核心观点 - 报告认为周一券商板块大涨的核心驱动是央行三季度货币政策例会提出"用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排"[3][9] - 报告对节后市场持谨慎乐观态度，认为节后市场或迎方向选择窗口，10月"开门红"概率较大，但需避免盲目追高[3][10] - 中期投资主线仍看好科技板块，包括AI、半导体、人形机器人等代表产业升级方向的领域，重点关注国产算力等业绩兑现确定性高的细分领域[3][10] 周一市场表现总结 - 周一沪深两市开盘震荡后整体回升，午后在券商板块大涨带动下指数快速拉升，沪指大幅上行突破3880点，最终收于3862.53点，上涨0.90%[2][4][5] - 深证成指报13479.43点，涨幅2.05%，创业板指报3238.01点，涨幅2.74%，科创50指数报1470.41点，涨幅1.35%[5] - 两市成交额21615亿元，其中沪市成交额9682.12亿元，深市成交额11932.53亿元[5] - 行业板块方面，证券、能源金属、电池、贵金属、保险等板块涨幅居前[5] 板块异动原因分析 - 券商板块领涨主要受央行政策利好驱动，央行会议明确要落实落细适度宽松的货币政策，引导金融机构加大货币信贷投放力度[6] - 新能源赛道股活跃得益于工信部与市场监管总局联合印发的《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，该方案要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争[7] - 国家发改委、国家能源局印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出，到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元[7] 行业前景与投资机会 - 券商板块受政策驱动与资本市场改革利好，科创板改革深化包括重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市、引入专业机构投资者等，利好券商投行业务[6] - 新能源赛道经过2022年至2024年调整后，2025年下半年仍有技术性反弹需求，全球持续推进"双碳"目标保障锂电、光伏、风电、储能需求持续[8] - 光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且可能蔓延至其他行业，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业值得逢低关注[8] 后市展望与操作建议 - 技术面上，沪指3900点、创业板指3300点上方均为前期密集套牢区，指数逼近该区间时解套盘抛压明显[2][9] - 节前操作需适度控制仓位，金融股短期拉升后宜等节后方向明朗或回调后再布局[3][10] - 可沿资金高低切换思路关注低位板块，如新能源、化工、大众消费[3][10]

市场整体表现 - 三大指数全线上涨，节前量能不减反增，反映出市场对节后行情持乐观预期，为持股过节创造良好环境 [1] 新能源赛道 - 固态电池方向全线爆发，天际股份2连板，天赐材料、多氟多、湘潭电化等个股涨停 [1] - 一方面受技术突破催化，清华大学团队成功开发出一种新型含氟聚醚电解质 [1] - 另一方面受涨价逻辑催化，六氟磷酸锂、储能电芯等相关概念股因价格持续走强而获资金青睐 [1] 大金融板块 - 以证券为代表的大金融板块午后异动走强，汇金股份、华泰证券、国盛金控涨停，东方财富、中信证券等涨超5% [2] - 上述个股属于券商板块权重，出现资金大规模流入 [2] - 尾盘板块出现一定回流，短期出现大规模逼空概率较低，后续大概率以震荡向上模式延续 [2] 科技股方向 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.2-Exp模型更新，输入成本降低50%，输出成本降低75%，对下游应用行业更为利好 [2] - 技术生态有关键突破，建立新架构，寒武纪、华为昇腾第一时间官宣对DS实现软硬件适配 [2] - 国产芯片深度协同有望全面受益，后续可围绕国产算力及下游应用方向寻找结构性机会 [2]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于科技领域的国产算力进步与AI物联网应用、纺织服装及消费行业的品牌动态与市场表现，以及特定公司的业绩增长和战略布局 [5][6][9][16] 通信行业周跟踪 - 华为发布昇腾AI芯片路线图，910C已出货300套，算力800T FP16，950PR将于2026Q1推出，算力达1P FP8/2P FP4，互联带宽2TB/s，超越英伟达B200的互联能力 [6] - 华为推出超节点产品Atlas 950 SuperPoD 8192卡和Atlas 960 SuperPoD 15488卡，采用铜光混合架构组网，性价比进一步提升 [6] - 灵衢总线技术规范向产业开放，有望加速国产芯片生态共建，灵衢交换机及光模块或渗透以太网市场 [6] - 英伟达斥资50亿美元入股英特尔，持有约4%股份，双方将共同开发多代定制数据中心和PC产品，英伟达有望将NVLINK引入x86生态系统 [6][7] - 建议关注国产算力、x86生态、国产超节点及昇腾算力相关公司 [10] 纺织服装行业周报 - 特步国际在新加坡开设海外首家跑步俱乐部，融合零售与社区空间，服务于精英跑者与爱好者 [12] - FILA续约中国网球公开赛，成为中网独家运动鞋服赞助商，致力于推动网球文化发展 [13] - 名创优品建议分拆潮玩集合品牌TOP TOY赴港独立上市，TOP TOY在2024年实现GMV人民币24亿元，自研产品收入占比近50% [11][12] - TOP TOY收入从2022年的人民币6.79亿元增至2024年的人民币19.09亿元，复合年增长率67.7%，2025年上半年营收人民币13.60亿元 [12] - 法国奢侈皮具品牌Goyard 2024年营收同比增长64%至8.1亿欧元，EBIT为5.37亿欧元 [12] - 2025年8月纺织服装社零累计同比增长2.9%，体育娱乐用品社零1-8月累计同比增长20.6% [13] - 推荐关注361度、特步国际、安踏体育、老铺黄金、潮宏基、名创优品等公司 [13][14] 美格智能2025半年度报告点评 - 美格智能2025年上半年营业收入18.86亿元，同比增长44.50%，归母净利润8,416.68万元，同比增长151.38% [16] - 公司坚持无线通信模组与解决方案双轮驱动，AI物联网产品在CES2025展会发布，为机器人及AR眼镜提供高算力支持 [16] - 车载5G智能模组产品在智能座舱领域出货量行业领先，支持多客户多车型实现5G网络、一芯多屏、DMS等功能 [16][17] - 海外市场营收5.32亿元，同比增长20.93%，受5G FWA产品及IoT智能化产品需求拉动；国内市场营收13.54亿元，同比增长56.50% [17] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.13亿元、3.08亿元、3.98亿元，同比增长57.0%、44.6%、29.2% [17]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 华为昇腾950引领国产超节点技术突破 互联带宽达2TB/s超越英伟达B200 采用铜光混合架构和开放灵衢总线生态 [2][3][11][12] - 英伟达斥资50亿美元入股英特尔4%股份 双方合作开发数据中心和AIPC产品 推动NVLINK与CXL技术融合 [4][13][14] - 国产算力产业化进程加速 2026年芯片出货有望放量 超节点集群设计成为行业标杆 [2][11] 行业动向 - 华为发布昇腾AI芯片路线图：910C已出货300套（算力800T FP16/HBM 128GB/带宽784GB/s） 950PR将于2026Q1推出（算力1P FP8/2P FP4/HBM 128GB/带宽2TB/s） 950DT于2026Q4推出（HBM升级144GB/带宽4TB/s） 960/970将于2027-2028年推出且算力翻倍 [2][11] - 华为推出超节点产品Atlas 950 SuperPoD（8192卡）和Atlas 960 SuperPoD（15488卡） 以及全球首款通算超节点TaiShan950 SuperPoD [2][11] - 英伟达与英特尔合作：数据中心领域开发定制x86 CPU PC领域推出集成RTX GPU的x86芯片 [4][13][14] 技术进展 - 昇腾950采用UB 4D FullMesh混合组网架构：机柜内通过PCB/铜缆传输 机柜间通过铜缆+光模块扩展 [3][12] - 灵衢总线技术规范开放 推动UB生态从NPU向CPU扩展 加速国产芯片超节点建设 [3][12] - NVLINK有望引入x86生态系统 PCIE加速迈向7.0时代 催化高速网卡和光模块需求 [14] 市场表现 - 本周(2025.09.22-09.26)申万通信指数下跌0.28% 跑输主要指数（科创板+6.47% 创业板+1.96% 沪深300+1.07%） [6][15] - 细分板块涨幅前三：液冷(+7.16%) 物联网(+5.95%) IDC(+1.54%) [6][15] - 涨幅前五个股：剑桥科技(+18.77%) 浪潮信息(+11.86%) 中天科技(+9.08%) 数据港(+8.28%) 英维克(+7.20%) [6][29] - 跌幅前五个股：博创科技(-14.77%) 长飞光纤(-14.61%) 意华股份(-8.95%) 源杰科技(-8.04%) 瑞可达(-6.05%) [6][29] 建议关注标的 - 国产算力：寒武纪 海光信息 沐曦股份(IPO申报) 摩尔线程(IPO申报) [5][15] - x86生态：海光信息 澜起科技 兆芯集成(IPO申报) [5][15] - 国产超节点：中兴通讯 紫光股份 盛科通信 立讯精密 汇聚科技 [5][15] - 昇腾算力：烽火通信 华丰科技 华工科技 飞荣达 意华股份 [5][15]

市场表现 - 上周万得全A日均成交额2.31万亿，较上期2.52万亿显著回落，沪深300指数成交额小幅下降 [1] - 市场整体走势偏震荡，呈现明显结构化行情 [1] - 电力设备行业上涨3.86%，有色金属行业上涨3.52%，电子行业上涨3.51% [1] - 商贸零售行业下跌4.32%，综合行业下跌4.61%，社会服务行业下跌5.92% [1] 宏观分析 - 1-8月规上工业企业利润累计同比增速为0.9%，较1-7月的-1.7%由负转正，其中8月同比增速为20.4%，较7月的-1.5%大幅回正 [2] - 上游行业利润全部边际改善，其中有色行业改善幅度最大 [2] - 中游行业中，通用设备和电子设备利润增速回落，其他行业增速改善 [2] - 下游行业中，仅有酒饮料茶、汽车行业利润增速改善，其他下游行业利润边际走低 [2] - 9月景气同比表现与8月相近，出口、基建、生产表现中规中矩，消费相对转弱，地产在低基数下略有改善 [2] - 宏观政策在10月择机发力的可能性增大，需关注十月中下旬党的二十届四中全会、十月底政治局会议 [2] - 美国9月非农就业数据是影响10月FOMC会议决策的重要数据，预计美国就业可能延续供需双弱、相对均衡的局面 [3] 投资策略 - 市场进入震荡期，部分资金因国新办发布会未涉及短期政策调整而选择短期兑现离场观望 [4] - 临近双节休市时间较长，叠加十月海外可能面临美国政府停摆风波，部分资金有兑现收益的动力 [4] - 国新办发布会总结勾勒未来股票市场发展方向，即科技浓度提升、注重上市公司分红回报、波动率下降、中长期投资者占比提升及资本市场开放 [4] - 以AI为代表的新质生产力快速增长仍未结束，产业趋势带来的A股结构性行情估计不会迅速熄火 [4] - 四季度政策逐步加力的格局愈发清晰，后期指数有望进一步修复与拔升 [5] - 融资资金仍在进攻，增量进攻资金尚未撤出，预计核心板块仍有支撑，但资金短线的高低切可能带来科技板块高位调整 [5] - 科技行情主线仍是科技成长，可关注金融板块调整后股息回报潜在提高的配置价值，以及供需格局改善的周期品 [5] - 主题上可关注“十五五规划”潜在受益方向，如国产算力、商业航天、“反内卷”（新能源、部分周期品和养殖）、具身智能等板块 [6]

算力平台建设进展 - 安徽省算力统筹调度平台成功接入4大国家级算力平台 [1] - 新增包括长江之芯（中科曙光智算中心）在内的6家数据中心 [1] 国产算力产业布局 - 中科曙光发布曙光AI超集群系统 [1] - 子公司海光信息业务前景持续向好 [1] - 公司通过国家级项目订单和区域渗透构建国产算力领域卡位优势 [1] - 从算力基础设施布局、自主技术落地、业务场景绑定三大维度构建优势 [1] 行业发展驱动因素 - 国家智算项目和CSP需求持续增长 [1] - 芯片国产替代不断推进 [1] - 中国"星际之门"计划浮出水面（据金融时报信息） [1]

公司近期市场活动 - 国庆前夕公司在杭州、武汉、上海、成都四城机场同步展示了其全栈产品 [1] 公司产品战略与布局 - 公司致力于基础硬件、操作系统到生态应用的深度融合，打造“PC—工作站—服务器”全面的国产算力底座 [3] - 公司推出信创首款AI PC和首款引入高性能国产NPU的AI笔记本，可在脱网/弱网环境下完成端侧推理与智能体交互 [3] - 公司的工作站和服务器分别为用户提供本地化的生产力底座与中心算力基座，支持复杂模型计算、大模型本地化部署等关键任务 [3] 公司生态合作与行业应用 - 公司在操作系统与生态应用层面与麒麟软件等厂商深度合作，优化国产软硬件的全栈技术协同 [3] - 公司实现了“国产算力+国产大模型+国产系统与应用”的闭环，加速新产品在政务、教育、金融、制造等行业的规模化应用 [3] 公司未来发展方向 - 公司未来将以客户场景与技术创新为驱动，推动国产算力从“关键领域”到“千行百业”落地 [4] - 公司计划为行业数字化升级与数字经济高质量发展提供坚实支撑 [4]

核心观点 - 报告推荐了2025年10月各行业的重点股票 覆盖电子、通信、电力设备与新能源、地产建筑建材、汽车、金属与金属材料、互联网、医药和食品饮料等多个行业 [1][2] - 所有推荐股票均获得"优于大市"或"优大于市"的投资评级 显示整体看好态度 [2][3] - 投资逻辑聚焦于技术创新、海外扩张、政策受益和业绩增长等核心驱动因素 [2] 电子行业 - 翱捷科技(688220 SH) 具备2-5G全制式蜂窝通信能力 并集成端侧连接与计算功能 包括WiFi/蓝牙/GNSS/Lora等通信协议和CPU/GPU/NPU/ISP处理能力 [2] - 公司ASIC能力国内领先 拥有大芯片定制经验 蜂窝配套模组应用于AI玩具 RedCap技术有望推动可穿戴设备等新趋势发展 [2] - 2025年预测EPS为-1.14元 2026年转正为0.09元 对应2026年PE为1177.78倍 [3] 通信行业 - 中兴通讯(000063 SZ) 作为通信设备龙头 受益于国产算力发展 具备芯片自主可控能力 [2] - 2025年预测EPS为1.86元 2026年为2.23元 对应2025年PE为23.91倍 2026年为19.94倍 [3] 电力设备与新能源行业 - 金风科技(002202 SZ) 是国内风机龙头 "两海"战略推动盈利能力改善 海外订单持续增长 风机中标价格改善带动毛利率修复 [2] - 各省"136号文"实施细则落地 风电场转让业务复苏有望推动下半年业绩弹性 [2] - 2025年预测EPS为0.64元 2026年为0.87元 对应2025年PE为22.41倍 2026年为16.48倍 [3] - 阳光电源(300274 SZ) 是全球光伏逆变器和储能系统双领域龙头 海外大储需求爆发 欧洲工商储需求开始爆发 新兴市场平价光储需求旺盛 [2] - 公司规划布局AIDC电源业务 致力于打造"光伏发电-储能调峰-AIDC供电"一站式解决方案 [2] - 2025年预测EPS为6.74元 2026年为7.04元 对应2025年PE为23.37倍 2026年为22.37倍 [3] 地产建筑建材行业 - 圣晖集成(603163 SH) 是台资洁净室工程服务商 台湾母公司随台积电赴美建厂 公司作为海外经营平台独占台湾以外全球市场 [2] - 公司绑定富士康、日月光等潜在赴美客户 并有望参与北美数据中心建设 [2] - 2025年上半年新签合同增长70% 2026年预期PE仅20倍 当前估值具吸引力 [2] - 2025年预测EPS为1.42元 2026年为2.06元 对应2025年PE为33.74倍 2026年为23.26倍 [3] 汽车行业 - 小鹏汽车-W(9868 HK) 新车型走量 纯视觉方案落地将高阶智驾车型渗透至20万以内市场 加速实现高阶智驾平权 [2] - 预计2025年营收885亿元 2026年1181亿元 2027年1303亿元 预计2025年归母净利润-16亿元 2026年转正为27亿元 2027年增至47亿元 [2] - 2025年预测EPS为-0.83元 2026年为1.39元 对应2025年PE为-109.40倍 2026年为65.32倍 [3] 金属与金属材料行业 - 五矿资源(1208 HK) 解决了社区矛盾 2024年大幅释放业绩 2024-2029年铜矿产量增长50% [2] - 有2座铜矿处于改扩建过程中 2027年完工后成本减半 降本空间大 [2] - 2025年预测EPS为0.44元 2026年为0.58元 对应2025年PE为14.23倍 2026年为10.79倍 [3] 互联网行业 - 阿里巴巴-W(9988 HK) 组织势能向上 核心团队稳定 消费和AI+云战略目标清晰 [2] - 公司完成从芯片、模型到应用的自主布局 定位全栈AI服务商 追加更大AI投入 云计算份额有望持续提升 [2] - 电商业务保持稳健增长 即时零售短期投入带来利润压力 但长期看好打造大消费生态价值 [2] - 2025年预测EPS为8.77元 2026年为10.09元 对应2025年PE为18.99倍 2026年为16.50倍 [3] 医药行业 - 南微医学(688029 SH) 为器械集采反内卷受益标的 国内业务在集采反内卷及新品带动下有望企稳 海外业务保持较快增长 [2] - 2025年有收购标的并表 表观业绩增速亮眼 [2] - 2025年预测EPS为3.66元 2026年为4.26元 对应2025年PE为25.75倍 2026年为22.13倍 [3] 食品饮料行业 - 巴比食品(605338 SH) 内生门店迭代 外延有序落地 加盟堂食店型7月上线 新增小笼、馄饨等品类 标杆店表现优秀 [2] - 2025年第二季度青露并表 7月完成浙江知名包点连锁"馒乡人"旗下约250家门店供应链切换 后续有序推进股权收购 [2] - 高管9月再次增持体现发展信心 经营层面改善趋势明显 [2] - 2025年预测EPS为1.18元 2026年为1.34元 对应2025年PE为19.36倍 2026年为17.04倍 [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3828点，单日下跌0.65%，近5日下跌1.04%，近1月微涨0.21% [1] - 深证综指收盘2471点，单日下跌1.54%，近5日上涨1.23%，近1月微跌0.08% [1] - 风格指数显示中盘股表现最优，近6个月涨幅达22.51%，小盘股近1月下跌0.32% [1] - 化学纤维单日涨幅3.08%领涨行业，风电设备近6个月累计涨幅33.05% [1] - 消费电子单日跌幅4.79%表现最弱，但近6个月仍累计上涨47.38% [1] ASIC芯片行业核心观点 - ASIC与GPU商业模式存在本质差异：ASIC为专用芯片聚焦文字/视频推理等特定场景，GPU需覆盖全场景属通用芯片 [2][12] - ASIC成本效益优势显著：谷歌TPU v5能效比为英伟达H200的1.46倍，亚马逊Trainium2训练成本较GPU降低40%，推理成本降55% [2][12] - 市场规模快速扩张：AMD预计2028年全球AI ASIC市场规模达1250亿美元，博通预测2027年大客户ASIC可服务市场为600-900亿美元 [3][12] - 设计服务商格局集中：博通2024年AI ASIC收入122亿美元，2025年前三季度达137亿美元，季度环比增速超越英伟达 [2][12] 国产ASIC发展态势 - 头部云厂商自研成果显著：百度昆仑芯第三代实现万卡集群部署并中标10亿元中国移动订单，阿里平头哥PPU显存带宽超英伟达A800 [12] - 国产设计服务商各具优势：芯原股份具备5nm工艺能力，翱捷科技在手订单充足，灿芯股份依托中芯国际布局成熟制程 [12] - 技术演进呈现两大趋势：PD分离（华为昇腾950分PR/DT型号适配不同场景）与超节点（海光开放HSL协议、华为开放灵衢总线支持超8192卡扩展） [12] 小核酸药物行业前景 - 全球市场规模加速扩容：从2019年27亿美元增长至2023年46亿美元（CAGR 14.3%），预计2033年达467亿美元（CAGR 26.1%） [14] - 适应症范围持续拓宽：从罕见病向慢性病领域跨越，目前全球获批22款药物，近期在高血脂、乙肝等常见病领域取得进展 [14] - 国内企业聚焦大病种研发：瑞博生物、圣诺医药等企业直接切入心血管、癌症等赛道，多款产品处于临床一二期阶段 [14] 国产GPU与算力生态 - 中国AI芯片市场快速增长：2024年加速芯片市场规模超270万张，本土品牌出货量达82万张，GPU市场规模约1000亿元 [14] - 互联网大厂加大投入：阿里巴巴计划三年投入超3800亿元用于AI算力，字节跳动2025年资本开支预计1600亿元其中900亿用于AI算力采购 [14] - 沐曦股份成为领军企业：自研架构兼容CUDA，累计出货2.5万颗GPU，2023-2025年训推一体芯片曦云C500系列收入从1547万元增长至3.1亿元 [14] 风电行业盈利修复 - 风机招标价格持续回升：2025年6月投标均价1616元/千瓦，同比上涨10.3%，主机环节利润率有望快速提升 [20] - 海风市场预期乐观：2026年欧洲海风装机量预计达8.7GW（同比+107%），国内十五五海洋经济规划提振需求 [20] - 重点标的包括金风科技、运达股份等主机厂商，以及海力风电、东方电缆等稀缺产能标的 [20] 数据中心与算力基建 - 万国数据为国内IDC龙头：截至25H1拥有1326MW IT功率，25H1营收56.23亿元（同比+12.4%），调整后EBITDA 26.96亿元（同比+13.8%） [18] - 全球化布局加速：东南亚及欧洲在建+储备容量超1200MW，其中785MW已获客户订单，预计2027年前订单超1GW [20] - 环一线节点成为布局重点：张家口、昆山等地区承接一线城市外溢需求，形成"东部低时延+西部规模算力"互补格局 [18] 铝电子材料产业链 - 新疆众和具备完整产业链：覆盖电解铝（年产能18万吨）、高纯铝（7.8万吨）、电极箔（2500万平方米）环节，电力自给率约50% [17] - 氧化铝项目成本优势显著：240万吨项目位于广西防城港，便于进口铝土矿，运输成本远低于内陆产能，预计2026年上半年投产 [17] - 电解铝供需格局向好：国内产能逼近天花板，新能源汽车与电力领域需求增长，预计25-27年归母净利润达8.01/12.08/13.15亿元 [17]

市场走势 - A股市场近期进入上行平台期 节前投资者情绪以避险为主 节后宏观不确定性减弱 交投意愿存在回暖动力 市场或偏向缩量震荡[1] - 节后市场进入政策及业绩布局窗口期[1] 资金动向 - 资金正反馈仍在持续 基本面改善仍在蓄势[1] - TMT板块上周成交额占比回升 季末资金存在风格调整需求[1] 配置建议 - 建议投资者小幅调整仓位 关注主线低位板块[1] - 重点关注港股科技 国产算力 机器人板块[1] - 关注反内卷中的化工 电池及大众消费龙头[1]