全球资产表现 - 本周（2025.7.4 - 2025.7.11）大宗商品价格基本上涨，COMEX铜涨10.30%，IPE布油期货涨3.09%等；全球股市分化，上证综指涨1.09%，恒生指数涨0.93%，发达市场股票指数跌0.13% [3][5] - 债市方面，国内10Y国债期货价格跌0.25%，10年期美债收益率升8BP至4.43%；外汇市场，美元指数升0.91%，报收97.87，人民币、日元贬值 [3][5] 美国经济情况 - 经济韧性较强，7月4日当周炼油厂开工率达94.7%，7月5日粗钢产量当周同比4.9%，均处高位；零售销售周同比升至5.9%，初请失业金人数降至22.7万人 [7][10] - 6月中小企业乐观指数98.6%，较4月低谷有所修复；7月Sentix投资信心指数升至5.3%，通胀预期升至2.37% [15][16] 欧洲经济情况 - 5月德国工业生产指数同比1.9%、环比2.2%均上行；欧元区零售销售指数同比降至1.8%，生产端强需求端弱 [19] 政策动态 - 特朗普施压鲍威尔降息，但7月7日宣布8月1日起对14国进口产品征25% - 40%关税，7月10日宣布对加拿大商品征35%关税，或抬升通胀压降降息预期 [3][23] - 欧央行重申保留年内再次降息选项，关注7月24日货币政策会议及后续经济数据影响 [3][24] - 日本央行行长称关税或影响“薪资 - 通胀循环”，加息时间可能推迟至2026年 [3][26] 风险提示 - 美国关税博弈引发全球经济预期不稳定，地缘风险波动和滞胀预期引发资产价格波动 [3][27]

黄金价格走势 - 现货黄金当前交投于3330美元/盎司附近，受特朗普关税政策影响获得避险支撑 [1] - 美元指数连续四个交易日上涨，周二最高触及98 70，创6月23日以来新高，对金价构成压力 [1] - 市场认为美元上涨是技术性调整而非长期趋势转变，黄金仍有回暖空间 [1] 关税政策影响 - 特朗普威胁对欧盟和墨西哥进口产品征收30%关税，引发市场对全球贸易格局担忧 [3] - 特朗普宣布与印尼达成协议，对其进口商品征收19%关税，并正与印度等国商讨类似协议 [3] - 关税政策不确定性为金价提供支撑，长期走势仍被看好 [3] 美联储政策与通胀预期 - 联邦基金利率期货反映市场预计年底前降息约44个基点，9月降息概率从80%降至53% [4] - 美联储主席鲍威尔对通胀态度谨慎，6月数据未明显体现通胀压力 [4] - 美国10年期公债收益率上涨至4 487%，30年期公债收益率触及5 022%的六周峰值 [4] - 五年期和十年期损益平衡通胀率分别达到2 501%和2 411%，为近期高点 [4] 市场展望与投资机会 - 短期内金价可能在3300美元至3400美元区间震荡 [5] - 长期来看，地缘政治风险、通胀预期及货币政策宽松趋势可能推动金价上行 [5] - 建议关注PPI数据、特朗普关税政策进展及美元和债券收益率走势 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金周三亚市早盘小幅上涨至3330美元附近 昨日收跌0.60%至3322.99美元/盎司 为连续第二个交易日走低 [1] - 黄金价格昨日冲高至3366美元后受阻回落 晚间下破3320美元关口 日线收长影阴线 [5] - 当前日线阻力位3344美元 小时线阻力3337美元 若突破可能测试3352美元或昨日高点 若下破趋势线支撑3308美元则可能测试上周低点 [5] 美国CPI数据 - 美国6月CPI同比增长2.7% 符合预期但高于5月的2.4% 环比增长0.3% 为今年1月以来最大增幅 [3] - 6月核心CPI同比增长2.9% 高于5月的2.8% 核心CPI环比增长0.2% [4] - 市场认为特朗普关税政策推高物价 促使美联储维持利率不变 联邦基金期货显示年底前预估降息幅度从48个基点下调至44个基点 但仍预期9月首次降息 [4] 债券市场影响 - 美国10年期公债收益率上涨至4.487% 创6月11日以来新高 30年期收益率触及5.022%的六周峰值 [5] - 五年期和十年期损益平衡通胀率分别升至2.501%和2.411% 反映市场通胀预期升温 [5] - 收益率上升通常压制黄金吸引力 但当前背景是通胀预期温和回升而非经济过热 对黄金形成一定支撑 [5] 市场关注点 - 投资者等待美国周三公布的PPI数据 以寻找美联储政策线索 [5]

宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 16 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2510 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡运行 | 关税预期利好金价，美元反弹利 空金价 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 美关税冲击后，铜价大幅下挫，关 注前期中枢支撑 | 说明： 参考观点：震荡运行 核心逻辑：昨天美国 6 月通胀小幅 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个领域，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注市场动态和关键因素变化，谨慎操作[1] 各品种总结 金融衍生品 金融期货 - **股指期货**：A股市场震荡分化，四大期指主力合约回调，基差季节性修复；国内经济数据公布，海外贸易政策有变动；指数突破短期震荡区间上沿，建议观望为主[2][3][5] - **国债期货**：国债期货收盘全线上涨，资金面净投放，流动性收敛；经济数据结构分化，基本面对债市偏支撑；期债区间震荡，建议区间操作，适当多配，关注资金面和央行操作[6][8][9] 贵金属 - **黄金**：美国CPI通胀反弹打击降息预期，贵金属冲高回落；中长期看涨趋势不变，但短期缺乏驱动，维持高位震荡，关注贸易、财政和货币政策信号[11][12][13] - **白银**：实物需求飙升，价格创新高，但工业需求疲软和宏观政策不确定性或加剧波动，关注拆借利率和资金流向[14] 集运欧线 - **集运期货**：现货报价有差异，集运指数有涨有跌；全球集装箱运力增长，需求有不同表现；盘面上涨，预计偏强震荡，看多12合约[15][16][17] 商品期货 有色金属 - **铜**：现货价格回调，下游补货后观望；美国补库结束，非美地区供应预期趋松、需求实质偏弱；建议关注78000支撑位，短期震荡偏弱[18][22] - **氧化铝**：现货阶段性收紧，中期过剩格局未变；建议主力参考2950 - 3250运行，宽幅震荡，中期逢高布局空单[23][24] - **铝**：现货价格上涨，升贴水增加；供应产能维持高位，需求处于淡季；预计宽幅震荡，主力参考20000 - 20800运行[24][26] - **铝合金**：现货价格持平，供应开工率或回落，需求承压，库存累库；预计偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行[27][29] - **锌**：现货价格下跌，成交清淡；矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后，需求走弱，库存累库；建议主力参考21500 - 23000运行，短期震荡[30][32] - **锡**：现货价格下跌，成交有差异；供应进口量增加，需求走弱；建议空单继续持有，近期偏弱震荡[33][35] - **镍**：现货价格下跌，供应产量维持高位，需求有不同表现，库存有压力；预计区间震荡，主力参考118000 - 126000运行[35][37] - **不锈钢**：现货价格有变动，原料供应偏宽松，需求疲软，库存去化慢；预计区间运行，主力参考12500 - 13000运行[38][40] - **碳酸锂**：现货价格上涨，供应维持高位，需求偏稳，库存垒库；预计偏强区间震荡，主力参考6.3 - 6.8万运行，观望为主[41][44] 黑色金属 - **钢材**：现货维稳，期货走弱，基差走强；成本端原料有不同表现，供应产量回落，需求表需高位持稳，库存走势有差异；建议观察压力位置突破情况，多单可部分止盈[45][46] - **铁矿石**：现货价格上涨，期货合约有变动，基差有差异；全球发运回落，到港量增加，需求铁水产量下降，库存港口去库、钢厂略增；建议逢低做多2509，9 - 1正套操作[47][49][50] - **焦煤**：期货震荡下跌，现货价格稳中有涨；供应产量恢复慢，进口有不同表现，需求下游开工下滑但补库力度加大，库存处于中位水平；建议待回调时逢低做多2509，9 - 1正套操作[51][53] - **焦炭**：期货震荡下跌，现货稳中偏强；供应部分企业产量难提升，需求铁水产量下降但补库需求增加，库存处于中等水平；建议期现逢高套保2601，投机逢低做多2509，9 - 1正套操作[54][56] 农产品 - **粕类**：现货价格涨跌互现，成交有差异；美豆优良率超预期，进口成本支撑国内粕价；预计短期上涨，谨慎偏多操作[57][60] - **生猪**：现货价格震荡偏弱，产能有变动，养殖利润回归低位；预计盘面缺乏上涨驱动，关注14500上方压力，逢高偏空操作[61][62] - **玉米**：现货价格部分稳定，部分下跌；港口库存减少，进口拍卖成交下滑；预计短期震荡，关注拍卖成交和投放规模[63][65] - **白糖**：原糖底部震荡，国内供需边际宽松；建议维持反弹后偏空思路[66] - **棉花**：美棉底部震荡，国内产业上下游分化，棉价短期稳中偏强区间震荡，远期承压[67][68] - **鸡蛋**：现货价格多数稳定，部分上涨；供应充足但受高温影响有变化，需求有望增加；预计本周先涨后稳，反弹幅度有限[70] - **油脂**：连豆油窄幅震荡，现货有涨跌；棕榈油出口量减少，国内油脂库存增加；预计短期震荡偏强，有调整压力[71] - **花生**：市场行情震荡弱稳，需求疲软；预计价格维持弱稳震荡格局[74] - **红枣**：产区枣树生长，销区到货少；预计短期价格偏稳运行，关注天气状况，短线操作[75] - **苹果**：产区库存交易有差异，部分成交价格反弹；行情稍显混乱[76] 能源化工 - **原油**：国际油价下跌，宏观风险缓和，基本面平稳；建议短期波段策略，关注阻力位，期权捕捉波动机会[77][79][80] - **尿素**：现货价格下跌，供应日产高位但有检修扰动，需求农业转弱、工业疲软、出口或增加，库存减少；建议观望，关注主力合约支撑位和装置检修情况[81][83] - **PX**：现货价格转跌，供应负荷有变化，需求PTA负荷提升；预计反弹承压，关注区间上沿压力和价差做扩机会[84] - **PTA**：期货震荡下跌，现货商谈好转，基差企稳；供应负荷提升，需求聚酯负荷下滑；预计供需预期偏弱，基差偏弱震荡，绝对价格反弹承压，关注区间操作和期权策略[86][87] - **短纤**：期货弱势震荡，现货报价维稳，成交优惠；供应负荷下滑，需求下游疲软；预计供需双弱，加工费修复空间有限，绝对价格随原料震荡，关注单边和加工费策略[88] - **瓶片**：现货价格有变动，供应开工率下降，库存增加，需求有不同表现；预计供需存改善预期，加工费修复，绝对价格跟随成本，关注减产和下游跟进情况，参考相关策略操作[89][90] - **乙二醇**：价格重心宽幅调整，供应开工率提升，库存减少，需求同PTA；预计短期震荡整理，关注4400附近压力[91] - **烧碱**：现货市场成交一般，价格稳定；开工率略有下降，库存有变化；预计短期继续偏强运行[92][93] - **PVC**：现货市场价格波动不大，成交不佳；开工率有变动，库存增加；预计基本面无改善，短期观望[95] - **纯苯**：市场价格震荡整理，供应产量和开工率下降，库存去库，下游部分负荷增加；预计供需好转但驱动有限，短期偏弱震荡，单边观望，月差反套[96] - **苯乙烯**：市场大幅回落，供应产量和开工率下降，库存增加，下游开工负荷下调；预计供需预期偏弱，短期承压，参考相关策略操作[97][99] - **合成橡胶**：原料价格有变动，产量和开工率有分化，库存有不同表现；预计震荡整理，关注BR2508在11800附近压力[100][101] - **LLDPE**：现货价格下跌，基差走强，成交偏弱；供应产能利用率提升，需求下游开工率下降，库存增加；预计观察去库拐点，若去库可逢低买或做LP扩[101][102] - **PP**：现货价格有变动，供应产能利用率提升，需求下游开工率下降，库存累积；建议中期在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单[103] - **甲醇**：现货成交一般，基差走强；供应开工率下降，需求MTO开工率下降，库存增加；预计窄幅震荡，区间操作[103] 特殊商品 - **天然橡胶**：原料价格有变动，轮胎开工率和库存有差异，进口量增加；预计短期受宏观带动反弹，但基本面弱势，逢高空，关注原料上量和关税变化[104][106] - **多晶硅**：现货价格有涨跌，供应产量有变化，需求下游报价上调，库存回升；预计期货盘面增仓上涨，有贴水修复空间，关注价格传导和供应出清情况，注意回落风险，观望[106][108] - **工业硅**：现货价格有变动，供应产量增加，需求受多晶硅带动但光伏终端需求疲软，库存下降；预计期价偏强震荡，关注大型企业复产计划和价格回落风险，观望[108][111] - **玻璃纯碱** - **纯碱**：盘面情绪转弱，现货价格有变动，产量持平，库存增加；建议观望，等待反弹空机会[111][113][114] - **玻璃**：盘面情绪回落，现货价格提涨，产量增加，库存减少；建议短线观望[111][113][114]

美联储独立性担忧与市场影响 - 美国总统特朗普多次呼吁美联储主席鲍威尔辞职，引发市场对美联储独立性受损的担忧 [1] - 摩根大通CEO戴蒙警告美联储独立性神圣不可侵犯，政治干预可能产生意外后果 [1][6] - 若市场认为美联储独立性削弱，可能导致金融资产波动加剧，投资者抛售美国国债 [1] 债券市场动态 - 美国30年期国债收益率自5月底以来首次突破5%，因投资者担忧财政赤字和鲍威尔离职风险 [3] - 5年期TIPS盈亏平衡通胀率升至2.476%，为三个月高点，反映债券投资者正为通胀上升定价 [2] - 分析师预计长期债券收益率可能以"百分点"而非"基点"幅度上涨，30年期国债收益率涨幅显著 [2] 货币政策与收益率曲线 - 特朗普政府施压降息可能导致收益率曲线趋陡，短期债券收益率下跌而长期收益率因通胀预期上升 [2] - Allspring固定收益团队已布局收益率曲线趋陡策略，适应未来降息和预算赤字扩大环境 [6] - 美联储6月会议纪要显示多数政策制定者仍对降息持谨慎态度，担忧特朗普关税引发通胀风险 [2] 股市与资本流动影响 - 降息初期可能提振股市，但长期利率走高压力将给股市蒙上阴影 [6] - 全球投资者可能加速撤离美国市场，若美联储独立性受质疑将导致货币环境不稳定 [7] - 雷蒙德·詹姆斯建议分散投资，从美国国债转向黄金及优质价值股/成长股 [3] 美联储领导层变动风险 - 特朗普政府正调查美联储总部翻新项目成本超支，可能为合法解雇鲍威尔创造理由 [2] - 财政部长贝森特称政府正专注今年秋季寻找鲍威尔继任者 [5] - 鲍威尔多次声明无离职计划，其美联储理事会任期将持续至2028年 [3]

美联储洛根：必须确保通胀预期不升高。 ...

大类资产配置观点 - 维持战术性超配港股，战术性标配黄金、人民币，战术性低配日股、美债 [1] - 对港股相对乐观，因分子端景气预期持续上修、市场流动性与风险偏好逐渐改善 [2] - 对日股相对谨慎，因基本面预期震荡下修且面临较大通胀压力 [2] - 对美债相对谨慎，因受到财政压力以及较强经济内生性动力压制 [2] - 黄金配置价值仍受支撑，因全球宏观及地缘政治不确定性持续 [2] - 人民币汇率中枢有望稳定，因中国经济运行趋势稳中向好且增长动能韧性较强 [2] 全球市场风险偏好修复 - 近期风险资产表现强势，因中东地缘政治冲突降温、中美关系边际改善、美国经济韧性尚存 [1] - 权益、商品等风险资产表现相对强势，债券、黄金等避险资产承压 [1] - 特朗普新关税政策或阶段性冲击市场风险偏好，但预计市场波动有限 [1] - 各经济体对特朗普新关税反应温和，愿与美方积极沟通以达成协议 [1] "大而美"法案对美债的影响 - "大而美"法案涉及大规模提升财政支出，延续减税、削减绿能补贴等政策，可能导致联邦财政赤字显著扩大 [2] - 若财政刺激效果显著，可能推升消费和投资，进一步加剧通胀预期 [2] - 法案通过后，美债利率将承受较强的上行压力 [2]

美国CPI前瞻 - 摩根大通全球研究上调美国2025年PCE物价通胀预期至2 7%（原预期+0 2%）[1] - 核心PCE物价通胀预期上调至3 1%（原预期+0 3%）[1] - 2025年GDP增速预期下调至1 3%（原预期-0 2%）[1] 贸易政策影响 - 特朗普贸易言论加剧美联储政策不确定性[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 因特朗普对俄制裁未含限制能源出口新措施，金银价冲高回落，市场等待美国CPI数据，金价震荡，银价支撑仍存 [4][5] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧或使银价涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨2.40个基点报4.433%，美元指数涨0.24%报98.11，离岸人民币对美元小幅升值报7.1722，COMEX黄金期货跌0.35%报3352.10美元/盎司 [4] - 白银：情况与黄金类似，COMEX白银期货跌1.40%报38.41美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-4.6，现货贴水期货；期货仓单28857千克，增加4272千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；沪金溢价扩大至1.8元/克 [4] - 白银：基差-31，现货贴水期货；沪银期货仓单1223982千克，日环比减少79611千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价收敛至280元/千克左右 [5] 今日关注 - 09:30中国国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [14] - 10:00中国二季度GDP等多项经济数据公布，国新办举行新闻发布会 [14] - 时间待定美国里士满联储主席巴尔金讲话、国内成品油开启调价窗口、特朗普出席峰会、英国央行行长和财政大臣发表讲话 [14] - 14:45美国波士顿联储主席柯林斯讲话 [14] - 15:00国新办举行中外记者见面会 [14] - 17:00欧元区和德国7月ZEW经济景气指数公布 [14] - 20:30美国6月CPI等数据公布 [14] - 21:15美联储理事鲍曼致欢迎辞 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [9][12] - 白银：利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [12][13] 持仓数据 - 黄金：沪金前二十多单量193875，较前一日增加3346，增幅1.76%；空单量62178，较前一日增加2111，增幅3.51%；净持仓131697，较前一日增加1235，增幅0.95%；ETF持仓小幅增加；COMEX金仓单小幅减少，沪金仓单持仓继续大幅增加 [30][34][38] - 白银：沪银前二十多单量487842，较7月11日增加36250，增幅8.03%；空单量366110，较7月11日增加20888，增幅6.05%；净持仓121732，较7月11日增加15362，增幅14.44%；ETF持仓小幅增加，高于两年同期；沪银仓单转为减少，高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [32][37][40]