来源：金融界AI电报 美联储理事米兰重申今年需要降息150个基点。 ...

美国2025年12月CPI数据概览 - 美国12月整体CPI同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期 [1][5] - 12月核心CPI同比2.6%，低于市场预期的2.7%，环比0.2%（0.24%），低于市场预期的0.3%，表现略弱于预期 [1][5] - 核心通胀走弱主要受商品分项拖累，12月核心商品CPI环比为0%，低于9月的0.2%，而核心服务CPI环比为0.3%，高于9月的0.2% [1][5] 通胀数据结构分析 - **核心商品通胀降温**：主要受车辆价格拖累，12月新车价格环比为0%，二手车价格环比为-1.1% [2][18] - **关税敏感型商品通胀**：服装、家具、玩具等商品环比增速较11月有所改善，表明关税传导可能仍有空间 [2][18] - **核心服务通胀升温**：12月房租CPI环比为0.4%，高于9月的0.2%，医疗服务与交通服务通胀亦有所上升 [2][24] - **内需稳健信号**：非房租服务中，机票价格环比大幅提升至5.2%，或对应美国消费内需保持稳健 [2][24] 市场对通胀数据的反应 - 数据公布后，市场“降息交易”小幅升温，10年期和2年期美债利率、美元指数在短暂下行后均出现反弹 [1][8] - 美股（标普500指数期货、纳斯达克指数期货）小幅上涨后回落，金价则持续上行 [1][8] - 总体而言，市场对弱通胀数据的反应较为平淡，降息预期的持续性较弱 [1][8] 2026年美国通胀与政策展望 - **上半年通胀或有“粘性”**：随着《美丽大法案》减税措施在上半年落地，居民收入、消费和通胀可能逐步得到提振，并强化关税传导效应 [3][29] - **下半年或进入“去通胀”阶段**：预计2026年下半年，居民减税刺激效应边际减弱，关税“首年”传导结束，通胀将开启持续回落趋势 [3][29] - **美联储降息节奏或“后置”**：在美联储“数据依赖”的决策模式下，需观察到经济数据超预期走弱才会考虑降息，考虑到减税对经济和通胀的潜在提振，2026年的降息节奏可能偏向后置 [3][34]

美国11月PPI通胀数据 - 美国11月生产者价格指数(PPI)年率录得3%，为7月以来新高，高于市场预期的2.7% [1] - 11月PPI月率录得0.2%，与市场预期一致 [1] - 剔除食品和能源后的核心PPI年率录得3%，高于预期的2.7%；核心PPI月率录得0%，低于预期的0.20% [1] PPI上涨的驱动因素 - 商品价格上涨0.9%是PPI上涨的主要原因，其中超过80%的涨幅可归因于能源价格上涨4.6% [3] - 服务价格则与上月持平 [3] - 剔除食品和能源价格后，生产者商品价格在10月份上涨0.4%后，11月份上涨0.2% [3] - 批发服务价格在10月份上涨0.3%后，11月份保持不变，贸易服务利润率下降0.8% [3] - 企业吸收了部分进口关税的影响，从而阻止了通胀的急剧上升 [3] 金融市场与美联储政策反应 - 金融市场对数据反应冷淡，股指期货走低，国债收益率基本持平 [3] - 美联储预计将在1月27日至28日的会议上维持隔夜利率在3.50%-3.75%的区间不变 [3] - 据CME“美联储观察”工具，市场预计美联储1月维持利率不变的概率为95.02%，降息25个基点的概率为4.98% [4] - 到3月会议，市场预计累计降息25个基点的概率为28.4%，维持利率不变的概率为71.6% [4] 美联储官员观点与政治环境 - 美联储主席鲍威尔与特朗普政府之间的紧张关系升级，大多数经济学家预计在鲍威尔5月任期结束前不会出现降息 [3] - 特朗普政府已对鲍威尔展开刑事调查，但鲍威尔称这是影响利率的“借口” [3] - 美联储官员卡什卡利表示，特朗普政府过去一年针对美联储采取的行动“实际上是货币政策问题” [3] - 卡什卡利认为一月份没有降息的必要，但补充说今年晚些时候或许还有降息空间，不过现在判断“为时尚早” [3] - 美联储官员曾警告，由于特朗普的关税政策，今年的通胀趋势可能会走高 [6] 未来数据展望 - 12月份的PPI通胀报告将于1月30日发布，届时将更清晰地反映美国生产者价格的状况 [5] - 近期宏观经济数据迄今为止对美国通胀发出的信号喜忧参半 [6]

费城联储主席安娜·保尔森政策立场 - 核心观点：费城联邦储备银行行长安娜·保尔森重申，若通胀趋缓与就业市场企稳，美联储可能在今年晚些时候下调短期利率 [1][3] - 其基准预期是就业市场企稳、经济增速约2%、通胀率在年底回落至2%上下，若目标达成，小幅调整联邦基金利率是适宜之举 [1][3] 对当前经济与政策的评估 - 认为当前货币政策立场“略带限制性”，过去与当前政策的合力将助力通胀率完全回落至2%的目标水平，预计今年年底前后实现 [2][4] - 指出就业市场正在逐步降温但未崩盘，就业市场风险已上升，这是其支持联邦公开市场委员会去年累计降息75个基点的重要原因 [2][4] - 认为就业市场是衡量经济动能的更佳指标，当前疲软的就业招聘状况与强劲的国内生产总值数据并不相符 [2][5] 历史政策回顾与未来展望 - 2025年12月，美联储将基准利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，全年累计降息75个基点 [1][3] - 去年降息的目的是为走弱的就业市场提供支撑，同时维持对经济的适度约束以缓解高位的通胀压力，保尔森对此表示支持 [1][3] - 美联储在去年12月的预测显示，鉴于通胀压力有望持续缓解，预计今年将仅降息一次 [1][3] - 目前白宫正向美联储施加巨大压力要求加大降息幅度，但多数美联储官员几乎未释放任何关于下一轮降息时机的信号 [1][3]

2025年12月美国CPI数据与通胀趋势 - 2025年12月美国消费者价格指数同比上涨2.7% 剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.6% [2] - 该报告是近几个月来首次对通胀趋势的完整盘点 因去年秋季政府关门导致此前数据收集中断 [2] - 2025年12月食品杂货价格环比上涨0.7% 为2022年10月以来最大单月涨幅 同比上涨2.4% [2] - 除新车、二手车价格同比下行外 机动车零部件、服装、家具、玩具等商品价格同比涨幅较为温和 [4] 美联储货币政策预期与市场反应 - 数据公布后 交易员增加对美联储降息的押注 4月降息概率升至42% 高于数据发布前的38% [2] - 市场仍认为6月降息是最可能的结果 但认为美联储可能不会等到5月主席鲍威尔任期结束后再行动 4月降息概率接近50% [2] - 据CME“美联储观察” 市场预计美联储1月维持利率不变的概率为97.2% 到3月累计降息25个基点的概率为26.8% [3] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示通胀风险正在缓和 预计价格将在今年晚些时候向美联储目标回归 并指出当前利率已接近中性水平 [3] 机构对通胀与货币政策的展望 - 高盛预测美国通胀将趋于温和 到2026年12月 核心PCE物价指数同比涨幅将降至2.1% 核心CPI同比涨幅将放缓至2% [3] - 高盛鉴于劳动力市场前景不确定性上升 预计美联储将在6月和9月分别再降息25个基点 [3] - 东方金诚研究发展部副总监白雪表示 12月CPI表现温和 打消了11月数据因政府停摆“失真”的疑虑 确认了通胀缓步下行趋势 [4] - RSM首席经济学家Joseph Brusuelas提醒 “大而美”法案的减税措施可能会在2026年加剧美国通胀 因高收入家庭消费能力增强 [5] 影响通胀的结构性因素与潜在风险 - 回顾2025年 特朗普关税政策对商品通胀的推升作用总体温和 未出现大幅上涨 [5] - 关税影响温和的原因包括 企业“抢进口”导致库存积压缓冲了成本传导 以及就业市场降温、消费者购买力承压阻碍了价格转嫁 [5] - 进入2026年后 在库存消耗完毕的背景下 尚未提价的企业可能在新一轮进口成本压力下补涨 从而对通胀形成新的压力 [5] - 持续强劲的商业投资 尤其是对AI的投资 今年也可能推高通胀 [5] - 2026年更宽松的财政与货币政策组合可能从需求端给年底的美国通胀带来上行风险 若能源与商品供给出现巨大波动 可能重演70年代二次通胀历史 [4]

美国宏观经济与货币政策 - 核心通胀数据温和但不足以支持美联储1月降息 美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.6% [6] 通胀并未重新升温但仍高于目标，不足以支持美联储1月降息 [1] 预计美联储今年1月暂停降息、全年降息两次各25bps [7] - 美国经济展现韧性但潜在风险被市场低估 尽管劳动力市场有所放缓，但消费者持续消费，企业普遍保持健康 [1] 市场似乎低估了潜在风险，包括复杂的地缘政治局势、顽固性通胀风险以及高企的资产价格 [1] - 市场对降息预期充分定价，美元价值或被低估 2026年的两次降息预期已提前被市场定价 [1] 美元相对于欧元、英镑的实际利率优势并未被完全体现，存在被低估的情况 [1] 外汇市场动态 - 日元面临多重贬值压力，短期走势承压 市场对日本财政状况的担忧可能使日元面临走弱压力 [2] 投资者对日本在领导层更替后采取扩张性财政政策的担忧，以及高企的公共债务水平被视为潜在风险 [4] - 日元持续走弱可能引发政策干预 日元的大幅贬值可能会引发日本国内外政策制定者的进一步担忧 [3] 如果日元持续走弱，将加剧市场对于日本政府出手干预外汇市场以支撑日元的猜测 [3] - 机构下调日元预期，上行空间有限 下调对日元的预测，预计三个月后美元兑日元将达到155，一年后为149 [4] 在2026年内，日元不太可能成为美元走软的主要受益货币 [4] - 英镑兑欧元汇率可能因英国央行降息预期而下跌 英国央行可能在三月再次降息，这将导致未来几个月英镑兑欧元汇率水平逐步回落 [5] 欧镑汇率已经跌至0.8700以下，这在短期模型中属于适度低估区间 [5][6] 中国宏观经济与贸易 - 12月出口增速加快，贸易转移效应与产业升级是主因 2025年12月出口额同比增长6.6%，增速比11月加快0.7个百分点 [9] 贸易转移效应继续发酵，对“一带一路”共建经济体出口加速 [9] 在全球AI投资热潮和国内制造业转型升级带动下，12月芯片、汽车出口增速显著加快 [9] 行业与主题投资机会 - 战略金属迎来牛市格局，投资价值凸显 资源民族主义兴起、战略资源“武器化”、供给刚性“显性化”、需求受益产业巨变共同铸就了战略金属牛市格局 [8] 持续看好资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性，以及需求受益产业巨变和各国战略储备的战略金属 [8] - “AI飞跃+百年变局”共振，催生超级铜周期 本轮铜周期同时叠加了“人工智能科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 [11] 铜价依然有较大上行空间，剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度，且当前铜金比价仍处历史低位 [11] 应重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节 [12] - AI应用商业化空间广阔，产业链持续受益 AI应用商业化具备广阔发展空间，以生成式搜索为代表的AI应用方向正在不断探索 [10] AI在降本增效之外，为用户提供了独特的交互体验，用户的参与感显著提升 [10] 建议关注AI投入不断增加港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链 [10] - 脑机接口技术迈向产业化，政策支持力度大 脑机接口技术正从实验室迈向产业化生产，Neuralink计划在2026年启动设备大规模量产 [13] 我国从国家到地方层面密集出台系列政策以及医保定价、优先审批等支持措施，为产业商业化落地提供保障 [13] - 电力改革深化，火电调节价值凸显 电改加速推进，火电调节性价值有望更好地得到体现 [14] 国家政策明确2026年容量电价回收煤电固定成本的比例提升至不低于50% [14] 省级电力现货市场已实现基本全覆盖，各区域电力现货价格上下限相对较宽，实际价格具有弹性 [14]

市场整体表现 - 加密货币市场总市值小幅上涨0.75%至约3.13万亿美元，呈现温和反弹态势 [1] - 比特币价格在突破95000美元关口后，于96700美元附近开始回调，目前在95000附近盘整，24小时涨幅约4.52% [1] - 以太坊表现强劲，涨幅约7.46%，价格目前在3300美元附近盘整 [3] 市场驱动因素 - 美国CPI通胀数据利好，市场共识倾向于美联储降息，推动了比特币等加密货币价格上涨 [1] - 比特币现货ETF资金流入强劲，单日净流入达7.53亿美元 [3] - 以太坊链上活动回暖，链上交易量增长6.8%至205万笔，DeFi和现实世界资产采用加速 [3] 机构动态与预测 - 机构对以太坊的质押金额达到1.7亿美元，其现货ETF单日净流入为2500万美元 [3] - 摩根大通观点认为市场去风险化阶段可能结束，并预测以太坊可能在2026年超过比特币，价格区间在4500至7000美元，乐观情况下可达11000美元 [3] 技术分析与关键价位 - 比特币短线需关注94000美元关口的支撑效果，上方阻力位于98000至100000美元关口 [3] - 以太坊短线需关注3200美元关口的支撑情况，上方阻力位于3500美元关口 [3]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐跌 道指期货跌0.32%至48,999.30点 标普500指数期货跌0.42%至6,928.60点 纳指期货跌0.63%至25,545.90点 [1][2] - 欧洲主要股指涨跌互现 德国DAX指数跌0.41%至25,299.11点 英国富时100指数涨0.26%至10,152.20点 法国CAC40指数涨0.03%至8,349.84点 欧洲斯托克50指数跌0.24%至6,014.36点 [2][3] - 国际油价上涨 WTI原油涨1.19%至61.88美元/桶 布伦特原油涨1.19%至66.25美元/桶 [3][4] 宏观市场消息 - 美联储降息预期降温 交易员押注美联储2026年全年维持利率不变 市场强化经济“软着陆”叙事 [5] - 有投资大佬预判美股将大幅回调 Ariel Investments的John Rogers预计道琼斯指数可能下跌20% 因普通消费者面临高昂生活成本压力 [6] - 美债基差交易规模膨胀至约1.5万亿美元 摩根士丹利警示需监控该交易规模以避免市场剧烈波动 该规模较2019年峰值增长75% [7] 大宗商品市场 - 贵金属价格飙升 白银现货涨近4%至90.36美元/盎司 盘中创91.56美元/盎司历史新高 白银总市值首次突破5万亿美元 黄金现货涨近1%至4629美元/盎司 避险需求受地缘政治等因素推动 [8] - 工业金属价格创新高 LME锡价一度涨4.3%至51,675美元/吨 创历史新高 2026年开年以来已上涨超过四分之一 中国投资者及大型基金涌入是推动因素 [8] 金融行业个股动态 - 美国银行第四季度业绩超预期 净营收283.7亿美元高于预期的277.6亿美元 净利息收入157.5亿美元高于预期的154.8亿美元 交易收入45.3亿美元高于预期的43.3亿美元 公司对2026年美国经济持乐观态度 [9] - 富国银行第四季度业绩不及预期 营收212.9亿美元低于预期的216.4亿美元 净利息收入123.3亿美元低于预期的124.3亿美元 摊薄后每股收益1.62美元低于预期的1.66美元 公司预计2026年净利息收入约为500亿美元 [10] - 花旗集团启动新一轮裁员约1000人 此为两年裁员约2万人计划的最新进展 公司表示人员缩减将持续至2026年 [11] 科技与消费行业个股动态 - 特斯拉改变FSD销售模式 计划于2月14日后全面转向月度订阅服务 月费99美元 取消约8000美元的一次性买断费用 公司战略重心转向科技驱动增长点 [10] - 奈飞拟调整收购华纳兄弟探索条款 探讨以全现金方式收购其影视工作室及流媒体业务 旨在加速交易进程 该交易面临派拉蒙竞购及投资者分歧 [11] 医药行业动态 - 安进公布试验性减肥药MariTide新数据 显示每月注射一次可在两年内稳定维持体重下降 与当前主流需每周注射的减肥药形成对比 [12] 后续重要日程 - 即将公布的重要美国经济数据包括 11月零售销售月率 11月PPI 1月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI [13] - 多位美联储官员将发表讲话 包括费城联储主席保尔森 美联储理事米兰 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利 纽约联储主席威廉姆斯 美联储将公布经济状况褐皮书 [13] - 周四盘前重要公司业绩预告 包括台积电 摩根士丹利 高盛 贝莱德 [13]

就业市场状况 - 2025年12月美国失业率超预期回落至4.4%，11月数据下修至4.5%，中断了持续上升势头[1][3][6] - 12月U6失业率回落0.3个百分点至8.4%，因经济原因从事兼职工作人数减少14.6万人至约534万人，显示边缘就业压力减轻[3][10] - 12月平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.8%，略超市场预期的3.6%[3][13] - 12月非农新增就业5万人，不及市场预期的6.5万人，且10月与11月数据共计下修7.6万人[3][19] - 2025年全年新增非农就业58.4万人，为2003年以来除经济衰退年份外表现最差的一年[19] - 12月私人部门新增就业3.7万人，低于市场预期的6.8万人，其移动三个月平均新增就业回落至2.9万人[22] 美联储政策预期 - 基于失业率未进一步走高及就业市场失速风险尚低，美联储在已连续三次降息后，1月仍有暂停降息的空间[1][3][26] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的概率仅为5%[3][26] - 市场预期2026年美联储将降息两次，但降息时点已推后至2026年6月与9月[3][26]

12月美国CPI数据总体表现 - 12月美国CPI数据表现缓解了市场对通胀反弹的担忧，环比增速回升在预期之内但整体幅度不高，核心CPI环比增速为0.2%，明显低于预期的0.3% [1] - CPI和核心CPI同比增速均持平前值，分别为2.7%和2.6%，并未进一步走强，这出乎市场预料 [1] - 数据质量较11月有所提升，统计过程逐步回归常态，而11月数据曾受政府停摆、数据估算方法、假日促销等多重因素干扰 [1] 通胀数据的结构性特征 - 食品和能源价格走势分化，食品价格回升是12月CPI的主要抓手，但能源价格回落拖累了整体CPI上涨 [8] - 核心通胀基本持平前值，商品方面，家居和家用品、服装、休闲商品等价格在关税影响下同比增速进一步回升，但汽车分项是主要拖累 [10] - 服务方面，住房价格有所回升，因11月数据被低估而12月回归常态，其他核心服务分项有所分化，休闲服务、医疗护理服务同比增速回升，而运输、教育和通讯服务则有所下行 [10] 对美联储政策与市场预期的影响 - 12月CPI数据不足以改变美联储1月底维持利率不变的决策，但会进一步放大内部的鸽派声音，连续两个月通胀不及预期可能促使政策制定者重新审视2026年的降息路径 [7] - 当前市场定价更多是“通胀无虞”的安心，而非“降息在即”的躁动，市场依然定价6月后才再次降息 [3] - 短期内降息预期能否进一步释放，需关注两个重要路标：一是近期美联储官员的表态是否存在明确的鸽派转向，二是特朗普对美联储主席的提名可能催化更多降息预期 [7] 市场反应与宏观经济背景 - 数据公布后，市场情绪先扬后抑，股指期货、贵金属一度走强、美元下行，但最终以美股收跌、美元走强、贵金属冲高回落告结 [3] - 当前通胀水平仍高于2%的目标，且结构性涨价压力犹存，同时就业市场紧迫性已大幅下降，短期进一步降息的必要性不高 [3] - 中低收入人群在总量高增的环境中状况仍在恶化，通胀和就业数据在美国“稳增长，稳就业，保民生”的政策落地前很难反转 [1]