中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方达成重要共识并建立磋商机制 [1] - 中美两国同时大幅下调之前加征的关税 减免幅度超出投资者预期 [1] - 市场风险偏好有所提升 但4月中旬以来已部分计入改善预期 [1] 市场表现 - 沪指高开高收 成交放大至1 3万亿元 较上周五有所增加 [1] - 个股跌多涨少但涨停股票数量较多 局部赚钱效应良好 [1] - 市场热点集中在国防军工和新能源等先进制造业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 技术分析 - 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 已回补4月7日向下跳空缺口 但面临一季度高点和去年四季度成交密集区压力 [2] - 预计继续反弹阻力增大 建议保持震荡市思维 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税降级超预期，全球风偏持续改善，各商品受此影响表现不一，部分商品价格上涨，部分商品价格下跌或震荡运行，市场定价主线或从关税政策转向基本面底色[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，各取消91%的关税，暂停实施24%的反制关税，美国将在90天内将对华关税从145%调降至30%，中国将对美关税从125%降至10%，全球供应链短期中断风险降低，资本市场风险偏好提振，美元指数站上101关口，纳指涨幅超4%，10Y美债利率上行至4.47%，油价上涨约1.5%，黄金调整近3%，铜价收涨[2] - 国内方面，A股放量上涨，两市成交额回升至1.34万亿，创业板、北证50涨幅领先，军工、机械类板块领涨，市场定价主线或将从关税政策转向基本面底色，债市长债上行幅度较大，30年国债期货已补上4月初对等关税宣布后的缺口，近期关注4月金融数据[2] 贵金属 - 周一国际贵金属期货双双收跌，COMEX黄金期货大跌3.06%报3241.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.36%报32.80美元/盎司[3] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低关税共识缓解全球贸易紧张氛围，抑制市场对避险资产的需求，美联储银行调查和美国税收政策调整影响美元指数强势反弹，给贵金属价格带来压力[3] - 市场乐观预计美国经济将避免衰退，交易员预计美联储今年仅降息两次，高盛将今年首次降息时间从7月推迟至12月，花旗将降息预期时间从6月推迟至7月[3] 铜 - 周一沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜9600美金遇阻回落，国内近月B结构收窄，周一电解铜现货市场成交乏力，下游观望氛围浓厚，内贸铜降至贴水15元/吨，昨日LME库存降至19.1万吨[6] - 中美经贸会谈发表联合声明为全球经济舒压，两国均保留10%的较低关税，美方对中方剩余24%的关税暂停加征90天，中方相应暂停或取消对美非关税反制措施，双方建立对话机制继续协商[6] - 第一量子公司对巴拿马铜矿复产持谨慎乐观态度，因政府表示有兴趣建立新的合作机制，加强国家对该矿的所有权[6] - 基本面巴拿马项目年内复产无望，非美地区显性库存偏低，洋山铜提单溢价突破110美金，国内进入旺季需求旺盛，基本面提供较强支撑，美元指数反弹限制铜价上行，预计短期将维持偏强震荡[7] 铝 - 周一沪铝主力收19910元/吨，涨1.66%，伦铝涨2.15%，收2470美元/吨，现货SMM均价19810元/吨，涨200元/吨，平水，南储现货均价19760元/吨，涨200元/吨，贴水50元/吨[8] - 5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨，国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨[8] - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平，全球贸易紧张局势暂时降温，市场解读为重大利好，基本面铝锭社会库存继续大幅去库，显示消费仍有韧性，铝价再度考验上方2万关口压力[8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约涨0.67%，收2843元/吨，现货氧化铝全国均价2917元/吨，涨10元/吨，升水66元/吨，澳洲氧化铝F0B价格348美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存26万吨，减少323吨，厂库7200吨，持平[9] - 中美关税谈判取得重大进展，市场风险偏好明显抬升，伴随近期氧化铝工厂检修压产增加，供应端供应减少，库存减少，市场压力放松，现货价格开始缓慢上行，氧化铝价格有望继续震荡回升[9][10] 锌 - 周一锌主力ZN2506合约日内震荡重心上移，夜间震荡回落，伦锌冲高回落，现货市场上海0锌主流成交价集中在22600 - 22975元/吨，对2506合约升水520 - 530元/吨，进口锌锭流入补充市场货源，下游接货情绪不高，贸易商出货不畅，现货升水继续走弱，截止至本周一，社会库存为8.55万吨，较上周四增加0.14万吨[11] - New Century 2025Q1锌精矿产量3万吨，比2024年天气影响的产量增加了50%，紫金矿业2025Q1矿产锌88215吨，同比下降10%，环比下降9%[11] - 中美达成削减关税协议，缓解市场对美国经济衰退的担忧，美联储降息必要性减弱，年内首次降息预期从7月推迟至9月，美元反弹，锌价先扬后抑，基本面支撑边际转弱，进口锌锭仍有流入，下游原料库存充裕，采买不佳，库存小增且现货升水继续下调，短期宏观利好刺激下，预计锌价震荡偏强[11] 铅 - 周一沪铅主力PB2506合约日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅冲高回落，现货市场上海市场驰宏铅16970 - 17000元/吨，对沪铅2506合约升水0 - 20元/吨报价，红鹭铅16950 - 16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30 - 10元/吨，江浙地区江铜、金德铅报16960 - 16980元/吨，对沪铅2505合约或对2506合约贴水20 - 0元/吨，沪铅逼近万七关口，持货商多积极出货，报价升贴水下调，电解铅炼厂厂提货源对期货报价贴水差异不大，再生铅方面因炼厂减产报价不多，部分再生精铅对SMM1铅均价升水50元/吨出厂，下游企业仅以刚需采购，截止至本周一，社会库存为4.71万吨，较上周四减少400余吨[12] - 宏观利好释放，日内铅价跟随板块重心上移，但当前维持消费淡季，下游采买不足，持货商下调升水报价，且有移仓交货行为，库存维持回升预期，铅价反弹修复再生铅利润，企业复产动态需跟踪，盘面看，整数位置承压，短期利好消化后期价存在小幅调整的风险[12] 锡 - 周一沪锡主力SN2506合约日内波动剧烈，夜间高开窄幅震荡，伦锡震荡偏强，现货市场听闻小牌对6月0 - 升水400元/吨左右，云字头对6月升水400 - 升水800元/吨附近，云锡对6月升水800 - 升水1200元/吨左右，截止至上周五云南与江西精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%，社会库存为10193吨，周度增加360吨[13] - 供需维持双弱，即期锡矿供应紧张改善有限，精炼锡炼厂开工维持低位，下游高价采买不足，社会库存重回万吨上方且维持在同期偏高位，锡价驱动锚定宏观，中美关税削减程度超预期，需求下滑担忧放缓，锡价受振重心上移，追涨谨慎，关注60日均线压力[13][14] 工业硅 - 周一工业硅主力合约低位反弹，华东通氧553现货对2506合约升水835元/吨，交割套利空间持续为负，5月12日广期所仓单库存持降至67097手，较上一交易日减少241手，依然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下，周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧553和不通氧553硅华东地区平均价在9150和9050元/吨，421硅华东平均价为10050元/吨，上周社会库维持60万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳[15] - 基本面上，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升，供应端整体承压回落，从需求侧来看，多晶硅市场情绪十分悲观头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情持续走弱，光伏电池出现终端需求萎缩价格存在下探空间，组件分布式和集中式倒挂现象持续，抢装期临近尾声新订单难以在5.31新规实施前接入并网，4 - 5月光伏装机减速几成定局，工业硅终端消费骤降令市场情绪难以好转，社会库存小幅降至59.6，中美贸易谈判进展顺利提振风险偏好，预计短期将保持低位震荡走势[16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格下跌，SMM电碳价格下跌650元/吨，工碳价格下跌650元/吨，SMM口径下现货升水2507合约560元/吨，原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至700美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌65元/吨至4990元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌10元/吨至1375元/吨，仓单合计36194手，匹配交割价63720元/吨，2507持仓28.43万手，盘面上，锂价再次跌出新低，二次破位未果后空头10分钟内减仓约8000手快速反推价格上涨，日内持仓基差约1.6万手[17] - 产业方面，锂盐价格持续走弱，产业链产能结构投放存在结构性差异，上游产能投放进度放缓，下游电池行业仍在加速布局，近期，江苏20GWh储能锂电池制造项目建设冲刺，预计一期厂房于6月底投产，二期项目于2026年下半年投产，山西西安一储能动力电池项目预期于6月底完工，首批大容量电芯正式下线，上下游产能结构投放错位，或加快碳酸锂基本面修正预期[17] - 近期，盘面接连出现空平反推价格的行情，但整体持仓仍处于高位，价格仍创新低，新空交换筹码，趋势性前景并不明朗，产业上，下游看空预期较浓，仅维持刚需采买，供给收缩背景下，下游大幅去库，但上游仍小幅累库，现货端仍有疲态，空头势头似有减弱，但基差修正再度提供下跌空间，价格走势暂不明朗，建议观望为宜[18] 镍 - 周一镍价宽幅震荡运行，SMM1镍报价127225元/吨， + 2400元/吨，金川镍报128225元/吨， + 2300元/吨，电积镍报126225元/吨， + 2450元/吨，金川镍升水2150元/吨，下跌100，SMM库存合计4.41万吨，较上期 - 2822吨[20] - 宏观层面，中美经贸论谈成果超市场预期，美对中整体关税由145%下调至30%，当前仅保留芬太尼的20%及基础关税10%，中对美整体关税由125%下调至10%，中美建立沟通桥梁，就后续经贸议题展开磋商，但仍需关注特朗普反复风险，贝森特表示，希望贸易及关税问题在年底前解决[20] - 产业上，资源端再出扰动风险，菲律宾政府计划自6月起实施镍矿出口禁令，或效仿印尼以此吸引外资投入带动就业，目前，国内镍矿高度依赖菲律宾进口，3月菲律宾镍矿约占国内镍矿进口总量的78%，中美经贸论坛结果超市场预期，英美贸易协议落地，“对等关税”风波似有平息之意，但仍需警惕特朗普反复风险，产业上，菲律宾禁矿令或在6月落地，当前国内港口矿库存低位，资源扰动或成现阶段主题，现货市场热度平平，升贴水整体维持平稳，下游库存压力尤在，刚需采买为主，整体，矿端存扰动风险，镍价震荡重心或有上移[20][21] 原油 - 周一原油震荡偏强运行，沪油夜盘收469.7元/桶，涨跌幅约 + 1.71%，布伦特原油收64.99美元/桶，WTI原油活跃合约收61.71美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.28美元/桶[22] - 俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯原油产量计划在未来几年内恢复至1080万桶/日，产量计划将维持至2050年，欧佩克 + 原油的全球市场占比将提升3个百分点至52%，高盛预计，由于全球原油需求走弱，二季度消费增量与一季度持平，原油供应偏好风险上升，导致欧佩克 + 7月或是最后一次提产41.1万桶/日，8月或将停止增产，美伊第四轮核协议间接谈判进展曲折，伊朗拒绝销毁全部核设施，主张保留民用设备，但伊朗也表示双方谈判意愿更加真诚，中美建立沟通桥梁，就后续经贸议题展开磋商，但仍需关注特朗普反复风险，贝森特表示，希望贸易及关税问题在年底前解决[22] - 盘面上，油价已反弹至前高附近，欧佩克 + 5 - 7月仍有较强增产预期，而需求增量表现平平，基本面压力尤在，中美经贸成果超预期，利多预期或已释放，美伊第四轮核协议虽无最新进展，但双方均释放友好信号，美对伊原油的进一步制裁风险较低，油价或重回跌势[23] 螺卷 - 周一钢材期货上涨，现货市场昨日现货成交13.5万吨，唐山钢坯价格2970（ + 60）元/吨，上海螺纹报价3220（ + 50）元/吨，上海热卷3280（ + 60）元/吨[24] - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税，中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商[24] - 昨日中美经贸高层会谈同意大幅降低双边关税水平，超出市场预期，提振市场情绪，基本面，螺纹供需双弱，库存上升，因为房地产拖累叠加季节性规律，热卷受海外反倾销影响出口承压，宏观利好，预计钢价震荡偏强走势[24][25] 铁矿 - 周一铁矿期货上涨，昨日港口现货成交103万吨，日照港PB粉报价769（ + 15）元/吨，超特粉635（ + 17）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差134元/吨，5月5日 - 5月11日，中国47港铁矿石到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨，中国45港铁矿石到港总量2354.6万吨，环比减少95.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨[26] - 中美关税政策超预期，市场情绪好转，黑色期价上涨，基本面，铁水产量处于高位，随着钢材需求季节性转弱，预计高位回落，本周海外发运与到港环比回落，但全球供应总体偏宽松，情绪明显回升，铁矿震荡偏强走势[26] 豆菜粕 - 周一，豆粕09合约涨9收于2908元/吨，华南豆粕现货跌40收于3060元/吨，菜粕09合约跌7收于2544元/吨，广西菜粕现货跌30收于2390元/吨，CBOT美豆7月合约涨17.75收于1070美分/蒲式耳[27] - 5月USDA报告发布，2024/2025年度美豆出口需求上调2500万

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明达成关税共识，双方大幅度降低关税水平，市场风险偏好明显回升，各行业受此影响表现不一。部分行业如金融市场中的美元指数、美股短期偏强，商品市场中的部分有色金属、能源化工产品价格也受到一定提振；而部分行业如农产品中的棉花、豆粕等虽有短期利好但长期仍面临不确定性，黑色金属中的焦煤等基本面仍偏弱[1][17][21]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价继续回调跌超3%，中美贸易谈判超预期进展使避险情绪缓和，多头获利了结致黄金走低，后续90天观察经济和关税执行情况，美国将与其他国家谈判，关税短期缓和，但美联储官员偏鹰派，黄金仍面临回调压力[2][13] - 投资建议：短期金价承压，预计仍有回调空间[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美达成关税共识，双方大幅降关税，市场风险偏好回升，人民币和美元走强，短期内贸易战担忧降低，美元指数维持高位[1][17] - 投资建议：美元指数短期上涨[18] 宏观策略（美国股指期货） - 中美经贸会谈大幅降关税，短期内关税对通胀和增长压力减轻，减税政策推进，市场风险偏好改善，美股短期偏强，但关税影响未完全消失，后续谈判有波折，会给金融市场带来波动[21] - 投资建议：关税谈判缓和短期支撑美股偏强，但后续有波折，预计波动难降[21] 宏观策略（国债期货） - 中美经贸会谈进展超预期，央行开展430亿元7天期逆回购操作，关税下降缓解外需压力，但外需压力仍增加，债市长牛逻辑未变，贸易冲突缓和影响在预期层面，预计10Y利率长期高于1.7%概率不高，后续市场或有调整压力，债市将企稳，调整加仓策略适用[3][23] - 投资建议：推荐逢低布局中线多单策略[24] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 受中美共识刺激，郑棉反弹，疆内棉价跟涨，部分企业点价和套保；截至5月11日美棉种植率28%；USDA5月报告预计25/26美棉期末库存同比小增、全球期末库存同比持平，处于供需宽松格局，对国际棉市偏空[25][26][28] - 投资建议：中美磋商成果提振国内棉市，郑棉后市料震荡，关注国内棉花商业库存去化和中美贸易谈判进展，套利利于9 - 1合约阶段性走强[29] 农产品（豆粕） - USDA5月报告下调美国24/25年度期末库存，25/26年度期末库存低于预期；截至5月11日美豆种植率48%高于预期；上周油厂豆粕库存上升；中美降关税，CBOT大豆走强，国内进口大豆成本上升，预计油厂豆粕将季节性累库[30][31][32] - 投资建议：中美关系缓和使内弱外强，豆粕现货承压，需关注中美关系和基本面变化[32] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位坚挺，企业稳价观望，购销气氛一般，下游采购谨慎，企业因成本和亏损惜售，全国主产区均价稳定[33] - 投资建议：期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望[33] 农产品（玉米） - 小麦和玉米现货价格上涨，东北现货走强，华北涨跌互现，山东因到车量回落，山东 - 东北区域价差回调；中美谈判暂难影响24/25玉米年度，全年进口谷物同比大幅下跌预期不改；华北小麦上涨，新麦上市后预计无大幅下跌空间[34][35] - 投资建议：07多单、7 - 9正套、7 - 11正套继续持有观望，关注进口拍卖成交情况[35] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格涨跌互现，供应增加但采购积极性差，出货压力显现；钢厂开工高位但产量达峰值，成材销售压力或传导至原料端；本周黑色系上涨，焦煤跟随上行，但现货情绪未明显改善，供应偏稳回升，需求刚性，短期震荡，中长期关注需求变化[36][37] - 投资建议：短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化[37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中美经贸会谈降关税，4月中国挖掘机销量同比增长17.6%，1至4月我国汽车产销量双超千万辆；受贸易谈判带动钢价回升，预计对美出口恢复，4月下跌因外需走弱预期，5月库存累积矛盾不大，若外需延续，基本面转弱温和，近期钢价延续反弹[38][39][41] - 投资建议：短期空单回避[42] 有色金属（铜） - 爱尔兰矿点勘探出高品位银铜矿，云南铜业拟购买凉山矿业股份，4月国内阴极铜产量大增，预计5月继续增加；中美降关税使市场风险偏好回升，经济衰退预期缓和，但国内库存去化放缓，基本面强势期或接近尾声[42][43][45] - 投资建议：单边短期铜价高位震荡，建议波段操作；套利前期沪铜正套策略止盈[47] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存小降，5月9日【LME0 - 3铅】升水；废电瓶报价上升，铅价震荡上行，下游蓄企接货意愿改善；原生铅产量稳定，5月或小幅上升，再生减产，需求端处于淡季，库存端社库去化但需关注移库交仓[48][49] - 投资建议：短期观望；套利跨期观望，关注高位内外正套机会[49] 有色金属（锌） - 紫金矿业一季度矿产锌产量下降，New Century一季度锌精矿产量增加，七地锌锭库存增多；关税缓和对锌利多有限，宏观利多阶段性出清，基本面供应高位、需求淡季、社库将现拐点、冶炼有利润，具备空配价值[50][51][53] - 投资建议：单边短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利基差观望，前期反套止盈，中线内外正套[53] 有色金属（多晶硅） - 市场传言龙头企业控产挺价，下修5月排产，5月继续去库；下游库存分布不均，部分企业有刚需采购；多晶硅盘面大幅下挫后仓单注销，盘面交易到贴水交割底部，盘面应较交割品现货有升水才能激发交仓意愿[55] - 投资建议：关注供给端和5 - 6月需求排产，现货博弈关注仓单，仓单大规模生成前盘面升水交割估值合理，单边多单持有，套利正套持有[56] 有色金属（工业硅） - 97硅企业减停产增多，产量下滑，开工率走弱，受市场低迷和成本倒挂影响；需求端无起色，多晶硅厂家采购价格低[57] - 投资建议：前期空单部分止盈，不左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险[57] 有色金属（碳酸锂） - 4月我国动力电池装车量同比增长53%；盘面持续增仓下挫，核心逻辑是试探资源端成本支撑，矿价下调使逻辑更顺畅[58] - 投资建议：中美关税降幅超预期，短期风险偏好修复，关注行业订单变化，矿价未止跌成本偏空，短期观望，中长期关注反弹沽空机会[59] 有色金属（镍） - 印尼镍业企业关注菲律宾镍矿出口禁令影响；5月12日沪镍主力合约上涨，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少；宏观面中美会面情绪提振，消息面菲律宾禁令落地难，矿端菲律宾供应放量慢、印尼供应紧缺，镍铁市场低价成交、全线亏损，纯镍下游畏高观望[60][61] - 投资建议：后市沪镍运行区间12.2 - 12.8万元/吨，关注区间波段操作[62] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格有波动，山东现货价格下跌；中美经贸谈判下调中国对美国进口加征关税，对国际液化气FEI市场利多，对CP利空，但国际油价上涨支撑，CP纸货跌幅有限[63][64] - 投资建议：长期FEI价格上涨动力不足，关注政策变化[64] 能源化工（原油） - 伊拉克计划削减出口量；油价反弹，受中美经贸谈判积极进展提振，市场对全球石油需求前景悲观预期或改善，但供应端下行风险未消除，取决于OPEC + 产量政策和美国对伊朗制裁[65] - 投资建议：风险偏好回升支撑短期油价[66] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上行，基差走强；节后终端开工率回升，需求端压力缓解，叠加PX和PTA检修供应减量，PTA基差和月差偏强，利润修复，震荡偏强[67] - 投资建议：短期震荡偏强[68] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存环比上升，社会库存环比下降；库存累积速度放缓，需求有改善，可能因财政刺激发力，现货价格持稳，期货价格随油价反弹回升[69] - 投资建议：沥青期价预计震荡上行[70] 能源化工（尿素） - 四川大春作物播栽进度过半；尿素期货价格有变动，山东和河南尿素市场价格上涨，现货供应充裕，工农业按需采购[71][72] - 投资建议：尿素盘面围绕出口交易，出口预期投机需求或推动近端月去库，中期评估对7 - 9月供需平衡影响，关注外盘远月纸货和印标，9/1月差中短期正套，逢低布局[73] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存减少；受中美会谈消息影响，苯乙烯盘面拉涨，纯苯下游预期修复，空头回补；苯乙烯近端供需好，远月预期受下游影响，关税消息修正终端外销预期，6月累库幅度或下降[74][75] - 投资建议：短期苯乙烯跟随宏观情绪修复，有反弹动能，中期关注3S订单恢复和6月累库预期，绝对价格取决于成本端，关注BZN变化[76] 能源化工（烧碱） - 5月12日山东地区液碱市场涨势不停，企业库存低位，供应缩减，需求端变化不大，部分地区价格有涨跌[77][78] - 投资建议：烧碱现货和盘面短期偏强[78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化，针叶浆价格上扬，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆价格稳定[79] - 投资建议：中美关税下降带动纸浆盘面反弹[81] 能源化工（PVC） - 国内PVC市场价格略跌，期货偏弱震荡，下游观望，成交欠佳[82] - 投资建议：中美关税下降带动PVC价格反弹[83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨；瓶片开工率达90%以上，供应压力增加，工厂主动减产概率低，新装置出料，供应有抬升空间[84][85] - 投资建议：供应压力下瓶片加工费维持低位[86] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存微降，轻质纯碱库存降，重质纯碱库存增；纯碱期价跌幅收窄，市场趋稳震荡，装置供应量下行，企业新订单一般，下游需求刚需[87] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对09合约影响[87] 能源化工（浮法玻璃） - 5月12日广东市场浮法玻璃价格持平；玻璃期价跌幅收窄，现货表现偏弱，各地区市场交投和价格有差异[88] - 投资建议：玻璃期价低位运行，关注地产政策变量[88]

关税调整情况 - 双方下调关税幅度均为115个百分点[2][6] - 美方90天内将对华对等关税下调至10%，叠加前期芬太尼的20%，特朗普2.0对华商品加征全面关税在30%水平，叠加特朗普1.0时期关税，美对华综合关税预计在40%-50%水平[6] - 中方90天降低对美反制关税到10%，暂停或取消4月2日起针对美国的非关税反制措施[6] 市场影响 - 双方达成较大幅度关税调降，市场风险偏好有望短期缓和，联合声明公布后，中美股指期货上涨，人民币升值同时美元指数上涨，黄金下跌[2][6] 后续谈判 - 双方建立“日内瓦机制”继续协商，90天谈判期关键，美方将进一步对华要价，谈判可能延伸至市场开放、服务贸易、投资等领域[3][7] 风险提示 - 不能排除关税反复风险，特朗普政府未来仍可能对药品、半导体等特定产品加征关税，美国在战略领域减少对华依赖趋势或延续[3][8] 其他 - 报告提示地缘政治风险和政策变化风险[4][9]

核心观点 - 出口的坚韧与国内精炼铜消费的强劲相互验证，预计5月份仍将持续，短期内国内精炼铜将维持较强的去库格局，对价格、升水、月差形成支撑 [1][6] - 国内政治局会议强调政策对低价格的指引需求，为工业品划定了底线思维 [1][6] - 黄金短期上行空间有限，但中长期海外不确定性叠加美元的信用逻辑仍支撑其上行趋势 [4][48] 上周市场表现 贵金属 - COMEX黄金上涨3.1%，白银上涨1.3%；SHFE黄金上涨6.1%，白银下跌0.4% [21] - 伦敦金现上涨2.3%，伦敦银现上涨0.5% [21] - 上金所黄金T+D上涨0.7%，白银T+D下跌0.2% [21] 基本金属 - COMEX铜下跌0.93%，沪铜上涨0.3% [2] - COMEX铜库存逼近20万吨，预计后期美国铜库存仍有进一步累积空间 [6] - SHFE铜价格曲线back结构拉大，远月borrow策略仍具吸引力 [6] 宏观环境 - 美国初请失业金人数下降，劳动力市场短期内稳固，市场对经济衰退或复苏的定价不合理 [3][5] - 中美贸易谈判在瑞士进行，结果可能短期影响市场风险偏好 [3][5] - 美联储5月议息会议维持利率不变，宏观环境整体转向积极 [4][20] 产业聚焦 铜精矿 - 铜精矿TC周指数为-42.88美元/干吨，较上周跌2.13美元/干吨 [9] - 现货市场TC弱势格局未见明显改观，预计短期内TC将在-40美元/干吨中低位区间波动 [9] 现货市场 - 电解铜现货库存12.64万吨，较6日降0.64万吨，较30日降0.60万吨 [15] - 现货升水预计交割换月前运行于贴50~升50元/吨，换月后有望上抬至500元/吨以上 [12] 铜杆市场 - 精铜杆加工费小幅回落，多数市场下跌幅度超过100元/吨 [17] - 再生铜杆生产不佳，现货紧张局面未见改善 [17] 贵金属市场观察 - COMEX黄金库存环比减少223万盎司至3915万盎司，白银库存环比增加271万盎司至50358万盎司 [34] - SHFE黄金库存环比增加1.6吨至17.2吨，白银库存环比减少25吨至934吨 [34] - SPDR黄金ETF持仓环比减少6吨至938吨，SLV白银ETF持仓环比减少130吨至14021吨 [39] 比价与波动率 - 白银跌幅弱于黄金，金银比震荡下行 [22] - 铜价震荡而黄金下跌，金铜比震荡下行 [22] - 黄金VIX高位回落，避险情绪较前期放缓 [28] 市场前瞻 - 4月出口数据表现强劲，关税问题未对出口带来较大影响 [48] - 国内精炼铜去库格局预计持续，支撑价格、升水、月差 [48] - 黄金短期承压，但中长期上行趋势未改 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外英美达成贸易协定、权益风偏改善，国内降准降息落地、政策预期支撑，节后指数震荡上行，预计5月市场风险偏好或逐渐修复，人民币汇率和国内权益市场保持坚挺概率较大 [1][2] - 投资策略为回调偏多、冲高止盈，沪深300指数向下3600 - 3700有支撑、向上4000 - 4100有压力 [18] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 行情回顾：海外英美达成贸易协定、国内降准降息落地，节后指数震荡上行，板块全线收涨，截至5月9日当周，沪深300跌0.36%、上证50跌0.84%、中证500涨0.46%，中证1000涨0.50%；IF跌0.55%、IH跌1.01%、IC涨0.35%，IM涨0.59%；机构前20会员IF、IC净空单减少，IH、IM净空单增加 [1][4] - 流动性和资金面：截至5月9日当周，Shibor隔夜利率下行26个基点，DR007下行25.77个基点，银行间市场利率边际下行；沪深两市资金净流出1152.82亿，主板净流出750.83亿，创业板净流出250.99亿，两融余额增加约173.94亿，外资暂停公布 [4][5] 宏观基本面 - 4月CPI继续承压、通缩压力仍存，食品CPI延续回升、非食品CPI继续下探，PPI分项中生产资料和生活资料继续下探，显示制造业需求整体偏弱、可选消费需求偏弱 [13] - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，5月降准降息落地，一季度经济超预期修复，但二季度经济有回落压力，需关注政策提振作用和经济修复内生动力 [1][15] 观点和风险 - 海外方面，美英达成贸易协议提振市场情绪，美国经济有韧性，美联储维持利率决议不变，美股震荡反弹 [17][18] - 国内方面，4月指数调整消化利空影响，5月宏观环境变化，政策预期托底，市场风险偏好有望修复 [2][18]

在线经纪机构嘉盛集团全球研究团队主管马特·韦勒（Matt Weller）表示，看起来特朗普政府可能在向 不同的国家伸出橄榄枝，贸易战和关税战最糟糕的阶段可能已经过去。这是现在市场定价开始反映的东 西。 1美元兑换145.27日元，低于前一交易日的145.88日元；1美元兑换0.8311瑞士法郎，低于前一交易日的 0.8312瑞士法郎；1美元兑换1.3930加元，高于前一交易日的1.3928加元；1美元兑换9.7062瑞典克朗，低 于前一交易日的9.7340瑞典克朗。 市场分析师弗拉基米尔·泽尔诺夫（Vladimir Zernov）在当日早些时候表示，由于交易商进行一些获利了 结并聚焦于中美贸易谈判，美元指数回落。 （文章来源：新华财经） 泽尔诺夫说，由于加拿大失业率从3月的6.7%升至4月的6.9%，高于市场预期的6.8%，加元走低。 新华财经纽约5月9日电（记者刘亚南）9日美元兑除加元以外的一揽子货币走低。衡量美元对六种主要 货币的美元指数当天下跌0.3%，在汇市尾市收于100.338。 泽尔诺夫认为，如果美元指数降至100.20-100.40这一支撑位下方，将会向99.81的50日移动均线回落。 美国银行 ...

换资前言： 一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案 例，却仍受亏损困扰——这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是"少数者盈利"的博弈。与其 分散参考，不如专注跟随专业思路：建立"入场、出场、风控"三位一体的交易体系，方能实现稳定盈 利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。 近期有哪些消息面影响黄金原油走势？后市黄金多空该如何研判？ 周五(5月9日)亚市尾盘，美元指数位于100.65附近；现货黄金在昨日暴跌后有所反弹，目前金价位于 3313美元/盎司附近。美元指数周四上涨，在美国与英国达成双边贸易协议后，市场情绪受到安抚，美 元兑避险货币日元与瑞郎走强。追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)周四收盘攀升0.73%，至 100.64，美国总统特朗普周四宣布与英国达成一项"突破性"贸易协议，该协议保留对包括汽车在内的英 国进口商品征收10%的基准关税。因英美贸易协议提升市场风险偏好，加之美元和美债收益率大幅攀 升，现货黄金周四收盘暴跌58.25美元，跌幅1.73%，报3305.89美元/盎司。周五，投资者将迎来大量美 联储官员讲话，其中美联储" ...

日度报告——综合晨报 英美就关税贸易协议达成一致，通威暂无计 划通过交割去库 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-09 宏观策略（黄金） 英美就关税贸易协议条款达成一致 金价下跌超 2%，关税谈判仍然是核心扰动因素，英美达成贸易 协议后市场风险偏好得到提升，市场预期后续美国会达成更多 协议，推动美元指数走高，地缘冲突也没有继续升温。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普因未降息再次怒斥鲍威尔 综 美国和英国达成贸易协议，成为收个和美国达成贸易协议的国 家，市场风险偏好明显回升，美元指数走强。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 1586 亿元 7 天期逆回购操作 报 当前单边行情机会不多，长端品种下跌和上涨的空间均有限， 可关注各类套利策略。 农产品（豆粕） USDA 周度出口销售报告符合预期 市场关注 5 月 12 日 USDA 月度供需报告。国内进口大豆成本变 动不大；昨日沿海油厂豆粕现货报价涨跌互现，总体而言北强 南弱，下游成交仍然积极，主要为远期基差合同成交。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比增加 28.97 万吨 钢价继续回落，受五一假期影响 ...

周四，比特币重回10万美元以上，为自今年2月以来首次突破这一心理关口。分析师表示，这反映出投资者对风 险资产的整体需求正在回升，与此同时，美股也持续从4月低点反弹，市场风险偏好明显增强。 加密货币交易所Kraken的全球经济学家Thomas Perfumo指出："比特币重新站上六位数大关，正值全球市场风险 情绪复苏之际。股票市场表现强劲，投资者对于配置风险资产的意愿正在增强，而这种复苏的'动物精神'也迅 速蔓延到了加密货币领域。" 今年1月20日，即美国总统特朗普宣誓就职当天，比特币创下历史新高，达到109,225美元。当时，市场普遍预 期新政府将为加密资产带来更宽松的监管环境。然而，随后由于特朗普政府推动的关税政策引发风险市场震 荡，比特币一度在4月初跌破8万美元。 本周四，在特朗普宣布其政府已与英国达成初步贸易协议后，美股与比特币双双上涨。Interactive Brokers高级 经济学家JoséTorres表示："投资者终于看到了'特朗普贸易隧道'尽头的光明，现在开始将注意力转向特朗普政策 组合中的增长预期。" 比特币周四上涨5%，最高触及101,515美元，下午交投于约101,094美元。与此同时， ...