美联储主席选角风波 - 美国总统特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选 潜在候选人包括美联储前理事凯文•沃什 财政部长斯科特•贝森特 美联储理事克里斯托弗•沃勒 [1] - 沃什立场偏鹰 主张货币政策独立和缩表优先 贝森特政策偏鸽派 沃勒近期成为首位主张7月立即降息的美联储官员 [5] - 品浩对美联储公信力保持信心 预计特朗普将任命相对传统的美联储主席 今年可能降息1至2次 [1] 美联储降息预期 - 美国利率市场隐含9月降息概率升至76% 美元指数跌至96区间 创2022年3月以来新低 [3] - 品浩预测今年降息1次或2次 终端利率约3% 当前联邦基金利率在4 25%~4 5%区间 [8] - 美联储前副主席克拉里达认为未来通胀可能维持在"2点几"水平 接近2%即可接受 [7] 美债投资策略 - 品浩更偏向配置5至10年期美债 减持30年期 预计5年期终端利率约3 5% [1] - 5年期美债风险回报比最优 30年期美债因美国债务高企或收益率居高难下 [8] - 品浩在美国和欧洲减持30年期债券 但在日本增持超长期债券 [9] 中国债市与汇率 - 中国5年期和10年期国债收益率报1 475%和1 65% 美元对人民币汇率在7 16~7 17区间 [10] - 机构预计中国国债收益率继续震荡 7月降准降息预期不高 长债交易可按区间震荡思路操作 [10] - 高盛将美元对人民币汇率预测值调强至7 1 7和6 9 认为人民币有望进一步升值 [11]

美联储主席潜在任命影响 - 美国总统特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选 潜在候选人包括美联储前理事凯文•沃什 财政部长斯科特•贝森特 美联储理事克里斯托弗•沃勒 [1] - 沃什整体立场偏鹰 主张货币政策独立和缩表优先 倾向于"先紧后松"策略 [2] - 贝森特政策立场偏鸽派 主张货币政策与财政政策紧密配合 若出任可能推动更鸽派的利率路径 [3] - 沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息的美联储官员 强调数据驱动和2%通胀目标承诺 [3] 美联储降息预期与市场反应 - 美国利率市场隐含的9月降息概率升至76% 美元指数跌至96区间 创2022年3月以来新低 [2] - PIMCO预计今年可能降息1至2次 终端利率约3.5% 投资组合更偏向5至10年期美债 减持30年期 [1][4] - 美联储前副主席克拉里达认为未来通胀可能维持在"2点几"水平 接近2%即可接受 [4][5] 美债收益率前景 - 5年期美债风险回报比优越 30年期美债因美国债务高企或收益率居高难下 [5] - PIMCO在美国和欧洲减持30年期债券 但在日本增持超长期债券 因日本政府供给收缩 [5] - 美国财政部预计将更多发行中短端债券以满足市场需求 [5] 中国债券市场与人民币汇率 - 中国5年期和10年期国债收益率分别报1.475%和1.65% 美元对人民币汇率在7.16~7.17区间 [5] - 机构预计中国国债收益率将继续震荡 10年期国债收益率围绕1.65%窄幅波动 [6] - 高盛将美元对人民币汇率3个月 6个月和12个月预测值调整至7.1 7和6.9 认为人民币有升值潜力 [7] - 中国央行调整政策表述为"灵活把握力度和节奏" 短期内继续降准降息预期不高 [6]

人民币汇率表现 - 2025年6月30日人民币对美元中间价报7.1586元，较前一交易日调升41基点，创2024年11月以来最高升值水平 [1] - 当日9时35分在岸人民币对美元报7.1652（日内升值0.10%），离岸人民币报7.1629（日内升值0.14%） [3] - 2025年上半年在岸人民币对美元累计升值1.84%，离岸人民币累计升值2.37%，中间价累计升值298基点 [3] 升值驱动因素 - 美元指数趋势性走弱（6月30日盘中触及96.9712创2022年3月新低，年内降幅达10.41%） [4] - 国内基本面托底和政策发力，人民币对政策敏感度较高 [3] - 客盘结汇需求释放，银行代客结售汇结束连续五月逆差，远期结汇率明显抬升 [4] - 人民银行6月18日发行300亿元离岸央票（含200亿元续发+100亿元新发），调节离岸流动性支撑汇率稳定 [4] 未来走势展望 - 货币政策委员会强调增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险，保持合理均衡水平稳定 [5] - 美国对华存量关税压力与国内消费政策对冲力度将成关键变量 [5] - 中金公司预计美元偏弱环境下人民币将温和升值，稳汇率政策避免快速升值形成踩踏风险 [5] - 衍生品市场指标显示人民币汇率预期稳固，有望延续适度上涨偏稳趋势 [5]

人民币汇率升值表现 - 离岸人民币汇率突破7.16 创去年11月以来新高 两个月内涨幅近900个基点 [1] - 2025年初至今人民币对美元升值1.72% 涨幅超过韩元、日元等亚洲主要货币 [1] - 在岸人民币汇率收于7.1699 离岸汇率涨至7.1665 境内外价差缩小至34个基点 [3] 升值驱动因素 - 美联储激进加息政策接近尾声 市场预期降息削弱美元吸引力 [5] - 中国5月贸易顺差扩大 企业结汇需求强劲 银行间市场美元抛盘增多 [5] - 北向资金持续净流入A股 外资将美元兑换人民币投资中国市场 [5] 央行政策影响 - 6月20日至28日人民币中间价累计调升68个基点 6月28日报7.1627释放稳定信号 [3] 行业影响分析 - 出境旅游及海淘受益 兑换1万美元较去年节省约1400元人民币 [8] - 出口企业承压 外贸客户压价导致利润空间被压缩 [8] 汇率未来展望 - 机构预测下半年人民币维持强势 主要波动区间7.1至7.2 [9] - 技术面显示7.15可能成为关键支撑位 但需警惕美联储政策突变 [7][9]

人民币升值背景 - 5月9日至6月24日美元兑人民币中间价从7.2095下降至7.1656 人民币累计升值439pips 在岸和离岸人民币汇率分别累计升值近700pips和650pips [1] - 央行逐步放松美元兑人民币汇率波动区间并调低中间价主动引导升值 [1] 美元走弱驱动因素 - 拜登政府宽财政政策导致美国财政状况恶化 特朗普胜选后强美元政策未达预期 对等关税引发资金外流 政策执行不力削弱政府信任度 [2] - 美银调查显示看空美元的基金经理占比达近二十年高点 市场已基本消除特朗普胜选影响 美元指数跌破其胜选时水平 [2] 央行政策态度转变 - 日内瓦会谈后中美关税下降 出口受对等关税影响有限 央行对升值容忍度提升 从被动维持汇率稳定转向主动引导升值 [3] - 中国宏观政策稳定 资产价格触底回升 企业外汇头寸积累 人民币具备内生升值动能 [3] - 随着企业国际竞争力增强和稳增长政策出台 人民币继续升值可期 [3]

A股市场交投热度 - 沪深两市成交额连续19个交易日突破1万亿元，交投情绪活跃 [1] - 6月以来沪深两市两融余额连续15个交易日维持在1.8万亿上方，6月24日达18220.06亿元，占A股流通市值2.25% [1] - 6月共有12个交易日融资资金买入额超过1000亿元 [1] 杠杆资金动态 - 华东某券商上海分公司两融余额自年初以来呈现月度环比上升趋势，5月末出现千万级大额授信客户 [3] - 3月20日两融余额创2015年以来新高（19460.86亿元），4月回落至17814.45亿元，5月起回升至1.7-1.8万亿区间 [4] - 6月16-23日两融资金偏好前五行业：电子（3.17%）、非银金融（2.75%）、计算机（4.29%）、生物医药（2.71%）、电力设备（2.91%） [4] 个股融资表现 - 近一周融资余额涨幅前五个股：海科新源（215.36%）、驰诚股份（171.94%）、华维设计（152.82%）、逸豪新材（106.39%）、易实精细（87.78%） [5] - 其他显著增长个股：宁沪高速（82.32%）、工大科雅（71.44%）、誉辰智能（70.96%） [5] 板块投资机会 - 创新药与券商板块受关注，6月24日稳定币概念股活跃（海联金汇涨停，翠微股份等跟涨） [6] - 券商普遍看好下半年科技主线，认为中国资产估值修复持续 [6] - 金融与高分红领域推荐券商、银行、保险及运营商、高速公路等稳健标的 [8] - 新兴科技成长领域推荐港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工 [8] - 周期消费复兴看好有色稀土、化工及零售、化妆品等新消费需求 [8] 下半年市场展望 - 外资回流预期强化，金融、消费、医药及行业龙头或受益 [7] - 高科技领域资本开支与生产力提升或成重点，新科技为主线，周期金融为黑马 [8] - 中国权益资产有望跑赢海外市场，政策支持将推动高景气成长领域 [8]

报告核心观点 - 各市场波动下建议投资者调整策略，如 A 股获利了结部分仓位转至低位板块，美股待波动率放大再买入，商品市场乐观者可轻仓试多等 [2][22][27] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，债市后续或受益于避险资金流入，地缘冲突加剧时债券可能重拾涨势 [18] 股市 A 股 - 市场缩量下跌，创业板指跌 0.84%，全天成交额 1.09 万亿，较前一日缩量 0.19 万亿，个股普跌，建议获利了结部分仓位转至低位红利、农业等板块 [2][22] - 行业涨少跌多，交通运输、食品饮料、银行领涨，传媒、计算机、石油石化领跌 [22] - 热门概念中，PET 铜箔、光刻胶、BC 电池等领涨，可燃冰、脑机接口等领跌 [23] 美股 - 美股休市，美债利率上行，衰退叙事未来或成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][27] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1843，较前一日收盘跌 80 个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至 7.1 附近 [2] 商品 - 文华商品指数持平，煤炭、聚酯、建材工板块领涨，贵金属、煤化工、有色板块领跌，原油波动率高建议观望，技术面呈底部企稳趋势，乐观者可轻仓试多 [3][36] 重要政策及要闻 国内 - 深圳发布新规，配建的出售型保障房可按比例调整为商品房 [42] - 《川渝共建国际消费目的地行动计划》将出台，探索离境退税“即买即退”川渝通办试点 [42] - “以旧换新”国补持续，中央资金将分批下达 [42] 国外 - 克宫称若哈梅内伊遇刺，俄方将作出“非常负面”反应 [41] - 伊拉克武装组织威胁若美国介入伊以冲突，将封锁霍尔木兹海峡和曼德海峡 [45] - 欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，内部存在分歧 [45]

核心观点 - 人民币对多国货币升值形成结构性机会窗口，显著提升出境游性价比，重塑旅行市场供需结构[3][4][5][17] - 汇率差催化"低成本出境潮"，埃及、马来西亚等国家因物价和汇率优势成为新晋热门目的地[4][8][9][18] - 旅行消费从标准化产品转向碎片化服务，催生地陪、语言向导等新兴需求，推动行业向"按需拼装"模式转型[5][18][19][20] 人民币升值带来的旅行性价比提升 - 2024年3月埃及镑对美元暴跌40%至1:50.55，2025年人民币对埃及镑、日元、马币等货币持续走强[4][5][11] - 埃及33天自由行人均花费仅1.1万元，日均住宿低至50元，餐饮消费仅为国内1/3-1/2价格[8][9][10] - 马来西亚亚庇五星级酒店价格仅为国内同配置50%，海鲜消费仅为香港1/5价格[8][9][10] - 日元贬值使日本"百元店"商品仅相当于4.7元人民币，奢侈品价格较国内低15%-20%[10][11] 新兴旅行消费形态 - 医疗旅游兴起，埃及近视手术价格仅为国内1/3，形成完整服务生态链[14][15] - 技能型消费普及，埃及潜水课程40美元/次，东南亚马术课程60元/课时，价格仅为国内1/10[15][16] - 自由行服务需求激增，2024年境外包车业务交易额同比增长204%，预计未来三年保持30%+增速[19][20] 行业结构性变化 - 2024年中国出境游人次达1.5亿（+40%），支出2506亿美元（+29%）[9] - 旅行社角色从"成团组织者"转变为"资源整合中介"，8-13日埃及全包团价格1-1.5万元，低于国内长线游[18] - OTA平台推出模块化服务产品，马来西亚地陪服务日费约300元，形成标准化供给体系[19][20]

下周关键事件对市场的影响 - 美联储6月议息会议虽不会降息 但市场更关注其对未来政策的指引 同时美联储主席鲍威尔与特朗普关系微妙 后者可能提名新主席人选 这将影响市场对美元走弱和降息的预期[5] - 6月18日召开的陆家嘴论坛将释放重大金融政策信号 其背景包括中美贸易协定的推进 美联储议息结果以及前五个月经济数据的发布 这些因素共同指向人民币是否开启升值通道的核心问题[5] 人民币汇率与资金流向 - 美元指数近期创下新低 导致资金从美国回流各国 推动除美股和A股外的全球股市普遍上涨[2] - 当美元大幅回落时 人民币升值幅度有限 这种克制使得套利资金暂缓进入A股 转而涌向港股[4] - 人民币升值一旦启动 将成为凝聚市场共识的催化剂 改变当前三大主力（杠杆资金 GJD 公募）各自为战导致市场缺乏赚钱效应的分裂局面[7][11] 机构资金行为与投资策略 - 机构资金往往在利好消息公开前就已悄然进场 例如金陵体育在苏超联赛消息公布前已有机构资金布局 导致公开报道时股价已大幅上涨[8] - 识别机构资金踪迹（机构库存数据）是关键 机构持续活跃的股票即便走势震荡后续也可能强势上涨 而反弹时机构参与度低的股票后续表现平平[10] - 机构建仓行为具有连续性（持续数周） 规模性（大资金进出留下痕迹）和重复性（成功模式被反复运用）三个显著特征[16][13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美元呈看跌前景，主要受美国政策制定、外交政策回应和关税影响，但近期通胀数据和美国经济数据使前景存疑 [1] - 人民币兑美元有望进一步走强，贸易缓和及自身竞争力和估值因素是支撑，但需关注国内需求风险 [7] - 瑞郎在当前地缘政治风险上升背景下应获支撑，虽国内政策有风险，但全球驱动因素更重要 [7][8] - 以色列新冲突使谢克尔面临风险溢价上升，后续走势取决于冲突范围、持续时间及对石油运输影响 [9] - 欧元兑美元预计年底升至1.20，未来12个月升至1.25，主要因美元变化而非欧元区自身因素 [9] - 英镑面临劳动力市场数据疲软、GDP数据不佳等问题，预计欧元兑英镑将逐步上升 [15] - 巴西雷亚尔是本月表现最佳货币之一，巴西央行利率决策及高实际利率将支撑其表现 [14][16] - 智利比索适合作为新兴市场相对价值交易的融资货币，但自身被低估且对人民币走势敏感 [19] - 投资者关注第899节立法潜在影响，该立法主要用于国际税收谈判，对私人资本配置影响更值得关注 [21] 根据相关目录分别进行总结 美元（USD） - 看跌美元前景有三个主要因素，美国政策制定混乱、外交政策回应超预期、关税使美国企业和消费者受损 [1] - 本周通胀数据和美国经济数据使美元前景存疑，需继续监测通胀数据，美国经济表现好可能吸引外国投资者，是美元进一步贬值最大风险 [1] 人民币（CNY） - 中美贸易缓和消息使人民币兑美元中间价升至4月初以来最强水平，人民币应进一步走强，国内需求是主要风险 [7] 瑞郎（CHF） - 瑞郎在地缘政治动荡时倾向升值，当前地缘政治风险上升，应获支撑，虽国内政策有宽松风险，但全球驱动因素更重要 [7][8] 谢克尔（ILS） - 以色列袭击伊朗消息使谢克尔周五表现最差，此前处于近年最强水平，后续走势取决于冲突情况及对石油运输影响，以色列央行可能干预 [9] 欧元（EUR） - 欧元兑美元预计年底升至1.20，未来12个月升至1.25，与2017年有相似之处，但当前欧元整体被高估，主要因美元变化 [9] 英镑（GBP） - 英国本周劳动力市场数据疲软、GDP数据不佳、政府支出审查对货币影响不大，预计欧元兑英镑将逐步上升，英镑兑美元有上行空间 [15] 巴西雷亚尔（BRL） - 巴西雷亚尔是本月表现最佳货币之一，巴西央行下周利率决策受关注，高实际利率将支撑其表现 [14][16] 智利比索（CLP） - 智利比索适合作为新兴市场相对价值交易的融资货币，但自身被低估且对人民币走势敏感，对其短期看法较中性 [19][21] 第899节立法（Section 899） - 投资者关注第899节立法潜在影响，该立法主要用于国际税收谈判，对私人资本配置影响更值得关注 [21] 全球外汇预测（Global FX Forecasts） - 报告提供了不同货币在3个月、6个月、12个月及更长期的汇率预测，包括G10、EMEA、美洲、亚洲等地区货币及欧元交叉汇率 [22] 回报预测与估值（Return Forecasts & Valuations） - 报告提供了不同货币的12个月回报预测、估值指标及错位情况，包括G10、EMEA、美洲、亚洲等地区货币及欧元交叉汇率 [24]