活动概述 - 南财投教基地联合股市广播、投资快报举办"青岛上市公司深度调研"活动 聚焦产业与资本对话 [1] - 活动时间为6月10-12日 包含三天两晚行程 [1][6] 调研企业一：智慧家电龙头 - 公司定位为全球智慧家庭生态引领者 物联网转型标杆 连续14年保持全球大型家电零售量领先地位 [2] - 核心调研场景为生态互联工厂 展示智慧家全场景解决方案 体现传统制造向开放生态平台的转型 [3] - 全球化布局采用"海尔+卡萨帝+Candy"多品牌矩阵 覆盖近200个国家 本土化运营创新显著 [3] 调研企业二：百年食品品牌 - 公司为山东首家食品类上市公司 国民老字号品牌 以"钙奶饼干"产品闻名 [3] - 调研重点包括现代化无菌车间与智能化生产线 展示传统工艺与现代技术的融合 [3] - 品牌年轻化战略突出 从经典产品转型网红爆款 成功切入Z世代消费市场 [3] 调研企业三：啤酒行业巨头 - 公司拥有120年酿造历史 位列世界第五大啤酒品牌 在中国高端啤酒市场处于领跑地位 [4] - 调研涵盖1903年建厂的博物馆 展示从传统酿造到智能生产的百年技术演进 [5] - 高端化战略通过奥古特、百年之旅等产品线实施 结合品牌矩阵与场景营销突破行业天花板 [5] 活动参与方式 - 报名渠道包括"投资传媒"公众号或扫描二维码 咨询热线020-26185582 [7] - 活动名额有限 采取先到先得机制 [8]

中策橡胶IPO及市场表现 - 公司于6月5日登陆上交所主板，上市首日股价高开22.58%至57元/股，总市值达500亿元 [1] - 此次IPO募集资金40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目 [2] - 2024年上半年公司收入185.18亿元，归母净利润25.40亿元，显著高于同业中位值（收入40.76亿元，净利润3.57亿元） [7] - 公司位列全球轮胎行业第八名，销售额达43.8亿美元，是中国轮胎企业中排名最高的企业之一 [8] 公司业务及行业地位 - 产品涵盖全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎，拥有"朝阳""好运""威狮"等知名品牌，其中"朝阳"为2004年认定的中国驰名商标 [1][7] - 客户包括上汽、吉利、比亚迪等主流车企，产品销往全球160多个国家和地区 [1][8] - 在中国橡胶工业协会2024年度轮胎企业排行榜中位列榜首 [1] - 全球全钢子午胎领先生产企业，与玲珑轮胎、赛轮轮胎等形成竞争 [7][8] 财务及资本结构 - 2021-2023年收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元，呈现稳定增长 [7] - 同期归母净利润分别为13.75亿元、12.25亿元、26.38亿元，2023年显著提升 [7] - 资产负债率高于行业均值（2024年上半年62.62% vs 行业49.69%），主要因非上市公司融资渠道单一 [9] - IPO募集资金预计将降低资产负债率 [9] 战略布局与协同效应 - 实际控制人仇建平2019年以57.98亿元收购46.95%股权，看中国内轮胎产业整合机会及国际对标（普利司通、米其林达300亿美元规模） [3][4] - 与仇建平旗下巨星科技（手工具）、杭叉集团（工业车辆）形成渠道与供应链协同：巨星国际超市渠道可拓展轮胎销售，中策数万家门店助力巨星布局汽车后市场 [4] - 杭叉集团可获定制化轮胎提升产品附加值，中策受益于杭叉智能化技术升级 [4][5] 行业及区域发展动态 - 杭州近期IPO密集，包括派格生物、绿茶集团、铜师傅（市场份额35%）、群核科技等企业 [11][12] - 杭州"六小龙"（深度求索、宇树科技等）代表人工智能、机器人技术前沿领域 [12] - 市政府推出502亿元"8+4"经济政策，15%资金投向通用人工智能、人形机器人等未来产业 [14][15]

行业概况 - 创新医疗器械定义为核心技术发明专利、国际领先技术水平、显著临床应用价值的新型医疗器械，如AI辅助诊断设备、3D打印植入物等 [2] - 国产创新医疗器械从研发到商业化需5-8年，特别审批仅限二类、三类医疗器械 [2] - 产业链上游包括聚乳酸、钛合金、芯片等原材料与零部件，中游为迈瑞医疗、联影医疗等制造商，下游为医疗机构及家庭用户 [3] 市场现状 - 2024年创新医疗器械获批65个，2025年1-4月达34个，2014-2024年累计315个 [1][7] - 国内企业产品占获批总量86%（272个），跨国企业占14%（43个） [9] - 政策支持加速行业高质量发展，如2024年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》鼓励医疗装备更新改造 [5][7] 企业格局 - 行业呈现"小而散"格局，超200家生产企业，品驰医疗以19个获批产品居首，先健科技（6个）、华科精准（5个）紧随其后 [11][12] - 联影医疗2024年营收103亿元（同比-9.73%），2025Q1营收24.78亿元（同比+5.42%），累计9款创新产品获批 [12] - 华科精准专注神经外科器械，6大产品线覆盖手术机器人及消融系统，5款产品获国家创新医疗器械认证 [14][15] 未来趋势 - 智能化与数字化深度融合：AI辅助诊断系统提升效率，可穿戴设备实现远程监测 [16] - 国产替代加速：血管支架、人工关节等产品性能接近国际水平，政策推动三甲医院应用 [17] - 全球化布局：企业通过FDA/CE认证进入欧美市场，海外研发中心提升竞争力 [18]

墨西哥市场 - 墨西哥市场表现处于中等水平，既非最佳也非最差 [2] 中东零售业态 - 中东电商发展迅速但线下商超仍是消费主体 [3] 电池回收行业 - 博萃循环完成B轮数千万元融资，业务覆盖亚太、欧洲、北美、中东等十余国 [4] 上海外贸数据 - 前4月上海外贸进出口1.4万亿元同比增长1%，其中出口6290亿元同比增长13.8% [5] 企业IPO动态 - 名创优品聘请摩根大通和瑞银协助旗下TOPTOY赴港IPO [5][6] 新能源汽车行业 - 蔚来Q1营收120.3亿元同比增长21.5%，整车毛利率10.2%，交付量42094辆同比增长40.1%，预计Q2交付量7.2-7.5万辆 [6] 制造业海外投资 - 爱仕达拟在越南投资不超过1.5亿元建设炊具、小家电及工业机器人项目 [7] 半导体行业 - 台积电明确否认中东设厂计划，预计今年美元营收增长24%-26% [7] 脑机接口领域 - Neuralink完成6.5亿美元E轮融资估值达90亿美元，资金将用于全球临床试验和产品研发 [8] 品牌国际化服务 - KrASIA英文媒体60%读者为东南亚商业人群，通过专业内容帮助中国企业提升全球品牌 [8] 中东市场拓展 - 迪拜IFZA自由区提供低成本高效率方案助力企业布局中东市场 [9] 出海社群资源 - 36氪出海学习群已聚集超16000名跨境从业者，提供全球资讯和生态链接服务 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 长安汽车自主品牌销量稳步提升，新能源大幅增长，阿维塔和深蓝品牌发力加速新能源转型，海外销量加速成长，有望打开长期增长空间，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [4][5][6] 各部分内容总结 产销快报情况 - 5月集团批发销量22.4万辆，同比+8.5%，环比+17.6%；1 - 5月累计批发112.0万辆，同比+1.0% [3] - 5月自主品牌批发销量18.5万辆，同比+8.0%，环比+21.6%；1 - 5月累计批发95.5万辆，同比+2.5% [3][4] - 5月长安福特批发销量1.6万辆，同比 - 8.0%，环比+29.4%；1 - 5月累计批发7.7万辆，同比 - 16.4% [3] - 5月长安马自达批发销量0.78万辆，同比+30.0%，环比+19.0%；1 - 5月累计批发3.2万辆，同比+1.6% [3] 自主品牌与新能源情况 - 5月新能源批发销量9.5万辆，同比+69.9%；1 - 5月累计批发35.1万辆，同比+46.9% [4] - 5月深蓝销量2.6万辆，同比+77.6%，环比+26.7%；阿维塔12,767辆，同比+179.4%，环比+9.3% [4] - 2025年集团销量目标300万辆，新能源销量目标100万辆，后续将推出多款全新产品加速电动化转型 [4] 阿维塔与深蓝品牌情况 - 1 - 5月深蓝、阿维塔累计销量分别为11.3万辆、4.9万辆，同比分别+70.3%、+132.8% [5] - 2025年深蓝计划推出两款全新车型，S09已上市，上市24小时内订单突破8,000台，截至5月22日大定累计超2.1万辆，全球年销目标50万台 [5] - 阿维塔06推出双动力，配备华为系统，5月19日上市48小时后大定订单突破12,536台 [5] 海外市场情况 - 5月长安海外销量44,835辆，1 - 5月累计24.7万辆 [6] - 2025年要在海外新建多个经营主体、物流节点等，完成五件大事，泰国“右舵生产基地”产能逐步提升 [6] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年6月3日收盘价，PE分别为14/12/10倍 [6] 财务指标情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.58%、18.67%、10.50%、11.50%，净利润增长率分别为 - 35.37%、21.18%、21.30%、18.17% [25] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为14.94%、16.61%、17.52%、18.00%，净利润率分别为3.82%、3.90%、5.14%、5.47% [25] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.20、1.23、1.29、1.34，速动比率分别为1.04、1.07、1.12、1.17 [25] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为7.77、6.79、7.28、7.04，存货周转天数分别为45.89、42.57、44.23、43.40 [25] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.74、0.89、1.09、1.28元，每股净资产分别为7.72、8.42、9.25、10.24元 [25]

全年业绩指引 - 公司预计2025年全年营收同比增长超过30%，非国际财务报告准则调整后净利润同比增长超过40% [2] - 智能手机业务全年平均售价(ASP)预计同比提升3-5%，毛利率维持在12-12.5% [2] - AIoT业务预计全年营收同比增长超过30%，毛利率将扩张2.0-2.5个百分点 [2] 智能电动车业务 - 智能电动车业务预计从2025年第三季度开始实现盈利 [3] - 德银预计2025年第二季度净亏损6900万元人民币，第三季度和第四季度分别实现4亿元人民币和26.3亿元人民币净利润 [3] - 2025年第二、三、四季度交付量预计分别为8.66万辆、10万辆和13.75万辆，全年交付量有望达到40万辆 [3] - 第三季度启动第二工厂，为下半年10-15万辆销量提供产能支撑 [3] - 高毛利的SU7 Ultra和即将发布的YU7 SUV将提升产品组合盈利水平，预计YU7在第三、四季度分别贡献2.5万辆和7.5万辆销量 [3] - 智能电动车业务毛利率预计从第一季度的23.2%逐步提升至第二、三、四季度的24%、25%和25.8%，全年毛利率有望达到24.7% [4] 全球化布局 - 公司计划从2027年开始在海外市场销售智能电动车 [5] - 海外Mi store门店数量将从2025年的约500家扩张至2026年的3000家，并在2030年达到1万家 [5] 芯片自研进展 - 公司正加速推进汽车半导体的自研进程，将很快开始生产汽车半导体产品 [6] - 根据2021年制定的十年计划，公司将投入500亿元人民币用于自研芯片开发，截至2025年2月已累计投入135亿元，预计2025年全年研发投入将达到60亿元 [6] - 旗舰SoC芯片开发的技术能力和人才储备将为汽车半导体等其他芯片品类的开发提供有力支撑 [7]

财务表现 - 2025年第一季度总净收入33.9亿元，同比增长35.4% [2] - 净利润6.77亿元，同比增长13.8% [3] - 一季度总GMV达82.3亿元，同比增长38% [5][6] - 净利润率20%，与2024年全年净利润率20.3%基本持平 [11] - 材料、仓储和物流成本同比增长20.8%至15.90亿元 [12] - 门店运营成本同比增长170.0%至1.57亿元 [12] - 销售和营销费用同比增长166.0%至2.99亿元 [13] - 一般和行政费用同比增长62.1%至3.52亿元 [13] 门店扩张 - 截至一季度末全球门店数达6681家，一个季度内新增241家 [15][16] - 比去年同期增加2598家店 [17] - 海外门店增加13家，一季度末共有169家海外门店 [20][21] - 海外门店分布：马来西亚157家、新加坡10家、泰国2家 [21] - 计划未来三年在马来西亚新开300家门店 [25] 海外市场表现 - 一季度海外市场总GMV达1.78亿元，同比增长85.3% [20] - 4月11日在印尼开出首家门店 [24] - 5月11日北美首店正式开业 [25] 战略发展 - 公司正处于从快速渗透增长战略向同店销售增长战略转型的过渡期 [29] - 全球化布局、产品创新差异化优势、用户生态良性发展将成为三大战略支柱 [28] - 通过创造高品牌价值而非降价促销实现健康可持续增长 [30] 运营数据 - 单店平均GMV为43.2万元，同比下跌21.38% [6] - 一季度为茶饮行业淡季，春节假期后客流量较低 [9][10] - 注册会员达1.924亿，活跃会员4490万 [18]

公司战略与资本市场 - 公司成功登陆港交所并预计6月3日纳入港股通，成为首家"A+H"双平台布局的光伏主材企业 [1] - 港股上市助力全球化战略加速，AH股溢价收窄有望吸引国际资本关注并提升估值空间 [1] - 港股通将显著提升公司流动性，拓展投资者基础，增强市场信心并为再融资提供支持 [6] - 港股总募资14.05亿港元，75%用于海外光伏电池项目建设，减少负债压力并强化国际品牌认知 [5] 技术优势与研发实力 - 公司N型电池量产转换效率达26.3%，双面率90%，单瓦非硅成本行业领先 [2] - 自主研发"MoNo2"系列电池，2024年全球光伏电池市场份额17.9%，N型电池出货量全球第一 [2] - 构建"预研一代、中试一代、量产一代"研发体系，钙钛矿叠层电池实验室效率突破31% [2] - TBC电池较主流产品效率提升1%-1.5%，技术储备领先行业 [2] 产能与供应链管理 - 公司建成全球领先的N型电池产业化基地，年化产能达44.4GW [3] - 采用垂直一体化整合强化供应链优势，与核心供应商签署长期协议并运用货权前置模式 [3] - 联合设备供应商定制专用设备缩短投产时间，自动化产线实现高效生产 [3] - "以销定产"策略使产能利用率保持高位，产品适用于海上、建筑、分布式等多场景 [3] 客户与市场布局 - 与全球前十光伏组件厂商中的九家（如隆基、晶澳、天合光能）深度合作 [3] - 海外市场与印度、土耳其本土组件龙头厂商长期稳定合作 [3] - 海外销售占比从2023年4.69%跃升至2025年一季度58%，全球化布局取得突破 [5] - 在印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先，海外电池项目投产将进一步打开增长空间 [5] 行业趋势与全球化机遇 - 全球能源转型加速，光伏发电成为主要国家能源转型重要方式，新兴市场如中东、非洲、印度快速崛起 [4] - 海外光伏产业链中电池环节因技术壁垒形成"产能真空段"，公司精准切入填补"电池断层" [4] - 通过技术合作、产能建设等多元化模式融入海外本土产业链，满足持续增长的需求 [5] 资本市场表现与估值潜力 - 全国社保基金118组合增持至第四大股东，长线资金入场验证技术稀缺性与全球化能力 [5] - 2025年恒生沪深港AH股溢价指数跌至128.31点创四年新低，港股龙头公司出现溢价现象 [7] - 公司光伏电池片龙头地位有望受益于港股估值重构，吸引国际资本抢筹 [7]

跨境支付行业全球化趋势 - 多家支付机构如PingPong和移卡近期宣布获得海外支付牌照，反映行业全球化、合规化发展趋势 [1] - 政策支持与市场需求双重驱动下，头部机构积极布局海外市场以抢占先发优势 [1] - 支付机构谋求从单一支付通道向综合金融服务平台转型，满足企业出海全链路需求 [3] PingPong全球化布局 - PingPong获得马来西亚MSB牌照，成为中国首家持有该牌照的ToB跨境支付机构 [2] - 牌照允许PingPong为马来西亚本地企业提供全球支付解决方案，支持本地货币及主流货币跨境收付 [2] - 公司已累计获得60多张全球支付牌照及许可，2025年重点扩大东南亚、中东市场合规建设 [2] - 业务覆盖欧美、东南亚等区域的本地化支付服务网络 [2] 移卡海外业务发展 - 移卡获得美国亚利桑那州MTL牌照，是其近年来海外布局的重要进展 [3] - 自2021年探索海外市场以来，已获得新加坡、美国等多国支付牌照及相关资质 [3] - 推出本地钱包、海外钱包、外汇及跨境汇款等服务，2024年海外业务交易量同比增长近5倍 [3] 支付机构助力企业出海 - 连连数字2024年5月获得卢森堡EMI牌照，服务覆盖超100个国家地区，支持130多种货币交易 [4] - 中资支付机构布局海外可满足跨境交易需求增长，保障企业资金信息安全，助力供应链稳定 [4] - 海外牌照有助于提供更便捷高效、安全、低成本的跨境支付渠道，提升金融服务效率 [4] 行业竞争格局 - 获取境外支付牌照难度高，需经历复杂流程和严格审查，是检验机构综合实力的试金石 [3] - 头部机构将加强牌照、技术、生态等方面优势，中小机构需聚焦细分领域实现差异化发展 [5]

瓦克化学公司概况 - 德国瓦克化学成立于1914年，拥有110年历史，是全球硅基和乙烯/醋酸基材料领先企业[9] - 2024年公司有机硅销售额全球第2，可再生分散胶粉和半导体多晶硅销售额全球第1[2] - 公司业务分为有机硅(50%)、聚合物(26%)、生物解决方案(7%)和多晶硅(17%)四大板块[19] - 2024年公司营收57亿欧元，较2006年增长71%，归母净利润2.4亿欧元[15] 差异化竞争战略 - 有机硅业务专注3000余种特种产品，2023年特种有机硅占有机硅销售额85%[3][57] - 光伏多晶硅聚焦美国市场，受益于反倾销政策带来的价格优势[66][68] - 聚合物业务VAE乳液产能超100万吨/年，可再生分散胶粉全球销售占比约50%[3][78] - 通过高附加值产品策略应对中国低成本产能冲击，保持有机硅全球第二地位[50][54] 新技术布局 - 半导体多晶硅销售额占全球50%，持股世创电子30.83%享受半导体行业成长红利[93][104] - 生物技术业务2008-2024年CAGR达8%，规划2030年收入10亿欧元(2024年3.7亿)[89][112] - 生物制剂领域2023年全球份额约5%，在L-半胱氨酸等产品全球领先[119][127] - 研发投入持续，有机硅和聚合物业务研发占比保持在2%-3%[56][86] 全球化布局 - 2024年拥有27个生产基地、21个技术中心和46个销售网点，亚洲收入占比37%[5][129] - 2011年收购挪威金属硅工厂实现原料1/3自给，降低供应链风险[137][138] - 通过并购拓展生物技术业务，2014-2024年完成5起重要收购[150] - 在中国张家港建设全球大型有机硅基地，受益新兴市场增长[139][142] 中国化工企业启示 - 大宗化工品自给率已较高(有机硅DMC 123%)，需转向高附加值产品[152][154] - 参考瓦克经验，应关注电子材料、合成生物等新兴技术领域[136][151] - 全球化能力成为关键，可通过海外资源、市场拓展和技术并购实现[135][136] - 推荐关注皖维高新(PVA光学膜)、梅花生物(合成生物)等转型企业[155][158]