本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不 做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状 明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 集运指数（欧线）期货日报 | | | 2025/6/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 最新 | | 数据指标 | 环比 | | EC主力收盘价 | 2100.200 1339 | 15.9↑ EC次主力收盘价 | | -31.60↓ | | 期货盘面 | +32.30↑ EC2508-EC2512价差 761.20 | | | +32.30↑ | | EC合约基差 | EC2508-EC2510价差 761.20 -847.38 -19.13↓ | | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | 45769 3945↑ | | | | | SCFIS（欧线）（周） | 1252.82 5.77↑ SCFIS（美西线）（周） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险情绪将继续支撑贵金属价格偏强运行，但关税谈判有不确定性和反复性，若谈判缓和，贵金属价格驱动或阶段性减弱 [3] - 贸易战背景仍存、美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈、美联储下半年有一定降息概率，加上大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，策略建议持续逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年5月30日较29日，伦敦金现涨0.8%、伦敦银现跌0.1%、COMEX黄金涨0.8%、COMEX白银跌0.2%、AU2508涨1.0%、AG2508跌0.1%、AU (T+D) 涨0.9%、AG (T+D) 持平 [3] 价差/比 - 2025年5月30日较29日，黄金TD - SHFE活跃价差涨21.6%、白银TD - SHFE活跃价差跌13.9%、黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨30.6%、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差跌2.8%、SHFE金银主力比价涨1.1%、COMEX金银主力比价涨0.9%、AU2512 - 2508跌6.7%、AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年5月30日较29日，黄金ETF - SPDR持平、白银ETF - SLV持平、COMEX黄金非商业多头持仓数量降1.67%、COMEX黄金非商业空头持仓数量降19.14%、COMEX白银非商业多头头寸持仓数量涨6.22%、COMEX白银非商业多头持仓数量涨3.31%、COMEX白银非商业空头持仓数量降2.98%、COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量涨5.94% [3] 库存数据 - 2025年5月30日较29日，SHFE黄金库存持平、SHFE白银库存涨2.99%、COMEX黄金库存持平、COMEX白银库存降0.43% [3] 利率/汇率/股市 - 2025年5月30日较29日，美元/人民币中间价跌0.08%、美元指数涨0.08%、美债2年期收益率降0.77%、美债10年期收益率降0.45%、VIX降3.18%、标普500降0.01%、NYWEX原油降0.21% [3] 行情回顾 - 5月30日，沪金期货主力合约收涨0.7%至767.8元/克，沪银期货主力合约收涨0.07%至8218元/千克；端午假期截至6月2日15点，伦敦金报收3345.03美元/盎司，假期累计收涨约1.4%，伦敦银报收33.221美元/盎司，假期累计收涨0.3% [3]

根据彭博社的消息，本周中国企业已经从巴西购买超过240万吨大豆，至少40艘货轮才能装完。知情人士称，最近巴西大豆价格有所回落，中国企业正是趁 这个时候出手"扫货"的。在巴西，中国企业很受欢迎，接下来，预计还有更多的大豆订单落到中国手里。 就在3月5日，中国刚宣布了对美国大豆、高粱、乳制品等增收25%的关税，而后随着美国不断提高对华征收关税的税率，中国给予反制，最终税率达到 125%，这意味着美国大豆已经没有进入中国市场的希望了。 这对美国农民来说是个绝望的消息，美国大豆协会主席凯莱布·拉格兰表示：美国发动的贸易战，让美国豆农面临绝境，特朗普总统害惨了我们。 大豆虽然不是三大主粮之一，但它对粮食安全的作用却非常大。大豆在中国的主要用途有四大类，第一是饲料需求，大豆的豆粕是支撑中国生猪、家禽和水 产养殖的关键饲料。因为中国的生猪存栏量占全球50%以上，所以大豆的需求量最高。 第二是食用油需求，在国内的植物油市场上，大豆油占40%以上。中国是人口大国，又是烹饪大国，所以在全球范围内，中国对大豆油的需求量也最高。 第三是食品加工，例如做豆腐、豆芽等豆制品，以及做酱油等调味料。 第四是工业用途，比如做生物柴油。 其中， ...

金十数据6月3日讯，丹麦央行在周二发布的金融稳定报告中警告称，美国贸易战的升级将对丹麦银行业 构成"重大风险"，因为该国银行高度依赖出口导向型产业。由于制造业企业占工业出口的很大比重，且 这些出口直接或间接流向美国，丹麦银行业特别容易受到贸易紧张局势的进一步影响。如果关税导致丹 麦在欧盟的贸易伙伴需求减少，情况可能迅速恶化。出口遭受重大冲击以及全球经济普遍放缓不仅会直 接影响受出口影响的企业，还将影响分包商、员工乃至丹麦经济整体，可能导致信贷机构发放的企业贷 款出现损失。丹麦央行数据显示，制造业约占大型银行企业贷款组合的18%。 丹麦央行警告：贸易战升级将对丹麦银行业构成重大风险 ...

核心观点 - 全球制造业活动持续疲软 美国ISM制造业PMI连续三个月萎缩 欧元区制造业PMI终值报49.4仍处于收缩区间[4] - 地缘政治与贸易摩擦升级 特朗普升级贸易战 欧盟拟限制中国进入医疗器械采购领域 俄乌进行第二轮直接谈判[4] - 科技行业出现结构性调整 苹果就欧盟信息共享要求提出上诉 微软继上月裁员6000人后再裁员超过300人[4] - 大宗商品市场波动显著 加蓬宣布2029年起停止锰矿原矿出口 伦敦金现单日上涨2.80%至3380.81美元/盎司[4][5] 宏观经济数据 - 美国国债收益率全线上行 2年期涨3.29基点至3.93% 5年期涨4基点至4.002% 10年期涨3.76基点至4.44%[4] - 全球股指表现分化 纳斯达克指数涨0.67%至19242.61点 道琼斯工业指数微涨0.08% 日经225指数下跌1.30%[5] - 大宗商品价格强势反弹 波罗的海干散货指数大涨4.80%至1418点 ICE布油单日上涨3.73%至65.12美元/桶[5] - 外汇市场美元走弱 美元指数下跌0.75%至98.69 美元兑人民币(CFETS)微升0.05%至7.20[5] 中国市场表现 - A股主要指数全线下跌 上证指数跌0.47%至3347.49点 深证综指跌1.06% 创业板指跌0.96%至1993.19点[5] - 港股市场普遍回调 恒生指数下跌0.57%至23157.97点 恒生科技指数跌0.70% 恒生国企指数跌0.86%[5] - 行业监管政策持续深化 工信部加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 坚决维护公平有序市场环境[4] - 医疗科技领域突破 中国植入式脑机接口正式启动临床入组 显示医疗技术创新加速推进[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贸易战形势不明，债市随之波动，资金面宽松，隔夜利率回落至 1.4%，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [1][11] - 4 月经济有韧性，GDP 同比增速约 4.1% 较 3 月回落 0.8% 但高于全年目标值，4 月 CPI 为 -0.1%、PPI -2.7% 通缩风险明显，中美贸易摩擦缓和，预计政策托底效应减弱后债市收益率下行概率大，但 30 年国债期限利差和 20 年国开债品种利差偏低保护度有限 [2][3] 各目录总结 每周评述 - 超长债复盘：上周贸易战形势不明债市波动，资金面宽松隔夜利率 1.4%，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [11] - 超长债投资展望：30 年国债截至 5 月 30 日与 10 年国债利差 23BP 处于历史偏低水平，20 年国开债截至 5 月 30 日与 20 年国债利差 2BP 处于历史极低位置，预计债市收益率下行概率大但利差保护度有限 [2][3] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超 21.6 万亿，地方政府债和国债是主要品种，30 年品种占比最高 [14] 一级市场 - 每周发行：上周超长债发行量少，总发行量大幅下降，分品种中国债 0 亿、地方政府债 1049 亿等，分期限发行期限 15 年 343 亿、20 年 565 亿等 [19] - 本周待发：本周已公布超长债发行计划共 1081 亿，包括超长国债 710 亿、超长地方政府债 371 亿等 [26] 二级市场 - 成交量：上周超长债交投活跃，成交额 9039 亿占比 10.4%，交投活跃度小幅上升，各品种成交额和占比有不同变化 [28][29] - 收益率：上周超长债小幅承压呈 V 型走势，各类型债券不同期限收益率有变动，代表性个券收益率部分变动为 0BP [36][37] - 利差分析：期限利差上周走阔绝对水平偏低，标杆国债 30 年 -10 年利差 23BP 较上上周变动 6BP；品种利差上周走阔绝对水平偏低，标杆 20 年国开债和国债利差 2BP、20 年铁道债和国债利差 7BP 较上上周分别变动 0BP 和 2BP [43][48] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2509 收 119.41 元增幅 -0.16%，成交量 40.89 万手（ -60932 手）、持仓量 11.35 万手（ -15740 手），成交量和持仓量均小幅下降 [50]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周有色板块下跌2.40%，排名靠后，二级行业全线下跌；工业金属受海外消费支出走弱和贸易战升级信号影响环比走弱，贵金属因特朗普关税政策及贸易战升级信号具备再度走牛基础，稀土价格环比上涨 [1][26][47][65] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指下跌0.03%，申万有色金属下跌2.40%，排名第29位，跑输上证指数2.38个百分点；二级行业中，贵金属、工业金属、能源金属、小金属、金属新材料板块均下跌；涨幅前三公司为绿能慧充、万邦德、罗平锌电，跌幅前三公司为东方钽业、东睦股份、湖南黄金 [15][21] 本周基本面回顾 工业金属 - 海外经济数据显示美国消费支出减弱，美债利率走低，特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战升级信号使宏观情绪回落，工业金属环比走弱 [26][28] - 铜：雨季致基建需求下行，宏观乐观情绪退散，铜价维持震荡走势；伦铜报收9497美元/吨，周环比下跌1.22%，沪铜报收77600元/吨，周环比下跌0.24%；全球铜精矿供应偏紧，紫金矿业旗下铜矿部分作业暂停影响供给，需求环比减弱；若Comex - LME利差行情再现，铜价有上行潜力，嘉能可转运铜使国内库存拐点可期 [2][34] - 铝：原铝社库续降为价格托底，淡季抑制铝价上行空间；LME铝报收2449元/吨，较上周下跌0.71%，沪铝报收20070元/吨，较上周下跌0.42%；电解铝行业理论开工产能持稳，需求无明显变化，社会库存降至54.96万吨，环比下降6.47% [3][38] - 锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一；伦锌收盘价为2630美元/吨，周环比下跌3.06%，沪锌收盘价为22225元/吨，周环比上涨0.05%；LME库存13.92万吨，环比下降9.35%，SHFE库存4.23万吨，环比下降4% [41] - 锡：供给增长预期显著，库存升降不一，锡价环比下跌；LME锡收盘价为30230美元/吨，较上周环比下跌7.45%，沪锡收盘价为250300元/吨，较上周环比下跌5.40%；佤邦和刚果（金）锡矿复产使供给增加，需求端企业备货积极；LME库存0.27万吨，周环比上升0.56%，上期所库存0.81万吨，周环比下降4% [45] 贵金属 - 海外黄金环比上涨，Comex黄金收盘价为3313.10美元/盎司，周环比上涨0.55%，SHFE黄金收盘价为771.80元/克，周环比下跌1.06%；美国消费支出减弱，美债利率走低，特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战升级提升市场避险需求，金价下半周重新走强 [4][47] 稀土 - 基本面无明显变化，本周稀土价格环比上涨；氧化镨钕收报42.85万元/吨，周环比上涨2.39%，氧化镨收报46.00万元/吨，周环比上涨0.88%，氧化镝报收1640元/千克，周环比上涨2.50%，氧化铽收报7200元/千克，周环比上涨1.27%；供应端生产正常，需求面稳定，长期来看新领域有望提振需求 [65] 本周新闻 宏观新闻 - 5月29日，美国第一季度实际GDP年化季率修正值录入 - 0.2%，截至5月24日当周初请失业金人数录入24万人 [94] - 5月30日，美国4月PCE物价指数年率录入2.1%，4月核心PCE物价指数年率录入2.5% [95][96]

899条款核心内容 - 《大漂亮法案》第899条提出对"歧视性"税收政策国家的企业和个人在美投资大幅提高税率 [1] - 条款采用"递增式惩罚税"设计，税率从5%开始每年增加5%，最高可达20% [3] - 涵盖范围广泛，包括被动收入、房地产投资、商业利润，可能波及外国央行和主权财富基金 [3] 潜在市场影响 - 可能导致美债收益率曲线陡化、美元走弱及信用利差扩大 [2] - 外国官方投资者在美固收市场占比高达96%，政策变化将直接影响美债收益率 [4][6] - 欧洲受影响最大，其占美国5.39万亿美元FDI中的3.5万亿美元，且是美固收和股票最大持有者 [10] - 美元可能对G10货币走弱，因美国4%经常账户逆差依赖外资流入 [12] 资产类别专项分析 - 企业债市场：外资持有25%美国企业债，额外税负或引发流动性压力 [12] - 信用利差：若仅企业债被征税，投资级债券比高收益债受创更重 [13] - 抵押支持证券：GNMA MBS可能因非政府担保资产受冲击而相对受益 [15] - 商业地产：外资占比5-10%的CRE估值冲击将显著大于外资占比<2%的住宅地产 [15] 对冲基金特殊风险 - 50%以上股权由"适用人员"持有的非美公司可能被归类征税 [17] - 税率上升20%将消除跨境套利机会，冲击量化对冲基金商业模式 [17] 政策实施可能性 - 国会预算办公室1160亿美元十年收入预估被指严重低估实际潜在税收 [18] - 条款主要目的是为美国提供谈判杠杆，众议院主席称"希望永不生效" [19] - 参议院可能审查条款适用范围、调整适用主体或推迟生效日期 [21]

一夜之间，黄金价格又涨了！ 在美国宣布将进口钢铁关税上调、地缘政治局势再度紧张等多重因素叠加引发的避险浪潮下，国际金价 从北京时间6月2日开始，走出一波上扬行情。 当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从 25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日起生效。 欧盟第一时间表态。称对此"深表遗憾"，并表示欧盟准备采取反制措施。并且，欧盟还透露，如果谈判 无法达成一致，7月14日便会启动一揽子 反制计划，甚至不排除提前执行。 2025年5月，国际金价经历了明显的波动。5月初，金价在3200-3230美元/盎司之间运行，随后因美国财 政政策、地缘政治风险及市场避险情绪升温，金价逐步上行。5月7日，金价曾触及3392.25美元/盎司的 高点，之后因美元走强、美联储释放鹰派信号等因素，金价开始回调。5月27日，金价一度跌破3300美 元/盎司，最低下探至3292.59美元/盎司，随后在逢低买盘推动下小幅反弹。 短短数日，国际金价之所以再次上涨，主要受到几个重要因素的影响。 首先，美国政府宣布将提高钢铁关税。这一举措预示着在美国未来的政策中， ...

新华财经北京6月3日电上周（5月26日至30日当周），受贸易谈判进展、特朗普关税司法裁定反复、美 联储降息预期不明朗等因素影响，国际现货黄金高开低走，震荡收阴。当周金价开盘356.18美元／盎 司，最高触及3356.81美元／盎司，最低3245.35美元／盎司，报收3389.52美元／盎司，当周下跌66.69美 元或1.99%，周K线收中阴。 不过，从5月份整体走势来看，金价月K线呈大幅震荡十字星，"勉强"实现了连续五个月上涨。 展望新的一周，美国关税政策的最新变动再度导致避险需求增加，金价重回3300美元关口上方运行。但 同时，鲍威尔携多位高官密集露面，加上包括非农就业数据等在内的一系列重要经济数据将陆续公布。 在数据作用下，黄金在经历六周盘整后能否迎来突破，将成为焦点。 美国关税政策反复避险需求推高金价 上周，美国关税政策在其国内司法程序上的波澜和特朗普提高钢铝关税的表态，给金价提供了反弹走高 的动力。 上周三（5月28日）美国联邦巡回上诉法院29日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此 前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。 但隔日，美国联邦巡回 ...