文章核心观点 - 摩根大通分析师姚橙认为，中国科技资产，尤其是国产替代方向，仍有超预期增长空间，AI投资领域的资本支出需求正从美国供应商向中国供应商转移 [1] - 全球AI行业已从模型“百团大战”迈入商品化阶段，垂类赛道与B端商业化成为核心发展方向 [1] 中国科技资产投资价值 - 尽管短期市场存在波动，但中国科技资产，尤其是国产替代方向，仍有超预期增长空间 [1] - 美国进入降息周期后，市场流动性宽松，资金会主动追逐潜在回报率更高的资产，中国资产作为新兴市场在全球配置中仍处于相对“低配”状态，具备显著增配空间 [2] - 中国的模型能力已受到全球大型科技公司认可，硅谷众多开发AI应用的技术人员已在使用中国研发的底层模型 [2] - 未来若在硬件领域实现突破，解决了芯片通信等问题，将提升全球投资者对中国科技的认可度 [3] AI资本支出与产业链转移 - 2025年，AI投资领域资本支出需求从海外供应商逐渐往国内供应商转移 [3] - 2024年下半年，中国科技公司的思路从多囤积进口硬件为主，转变为积极拥抱国产解决方案 [3] - 当头部公司开始大规模采购装载国产芯片的国产服务器，利润和资本回流到本土供应商，将形成良性循环，加快技术研发落地 [3] - 中国本身是一个巨大的市场，且作为“世界工厂”在电力等基础设施方面具备优势，足以让本土企业获得丰厚收益 [3] 全球AI市场格局演变 - 全球模型市场的整合阶段已基本结束，2023年中国AI领域还处于“百团大战”状态，如今市场上仅剩下5～10家机构仍在坚持开发模型 [4] - 模型基座能力正走向“商品化”阶段，各家模型的差异不大，选择不同供应商的基座模型最终效果差异可能很小 [4] - 在模型能力趋于同质化的背景下，垂直行业的专有数据成为形成差异化优势的关键，未来垂类模型的发展将呈现明显区分度 [4] - 垂类模型未必由科技巨头主导，小型公司可以基于开源模型蒸馏出小尺寸模型，利用垂直数据训练出极具竞争力的应用 [4] AI商业化落地路径 - AI商业化落地，B端路径比C端更清晰，实施起来也更容易 [5][6] - B端典型落地场景包括：在电商领域，AI虚拟模特可替代传统模特，节省场地租赁和后期设计成本；在编程领域，AI可自动生成基础代码、排查程序漏洞，提升效率 [6] - AI在B端的底层逻辑不一定是创造全新收入，而是融入现有运营模式实现成本节约，其商业化落地和盈利逻辑清晰合理 [7] - C端商业化面临挑战：商业化方向尚未完全明晰，竞争极其充分；中国市场免费服务体验佳导致用户付费意愿较低，变现更加困难缓慢 [7] - AI发展的关键已从“模型”转向“数据与应用”，垂直行业的数据壁垒和B端的降本逻辑是当前最清晰的路径 [7]

铜 - 2026年美联储降息带来的流动性宽松和AI投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求，铜价中枢将持续上移[1] - AI数据中心、电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，不排除铜价上涨超预期的可能性[1] - 铜板块估值相对偏低，建议积极布局板块标的[1] 铝 - 全球电解铝预计紧平衡，产业链供需偏紧持续，推动铝价向好[1] - 电解铝企业有望维持较好的利润水平，拥有红利资产属性[1] - 铝产业龙头企业凭借对资源端的布局和产业链的延伸，有望保持较好的盈利水平[1] 贵金属 - 在“去美元化”长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在，且不随中美贸易争端缓和而弱化[2] - 美联储降息周期带来的流动性宽松加速了增持黄金的进程，2025年已见证贵金属上涨[2] - 2026年美国中期选举背景下，新任美联储主席降息动作或更积极，欧美投资者对黄金ETF增持或持续，贵金属涨势将延续[2] 能源金属（碳酸锂） - 在储能及动力需求带动下，2026年碳酸锂供需将重回紧平衡，价格中枢将明显上移[3] - 独立储能经济性跑通后，2025年储能中标量落地率预期明显提升，2026年全球储能带来的碳酸锂需求增速约50%，动力电池需求增速略低于20%，全球碳酸锂需求预期增长24.2%[3] - 供给端考虑国内锂云母复产、盐湖投产和海外产能释放，预测供给增速约18.1%，碳酸锂供需将从宽松平衡转向紧平衡[3] 稀土磁材 - 国内稀土价格处于大周期底部，未来价格中枢有望持续抬升，稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击[4] - 供给端国内稀土配额增速放缓成为主基调，缅甸作为重要来源国扰动未结束，供给刚性进一步强化[4] - 需求端受国内“两新”政策加码影响，2025年新能源汽车/风电/节能变频空调对钕铁硼需求增速有望达29%/18%/28%，氧化镨钕维持紧平衡[4] - 国内稀土矿或已进入去库节奏，出口管制后海外刚性补库需求刺激下，矿端紧缺有望显现，放大价格上涨弹性[4]

科技巨头发债影响 - 市场对Meta Platforms Inc和Alphabet Inc等科技巨头大规模发债可能导致信贷市场供应过剩的担忧为时过早[1] - 科技公司发债部分原因是为满足庞大的AI相关投资需求[1] - 发债造成投资级债券利差扩大约10个基点，但更广泛的担忧被夸大[1] - 发行量虽大但公司规模巨大且每年能产生巨额收益，目前未到需过度担忧的地步[1] - 近期一些交易提供的折使其成为颇具吸引力的机会，因相关发行人资质优良[1] - 未来供应应更均衡，Meta已表示很可能在明年下半年之前不再发债[1] 科技公司信贷吸引力 - 大型科技公司债务极少，这意味着它们作为信贷标的具有吸引力[2] - Alphabet的信用评级高于法国，苹果和微软等其他公司进入欧洲市场也将在高评级发行人中脱颖而出[2] - 当这些公司进入市场时，预计会出现大量的买入需求[3] 信贷市场整体展望 - 与会讲者对信贷市场整体持乐观态度，认为在2026年债券的票息收益和健康的资产负债表将提供支撑[4] - 收益率仍非常具有吸引力，使得提升信用质量成为明智策略，投资者承担风险所获回报合理[4] - 低评级债券提供的利差补偿不足以证明沿着信用曲线向下寻求收益是合理的[4] - 在次级债方面，额外一级资本债券、限制性一级资本债券和混合债券看起来很有吸引力，尤其是与BB级高收益债相比[4] - AT1债券是今年迄今表现最强的品种之一，预计这一趋势将在2026年延续[4] - 资产质量可能处于顶峰但起点相对较好，因此情况将大致相同[4]

行业与公司 * 纪要为JP摩根发布的《全球外汇展望2026》研究报告，涉及全球外汇市场及主要货币对[1][5] * 核心关注公司为JP摩根及其外汇策略团队，主要分析师为Meera Chandan和Arindam Sandilya[3] 核心观点与论据 **2026年主要宏观主题与美元观点** * 对美元在2026年上半年持看跌倾向，但下跌幅度和广度将小于2025年，偏好高贝塔/高收益货币[6][17] * 看跌美元的论据包括美联储政策的不对称性、美国双赤字问题以及全球复苏，但美国经济的韧性将限制美元跌幅[6][17][26] * 预计欧元兑美元EUR/USD目标为1.20，美元兑日元USD/JPY目标为164，美元兑人民币USD/CNY目标为7.05[6] * 风险在于若美国经济增长引发美联储加息或全球其他地区增长动能转为负值，美元可能走强[6] * 2026年外汇宏观格局包括亲周期性、各国央行同步按兵不动、持续关注财政政策和人工智能应用影响[6] **2026年关键交易主题与偏好** * 偏好高贝塔/高收益货币，主要交易主题包括全球亲周期性、央行在高利率水平同步暂停、低波动率、发达市场财政和法定货币贬值担忧、人工智能投资/应用影响、发达市场融资的新兴市场套利交易及套利效率高的风险对冲[6][36][43][49][52][58][61] * 全球套利交易将在低波动率和央行不作为的环境中表现良好，但对风险情绪高度敏感，发达市场高收益货币（如挪威克朗NOK、澳元AUD）和早期降息且增长回升的货币（如瑞典克朗SEK）将受益，低收益货币将落后[6] * 外汇为风险市场提供了套利效率高的对冲工具（做多美元/G10高贝塔货币）或贝塔对冲的套利机会[6] * 发达市场财政相对价值交易在2026年可能不如2025年强劲，但由于市场持续关注仍有余地[6] * 在良性的风险环境和央行不作为下，外汇波动率受抑制，期权建议侧重于套利收割，但鉴于美联储独立性事件的关键性，建议在2026年第一季度持有远期波动率[6] **主要货币对具体观点** * **欧元EUR**：因增长/德国财政温和看涨（近期1.16-1.18；第二季度1.20），除非美国数据显著疲软，否则涨幅相对2025年受限[95][103] 欧元对美联储定价呈不对称性，对鸽派美联储的反应比鹰派更敏感，下行空间有限至1.13-1.14，除非美联储加息或地区增长下滑[103][105] 若美联储在2027年上半年加息，可能阻碍2026年下半年的欧元兑美元走强趋势[107] * **日元JPY**：看跌（美元兑日元USD/JPY：第一季度157，第四季度164），全球其他地区宽松周期结束使日本政策行动在阻止日元贬值方面效果降低[109] 若美元兑日元接近160且无政策回应，对日元的卖压可能加剧[110] 仓位仅适度做空日元，套利交易仍有空间[111] * **英镑GBP**：战术性看涨（欧元兑英镑EUR/GBP第二季度0.85，第四季度0.88；英镑兑美元GBP/USD第二季度1.41，第四季度1.36），假设英国预算案避免重大失望[114][122] 英镑在强劲全球增长中仍提供套利和周期性，但若财政焦点恢复或英国央行加速宽松，表现不佳可能回归[122] * **瑞郎CHF**：战术性看跌（欧元兑瑞郎EUR/CHF第一季度0.95，第四季度0.96），欧洲增长升级支持欧元兑瑞郎上行，尽管仍存在利好瑞郎的因素[129] 增长是关键，低套利仅在增长强劲时对瑞郎构成压力，瑞士国民银行政策对瑞郎中性，除非通胀低于目标[135][136] * **挪威克朗NOK**：看涨（欧元兑挪威克朗EUR/NOK第二季度11.20，第四季度11.30），基于有韧性的国内增长、高收益地位、粘性通胀、改善的挪威克朗资金流、廉价估值、更强的区域/全球增长背景及相对财政空间[146][155] 挪威央行明年购买挪威克朗将加速至每日7.5亿挪威克朗，应能支撑挪威克朗[152] * **瑞典克朗SEK**：看涨（欧元兑瑞典克朗EUR/SEK第二季度10.40，第四季度10.60），基于有韧性的区域和全球增长、国内相对同行表现出色、外汇关注财政分化[162] 粘性的美国收益率可能对瑞典克朗相对于高收益货币构成压力，但预计相对于低收益货币（欧元、瑞郎）有绝缘性[169] * **澳元AUD**：看涨（澳元兑美元AUD/USD第二季度0.68，第四季度0.68），复苏的国内需求对住房和信贷增长产生反馈循环，持续改善的利率差使澳元成为相对G10高收益货币[175][179] * **新西兰元NZD**：温和看涨倾向（新西兰元兑美元NZD/USD第二季度0.59，第四季度0.59），国内活动预计在2026年复苏，但负套利维持其脆弱性[186] * **加元CAD**：温和看跌（美元兑加元USD/CAD第二季度1.38，第四季度1.42），较低潜在增长、低波动率和套利逆风继续支持加元作为融资货币，特别是对新兴市场，下行风险来自关税和即将到来的美墨加协定重新谈判[198][207] * **人民币CNY**：中国股市的潜在上行和进一步的美元汇回继续对人民币构成看涨风险，人民币贸易加权指数在2025年下半年反弹，其看涨动能可能在2026年持续[215][222] **外汇波动率与期权观点** * 外汇波动率在良性风险条件和央行不作为下受抑制[6][251] 历史表明，从当前类似低位开始，波动率进一步下行空间有限，但可能保持横盘1-2个季度，然后呈现U型复苏[44][252] * 期权建议侧重于利用被压抑的波动率和偏斜，通过数字期权和价差等低成本、凸性结构高效表达方向性主题、套利和尾部风险[254][255] 其他重要内容 **2025年经验教训** * 警惕收益率低于美元的高贝塔外汇，财政分化即使对发达市场也重要，股市与外汇的关系比简单描述更复杂，可见的资产配置流动作为外汇驱动因素被高估，美元微笑曲线在演变，狭窄的收益率差距不一定是外汇套利篮子正回报的障碍，关税作为资产价格驱动因素的影响力减弱，在严格的中国央行管理下人民币的系统性影响减弱[16] **美国政策与关税影响** * 美国政策在2026年仍是外汇风险来源，但焦点在财政政策和美联储框架而非关税[6][64] 关税直接影响难以分解，但增长下调集中在与美国直接接触较高的经济体[67] IEEPA裁决可能增加战术性关税波动，但不应 disrupt 贸易政策不确定性减少的长期趋势[69] **跨资产关联与资金流动** * 欧元兑美元与美国股市的相关性再次转为正相关，可能促使资产管理者暂停对冲比率增加[86] 全球其他地区继续购买美国股票，但这不一定导致美元走强[89] 购买规模与汇率变动在当季未呈现正相关[91]

文章核心观点 - 近期A股市场持续震荡调整，投资者情绪趋于谨慎，后市走向需关注全球流动性、外部冲击、国内基本面及政策应对等多维度因素 [1] - 短期A股大概率延续震荡筑底态势，中期驱动市场上行的核心逻辑未变，当前处于牛市第二阶段的整固期，12月两大关键事件或将成为市场破局契机 [5] 全球流动性分析 - 美联储政策预期反复，12月降息25个基点的概率在30%至70%区间剧烈波动，导致全球流动性博弈加剧 [2] - 美联储后续若启动降息，将提升人民币资产吸引力并为国内货币政策打开空间，但预期反复可能加剧全球流动性波动，短期扰动风险资产表现 [2] - 历史经验显示，在预防式降息周期中，A股在首次降息后3个月上涨概率较高，但短期波动率往往会明显放大 [2] 外部冲击分析 - 美股进入调整阶段，纳斯达克指数连续三周下跌，市场对AI投资叙事进行重新审视 [3] - 美股调整暴露两大核心矛盾：科技巨头AI投资增速远超盈利增速导致投入产出比恶化，以及科技板块高估值模式或难以维系 [3] - 美股调整对A股形成三重传导效应：情绪层面导致科技板块共振回调，流动性层面引发北向资金净流出，产业层面显现AI算力需求与上游产能错配风险 [3] 国内基本面分析 - 国内经济呈现价格修复强于需求改善的特征，10月CPI同比回升，PPI结束连续负增长，但社融存量增速低于预期，企业中长期贷款同比少增，房地产销售面积单月同比转负 [4] - 政策层面呈现托底式宽松特征，货币政策方面科技创新再贷款规模扩大至8000亿元，利率降至1.5%，但受银行净息差处于历史低位制约，全面降息空间有限 [4] - 财政政策方面专项债发行进度前置，但基建投资增速未达预期，资金使用效率仍有提升空间，政策发力方向明确但强刺激预期不现实 [4] 后市展望 - 短期A股延续震荡筑底态势，12月中央经济工作会议对明年宏观政策的定调与美联储降息路径的明朗化将成为破局关键 [5] - 当前调整已具备一定空间，若市场出现超调，或将为中期布局提供较好时机 [5][6]

美联储政策与宏观经济 - 9月美国非农新增就业11.9万，私人部门新增9.7万，两个月合计数据向下修正3.3万，失业率升至4.4% [2] - 美联储内部对12月降息存在显著分歧，会议纪要显示“有几位支持12月降息，但更多人反对”，导致市场降息概率从60%一度降至30% [2] - 随着Williams等官员表态，偏向降息的委员增至至少6人，市场对12月降息概率重新回到65%附近 [3][4] - 9月数据已发布，10月与11月的劳动力和通胀数据将集中在12月16日至18日公布 [5] - 美国经济惊喜指数显示经济并未下滑，短期利率走势受市场情绪影响 [18] 英伟达与AI产业链 - 英伟达季报业绩强劲，但市场出现对其财报结构的质疑 [7] - 质疑点包括：三季度隐含应收账款周转天数升至约53天且连续三个季度上升；库存环比增长32%；GPU租赁平台价格出现约40%的回落 [8] - 分析认为，采用更标准的“平均应收账款”口径，DSO实际持平或略有改善；库存增长可能与GB300产能爬坡有关；边缘市场数据对头部云服务商需求参考性有限 [9] - 真正的行业验证需等待第四季度业绩 [9] 比特币相关公司与市场情绪 - MSCI质疑比特币国债型公司的属性，认为其更像基金而非公司，预计明年2月将其从股票指数中剔除 [12] - 以MSTR为例，潜在被动卖盘规模最多可能达80亿美元，相当于其3天的交易量 [12] - MSTR不存在短期爆仓风险，其可转债最早2028年到期，主要影响是其短期内无法继续通过增发融资买币 [13] - 市场下跌部分源于CTA等量化资金的大幅减仓和去杠杆行为 [16] 利率与美元展望 - 市场预期下一任美联储主席可能来自懂王阵营，政策倾向比鲍威尔更偏鸽派，短端利率上限将受压制 [20] - 美国财政政策预计从明年一季度开始发力，二季度达到顶峰；AI领域资本支出预计达4000亿美元规模 [22] - 综合因素下，短期利率明年大概率在3%至3.2%之间震荡，美元上行和下行空间均有限 [22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期资金了结意愿上升，内外因素共振下股指有技术性整固需求，短线上资金离场避险意愿升温，短线市场博弈加剧，短期内股指区间震荡为主；中长期政策面利好预期与资金持续流入趋势未变，股指不悲观，短线显著回调后下方支撑较强 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是短期内资金了结意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点区间震荡；核心逻辑是昨日各股指震荡整理，沪深京三市全天成交额17403亿元，较上日缩量2433亿元，年内政策继续加码必要性不强，政策面增量信号减弱，股市上行政策预期短线回落，全球AI投资利润率兑现风险升温，科技类股票风险偏好回落，内外因素共振下股指有技术性整固需求，短线上资金离场避险意愿升温，但中长期政策面利好预期与资金持续流入趋势未变，股指不悲观，短线显著回调后下方支撑较强 [5]

发债规模与市场供给压力 - 华尔街警告大型科技公司发债潮可能导致全球信用市场在未来几年面临供给消化不良风险并对欧美债市造成压力[1] - 摩根士丹利预计科技巨头为AI和数据中心基础设施到2028年可能累积筹集高达1.5万亿美元债务资金[1] - 2024年多家公司刷新发债纪录 Meta发债规模高达300亿美元其订单簿峰值达1250亿美元为历史之最 Alphabet在美国融资175亿美元在欧洲发行65亿欧元 甲骨文完成180亿美元发行[2] - 瑞银预计明年科技债供应或超过9000亿美元 美国投资级企业发债明年有机会达到2.1万亿美元再创纪录[4][7] - 摩根大通估算五家科技巨头2026年资本开支将升至5700亿美元相比2021年的1250亿美元大幅攀升[4] 利差变化与市场定价影响 - 巨额发债若延续至2026年可能推高已创纪录的年度发行规模并进一步推高利差[1] - 债市整体利差可能被动上升因债券投资者质疑是否获得足够风险补偿[1] - 摩根士丹利警告大科技公司因资产负债表强劲且对融资成本不敏感能为新债提供更高利差溢价从而迫使其他发行人跟随市场重定价推升整体债市成本[4] - TD证券预计美国投资级债券利差将在2026年扩大至100至110个基点区间高于今年的75至85个基点部分原因是发债规模爆炸性增长[7] 投资需求与区域市场动态 - 尽管存在供给压力但投资需求依旧强劲尤其在欧洲市场[7] - 欧洲投资者对高质量美国科技发债的配置仍然偏低因此未来大型科技公司的欧元债发行仍具吸引力[7] - 只要信用状况保持稳健需求不构成问题[7] 信用质量与盈利兑现风险 - 对冲基金Man Group指出连原本的比特币矿企等高收益公司也加入数据中心融资潮但其项目进度激进且对租赁合同依赖度高信用质量令人担忧[4] - 若AI领域出现低评级发行潮市场或难以承受[4] - 汇丰预计2026年全球投资级发行量将继续增长且AI相关资本开支已成为债券市场最重要的结构性力量之一[7] - 生成式AI项目普遍尚未带来收益MIT报告显示95%的企业对GenAI投资零回报未来若宏观环境恶化科技公司债务的再融资压力和到期高峰将更具风险[7]

涉及的行业与公司 * 行业：全球AI产业、AI硬件板块、光通信板块、算力产业链[1][2][6][8][10] * 公司：英伟达、谷歌、Meta、Anthropic、博通、Celestica、Lumentum、施佳光子、长光、永鼎[1][4][5][9] 核心观点与论据 英伟达业绩与展望 * 英伟达最新季度收入达570亿美元，同比增幅超60%，环比增幅超20%，Non-GAAP毛利率为73.6%[1] * 公司预计第四季度收入中位数为650亿美元，高于市场预期[1][2] * 英伟达预测2025年和2026年总收入将达5000亿美元，涵盖Blackwell和Rooming架构GPU及网络收入[1][4] * 公司与Anthropic签署了300亿美元合作框架[4] AI产业趋势与资本支出 * 预计2026年北美四大云厂商AI资本支出将保持40%-50%的高增速[1][6] * 传统业务向大模型转换过程中，对GPU赋能需求量巨大，谷歌、Meta等公司广告业务增长得益于AI技术支持[1][5] * 不应仅以AI收入衡量AI资本支出，部分投资已直接推动传统业务转型[5] * 即使整体资本支出占运营现金流比例较高，全产业链未见杠杆过度扩张，总体风险可控[1][6] 对市场担忧的回应 * 英伟达认为对GPU快速折旧周期过于悲观是不必要的，5年前推出的A100芯片仍有高利用率和毛利率，GPU折旧周期在4-5年甚至更长时间内合理稳定[1][4][5] * 公司对财务造假及产业链循环投资等问题给出合理解释，表示风险可控[5] 光通信板块动态 * 光通信板块上游环节订单紧张，光芯片、硅光芯片到DSP芯片都处于紧平衡状态，出现供不应求现象[2][8][10] * 由于供不应求，上游核心供应商计划涨价，龙头模块厂商盈利能力预计在2026年进一步提升[2][8][9] * 部分国产供应商（如施佳光子、长光和永鼎）可能接收到外溢订单[8][10] 市场情绪与投资方向 * 近期市场情绪调整较为极端，对AI投资信心不足，部分受宏观经济因素放大影响，国内存储器相关标的调整剧烈[2][7] * 若2026年AI相关标的业绩能够持续兑现，海外链与国产算力标的仍将成为重要投资方向[2][7] * 投资方向关注：估值合适的上游标的、回调后安全边际充裕的龙头海外链标的、谷歌链相关企业（包括光模块核心供应商、OCS光交换机方案供应商以及ASIC产业链上的博通和Celestica）[2][9][11] 其他重要内容 * 大宗商品和存储器价格持续上涨，反映市场对AI硬件需求增加[2] * Gemini发布了Gemini Pro第三代和Nanobanana模型，展示模型能力显著提升[2] * 海外算力链部分标的近期表现落后主要源于资金层面波动（如年底机构止盈、基金持仓担忧），而非基本面变化，产业侧订单需求等整体仍积极向上[10] * 上游200G EML和CW光源可能出现紧缺[10]

财信研究核心观点 - 市场策略短期保持谨慎，建议静待市场企稳，在AI投资泡沫担忧和美元流动性趋紧背景下，万得全A指数跌破高位震荡区间，短期需合理控制仓位[7][8] - 市场风格表现分化，蓝筹和超大盘股相对抗跌，上证50指数下跌1.74%，而代表小微盘股的中证2000指数下跌3.99%，传媒、家用电器、食品饮料行业表现居前[7][8] - 全市场成交额达19835.99亿元，较前一交易日增加2609.65亿元，但市场情绪疲软，仅351家公司上涨，5071家公司下跌，跌停公司达107家[8] - 展望未来，预计在中央经济工作会议（12月中旬）前市场以震荡为主，大盘蓝筹风格占优，中长期科技成长仍是主线，12月中旬后或迎来新一轮做多窗口期[8][9] - 近期投资建议关注四大方向：高股息大盘蓝筹（如银行、保险）、新消费领域（如文旅、宠物经济）、"反内卷"方向（如钢铁、煤炭）以及AI应用方向（如传媒、计算机）[9] 基金与债券市场动态 - 上周基金市场普遍下跌，万得全基指数下跌2.63%，万得普通股票型基金指数下跌5.13%，而万得中长期纯债型基金指数微涨0.02%[11] - 主要ETF表现疲软，华夏上证50ETF下跌2.72%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌3.74%，南方中证500ETF下跌5.75%，海外市场ETF如博时标普500ETF下跌2.79%[11][12] - 债券市场收益率窄幅波动，11月21日1年期国债收益率下行0.32个基点至1.40%，10年期国债收益率上行0.31个基点至1.82%，期限利差为41.58个基点[14] - 货币市场利率下行，DR001下行4.43个基点至1.32%，DR007下行4.49个基点至1.44%，国债期货各期限主力合约均小幅下跌[14] 重要宏观经济与行业资讯 - 10月份全社会用电量同比增长10.4%至8572亿千瓦时，第三产业用电量增长17.1%，城乡居民生活用电量大幅增长23.9%，显示经济活跃度提升[16] - OpenAI与富士康达成合作，共同推进新一代AI基础设施硬件设计，OpenAI将分享硬件需求洞察并为富士康美国工厂制造提供参考[18] - 美国特朗普政府正考虑批准英伟达向中国出口H200人工智能芯片，美国商务部就改变对华出口限制进行审查[22] - 中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，船队规模将位居亚洲第一，此次整合涉及新材料、人工智能等关键领域[24] - 稳定畜牧业生产工作推进会指出，10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，产能调控政策叠加猪价低迷有望加速去化，利好中期生猪价格企稳[26] 上市公司业务进展 - 百利天恒自主研发的全球首创EGFR×HER3双抗ADC（iza-bren）用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌的药品上市申请获得国家药监局受理，并被纳入优先审评[28] - 金帝股份与东培工业股份有限公司签署战略合作意向书，拟就人形机器人谐波减速器总成及其关键零部件相关业务进行合作，并探讨建立合资公司可行性[30] - 双林股份与一家国外丝杠头部企业开展合作洽谈，成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单，公司已为国内两家头部新势力车企的人形机器人项目开发直线关节模组并实现小批量交付[32] 湖南省经济与政策动态 - 湖南省公共数据流通利用基础设施（一期）正式上线，该系统涵盖省级区域功能节点、公共数据资源登记平台等七大核心能力，为数据要素市场化提供支撑[35] - 恒光股份持股5%以上股东湘江产业投资有限责任公司通过集中竞价减持公司股份60万股，持股比例由7.48%降至6.94%，权益变动比例触及1%的整数倍[33]