报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 锦华新材2025年业绩符合预期，传统主业虽受行业内卷影响收入下滑，但通过技改降本和原料价格下降维持了较好的盈利能力 [4][6] - 公司向半导体湿电子化学品领域延伸初见成效，新增电子级羟胺水溶液供应并实现规模销售，正积极推进国产替代，有望成为新的业绩增长点 [6] - 展望未来，主要原料丁酮价格上涨带动公司产品价格略有回升，有助于盈利能力维稳，同时电子级羟胺水溶液的工业化装置建设预计在2026年完成 [6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营收10.32亿元，同比下降16.7%；归母净利润1.95亿元，同比下降7.8%；扣非归母净利润1.91亿元，同比下降7.4% [4] - **2025年第四季度业绩**：单季实现营收2.52亿元，同比下降6.4%，环比增长20.0%；归母净利润4187万元，同比下降12.8%，环比增长7.1% [4] - **2025年分红预案**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元（含税），合计派发现金红利5829.37万元 [4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为12.11亿元、15.99亿元、21.14亿元，归母净利润分别为2.14亿元、3.58亿元、5.04亿元 [5][6] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为26倍、16倍、11倍 [5][6] 业务经营分析 - **传统主业分析**：2025年营收下滑主要因硅烷交联剂和羟胺盐收入下降 [6] - 硅烷交联剂：产量4.56万吨，同比增长2.6%，但受行业内卷影响价格下滑，收入5.76亿元，同比下降19.4% [6] - 羟胺盐：产能利用率达99.1%，产量3.47万吨，同样受价格下滑影响，收入2.85亿元，同比下降22.4% [6] - **盈利能力分析**：2025年公司毛利率为30.0%，同比提升2.0个百分点；净利率为18.8%，同比提升1.8个百分点 [5][6] - 成本控制：通过提高丁酮肟自产比例等方式持续降本 [6] - 原料价格：主要原料丁酮2025年均价为7215元/吨，同比下降8.4%，有利于成本端 [6] - 产品毛利：羟胺盐产品毛利率达44.0%，同比大幅增加7.6个百分点 [6] - **新业务进展**：公司在湿电子化学品领域布局初见成效，新增电子级羟胺水溶液供应，已开展中试并实现规模销售，正推进终端芯片客户验证 [6] 行业与市场展望 - **原料价格变动**：主要原料丁酮价格在2026年快速上涨，截至2026年4月23日华东市场价为11500元/吨，较2026年1月1日上涨84.7%，带动公司产品价格略有回升 [6] - **新业务展望**：公司正加大电子级羟胺水溶液的培育，预计2026年将完成工业化装置建设，该产品有望逐步成为业绩新增点，切入半导体清洗领域并实现国产替代 [6]

深交所创业板设立 16 年来，始终是资本市场践行创新驱动发展战略、赋能新质生产力的核心平台，在信息技术、新能源、高端装备等 战略性新兴产业领域形成鲜明集群效应，培育出一大批硬科技标杆企业。近期落地的创业板改革意见围绕深化投融资综合改革、优化全 链条创新与监管体系推出八项关键举措，全面提升制度包容性与适应性，为优质硬科技企业登陆资本市场按下"快进键"。 在此改革红利全面释放的背景下， 中 电科思仪科技股份有限公司 （下称"思仪科技"）的IPO历程引发了市场广泛关注，公开资料显示， 思仪科技于2025年12月24日获深交所受理，仅6个工作日便收到首轮问询；在快速完成两轮问询回复并落实审核中心意见后，公司于4月 21日披露上会稿。同日， 深交所上市委公告拟定于4月28日审议公司首发事项，从受理到上会全程仅历时119天。 这一高效的审核节 奏，正是深交所落实"更好服务新质生产力"、为硬科技企业开辟融资"快车道"的实质性举措。 国产电子测量仪器龙头，多方受益站上产业风口 电子测量仪器被誉为现代工业的 "眼睛" 和 "尺子"，是高端电子产品发展的核心前提，没有高精度的测量能力，就没有高水平的制造能 力，更无从谈起核心技术 ...

中芯国际爆发！ 今日早盘，恒生科技指数一度涨超1%，中芯国际港股更是一度大涨超7%，A股亦一度大涨超5%，市值接近 6000亿元。整个半导体板块全线爆发，海光信息一度大涨超6%，摩尔线程一度大涨超11%，半导体指数一度 大涨超3%。 分析人士认为，主要有三大利好刺激半导体板块走强：一是DeepSeek-V4发布，上周五半导体就有表现；二是 国产替代逻辑不断增强；三是产业景气度仍在提升，摩尔线程的业绩表现和外围费城半导体指数皆在证明这个 判断。 De e pSe e k再度带动行情 去年，DeepSeek发布新模型之后，科创板曾迎来一波大涨。此次，似乎也有这种趋势。上周五，科创50独立 走强，今天早上亦是如此。 从国外来看，半导体近期持续爆发。费城半导体指数已经连续17天上涨，月内涨超38%。分析人士认为，该指 数之所以爆发，主要是因为市场对半导体的逻辑从"AI炒作"转向了"业绩兑现"与"全产业链爆发"。 4月24日，DeepSeek"无预警"发布了新一代旗舰大模型DeepSeek-V4并开源。新模型在推理性能等方面比肩全 球一流闭源模型，且延续其性价比优势，以极低的推理成本、标配的高性能长文本能力，引发广泛关 ...

核心观点 - 市场短期调整由三大因素导致：技术性回踩需求、一季报尾声部分题材股缺乏业绩支撑、以及五一假期前市场情绪谨慎[2] - 短期震荡回踩不影响中期慢牛格局，投资者应以防守为主，规避前期涨幅过高、业绩不确定的题材股，静待市场回踩完毕后的结构性低吸机会[2][13] A股大势研判：上周市场综述 - **市场表现**：上周五（4月25日）沪深三大指数集体收跌，上证指数报4079.90点，跌幅0.33%，成交额11430亿元；深证成指报14940.30点，跌幅0.69%，成交额14988.59亿元；创业板指报3667.79点，跌幅1.41%，成交额7331.79亿元；科创50指数报1453.69点，涨幅1.47%，成交额1122.77亿元[5] - **板块表现**：能源金属、农化制品、电池、半导体、工业金属等板块涨幅居前；航天装备、地面兵装、影视院线、石油石化等板块跌幅居前[4] - **整体情况**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，沪深两市总成交额26419亿元[5] 上周市场回顾 - **指数周度表现**：上周（4月21-25日）沪深三大指数冲高回落，沪指周涨幅0.70%，深证成指周涨幅0.37%，创业板指周跌幅0.29%，科创50指数周涨幅2.13%[6] - **每日走势**： - 周一市场放量上涨，延续修复趋势[6] - 周二先抑后扬，但个股分化与板块情绪回落显现[6] - 周三走出五连阳，沪指收复4100点，工信部推动万兆光网建设的政策带动科技赛道活跃[6] - 周四高开低走，终结五连阳，成交额放大至2.8万亿元，高位题材股回落，消费股逆势上涨[6] - 周五低开整理，符合晨报预判的调整风险[6] 上周盘面点评 - **新能源赛道股活跃**：周五能源金属、电池、锂矿等板块活跃[7] 政策方面，工信部等要求破除光伏、锂电池领域内卷竞争，依法治理低价乱象[7] 国家发改委和能源局印发方案，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动直接投资约2500亿元[7] 在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注，光伏、风电、新型储能的出海机会值得重点关注[7] - **半导体板块上涨**：周三和周五半导体板块表现强势[8] 报告长期看好半导体，2023年半导体行业全年涨幅10.10%[8] 2025年下半年策略将半导体排在行业配置第一位，三季度表现强于大盘[8] 2026年一季度半导体表现继续强于大盘[8] 展望二季度，半导体长期向好逻辑不变，国产替代在政策扶持下进入不可逆加速通道，国产设备/材料/制造环节将直接受益[8] 建议关注具备业绩亮点或增长预期的个股，规避纯粹炒作概念的个股[8] - **电子相关板块活跃**：周二和周三电子化学品、元件、消费电子等板块大涨[9] 报告回顾，2022年电子板块下跌36.54%，跌幅居首[9] 2023年一季度电子板块涨幅15.50%，上半年涨幅11%[9] 2023年四季度消费电子板块在大盘弱势下依旧上涨[9] 展望2026年二季度，电子板块进入结构性投资机会期，AI驱动算力需求增长，利好上游光通信和光模块市场；AI赋能新硬件（如AR/VR、机器视觉、自动驾驶）为光学光电子创造新应用场景[9] - **CPO概念股冲高回落**：周三CPO、光通信模块概念股大涨，周四周五出现调整[10] CPO技术因其高速率、低功耗和低延迟优势，受益于美国科技公司AI数据中心资本开支计划带来的大量光模块订单[10] - **电力板块上涨**：周二和周四电力板块上涨[10] “算电协同”首次写入国务院政府工作报告并上升为国家战略，市场预期将驱动电力基础设施投资与需求增长[10] 全球AI算力建设增长，高功率、高稳定供电需求使电力设备变压器升级为算力基础设施重要部分[10] - **消费股出现企稳迹象**：周四白酒、医疗美容等消费股走强[11] 扩大内需成为国家战略，宏观政策转向以“人”为核心，为消费板块带来结构性机遇[11] 具体关注三大方向：顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体的“悦己消费”、追求性价比的“平价消费”及食品饮料；服务消费升级如文旅、体育、养老、医疗保健；安全主线下的农牧饲渔、生猪养殖行业底部反转机会及智慧农业[11] 后市大势研判 - **调整原因**：大盘五连阳后存在技术性回踩消化浮筹需求；一季报披露尾声，部分估值虚高题材股缺乏业绩支撑，资金调仓避险意愿增强；五一假期临近，市场谨慎情绪升温[13] - **市场特征**：前期引领市场热度的CPO、AI算力等高位题材股回落，拖累市场情绪；消费板块一度回升展现防御性，但未能持续领涨[13] - **后市展望**：短期需警惕指数重心回落风险，但无需过分担心，短期震荡回踩不影响中期慢牛格局[13] 操作上以防守为主，规避前期涨幅过高、业绩不确定性强的题材股，静待市场回踩完毕后的结构性低吸机会[13]

核心观点 报告认为，2026年一季度中国经济开局有力，GDP同比增长5.0%，核心动能持续增强，但外部扰动升温[8]。A股市场预计将维持震荡上行格局，风格偏向价值与成长均衡，投资机会主要围绕宏观经济复苏、政策支持及产业趋势展开，重点关注AI算力、半导体、汽车智能化、光通信、化工等领域的结构性机会[7][11][17][23][35]。 宏观策略 - **市场表现与展望**：近期A股市场呈现先抑后扬、小幅震荡上行的特征，成交活跃，上证综指与创业板指平均市盈率分别为16.93倍和49.34倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[7]。预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，市场风格偏向价值与成长均衡[7][11]。 - **宏观经济复盘**：2026年一季度GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期[7]。需求端，投资增速由负转正至1.7%，基建投资同比增长8.9%，制造业投资增长4.1%，但房地产投资同比下降11.2%；消费同比增长2.4%；货物贸易进出口总值历史同期首破11万亿元，季度增速达15%[8]。供给端，规模以上工业增加值同比增长6.1%，1-2月规上工业企业利润总额同比增长15.2%[9]。 - **政策与外部环境**：宏观政策将延续“财政接续发力、货币稳字当头、协同提效”的组合思路[11]。外部环境不确定性加大，中东冲突升级一度推升油价，美国“对等关税”引发的中美贸易摩擦呈复杂态势[10]。基准情景下，预计二季度GDP同比维持在5.0%左右，全年增速有望保持在4.8%-5.0%[11]。 行业与公司分析 - **AI与算力**：AI应用大发展导致算力总体供不应求，国产AI芯片迎来重要发展机遇。2026年前三个月，中国集成电路出口金额同比增长73%，AI芯片国产化比率从2025上半年的35%提升至下半年的46%[17]。2026年AI光模块市场规模预计达260亿美元，同比增长57%[23]。建议关注国产AI芯片、光模块/光芯片及数据中心供应商[17][19][23]。 - **半导体**：国内半导体设备厂商密集发布新品，国产替代持续加速。2026年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，预计2026年全球销售额将超过1.3万亿美元，同比增长64%[31][32]。AI算力硬件需求旺盛，25Q4北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32]。 - **汽车**：2026年3月汽车产销量环比大幅回升，分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比增长74.4%和60.6%[21]。新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，渗透率达43.2%[21]。智能网联汽车政策密集出台，以旧换新政策推动新车销量超167万辆，建议关注智能驾驶及核心零部件企业[22]。 - **光通信**：光模块行业延续高景气度，光纤产品量价齐升。2026年3月中国光纤光缆出口额2.45亿美元，同比增长263.84%，出口均价76.11美元/千克，同比增长204.32%[23][24]。三大电信运营商正从流量经营向Token经营转型[25]。 - **化工**：油价上涨带动化工品大幅上行。2026年3月WTI原油上涨51.27%至101.38美元/桶，布伦特原油上涨64.11%至118.95美元/桶[38]。在跟踪的319个化工产品中，295个品种上涨[38]。建议关注受益于反内卷政策及原油替代路线的细分板块[35][38]。 - **食品饮料**：2026年3月食品饮料板块估值18.75倍，创十年新低，其中白酒估值17.37倍[39]。猪肉价格创2013年以来新低，而宠物食品出口快速增长，2026年1-2月累计出口数量7.31万吨，同比增长38.57%[40][46][47]。 - **光伏**：行业进入深度整合周期，国内外新增装机需求放缓。2026年1-2月全国光伏新增装机32.48GW，同比下降13.15%[44]。多晶硅环节库存高企，行业平均开工率降至四成以下，价格承压[44]。TCL中环拟收购一道新能，推进行业并购整合[43]。 - **锂电池**：2026年3月我国新能源汽车销售125.20万辆，同比增长1.21%，动力电池装机56.50GWh[29]。锂电池板块估值31.48倍，行业维持“强于大市”评级[29]。 - **镁基材料**：镁合金是重要的轻量化结构材料，产业链向高端化、绿色化升级。河南省鹤壁市是最大镁工业基地，镁合金年综合加工能力达30万吨，占全省总量90%以上[27][28]。 - **农林牧渔**：2026年3月猪价持续下行，全国瘦肉型生猪交易均价环比下跌4.37%[46]。白羽肉鸡价格月环比下滑4.10%[47]。宠物食品出口景气度提升[47]。 市场数据与要闻 - **财经要闻**：国务院会议强调强化海洋战略科技力量及数字化智能化转型；证监会允许合格境外投资者自2026年4月24日起参与国债期货套期保值交易；DeepSeek-V4模型预览版上线并开源，拥有百万字上下文[4][5]。 - **市场表现**：2026年4月24日，A股主要指数普遍下跌，上证指数收于4,079.90点，跌0.33%；国际市场方面，道琼斯指数跌0.67%，日经225指数涨0.62%[3][4]。 - **重点数据**：近期有包括禾元生物、德赛西威等在内的多家公司有限售股解禁[49]。2026年4月24日，A股成交活跃个股包括工业富联(成交172.69亿元)、东山精密(成交221.25亿元)等[51]。长裕集团于2026年4月27日进行新股申购，发行价13.86元[51]。

文章核心观点 - DeepSeekV4大模型取得重大突破，其性能比肩乃至超越全球闭源模型，并将上下文窗口推至百万Token，同时API价格仅为GPT5的百分之一，有望通过成本优势推动国产AI应用大爆发 [1] - 中国AI芯片（算力）国产化进程正在加速，以华为昇腾、寒武纪、天数智芯等为代表的国产算力企业正在崛起，旨在打破英伟达的垄断，这是中国AI力量崛起和全球产业格局重塑的关键时期 [1] - 中国需要并正在打造自己的“英伟达”，这不仅是出于国家战略安全和科技自主权的需要，也是基于中国庞大的市场需求、完善的产业链基础以及政策强力推动下的产业趋势 [6][7][8][9][10] - 中国本土AI芯片市场已初现“七小龙”格局，但整体仍处于“从0到1”的初期阶段，市场竞争格局未定，国产替代是当前核心逻辑 [11][13][14] - GPU国产化的关键在于实现半导体全产业链（EDA/IP、制造/设备）的自主以及构建能够打破CUDA壁垒的软件生态，挑战严峻但长期趋势明确 [19][25][27] 全球AI芯片竞争格局与英伟达分析 - **英伟达的行业地位与业务构成**：英伟达是全球AI芯片市场的绝对领导者，占据超过80%的全球市场份额 [12]。其业务主要由三部分构成：服务于全球AI基础设施的数据中心业务、融合AI的消费显卡业务、以及被视为未来增长引擎的具身智能应用（机器人、智能驾驶、世界模型）[4] - **英伟达的核心护城河**：CUDA生态是英伟达垄断GPU行业的核心护城河，拥有超过500万开发者，服务于全球85%以上的数据中心，90%的AI框架基于CUDA开发 [5][25] - **英伟达背后的国家力量**：英伟达承载着美国的AI和半导体战略，美国政府通过将其纳入国家战略计划、提供大规模订单、保障供应链安全等方式进行系统性支持 [3][5] - **全球市场中的其他力量**：专用型AI芯片（ASIC）是崛起中的支线力量，代表厂商谷歌的TPU在全球ASIC出货量占比超70%，并对英伟达的垄断叙事构成冲击 [12] 中国AI芯片国产化的驱动力与现状 - **国家战略与政策推动**：国家从“十四五”规划到2024年七部门意见，再到2025年电子信息制造业方案及科创板新政，一系列政策组合强力推动芯片自给率提升和GPU领域突破 [10] - **庞大的市场需求**：据测算，2024年起全球云AI市场规模复合年增长率达28%，到2027年将达2390亿美元，中国市场需求占全球三分之一，市场增量约800亿美元 [10] - **产业进步与自给率提升**：2024年中国半导体自给率达到24%，同比增长4个百分点；其中AI领域半导体自给率已达到三分之一，相较于2023年显著提升 [9] - **企业竞争力提升**：华为以全栈自研引领国产替代；中芯国际步入先进制程良率和产能突破期；中微公司介质刻蚀机已进入台积电5nm产线，中国半导体产业快速进步已成趋势 [10] 中国本土AI芯片市场格局与企业分析 - **整体市场格局**：中国本土AI芯片市场呈现“七小龙”初现的格局，主要包括华为昇腾、昆仑芯、寒武纪、天数智芯、燧原科技、沐曦股份、摩尔线程 [11] - **市场份额与渗透率**：中国本土AI芯片企业在全球市场份额合计不足1% [14]。但在国内市场，2024年本土AI芯片厂商出货量82万张，渗透率约30%，较2023年的15%有明显提升 [14] - **技术路线分布**：GPU服务器在中国加速服务器市场占主导地位，占比近70%；ASIC和FPGA等非GPU加速服务器高速增长，占比约30% [15] - **主要企业表现**： - **华为昇腾**：2024年销量64万张，在中国AI芯片市场占据23%份额，稳居本土第一品牌，定位为ASIC专用型计算架构，拥有全栈自研能力和CANN闭环生态 [15][16] - **寒武纪**：2024年智能芯片及加速卡收入约11.7亿元，深耕ASIC/DSA专用架构，服务于政府智算中心及特定行业 [16] - **昆仑芯**：2024年出货量6.9万张，在中国AI芯片市场占比约3%，位列本土品牌前三，脱胎于百度，深度适配百度生态 [15][16] - **沐曦股份**：定位通用GPU架构，2024年实现收入7.2亿元，其中主力产品曦云c500系列收入占比97%以上，但公司仍处于巨额亏损阶段 [17] - **摩尔线程**：定位全功能GPU，2024年营业收入约4.38亿元，但面临战线过长、竞争激烈的挑战 [18] - **天数智芯与燧原科技**：天数智芯（通用GPU路线）和燧原科技（ASIC路线）在2024年市场份额均约为1% [15][17][18] 中国GPU国产化的关键挑战与突破方向 - **EDA与IP领域的挑战**：全球EDA市场由新思科技（31%）、铿腾电子（30%）、西门子EDA（13%）主导 [20]。IP市场则由安谋和新思科技占据全球三分之二份额 [21]。中国在EDA“点工具”和部分接口IP上取得突破，但数字芯片全流程EDA工具和GPU核心IP自研仍薄弱，生态搭建是长期工程 [20][22] - **晶圆制造与设备的攻坚**：全球近七成晶圆代工市场由台积电独占，中芯国际以5.1%的市占率升至全球第三 [23]。中芯国际已实现14nm量产，但良率和产能有限，7nm/5nm等先进制程因无法获取EUV光刻机仍需攻坚 [23]。光刻设备市场由阿斯麦（ASML）主导，市占率达82.1% [24]。国产DUV光刻设备已研发落地，但EUV设备自主仍是长期关键 [23][24] - **软件生态的核心挑战**：打破英伟达CUDA生态壁垒是最大挑战。国产GPU生态存在用户适配成本高、缺乏高阶工具的问题 [26]。国内厂商主要采取两种路线：一是兼容CUDA以降低迁移门槛（存在性能损耗），二是构建独立生态（如华为CANN），但需要巨大投入 [26] - **长期展望与战略定位**：中国拥有全球最丰富的AI应用场景，可通过市场优势走出一条从兼容迁移到逐步自主的生态道路 [27]。本土AI芯片企业的首要目标是服务中国本土的国产化替代市场，其价值首先在于战略安全 [27]

行业投资评级 - 评级：增持（维持） [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好光模块测试仪器仪表和燃气轮机等方向 [1][6] - 光模块电测仪器板块或将具有持续性行情，具有布局能力的核心国产厂商未来或显著受益 [6] - 速率提升或将带来复杂度提升、测试设备的整套换代与价值量快速提升，报告看好2026-2027年电测仪器的持续性行情 [6] - 对于燃气轮机，把握两条主线：①国产零部件外溢渗透（叶片/导叶、铸锻件、HRSG），关注持续导入海外龙头配套与后市场服务的公司；②国产整机/集成出海（重燃+中小燃机成套/EPC），关注交付认证节奏与价格传导能力 [6] 行业与市场概况 - 报告覆盖的上市公司数量为600家 [2] - 行业总市值为63，931.06亿元 [2] - 行业流通市值为55，225.53亿元 [2] 光模块测试仪器仪表 - 联讯仪器于2026年4月24日上市，首日盘中涨幅一度高达950.2%，最高触及766元/股 [6] - 联讯仪器是全球少数、国内极少数已量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出目前业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的企业，是国产替代的龙头企业 [6] - 板块2026年第一季度业绩整体高增：联讯仪器预计营业收入同比增长98.9%-113.8%，归母净利润预计同比增长122.5%-163.9%；普源精电营业收入同比增长38%，归母净利润同比增长512%；优利德营业收入同比增长27%，归母净利润同比增长31.7% [6] - 建议关注：普源精电、联讯仪器、鼎阳科技、优利德、华盛昌等 [6] 燃气轮机 - 行业事件：GE Vernova上调其年度营收及调整后核心利润率预测 [6] - GE Vernova 2026年第一季度营收达93.4亿美元，同比增长16.3%，超出预期；每股收益为17.44美元，高于预期的15.44美元 [6] - 公司预计2026年营收为445亿至455亿美元，高于此前预期的440亿至450亿美元 [6] - 应流股份发布2025年及2026年第一季度报告：2025年全年公司实现营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74% [6] - 2026年第一季度营收实现8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55% [6] 商业航天/太空算力 - 商业航天：国内积极推进太空算力，产业进入工程化加速期 [5] - 2026年4月20日，轨道辰光官方宣布与多家金融机构签署战略授信协议或授信意向函，总额577亿元人民币，同时完成PreA1轮股权融资 [6] - 2026年4月20日，求是网发布文章强推太空算力，定性太空算力为大国科技竞争的前沿赛道 [6] - 股权方面：顺灏股份当前持有轨道辰光23.78%股权（第二大股东） [6] - 轨道辰光聚焦晨昏轨道巨型算力星座，已进入资金、技术、工程化全面加速期 [6] - 技术方面：轨道辰光深度布局太空算力，专利涵盖太空数据中心、超大平面阵列型太空算力中心、太空能源（高转化效率三结砷化镓太阳翼）、太空散热（空间泵驱流体回路散热系统） [6] - 业务方面：顺灏股份于2026年2月成立全资子公司顺灏航宇，主营卫星制造、系统集成、热控材料，是顺灏在商业航天领域核心落地主体，有望直接分享巨额资金投放订单 [6] - 建议关注：【卫星】：顺灏股份、国博电子、上海瀚讯、上海港湾、明阳智能；【火箭】：飞沃科技、江顺科技、广联航空 [6]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [1][6][10] 报告核心观点 - 长川科技作为国产半导体测试设备平台型龙头，正处于AI驱动测试需求“量价齐升”、全球存储大扩产与国产替代三重共振的历史性窗口期，公司凭借完善的产品矩阵和优质的客户资源，已进入高端测试机放量、产品结构升级的业绩加速释放期 [6][8][10] 公司概况与财务表现 - 公司是国产半导体测试设备平台型龙头，已形成测试机、分选机、探针台、AOI四大核心品类全覆盖的产品矩阵 [6][14] - 2025年公司营业总收入为52.92亿元，同比增长45.3%；归母净利润为13.31亿元，同比大幅增长190.4% [2][6] - 2026年第一季度，公司营收13.78亿元，同比增长69.1%；归母净利润3.53亿元，同比增长217.6%，创单季度历史新高 [26] - 测试机已成为公司第一大收入来源，其收入占比从2021年的32.4%提升至2025年的60.5% [8][29] - 公司拟定增募资不超过31.27亿元，主要用于半导体设备研发项目，加码高端产品布局 [6][19] 行业驱动因素：三重共振重塑市场 - **AI驱动测试需求“通胀”**：AI芯片复杂度提升导致测试环节在芯片制造成本中的占比从传统的约2%跃升至10%以上，驱动测试设备“量价齐升” [6][8][41] - **全球存储超级扩产周期**：AI算力军备竞赛推动全球存储行业进入超级扩产周期，三大原厂资本开支持续上行，大陆存储厂商（长鑫存储、长江存储）同步启动大规模扩产，直接拉动测试设备增量需求 [6][39][78] - **国产替代空间广阔**：据观研报告网数据，SoC/存储测试机国产化率仍不足15%，高端机台几乎完全依赖进口，国产替代正从“政策意愿”转化为“采购刚需” [6][39] - **市场空间重估**：据QY Research测算，中国测试机市场规模将由2024年的17.83亿美元提升至2031年的37.35亿美元，全球占比由29.45%上升至37.62% [6][79] 公司核心竞争优势 - **平台化产品布局**：公司是国内少数实现测试机、分选机、探针台、AOI四大核心品类全覆盖的厂商，能够提供一站式解决方案，构筑生态护城河 [6][9][108] - **测试机产品纵深突破**： - **SoC测试机**：率先推出国产SoC测试机D9000，较国内同行拥有先发优势 [6][104] - **存储测试机**：加速布局，配套的CP12-Memory探针台正处于样机测试阶段，有望受益于大陆存储扩产周期 [6][107] - **模拟测试机**：部分性能指标达到国际一流水平，基本盘稳固 [103] - **优质客户资源深度绑定**：深度绑定长电、华天、通富微电等国内头部封测厂及士兰微等IDM厂商；通过收购的STI、EXIS覆盖德州仪器、三星、日月光、美光、Broadcom等国际一线客户 [6][17][113] - **高研发投入夯实技术**：2025年研发支出12.68亿元，占营收比例24.0%；研发人员2330人，占员工总数52.3%，团队高学历且年轻化 [91][92] 历史对标与成长路径 - 复盘爱德万（Advantest）历史：其在生成式AI爆发后，凭借V93000平台卡位AI芯片测试需求，并叠加HBM扩产放大存储测试优势，实现对泰瑞达（Teradyne）的反超 [6][86] - 当前AI驱动的芯片复杂度升级、大陆存储扩产与国产替代，为具备前瞻布局的本土龙头提供了相似的黄金替代窗口期，长川科技正处于复刻这一路径的战略机遇期 [6][90] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为82.58亿元、108.63亿元、136.52亿元，同比增长56.1%、31.5%、25.7% [2][6][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.25亿元、34.84亿元、45.38亿元，同比增长89.6%、38.0%、30.3% [2][6][10] - 预计2026-2028年每股盈利（EPS）分别为3.98元、5.49元、7.15元 [2] - 基于2026年4月24日收盘价158.00元，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为40倍、29倍、22倍 [2]

地缘政治与贸易摩擦 - 中国商务部回应欧盟将中国企业列入对俄制裁名单，表示将采取必要措施维护中国企业权益，一切后果由欧方承担 [1] - 中国商务部回应美国众议院通过多项出口管制法案，反对泛化国家安全和滥用出口管制，将坚定维护中国企业权益 [2] - 中国商务部决定将赫斯塔尔公司等7家欧盟实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项及相关活动 [3] 中国资本市场制度更新 - 上交所修订发布《上海证券交易所交易规则》，主要修订内容包括：将盘后固定价格交易扩展至全部A股和交易型开放式基金；基金收盘交易改为集合竞价；主板风险警示股票涨跌幅限制由5%调整为10%；新规于2026年7月6日实施 [4] - 深交所调整创业板协议大宗交易成交确认时间，由15:00-15:30调整为9:30-11:30及13:00-15:30；同时将盘后固定价格交易适用范围扩展至A股及存托凭证、交易型开放式基金 [5] 上市公司业绩与动态 - 摩尔线程2026年第一季度实现营收7.38亿元，同比增长155.35%；归母净利润0.29亿元，同比增加1.42亿元；归母扣非净利润亏损0.54亿元，亏损同比收窄60.10% [6] - 金风科技2026年第一季度实现营收154.85亿元，同比增长63.48%；归母净利润9.07亿元，同比增长59.65% [8] - 东方财富2026年第一季度实现营收50.31亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.38亿元，同比增长37.67% [9] - 中际旭创表示其1.6T产品已量产出货，预计每个季度出货量环比提升，并已接到部分客户2026年全年订单 [10] 公募基金持仓变动 - 宁德时代取代中际旭创，重新成为主动基金头号重仓股；海光信息新进公募十大重仓股；公募增持呈现传统周期与科技通信的“双线”特征 [7] - 招商证券分析指出，2026年一季度主动基金加仓思路主要围绕资源品和科技展开，资源品加仓基础化工、石油石化、煤炭等，科技则聚焦AI算力-电力-存力主线 [20] 人工智能行业动态 - DeepSeek推出DeepSeek-V4-Pro模型API价格特惠，输入(缓存命中)价格低至0.25元/百万Tokens，在行业算力涨价背景下推动“价格战” [11] - 第九届数字中国建设峰会将于4月29日至30日在福建举办 [15] - 全球首届具身智能创新大会将于4月28日在硅谷举行 [18] 半导体与科技行业观点 - 中信建投认为半导体设备零部件板块正迎来AI驱动扩产与国产化率提升的双重催化，建议关注低国产化率品类的替代突破及国产化顺畅品类的放量 [18][20] - 美股科技股表现强劲，费城半导体指数单日涨4.32%，本月迄今上涨38.5%；英特尔涨超23%，英伟达涨超4%市值重回5万亿美元 [13] 锂电与新能源行业分析 - 华西证券预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行，依据包括：3月中国动力和储能电池销量达175.1GWh，环比增长54.7%；4月锂电市场排产预计达235GWh，环比增长7.3%；中东地缘政治可能推高矿端成本 [21] - 2026年中国（南昌）锂业大会暨第十一届锂资源发展论坛将于4月27日举办 [18] 未来重要事件与数据 - 4月PMI数据将公布 [19] - 美联储将公布利率决议 [19] - 多项国家标准将于5月1日起实施，涉及民用无人驾驶航空器、烟花爆竹安全等 [19] - 海关总署宣布自5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税 [19]

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 推荐 AI 资本开支相关的燃气轮机、光模块设 备、液冷、PCB 设备等 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、 华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科 技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【燃气轮机】GEV 一季报燃机订单高增，板块需求延续高景气度 GEV2026Q1 燃机新签订单 21GW，yoy +50%，包含 19GW 产能预留协议 +2GW 订单，已签约总订单 100GW（25Q4 83GW），其中 20%用于 AIDC， 板块需求延续高景气。燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点， 全球燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已 经排至 2030 年。国产品牌凭借产能优势，迎来难得的出海窗口，各环节均 密集迎来订单&业绩落地阶段。国产燃机链我们看好以下环节 ...