文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已经展开或延续，市场热度偏高，短期做多窗口仍在，但需关注后续量能变化与潜在波动 [1][2][3][4] - 市场上涨的核心驱动因素包括：流动性宽松、人民币升值、政策红利释放、场外资金入市意愿回升以及科技产业事件催化 [2][6][8][11] - 配置建议上，科技成长（尤其是AI应用、商业航天、机器人等）和具备定价权提升逻辑的资源/传统制造板块是多数券商共识的主线，同时建议均衡配置并关注结构性机会 [1][2][4][5][6][7][10][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为主题轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修市场才回归基本面驱动 [1] - 华西证券指出A股春季做多窗口期有望延续，因基本面支撑、场外资金入市意愿回升及科技事件催化 [2] - 信达证券观察到市场成交放量、风险偏好回升，宏观利多增加，微观资金面充裕 [3] - 中泰证券认为在成交未明显萎缩前，本轮上行趋势或仍持续 [4] - 浙商证券判断市场放弃构筑“黄金坑”而直接上攻，春季攻势可能持续到马年春节前后甚至3月上旬 [7] - 光大证券认为政策红利释放下市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后到春节前市场逐步降温的可能 [8][9] - 中国银河指出A股自2025年12月下半月开启“躁动”行情，在多重积极因素下资金流入动能增强，但短期波动或加大 [11] 资金面与市场情绪 - 华西证券提到年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [2] - 信达证券指出保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [3] - 中国银河披露两融余额持续增长突破2.6万亿元，A500ETF获资金快速涌入，险资“开门红”支撑新增保费入市 [11] - 中信证券指出从量价和风偏指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱 [1] 行业配置主线 - **科技成长与主题投资**：被广泛视为春季行情核心主线，具体包括： - AI产业链（应用、硬件、半导体）[2][4][5][6][7][10] - 商业航天与卫星互联网 [2][3][4][6][9][11] - 机器人（具身智能） [2][4][5][6][12] - 可控核聚变 [2][4][12] - 脑机接口 [4][5] - 国防军工 [5] - 电子、电力设备、计算机、通信、传媒等 [5][7][9] - **资源品与周期成长**：聚焦定价权提升、反内卷、涨价预期及盈利修复 - 有色金属 [2][3][4][9][12] - 化工 [2][3][6][7][10][12] - 传统制造及电力设备 [1][12] - **均衡与辅助配置**： - 非银金融 [1][5][7][9] - 消费板块（食品、商贸零售、社会服务、文旅消费/免税、汽车） [3][5][7][9][12] - 出海受益方向 [12] 宏观经济与政策环境 - 多家券商提及2025年12月PMI和通胀数据好于预期或超季节性回升，为行情提供基本面支撑 [2][3] - 政策层面，“十五五”规划开局之年对新质生产力相关板块形成强催化 [8][10][11][12] - 汇率升值强化了人民币资产吸引力 [11] - 海外不确定性扰动减退，美联储与日本央行决策相继落地 [11] - 反内卷政策温和推进，有助于优化供需结构 [12] - 消费品以旧换新政策延续，助力扩大内需 [12] 风险关注与行情节奏 - 多家券商提示需关注1月中旬之后到春节前市场可能逐步降温 [8][9] - 中泰证券指出商业航天板块交易拥挤度已处于历史高位，运行或由主升转向“主题扩散” [4] - 光大证券认为商业航天板块短期存在获利了结压力，但回调是介入良机 [9] - 东吴证券提示1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证的关注度将显著提升 [8] - 中国银河指出随着大盘创下近年来新高，短期市场波动或有所加大 [11]

本轮A股“开门红”的背景与驱动因素 - 市场迎来强劲开局，上证指数走出“十六连阳”，行情强度和持续性超预期 [1] - 宏观数据偏暖、流动性充裕为市场风险偏好托底，前期赚钱效应吸引增量资金入市，形成资金流入与市场上涨的正循环 [1][9] - 各类交易型资金加速入场迹象明显：两融资金开年以来累计净流入789亿元；散户资金近20日日均净流入约300亿元；1月龙虎榜成交额占比升至2024年9月以来新高；行业主题ETF获大幅净流入 [1][32] - A股“开门红”并非孤例，全球股市2026年大多迎来强劲开局，结构上均围绕宏观与产业叙事进行主题交易 [5][38] - 全球叙事驱动A股主线形成共识，包括：委内瑞拉地缘事件（有色）、国际消费电子展CES（存储）、马斯克引领的产业变革（商业航天、机器人、脑机接口）、美国国防开支增长（军工）、AI应用公司港股上市（AI应用）、美国开建核聚变电厂（可控核聚变） [5][38] 市场主线与资金共识 - 各类资金（两融、散户、龙虎榜、行业主题ETF）对主线形成高度一致共识，强化了结构性行情特征 [2][35] - 资金共识集中的主线板块包括：TMT（存储、AI应用）、军工（商业航天）、有色、新能源（可控核聚变）、机械（机器人）、医药（创新药、脑机接口） [2][35] 市场前景与结构性机会 - 上证指数突破关键点位、成交额破3万亿元等标志性事件强化趋势和信心，历史上单日成交额破3万亿后均出现至少月度级别的行情 [10][41] - 当前市场处于向下风险有限、向上仍有较大潜在空间的窗口，上行收益可能远大于下行风险 [11][44] - 基本面角度：12月PMI和物价数据改善稳住经济下行预期，2024年年报“砸坑”后上市公司基本面验证压力不大 [11][44] - 情绪角度：融资情绪尚未演绎至高位，新一轮居民“存款搬家”有望逐步展开，增量资金源源不断 [11][44] - 结构角度：当前近90%的个股仍待新高，意味着市场在结构上有充分扩散空间 [11][44] - 日历效应角度：2月即将迎来全年胜率较高的窗口，后续若出现阶段性波动，反而提供逢低布局机会 [11][44] 主题行情（以商业航天为例）的拥挤度与持续性 - 商业航天等主题近期大幅上涨后，从绝对收益和超额收益看，短期相比其他主题已出现一定超额涨幅 [15][47] - 从成交占比规律看，主题第一波爆发期间成交占比的高点通常是前期高点的2倍左右，商业航天前期高点约4%，当前成交占比约6%，意味着交易情绪或仍有进一步抬升空间 [16][51] - 短期商业航天等主题面临的分歧可能在加剧，因1月下半月进入年报业绩预告密集披露期，股价与业绩相关性将明显抬升，前期基本面支撑偏弱的主题需面临业绩验证压力 [21][53] - 随着1月年报预告披露完毕，2月市场将进入基本面空窗期，资金回归远期成长性主导的审美模式，为主题行情向上弹性打开空间 [24][54] - 中长期看，商业航天板块的基本面、政策面和产业趋势均在出现积极变化，是今年值得重视的新动能主线 [24][54] 后续重点关注方向：业绩与盈利预测上修 - 随着年报预告陆续披露，业绩将成为阶段性主导市场的重要因素，市场将围绕业绩进行结构调整，前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新资金流入 [25][57] - 自去年11月以来，盈利预测上修较多的行业主要集中在以下板块 [26][58]： - **科技**：除上游算力硬件（通信设备、元件、半导体）外，中下游端侧应用领域上修较多，包括消费电子、计算机（计算机设备、软件）、传媒（影视院线、游戏、电视广播） [26][58] - **先进制造**：新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（摩托车、商用车）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、医疗服务 [26][58] - **周期**：建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、贵金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化制品、非金属材料）、电力 [26][58] - **消费**：食品加工、零售、白色家电、互联网电商 [26][58] - **金融**：保险、券商、农商行 [26][58] - 部分盈利预测上修较多且涨幅偏低的行业具体数据如下 [27]： - **消费电子**：2025E净利润上修公司利润占比52%，预测净利润增速31% [27] - **影视院线**：2025E净利润上修公司利润占比46%，预测净利润增速444% [27] - **光伏设备**：2025E净利润上修公司利润占比811%，预测净利润增速122% [27] - **航海装备**：2025E净利润上修公司利润占比86%，预测净利润增速154% [27] - **玻璃玻纤**：2025E净利润上修公司利润占比85%，预测净利润增速127% [27] - **工业金属**：2025E净利润上修公司利润占比66%，预测净利润增速37% [27] - **保险**：2025E净利润上修公司利润占比100%，预测净利润增速32% [27] - 自去年11月以来涨幅偏低的行业主要包括：AI上游算力（元件、半导体）、AI中下游应用（消费电子、游戏、软件等）、新能源（电池、光伏设备）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、汽车（摩托车、商用车）、周期（钢铁、贵金属、农化制品）、红利（煤炭、白电、电力、航运港口、农商行）、商贸零售（互联网电商、零售等）、券商 [29][57]

国金证券研报表示，市场流动性的改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接驱动因素：两融余额 在半个月的时间内增加超1250亿元且融资买入活跃度显著提升，带动全A成交额增长超过35%、宽基指 数期权隐含波动回升。类似最近半个月全A涨幅接近10%、成交额放大幅度超30%的情况在过去十年中 出现过6次，其中有4次出现在年初，当前的市场状态在春季行情中并不鲜见。从历史经验来看，在市场 出现类似放量上涨后，未来10个交易日、20个交易日以及250个交易日内全A走强的概率比较大。但 是，整体的高胜率也不应该忽视结构上的过热：近期涨幅明显的商业航天指数换手率和成交额占比均有 大幅抬升，且成交额占比的抬升速度超过了2020年以来的几次重点主题行情。在一个逐步活跃的市场 里，出现热门强主题是正常的，但是市场交易集中度过快的上升，同样需要基本面上展现出比2020年以 来最热门的主题的催化予以配合，市场的扩散和再均衡的概率在增加。 ...

市场整体走势与驱动因素 - 本周主要指数全线上涨，沪指累计涨3.82%，深成指涨4.40%，创业板指涨3.89%，科创综指涨10.19% [1] - 市场流动性改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接因素，两融余额在半个月内增加超1250亿元，带动全A成交额增长超过35% [3] - 类似最近半个月全A涨幅接近10%、成交额放大幅度超30%的情况在过去十年中出现过6次，其中4次出现在年初，当前市场状态在春季行情中并不鲜见 [3] - 2025年12月PMI和通胀数据好于预期，为春季行情提供基本面支撑 [5] - 场外资金入市意愿显著回升，年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [5] - 市场成交额已突破3万亿元，A股震荡中枢再度向上突破 [5] - 春节前后，科技产业事件催化预期有利于市场风险偏好的维持 [5] - 从历史经验看，在市场出现类似放量上涨后，未来10个、20个及250个交易日内全A走强的概率较大 [3] 机构对后市趋势的观点 - 光大证券认为市场热度仍有望持续，但需关注1月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能 [1] - 国金证券认为市场整体仍在趋势之中，但结构上存在过热 [3] - 中泰证券认为短期内市场或延续上行趋势，遇震荡行情可把握逢低布局机遇，抓住春节前重要窗口期配置价值 [4] - 华西证券建议把握做多窗口，认为牛市行情或将继续推进 [5] - 中信证券预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能还会延续到两会前后，直至内需预期上修，市场才会回到基本面驱动状态 [6] 行业与主题配置观点 - 光大证券建议关注电子、电力设备、有色金属等行业，其五维行业比较框架在成长或防御风格下均得分靠前 [1] - 商业航天板块自建议关注以来已持续多周大幅上涨，相关指数短期累计涨幅较大，热度较高 [2] - 机构认为商业航天板块尽管短期存在获利了结压力，但由于政策利好频发且资金活跃，板块支撑基础稳固，若出现阶段性回调仍是逢低介入良机 [2] - 国金证券指出近期涨幅明显的商业航天指数换手率和成交额占比均有大幅抬升，且成交额占比抬升速度超过了2020年以来的几次重点主题行情 [3] - 中泰证券指出机器人方向在本轮拉升中持续获得资金净流入，板块上涨未出现明显资金背离，趋势尚未结束，是当前最重点建议关注的主线 [4] - 中泰证券指出商业航天板块资金流入态势强劲，但交易拥挤度已处历史高位，板块运行或由主升阶段转向“主题扩散”行情，操作需注重节奏与分化 [4] - 中泰证券指出可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向亦出现资金持续流入迹象，若1月中旬市场局部震荡调整，上述板块有望成为重点布局方向 [4] - 中信证券建议配置上以资源和传统制造定价权提升逻辑打底，增配非银金融，兼顾反共识品种以降低组合波动 [6]

市场总体观点与策略 - 对春季行情保持耐心，但需关注1月中旬后至春节前市场可能逐步降温[1] - 结构上，成长风格与小盘风格在春季行情中通常占优，建议关注成长与顺周期两条主线[1] - 春节后市场可能迎来新一轮上行动力[1] 宏观与总量观点 - 国内12月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄、环比涨幅扩大，与食品及有色金属价格上涨有关[6] - 一季度美国经济和通胀数据可能环比反弹，美联储大概率放缓降息步伐[6] - 债券市场在月底前预计处于低波动状态，收益率上下行空间有限[6] - 港股受益于外资回流预期及南向资金流入，看好有色金属及AI板块[6] 重点行业观点与数据 - 计算机行业：中国AI应用具备实业深耕、外展出海、端侧重构三大机遇[2] - 有色金属行业：看好金、铜、铝、锂、锡。预计LME铜价上行至1.4万美元/吨。2026年1月锂下游排产环比-4.5%，好于预期[2] - 电子通信行业：AI为科技核心主线，存储（DRAM和NAND FLASH）有望持续涨价，进入超级周期[3] - 医药行业：创新药看好头部企业盈利趋势及具备BD出海潜力的公司。医疗器械集采政策纠偏，行业招投标复苏[3] - 电新行业：持续看好储能、AI电源、氢氨醇。AI电源的HVDC技术方案有望放量[6] - 汽车行业：预计2026年国内乘用车零售销量同比微降，新能源乘用车出口维持高速增长[6] - 金融行业：保险1月保费“开门红”有望超预期，推动NBV正增长。银行“高股息”仍是开年交易主线[6] - 石化行业：地缘冲突及OPEC+增产政策偏谨慎，中长期原油供需格局具备景气基础[6] - 食品饮料行业：1月进入春节动销节点，关注白酒动销及具备礼赠属性的乳制品、休闲食品[7]

市场整体观点与趋势判断 - 本周三大指数上涨，上证指数涨3.82%，深证成指涨4.40%，创业板指涨3.89% [1][16] - 多数机构认为春季行情仍有演绎空间，市场短期或延续上行趋势，即便有波动也是布局良机 [5][8][20] - 市场已放弃构筑“黄金坑”，选择直接向上突破，开启春季攻势，上行趋势可能持续至马年春节前后甚至3月上旬 [7][22] - 春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整，赚钱效应可能持续扩散 [3][4][18][19] - 当前行情是始于2024年9月24日的牛市进入中后期的纵深推进，2026年A股牛市有望走向后半场 [5][20] 基本面与宏观支撑 - 历经14个季度连续下行后，A股ROE有望时隔5年再度抬升，这是估值稳住和慢牛延续的基本盘 [2][17] - 传统内需资产ROE有望底部企稳，利润权重约占60%的行业预期2026年ROE降幅收窄或底部稳定 [2][17] - 新兴与外需资产ROE有望延续改善，主要驱动力来自全球制造业PMI共振复苏及中国制造业海外渗透率提升，以及北美科技巨头AI资本开支狂潮 [2][17] - 2025年12月PMI和通胀数据超季节性回升，12月中旬以来各类商品价格有底部回升迹象，宏观利多增加 [12][28] - 2026年1月9日国内CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [13][29] - 政策有望持续发力，助力宏观经济实现开门红，为市场上涨提供基本面支撑 [5][9][20][25] 资金面分析 - 春季不缺钱：资金来源于ETF冲量、保险开门红、外资回流预期，而中小投资者流入加速、交易性资金活跃度提升及存量加仓成为边际资金 [3][4][18][19] - 微观资金面充裕，保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [12][28] - 边际交易资金（体现为融资余额快速上行）决定风格，其结构对应春季小盘成长风格占优，主题行情持续活跃 [4][19] - 市场成交量再度突破3万亿元，巨大成交量显示市场持续活跃 [13][29] 市场风格与结构 - 短期增量资金结构下，春季小盘成长风格占优，主题行情可能持续活跃 [4][19] - 元旦后市场呈现“轮动+普涨”状态，热点频繁，中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）普遍表现更好 [7][22] - 建议关注成分股数量多、能充分享受“轮动+普涨”的中小盘成长指数 [7][23] - 尽管市场情绪佳，但银行、保险等大权重板块与行情有所错配，这为后续指数进一步上行提供空间 [13][29] 行业配置建议 - 科技仍是中长期市场主线，建议关注AI应用落地的细分板块（如传媒、计算机） [5][7][20][23] - 关注“两电化非机+AI应用”组合：电子、电新（电力设备）、化工、非银金融、机械，以及受益于春节的社会服务 [7][23] - 涨价驱动品种：有色金属、煤炭、部分化工品、造纸、普钢等 [10][26] - AI产业链：AI应用端（游戏、软件）景气改善，算力端（存储、被动元件）景气爬坡 [10][26][27] - 资本品和中间品：电新、自动化设备、工程机械等景气改善，因2026年春节较晚，出口订单或前置 [10][27] - 大众消费品：乳制品、啤酒、养殖等景气回升 [10][27] - 基建链：12月建筑业PMI回升至荣枯线上方 [10][27] - 独立景气周期品种：如军工电子 [10][27] - 月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等 [11][27] - 若市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若为防御，关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [9][25] 主题投资机会 - 机器人方向持续获得资金净流入，趋势尚未结束，是重点主线 [8][24] - 商业航天板块资金流入强劲，但交易拥挤度已处历史高位，行情或由主升转向“主题扩散”，需注重节奏 [8][24] - 可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向也有资金持续流入迹象 [8][24] - 短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等 [11][27] - 在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代加快的背景下，关注TMT板块、机器人领域投资机会 [14][30] - 政策部署与技术拐点催化下，关注商业航天投资机会 [14][30] 风险与节奏关注（注：此部分为机构观点中提及的潜在市场变化，非风险提示） - 短期市场涨速较快，1月内赚钱效应扩散可能趋于充分，后续市场特征可能再变化 [4][19] - 需关注1月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能 [9][25] - 2月关注潜在科技重磅催化，提供新主题线索；3月后进入政策、科技产业技术进步、经济数据验证期，A股可能确认新的震荡区间 [4][19] - 伴随指数快速上涨，上行空间逐渐被消化，短期市场或需要震荡以消化前期涨幅 [14][30]

核心观点 - 报告核心观点认为，元旦假期后市场走强，上证指数站上4100点并录得“16连阳”，市场风险偏好回升[2] 宏观层面的利好在增加，微观资金面仍然充裕，主题行情非常活跃[2] 考虑到投资者系统性加仓仍处于早期，主题活跃对市场整体影响可能更偏利多[2][8] 春季行情的级别取决于主题行情能否向相对低位的行业扩散，从而继续抬升指数[2][8] 后续主题配置可关注三个方向：有涨价预期的板块、前期滞涨有潜在催化的主题、以及商业航天等科技主题[2][3] 宏观层面 - 2025年12月PMI和通胀数据均出现超季节性回升，PMI回升到荣枯线以上[3][9] 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较11月继续提升0.1个百分点，核心CPI维持1.2%[9] PPI同比-1.9%，跌幅较11月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%[9] 2025年12月中旬以来各类商品价格均有从底部回升的迹象，强度上有色金属>石油化工≈黑色原材料>建材[3][9] 微观资金面 - 微观资金仍然充裕，机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力[3][12] 保险资金“开门红”、理财资金股债转换、私募基金补仓和海外资金回流均有望成为春季行情资金面的有力支撑[3][12] 本周融资余额/流通市值出现了明显反弹[3][12] 2025年12月上证所新增开户数环比上升，年初新发基金也有望回暖[3][12] 市场表现与主题行情 - 本周A股主要指数全部上涨，中证500上涨7.92%，中小100上涨4.94%，深证成指上涨4.41%[32] 申万一级行业中，综合上涨14.55%，国防军工上涨13.63%，传媒上涨13.10%领涨，银行下跌1.90%领跌[32] 概念股中，脑机接口上涨21.82%，高压氧舱上涨16.72%，氢能源上涨15.85%领涨[32] 主题行情非常活跃，商业航天、卫星互联网、核聚变、脑机接口、半导体设备/材料等均显示出较大弹性[16] 主题配置方向 - 后续主题配置可关注三个方向[2][3][17] 一是有涨价预期的板块，兼具主题与业绩支撑，例如有色金属、动力电池产业链、化工品、存储等[3][17] 二是前期滞涨，后续可能有政策或超预期技术突破催化的主题，例如AI应用、机器人、文旅消费/免税等[3][17] 三是商业航天、卫星互联网等科技主题，政策、技术、资本市场催化密集，有望持续活跃，但对交易要求较高，短期波动可能加剧[2][3][17] 市场判断与配置展望 - 战术上，牛市的基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性[24] 战略上，春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强[24] 本轮牛市图景已基本形成，包括资本市场支持政策持续发力、产业资本和国家队贡献增量资金、保险理财等中长期资金入市仍有空间、资产荒和赚钱效应驱动居民资金流入条件逐渐成熟[24] - 近期配置观点：主题活跃，逢低增配弹性品种[27] 科技板块在春季行情中通常有明显超额收益，周期板块也是弹性品种[27] 有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，军工行业产业催化较多[27] 金融板块中，非银的弹性有望逐步增加[27] - 配置风格展望：历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大[28] 2010年以来历年跨年行情中，申万小盘指数相对于大盘指数占优的概率达到80%[28] 除非跨年行情开启时伴随宏观经济数据改善迹象，市场风格可能略偏向大盘价值[28] - 配置行业展望具体包括[29][30]：有色金属与军工（政策、业绩、主题逻辑顺畅） TMT（春季行情主线，高弹性与高波动并存） 机械设备（工程机械出海逻辑好，机器人主题活跃） 电力设备（全球竞争优势，基本面改善） 基础化工（“反内卷”政策约束供给，部分品种涨价） 非银金融（受益于保费开门红及牛市Beta） 消费（关注服务消费如出行链、免税、教育等） 全球市场与资金情况 - 本周全球股市重要指数涨跌分化，上证综指上涨3.82%，日经225上涨3.18%表现靠前，印度SENSEX30下跌2.55%表现靠后[33] 商品市场中，玻璃上涨5.54%，LME铜上涨4.24%，LME铝上涨4.00%表现靠前[33] 2026年全球大类资产年收益率中，LME铜上涨4.63%，黄金上涨4.30%，上证综指上涨3.82%排名较高[33] - A股市场资金方面，本周南下资金净流入（港股通）共计293.2亿元[33] 本周央行公开市场操作累计净投放-12214亿元[33] 银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期下降[33] 普通股票型基金与偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升[33]

春季行情投资主线 - 今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优 短期建议继续聚焦科技成长和周期成长主线 [1] - 商业航天和脑机接口可能成为春季行情主题投资的主线 [1] 商业航天行业 - 商业航天受政策和海内外产业趋势共振 发展空间巨大 [1] - 至2035年太空经济规模有望达到1.8万亿美元 [1] 脑机接口行业 - 脑机接口受强政策扶持 [1] - 脑机接口市场规模可能不断扩张 [1]

核心观点 - 报告认为春季行情处于增量博弈阶段，有利于做多的时间窗口连续不断，风险偏好显著提升，市场没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整 [1][4] - 当前总体赚钱效应可能持续扩散至高位，但短期行情演绎尚不充分，全部A股赚钱效应指标仅略高于历史中位数，成长相对价值的赚钱效应扩散也不充分 [1][4] - 春季行情由风险偏好驱动，核心逻辑是“春季不缺钱”和“有利于做多的时间窗口连续不断” [4] - 短期市场涨速较快，1月内赚钱效应扩散可能趋于充分，后续市场特征可能变化；2月关注科技重磅催化，3月后进入政策、技术进步和经济数据验证期，A股可能确认新的震荡区间 [1][5] - 春季主题占优判断不变，产业主题是赚钱效应最强方向；春季后风格节奏判断不变，26Q2为震荡格局，2026下半年有望迎来全面牛市，最终科技和先进制造占优 [1][12] 春季行情逻辑与资金面分析 - **春季不缺钱**：资金基础来自ETF冲量、保险开门红和外资回流预期；边际增量资金主要来自中小投资者流入加速、交易性资金活跃度提升和存量加仓 [1][4] - **有利时间窗口连续**：1月排除经济下行风险；2月春节前反弹是A股高胜率日历特征，且是科技领域可能兑现重磅催化的窗口；3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化丰富；4月特朗普可能访华，是中美经贸关系缓和确认及稳定资本市场预期的关键窗口 [1][4] - **边际交易资金决定风格**：中证A500ETF净流入已告一段落，开年可预期增量是保险开门红和外资流入 [1][8] - 实际增量资金流入更快的方向是中小投资者资金流入、交易性资金活跃度提升和存量加仓，集中体现为融资余额快速上行，这些构成了边际交易资金 [8] - 在当前的短期增量资金结构下，市场风格对应为春季小盘成长占优，主题行情可能持续活跃 [1][8] 市场赚钱效应与情绪指标 - 截至2026年1月9日，全部A股赚钱效应指标（强势股占比）按个数、流通市值、成交额计算分别为52%、62%、82%，均较2025年12月31日上升13、13、11个百分点，显示赚钱效应继续扩散 [17] - 成长相对价值的赚钱效应扩散也不充分 [1][4] - 融资余额快速上行，是短期资金流入最快的方向，这与中小投资者资金流入、交易性资金活跃度同步 [12][15] - 量化情绪指标（如上行动量扩散指标）与市场指数（万得全A）同步上行 [13] 行业与主题配置观点 - **产业主题占优**：商业航天、机器人、核聚变等产业主题仍是赚钱效应最强方向 [1][12] - **创投主题**：A股正在定价一级市场创投融资拐点，创投/参股未上市科技龙头标的普遍具有高弹性 [12] - **金融板块**：受益于中期牛市预期本身的保险和券商已经在兑现弹性 [12] - **潜在轮动线索**：后续政策主题（服务消费、海南）和资金主题（保险开门红对应高股息修复，外资回流对应核心资产修复）也可能成为板块轮动线索 [12] - **TMT板块**：AI产业链beta偏弱判断得到验证；传媒板块在定价AI应用进步；其他TMT的短期机会也主要来自主题线索 [12] - **顺周期板块**：顺周期投资继续只做Alpha逻辑；有色金属板块已经在定价大国对战略资源安全掌控和实物资产重估，春季是行情冲刺期，可能演绎到一个中大波段低性价比位置；基础化工因高开工率，是潜在涨价逻辑顺畅的方向 [12] 重点ETF资金流向 - 报告跟踪了重点ETF在2026年1月5日至9日期间的表现 [19][20] - 份额增长显著的ETF包括：富国中证智能汽车主题ETF（份额增长24.5%）、南方中证申万有色金属ETF（份额增长17.1%）、富国中证大数据产业ETF（份额增长6.9%） [19] - 期间涨幅居前的ETF包括：富国中证大数据产业ETF（涨10.4%）、富国中证沪港深创新药产业ETF（涨10.3%）、华夏国证半导体芯片ETF（涨10.0%） [19] 全年市场节奏展望 - **26Q2（春季后）**：市场仍是震荡格局，科技和先进制造中有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动 [12] - **2026下半年**：市场有望迎来全面牛市，顺周期可能只是启动牛市的资产，但最终牛市还是科技和先进制造占优 [12]

核心观点 - 华金证券认为今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优，短期建议继续聚焦科技成长和周期成长主线 [1] - 商业航天和脑机接口可能成为春季行情主题投资的主线 [1][5] 历史复盘规律 - 春季行情主升阶段可能出现补涨，补涨行业多为估值情绪偏低且后续融资大幅流入的成长行业 [2] - 例如2009年底至2010年初主升阶段补涨的传媒、2019年底至2020年初主升阶段补涨的电子和计算机、2021年2月主升阶段补涨的有色金属 [2] - 主升阶段融资通常大幅流入补涨行业，如2019年底至2020年初融资大幅流入电子和计算机，2021年2月融资大幅流入有色金属 [2] - 春季行情主升阶段政策和产业趋势向上的行业表现可能恒强 [2] - 例如2009年底至2010年初的通信、2021年1月至2月的社服和美容护理、2023年1月至4月的传媒和通信 [2] 当前市场判断 - 今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优 [3] - 传媒、计算机、电新、医药等科技成长行业在后续春季行情中可能补涨，因其估值和情绪偏低 [3] - 今年春季行情主升阶段融资可能继续流入科技成长和部分周期行业 [3] - 科技成长和部分周期行业短期政策和产业趋势可能持续向上 [3] - 支持政策持续：上海、广东等地鼓励商业航天的政策落地实施，八部门出台《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，短期反内卷政策持续进行 [3] - 产业趋势上行：短期商业航天、人工智能等相关的科技产业趋势不断上行，有色金属、化工等周期行业产业趋势短期也可能继续上行 [3] 春季行情驱动因素 - 短期经济和盈利可能继续弱修复 [4] - 短期经济可能继续弱修复 [4] - 短期盈利增速可能继续回升：PPI同比增速回升显示工业企业盈利增速仍处于回升周期中，后续周期和科技盈利增速可能继续回升 [4] - 短期流动性可能进一步宽松 [4] - 宏观流动性可能进一步宽松：美联储1月大概率继续降息，国内央行后续仍可能进一步降准降息 [4] - 短期股市资金可能加速流入 [4] - 短期风险偏好可能继续回升 [4] - 短期积极的政策可能进一步落地实施 [4] - 短期海外风险可能有限 [4] 行业配置建议 - 短期继续聚焦科技成长和周期成长主线 [5] - 春季行情主升阶段主题指数通常表现偏强 [5] - 主题指数涨幅通常高于一级行业指数涨幅 [5] - 部分领涨个股一季报盈利增速较前一年年报回落或处于低位 [5] - 商业航天和脑机接口可能成为春季行情主题投资的主线 [5] - 商业航天受政策和海内外产业趋势共振，发展空间巨大，至2035年太空经济规模有望达到1.8万亿美元 [1][5] - 脑机接口也受强政策扶持，市场规模可能不断扩张 [1][5] - 当前成长中的电力设备、传媒等PEG较低 [5] - 短期建议继续逢低配置 [5] - 政策和产业趋势向上的行业：军工(商业航天)、电新(核聚变、储能)、传媒(AI应用、游戏)、计算机(AI应用、脑机接口)、机械设备(机器人)、医药(脑机接口、创新药)、电子(半导体、AI硬件)、通信(AI硬件) [5] - 可能补涨和基本面可能边际改善的行业：非银金融、消费(食品、商贸零售、社服) [5]