华安证券最新研报也表达了类似的观点。 东吴证券认为市场大跌的原因主要在于三方面：一是美国9月非农数据增加11.9万，高于市场预估的5.2万，超 预期就业形势再度压低12月美联储降息预期，导致美股大跌，纳指下跌2.15%、标普500下跌1.56%、道指下跌 0.84%，全球风偏受抑制，亚洲股市普遍回调，A股跟随下跌；二是英伟达三季报营收超市场预期，但受市场 整体风偏下行影响，英伟达高开低走，由开盘上涨5%一路至收盘跌3%，美股算力股均出现不同程度回调。受 海外映射影响，国内算力方向大幅回调，新易盛、胜宏科技、中际旭创21日单日分别大跌8.46%、7.73%、 5.69%；三是碳酸锂期货大跌，引致新能源板块大跌。 机构争议调整后市走向 11月21日，A股市场迎来震荡调整行情，上证指数单日下跌2.41%；深成指跌幅扩大至3.41%；创业板指单 日重挫4.02%，两市成交额达1.97万亿元，放量下跌态势凸显市场情绪分化。 证券时报·券商中国记者采访并整理了多家券商的最新观点。券商普遍认为，美联储降息概率下降带来的全球 流动性收缩和美股AI为代表的科技股集体回调增加了全球股市的压力，A股难以独善其身。展望后市，部分券 ...

报告综合信息 - 报告日期为2025年11月24日 [1] - 投资咨询从业资格号为Z0011222 [1] - 分析师邮箱为maolei@gtht.com [1] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场回落，沪指周跌幅超4月7日当周，行情调整受内外因素驱动，外部纳指创4月来最大三周跌幅，美联储纪要使市场对12月降息预期降低，AI泡沫担忧延续，日本股债汇三杀，比特币走低；国内地缘局势不确定，政策面预期偏平 [1] - 边际上美联储发声安抚市场，纽约联储主席发出支持降息信号，联邦基金期货显示降息概率反弹，周末数字货币已反弹，利于全球风险资产环境改善，本周关注美国经济数据对12月降息预期的指引，A股关注12月重磅会议政策走向和中日地缘博弈进展，全球宽松预期升温下若市场继续回落有望出现逢低买入机会 [2] - 关注因素包括国内政策走向和美联储利率预期走向 [3] 根据相关目录分别总结 现货市场回顾 - 上周全球股指多数下跌，如日经225跌3.48%、纳斯达克跌2.74%、上证综指跌3.9%等 [8][9] - 2025年以来各大指数有不同程度上涨，上周市场各主要指数均下跌，如创业板指跌6.15%、中证1000跌5.80%等 [10][11] - 上周沪深300指数和中证500指数各行业多数下跌，如沪深300工业跌6.26%、中证500能源跌6.71%等 [14] - 展示了上周市场成交变化和换手情况相关图表 [13] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IC跌幅最大，IM振幅最大 [13] - 股指期货成交量和持仓量回升 [16] - 展示了股指期货主力合约基差走势和跨品种相关图表 [16] 指数估值跟踪 - 截止到11月21日，沪深300指数市盈率（TTM）为13.87倍，上证50指数市盈率（TTM）为11.88倍，中证500指数市盈率（TTM）为31.11倍，中证1000指数市盈率（TTM）为44.77倍 [17][19] 市场资金面回顾 - 展示了两市融资余额、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格、上周央行净投放等相关图表 [22] 策略建议 - 短线策略，日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照76点/95点、58点/31点、66点/121点、84点/142点设定 [3] - 趋势策略，回调做多，预计IF主力合约IF2510核心运行区间4347 - 4571点，IH主力合约IH2510核心运行区间2896 - 3030点，IC主力合约IC2510核心运行区间6668 - 7115点，IM主力合约IM2510核心运行区间6881 - 7344点 [3] - 跨品种策略，观望为主 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，指出美国降息预期发酵、俄乌解决方案进展有限影响市场风险偏好；各品种受宏观、供需等因素影响，走势分化，如黄金、美元指数震荡，美股、A股有望企稳，部分农产品、金属和能源化工产品有不同表现和投资机会 [2][3][4] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 纽约联储威廉姆斯称12月仍有降息空间，俄罗斯央行出售黄金储备 [11] - 短期金价震荡微涨，后续仍有下跌风险，建议注意下跌风险 [11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国对委内瑞拉有行动计划，欧洲认为特朗普俄乌和平计划需完善，美乌会谈“富有成效” [13][14][15] - 美国俄乌解决方案进展有限，美元走势震荡，建议短期关注震荡行情 [15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员对12月降息态度不一，美国11月服务业增长加快、制造业放缓 [17][18] - 市场降息预期升温，美股反弹但科技板块涨幅落后，年末预计震荡上行 [18][19] 宏观策略（股指期货） - 特朗普政府或批准英伟达部分AI芯片对中国销售，住建部召开城市更新工作推进会 [20][21] - A股虽大幅回调但后续有望稳住跌势，短期或小反弹，趋势性机会待政策变化 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3750亿元7天期逆回购操作，单日净投放1622亿元 [23] - 债市或震荡转空，建议关注短线逢高做空策略 [24][25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 上周油厂大豆压榨量233.44万吨，预计本周开机率小幅下降 [26] - 豆粕“下有成本支撑、上有供需压制”，关注采购美豆情况及南美产量预期 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美政府重组能源部优先发展化石燃料和核能，11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上涨10.32% [27][28] - 棕榈油供应强需求弱，建议观望或关注1 - 5反套机会；菜油走势预计震荡偏弱 [29] 农产品（白糖） - 10月我国进口糖浆和预混粉合计11.56万吨，印度部分糖厂开榨，NFCSF敦促提高糖最低售价 [30][31][32] - 不看好ICE原糖和郑糖1月合约下方空间，不建议追空郑糖1月合约 [33][34] 农产品（棉花） - 10月我国棉花进口量同环比均减、棉纱均增，美棉出口签约回升 [35][39] - 外盘短期弱势震荡，郑棉短期震荡、长期谨慎偏乐观，建议回调做多 [40][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年中国对沙特等国钢材出口增长，10月全球粗钢产量1.433亿吨 [42][44] - 钢价短期震荡，建议震荡思路对待 [45][46] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉与木薯淀粉价差走扩 [47] - 米粉价差短期预计震荡运行，建议波段操作 [49] 农产品（玉米） - 东北、华北地区售粮进度同比偏快 [50] - 短期价格高位震荡，近月合约暂不建议做空 [52] 有色金属（铜） - 韦丹塔投资沙特铜金矿，中国有色矿业矿体停产，欧洲面临铜短缺 [53][54][55] - 铜价短期宽幅震荡，建议逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（多晶硅） - 头部硅片企业下调报价 [57] - 多晶硅期货主力合约或在5.0 - 5.6万/吨之间运行，关注区间操作 [59] 有色金属（工业硅） - 北方硅企出货增加 [60] - 工业硅盘面短期在8800 - 9500元/吨之间震荡，关注区间操作 [61] 有色金属（碳酸锂） - 瑞泰新材拟增资泰瑞联腾 [62] - 短期盘面承压，可轻仓逢高沽空 [63][64] 有色金属（镍） - 印尼园区部分镍中间品项目减产 [65] - 前期空头可止盈，可轻仓逢低布局多单，中线评估印尼资源收缩情况 [67] 有色金属（铅） - 瑞典矿山获批扩大环保许可，LME铅贴水 [68][69] - 短期空单低位止盈，套利和内外盘观望 [70] 有色金属（锌） - LME锌升水，瑞典矿山获批扩大环保许可 [71] - 单边观望，月差正套和内外反套可继续持有 [72] 能源化工（碳排放） - 11月21日EUA主力合约收盘价80.41欧元/吨 [73] - 短期欧盟碳价震荡偏强 [74] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量上升 [75] - 油价短期偏弱震荡，关注俄乌谈判前景 [75][76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化 [77] - 后续行情预计震荡 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口和报价下调 [78][79] - 瓶片供需矛盾暂不突出，绝对价格随聚酯原料波动 [81] 能源化工（纯碱） - 11月21日华南市场纯碱价格偏稳 [82] - 短期有支撑，中期偏空，建议逢高布局远月空单 [82] 能源化工（浮法玻璃） - 11月21日沙河市场浮法玻璃价格下跌 [83] - 01合约承压，关注950元/吨支撑，注意消息面扰动 [84]

中国银河证券表示，展望未来，投资者情绪受美联储降息预期和地缘政治局势影响较大，多空博弈中热 点轮动较快，港股或延续震荡走势。配置方面，建议关注以下板块：第一，市场风险偏好波动较大，投 资者或转向红利股寻求防御。第二，经过近期震荡回调，市场对AI泡沫的担忧逐渐降低，科技板块有 望再次迎来配置机会。第三，"反内卷"政策效果逐渐显现，供需格局变化下，商品价格上涨的周期股或 持续反弹。 ...

上周，避险情绪主导全球金融市场，全球主要股市悉数下跌，其中科技股波动幅度显著。在这一传导效 应下，A股市场同样经历调整，上证指数失守3900点。新能源、光伏、电力设备等板块回调明显，银 行、船舶制造、消费等少数概念相对抗跌。对于近期市场的波动，券商研报分析认为，海外"AI泡沫"焦 虑、美联储降息预期回落、资金情绪趋于谨慎等因素共振，引发了全球主要市场联动下挫。在这一背景 下，A股市场也难以完全避免冲击。但支撑本轮中国股市上涨行情的基本面因素并未出现变化。前期热 门主线的估值消化完成后，投资者可积极布局来年春季行情。（上证报） ...

02基金新闻 ...

上周，避险情绪主导全球金融市场，全球主要股市悉数下跌，其中科技股波动幅度显著。在这一传导效 应下，A股市场同样经历调整，上证指数失守3900点。新能源、光伏、电力设备等板块回调明显，银 行、船舶制造、消费等少数概念相对抗跌。 该机构分析称，前期热门主线的成交集中度已出现不同程度的消化，意味着交投情绪降温及风险消化。 交易层面的阻力释放后，若后续产业层面催化剂出现，市场情绪有望再度回暖。 对于近期市场的波动，券商研报分析认为，海外"AI泡沫"焦虑、美联储降息预期回落、资金情绪趋于谨 慎等因素共振，引发了全球主要市场联动下挫。在这一背景下，A股市场也难以完全避免冲击。但支撑 本轮中国股市上涨行情的基本面因素并未出现变化。前期热门主线的估值消化完成后，投资者可积极布 局来年春季行情。 海外市场波动加剧引发A股回调 近期，受美股AI板块高位震荡及海外"AI泡沫"讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整，拖累主 要指数下行。对于近期市场的回调，机构普遍认为外部扰动是主要诱因。 兴业证券表示，11月以来，受美联储降息预期回落、"AI泡沫"言论影响，全球风险资产跟随美股同步调 整，近期A股与港股的波动随之加剧。中银国际证 ...

AI淘汰赛之残酷，从来不缺样本。从炙手可热到被VC抛弃，可能就在一夜之间。 2025年，在大量Agent公司迎来巨额融资之际，英国AI初创公司Robin AI却因最新一轮融资失败，被挂 上了破产网站。在国内，类似澜码科技创始人周健卖房发薪的消息同样令人唏嘘。 Robin AI不是无名之辈。作为一家专注法律的AI公司，其投资者名单中星光熠熠，谷歌、软银、淡马锡 等均曾出现。 澜码科技同样红极一时。公司致力于打造企业级AI Agent，市场上对其最好的解读是填补国内大模型中 间层的空白。 在这一波AI浪潮中，法律被认为是机会最大的落地场景之一。而2025年又被称为"智能体元年"，AI Agent领域的创业公司，融资速度和估值攀升速度都打破了常规。 可见，Robin AI也好，澜码科技也罢，都遇到了一种"盛名之下其实难副"的困境。 当华尔街为AI泡沫论争执不休的时候，现实的案例来得更为直接。 2023年OpenAl的大语言模型ChatGPT的出世掀起了此轮生成式AI风潮。短期内被迅速拉高的估值也意味 着更高的市场和商业化要求，但围绕AI行业的创业才刚刚起步，很多企业短时间难以及时精准地去兑 现商业价值。 但从目前来 ...

周末两天，比特币强劲拉升。 截至发稿，比特币涨近3%，涨至86600美元上方，盘中一度突破87000美元，其余加密货币，以太坊，狗狗币等也大幅上涨。 美国财长贝森特表示，利率敏感行业正处于衰退期，但对（此类行业）2026年的增长前景充满信心。 不过，就在11月22日，波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，她认为美联储没有在12月继续降息的必要。这番表态进一步凸显出决策者对未来货币政策行动 的分歧。 CoinGlass网站数据显示，近24小时内，加密货币共有超11万人爆仓。 据报道，自10月29日政策会议以来，美联储主席鲍威尔本人尚未公开发言。目前12名有投票权的联邦公开市场委员会成员中，已有5人表态倾向维持利率 不变，几乎形成势均力敌的局面，这意味着无论12月10日做出何种决定，都可能出现反对票。 | Total Liquidations | Long | Short | Trade | Analytics | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1h Rekt | $11.31M | 4h Rekt | | $29.34M | | Long | $1.84M | Long | | ...

周末两天，比特币强劲拉升。 截至发稿，比特币涨近3%，涨至86600美元上方，盘中一度突破87000美元，其余加密货币，以太坊， 狗狗币等也大幅上涨。 CoinGlass网站数据显示，近24小时内，加密货币共有超11万人爆仓。 值得注意的是，上周五（11月21日），美股迎来久违反弹，主要原因还是美联储三号人物威廉姆斯周五 的讲话，押注再次转向更高的降息概率。 威廉姆斯表示，"在不久的将来"降息可能是合理的，这推动投资者提高了对12月降息的预期。 责编：彭勃 校对：王朝全 美国财长贝森特表示，利率敏感行业正处于衰退期，但对（此类行业）2026年的增长前景充满信心。 不过，就在11月22日，波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，她认为美联储没有在12月继续降息的必要。 这番表态进一步凸显出决策者对未来货币政策行动的分歧。 据报道，自10月29日政策会议以来，美联储主席鲍威尔本人尚未公开发言。目前12名有投票权的联邦公 开市场委员会成员中，已有5人表态倾向维持利率不变，几乎形成势均力敌的局面，这意味着无论12月 10日做出何种决定，都可能出现反对票。 中信证券研报称，判断11月20日美股下跌由宏观因素主导，而非AI泡沫破 ...