市场整体表现 - 6月3日三大指数小幅上涨，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48% [1] - 全市场超3300只个股上涨，沪深两市成交额1.14万亿元，较上个交易日放量22.3亿 [1] - 大盘近3个交易日形成"两阳夹一阴"走势，累计涨幅不多 [1] 行业板块表现 领涨板块 - 美容护理板块涨幅4.04%，年初至今累计上涨30.95% [4] - 贵金属板块涨幅3.76%，年初至今累计上涨38.51% [4] - 化学制药板块涨幅3.38%，年初至今累计上涨24.74% [4] - 游戏板块涨幅2.77%，年初至今累计上涨15.50% [4] - 医疗服务板块涨幅2.72%，年初至今累计上涨16.87% [4] 领跌板块 - 汽车整车、钢铁、白酒、煤炭等板块跌幅居前 [1] 重点行业分析 银行业 - 银行板块今日收涨2.17%，创近10年来新高 [6] - 沪农商行强势涨停，股价创3年多新高，总市值达951亿元 [6] - 沪农商行入选沪深300指数与上证180指数样本股 [8] 黄金行业 - COMEX黄金期货重返3400美元/盎司关口上方 [9] - 港股老铺黄金最高涨至978.5港元/股，续创历史新高 [9] 游戏传媒行业 - 5月国产网络游戏版号发放130款，进口网络游戏版号14款，合计144个 [11] - 5月版号发放量继3月后再创近两年单月纪录 [11] 足球概念 - 江苏省首届城市足球联赛火爆出圈，带动文旅消费 [12] - 体育消费成为各地扩大消费重要发力方向，赛事经济溢出效应显著 [12] ETF市场表现 - 黄金股ETF涨幅3.38%，年初至今累计上涨35.18% [13] - 游戏ETF涨幅3.07%，年初至今累计上涨14.19% [13] - 银行ETF优选涨幅2.15%，年初至今累计上涨16.28% [13] - 创新药ETF天弘涨幅2.24%，年初至今累计上涨23.08% [13] 市场主线 - 内需消费：关注家居用品、食品加工、专业服务、休闲食品等行业 [15] - 国产替代：关注出版、装修建材、航空装备、医疗器械等行业 [15] - 基金低配方向：包括银行、非银金融、公用事业、交通运输等行业 [15]

市场表现 - 沪深三大股指6月3日早盘集体低开高走 上证指数涨0.48%报3363.48点 深证成指涨0.35%报10076.01点 创业板指涨0.73%报2007.76点 [1] - 新消费概念股大涨 创源股份、锦泓集团、若羽臣、乐惠国际等多股涨停 银行股走强 沪农商行涨停 杭州银行、中信银行刷新历史高点 创新药概念股维持强势 海南海药等涨停 [1] - 汽车整车股调整 江淮汽车跌超5% [1] 热点板块 - 涨幅居前板块：贵金属、游戏、银行、培育钻石、CRO、宠物经济 [2] - 跌幅居前板块：钢铁、汽车整车、白酒、特钢、一体化压铸、绿色电力 [2] 机构观点 - 银河证券：市场或维持震荡格局 关注外部关税变化与国内政策落地 6月18日至19日陆家嘴论坛将发布重大金融政策 中央汇金发挥类"平准基金"作用 [3] - 中信建投：人形机器人板块分化 建议挖掘"AI＋机器人"机会 包括传感器、灵巧手、机器狗等方向 高股息率红利资产受青睐 H股高端制造板块将壮大 [3] - 光大证券：A股估值处于2010年均值附近 政策支持及中长期资金流入或推动震荡上行 关注稳定类资产、产业链自主可控、内需消费 [4] 行业动态 - 广东提出培育海洋新兴产业 支持发展深潜器、无人船艇、水下机器人等新型海洋装备 推动海洋工程装备制造业巩固提升 [5] - 深交所调整指数样本股 中钨高新、甘肃能源等20股调入深证成指 蓝色光标、长盈精密等8股调入创业板指 [6] 公司动态 - 华为宣布将于6月11日发布Pura 80系列新机 [7]

5月A股市场表现 - 5月A股市场震荡上行 主要指数多数上涨 小微盘风格表现相对更好 [2] - 截至5月30日收盘 A股处于修复行情窗口期 [2] 6月A股市场展望 - 机构普遍认为6月A股或延续震荡偏强走势 政策重视程度高形成较强支撑 [3] - 光大证券表示A股估值处于2010年以来均值附近 中长期资金持续流入有望托底市场 [3] - 华金证券预计6月消费维持高增速(端午假期和6·18推动) 出口增速回升(海外补库存) 制造业/基建投资高增速(稳增长政策加速) [3] - 中国银河证券称短期市场维持震荡 但调整空间有限 长期中央汇金类"平准基金"作用将夯实市场基础 [3] - 申万宏源指出资本市场政策构建"隔离墙" 宽货币与稳定资本市场直接关联 类"平准基金"形成向上支撑力 [4] 行业配置方向 - 光大证券建议三类资产：稳健类(高股息/黄金) 产业链自主可控 内需消费板块 [5] - 中泰证券推荐以红利资产/黄金/长债为底仓 同时关注AI上游算力/服务器等科技细分领域 [5] - 东吴证券看好科技成长板块 截至5月29日TMT板块成交占比回落至27.3% 性价比凸显 [5] - 财通证券提示6月沪深300等指数样本调整 ETF调仓或为部分个股带来增量资金 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月A股先扬后抑整体小幅收涨，市场赚钱效应一般、交易活跃度下行、行业轮动速度上行，市值风格偏微盘、行业风格偏医药医疗 [3][6] - 内外因素交织，短期外部风险扰动最严重的时候或已过去，但需警惕特朗普政府后续政策反复，国内政策积极发力，预计指数6月整体震荡 [3][31] - 确定性主线包括内需消费、国产替代、基金低配方向，内需消费关注家居用品等行业，国产替代关注出版等业绩确定性线索和航空装备等主题投资线索，基金低配方向关注银行等行业但短期需警惕预期偏差 [3] - 6月市场风格或偏向防御风格，当前政策以稳为主，经济现实或预期短期难“强”，市场点位接近4月初，海外扰动不确定，预计交易热度不高，煤炭等行业得分较高值得关注 [3] - 5月港股市场收涨，南下资金流入幅度收窄但交易占比仍高，关注美国对中概股限制政策，建议关注港股互联网、汽车及服务消费方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 三个市场关注的核心问题 核心问题一：指数点位稳定，但结构变化明显 - 5月A股先扬后抑小幅收涨，万得微盘股指数等涨幅靠前，科创50指数回调 [6] - 行业走势分化，环保、医药生物等涨幅靠前，电子、社会服务等跌幅靠前，美容护理等行业4月8日至5月30日涨幅超15%，食品饮料等低于5% [11] - 市值风格偏微盘，万得微盘股指数5月涨9.3%；行业风格偏医药医疗，医药医疗板块5月涨6.2%，科技板块回调 [15] - 市场赚钱效应一般，5月日涨幅超9.5%个股占比处历史低位，股票型ETF资金净流出478亿元 [20] - 市场交易活跃度下行，5月日均成交额1.21万亿元，环比降1.7%；行业轮动速度上行 [26] 核心问题二：内外因素交织，预计指数整体震荡 - 短期外部风险扰动最严重的时候或已过去，4月特朗普关税政策反复致市场波动，5月中美达成协议市场修复，美方与其他国家谈判进展慢 [31] - 需警惕特朗普政府后续政策反复，上一轮中美贸易摩擦历经十余轮谈判，美国与多国发生贸易摩擦，本轮短期妥协或为逆全球化政策缓冲 [35] - 特朗普上一任期对华科技政策有限制技术产品出口和限制中国企业发展两条路径，涉及电子等多个领域 [39] - 近期美国新一轮科技政策布局，AI产业发展或成重点限制领域，我国AI发展可能是自主可控新方向 [42] - 参考2018年，美股企业盈利压力大且此次难通过减税对冲，当前美国政府赤字压力大、面临降息博弈，减税空间小 [44] - 国内政策积极发力，5月出台一揽子金融政策，发改委表示大部分稳就业稳经济政策6月底前落地 [50] - 预计二季度经济有较强韧性，5月制造业PMI回升，4月部分经济金融数据改善，随着国内政策发力和中美关税暂停，经济有望保持韧性 [52] - 中美为“对等关税”按下90天“暂停键”，短期内出口或将保持高增，港口集装箱吞吐量和运价指数回升 [57] - 消费仍是经济修复的重要驱动力之一，促消费政策密集落地，社零增速逐步修复，1 - 4月社零累计同比增长4.7% [62] - 预计工业生产保持高位运行，投资增速有望维持高增，1 - 4月规模以上工业企业工业增加值累计同比增长6.4%，制造业等投资增速下滑 [66] 核心问题三：有哪些确定性主线？ - 内需消费主线，扩内需是政策重点，未来有望持续获政策催化，消费行业境外营收占比少业绩更具韧性，2025Q1盈利正增，部分行业估值有吸引力，关注家居用品等行业 [73][74] - 国产替代主线，2018年贸易摩擦期间国产替代方向表现较好，但推进面临掣肘，投资机会偏向主题，关注业绩确定性与主题投资两条线索，前者关注出版等行业，后者关注航空装备等行业 [84][85] - 基金低配方向，《推动公募基金高质量发展行动方案》或影响基金行业配置，银行等被基金低配的行业中长期值得关注，但短期需警惕预期偏差 [89] A股市场：6月或偏向防御风格 市场风格：现实情绪风格投资时钟 - 通过“经济现实”与“市场情绪”组合可将市场分为均衡、顺周期、防御、主题成长及独立景气四类风格 [98] 市场风格：经济现实6月或变化不大 - 当前国内经济数据整体平稳，4月部分数据受海外关税扰动回落，但经济仍平稳，M2和社融存量同比增速抬升，10年期国债收益率走势平稳且小幅抬升 [103] - 6月经济现实或预期短期偏向“强”的可能性低，特朗普关税政策可能反复，国内经济平稳，海外政策影响待检验，国内政策或稳为主 [103] 市场风格：市场情绪预计可能会偏弱 - 6月市场情绪日历效应不明显，2016 - 2024年全部A股平均换手率5MA上升概率为56% [109] - 当前市场换手率处于近60日中等偏下位置，未触及极值，不会存在极值反转效应 [109] - 市场点位接近4月初，海外扰动不确定性仍在，预计6月市场交易热度不高，市场情绪偏弱 [109] 市场风格：6月或偏向防御风格 - 6月市场或处于“弱现实、弱情绪”情景，对应防御风格，当前政策以稳为主，经济现实或预期难“强”，市场点位接近4月初，海外扰动不确定，交易热度预计不高 [110] 市场风格：对应市场风格下关注哪些行业？ - 防御风格关注稳定类或高股息行业，稳定类如公用事业、电力等，高股息类如煤炭、白色家电等 [114] 行业配置：五维行业比较框架 - 综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度构建“五维行业比较框架”，对行业股价表现做综合分析判断，其中市场风格、资金面及估值涉及主观判断，基本面、交易面为客观数据 [119] 行业配置：5月分组表现回顾 - 5月市场情绪下降情景假设下，行业分组效果较好，第1组行业相对于沪深300和第5组行业取得超额收益 [123] 港股市场：关注互联网和消费方向 - 5月港股市场收涨，南下资金流入幅度显著收窄，但交易占比仍相对较高 [3] - 关注美国对在美上市中概股的限制政策以及对华投资的限制，未来在美上市中概股若退市，其影响或相对可控 [3] - 行业方面，建议关注港股互联网、汽车以及服务消费方向 [3]

社零消费与收入数据 - 2025年3月社零总额同比增加5.9%，人均可支配收入累计实际同比增加5.6% [3] - 2025年1-2月重庆社零消费额达2832亿元（同比+8%），上海社零同比下降11%，杭州增速达25% [14] - 2024年重庆、成都、武汉社零增速亮眼（重庆+4%、成都+3%、武汉+5%），上海同比下降3% [10] 食品饮料行业趋势 - 食品CPI同比下滑1.4%，调味品价格指数回升至近一年最高值，佐证餐饮行业复苏 [3] - 乳制品价格小幅回升，大众餐饮消费提振明显，餐饮美食卡券均价提升 [3] - 高端白酒通过年份酒和系列酒优化产品结构，地产白酒向上抢夺次高端份额 [9] - 细分赛道龙头通过多样化产品矩阵对冲主品下滑风险 [9] - 零食折扣店、便利店等低端化渠道及微信小店等新兴渠道快速发展 [9] 餐饮消费复苏 - 2025年3月限额以上企业餐饮收入达1340亿元，同比+6.8%，增速创近一年新高 [15] - 餐饮复苏预计带动啤酒销量增长，椰子水、新式茶饮等即饮赛道受益 [17] - 连锁餐饮需求修复将促进预加工食品公司业绩增长 [17] 投资主线分析 - 主线一：中西部高线城市（重庆、成都、武汉）消费活力释放，国际消费中心城市政策支持提振内需 [14] - 主线二：餐饮消费复苏拉动上下游产业链，包括预加工食品和即饮消费 [15][17] - 主线三：政策推动内需市场升级，2025年1-3月基础设施投资累计同比+11.5%，制造业投资+9.1% [18] - 主线四：食品饮料行业2024年平均派息率112%，现金市值占比11%，分红意愿高于多数行业 [21] 图表数据参考 - 图表1：3月社零消费总额同比增速5.9% [5] - 图表2：餐饮收入及商品零售增速 [6] - 图表3：人均可支配收入同比回升 [7] - 图表4：食品消费价格指数同比下滑 [8] - 图表5：2024年社零消费额前十名城市 [13] - 图表6：2025年1-2月社零消费额前十名城市 [14] - 图表7：3月餐饮收入同比增速创新高 [20] - 图表9：中国消费者信心指数 [19] - 图表10：固定资产投资建设情况 [25] - 图表11-12：2024年各板块派息率和现金市值占比 [23][27]

市场表现 - A股三大指数集体低开，农业、医药、港口等板块逆市走高，半导体等科技板块回调 [1] - 中证高股息策略指数拉升涨0.13%，成分股中塔牌集团涨超2%，四川路桥、中谷物流、沪农商行等多股涨超1% [1] - 高股息ETF（563180）翻红涨0.09%，溢折率0.03%，盘中频现溢价交易 [1] 资金流向 - 高股息ETF（563180）连续20个交易日获资金净流入，累计净流入额超1.46亿元 [1] 指数跟踪 - 高股息ETF（563180）紧密跟踪中证高股息策略指数，该指数选取80只股息率和股利支付率较高、分红稳定的上市公司证券 [1] 机构观点 - 光大证券认为A股市场有望震荡上行，当前估值处于2010年以来均值附近，中长期资金或将持续流入 [2] - 配置方向包括稳定类资产（如高股息、黄金）、产业链自主可控以及内需消费 [2]

5月A股港股市场表现 - 5月A股主要指数涨跌分化 万得全A涨幅最大 科创50跌幅最大 [3] - A股行业端涨多跌少 轻工制造、综合、纺织服饰表现较好 电子、计算机、房地产、社会服务表现较差 [3] - 5月港股震荡上行 恒生香港35涨7.6% 恒生指数涨5.7% 恒生科技涨1.9% [3] A股投资策略 - A股估值处于2010年以来均值附近 政策支持和中长期资金流入有望推动市场震荡上行 [4] - 配置关注三类资产：1)高股息、黄金等稳定类资产 2)产业链自主可控相关国产替代机会 3)内需消费板块 [4] 港股投资策略 - 恒生指数估值中等偏低 恒生科技指数处于历史低位 港股投资性价比高 [5] - 建议采用"哑铃"型配置策略：1)自主可控、芯片、高端制造 2)独立景气的互联网科技公司 3)通信、公用事业、银行等高股息低波动行业 [5]

市场表现 - 5月A股主要指数涨跌分化，万得全A涨幅最大为2.2%，科创50跌幅最大为3.9%，上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为1.9%、1.8%、1.0%，行业端涨多跌少[8] - 5月港股市场震荡上行，截至5月27日，恒生香港35、恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技涨幅分别为7.6%、5.7%、5.3%、4.9%、1.9%[10] A股观点 - A股市场在政策支持和中长期资金流入下有望震荡上行，当前估值处于2010年以来均值附近[2][13] - 配置关注稳定类资产（高股息、黄金）、产业链自主可控、内需消费三类资产[2][16][17] 港股观点 - 港股市场有望延续震荡回升格局，恒生指数估值中等偏低，恒生科技指数估值处于历史低位[3] - 关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控等概念、部分互联网科技公司、高股息低波动行业[3][18] 金股组合 - 2025年6月A股金股组合为争光股份等10支股票[22] - 2025年6月港股金股组合为网易 - S等4支股票[25] 风险提示 - 政策推进不及预期、中美关系大幅恶化、发生超预期风险事件[4][27]

市场表现 - 沪指收盘报3339 93点 下跌0 02% [1] - A500指数ETF（159351）收盘回落0 21% [1] - A500指数ETF全天成交25 33亿元 位居全市场同类第二 深市同类第一 [1] - A500指数ETF换手率达17 46% 位居同类第一 [1] 成分股表现 - 消费与科技板块双线走强 [1] - 东鹏饮料大涨6 30% 股价创历史新高 [1] - 新易盛 岩山科技涨超6% 华测导航涨超5% 天孚通信 胜宏科技涨超4% [1] 规模与资金流向 - A500指数ETF连续6个交易日获得净申购 [1] - 今年以来份额增长幅度达15 48% 位居同类第一 [1] 机构观点 - 短期市场震荡趋势延续 市场偏好转向确定性品种 [1] - 建议关注科技创新 内需消费等方向 [1] - 下半年市场风格或转向核心资产 [1] - 中证A500指数兼具行业均衡和龙头荟萃特点 具备长期配置价值 [1] 指数特点 - A500指数ETF跟踪中证A500指数 由各行业市值较大 流动性较好的500只股票组成 [1] - 行业分布均衡 偏向大中盘风格 [1] - 新质生产力成分占比较高 [1] - 为投资者配置A股代表性公司提供工具 [1] 投资渠道 - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局 [1]

核心观点 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，主要受财政宽松倾向、国内机构配置需求偏弱和国债拍卖遇冷影响，但日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；日本国债收益率大幅上行对中国利率影响有限，但提示低利率不一定永远持续，可能在经济未明显复苏时反弹；锂宽松格局或持续，价格难大幅回温，钴原料端价格支撑坚实 [3][4][9] 宏观经济 日本超长债利率上升 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，原因包括财政扩张倾向增加债券供给冲击担忧、国内机构对超长债需求疲弱、国债拍卖遇冷催化供需失衡悲观情绪；日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；需关注后续日本政府债券拍卖情况、日央行信号及国会参议院选举结果 [4] 美国经济 - 4月美国新建住房及成屋销售同比增速回升，5月Markit制造业与服务业PMI超预期回升，截至5月23日市场交易层面通胀预期维持稳定 [4] 欧洲经济 - 5月受服务业景气度走弱影响，欧元区PMI回落至荣枯线之下，消费者信心指数小幅回升但仍处低位 [5] 政策动态 - 短期美联储降息谨慎，欧央行6月或降息，日央行官员对加息持谨慎态度，埃及央行降息100BP，印尼央行降息25BP [5] 债券市场 日本国债市场 - 日本国债拍卖需求低迷，收益率上行至历史高位，20年期国债拍卖结果显示市场需求创2012年以来新低，拍卖尾差创1987年以来最高值；日债大幅下跌背后有财政风险、缩减购债、加息预期三重因素；日债利率快速上行存在政府财政风险、持有机构亏损、利率上行外溢等风险；对中国利率影响相对有限，但给中国债市带来风险警示 [5][8][9] 全球债市 - 上周英国10Y国债利率升幅最大，法国降幅最大，主要国家10Y国债收益率均上行 [17][18] 中国国债期货市场 - 过去一周存款利率降息、LPR下调与MLF放量投放先后落地，但资金边际收敛下债市保持震荡；量化因子显示不建议增加多头仓位；套利策略方面，TF合约IRR相对较高，做窄基差策略中TL合约空间相对充足，跨期策略暂无明确机会，做陡曲线策略性价比相对更高 [71][72] 有色金属行业 锂板块 - 维持锂钴行业增持评级，锂盐厂商预期技改，价格震荡；无锡盘2507合约周度跌1.60%至6.16万元/吨，广期所2507合约周度跌1.36%至6.10万元/吨，锂精矿价格环比下降22美元/吨至690美元/吨；港口库存高企，上游出货压力大，厂商技改降本计划带动价格小幅反弹，但下游接受度疲软，基本面难支持价格持续上涨；江西一锂盐厂预计6月起停产检修4个月，每月影响碳酸锂产量约1500吨，但市场整体供应过剩大势未改，锂价或难大幅回温 [10][11] 钴板块 - 原料端偏紧态势不减，需求侧谨慎氛围对价格形成压制；钴业公司多向电新下游制造延伸，构成一体化成本优势；冶炼厂5月减产情况较多，供应问题7月后或更紧张，需求侧刚需采购为主，整体成交平平；钴盐产业链处于成本传导与需求压制的博弈阶段 [10][12][13] 其他金属 - 特朗普全面减税法案及关税威胁引发市场避险情绪，金价上行，但法案落地及关税威胁存在不确定性，金价或震荡；国内宏观利好频出，或对冲部分海外影响，工业金属进入传统淡季，需关注下游需求反馈，价格预计震荡运行，全年多数工业金属供给偏紧，震荡中或迎来布局机会 [45][46][47] 股票市场 全球股市 - 上周全球股市调整，发达市场跌幅更大，MSCI全球-1.9%，其中MSCI发达-2.1%、MSCI新兴-0.5%；成交回落，港股投资者情绪环比回落，美股投资者情绪回暖；发达市场整体估值下降，新兴市场整体估值提升；全球股市盈利预期多数下修，港股明显上修；全球流动性边际转紧 [17][18] A股市场 - 市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降，赚钱效应下降，交易集中度上升；融资资金延续流入，ETF资金延续流出；外资与两融在汽车和电新板块资金分歧较大；南下资金流入加速，外资流出新兴市场 [20][21][23] 港股市场 - 本期恒生指数收涨1.1%，南下资金单周净流入190亿元，处2022年以来73%分位，外资流出港股7.21亿美元 [23] 行业动态 机器人行业 - 《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛顺利举办，宇树G1机器人运动控制能力优越、动作仿真、瞬时反应能力强大，看好宇树相关生态链；特斯拉Optimus展示做家务等操作能力，Figure机器人在宝马X3产线实现连续20小时轮班；小鹏计划2026年推出面向工商业场景的人形机器人；叉车行业生产状况稳定，外销增速回暖 [24][34][35] 纺织服装业 - 4月国内服装零售平稳增长，环比Q1略有降速；近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期，Amer展望积极；美国加征关税对不同企业影响分化；中长期看好优质制造标的及品牌端三条投资主线 [27][28] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，随着自动驾驶变现、以旧换新效果显现、重卡市场顺周期潜力释放，相关企业将受益；豪能股份布局机器人传动领域，减速器等细分领域国产替代标的值得关注 [29][31][33] 机械行业 - 人形机器人国内外催化频繁，推荐相关企业；工程机械、气体设备、机床、3C设备等领域也有推荐企业；叉车行业生产稳定，外销增速回暖 [34][36] 海运行业 - OPEC+增产或再加速，提升油运需求增长确定性，原油油运、成品油运、干散货运、集装箱运价各有表现；年初以来影子船队制裁趋严助力原油油运价中枢回升，近期炼厂效益改善助力成品油运价中枢回升；维持增持评级 [37] 社会服务业 - 关注高中教育体制改革、AI＋消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道等投资机会；上周商贸零售和消费者服务板块涨幅为负；行业重点信息及数据更新，多家公司发布业绩公告 [39][40] 运输行业 - 航空扣油票价同比上升，Q2盈利改善可期，建议预期低位增持；油运OPEC+增产或加速，提升需求增长确定性，维持相关企业“增持”；高速公路一季度业绩稳健增长，政策优化有望加速，维持相关企业“增持”评级 [41][42][44] 快递行业 - 2025年业务量有望保持较快增速，价格竞争力度增强，但预计良性竞争仍可保障；电商快递龙头和直营龙头竞争力不减，看好电商快递第一梯队与时效快递投资机会 [48][50] 公司研究 艾德生物 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测和目标价；2025Q1恢复快速增长，国内市场稳健，海外市场快速增长；研发持续高投入，创新不断落地 [51][52][53] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价；25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压；核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力；关注微剧广告变现进展，深化人工智能融合 [53][54][56] 基金研究 主动权益基金 - 近一周主动权益基金仓位相对平稳，股票测算仓位为86.89%，周度上升0.05%；价值与成长风格相对均衡，大盘风格相对占优，基金增持大盘成长与中盘价值，减持大盘价值与小盘成长；科技领跌，仅医药上涨，基金增持医药、周期、制造，减持军工、基础设施、科技；热点主题涨跌互现，基金增持创新药、专精特新、先进制造，减持游戏、数字经济、AIGC [72][73][74] REIT市场 - 过去一周REIT市场整体上涨，中证REITs全收益指数突破前高后回落，保障房和交通板块领涨；学习效应下市场对扩募信息愈加敏感，维持对经营稳健核心资产的配置建议 [67][69]