黄金市场投资热潮与现状 - 2025年全球黄金投资热潮显著 现货黄金价格于12月22日历史性突破4400美元/盎司大关 年内涨幅近68% 大幅跑赢其他主要资产 [1] - 黄金已从传统避险资产演变为最具共识的核心资产 投资者、机构及全球央行共同推动其成为财富故事的新焦点 [1] 个人投资者行为与策略 - 个人投资者通过银行积存金、黄金ETF及实物黄金等多种方式参与市场 投资心态从追求短期红利向长期持有或资产配置转变 [2][3] - 部分投资者将黄金视为资产多元化配置工具及“退休金储蓄计划” 投资占比可达总盘子的20%以上 今年收益率约30% [2] - 投资者对金价关键心理关口（如1000元/克）较为关注 但普遍表示在当前高位不考虑离场 [2][3][4] 机构业务增长与市场共识 - 机构端黄金投资业务增长迅猛 例如兴业银行上海分行积存金业务签约客户超3万户 其中2025年新增超1万户 交易量是上年同期的3.1倍 客户倾向于短线波段交易 近期高位震荡下赎回需求明显 [5] - 市场对黄金上涨形成三重核心逻辑共识：全球央行持续购金构成战略基石；地缘政治等不确定性推动黄金作为非主权终极支付手段的价值重估；对美联储降息周期及美元信用问题的重定价推动资金布局黄金对冲货币贬值风险 [6][7] - 全球实物黄金ETF资金流入强劲 11月流入资金达52亿美元 已连续六个月实现流入 [7] 机构观点与后市展望 - 机构投资者认为黄金股可视为看多黄金的杠杆交易 其正收益多来自行业贝塔（金价上涨）而非公司业绩 [8] - 多数专家判断当前黄金“牛市”或处于“中场阶段” 建议所有投资组合继续配置黄金 将其作为对冲美元信用减弱的工具及组合的“压舱石” [9] - 多家机构发布看多预测 瑞银预测到2026年6月金价有望升至4500美元/盎司甚至挑战4900美元/盎司 高盛在基准情景中预测金价于2026年12月达到4900美元/盎司 [9]

黄金价格走势与市场表现 - 12月22日欧洲早盘，国际金价强劲拉升并刷新历史纪录，现货黄金（XAU/USD）价格攀升至每盎司4300美元附近的巅峰位置 [1][3] - 此轮行情爆发得益于美元汇率持续走软以及全球避险资金的疯狂涌入，使黄金在长假前的清淡交投中脱颖而出 [1][3] 宏观基本面驱动因素 - 美联储政策转向预期是推动金价暴涨的主要“燃料”，市场对货币政策放宽的呼声日益高涨 [1][3] - 近期美国通胀数据超预期放缓，就业市场报告呈现降温态势，利率下调预期削弱了持有黄金的机会成本，提升了其在资产配置中的价值 [1][3] - 中东地区以色列与伊朗的冲突持续，叠加美委之间在能源与政治层面的摩擦升级，地缘冲突的高度不确定性迫使机构投资者寻求黄金以对冲极端风险 [1][3] 经济数据与市场预期 - 密歇根大学公布的12月消费者信心指数被意外下修至52.9，显示出微观主体对经济前景的担忧，但这加固了市场对宽松环境的期待 [2][4] - CME FedWatch工具显示，美联储在1月会议上降息的概率定价为21.0% [2][4] - 尽管克利夫兰联储主席哈马克暗示政策可能进入暂停观察期，但黄金的多头情绪已占据主导地位，预计长假前的获利回吐操作也难以彻底扭转上升逻辑 [2][4] 技术分析层面 - 在4小时周期图表中，金价始终保持在关键的100周期指数移动平均线（EMA）上方运行，布林带明显扩张意味着市场波动性正被多头引导 [2][4] - 目前14日相对强弱指数（RSI）位于中线上方的强势区间，预示着多头动能尚未衰竭 [2][4] - 若金价攻克4381美元的即时阻力，上方将直接挑战4400美元的心理大关；若市场出现短线回调并击穿4337美元支撑，则可能下探至4307美元甚至4253美元区域 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末欧美重要节日，美联储官员释放鸽派信号，COMEX白银天量空头头寸和交割需求加剧现货供应紧张，机构提前加大对金属资产的配置布局推高价格；在缺乏明确利空因素下短期行情将保持强势，但年末欧美市场休市交投流动性转弱可能放大波动，交易需做好止盈止损 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 12月22日日盘，沪银主力合约AG2602涨幅一度超6%，铂钯期货主力06合约早间触及7%涨停，国际金价突破10月20日以来新高至4400美元/盎司上方，沪金主力合约AU2602涨幅超2%重回1000元/克上方 [1] 驱动分析一 美国11月就业、通胀和消费数据显示劳动力市场下行风险和物价消费反弹动力放缓，支持美联储宽松措施；失业率飙升至4.6%创2021年以来最高，下半年非农新增人数月均仅2.28万人；11月核心CPI回落至2.6%创2021年3月以来新低，消费停滞；多位美联储官员支持未来降息，市场预测2026年降息约3次，下半年宽松或超预期利好贵金属；地缘冲突方面，以色列可能打击伊朗、俄乌冲突磋商缓慢、美国封锁委内瑞拉，投资者避险需求支撑贵金属走势 [2][4] 驱动分析二 12月纽约COMEX白银期货市场交割月单月产生超6000万盎司实物交割需求，占交易所注册仓库库存近50%，空头持仓达9.9亿盎司，实物库存无法满足，部分空头平仓或做多对冲放大白银上涨动能；白银价格强势源于电动汽车和AI数据中心用银需求预期，世界白银协会预测2025 - 2031年全球汽车行业白银需求量年复合增长率约3.4%，市场看好银碳固态电池前景，未来几年潜在白银用量年均可达上千吨；美国将对白银进行232条款调查，未来更多国家或战略储备白银 [5] 驱动分析三 铂钯价格强势源于供需基本面偏强，资金交易热情、合约保证金成本偏低和流通盘偏小放大价格波动；距离首次交割还有半年，实体企业参与实物交割和套保情况未确认，期货市场价格发现机制需时间完善；在缺少仓单库存等数据情况下，铂钯价格上行逻辑将持续自我强化 [9] 展望后市 全球主流机构上调贵金属价格预测，部分投资者提前配置，ETF持仓和衍生品持仓增加，短期行情保持强势；参考波动率，白银当周潜在涨幅可达9%（90%置信区间），月内涨幅可达18%，黄金和铂钯波动率小涨幅空间小；年末欧美市场休市交投流动性转弱，美国经济数据和美联储官员表态可能扰动市场，交易需做好止盈止损 [11]

黄金 - 全球央行持续购金，中国央行连续增持 [1] - 美国12月PCE数据显示通胀走弱，强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 中东、俄乌等地缘冲突升级，驱动避险资金流入黄金市场 [1] - 美联储官员鹰派表态可能削弱降息预期 [1] - 美元指数阶段性反弹会压制金价 [1] - 金价处于高位，可能引发获利回吐和短线回调 [1] - 美国经济运行和就业市场结构性分化但总体衰退风险不大，美联储态度谨慎 [4] - 市场对货币政策宽松的预期可能升温，叠加贸易和地缘风险，金价中长期上涨空间可观 [4] - 短期市场消化美国就业市场新平衡，风险偏好改善抑制金价上涨动能，突破前高需酝酿 [4] 白银 - 光伏行业年底补库，耗银需求阶段性放量 [1] - 金银比修复，白银估值偏低带来补涨动力 [1] - 美国12月制造业PMI若走弱，可能提振工业金属需求预期 [1] - 白银隐含波动率处于历史高位，价格波动加剧 [1] - 高位投机资金获利了结可能引发快速回调 [1] - 美国232白银调查结果临近公布，可能触发抛压 [1] 铂金 - 南非限电持续，导致矿山产量进一步下滑 [1] - 欧盟放宽燃油车禁令，强化了汽车催化剂需求预期 [1] - 氢能政策利好，推动燃料电池需求增长 [1] - 高位追涨资金集中离场可能引发价格震荡 [1] - 全球汽车销量不及预期会拖累工业需求 [1] - 库存数据超预期增加可能缓解供需紧张局面 [1] 钯金 - 汽车行业催化剂刚需稳定，且与铂金的替代效应显现 [2] - 广期所铂钯期货期权吸引资金入场，提升了市场流动性 [2] - 俄罗斯出口政策松动，增加了市场供应 [5] - 价格高位存在估值泡沫，易受市场情绪影响 [5] - 工业需求不及预期会削弱价格支撑 [5] 期货公司观点 - 广发期货认为，金价中长期上涨空间可观，但短期上涨动能受抑制，建议以回调后再买入的思路为主 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，圣诞备货需求利于期价回升，但宣涨价格落地失败，头部船企下调价格致运价涨幅回吐，后续需关注船司宣涨情况 [6][7][39] - 虽贸易关系改善，但高税率使我国对美出口承压，传统旺季提振效应或弱于预期，当前运价市场受消息面影响大，期价震荡加剧，建议投资者谨慎操作并跟踪相关数据 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，主力合约EC2602收涨1.75%，远月合约收涨1 - 2%不等，EC2512合约成交量、持仓量有所分化 [6][10][15] - 现货方面，最新SCFIS欧线结算运价指数为1510.56，较上周回升1.46点，环比上行0.1% [6][10] 消息回顾与分析 - 我国对钢铁实施出口许可证管理、批准部分稀土出口通用许可申请，欧委会对中国企业发起调查中方将维护权益 [18] - 海南自由贸易港全岛封关运作启动，“零关税”商品范围扩大 [18] - 欧盟放宽2035年“禁售燃油车”要求，调整新车“零排放”目标 [18] - 欧洲央行连续四次维持基准利率不变，未就未来政策路径提供指引 [18] - 美联储威廉姆斯表示货币政策为2026年做好准备，预计失业率、通胀率变化 [18] 周度市场数据 - 集运指数（欧线）期货合约基差、价差均收缩，出口集装箱运价指数小幅回升 [24][27] - 全球集装箱运力持续增长，欧线运力小幅下行，BDI及BPI回落，运价小幅波动 [31] - 巴拿马型船租船价格持续走高，人民币兑美元离岸和在岸价差收敛 [33] 行情展望与策略 - 周度观点与周度要点总结一致，圣诞备货需求利于期价回升，但宣涨失败使涨幅回吐，后续关注船司宣涨 [39][40] - 高税率影响我国对美出口，传统旺季提振弱于预期，运价市场受消息面影响大，期价震荡加剧，投资者应谨慎操作并跟踪数据 [7][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚太燃料油、低硫燃料油估值已重塑至历史低位，基本符合供需现状 2026 年在供需重回紧平衡下，季节性与突发事件冲击将驱动行情 制裁与地缘冲突使俄罗斯供应下降，2026 年拉美供应或因炼厂投产变化，中东重要性增强 高硫需求中船燃和发电可支撑估值，炼化端有拖累 低硫 2026 年需求端拖累或减弱，供应方面巴西、印尼等低弹性地区和部分高弹性地区供应变化会引发市场边际变化 [2] - 2026 年裂解与绝对价格先关注季节性兑现程度，一、二季度或先弱后强 高低硫价差参考 2025 年波动区间，若一季度内外低硫生产供应回归，高低硫价差可能从 2025 年底位置下跌 [3] 各章节总结 行情回顾 - 2025 年一季度，欧美制裁和乌无人机袭击使俄罗斯高硫供应缺口，新加坡等地重油库存去化，高硫价格强势 船燃需求淡季，内外盘低硫弱势，高低硫价差收窄至历史低位 [6] - 二季度，高硫需求季节性兑现，中东地缘冲突使高硫市场强势延续 随后地缘冲突缓和，高硫估值支撑因素消退，低硫部分主产区检修和国内主营炼厂调节收率推动其走强，高低硫价差停止收敛并反弹 [6] - 年底，原油价格下跌带动燃料油市场价格重心下移，中东燃料油出口高位，低硫供应间断缺失，新加坡高硫跌势明显，高低硫价差维持年内高点 [6] 全球炼油行业回顾与展望 全球成品油需求 - 2026 年全球油品需求延续“新旧交替”趋势，传统消费地需求增长乏力或收缩，新兴消费地承接需求增长 如中美汽油需求受新能源冲击和消费信心影响增长乏力，西欧汽油消费有上升空间，印度、东南亚等成为汽油消费新兴增长力量 柴油需求也有类似趋势 [9][10] - 消费季节性是需求变化锚点，但受需求宏观前景和突发事件影响 如埃及夏季因天然气供应下滑增加燃油发电进口，美国 2025 年 1 月极端寒潮使东海岸柴油消费强势 [11] 全球炼能变化梳理与展望 - 2025 年上半年全球油品生产受制裁、贸易战和地缘冲突影响，欧美、中国炼厂产能退出或开工率下降，俄罗斯炼厂开工率、加工量和出口量下滑 二季度中后期北半球消费旺季和中东地缘冲突使汽柴油价格和裂解走强，炼厂利润修复，开工率反弹 三季度进入检修季，供应缺口放大，利润上行 [32] - 2025 年中东和印度在全球成品油供应链中重要性上升 中东炼厂生产受影响小，印度炼油产能大且国内需求旺盛 但印度需调整原油采购来源以应对欧洲制裁 [35] - 2026 年需关注：传统炼油大国需炼油利润支撑稳定开工率；俄罗斯炼能回归需欧美放松制裁或下游买家找到规避方法；中东、印度是全球成品油产量稳定的“压舱石”，但中东出口依赖红海，印度需调整原油来源；2025 年下半年炼厂产能利用率回升可能导致 2026 年短周期供应过剩，需警惕行情拐点 [35][36][37] 总结 - 全球油品需求前景“新旧交替”，季节性主导需求兑现程度，但需关注突发事件影响 供应端存量产能需内外需求、原料供应和炼油利润平稳保证产能利用率 2026 年需求端和供应端局势可能反转，全球油品市场不确定性大 [60] 高硫燃料油 供应 - 全球高硫燃料油供给“低弹性、高集中度”，60 - 70%出口由中东、俄罗斯和拉美决定 未来集中度可能因拉美和俄罗斯炼能变化上升 [61] - 俄罗斯受无人机袭击和欧美制裁影响，炼厂生产和出口受阻，约 11%炼油产能检修，未来或因经营压力降负，2026 年出口可能减少 200 - 300 万吨 [62][63] - 拉美墨西哥新投产炼厂或减少重质组分出口，满产时墨西哥及周边含硫燃料油产出可能减少约 500 万吨/年 委内瑞拉受美国制裁和军事威胁，出口和生产受抑制 [64] - 中东是全球最大高硫主产区，供应稳定 2026 年供应稳定性取决于原料供应、利润状况和贸易套利经济性 判断亚太供应格局需观察俄罗斯出口恢复情况和中东出口动向 [65][66] 需求 - 船燃市场高硫份额因脱硫塔安装数量增长和 IMO 净零框架推迟实行而上升 价格经济性和高低硫价差保证高硫船燃市场份额稳中有增 [71] - 发电领域高硫在热值成本上有优势，在天然气供应不足或价格高时需求易释放 需求与气候有关，2026 年夏季气候影响发电需求 [71][72] - 炼化需求疲软 中国因税务政策调整、成品油需求平淡和燃料油价格高等因素，炼厂加工积极性下降 印度炼厂为摆脱制裁限制减少燃料油进口 预计 2026 年一季度中、印燃料油加工需求维持弱势 [74] 低硫燃料油 供应 - 亚太低硫燃料油供应格局多元化但集中度上升，巴西占比增加 部分地区炼厂低硫产出弹性低，炼厂集中检修会导致供应短缺 如巴西、科威特和印尼等地区供应占亚太 52% [95][96] - 尼日利亚 Dangote 炼厂和欧洲套利货供应弹性大 Dangote 炼厂催化装置生产不稳定，检修时低硫直馏燃料油出口 30 - 50 万吨/月 欧洲炼厂低硫出口取决于加工量和套利经济性 [98] - 国内低硫产量 1 - 10 月低于 2024 年同期，受船燃市场和成品油利润影响 2026 年国内外成品油裂解无明显收缩或低硫裂解无明显走强前，国产低硫产量可能维持 2025 年下半年月均 100 万吨左右 国内低硫产量弹性大 [99][100][101] 需求 - 船燃方面，脱硫塔安装集中趋势不再，高低硫价差触底反弹，若 2026 年 IMO 无新政策，低硫船燃压力最大时刻可能已过去 [118] - 发电领域，欧洲少数国家燃油电厂和工厂在天然气价格高或供应不足时使用低硫燃料油 但欧盟天然气库存充足，燃油发电难有增量 [122] - 炼化需求弹性取决于炼油利润 欧洲和美国炼厂在 2025 年夏季利润修复后 VGO 进口量上升，但全年仍受利润压制 2026 年低硫炼化需求关键看炼油利润 [123] 结论与投资展望 供需平衡 - 2026 年燃料油供需平衡变化或来自供应端 高硫关注俄罗斯、拉美供应下滑能否被中东填补，中东炼厂生产和出口取决于利润、原料供应和贸易物流 低硫关注巴西、印尼和科威特等地生产和出口体量，以及尼日利亚、欧洲等地供给变化 [136] 投资展望 - 2026 年一季度末期是燃料油传统淡季，高库存难去化，若供应无明显减量，裂解和月差有下行风险 OPEC 一季度可能停止增产，支撑原油价格，加剧裂解下跌可能 燃料油价格或裂解下跌趋势在炼厂加工量下降前难反转 [137] - 燃料油市场月差转为 Contango 结构，2026 年二季度发电、船燃旺季时，高硫近月合约有较好上涨动力 [138] - 2026 年高低硫价差交易参考 2025 年 20 - 100 美元/吨区间 若一季度海外炼厂回归、中国主营成品油产量下降，内外高低硫价差可能下跌 [139]

欧洲极右翼政治势力崛起现象 - 欧洲多国极右翼政党政治地位显著提升，从边缘角色进入权力中心，例如意大利兄弟党掌权、德国选择党成为民调第一大党、波兰新总统带右翼色彩上台、葡萄牙“够了”党从几年前的1个议席跃升至与老牌政党平起平坐 [1] 极右翼崛起的民众基础与经济诱因 - 普通欧洲民众近年生活困难，经历疫情和乌克兰危机，对俄制裁导致能源价格飙升，冬季取暖费用翻几倍，超市食品价格持续上涨，民众对关注“价值观联盟”等宏大叙事的主流政客感到脱节，转而关注自身生计问题 [1] - 极右翼政党通过聚焦“控制移民”、“涨工资”、“降低生活成本”等与民众切身利益相关的具体议题，成功吸引了中下层民众的支持 [1] 移民问题与社会安全焦虑 - 地缘冲突导致难民持续涌入欧洲，伴随社会治安案件上升，加剧了本地就业和福利资源的紧张，例如德国东部有民众抱怨街道上陌生面孔增多，安全感缺失 [2] - 极右翼政党将社会问题简单归咎于移民，并以“排外”、“护本土”等情绪化主张进行宣传，相比主流政党倡导的“包容”更能吸引选票 [2]

价格突破与市场表现 - 2025年12月12日国际金价突破4300美元/盎司 日内涨幅达1.17% 创1979年以来最佳年度表现 [3] - 国内金饰价格飙升至1337-1339元/克 深圳水贝市场单日调价次数高达3-5次 [3] - 纽约期金单日暴涨2% 白银价格刷新历史高点至64.31美元/盎司 [3] - 2025年黄金年内涨幅近60% 白银涨幅近100% 两者价格相关性飙升至0.22 [3] - 黄金ETF价格持续高于资产净值 杠杆交易账户占比突破35% [3] 市场驱动因素 - 美联储年内第三次降息至3.50%-3.75% 并重启400亿美元/月的国债购买计划 [4] - 美元指数跌至98.43创八周新低 提升了以美元计价黄金的吸引力 [4] - 全球央行2025年购金量预计达1000吨 连续第四年突破历史纪录 [5] - 中国连续11个月增持黄金储备至7406万盎司 波兰上半年购金67.2吨领跑全球 [5] - 2025年全球央行黄金储备占比升至18% 首次超越美债持有量 [5] - 中东局势升级及美国CPI同比涨幅维持在3.2%等因素 刺激了黄金的避险与抗通胀需求 [6] - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3% 其中央行购金贡献166吨 [6] 市场风险与泡沫特征 - 深圳水贝地区黄金交易平台杠杆率逼近100倍 部分机构通过“定价结算”模式规避监管 [7] - 当前黄金ETF持仓量较净资产溢价12% 出现资产泡沫特征 [7] - 现货黄金技术指标显示短期回调压力达23% 理论目标位与强压力区在4250-4500美元区间 [8] - 黄金与标普500指数相关性创50年新高至+0.22 打破传统“股跌金涨”规律 [9] - 若黄金与股市同步崩盘 可能导致全球央行储备资产缩水超1.2万亿美元 [9] 未来价格情景推演 - 乐观情景：若美联储2026年降息至2.5%叠加地缘冲突升级 金价可能冲击5000美元/盎司 较当前有16%上行空间 [10] - 中性情景：技术性回调至4000-4200美元区间震荡 央行购金量维持800吨/年支撑价格 [11] - 悲观情景：若美国经济软着陆且实际利率回升至2% 金价可能回落至3500美元 较峰值下跌19% [12] 投资工具与策略 - 实物黄金投资可优先选择银行金条 其溢价仅3-5% [13] - 黄金ETF如全球最大的SPDR Gold Shares持仓达1017吨 适合大额配置 [13] - 矿业股如纽蒙特矿业等龙头企业股价弹性是金价的2-3倍 [13] - 应避免杠杆产品 2025年黄金期货爆仓率已达18% [14] - 建议黄金配置比例控制在家庭金融资产的10-15% [14] - 世界黄金协会测算 黄金在投资组合中占比每提升1% 年化波动率可降低0.8% [14]

黄金价格近期走势与市场动态 - 今年9月至10月，黄金价格强势上涨并不断刷新历史纪录，10月下旬出现明显回调后维持震荡上行态势 [1] - 世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续6个月实现资金流入 [1] - 12月美联储将政策利率下调至3.50%-3.75%区间，降低了持有黄金的机会成本，同时宣布购买约400亿美元的短期国库券以缓解市场流动性压力，对金价形成支撑 [1] 影响黄金价格的宏观与政策因素 - 宏观层面，避险需求增长、全球央行持续购金等因素强化了黄金市场“高波动率、价格中枢上移”的格局 [1] - 黄金的中期“定价锚”更偏向实际利率下行与避险需求抬升，特别是在降息周期已确认、市场流动性宽松的背景下 [3] - 美联储降息节奏与市场定价之间存在分歧，若后续数据使市场重新接受“降息放缓甚至暂停”，金价可能出现深度回调 [3] 就业数据对黄金市场的影响机制 - 就业数据直接影响市场对通胀黏性和货币政策路径的判断，非农就业数据通过“美元指数—美债收益率—实际利率”链条影响黄金价格 [2] - 若就业数据与工资增速显著强于预期，可能增强市场的高利率预期，推升美元指数与实际利率，从而对黄金价格形成阶段性压制 [2] - 若就业数据与工资增速不佳，“就业降温”叙事容易推动降息预期再定价，利多黄金 [2] - 美国11月非农就业数据预计与“小非农”数据反映的情况类似，但由于美联储已降息，预计该数据对黄金价格影响有限，市场已消化相关利多 [1] 黄金市场中长期展望 - 中长期来看，黄金价格有望维持强势，4381美元/盎司的现货黄金价格仅是阶段性高点 [2] - 驱动黄金价格上涨的长期性因素持续存在，包括全球央行去美元化、地缘冲突频发、央行持续购金以及市场普遍预期美元指数走弱 [2] - 随着黄金价格上涨，全球投资者对黄金的关注度上升，资金不断增配黄金 [2] - 即使金价在4000美元/盎司高位附近停留了相当长时间，市场并未出现明显的恐慌性抛售或“牛市”末期常见的逼空行情，说明市场看空情绪不高 [2] - 10月下旬金价短暂调整后很快企稳回升，回调买入仍是当前市场的主基调 [2] - 展望明年，美联储货币政策有望继续保持宽松，且央行购金行为将继续，黄金中长期仍有较好的上涨前景 [3]

美联储货币政策转向 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，为年内第三次降息，符合市场预期 [2] - 美联储宣布将于12月开始扩大资产负债表，启动每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，释放出从缩表转向保证市场流动性的宽松信号 [2] - 美联储主席鲍威尔表示，降息旨在平衡通胀与充分就业，并认为由关税导致的短期通胀上行是一次性的，通胀将回归2%目标水平 [2] 宏观与市场影响 - 美联储降息与扩表的组合向市场注入了宽松信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品 [2] - 消息公布后，美股三大指数收涨，隔夜国际油价大幅反弹 [2] - 宏观层面开启的降息周期及宽松货币氛围利好原油，且预计2026年美联储将继续降息 [4] 原油供需基本面 - 根据EIA 12月报告，预计2025年全球液体燃料消费量将增加110万桶/日，2026年将继续增加120万桶/日，增长主要由非OPEC+国家尤其是亚洲国家贡献 [3] - 供应方面，预计2025年美国原油产量为1360万桶/日，2026年将降至1350万桶/日，全球产量预计增加125万桶/日，略微高于需求增量，2026年原油市场维持累库趋势 [3] - 美国页岩油企业盈亏平衡线在61-66美元/桶，国际油价跌至低位将抑制美国页岩油厂商生产意愿，从而限制北美地区原油产量 [3] - 尽管OPEC+增产，但低油价将限制北美产量，叠加亚洲需求增加，后续原油市场供需将通过价格变化达到新的平衡 [4] 地缘政治事件 - 美军成功扣押了一艘装载约110万桶委内瑞拉马瑞重质原油的超大型油轮，市场担心此举可能导致委内瑞拉原油出口受阻，预示地缘局势可能升级 [4] - 该事件与乌克兰局势的最新动态共同构成了驱动原油价格上行的地缘冲突因素 [1][4]