贵金属价格走势与驱动因素 - 9月29日亚洲早盘，国际现货金价刷新历史新高至3800美元上方，现货银价强势突破47美元关口[1] - 现货铂金在近三个交易日内累计上涨约10%，并于29日突破1600美元/盎司关口[3] - 白银价格在两个交易日内累计上涨约5%，期现货价格双双突破46美元/盎司，并于29日刷新逾十四年新高至47美元/盎司上方[2] 价格上涨的核心驱动因素 - 美联储降息预期构成主要支撑：尽管多位官员发表偏“鹰”言论，但两位官员偏“鸽”态度及符合预期的8月PCE数据，使市场对10月降息的概率预期维持在九成左右[2] - 避险情绪升温提供新上涨驱动：美国政府“关门”危机迫近（9月30日本财年结束，临时拨款法案被否）以及美联储独立性面临挑战（人事不确定性）共同推升避险需求[1][3] - 投资与央行需求持续推动：市场对黄金、白银、铂金等贵金属保持较高的买入热情，央行购金需求与投资需求是推动金价的重要因素[2][3] - 资产配置需求转变：高盛报告指出，在政策不确定性和供应冲击背景下，传统股债组合难以应对风险，投资者需配置商品（特别是黄金）来分散风险；有观点认为“美元作为全球主要储备资产的持续转变”是重要因素[3][4] 市场观点与价格表现 - 机构对未来金价持看涨观点，认为“黄金兑所有货币仍处于长期上涨趋势”[4] - 价格强势具有普遍性：除美元计价黄金创新高外，印度黄金期货价格创下每10克114552卢比的历史新高，国内沪金主力合约也刷新历史高点至865元/克上方[4] 潜在的市场风险与波动因素 - 分析师提示需谨防获利了结，特别是在本周一系列重要的全球经济指标发布后[5] - 有观点指出，尽管金价涨势强劲，但“货币政策收紧或获利了结的信号可能引发修正”[6] - 截至9月23日当周，投机基金在黄金期货和期权市场的净多单为158,616手，较一周前减少1,867手或1%[6] - 对国内市场而言，国庆中秋长假前的常规性减仓操作，以及假期期间海外将公布PMI、非农等重要数据的不确定性，可能加剧短期波动并促使节前调整仓位[6] - 历史数据显示，9月公布的8月新增非农初值在10月季节性上修的概率达80%以上，若数据出现反向修正导致预期纠偏，可能引发市场波动放大、美债利率反弹，并令金融属性较强的金属上涨速度放缓[7]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约价格暂报861.18元/克，日内涨幅达0.72% [1] - 沪金主力合约当日开盘价为857.70元/克，最高触及865.28元/克，最低下探至855.56元/克 [1] - COMEX黄金期货价格上涨0.50%，报3789.8美元/盎司 [4] - 沪金溢价水平收敛至-9.4元/克 [5] 宏观市场动态 - 美国PCE通胀数据符合市场预期，导致市场对美联储降息的预期升温 [1][5] - 美元指数下跌0.28%，报98.19 [3] - 10年期美债收益率上涨1.16个基点，报4.169% [2] - 离岸人民币对美元汇率小幅贬值，报7.1413 [3] - 美国三大股指与欧洲三大股指全线收涨 [1] 机构观点与操作建议 - 市场关注美国两党在资金截止日期前的首次正式磋商、美国8月成屋销售数据以及欧元区9月经济景气指数 [5] - 降息预期高涨以及美国政府关门的担忧被视为推动金价走高的关键因素 [5] - 针对沪金2512合约，操作建议为在857-868元/克区间内进行偏多操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过利率互换定价与浮息债利差分析两条技术路线，量化当前市场交易中隐含的降息预期，以弥补传统流动性分析的不足，并基于市场共识判断未来政策宽松落地可能带来的债市预期差与投资机会。当前市场降息预期基本出清，若四季度政策降息，可能与市场低共识形成预期差利好债市，但需关注多因素影响 [6][11][28]。 根据相关目录分别进行总结 从资金面到利率定价的核心问题 当前流动性分析存在定性臆测、过度聚焦历史、过度关注前瞻的问题，有效利率研究需结合“纵向预测”与“横向定价”，报告将通过两条技术路线分析降息预期为债市走势和投资机会提供依据 [12][13]。 利率互换定价 如何通过利率互换观测隐含的降息预期 市场对政策利率调降预期可转化为对未来资金利率中枢下移预期，1Y FR007 与当前 FR007 的利差是衡量降息预期的有效代理变量。2024 年以来降息预期演变分四个阶段：2024H1 预期平淡；2024H2 预期快速升温，2025 年 1 月达顶峰，隐含 12 个月内降息预期超 80BP；2025 年 2 - 3 月预期修正回落；2025 年 Q2 至今预期逐渐出清，9 月 26 日利差显示未来 12 个月降息预期仅 1BP，甚至隐含加息可能。利率互换定价能提供持续、高频量化线索，可作债市复盘叙事工具，反映当前市场共识 [14][15][18]。 利率互换预测出的降息预期是否可靠 利率互换能相对有效反映市场预期，优势在于真实反映市场共识，活跃交易保障定价效率。但与现券市场投资者结构及交易动机有差异，可能导致两者定价短暂背离 [19][20]。 浮动利率定价 选取挂钩 DR007 的两只浮息国开债，用浮息债到期收益率与挂钩资金利率价差观测降息预期。去年 12 月以来价差走势分三阶段：去年 12 月 - 今年 1 月点差快速收敛，市场对货币政策宽松预期强；今年 2 - 3 月点差显著走阔，宽松预期收敛；今年 Q2 至今利差维持高位震荡，8 月后新券利差基本在 20BP 以上，9 月 26 日较年初低点反弹超 100BP，市场宽松预期大幅调整。浮息债利差能有效追踪降息预期，当前市场降息预期较年初大幅逆转 [21][25][27]。 总结 通过两条技术路线交叉验证，当前市场降息预期基本出清，定价无进一步宽松空间，甚至隐含政策边际收紧预期。若四季度政策降息，可能与市场低共识形成预期差利好债市，但需关注多因素边际影响 [28]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期因矿端扰动上行，中长期供需矛盾提供底部支撑，重心或逐步上抬，关注81000 - 81500支撑 [1] - 短期氧化铝现货价格承压运行，主力合约震荡区间2850 - 3150元/吨 [4] - 短期铝价回落后高位震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨 [4] - 短期ADC12价格高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨 [6] - 沪锌短期受宏观驱动或冲高，但供应宽松预期下价格将承压 [10] - 若缅甸锡矿供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡，运行区间265000 - 285000 [13] - 沪镍短期区间震荡，主力参考120000 - 125000 [15] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期盘面震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值82485元/吨，日跌0.02%；SMM 广东1电解铜现值82490元/吨，日涨0.13%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值0元/吨，较前值涨50元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；进口量26.43万吨，月降10.99%等 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值20770元/吨，日涨0.44%；氧化铝(山东)平均价2905元/吨，日降0.17%等 [4] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1484元/吨，较前值涨17.1元/吨 [4] - 月间价差：2510 - 2511现值10元/吨，较前值涨15元/吨 [4] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，月涨0.30%等 [4] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20900元/吨，日涨0.24%；佛山破碎生铝精废价差1460元/吨，日降4.58%等 [6] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 55元/吨，较前值降35元/吨 [6] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月涨1.88%等 [6] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值21950元/吨，日涨0.37%；升贴水 - 60元/吨，较前值降5元/吨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 3556元/吨，较前值涨7.35元/吨 [10] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 30元/吨，较前值降15元/吨 [10] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；进口量2.57万吨，月涨43.30%等 [10] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值273700元/吨，日涨0.85%；SMM 1锡升贴水350元/吨，日降12.50%等 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 13314.34元/吨，较前值降288.92元/吨 [13] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 470元/吨，较前值降80元/吨 [13] - 基本面数据：7月锡矿进口10278，月降13.71%；SMM精锡7月产量15940，月涨15.42%等 [13] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122450元/吨，日降1.29%；1金川升水2350元/吨，日涨50元/吨等 [15] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值117171元/吨，月降1.15%等 [15] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28200元/吨，日持平 [15] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 220元/吨，较前值降50元/吨 [15] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200，月涨1.26%；精炼镍进口量17536，月降8.46%等 [15] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13100元/吨，日降0.38%；期现价差13270元/吨，日涨2664.58% [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价51美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，日持平 [17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值持平 [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)171.33万吨，月降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，月持平 [17] 锂产业 - 价格及其差：SMM电池级碳酸锂均价73600元/吨，日降0.20%；SMM工业级碳酸锂均价71350元/吨，日降0.21%等 [19] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 200元/吨，较前值涨100元/吨 [19] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240，月涨4.55%；需求量104023，月涨8.25%等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周降息预期高涨，PCE符合预期，金银价格再度扩大涨幅，国庆中秋长假来临，且美国政府关门临近最终日，美国非农数据等重要数据集中，叠加近期市场关注度较大，金银价格向上趋势不变，但或大幅波动，周五夜间银价再度大涨，但单日却减仓，需谨慎操作，轻仓过节 [13] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收涨3.17%，沪银2512收涨6.98%，黄金2512收涨2.27%，白银2512收涨7.95%，SGE黄金T+D收涨3.36%，SGE白银T+D收涨6.55%，伦敦金现收涨2.01%，伦敦银现收涨6.90%，美元指数收涨0.55%，美元兑离岸人民币收涨0.3% [4] - 美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%；8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长 [13] - 美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平 [15] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低 [15] - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期；德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，制造业PMI则跌至48.5的四个月低位；法国制造业和服务业双双下滑 [16] 每周周评 - 上周降息预期高涨，PCE符合预期，金银价格再度扩大涨幅，美元指数明显收涨，人民币小幅贬值 [13] - 白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级，若两党无法在10月1日前达成协议，部分联邦雇员将面临永久性失业的风险 [13][14] - 本周美国联邦政府资金将于9月30日耗尽，若9月29日国会没有行动，一场政府关门将在10月1日开启，美国非农、ADP就业数据将公布，中美9月PMI出炉，若政府关门，美国数据或将推迟发布 [13] - 中秋国庆双节同庆休市8天，日本自民党拟于10月4日举行党总裁选举 [13] 基本面数据 - 美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单 [15] - 美国财长贝森特公开表达对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议程，敦促美联储年底前降息100 - 150个基点，还表示美国财政部准备好购买阿根廷美元债，并正在讨论200亿美元的货币互换额度 [15] 持仓数据 - 沪金净持仓小幅减少，多空持仓都减少，沪银净持仓明显减少，多空持仓都增加，周内沪金沪银都出现过单日增仓明显，但周五夜间再度大涨，但单日却减仓 [13] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [13][31] - SPDR黄金ETF持仓震荡明显增加，白银ETF持仓震荡小幅减少 [34][36] - 沪金库存继续大幅增加，COMEX金库存继续增加，沪银库存明显增加，COMEX银库存小幅增加 [38][39][41] 总结 国庆中秋长假来临，且美国政府关门临近最终日，美国非农数据等重要数据集中，叠加近期市场关注度较大，金银价格向上趋势不变，但或大幅波动，周五夜间银价再度大涨，但单日却减仓，需谨慎操作，轻仓过节 [13]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]

核心观点 - 节前市场出现短期调整 主要受国庆长假临近带来的资金谨慎情绪和获利盘回吐影响 但属于阶段性休整而非趋势性逆转 [1][2][16] - 建议短线投资者对前期涨幅较大品种适度获利了结 中长线投资者可继续持有基本面良好的优质公司 并利用回调分批低吸科技主线标的 [2][16][18] - 除科技主线外 新能源 有色金属 高端制造和券商等板块也提供分散配置机会 这些方向大多具有波段性特征 需逢低关注并把握节奏 [3][17][18] A股市场表现 - 上周五A股整体调整 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209点 创业板指下跌2.60%至3151.53点 科创50下跌1.61%至1450.82点 [5][6] - 全周来看 主要指数仍录得上涨 沪指周涨0.21% 深证成指周涨1.06% 创业板周涨1.96% 科创50指数周涨6.47% [7] - 市场成交额显示缩量态势 上周五两市成交额21469亿元 其中上证成交9278.65亿元 深证成交12190.25亿元 [6] 板块表现与机会 - 新能源赛道表现活跃 受政策支持推动 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 国家发改委和国家能源局目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [8][9] - 半导体板块全周大涨 长期受益于AI和高性能计算需求上升 IDC预计2025年全球半导体市场增长超过15% 国家大基金三期成立继续支持产业链升级 [10] - 房地产板块活跃 一线城市楼市新政多维度惠及购房者 多家房企债务重组取得进展 行业风险有望边际缓释 [11] - 贵金属板块上涨 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 金价突破3700美元 受降息预期、地缘政治和央行购金等多因素驱动 [12][13] - 游戏板块冲高回落 AI技术在游戏领域应用落地前景较好 但板块出现回调 [14] - 银行板块出现企稳迹象 高股息策略仍具配置价值 但需注意避免追高和选择有壁垒的资产 [15] 操作建议 - 科技主线中 AI、半导体、人行机器人等符合新质生产力方向的优质标的可逢低分批布局 [2][16] - 新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业可关注 有望享受估值修复与业绩增长双重红利 [3][9][17] - 有色金属等顺周期板块和高端制造领域作为经济复苏核心受益者 券商板块直接受益市场活跃度提升 均具备布局价值但需注意波段特征 [3][17][18]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 9 月 29 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均震荡整理，小幅上涨。从宏观政策的角度看，8 月经济数据表现偏弱说 明内需有效需求不足的问题仍存，9 月美联储启动降息使得人民币汇率端压力大大减小，未来货币政 策偏宽松的可能性较高，对国债期货下方具有较强支撑。不过短期内政策利率下降的可能性不高，需 要等待后续的政策出台契机，短期内降息预期消退，国债期货反弹动能有所不足。总的来说，短期内 上行动能与下行空间均较为有限，预计短期内国债期货以低位震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | ...

贵金属市场表现 - 上周COMEX黄金上涨1.89%至3789.5美元/盎司，白银大幅上涨6.92%至45.8美元/盎司 [4][27] - 国内沪金2512合约上涨3.07%，沪银2512合约上涨6.63% [4][27] - 白银大幅上行主要因现货市场存在挤仓可能，借贷成本持续上行 [8][25] - 贵金属价格偏强运行，当前市场主基调仍围绕降息预期的博弈 [2][8] 铜市场供应端驱动 - 自由港旗下印尼Grasberg铜矿矿难调查结果大超市场预期，最新产量指引显示今年四季度该矿山几乎不会有任何产量，且影响将持续到明年 [2][6][8] - 今年以来多起严重矿山事故导致铜矿干扰率提升，铜精矿增量预期持续下调，可能长期抬升铜价中枢和底部 [6][8] - 铜精矿现货TC周指数为-41.25美元/干吨，较上周下跌0.57美元/吨，矿端供应紧张局面短期难有根本改善 [13] 铜市场价格与需求 - 上周COMEX铜价上涨2.89%，沪铜上涨3.28%，价格呈冲高回落态势 [4][8] - 价格上涨后下游接受度低，导致铜价回落，四季度国内需求预计维持中性状态，成为价格下方支撑 [10][52] - 临近国庆长假，下游存在一定备货需求，但高铜价可能影响备货情绪，现货升水预计区间运行于升水50至200元/吨 [16] 市场结构与库存 - COMEX铜库存突破31万吨，交仓量环比增加，预计还有4-8万吨铜未显性化 [10] - 国内市场电解铜现货库存为15.66万吨，较前一周小幅减少，其中国产及进口货源到货均有限 [18] - CFTC持仓显示非商业多头与空头持仓均有所抬升，但总持仓量较低，预示后续行情一旦爆发将较为猛烈 [11] 铜加工与下游产业 - 精铜杆企业成交环比回升，周中迎来订单爆发期，市场逐步体现旺季色彩 [21] - 精废杆价差及再生铜杆贴水幅度双双收窄，再生铜杆原料溢价压力较大 [21] - 国内铜杆社会库存微幅增加，华北市场库存达到近半年高点 [21]

资产表现与市场动态 - 美国第二季度GDP年化季率终值大幅上修至3.8%，高于此前3.3%的修正值，显示经济韧性并冷却全球降息预期[3][6] - 商品类资产涨幅靠前，布伦特原油上涨4.60%，COMEX黄金上涨2.83%，而亚太股市如恒生指数、韩国KOSPI和印度Sensex领跌[3][6][7] - 10年期美债收益率上行6个基点至4.20%，美元指数上行0.55%至98.2，仍位于100以下[3][6][9] 资金流向与行业配置 - 美股科技板块出现大幅资金流出，单周流出43.3亿美元，而中国股市科技板块则流入35.5亿美元[3][13][20] - 过去一周内资和外资均大幅流入中国股市，内资流入29.83亿美元，外资流入24.80亿美元[3][17][19] - 固收基金方面美国流入明显，单周流入188.5亿美元；权益基金方面美国和中国分别流入82.6亿和54.8亿美元[3][15] 估值与风险指标 - 欧美股市估值较高，标普500和德国DAX的PE分位数分别位于10年来的93.0%和89.5%[3][31][32] - 中国股市ERP分位数较高，沪深300和上证指数的ERP分位数分别为50%和40%，显示股债性价比仍具配置价值[3][25][26][32] - 风险调整后收益分位数边际下降，标普500从51%降至49%，纳斯达克从48%降至45%，新兴市场下降约10个百分点[3][27][28] 期权与市场情绪 - 沪深300的10月到期看涨期权在4300-4600价位持仓量明显上升，市场对后市弹性呈现乐观态度[4][35][56][57] - 标普500认沽认购比例从1.02上升至1.19，显示资金态度边际谨慎，对冲需求上升[3][39][40] - 美国散户看涨比例为41.73%，环比上周上升0.06个百分点[45][46] 经济数据与政策预期 - 美国8月核心CPI保持平稳，PCE同比边际走强，新房销售和成屋销售同比走强[3][63] - 美联储10月降息25个基点概率为89.8%，较上周的91.9%略微下降；12月降息至3.5%-3.75%概率为65.1%，较上周78.6%有所下降[3][65][67][68] - 中国8月规模以上工业企业利润同比由下降1.5%转为增长20.4%，装备制造业支撑有力[3][64]