AI行业 - AI领域的提问已完全跳过基础概念阶段 集体进入商业化落地 技术可信度与可持续付费模式的焦虑实干期[6] - 核心问题包括如何利用AI促进消费者与商家互动 实现商业化并传递情绪价值[8] - 技术幻觉问题严重影响使用者信赖度 AI自行检查与提供信息来源时存在胡编情况[9] - AI免费功能与付费模式的矛盾突出 行业需明确何种服务值得用户付费[9] - AI对就业市场的影响引发广泛焦虑 打工人担忧被技术优化替代[9] 出海行业 - 出海从业者关注点从单纯卖货转向跨文化品牌打造与全球化团队管理 进入在异质文化中构建系统性能力的深水区[10] - 具体挑战包括缺乏跨文化创意方法论 超越简单的多测素材需求[12] - 品牌溢价构建困难 在从0到1阶段如何说服海外用户为贵20%的产品买单成为关键问题[13] - 本地员工招聘成为必选项 国内团队与海外团队协作时面临显著文化冲突 如狼性文化与躺平文化的碰撞[13] 品牌行业 - 品牌建设面临价值观疲劳 消费者对ESG 女性力量等营销套路产生反思 更关注真诚叙事与不可替代的产品价值[15] - 低价策略与品牌价值感存在天然冲突 直播间9块9包邮模式挑战品牌身价构建[17] - Z世代消费者行为分裂 一边使用拼多多一边为演唱会高消费 品牌需适应多变的沟通方式[20] - 流量红利见顶背景下 品牌建设是重回中心还是沦为伪命题成为对操盘手的终极拷问[15]

文章核心观点 - 通过分析日本“团块次代”在泡沫经济破裂后所面临的教育内卷、就业冰河期、阶层固化等社会问题，以及日本后续在经济转型、应对老龄化、医疗改革和企业出海等方面的经验教训，为中国当前面临的经济与社会转型提供借鉴 [4][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 日本“团块次代”的困境与影响 - “团块次代”作为日本第二代婴儿潮，面临教育资源稀缺和激烈竞争，社会流行“四当五落”的备考文化 [6] - 该世代在1990年代进入职场时恰逢房地产泡沫破裂，遭遇长达10年的就业冰河期，成为“失落的一代人” [6] - 就业市场剧变导致学历贬值和高学历贫穷现象出现，1998年企业二代在新招员工中占比高达五成，加剧阶层固化 [7] - 政策选择保企业、保既有就业，牺牲了新一代就业机会，导致僵尸企业横行和银行坏账问题，错失半导体等高科技产业发展机遇 [11] 日本经济与人口结构转型 - 人口结构误判导致第三次婴儿潮未出现，1990年代新生儿比预期少500万，2024年新生儿总数跌破70万人 [10] - 1992年至1995年实施六次大基建，新增40万亿日元项目，但乡村举债模式导致地方债务激增，1999年达180万亿日元，为1989年的三倍 [11][12] - 经济转型后，服务业成为新增长引擎，2010年后零售、信息和医疗三大服务业年均增长7% [16] - 日本股市市值最大产业转为工业、消费品、信息产业和医疗健康，合计占市值65%，金融占比降至8%，地产不到2% [19] 日本医疗改革经验 - 医疗改革应对老龄化挑战，到2020年医保药品支出未超10万亿日元，较1990年增长不超过一倍，而老龄化程度翻了三倍 [13] - 改革核心包括完善分级诊疗和康养体制双轨制，培养药剂师作为“第二医生”，形成诊所药店复合体模式，2022年有11万家私人诊所、6万家药店和8000所医院 [14] - 推动制药业整合，企业数量从超过1000家减少至100家左右，提升收入集中度 [15] - 建立国民护理保险和DPC支付制度，考核病床使用效率以控制成本 [15] 日本企业出海战略与成效 - 日本出海成效显著，2022年海外资产达418万亿日元，接近国内资产545万亿日元的规模 [17] - 出海分为三步：优势产业抱团出海、全产业出海、打造品牌文化壁垒提升溢价 [18] - 制造业出海黄金期为10年，之后会催生新兴市场产能替代，2000年后加大非制造业海外投资 [19] - 出海模式围绕产业链协同，保留本土高利润产能，利用海外订单反哺本土供应商，带动中小供应商发展 [18] 对中国的启示 - 需完成制造业出海与服务业升级两大转型，以创造高质量就业，推动投资驱动向消费驱动转变 [20] - 需应对经济转型与人口结构转型交织期的挑战，如老龄化、少子化、地方债务和阶层固化等问题 [21] - 中国在AI技术浪潮中与美国同为引领者，但需关注AI对消费、设计、营销、信息等行业就业的替代影响 [21][22] - 中国企业出海面临贸易战和逆全球化阻力，但数字经济生态出海相比日本更具优势 [22]

投资评级与目标价 - 报告对恒瑞医药维持“买入”投资评级 [4][7] - 基于市盈率估值法，给予公司2026年52倍市盈率，对应目标价为78.52元 [4] - 报告发布日（2025年11月10日）公司股价为61.58元 [7] 盈利预测与核心财务展望 - 上调公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.32元、1.51元、1.72元（原预测分别为1.19元、1.36元、1.54元）[4] - 预计2025年营业收入为341.84亿元，同比增长22.2%；归属母公司净利润为87.55亿元，同比增长38.2% [6] - 预计2025年毛利率为85.3%，净利率提升至25.6%，净资产收益率（ROE）达到17.5% [6] 业绩表现与增长驱动 - 2025年前三季度公司实现营收231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [11] - 第三季度单季实现营收74.27亿元，同比增长12.72%；归母净利润13.01亿元，同比增长9.53% [11] - 业绩高速增长主要源于创新药研发成果持续兑现带动核心产品市场渗透率提升，以及对外授权合作加速带来的首付款及里程碑收益 [11] 创新研发与管线进展 - 第三季度公司首个国产EZH2抑制剂、首个自研口服降糖三联复方制剂获批，未来销售潜力将加速释放 [11] - 公司在肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学领域广泛布局，前三季度累计13项新药上市申请获NMPA受理（第三季度单季达8项）[11] - GLP-1/GIP双靶点减重药HRS9531等重磅品种进展亮眼，新分子模式平台、AI药物研发平台等新技术平台不断迭代 [11] 国际化进程与对外合作 - 公司通过BD交易与自研出海双路径加速全球化，前三季度海外授权首付款已超8亿美元 [11] - 第三季度达成3项重要对外授权：与GSK就12款创新药合作，首付款5亿美元，潜在总金额120亿美元；与Glenmark就瑞康曲妥珠单抗合作，首付款1800万美元，潜在总金额最高10.93亿美元；与Braveheart Bio就HRS-1893合作，首付款6500万美元，潜在总金额最高10.23亿美元 [11] - 公司强大的自主研发实力有望持续推动创新药出海，引领国产创新药出海浪潮 [11]

财务表现 - 2025年第三季度归母净利润为78.2亿元，同比下降32.6%，但环比增长23.1% [1] - 毛利率和单车盈利均有所提升，盈利能力呈现明确的向上趋势 [1] - 预计2025年全年归母净利润将达到350亿元，对应市盈率27倍 [1] 技术与产品战略 - 公司发布超级e平台，标志着纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [1] - 在智能化大战略下，公司的智能驾驶转型态度坚定 [1] - 通过腾势、仰望与方程豹等品牌，车型储备丰富，正加速布局高端市场 [1] 业务增长驱动力 - 技术与规模共同构建了超越行业平均的竞争力 [1] - 出海业务持续发力，海外销售渠道与车型矩阵预计将进一步完善 [1] - 下半年传统销售旺季有望提升规模效应，叠加出海与高端化放量，盈利能力预计将持续提升 [1]

大会基本信息 - 活动为36氪WISE 2025商业之王大会 [2] - 举办时间为2025年11月27日至28日 [2][28] - 举办地点为北京朝阳798·751园区传导空间 [2][28] - 大会核心目标是营造“活人感”并让参与者感觉“好玩” [2] 核心环节与内容设置 - 设立“大朋友”特别栏目：由36氪CEO冯大刚对话商业领袖，挖掘公司核心创新脉络 [3][4][5] - 设立“Deep Talk”环节：由36氪王牌主编团与“商业之王”进行层层剥茧式深度对谈 [3][5][6] - 设立“跨代创见”提问团：组织00后创变者与80/90后资深企业掌舵人进行跨代际对话 [3][7][8] - 推出“WISE超级直播月”作为大会预热活动：联合中信出版集团，邀请行业大咖和KOL在36氪视频号畅聊AI、出海等热门话题 [3][9] - 预热直播单期场观超过5万人次，单场曝光量超过100万人次 [9] 现场科技体验与展示 - 设置机器人互动区：包括宇树机器人G1进行开场表演、云迹科技复合多态机器人UP现场巡游、无论科技机器人Anni进行互动唠嗑、久秉AI煎饼果子机器人现场制作食品 [11][14][16][18][20] - 设立智能硬件展区【未来AI号馆】：展示智能耳机、智能平板、AI陪伴玩偶、AI美容仪、无人机、3D打印机等产品 [21] - 问界M9车型将在现场提供试驾体验 [23] - 展示GMI Cloud推理引擎平台，涉及LLM模型包括MiniMaxAl、DeepSeek、OpenAl的GPT OSS 20b、ZAI的GLM-4.6以及DeepSeek-V3.2-Exp和MiniMax-M2等 [83] 合作伙伴与品牌参与 - 众多品牌参与大会，包括CINMOORE神眸、韶音Shokz、影音Insta360、阿界AITO、无论科技AnyWit Robotics、宇树UNITREE、GMI等 [30][52][65][76][80][85] 互动活动与奖品激励 - 设计种子集章卡游戏，参会者可在各展区打卡集章并兑换抽奖机会 [87][88] - 现场抽奖奖品包括韶音耳机、OLEAP黄鹂智声耳机、汉王友基平板、轻成AI美容仪、唱吧音箱、影石AI全向麦克风、快造科技3D打印机、猛玛LARK M2麦克风等 [88] - 设置心愿墙和小票机，供参会者留言并打印专属“大会金句” [89] - 打造“职场红利派对”，包含“蓝领/白领双通道挑战赛”等互动环节，促进跨职业交流 [91][92] 特别内容发布 - 大会现场将首映由万人AI共创的短剧《锻造黎明》，该剧通过线上征集AI关键词共同创作完成 [95][97]

出海四小龙动态 - "Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强"榜单发布，腾讯、小米和SHEIN位列前三，SHEIN在电商品类中排名第一[5] - 榜单调研覆盖欧洲、北美、中东等多个市场的Z世代，重点考察品牌情感联结、特色感知和首选意愿[6] - SHEIN、速卖通等7家电商品牌跻身榜单，凭借短视频内容营销和沉浸式体验获得Z世代青睐[7] - TikTok Shop在2025年第3季度全球销售额预估高达190亿美元，体量直逼eBay的201亿美元[8] - 美国作为TikTok Shop最大市场，贡献40亿至45亿美元销售额，较第2季度增长约125%[8] - TikTok Shop通过短视频"展示而非说教"策略在美国市场脱颖而出，创作者直接附购买链接创造流畅购物路径[8] - 速卖通在日本应用市场下载量环比激增181%，成为2025年日本电商应用下载增长榜冠军[9] - 速卖通通过零成本、零年费、零保证金政策吸引UWANT、ILIFE等国产知名品牌及日本本土品牌入驻[9] - 速卖通在日本优化物流履约，本地商品可享单件包邮，最快3天送达，并赞助宇都宫日本杯自行车公路赛推动购物潮[9] 大公司动向 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克称赞小鹏机器人IRON"身材不错"，并判断整个机器人市场将由特斯拉和中国主导[11] - 马斯克特别称赞小鹏机器人的女性特质，表达对中国竞争对手的尊重，认为中国有太多聪明、努力工作的人[11] - 前天猫国际美妆负责人杨小梅据传已加入山姆担任采购运营副总裁，这是近期第二位从阿里巴巴跳槽至山姆的核心高管[18] - 山姆会员店APP升级改版后因商品图过度美化等问题引发热议，被指"阿里化"，山姆官方回应将持续改进[18] - 中通云仓科技完成近2亿元A轮融资，由中金汇融基金领投，国泰君安创新投资有限公司跟投[19] - 融资资金将用于全国数智仓配网络建设、海外仓业务拓展及全链路科技系统研发升级[19] - 公司已在马来西亚落地海外仓，正加快东南亚布局，并与乌兹别克斯坦等国家达成合作意向设立区域云仓节点[20] - 月之暗面发布最新生成式人工智能模型Kimi K2 Thinking，称其在"智能体能力"上优于OpenAI的ChatGPT[21] - Kimi K2 Thinking模型的训练成本为460万美元，而OpenAI在相关研发上投入高达数十亿美元[21][22] - 该模型能自主选择200至300种工具完成任务，减少对人工干预的需求[23] - 游戏科学制作人冯骥表示，全球去年最赚钱的10款游戏中，4款由中国团队自主研发，3款有中国公司投资或深度参与[24] - 《黑神话：悟空》成功背后是中国游戏产业长达10年以上的发展，中国已是全球游戏用户数最多、市场规模最大的市场[24] - 地平线与大众汽车集团合资公司酷睿程将在中国自主设计与研发系统级计算方案，支持高级驾驶辅助和自动驾驶系统[25] - 地平线2024年产品解决方案交付量约290万套，在中国OEM高级辅助驾驶市场份额超过40%[26] - 截至2025年8月，地平线累计出货突破1000万套，交付规模为国内第一[26] 海外大公司及事件 - 特斯拉股东以超过75%的赞成票批准对马斯克的薪酬激励方案，最高可达1万亿美元[30] - 薪酬方案依据市值和经营业绩目标分期支付，市值需从当前1.5万亿美元增至6.5万亿美元，并实现4000亿美元利润等目标[30] - 苹果计划于明年上半年推出首款低成本Mac笔记本电脑，售价低于1000美元，意图与微软竞争入门级电脑市场[31] - 新设备配备低端LCD屏，尺寸略小于MacBook Air，首次采用iPhone同款处理器而非M系列芯片[31] - 低价机型将填补苹果现有笔记本产品线价格空白，当前最便宜M4 MacBook Air起售价999美元[31] - Meta内部文件显示，2024年约有10%的收入来自诈骗广告和违禁商品广告[32] - Meta在过去至少三年间未能识别大量违规广告，使Facebook、Instagram和WhatsApp用户暴露于投资骗局等内容[32] - 对于风险较高但未达封禁标准的广告投放者，Meta选择提高广告投放费用以"加价"方式进行警示[33] - 日产汽车公司将以970亿日元（约45亿元人民币）的价格出售其全球总公司大楼，出售后以租借形式继续使用[34] - 日产2025财年半年报显示净亏损为2219.21亿日元（约103亿元人民币），去年同期为盈利192.23亿日元[36] - 因经营业绩持续恶化，日产已决定在日本国内外追加裁员超过1万人[36]

大会核心信息 - 36氪WISE 2025商业之王大会将于2025年11月27-28日在北京朝阳798·751园区传导空间举办 [2][31][53] - 大会核心定位为“没那么正经，‘活人感’满满”，核心KPI是让参与者觉得“好玩” [2] 核心对话环节 - 设置“大朋友”特别栏目，由36氪CEO冯大刚主持，旨在拒绝官腔、抛开头衔，直击公司核心创新脉络 [5][6] - 设置“Deep Talk”环节，由36氪王牌主编团对话“商业之王”，进行层层剥茧式深度对谈 [5] - 设置“跨代创见”提问团，促成00后创变者与资深掌舵人之间的真诚对话 [5] 预热直播活动 - 大会前举办“WISE超级直播月”作为预热活动，联合中信出版集团，邀请各行业大咖和KOL在36氪视频号畅聊AI、出海等热门话题 [5][7] - 直播活动单期场观达5万+，单场曝光量达100万+ [7] 现场科技互动体验 - 现场将有多个品牌机器人互动，包括宇树机器人G1进行开场表演、云迹科技复合多态机器人UP巡游、无论科技机器人Anni进行社交互动、久秉AI煎饼果子机器人现场制作 [9][10][13][15][16] - 设立智能硬件展区【未来AI号馆】，展示智能耳机、智能平板、AI陪伴玩偶、AI美容仪、无人机、3D打印机等已融入生活的科技产品 [19][20][21][22][23] - 现场可体验问界M9汽车 [25] 参会者互动与奖励 - 设计“种子集章卡”游戏，参会者可在各展区打卡集章以兑换抽奖机会 [35][36][37][38] - 奖品包括韶音耳机、OLEAP黄鹂智声耳机、汉王友基平板、轻成AI美容仪等实物 [38] - 设置心愿墙和小票机，供参会者留言并打印专属“大会金句” [40] 特色主题活动 - 举办“职场红利派对”，旨在打破职业次元壁，通过“蓝领/白领双通道挑战赛”等形式促进不同领域职场人的交流与碰撞 [43][44][46][48] - 大会开场将首映由万人AI共创的短剧“锻造黎明”，该剧基于10月份发起的线上共创活动制作 [55][57][58]

论坛概况与市场热度 - 广发证券于2025年11月6日至7日在香港举办主题为“智见中国·扬帆未来”的全球投资论坛 [1][4] - 论坛现场参会人数超过一千人，汇聚了国内顶尖上市公司领袖与全球知名投资机构 [1][4] - 活动吸引了大量顶级主权基金、国际知名长线基金和对冲基金等外资机构踊跃报名，显示国际投资机构对中国优质上市公司的浓厚兴趣 [3][5] 参会企业与交流内容 - 论坛聚焦AI、机器人、新能源、创新药、新消费等赛道，共有约80家知名上市公司应邀参会 [5] - 约30位产业链龙头公司掌门人出席会议进行深度交流，包括工业富联、中际旭创、胜宏科技、蓝思科技等 [5] - 主论坛环节有6位嘉宾发表演讲，分享了对AI+、创新药等产业趋势的深刻洞见 [5] 论坛背景与战略意义 - 论坛旨在搭建高规格对话平台，展现中国优势产业和优质公司的竞争力，同时展示广发证券以研究为基座服务客户的综合实力 [6] - 中国优秀企业在AI产业链等关键环节的突破正在重塑全球产业叙事，引发全球市场对中国资产重估的高度关注 [6] - 中国优势产业出海带动了境内投资者关注全球变化，并推动了今年以来的中国优势资产重估 [9] 广发证券研究业务与出海战略 - 广发证券研究业务主要依托发展研究中心和产业研究院两个一级部门，卖方研究实力卓著，在业界享有盛誉 [8] - 公司研究业务出海的三大推手为：出海成为新时代重要方向、公司国际化战略布局需要、传统卖方研究转型需要 [8][9][10] - 根据Wind数据，2024年全年广发证券的公募分仓佣金行业排名达到第2名 [10] 研究业务现状与国际化进展 - 截至2025年6月末，广发证券的股票研究涵盖中国境内28个行业、997家A股上市公司以及207家境外上市公司 [11] - 公司积极推动研究业务数智化建设，并探索AI智能投研功能应用 [11] - 2025年以来，广发证券海外机构客户数量、新开账户数量明显提升，显示海外投资者对综合服务的高度认可 [14] 未来发展规划 - 广发证券将强化海外研究力量，总量团队紧密追踪美、欧、日、韩、东南亚等主要国家与地区市场表现 [13] - 公司将持续在TMT、新能源、创新药等领域加强海外研究团队建设，打造英文研究产品体系 [15] - 未来将加大海外核心机构投资者的覆盖广度与服务深度，提升研究品牌的全球影响力 [13][15]

市场表现与资金流向 - 11月7日市场低开震荡，医药板块维持震荡态势，医疗器械ETF（562600）微跌0.33% [1] - 医疗器械ETF（562600）已连续7个交易日获得资金净流入，合计吸金超6千万元，显示资金逢低布局意图明显 [1] 行业动态与政策环境 - “中国沙特医疗器械行业交流会”及系列考察活动成功举办，会议围绕沙特市场前景、法规政策与准入策略等核心议题展开深度探讨 [1] - 多家中国领先企业在交流会上展示了在可吸收生物材料、AI医疗、智能机器人等前沿领域的创新产品与技术 [1] - 国内市场未来发展重心转移到创新高壁垒赛道，叠加脑机接口等创新产品政策层出不穷，将持续为新产品加速商业化落地带来催化 [1] 海外市场与公司前景 - 海外发达市场价格稳定，近年来头部企业海外市场增速明显超越国内市场 [1] - 海外产品及渠道能力强的企业有望取得更高的增长确定性及市场估值 [1] - 出海优质企业将获得价值重估 [1]

文章核心观点 - 香港企业在第八届中国国际进口博览会上展现出以“创新科技”和“出海”为核心的战略动向，香港贸发局积极推动港企参展并强化香港作为内地企业国际化首选平台的角色[1][2] 香港企业参展情况 - 香港贸发局连续8年组织港企参展进博会，今年共有380家港企参展，其中54家随贸发局组团而来[1] - 展会设立“香港食品馆”和“香港服务业展馆”，向内地及国际买家推广香港品牌与专业服务[1] 创新科技企业表现 - 更多香港本土孵化的创新科技企业亮相进博会，如意领科技从携专利技术探路内地市场，发展为具备“香港研发—上海展示—深圳出样—南京量产”完整产业链的医用康养领域新锐[2] - 意领科技展出迭代自便携式医用设备的家用款“FattaLab肝脏脂肪测量仪”，该产品有望通过全球多地药械准入，从实验室进入家庭应用场景[2] 香港作为出海平台的优势 - 香港凭借“内联外通”的独特优势，被强调为内地企业“出海”的首选平台和“超级联系人”[1][2] - 数据显示，目前有2400多家上海企业在港投资兴业，覆盖金融、投资、制造等多个行业，其中在港上市的上海企业达170余家[2] 配套活动与合作 - 进博会期间，香港特区政府创新科技及工业局、香港投资推广署举办了专题对接会及圆桌会议，邀请沪港两地机构及企业探讨合作[3]