人民币汇率表现与关键水平 - 2026年1月20日，人民币对美元即期汇率盘中突破6.96关口，最高涨至6.9593，创下自2023年5月17日以来、整整32个月的新高 [1] - 离岸人民币汇率表现更强，盘中最高触及6.95285，同样刷新了2023年5月15日以来的纪录 [1][3] - 从年初至1月20日，在岸和离岸人民币对美元升值幅度分别达到0.4%和0.3% [3] 人民币升值的驱动因素 - 核心支撑是中国经济的稳健表现，2025年全年GDP增长5%，总量突破140万亿元 [4][6] - 直接推手之一是自2025年5月以来中美经贸关系逐渐缓和，市场信心大幅回升 [6] - 直接推手之二是美元指数近期持续走弱，为人民币升值腾出空间 [8] - 深层次原因在于中国拥有超大规模国内市场、完整产业链供应链，制造业增加值连续16年稳居世界第一 [8][10] - 科技创新与产业升级加快，人工智能、5G等数字技术蓬勃发展，新质生产力持续成长，为经济增长注入新动能 [10] - 国内国际双循环格局畅通，2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，最终消费对经济增长贡献率达52%，内需成为稳定锚 [10][12] 升值趋势的特征与影响 - 此轮升值由经济基本面驱动，呈现出明显的趋势性特征，更具稳定性和可持续性 [12][14] - 人民币升值使货币在国际市场上更值钱，直接惠及有跨境消费需求的群体 [16] - 对于留学家庭，以每年支付5万美元学费为例，按当前汇率较7.3汇率时可节省近1.7万元人民币，四年节省超6万元 [18] - 企业进口成本降低，红利部分传递至消费者，进口化妆品、母婴用品、高端食品等价格可能下调或促销更频繁 [18][20] - 石油、天然气、铁矿石等能源和原材料进口成本降低，有助于稳定国内相关商品价格，间接减轻生活成本压力 [20] 数字人民币的同步发展 - 2026年初数字人民币App升级至2.0版本，实名钱包余额开始计息，当前活期利率为0.05% [22] - App上线碳普惠功能，已在上海落地，接入上海地铁、哈啰出行等平台，用户绿色出行产生的碳积分可兑换数字人民币 [24] - 数字人民币从支付工具拓展为连接民生服务与绿色发展的纽带 [26] 升值带来的挑战与结构性影响 - 对持有美元存款或美元理财产品的人，人民币升值导致其以人民币计价的资产价值缩水 [26] - 对于部分出口企业，人民币升值可能使其产品国际价格竞争力下降，进而可能影响相关行业就业和收入 [28] - 从经济发展角度看，升值有助于倒逼出口企业从依赖低价竞争转向加大研发投入，提升产品科技含量与附加值，推动从中国制造向中国创造转变 [31][33] 对经济与市场的长期影响 - 人民币升值将增强中国市场对海外商品和服务的吸引力，2025年中国货物进口规模已达18.5万亿元纪录，未来进口贸易可能更活跃 [35] - 对普通投资者而言，资产配置需相应调整，可适当减少美元资产比例，增加人民币资产配置，如关注进口型企业股票或人民币计价理财产品 [37] - 随着数字人民币普及与功能完善，其在居民资产配置中的作用将越来越重要，未来可能接入更多理财、信贷等金融服务 [37][39] - 人民币购买力提升与国内消费市场扩容将持续升级消费体验，进口商品价格更亲民，同时促使国内企业提升产品质量与服务以应对竞争 [39][41]

人民币汇率走强核心观点 - 进入2026年，离岸人民币对美元汇率一度升破6.96，创下近年来新高，此趋势由国内外多重因素共同驱动，并非短期波动 [1][9] - 人民币升值对不同行业和企业带来结构性变化，理解其背后的原因及影响是影响当前投资决策和资产配置策略的关键 [1][9] 人民币升值的驱动因素 - **内部因素**：中国经济在2025年展现出超预期韧性，制造业转型升级加速，新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业蓬勃发展，增强了中国产品的全球竞争力 [3][11] - **内部因素**：2025年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，强劲的出口表现增强了市场信心，为人民币升值提供核心驱动力 [3][11] - **外部因素**：美联储开启降息周期，美元持续走弱，去年全年跌幅超9%，美元利差的相对优势大幅下降 [3][11] - **外部因素**：美国高企的债务水平、贸易保护主义政策及美元资产内部波动加剧，长期影响美元信用，在全球资本寻求多元化配置背景下，提升了人民币资产的吸引力 [3][11] 人民币升值对市场与资本流动的影响 - 人民币升值趋势有望吸引国际资本流入中国市场，寻求资产增值与汇兑收益的双重回报 [4][12] - 流入的外资通常偏好业绩确定性强、治理规范的蓝筹股与行业龙头，其持续流入有助于推高此类“核心资产”的估值 [4][12] - 市场风格可能重塑，资金可能从受升值压力的传统出口板块流出，转而流入更受益于人民币升值的进口板块 [4][12] - 人民币升值意味着居民境外购买力提升，购买进口商品、海外旅游及留学等需求或进一步激发，有望刺激消费升级 [4][12] 受益于人民币升值的投资方向 - **进口依赖行业**：人民币升值可降低原材料或核心设备的进口采购成本 [5][13] - **航空运输业**：有利于降低燃油采购与飞机租赁成本 [5][13] - **造纸行业**：有利于降低进口木浆成本 [5][13] - **石油化工业**：对原油进口依赖度较高的炼化企业，可显著降低原油采购成本 [5][13][14] - 这些行业规模效应显著，对成本变动敏感，受益更为充分 [5][14] - **成长板块**：紧跟产业升级步伐的前沿领域 [6][15] - 重点关注人工智能产业链（算力基础设施、算法开发及行业应用）、商业航天、半导体设备与材料、军工高端制造、新能源车以及固态电池等领域 [6][15] - 这些领域顺应全球技术趋势，受益于中国新经济成长和全球流动性改善，并能从进口设备成本下降中受益 [6][15] - **核心资产**：人民币升值提升人民币资产配置吸引力，北向资金青睐低估值、高股息的核心资产 [7][16] - **金融板块**是外资配置重点之一，银行板块股息率具备吸引力，券商、保险等金融机构业务量随市场活跃度提升而增加 [7][16] - **部分家电龙头**受益于内需复苏与进口零部件成本下降，业绩确定性较强，估值修复空间相对清晰 [7][16] - **周期与大宗商品**：人民币升值背后是国内经济基本面改善，周期板块有望受益于经济复苏带来的需求增长 [8][17] - 人民币升值降低了原材料进口成本，而行业本身的供给约束或产能利用率的提升为价格提供了支撑 [8][17] - 叠加全球流动性宽松，铜、铝等品种具备较强的价格支撑 [8][17]

公司股价表现与市场地位 - 2026年1月20日，白银有色午后触及涨停板，最终以10.03%的涨幅收盘，单日上涨0.71元，收盘价定格在7.79元，创下8年新高 [1] - 公司总市值达到576.83亿元，成为当日A股市场焦点之一 [1] 公司层面驱动因素 - 异动前一周，公司于1月12日披露向下属全资子公司增资的公告，当日股价曾应声上涨 [3] - 1月16日，公司再发布拟增资2.4亿并新增1.5亿担保的公告，市场解读为公司布局产能、拓展业务的相关安排 [3] - 前期增资扩产相关公告为市场提供了基本面讨论的切入点 [4] 行业需求与价格驱动 - 白银的工业需求增长预期受到广泛关注，光伏产业2026年装机量预计增长25% [3] - AI服务器用银量达到普通服务器的3倍，当前白银工业需求占比已超50% [3] - 当日国内现货白银价格领涨，一方面受益于人民币阶段性升值带来的进口成本降低，另一方面春节前实物白银礼品、纪念币的需求升温对银价形成支撑 [3] - 白银工业需求增长预期与银价走强形成共振，直接利好主营白银相关业务的上市公司 [4] 宏观与资金面环境 - 美联储降息预期持续发酵，叠加美国滞胀压力，贵金属板块延续2025年以来的行情走势 [3] - 机构2026年1月加仓名单中，有色板块位列首位，加仓增幅达3.13% [3] - 机构加仓有色板块，叠加当日工业金属行业整体上涨的联动效应，场内资金关注度提升 [4] - 美联储降息预期下贵金属板块估值逻辑发生变化，人民币升值进一步降低成本 [4]

行业政策与供给侧改革 - 2025年7月，工业和信息化部等五部门联合发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》[1] - 2026年1月9日，辽宁推进化工老旧装置淘汰退出和更新改造，评估进度超过60%[1] - 机构指出，目前我国炼油产能接近10亿吨红线，新增产能有限，叠加老旧装置退出，炼化行业供需格局有望向好改善[1] 成本与汇率影响 - 2025年美元兑人民币中间价均值为7.14，2026年1月13日美元兑离岸人民币为6.97[1] - 假设2026年美元兑人民币中间价均值为6.9，在不考虑原油价格下跌情况下，2000万吨炼油产能对应原油采购成本下降约25亿元[1] 细分产品景气度分析 - PX（对二甲苯）景气向上，1月13日PX价格日环比上涨0.64%、月同比上涨6.27%[1] - PX价差为339美元/吨，较2025年239美元/吨的均值提升100美元/吨[1] - PX进口量占总需求的比例约20%，且后续新增产能较少，下游聚酯需求增长，供需格局偏紧[1] - 聚酯产业链产能投放进入尾声，终端纺服、饮用水等消费需求增长，及东南亚需求增长，行业供需格局向好[2] - 后续静待PTA反内卷会议推进，届时聚酯产业链全链条反内卷，景气度有望先行向上[2] 市场表现与资金流向 - 化工板块今日强势上涨，中证细分化工产业主题指数(000813)于2026年1月20日15:00强势上涨1.52%[2] - 成分股三棵树上涨10.00%，鲁西化工上涨8.89%，卫星化学上涨6.67%，恒力石化、彤程新材等个股跟涨[2] - 化工ETF(159870)今日净申购14.12亿份，连续14天获净流入[1] - 化工ETF(159870)上涨1.47%，最新价报0.9元[2] 指数与产品信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数(000813)[2] - 中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成[2] - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技，前十大权重股合计占比45.31%[2] - 化工ETF(159870)场外联接基金代码为A：014942；C：014943；I：022792[3]

沪深300红利指数表现 - 截至2026年1月20日14:01，沪深300红利指数上涨1.06% [1] - 样本股表现突出，海螺水泥上涨5.29%，成都银行上涨2.72%，中煤能源上涨1.99%，中国建筑、藏格矿业等个股均上涨 [1] A股分红与市场生态 - 2025年A股上市公司现金分红总额达2.55万亿元，创历史新高 [1] - 市场生态正向投融资并重，甚至更加注重投资回报的方向演进 [1] - 高频次、高比例分红反映上市公司整体盈利能力提升、现金流充裕、公司治理结构完善与股东回报意识强化 [1] - 持续稳定的分红向市场传递了公司经营稳健、对未来增长有信心的积极信号 [1] 银行业分析与展望 - 上市银行信贷“开门红”可期，对公领域或继续发力支撑全年信贷稳步增长 [1] - 央行稳息差导向不变，降准降息仍有空间，负债成本优化预计缓解银行息差压力 [1] - 需关注扩内需、稳增长、稳预期及重点领域化险政策成效 [1] - 在资金面、低利率环境等因素驱动下，银行当前红利属性延续 [1] - 以险资为代表的长线资金持续增持银行股，加速定价效率提升和估值重构 [1] - 中国银河证券继续看好银行板块的红利价值 [1] 红利板块估值与产品 - 以红利板块为代表的权重股目前估值仍处于历史较低水平 [2] - 低估值既反映了人民币升值带来的资产重估潜力，也体现了其在经济结构转型过程中盈利稳定性的防御价值 [2] - 建信沪深300红利ETF紧密跟踪沪深300红利指数 [2] - 沪深300红利指数从沪深300指数样本中选取股息率较高的50只上市公司证券作为指数样本，反映其高股息率证券的整体表现 [2] - 建信沪深300红利ETF的场外联接基金代码为A类012712，C类012713 [3]

文章核心观点 - 26年春节假期较长且未来假期可能继续增加 旨在促进人员流动和消费 当前旅游板块表现强劲 旅游ETF单日大涨超过3% 逼近24年10月高点[1][2][3] - 旅游板块行情具有季节性博弈特征 尤其体现在小市值酒店及景点股 行情通常在长假前1至1.5个月启动 并于假期前1至2周兑现[6][8] - 免税、航空等机构重仓板块具有基本面支撑 是26年相对确定的机会 而大部分传统消费板块（“老登”）受制于基本面 短期内全面复苏难度较大[11][15][17] 旅游板块构成与资金属性 - 旅游ETF主要成分公司包括免税、航空、酒店及旅游景点 其中中国中免为市值最大的公司[5] - 免税、航空及大型酒店的资金属性以机构为主 而小型酒店及旅游景点的资金属性以游资为主[6] - 游资偏好的小旅游股炒作有特定节奏 喜欢在长假前拉升并可能打造出连续涨停的龙头个股[6] 旅游板块的季节性博弈节奏 - 小旅游股的炒作行情通常始于长假前一个月到一个半月 并在假期开始前一周到两周的时间点兑现[6][8] - 这种基于假期预期的博弈行情在春节、五一、国庆等长假前均可能发生[9] - 此类博弈行情缺乏基本面支撑 大量相关公司当前股价已脱离其基本面价值 行情结束后不宜留恋[8][10] 免税行业的投资逻辑 - 免税行业具有基本面支撑 海南免税销售数据自去年下半年起已转为大幅正增长[11] - 近期数据显示购买人次下降但客单价大幅上升 表明消费群体趋于稳定和高端化[12] - 人民币升值有利于免税生意 因其成本（进口商品）以美元计价而收益以人民币计价[15] 航空行业的投资逻辑 - 航空公司对人民币升值具有高弹性 因其成本项（飞机购买租赁、航油）大量以美元计价[15] - 行业利润率极低 以中国东航为例 毛利率仅7-8% 净利润率仅2-3% 成本端的轻微改善会带来利润端的显著弹性[15] - 长假增多促进长途旅行 同时25年外国旅客数量已超过2019年水平并持续增加 均为航空业带来利好[15] 酒店行业的投资逻辑 - 酒店行业投资应优选经营效率高的民营酒店（如华住） 部分国企酒店（如锦江、首旅）存在经营效率问题[16] - 尽管存在经营问题 但部分国企酒店因位置低、估值不高也会跟随板块上涨[16] 传统消费板块前景 - 传统消费板块（“老登”）基本面仍处于“L”型的竖线阶段 社会零售总额及房价数据表明复苏乏力[17][19] - 25年出生人口数据暗示未来消费全面复苏面临挑战[17][19] - 整个消费行业的系统性机会可能需要等待基本面进入“L”型的横线阶段 时间点可能在26年3、4月年报季后或中报前后[19]

文章核心观点 - 旅游板块在长假预期下存在结构性行情，但需区分不同细分领域的驱动逻辑与投资节奏[6][7] - 旅游ETF的行情由免税、航空、酒店等机构重仓股的基本面改善预期，以及小市值旅游股的季节性资金博弈共同驱动[8][10] - 以中国中免为代表的免税和航空板块具备基本面支撑，是2026年相对确定的机会，而大部分传统消费板块（“老登”）短期内难有全面复苏行情[15][19][23] 旅游板块成分与资金属性 - 旅游ETF主要包含免税（如中国中免）、航空（如中国国航、南方航空）、酒店（如锦江酒店）及旅游景点公司[8] - 免税、航空及大型酒店的资金属性以机构为主，而小型酒店及旅游景点则以游资偏好为主[10] - 旅游ETF在文章发布日大涨超过3%，逼近2024年10月高点[6] 小市值旅游股的博弈节奏与特点 - 小旅游股行情通常在长假前一个月到一个半月启动，在假期开始前一周到两周兑现[10] - 资金偏好打造领涨龙头，出现连续涨停个股，例如当日九华旅游率先涨停[10] - 此类炒作缺乏基本面支撑，属于纯粹博弈，行情结束后不宜留恋[11][12] - 类似的季节性博弈机会在春节、五一、国庆等长假前均可能出现[12] 免税行业的投资逻辑 - 免税行业具有基本面支撑，海南免税销售数据自2024年下半年起已转为大幅正增长[15] - 2025年海南免税数据呈现购买人次下降但客单价大幅上升的特点，表明消费客群趋于稳定和高消费力[16] - 人民币升值有利于免税生意，因其成本（美元）下降而收益（人民币）相对提升[19] - 中国中免是旅游ETF中市值最大的公司，被视为可能引领板块的“带头大哥”[8][15] 航空行业的投资逻辑 - 航空公司对人民币升值弹性极大，因其成本（飞机采购租赁、航油）多以美元计价，而利润率极低（例如中国东航净利润率仅2-3个百分点），成本轻微改善能带来利润显著增长[19] - 长假增多促进长途旅行，以及外国旅客回流（2025年已超2019年水平），均为航空业带来利好[19] - 航空板块与免税板块同被视为2026年比较确定的机会[19] 酒店行业的投资逻辑 - 酒店行业投资应优选经营效率高的民营酒店（如华住），而非国企背景的锦江、首旅，后者的主要问题在于经营效率低下[20] - 尽管经营效率存疑，但部分酒店公司因位置低、估值不高也会跟随板块上涨[20] 整体消费板块前景 - 传统消费板块（“老登”）基本面仍处于“L”型的下降通道，社零、房价等数据显示全面复苏困难[23][25] - 2025年出生人口数据暗示未来消费全面复苏面临挑战[23][25] - 消费板块整体性行情需等待基本面确认进入“L”型的横盘阶段，时间点可能在2026年3-4月年报季后或中报前后[25] - 当前资金因缺乏强力的消费刺激政策，更倾向于在旅游等细分领域进行博弈，而非全面布局传统消费股[12][22]

公司股价与市场表现 - 公司股价午后上涨超过3%，截至发稿涨2.99%至28.28港元，成交额2778.86万港元 [1] - 中金上调公司目标价12%至34.31港元，主要考虑行业景气度提升带来估值提升 [1] 公司近期财务与运营表现 - 公司2026财年第三季度（截至去年12月底）零售值按年增长26%，增长超预期 [1] - 按地区划分，中国内地、港澳及海外地区零售值分别按年增长26%和20% [1] - 中国内地自营店同店销售按年增长7%，品牌店同店销售按年增长31% [1] - 港澳及海外地区同店销售按年增长16% [1] 管理层观点与市场展望 - 管理层认为，尽管12月金价创下新高，但消费者已逐渐适应高金价环境，对销售影响甚微 [1] - 管理层指出，内地实施新的黄金增值税政策后，港澳与内地的产品价差扩大，加上人民币升值，有利于港澳市场 [1] - 管理层对海外市场的巨大增长潜力持乐观态度，计划投入更多资源进行扩张 [1] - 公司维持2026财年净增约20间店铺的目标不变 [1]

人民币汇率近期表现 - 人民币对美元中间价于1月19日上调27点至7.0051，创2023年5月18日以来最高[1] - 亚洲交易时段盘中，离岸人民币兑美元升破6.96关口，日内涨超80点至6.9594[1] - 上周在岸人民币兑美元累计上涨131个基点，离岸人民币累计上涨82个基点至6.9678元，人民币对美元中间价累计调升50个基点至7.0078[1] - 人民币对一篮子货币走强，CFETS人民币汇率指数接近98.8，为2025年4月后新高水平[1] 市场分析与驱动因素 - 近期人民币升值主要受美元贬值及春节前出口和消费季节性因素推动[2] - 外汇市场交易量维持在相对较高水平，体现春节前外汇市场供求整体偏向支持升值[1] - 在近期美元反弹抬头的背景下，人民币汇率的升值速率可能受到一定影响，但在春节前季节性等因素支撑下，预期汇率将保持温和偏强的态势[3] 官方政策与表态 - 中国的汇率政策坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[2] - 中国无意通过汇率贬值来获取国际贸易的竞争优势[2] - 国家外汇管理局表示，2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动将保持平稳有序，市场韧性也将不断增强[2] - 中国人民银行与加拿大银行续签双边本币互换协议，互换规模为2000亿元人民币，协议有效期五年[2] 机构观点与长期展望 - 申万宏源首席经济学家表示，2025年人民币已进入升值通道，从2026年开始，未来几年内人民币可能每年至少保持两到三个点的升值幅度，在十年左右的时间里总升值幅度达到30%以上[2] - 摩根士丹利中国首席经济学家表示，人民币今年仍有升值空间[2] - 中金外汇表示，上周市场或继续看好美元反弹，美元指数保持在99以上，非美货币则涨跌互现[1] 战略建议与相关动态 - 有观点建议中国实施进出口基本平衡的新战略，在保持出口竞争力的情况下，相应增加由人民币支付结算的进口[3] - 建议加快人民币国际化进程，积极有序地扩大包括债券、股票、基金、衍生品等在内离岸人民币金融产品生态，以增加人民币的流动性和使用便利性，助推人民币合理升值[3] - 本周美国将公布11月PCE价格指数、2026年1月标普PMI等经济数据，中国将公布四季度GDP和12月消费、投资等经济数据[3]

核心观点 - 报告认为，2026年初A股市场的“春季躁动”行情进入中场休息阶段，监管上调融资保证金比例旨在控制市场节奏、防止过热，而非终结行情，这有助于行情的可持续性 [8] - 报告对2026年A股市场持积极看法，认为在逆全球化与AI科技革命两大趋势下，人民币资产有望成为全球资金的重要增配资产，并建议关注资源品及科技等领域的投资机会 [9][18] 市场近期表现与监管动态 - 本周（报告发布当周）A股市场冲高回落，上证指数周跌幅为-0.45%，沪深300指数周跌幅为-0.57% [8] - 1月14日，经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%上调至100%，当日A股成交额达3.99万亿元，创历史新高，此后市场成交额快速回落至3万亿元附近 [8] 宏观与全球趋势展望 - 2025年，全球进一步明确了逆全球化与AI科技革命两大政治与经济新趋势，预计将至少持续5-10年 [9] - 2026年，在逆全球化持续、全球多国财政与货币双宽松、美联储独立性持续受到侵蚀的背景下，人民币资产有望成为全球资金的重要增配资产之一 [9] - 美国发起关税战及美联储独立性受侵蚀加速逆全球化进程，美元或将长期趋势性走弱 [9] - 中国经济处于新旧动能转换阶段，全国统一大市场政策框架完善，再通胀政策效果显现，人民币汇率有望进入长期升值周期，A股有望持续受益于外资涌入 [10] - 历史经验显示，人民币升值阶段往往伴随外资快速流入中国资产 [10] 行业配置与资金流向 - 根据2025年第四季度数据，北向资金持股市值占比最高的五个行业依次为：食品饮料（17.37%）、电力设备（14.95%）、银行（7.17%）、家用电器（6.85%）和医药生物（5.96%） [14] - 从超配比例（相对于行业市值占比）来看，2025年第四季度北向资金超配比例最高的五个行业为：食品饮料（8.17%）、医药生物（2.14%）、电力设备（1.52%）、家用电器（1.51%）和有色金属（1.31%） [14] - 从超配比例的环比变化来看，2025年第四季度较第三季度北向资金超配比例增加的前五大行业为：有色金属、电子、通信、电力设备、石油石化，显示出本轮北向资金偏好资源品、科技和军工 [14] - 其中有色金属行业环比超配比例增加1.22个百分点，变化幅度远领先于其他行业 [14][3] 具体投资机会建议 - **资源品**：建议关注铜、稀土、黄金等资源品及相关股票投资机会 [9][18] - 地缘政治冲突推升避险情绪，黄金、白银等贵金属价格已至历史新高 [18] - 以稀土为代表的战略资源品价值在逆全球化趋势下有望持续提升 [18] - 全球流动性层面，预计2026年全球整体或延续宽松周期，黄金、白银等贵金属将受益 [18] - 长期看，贵金属还受益于逆全球化下的央行持续购金 [20] - **科技与AI产业链**：AI的高速发展有望带动算力、电力及相关基础设施需求爆发 [22] - **新能源汽车产业链**：产业仍保持高速增长，需求端强劲有望推动有色金属和新材料等资源品涨价 [22] 全球财政与产业趋势 - 流动性宽松背景下，全球多国或将于2026年进一步推升财政支出，AI产业链有望迎来资本开支扩张，经济修复预期将催生顺周期资源品行业的投资机会 [21] - 2025年10月IMF报告预测2026年全球主要经济体将迎来财政扩张 [21] - 产业层面，2025年4月某关键半导体指数同比增长47.60%，2025年11月该指数较2023年同期增长243.30%，显示强劲增长势头 [22]