证医疗主题ETF净流入9.56亿元，中证全指半导体主题ETF净流入6.03亿元 [10] 行业表现原因分析 - 地缘冲突推高通胀预期，美联储政策空间受限对有色金属构成短期利空 [11] - 化工板块资金流出的直接原因是地缘冲突溢价消退，国际油价回落削弱了化工品成本支撑 [12] - 市场风向突变导致资金选择“落袋为安”，放大了化工和有色板块的流出规模 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国放宽巴西大豆杂草规定，巴西装船恢复部分缓解国内到港忧虑，国内区域库存分化，部分油厂限量开单，贸易商挺价，基差表现坚挺，但下游买兴平淡，刚需补货，实际成交有限，预期基差短期反弹幅度有限，需关注后续提货表现 [6] - 若战争持续，通胀预期和成本抬升预期中长期支撑豆粕价格，目前豆粕价格处于历史低位区间，对利多消息敏感性强，中长期上行驱动需关注种植期天气驱动，建议等待回调布局远月多单机会 [6] - 巴西装船恢复正常速度，国内豆粕供需缺口预期有所缓解，成本抬升和种植期叙事预期更多反映在09合约，资金已开始移仓换月，15 - 19预期延续反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 3月23日，大连豆粕主力合约基差为393，涨跌2；日照43%豆粕现货基差（对主力合约）为293；天津为333；张家港为313，涨跌 - 8；东莞为373，涨跌2；湛江为313，涨跌22；防城为333，涨跌12 [4] - 3月23日，广东菜粕现货基差为41，涨跌16；NS - 9为 - 43，涨跌 - 17；RM5 - 9为 - 56，涨跌 - 16 [4] 价差数据 - 3月23日，广东豆粕 - 菜粕现货价差为884，涨跌 - 28；盘面价差（主力）为608，涨跌2 [5] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率为6.9062，涨跌 - 3；2025年巴西不同月份大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有相应走势 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等数据的历史走势 [5][6] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和大豆压榨量的历史走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要围绕隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面展开，涵盖了期货、股票、债券、外汇等多个领域，反映了市场受美以伊冲突、政策调整等因素的影响，以及各行业的动态变化 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌9.53%，报88.87美元/桶；布油主力合约跌9.44%，报96.37美元/桶 [4] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨2.82%报44500.0美元/吨等 [4] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌3.60%报4410.40美元/盎司等 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 特朗普称美伊对话良好，指示推迟对伊军事打击，但伊朗媒体称双方无接触 [8] - 伊朗驻印使馆称向船只收费说法无根据 [9] - 中欧举行出口管制对话机制会议 [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）涨8.8% [10] - 伊朗通过调解人审查美方信函，之后谈判才能开始 [11] - 特朗普政府评估伊朗议长卡利巴夫为潜在合作伙伴 [11] - 伊朗官员称特朗普无权设谈判条件，美方未接受伊方核心条件 [13] - 所谓卡利巴夫与美谈判是假消息 [13] - 美国国防部考虑部署陆军第82空降师作战旅 [13] 能化期货 - 大商所调整液化石油气期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [15] - 许多国家考虑增加从俄采购石油，印度积极考虑利用美暂缓制裁政策 [15] - 印度总理称确保石油和天然气供应，有超530万吨战略石油储备并计划增加 [15] - 国内纯碱厂家总库存下降2.28% [17] - 国内成品油价格采取临时调控措施 [17] - 沙特阿美下调4月对亚洲买家原油供应 [17] - 国际能源署与各国协商是否释放储备石油 [17] 金属期货 - 中国2026年1 - 2月多晶硅进口累计减少 [19] - 上海黄金交易所提示关注贵金属市场风险 [19] - 美联储理事米兰称不应依据短期因素制定政策 [21] - 广期所称碳酸锂期货交割品合格 [21] 黑色系期货 - 山东、邢台、运城等地焦炭价格计划提涨 [23] - 柴油价格上涨或使铁矿石开采企业面临额外燃料成本 [23] - 2026年3月16 - 22日中国47港、45港铁矿石到港总量增加，北方六港减少 [23] - 2026年3月16 - 22日全球铁矿石发运总量增加 [24] - 3月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比持平 [26] 农产品期货 - 2026年2月玉米淀粉进口量、金额等有变化 [28] - 巴西港口大豆对华排船计划总量高，发船回升 [28] - 3月以来国内油厂开机率回升，预计全月压榨量增加 [29] - 巴西2025/26年度大豆收割率为68%，第二季玉米播种率为97% [29] - 截至2026年3月19日当周美国对华大豆出口检验量占比下降 [31] - 2026年3月第3周巴西大豆装出量减少 [31] - 截至3月21日巴西大豆收割率为67.7% [32] 金融市场 金融 - A股指数下跌，成交额2.45万亿元，多家机构对A股长期走势乐观 [34] - 港股单边下挫，南向资金净买入超297亿港元 [34] - 46家上市公司发布重要股东增持计划，相关公司获融资净买入 [36] - 20家上市公司披露回购股份计划或进展 [36] 产业 - 北京三部门约谈十二家平台企业并提出整改要求 [37] - 国家数据局局长称推进算电协同工程 [37] - 国家电投2026年计划投资2000亿元，一季度完成230亿元 [38] 海外 - 美国副总统与以色列总理讨论对伊谈判 [39] - 以色列总理称与特朗普通话，认为有机会达成协议 [40] - 伊朗伊斯兰革命卫队对以色列多地及美军基地发动打击 [40] - 德黑兰430处地点遭袭击，造成6848人受伤、636人死亡 [40] - 高盛称美国经济未来12个月衰退概率升至30% [41] - 美联储理事米兰认为判断油价影响尚早，支持降息 [41] - 芝加哥联储主席称通胀是主要风险，不排除加息 [42] - 美国驻欧盟大使警告欧盟不批准贸易协议将面临关税 [43] - 日本劳工团体薪资涨幅创1991年以来最高，市场对央行加息预期升温 [43] - 美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一，亚太股市受挫 [45] - 美国证券监管政策将调整，涉及数字资产监管等 [46] - 韩国将推出单一股票杠杆ETF [46] - 伯克希尔·哈撒韦向东京海上控股投资18亿美元 [47] - SK海力士推进赴美上市计划 [48] 商品 - 美油、布油主力合约收跌，因美暂缓对伊打击，担忧缓解 [49] - 国际贵金属期货收跌，受多种因素影响 [49] - 伦敦基本金属全线上涨 [49] - 国际能源署与成员国磋商释放石油储备 [50] - 美国能源部长认为战略石油储备再次释放可能性低 [50] - 日本政府评估干预原油期货市场可行性 [52] - 韩国4月起管制石脑油出口并释放战略石油储备 [53] 债券 - 国内债市承压，主要利率债收益率多数上行 [54] - 央行3月25日将在香港发行600亿元中央银行票据 [55] - 交易商协会优化债务融资工具基础层企业注册发行机制 [55] - 今年以来可转债发行提速 [55] - 美债收益率集体下跌 [55] - 日本政府考虑削减通胀挂钩国债回购规模 [56] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [57] - 3月20日当周CFETS等人民币汇率指数有变化 [57] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币涨跌互现 [57] 重要数据和事件预告 - 公布多个国家和地区的经济数据发布时间 [59] - 公布多个重要事件和讲话的时间 [61]

核心观点 - 报告为一份市场晨报，总结了全球主要股指在2026年3月24日前一交易日的表现，并提供了国际国内要闻及部分公司的重要公告[1][2][4][5][6][7][8] 股市回顾 - **A股市场普遍下跌**：上证综指收盘报3,813.28点，下跌3.63%；深证成指收盘报13,345.51点，下跌3.76%；创业板指收盘报3,235.22点，下跌3.49%；科创50指数收盘报1,261.48点，下跌4.31%[2][6] - **亚太市场多数下跌**：恒生指数收盘报24,382.47点，下跌3.54%；日经225指数收盘报51,515.49点，下跌3.48%；韩国KOSPI指数收盘报5,763.22点，下跌6.49%[2][6] - **欧洲市场涨跌互现**：德国DAX30指数上涨1.22%，报22,839.56点；法国CAC40指数上涨0.79%，报7,807.87点；富时100指数下跌0.24%，报9,894.15点[2][6] - **美股市场全线上涨**：道琼斯工业指数上涨1.38%，报46,208.47点；标普500指数上涨1.15%，报6,581.0点；纳斯达克指数上涨1.38%，报21,946.76点[2][6] - **中概股表现**：纳斯达克金龙中国指数上涨0.86%，报6,800.66点[6] 国际要闻 - **美伊关系**：美伊表态存在明显分歧，以色列高级官员称美伊将举行会谈[6] 国内要闻 - **高层动态**：习近平总书记在河北雄安新区考察[6] - **政策动态**：国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施[6] - **行业动态**：工信部组织研讨新能源汽车废旧动力电池回收利用体系建设[6] - **监管动态**：北京三部门约谈12家平台企业，通报“内卷式”竞争第一批问题[6] 重要公告 - **长源东谷**：公司正在筹划购买襄阳康豪机电工程有限公司股权相关事项[6] - **紫金矿业**：公司通过集中竞价方式首次回购A股2,100万股，占总股本的0.08%，回购价格区间为29.82元/股至31.15元/股[6] - **潞安环能**：公司以82.22亿元人民币竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，该区块煤炭资源量为4.9178亿吨[6] 研报推荐 - 报告推荐了金元固收的周报，主题为“通胀预期与流动性压力双重压制，曲线延续陡峭化”[3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线可关注，短期有试多机会；白银短期观望为主；铜、锌反弹；铅、锡、铝、镍、工业硅反弹承压；多晶硅下跌；碳酸锂宽幅震荡 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：贵金属市场波动剧烈，国际金价暴跌，国内黄金日K线跌幅超8%后特朗普TACO收回部分跌幅，白银波动更剧烈 [2] - 基本逻辑：各国应对油价暴涨，欧洲央行政策立场或偏鹰，日本、英国对能源价格担忧；特朗普释放缓和信号，局势恶化可能性下降但不确定性高；贵金属受美元与美债收益率走高、VIX飙升、通胀预期升温影响，但长期牛市逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注900附近表现，白银承压关注16000附近表现；中期若油价高企、滞胀风险升温迫使美联储转向宽松，黄金将上涨；关注霍尔姆兹海峡风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜强势反弹 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2月中国电解铜产量环比降3.13%、同比升7.96%，预计3月环比升4.62%、同比升6.51%；霍尔木兹海峡通航问题或影响非洲湿法铜冶炼；铜价暴跌后中下游积极点价，库存去化，现货贴水收敛 [5] - 策略推荐：短期市场波动剧烈，暂时观望等右侧机会；中长期铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不过度悲观；短期沪铜关注【92500，97500】元/吨，伦铜关注【12000，12500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产；2月中国精炼锌产量环比降9.99%、同比增4.91%，预计3月环比增14.92%、同比增6.03%；中下游开工回暖，锌价暴跌后下游补库，海内外库存去化 [8] - 策略推荐：逢低轻仓试多，控制仓位，及时止盈止损；中长期关注宏微共振时机；沪锌关注【22800，23800】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东供应扰动，海外新投项目爬产，3月国内电解铝锭库存增加、铝棒库存回落，需求端下游加工企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，到港量稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存偏高，过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22500 - 24500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价和不锈钢反弹承压 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调但可能补充配额，3月国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月库存总量下降，但仍处高位，终端需求逐步恢复 [16] - 策略推荐：镍和不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，盘中下挫，尾盘拉升 [18] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库存小幅去库且幅度收窄，价格上行难；国内云母矿采矿证和海外锂矿政策问题影响原料供应；新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，但材料环节满产满销，对价格有支撑，维持宽幅震荡 [19] - 策略推荐：逢低做多【145000 - 154000】 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期走势不一，部分品种震荡运行，部分品种震荡偏强或偏弱，需关注各品种的供需、成本、地缘政治等因素对价格的影响 [1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 各品种情况总结 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价3295元/吨，上升245元/吨；中国甲醇港口样本库存126.17万吨，周下降5.11万吨；甲醇样本生产企业库存48.54万吨，周降3.77万吨，样本企业订单待发27.93万吨，周上升1.40万吨；国内甲醇周产能利用率92.87% ，环比+2.4% ；下游总产能利用率72.92% ，周上升3.64% [1] - 国内甲醇开工高位，下游陆续复工，需求阶段性回升，甲醇港口库存继续去库，港口进口大幅下降，本周港口库存预期继续去库；内地甲醇市场上涨，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳偏强，商谈成交一般；甲醇港口去库趋势，目前聚丙烯甲醇价差仍处于低位，预计短期震荡略偏弱 [1] 黄金 - 美伊谈判陷入罗生门，特朗普称与伊朗进行了“强有力”对话并形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，还称正就达成更广泛协议与伊朗磋商，“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议，但伊朗方面多次否认同美国对话，称特朗普表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间 [2] - 战争持续进行，无法辨认缓和信号真伪，但黄金市场进一步下跌动能不足；随着战争持续，滞涨预期有所抬头，黄金在交易通胀之后，或进一步交易滞涨逻辑，所以黄金进一步下跌的动能有限，不可过分看空；黄金下跌到中期震荡的下边缘，前期空单注意减仓保护盈利；黄金中期或依然高位震荡 [2] 螺纹钢 - 3月23日，国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯价格上涨10报2990元/吨；2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨；全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3346元/吨，较上个交易日上涨17元/吨 [4] - 一方面，能源替代效应强化，海运成本抬升，推升黑色系原燃料价格；另一方面，全球通胀预期升温，流动性收紧，避险情绪蔓延，冲击全球经济增长；短期来看，钢价或跟随成本端震荡运行 [4] 锰硅 - Mysteel统计全国63家独立硅锰企业库存量为384800吨，环比增长9000吨，其中宁夏产区锰硅企业库存环比增长7000吨至301000吨 [4] - 贸易商挺价惜售情绪持续，港口矿价偏强运行，但锰硅厂家采购多以刚需补库为主，台风过境后本周澳矿发运有望恢复，后市仍需关注澳矿发运节奏的变化；锰矿进口成本推涨逻辑以及高耗能品种用电成本上行预期暂难证伪，但基于锰硅供需宽松、库存高企、成本向下传导艰难的基本面情况，中长期来看盘面高于综合成本的估值水平仍然存在回调风险 [4] 焦炭 - Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利38元/吨；山西准一级焦平均盈利57元/吨，山东准一级焦平均盈利97元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -11元/吨，河北准一级焦平均盈利87元/吨 [5] - 短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，且现货端成本端价格有所上涨，焦炭现货支撑偏强，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [5] 生猪 - 3月23日“农产品批发价格200指数”为122.20，比上周五上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.80，比上周五上升0.15个点；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.01元/公斤，比上周五上升0.2%；鸡蛋7.73元/公斤，比上周五上升1.8% [5] - 昨日全国猪价震荡下行，养殖端出栏进度不快，终端需求偏弱，短期供应宽松局面难有明显改善，价格偏弱调整为主；短期近月合约破位加速向下，远月合约震荡，等待周期反转；重点关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [5] 棕榈油 - 截至2026年3月20日（第12周），全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比上周减少3.38万吨，减幅4.01%；同比去年38.83万吨增加41.99万吨，增幅108.14% [6] - 目前进口利润可观，但国内近月买船相对克制，远月买船增加；国内现货市场方面，基差维持平稳，但因绝对价格偏高，下游采购意愿不足，去库节奏放缓；短期棕榈油预计高位震荡为主，建议观望，注意地缘以及看涨情绪消退风险 [6] 豆粕 - 截止到3月23日，国内豆粕现货市场价格下调，其中天津市场3330元/吨，跌20元/吨，山东市场3260元/吨，跌30元/吨，江苏市场3270元/吨，跌30元/吨，广东市场3370元/吨，跌30元/吨 [6][7] - 连粕M05合约依托3000元/吨关口试探；国内方面油厂开工率逐步恢复，目前油厂豆粕库存回升，豆粕现货高价部分库存较高下游饲料企业出现抵触心理，选择继续观望行情；盘面看，短期豆粕价格高位震荡偏弱，关注是否有效破支撑位 [7] PVC - 华东SG - 5型PVC 6020元/吨，环比上日+350元/吨；PVC周产能利用率80.12%，环比 -1.23%；PVC社会库存137.13万吨，环比减少2.55%；全国电石法PVC生产企业平均毛利193元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 -433元/吨；国内PVC管材样本企业开工39.2%，较上期上升1.2个百分点 [7] - 短期PVC部分装置仍有降负荷表现，供应预期小幅下降，PVC行业库存下降，国内下游开工继续提升，高价抵触心理增加，成交压力增加，出口市场预期向好，成本端原油价格走弱；预计短期PVC市场价格震荡偏弱 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1256元/吨，环比上日+3元/吨；纯碱周度产量80.92万吨，环比0.27%；纯碱厂家总库存193.17万吨，环比下降0.8%；浮法玻璃开工率71.05%，周度+0.24个百分点；全国浮法玻璃均价1170元/吨，环比上日+3元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比 -4.76% [8] - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场操作淡稳，库存压力下企业出货为主，下游需求弱势难改，操作维持刚需；国内纯碱市场走势震荡，供应窄幅下降，下游需求表现平稳，低价补库，保持随用随采；纯碱企业库存高位，供应高位，需求一般，纯碱价格短期预计震荡运行 [8] 铝 - 欧盟1月原铝进口量环比骤降83%至10.2万吨，创2002年以来新低；CBAM碳关税生效后，碳成本显性化直接推高进口成本，导致贸易流剧烈调整 [9] - CBAM实施重塑欧洲铝进口格局，但该事件对短期铝价影响有限；近期内外盘铝价同步回调，内盘波动更为剧烈，外盘更多受宏观情绪主导，内盘则在宏观压力之上叠加了国内弱现实的冲击；供应端，海湾地区停产风险仍在，但替代航线开通后恐慌情绪缓解；需求端，国内铝锭社会库存仍处近五年同期高位，现货深度贴水，下游采购意愿不足，预计短期铝价震荡调整为主 [9] 镍 - 据Mysteel调研印尼9家样本项目，一季度MHP镍金属产量3.9万吨，环比1月减少了4.30%，3月排产仅3.17万吨，环比减少18.61%，镍中间品价格系数攀升至91% - 92.5% [10] - MHP供应收紧正从预期向现实传导，印尼RKAB审批缓慢，四座高压酸浸工厂因安全事故停产，影响印尼30%产能，霍尔木兹海峡封锁引发硫磺断供风险，供应端收缩直接推升硫酸镍成本，为镍价提供较强底部支撑；需求端，“金三”旺季表现平淡，终端领域刚需采购为主，社会库存仍处高位；综合来看，原料端收紧对镍价形成支撑，但需求跟进不足限制上行空间，预计短期震荡运行 [10] 锌 - Mysteel数据显示，样本原生锌冶炼厂锌精矿库存64.4万实物吨，环比增加1.2万吨；国产矿增量预期明确，进口矿加工费延续20美元/吨低位，澳大利亚运输问题及中东局势导致进口矿供应仍存干扰 [11] - 当前锌市供应端呈现内松外紧格局，国内炼厂原料库存充裕，副产品收益可观，生产积极性较高；但进口矿加工费持续低位，澳大利亚运输问题及中东局势导致进口矿供应仍存干扰；需求端有所改善，镀锌企业开工率回升，下游补库意愿增强，社会库存微降；综合来看，需求改善与成本支撑博弈宏观压力，短期锌价震荡运行 [11] 原油 - 当地时间24日，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，在“真实承诺 - 4”第78轮军事行动中，伊朗对以色列多地及地区内部分美军基地发动打击；当地时间23日，特朗普称美国同伊朗进行了“强有力”对话，已形成协议要点；同日下午，伊朗外交部驳斥特朗普说法，称其意在降低能源价格并争取实施军事计划的时间 [12] - Trump以与伊朗的对话取得积极进展为由，推迟了对伊朗能源基础设施的威胁性袭击，隔夜原油暴跌；整体上，霍尔木兹海峡通行状况仍为核心因素，据Kpler统计，3月1日以来仅21艘满载原油油轮驶出波斯湾，非伊朗石油船只仅4艘；若局势无改善，3月下旬供应中断量或达1150万桶/日，4月也将维持该水平；关注后续几天美国动作，包括海军陆战队情况，“谈判”情况；若后续几天战争无实质改善，油价还会回升 [12] PX - 上周亚洲PX和国内PX负荷继续小幅回调，国内PX负荷至84.6%（ -0.4%），亚洲PX负荷至74.8%（ -0.9%）；国内方面，中东原料供应中断持续，亚洲受到影响的PX工厂也在增加，国内部分炼厂下调开工；海外方面，东北亚以及东南亚PX工厂继续受原料影响，PX开工继续下降，后期部分PX装置也将可能停车 [13] - 地缘局势延续紧张态势，霍尔木兹海峡持续封锁，部分亚洲炼厂降负继续兑现，叠加二季度亚洲PX装置检修集中，PX供应预期进一步下降；不过下游聚酯在面临高原料价格下成本传导并不顺畅，部分工厂存减产预期；短期来看，PX供需两弱，不过当前成本端支撑仍偏强，关注下游负反馈影响；关注地缘情况，若后续几天地缘冲突无改善，仍可把握低位偏多机会 [13] 合成橡胶 - 本期丁二烯产量11.11万吨，较上期环比跌0.47%，产能利用率69.71%，较上期下降2.99个百分点；亚洲市场丁二烯上涨，FOB韩国2250美元/吨，涨100美元/吨；CFR中国2300美元/吨，涨100美元/吨 [14] - 中东局势影响，石脑油裂解负荷预期走弱，中国丁二烯出口预期增强，且顺丁橡胶生产成本将延续高位水平，顺丁橡胶大幅亏损难改，被动减产预期逐步兑现；需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟抢出口的动作，支撑轮胎开工率；总体来看，需求支撑尚存，顺丁橡胶库存预计持续下降，当前的交易逻辑主要是成本端，若后续几天地缘无改善，BR仍可把握低位偏多机会 [14] 二年期国债 - 货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.04BP报1.3203%，7天期上行0.5BP报1.4259%，14天期下行0.69BP报1.5194%；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.05BP报1.3363%，7天期下行4.41BP报1.4489%，14天期上行1.43BP报1.5551% [15] - 资金面略有上升，利空债市；两会之后，暂时稳字当头，需要关注中东战争是否会造成资金流入国内，进而影响到市场预期和各市场走向，进而影响到经济复苏进程；债市更多跟随股市反向波动，震荡属性依然较强；等待政治局会议指引 [15] 钯金 - 高盛称，受油气价格飙升影响，美国经济在未来12个月陷入衰退的概率已升至30%，较此前的预估高出5个百分点；美联储理事米兰认为，目前判断油价对美国经济的影响还为时尚早，他坚持认为劳动力市场走弱，需要进一步降息，米兰在上周的美联储会议中是唯一投票支持降息的官员 [15] - 经济衰退预期增加，或进一步拖累工业属性较强的金属，钯金贵金属中下行压力最大，短期震荡偏空，需要警惕黄金的极度反转 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、铁矿石、沥青、原木、钢材、氧化铝、沪铝等 15 个品种，分析各品种价格走势、影响因素并给出后市建议 各品种总结 股指期货 - 3 月 23 日 A 股三大指数集体走弱，沪指退守 3800 点关口，沪指跌 3.63%收报 3813.28 点，深证成指跌 3.76%收报 13345.51 点，创业板指跌 3.49%收报 3235.22 点，沪深京三市成交额达 2.45 万亿，较上一交易日放量 1454 亿 [1] 焦炭 焦煤 - 3 月 23 日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价 1867.8，环比上涨 117.3；焦煤加权指数强势，收盘价 1323.6 元，环比上涨 122.3 [2][3] - 焦炭焦化利润一般，日产微增，库存变动较小，贸易商采购意愿稍有改善；焦煤蒙煤通关量 1461 车，煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降 [4] - “十五五”规划纲要明确到 2030 年我国能源综合生产能力将达 58 亿吨标准煤，煤炭兜底保障与战略支撑作用将长期存在 [4] 郑糖 - 郑糖 2605 月合约周一宽幅震荡小幅走高，早盘受美糖上周五上升与现货报价上调等因素提振期价震荡走高，后因股市大幅下跌影响期价震荡回落，受美伊本周将在巴基斯坦举行会谈的消息影响夜盘震荡走低 [5] - 2026 年 1 - 2 月我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为 8.30 万吨、5.92 万吨，同比增加 0.75 万吨、2.66 万吨，合计进口量 14.22 万吨，同比增加 3.41 万吨，增幅 31% [5][7] 胶 - 因短线跌幅较大受技术面影响沪胶周一震荡小幅走高，受美伊本周将在巴基斯坦举行会谈的消息影响夜盘震荡小幅走高 [7] - 2026 年 1 月美国进口轮胎 2348 万条，同比增 2.6%，环比增 2.5%，其中乘用车胎进口同比增 1.2%至 1403 万条，环比降 0.3%，卡客车胎进口同比降 4.1%，环比降 3.4%至 472 万条 [7] 豆粕 - 3 月 23 日，CBOT 大豆主力合约收于 1164.5 美分/蒲式耳，涨幅 0.34%；美国农业部公布截止 3 月 19 日当周美国大豆出口检验 1,101,730 吨，符合市场预期，当周对中国出口检验量为 664,967 吨，占检验总量的 60.36%；农业咨询机构 AgRural 表示截止上周四巴西大豆收割率为 68%，落后去年同期的 80% [7] - 3 月 23 日，豆粕主力 M2605 合约收于 3007 元/吨，跌幅 0.73%；随着中国对进口巴西大豆的检验杂草和害虫有所放宽，预计不少滞留在港口的大豆将陆续完成通关，届时油厂大豆库存得到补充后豆粕产量维持高位，豆粕供应偏紧的局面将有所缓解 [7] - 后市建议重点跟踪南美主厂区天气变化、跟踪中东局势进展、大豆到港节奏情况 [7] 生猪 - 3 月 21 日，生猪主力合约 LH2605 收于 9980 元/吨，跌幅 2.35% [7] - 规模养殖企业 3 月出栏计划环比大幅增加，出栏节奏明显加快，市场货源充足、走货积极，短期供给压力集中释放，适重标猪供应格局宽松；需求端处于季节性淡季，下游白条走货偏弱，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力不足，对猪价支撑有限；尽管冻品分割入库及部分二次育肥进场形成一定托底，但整体难以扭转供强需弱的格局 [7] - 后市建议重点关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [7] 棕榈油 - 3 月 23 日，得益于周末原油价格走高，大商所棕榈油震荡走强，至下午收盘棕榈油主力合约 P2605K 线收带下影线的大阳线，当日最高价 9960，最低价 9650，收盘价在 9942，较上一交易日涨 2.31% [8] - 截至 2026 年 3 月 20 日，全国重点地区棕榈油商业库存 80.82 万吨，环比上周减少 3.38 万吨，减幅 4.01%；同比去年 38.83 万吨增加 41.99 万吨，增幅 108.14% [8] 沪铜 - 沪铜主力合约开盘 94,510，最高 94,740，最低 91,500，收盘 92,100，结算价 92,870，成交量 215,827 手，持仓 204,413 手 [8] - 宏观压制方面美联储鹰派、美元走强，压制大宗商品；基本面偏弱，冶炼高开工、进口增加、保税区库存上升，“金三”需求不及预期，现货升水收窄；现货长江有色 1铜 93,190 元/吨， - 2,700 元/吨，对 CU2605 升水 120–160 元/吨 [8] - 后续关注国内社融、地产、下游开工及库存去化节奏 [8] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘 15316 元/吨，棉花库存较上一交易日减少 16 张；进入金三银四旺季，下游纺企随用随采 [8] 铁矿石 - 3 月 23 日铁矿石 2605 主力合约震荡收涨，涨幅为 0.92%，收盘价为 819 元；铁矿发运环比回升，到港量再度回落，港口库存持续累积，钢厂复产铁水需求有所回升，短期铁矿价格处于震荡走势 [8] 沥青 - 3 月 23 日沥青 2606 主力合约震荡上涨，涨幅为 4.27%，收盘价为 4661 元；国内炼厂因原料供应不稳定而减产，库存小幅累库，下游需求尚未启动，炼厂出货量环比回落，处于供需两弱的局面，短期沥青价格或跟随油价运行 [8] 原木 - 原木 2605 主力合约周一开盘 825，最低 819，最高 832，收盘 822，日增仓 702 手 [8] - 3 月 23 日山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格为 770 元/方，较昨日持平，江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格为 780 元/方，较昨日持平；后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [8][9] 钢材 - 3 月 23 日，rb2605 收报 3154 元/吨，hc2605 收报 3330 元/吨 [9] - 美国和以色列对伊朗发动的军事打击 23 日进入第 24 天，霍尔木兹海峡运输中断持续，高油价将维持更久；一方面能源替代效应强化，海运成本抬升，推升黑色系原燃料价格，另一方面全球通胀预期升温，流动性收紧，避险情绪蔓延，冲击全球经济增长；短期来看，高成本推动下，钢价或震荡偏强运行 [9] 氧化铝 - 3 月 23 日，ao2605 收报 3093 元/吨 [9] - 供给端新增产能投放加速，广西隆安和泰 120 万吨项目将于 4 月试产，另有一新产能预计 3 月底投产，叠加 3 - 4 月进口氧化铝到港量维持高位（月均约 25 万吨），后续供应压力日益凸显，将有效压制价格上行空间；需求端消费改善空间有限，现货交投氛围一般；尽管下游消费略有修复及现货坚挺为氧化铝提供了底部支撑，但多地新项目投产及原料到港增加确立了供给宽松的预期 [9][10] 沪铝 - 3 月 23 日，al2605 收报于 23555 元/吨 [10] - 宏观面中东地缘局势继续升级，美国威胁扩大攻击伊朗的发电设施，伊朗回应延续强硬，地缘引发的通胀风险加剧，并进一步引发需求坍塌与投资萎缩，市场交易衰退的情绪不减，贵金属及有色市场继续回撤；几内亚方面关注其铝土矿出口政策调整 [10] - 基本面供应端运行平稳，铝水比窄幅抬升，社库窄幅降低，关注库存拐点来临；需求端表现接货继续改善，绝对价格降至理想区间，下游及终端逢低接货增加，对现货支撑继续加强 [10]