核心观点 - AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道[6] - AI底座能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”，推动AI能力从“单点突破”走向“体系协同”[6] - AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，Tokens消耗量快速增长表明需求高速扩张[7] - 应用端商业化加速催化算力需求，国产算力迎来重要产业突破，AI端侧落地正在加速[8] - 国产算力及华为链、AI应用和AI端侧当前涨幅相对有限，具备较高配置性价比[9] 市场指数表现 - 上证综指收盘3862.53点，上涨0.90%[3] - 深证成指收盘13479.43点，上涨2.05%[3] - 沪深300指数收盘4620.05点，上涨1.54%[3] - 创业板指收盘3238.01点，上涨2.74%[5] - 中小100指数收盘8328.93点，上涨1.85%[3] 行业表现 - 非银金融行业涨幅居前，上涨3.84%[4] - 有色金属行业上涨3.78%，电力设备行业上涨3.07%[4] - 煤炭行业跌幅最大，下跌0.84%，银行行业下跌0.46%[4] AI技术体系发展 - 算力层推理效率与性价比大幅提升，国产芯片加速替代[6] - 模型层通用大模型能力逐步达到商用标准，关键能力逐步完备[6] - 数据层行业专属数据积累与合成数据技术成熟，企业加速实现数据闭环训练[6] - 华为算力集群性能超越英伟达GB200 NVL72，软件侧鸿蒙电脑操作系统发布[8] - 华为昇腾910C算力芯片良率提升，国产算力步入商业化放量时点[8] AI应用商业化进展 - AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等垂类场景初步证明商业价值[7] - 本轮AI应用行情需参考海外已有商业模式，呈现海外映射特征[7] - AI眼镜、AI手机等AI端侧新品密集登场，初步实现产品验证[8] - DeepSeek模型性能不断强化，蒸馏能力之下端侧AI有望充分受益[8] 投资机会分析 - 2025年4月9日反弹以来，海外算力收盘价涨幅达255%[9] - 同期国产算力（华为链）涨幅71%，AI应用涨幅27%，AI端侧涨幅61%[9] - 国产芯片、先进制程、信创服务器、IDC及算力租赁、鸿蒙生态等细分赛道拥挤度较低[9] - AI编程、AI企服、AI医疗、AI教育等应用领域业绩预期向好[9] - AI端侧的SOC、代工、光学、声学、存储、结构件等环节具有投资性价比[9] 重点推荐标的 - 京沪高铁(601816.SH)、桐昆股份(601233.SH)、雅克科技(002409.SZ)[2] - 宁德时代(300750.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、三友医疗(688085.SH)[2] - 北京人力(600861.SH)、菲利华(300395.SZ)、兆易创新(603986.SH)、鹏鼎控股(002938.SZ)[5]

A股市场表现 - 市场全天震荡走强，三大指数集体上涨，沪指涨0.90%至3862.53点，深成指涨2.05%至13479.43点，创业板指涨2.74%至3238.01点 [2] - 沪深两市成交额2.16万亿元，较上一交易日放量146亿元，全市场超3500只个股上涨 [2] - 大金融板块集体爆发，新能源板块走强，绿色甲醇概念股活跃，储能概念股反弹，有色金属板块全天走高，半导体产业链午后回暖，教育股全天走弱 [2] 全球市场表现 - 纽约股市三大股指上涨，道琼斯指数涨0.15%至46316.07点，标普500指数涨0.26%至6661.21点，纳斯达克指数涨0.48%至22591.15点 [3] - 欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨0.16%至9299.84点，法国CAC40指数涨0.13%至7880.87点，德国DAX指数涨0.02%至23745.06点 [3] - 国际油价下跌，纽约轻质原油期货价格跌3.45%至每桶63.45美元，伦敦布伦特原油期货价格跌3.08%至每桶67.97美元 [4] 政策与监管动态 - 国家发展改革委宣布新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，以推动扩大有效投资 [6] - 国家发展改革委将制定新一代智能终端和智能体有关政策指引，围绕技术支撑、应用推广、安全治理等方面提出要求 [6] - 六部门发布《机械行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，提出力争机械行业营业收入平均增速达3.5%左右，到2026年营业收入突破10万亿元人民币 [8] 国际贸易与地缘政治 - 美商务部发布出口管制穿透性规则，对被列入美“实体清单”等企业持股超过50%的子公司追加同等出口管制制裁，中方对此坚决反对 [5] - 美国总统特朗普称将对所有在美国以外制作的电影征收100%关税 [8] 行业与公司动态 - DeepSeek发布新版本模型DeepSeek-V3.2-Exp，优化长文本训练和推理效率，同时API调用成本降低超50% [7] - 富临精工拟与宁德时代共同对子公司江西升华增资扩股，预计构成重大资产重组 [10] - 领益智造筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [10] - 厦钨新能与中伟股份签署战略合作框架协议，就固态锂电材料等产品原材料供应链建立长期合作伙伴关系 [10] - 赛力斯已支付完毕购买华为持有的引望智能10%股权的全部对价，总金额115亿元 [11] - 百诚医药创新药BIOS-0623-Z4片获得临床试验批准通知书，目前无同靶点且同适应症药品上市 [11] 资金流向 - 主力资金净流入前五大行业为证券（81.52亿元）、互联网服务（24.42亿元）、消费电子（21.71亿元）、汽车零部件（17.35亿元）、软件开发（16.72亿元） [12] - 主力资金净流出前五大行业为半导体（-53.81亿元）、通信设备（-21.96亿元）、化学制药（-11.89亿元）、电源设备（-11.08亿元）、文化传媒（-9.15亿元） [12] - 个股方面，领益智造、东方财富、中信证券、山子高科、指南针为主力资金净流入前五大个股 [12] 机构观点 - 国金证券指出国内大模型加速迭代，算力需求增加、国产链向上，建议关注国内AI算力、超节点服务器及大模型相关供应链 [8] - 中银国际重视国产算力及信创特别是华为链与AI应用和端侧投资机会，指出国产算力、AI应用、AI端侧自2025年4月9日反弹以来涨幅分别为71%、27%、61%，具备较高配置性价比 [10] - 华福证券认为短期美股面临估值调整压力，但中长期在降息周期和AI叙事支撑下仍有上行空间 [10]

文章核心观点 - 公司积极响应中国证监会关于做好数字金融等“五篇大文章”的部署，以技术革新提升服务质效，助力金融强国建设 [1] - 公司坚持“以客户为中心”，探索人工智能等金融科技在多元场景的应用，加强自主研发，打造特色数字文化 [1] - 公司未来将继续深化信创建设，夯实金融科技基础，推动数字化转型，并探索数字金融发展新路径 [4] 技术赋能与智能化应用 - 公司围绕“平台能力建设、业务场景落地、智能化创新、用户体验优化”四大方向探索大模型技术应用 [2] - 公司接入并集成DeepSeek、Qwen、字节豆包等主流大模型，构建AI工作流框架，实现业务流程自动化与智能化 [2] - 公司已建成大模型中台、内部知识库等六大AI核心能力，有效提升运营效率 [2] - 公司业务运营大模型协作实践课题通过深交所相关中心结项，并获行业奖项 [2] - 公司牵头深圳“金融+AI”代码开发辅助工作组，协同10余家金融机构推动技术攻关与成果转化 [2] 自主研发与系统建设 - 公司将信创治理纳入信息技术发展规划，明确“145数字化战略”，并成立专门领导小组与工作小组 [3] - 在固定收益业务方面，公司搭建eDEAL报价交易系统和策略交易系统，嵌入AI模型，实现“管理+交易+量化”全体系智能化生态 [3] - 在资产管理业务方面，公司迭代P51产品生命周期管理、A10资管投资运营等系统，提升主动管理能力 [3] - 在经纪与财富管理业务方面，公司以“一创智富通”App为载体，打造平台矩阵，实现智能投顾等工具及智能化运营闭环 [3] - 2024年，公司自主研发系统获得11项软件著作权 [3] 信息安全与风险防控 - 公司高度重视信息安全体系化建设，于2022年通过ISO27001认证，并参照监管要求及国际国内标准完善安全管理与技术体系 [4] - 在网络安全管理上，公司按“技术与业务分离、前台与后台分离、网络与数据分离”原则划分网络，实现多环境分离 [4] - 公司建有安全运营管理平台，集中收集告警日志并关联分析预警，以OA工单实现安全事件闭环管理 [4] - 公司完成数据中心互联网边界安全设备扩容升级，提升设备性能与攻击防护能力，保障业务系统稳定 [4]

公司核心业务与战略 - 公司是一家以打印全产业链和集成电路设计为核心的科技企业 [1] - 公司凭借“奔图”自主品牌和极海微电子的技术突破构筑长期增长潜力 [1] - “打印+芯片”的深度协同是公司的核心竞争力，形成了“需求-研发-应用-迭代”的技术闭环 [6] 奔图打印机业务表现 - 2025年上半年奔图信创市场打印机销量同比增长约65%，其中二季度销量环比增幅高达130% [2] - 奔图打印机已在金融行业为多家国有大行及股份制银行提供定制化打印解决方案 [2] - 奔图打印机已批量进入省级政务云项目，合作范围覆盖全国20多个省份的政务系统 [2] 海外市场拓展策略 - 公司出海重心转向东南亚、中东、拉美等新兴市场，核心思路是深度本地化 [3] - 公司在巴西成立本地子公司，并与巴西本土MIS供应商NDD达成战略合作 [3] - 公司在墨西哥建立子公司，致力于成为中墨打印产业技术交流与市场合作的桥梁 [3] - 在东南亚地区针对高温高湿环境对打印机散热防尘结构进行专项优化，在中东地区嵌入符合当地数据加密标准的安全模块 [3] 极海微电子芯片业务进展 - 2024年非打印芯片营收增长42%，体现了从打印芯片向工业汽车高端芯片延伸的成功 [4] - 高安全车规级微控制器芯片2024年累计销量超3000万颗，成功上车一汽上汽长安小鹏奇瑞等主流车企 [4] - 联合广汽集团发布国产首款AK2超声波传感器芯片G32A217，采用全国产供应链 [5] - 推出全球首款基于Cortex-M52双核架构的G32R501实时微控制器，已与国内多家头部机器人企业达成合作进入原型机测试阶段 [5] 打印与芯片业务协同效应 - 极海微成功开发出基于国产CPU内核的首款多核打印机主控SoC芯片，实现了国产激光打印机从整机到核心芯片的自主可控 [6] - 协同为客户带来安全可控、供应链稳定和成本优化三大价值 [7] - 奔图打印机的主控芯片主要由极海微提供，该解决方案已在信创市场和海外市场形成竞争优势 [7] 未来发展规划 - 极海微的核心目标是从“国产替代”升级为“国产定义”，计划将研发投入提升至营收的18% [5] - 公司计划将“打印+芯片”的协同模式复制到工业打印智能终端等领域 [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价21.68元 基于2025年42倍动态市盈率 [4][9] 财务表现 - 2025年上半年营收2.1亿元 同比增长9.45% 归母净利润121万元 同比下降90.99% [4] - 第二季度业绩显著改善 Q2营收1.51亿元 同比增长32.24% 归母净利润0.15亿元 同比增长49.77% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.38/10.71/12.39亿元 同比增长12.1%/14.2%/15.7% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.46/1.71/2.06亿元 同比增长20.4%/16.8%/20.7% [3][4] - 毛利率35.05% 同比下降3.5个百分点 主要受新业务开拓及项目验收节奏影响 [4] - 研发投入0.55亿元 同比增长5.92% 其中费用化研发支出0.44亿元 同比增长77.50% [4] 业务进展 - 信创业务实现关键产品突破 总账和资产管理产品在功能性能及实施保障能力显著提升 [4] - 金融行业信创ERP示范项目标杆作用显现 正积极跟进多个金融客户ERP替代项目机会 [4] - 云湖平台升级至v7.0版本 重点优化数据中台、流程中心和开发套件 [4] - 在多个客户项目中部署问知、问数、智能报告等AI智能体 并研发预测优化和设备诊断等专业AI模型 [4] 行业地位 - 当前市盈率34倍 低于可比公司平均51倍 用友网络、赛意信息、远光软件和汉得信息平均2025年PE为51倍 [7] - 净资产收益率预计持续提升 从2024年9.5%升至2027年13.4% [3][6] - EBIT利润率从2024年15.0%提升至2027年17.7% [6]

投资评级 - 增持（首次）[3] 核心观点 - 雷神科技是一家专业电竞PC及外设硬件设备商 坚持"电竞+信创"双轮驱动战略 深度布局国产信创 打造第二增长曲线[3][5][13] - 公司构建AIPC + AI智能眼镜+雷神AI智能体产品生态体系 全系新品预装雷神AI智能体 接入DeepSeek大模型[3][19] - 2025H1实现营业收入13.88亿元 同比增长13.19% 归母净利润1433.53万元 同比增长69.31%[3][92] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40/45/59百万元 对应EPS分别为0.40/0.45/0.59元/股 对应PE分别为72.5/65.2/49.6倍[3][98] 行业前景 - 2024年全球AIPC出货量4800万台 占PC总出货量18% 预计2025年AIPC出货量超1亿台 占PC总出货量40%[4][58] - 2024年中国电竞产业收入275.68亿元 预计2025年达288.09亿元 2027年整体电竞市场规模有望突破2000亿元[41][42][47] - 中国信创市场预期2025年恢复高增速 2026年突破2000亿元[4][63] - 2025年中国大陆PC市场预计同比增长3% 达到4100万台[56] 公司战略与品牌价值 - 坚持"电竞+信创"双轮驱动战略 信创产品在党政领域及八大重点行业广泛采用 中标300多个项目[5][13] - 2025年连续五年入选"世界品牌实验室"中国500最具价值品牌 品牌价值218.39亿元[5][18] - 通过"双百计划"构建开放生态体系 为业务增长奠定坚实基础[17] 产品布局与研发 - 2025年发布雷神ZERO18等RTX50系新品 布局智能眼镜赛道 推出雷神AuraAR智能眼镜和雷神AuraAI智能拍摄眼镜[3][18] - 推出首款增程式AIPC雷神ZERO 18 Pro 搭载英特尔酷睿Ultra 9 275HX处理器和NVIDIA GeForce RTX 5090 GPU[23] - 2023-2025H1研发费用分别为4570.97/4590.62/2615.83万元 研发费用率分别为1.79%/1.55%/1.88%[29][31] - 信创产品覆盖笔记本电脑/台式机/服务器/一体机/miniPC等形态 支持海光/兆芯/飞腾/龙芯四大技术路线[13][74] 财务表现 - 2024年营业收入29.55亿元 同比增长15.65% 主营业务收入26.69亿元 同比增长19.58%[6][92] - 2025H1主营业务收入12.19亿元 同比增长11.31% 其中游戏笔记本收入增加 境外收入3.19亿元[79][83] - 2024年主营业务境外收入11.50亿元 增幅57.54%[83] - 2025H1毛利率8.36% 净利率1.06% 期间费用率7.74%[3][96] 市场地位与竞争 - 专注专业化计算机硬件赛道 电竞电脑国内市占率位列前四[9] - 营收规模较联想/华硕/微星等可比品牌商存在较大差距 2025H1营收13.88亿元[36] - 毛利率低于可比品牌商均值 但变动趋势趋于一致[36][38] - 前五大供应商采购占比59.54% 前五大客户销售额占比营收68.36%[85][91]

公司近期市场活动 - 国庆前夕公司在杭州、武汉、上海、成都四城机场同步展示了其全栈产品 [1] 公司产品战略与布局 - 公司致力于基础硬件、操作系统到生态应用的深度融合，打造“PC—工作站—服务器”全面的国产算力底座 [3] - 公司推出信创首款AI PC和首款引入高性能国产NPU的AI笔记本，可在脱网/弱网环境下完成端侧推理与智能体交互 [3] - 公司的工作站和服务器分别为用户提供本地化的生产力底座与中心算力基座，支持复杂模型计算、大模型本地化部署等关键任务 [3] 公司生态合作与行业应用 - 公司在操作系统与生态应用层面与麒麟软件等厂商深度合作，优化国产软硬件的全栈技术协同 [3] - 公司实现了“国产算力+国产大模型+国产系统与应用”的闭环，加速新产品在政务、教育、金融、制造等行业的规模化应用 [3] 公司未来发展方向 - 公司未来将以客户场景与技术创新为驱动，推动国产算力从“关键领域”到“千行百业”落地 [4] - 公司计划为行业数字化升级与数字经济高质量发展提供坚实支撑 [4]

公司业务合作 - 公司与华为等信创厂商开展合作 [1] - 合作旨在助力国内金融行业客户加速数智化转型 [1]

股价表现与交易数据 - 9月26日股价下跌3.13% 成交额5762.31万元 换手率3.49% 总市值28.96亿元 [1] - 主力资金净流出228.11万元 占成交额0.04% 行业排名49/139 [4] - 近20日主力累计净流出3859.51万元 主力持仓占比7.03% 无连续增减仓现象 [4][5] 技术面分析 - 筹码平均交易成本36.31元 近期有吸筹现象但力度不强 [6] - 股价接近35.33元压力位 若突破可能开启上涨行情 [6] 业务与技术优势 - 自主研发动态文件字节级/数据库语义级/卷层块级三大数据复制核心技术 [2] - 产品涵盖容灾+备份+云灾备+大数据四大数据复制系列 [2] - 国内数据复制与保护纯软件市场前三供应商 [3] - 软件产品收入占比60.37% 服务收入20.57% 一体机收入15.97% [7] 生态合作与认证 - 与华为鲲鹏芯片/服务器/云平台及GaussDB/openGauss/openEuler完成兼容认证 [2] - 一体机支持华为欧拉操作系统 已加入openEuler社区 [2] - 产品可用于AI大模型数据保护与迁移 [2] 客户与行业应用 - 产品应用于证券/银行/保险/基金等金融机构核心业务系统 [3] - 覆盖党政机关/医疗机构/电信运营商等多领域标杆项目 [3] - 助力各行业数字化转型与数据安全保障 [3] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入8435.33万元 同比增长0.93% [8] - 归母净利润-952.73万元 同比收窄55.35% [8] - 股东户数6450户 较上期增加1.90% [8] 行业属性与概念 - 申万行业分类：计算机-软件开发-横向通用软件 [8] - 概念板块涵盖数据要素/华为鲲鹏/华为欧拉/信息安全/小盘等 [8]

核心观点 - 公司作为AIGC软件提供商受邀参加电力行业数智化大会 展示AI办公提效解决方案和私有化部署方案 强调通过可视化工具可实现沟通效率30倍提升[1] - 公司业务覆盖200多个国家和地区 深度赋能电力能源头部企业 具备全栈AI输出能力 现场展示的解决方案获得专业人士认可[3] - 公司针对知识密集型领域提供一站式办公绘图解决方案 支持多格式多系统互通 旗下PDF产品符合工业级标准[4] - 公司为电力行业提供AI视频创意解决方案 将创作周期从天级缩短至分钟级 推出基于大模型的新产品并开放API接口[5] - 公司深化信创布局 获得多项行业认证与荣誉 突破政企市场成为央国企数字化转型服务商[5] - 公司与全球科技巨头合作实现AI PC深度适配 积极参与鸿蒙生态建设[6] - 行业正面临智能化转型挑战 公司将持续加大研发创新力度 与电力企业共建新型办公生态[6] 公司业务布局 - 构建覆盖视频、绘图、文档的数字创意全矩阵产品[3] - 打造国内首个音视频多媒体大模型万兴天幕[3] - 形成以AI+文档为核心的办公提效解决方案和AI+视频创意为核心的内容生产解决方案[3] - 具备AI应用+AI大模型+资源+服务全栈输出能力[3] - 旗下产品包括万兴图示、万兴脑图、万兴项管构成三合一办公绘图解决方案[4] - 万兴PDF符合工业级文档格式标准[4] - 基于万兴天幕2.0推出创作广场及AI App等新品[5] - 开放万兴天幕创作引擎API接口并支持MCP协议[5] 市场合作与认证 - 深度赋能国家电网西南分部、西北分部、南方电网、中广核等电力能源企业[3] - 与微软、英特尔、英伟达合作实现AI PC深度适配[6] - 多款产品完成鸿蒙生态适配[6] - 获评2025年中国最佳信创协同办公软件厂商[5] - 作为工信部电子文件联盟会员单位和信创工委会工业制图副组长单位参与行业标准制定[5] - 获得超300项上下游厂商兼容性认证 全面覆盖主流国产软硬件环境[5] 技术优势与成效 - 通过可视化工具可实现企业沟通提效30倍[1] - 支持多格式、多系统文件互通与国产化适配[4] - 产品具备一站式、多场景、跨终端、高兼容性特色[4] - AI视频创意解决方案将创作周期从天缩短至分钟级[5] - 万兴喵影覆盖各层级创作需求[5]