报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块短期无强反弹驱动，关注成本端煤焦价格反弹压力区间 [5] - 焦煤焦炭基本面持续改善，盘面共振向上，关注月底煤矿复产情况及焦炭盘面高水带来的期现正套机会 [6] - 硅铁锰硅短期价格震荡，跟随钢材，关注相关价格因素 [7] - 铁矿价格走高，短期空单回避，待下游需求回落再考虑参与 [8] - 钢材单边观望，关注基差入场期现正套，盘面套利短多卷螺差；焦煤焦炭投机空单回避，产业客户可参与焦炭卖出套保；硅铁锰硅逢低买入看涨期权；铁矿石观望 [9] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 6月27日远月合约中，RB2601收盘价3005元/吨，涨34元，涨幅1.14%；HC2601收盘价3127元/吨，涨35元，涨幅1.13%等 [2] - 近月合约中，RB2510收盘价2995元/吨，涨29元，涨幅0.98%；HC2510收盘价3121元/吨，涨29元，涨幅0.94%等 [2] - 跨月价差方面，6月27日RB2510 - 2601为 - 10元/吨，涨跌 - 5元等 [2] - 价差/比价/利润方面，6月27日卷螺差126元/吨，涨跌 - 4元等 [2] 现货市场 - 6月27日上海螺纹现货价3090元/吨，涨40元；天津螺纹3150元/吨，持平；广州螺纹3170元/吨，涨40元等 [2] - 6月27日上海热卷现货价3200元/吨，涨30元；杭州热卷3230元/吨，涨40元；广州热卷3210元/吨，涨20元等 [2] 基差情况 - 6月27日HC主力基差79元/吨，涨跌12元；RB主力基差95元/吨，涨跌18元等 [2] 各品种情况 - 钢材：盘面强于现货，基差收缩，炉料领涨挤压盘面利润，短期无强反弹驱动 [5] - 焦煤焦炭：现货情绪改善，期货突破，盘面共振向上，关注煤矿复产及焦炭期现正套机会 [6] - 硅铁锰硅：硅铁供需短期尚可，价格跟随钢材；锰硅供应回升，价格震荡跟随钢材 [7] - 铁矿石：价格走高，钢厂利润高位，铁水高位运行，短期空单回避 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 2025年6月30日数据显示不同股指期货品种期现价差、跨期价差及跨品种比值有不同表现 如IF期现价差为 -27.57较前一日变化 -0.10 历史1年分位数6.50% 全历史分位数3.20%等 [1] 国债期货价差日报 - 2025年6月27日各国债期货品种基差、跨期价差及跨品种价差有不同数值及变化 如TS基差1.8509 较前一交易日变化 -0.0605 上市以来百分位数41.10%等 [2] 贵金属期现日报 - 2025年6月27日国内期货、外盘期货、现货价格有涨跌变化 如AU2508合约收盘价766.40 较前一日跌8.88 跌幅1.15%等 [3] - 基差、比价、利率与汇率、库存与持仓等指标也有相应变化 如黄金TD - 沪金主力基差 -3.32 较前值跌1.30 历史1年分位数16.00%等 [3] 海外及国内数据/资讯报告 - 海外关注美国农产品相关报告 国内涉及宏观、黑色有色、能源化工等多板块数据 如中国6月官方制造业PMI、铁矿石灰运到港数据等 [6]

光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 0 50 100 150 200 01 01 02 03 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 2509-2601 -100 -50 0 50 100 150 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 2601-2605 资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所 2025 年 6 月 3 0 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 673.0 | 663.0 | 10.0 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏强，低多为宜 [3] 报告的核心观点 - USDA6月全球棉花供需预测报告显示2025/26年度全球棉花总产预期2565.0万吨同比调减71万吨，消费量预期2570.8万吨同比调增30.4万吨；美国2025年度棉花种植面积同比减少12%，主产区得州面积减少8%，种植进度偏慢，优良率49%低于去年同期，USDA预计2025/26年度美棉产量318万吨同比微增1.3%，三季度天气是关键变量 [3] - 供应方面，新疆地区气温升高棉花生长进度加快，部分棉田虫害显现，未来一周全疆大部分地区有高温和短时强降水等天气，需关注天气对棉花生长的影响 [3] - 需求方面，本周棉纱走势相对棉花偏弱，现货成交价格偏稳，内地纺企加工利润维持在现金流附近，下游订单减少，库存略有增加，纺企刚需采购为主，多持观望态度 [3] - 库存方面，截至2025年5月底中国棉花商业库存为345.9万吨，较4月末减少69.4万吨，月度降幅连续三个月超60万吨，去库速度创近年同期新高，若按此节奏新棉上市前库存可能降至低位，市场对供应偏紧担忧加剧支撑盘面价格；产业链库存方面，纺纱厂和织布厂原料库存减少、成品库存增加 [3] - 仓单方面，截至6月27日，郑棉注册仓单为10302张，有效预报302张，仓单及有效预报总量为42.38万吨，6月20日为43.34万吨 [3] - 基差方面，31级双28新疆新花的基差对标05在950 - 980元/吨，双29棉花基差1050 - 1100元/吨 [3] - 成本方面，本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度北疆轧花厂部分产能退出且整体需求前景预期不佳，开称价预计不高 [3] - 宏观方面，以伊停火协议凸显脆弱性但中东地缘政治短时缓解对市场有积极影响；市场预期美联储9月降息概率增加，国内将适时推出增量储备政策，短时货币宽松预期提振市场信心 [3] - 近期棉花反弹核心因素包括做空资金拥挤叠加低估值带动，部分纱厂未点价和累沽成阻击对象；今年棉花和棉纱进口少导致国内优质棉花消耗带动基差走强 [3] - 需警惕纱厂端困境带来的滑准税进口配额发放甚至抛储，短期反弹或仍有空间，不追高，采取低多高平思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度较上一年度期初库存增加11万吨、产量增加172.2万吨、进口减少35.7万吨、总供应量增加99.6万吨、出口增加19万吨、消费增加37.1万吨、总消费增加103万吨、期末库存增加102.3万吨、库存比增加3.10% [5] - 新年度全球棉花预计继续过剩，美棉下年度出口前景面临挑战和不确定性，贸易战影响供应链，纺织国采购谨慎，中国若持续加征关税采购将停滞，巴西高产量形成供应竞争，25/26年度美棉出口签约预计缓慢 [8][14] 海外 - 海外开机率相对稳定 [18] 国内 - 下游开机率小幅回升，织厂开机稳步回升 [21][24] - 下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [27] - 织厂原料库存回落，产成品库存继续累库 [30] - 棉花商业库存去化速度较快，截至2025年5月底为345.9万吨，较4月末减少69.4万吨，月度降幅连续三个月超60万吨，按此节奏新棉上市前库存可能降至低位支撑盘面价格 [32] - 新棉仓单总量仍高，6月20日郑棉注册仓单及有效预报总量为43.34万吨 [34]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落，基差低位震荡，FU07内外及09呈一定震荡态势，近月交割货多维持宽松格局；新加坡0.5裂解反弹，月差下降，基差小幅走弱；LU内外偏强；本周多地库存有不同变化，地缘风险解除，高硫基本面偏震荡格局，高硫处于发电旺季，FU内外近月受压制、估值偏低，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月23 - 27日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从460.60降至411.99，变化为 - 1.97；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从509.41变为474.54，变化0.38；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.41变为 - 2.26，变化0.23；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从713.74降至644.22，变化 - 17.05；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 204.33变为 - 169.68，变化17.43；LGO - Brent M1从26.31降至20.75，变化 - 2.29；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从48.81变为62.55，变化2.35 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月23 - 27日，新加坡380cst M1从471.10降至415.91，变化 - 7.34；新加坡180cst M1从481.07降至423.53，变化 - 7.31；新加坡VLSFO M1从540.67变为498.49，变化3.37；新加坡GO M1从93.65变为86.97，变化1.00；新加坡380cst - Brent M1从 - 0.98变为 - 1.65，变化 - 1.81；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 152.34变为 - 145.09，变化 - 4.03 [2][6] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月23 - 27日，新加坡FOB 380cst从475.90降至416.77，变化 - 10.95；FOB VLSFO从549.45变为504.02，变化2.08；380基差从3.65变为1.00，变化 - 3.25；高硫内外价差从9.1变为11.2，变化2.7；低硫内外价差从18.8变为17.0，变化0.4 [3] 国内FU数据 - 2025年6月23 - 27日，FU 01从3180变为2864，变化1；FU 05从3100变为2811，变化 - 1；FU 09从3385变为3002，变化 - 17；FU 01 - 05从80变为53，变化2；FU 05 - 09从 - 285变为 - 191，变化16；FU 09 - 01从205变为138，变化 - 18 [3] 国内LU数据 - 2025年6月23 - 27日，LU 01从3815变为3528，变化29；LU 05从3701变为3434，变化14；LU 09从3968变为3600，变化 - 23；LU 01 - 05从114变为94，变化15；LU 05 - 09从 - 267变为 - 166，变化37；LU 09 - 01从153变为72，变化 - 52 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气价格先涨后跌，PG盘面宽幅走跌，基差走强，月差变动小，外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，美亚套利窗口关闭，进口价格大幅下跌，PDH现货生产利润好转，烷基化油盈利大幅上行，基本面港口和厂库有累库情况，PDH开工提升，烷基化开工率下降，MTBE产量基本持平，预计下周PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，后续价格总体回稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年6月22 - 27日，华南液化气价格从4695变动至4710，山东液化气价格从4623变动至4599，山东醚后碳四价格从4810变动至4620，山东烷基化油价格从621变动至585等，各产品价格有不同程度涨跌 [1] - 日度变化方面，华南液化气-45，山东液化气-43，山东醚后碳四-30等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为山东民用气4590，PP价格震荡，FEI和CP价格上涨，CP贴水上涨，PDH生产利润小幅恶化，FEI生产成本较CP更高，PG盘面震荡，月差变动小，08 - 09最新94，美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度情况 - 民用气价格先涨后跌，周初地缘升温市场看涨，周后供应偏多、下游抵触及中东局势缓解带动油价大跌使市场承压 [1] - 外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，PG - CP走弱至 - 4（ - 33），FEI - CP大幅走弱，美亚套利窗口关闭 [1] - 进口价格大幅下跌，AFEI丙烷贴水小幅走跌，CP丙丁烷贴水大幅下跌 [1] - PDH现货生产利润好转，纸货算生产利润上涨，FEI较CP更低，烷基化油盈利大幅上行，MTBE气分醚化利润基本持平、异构醚化利润抬升，FEI - MOPJ上移 [1] - 基本面进港增加带动港口累库，厂库小累，区域分化，华东去库，华南山东累库，外放增多 [1] - PDH开工提升至70.54%（ + 4.33 pct），烷基化开工率46.02%（ - 1.84pct），MTBE产量基本持平，仓单注册量8358手（ + 0） [1] 下周预测 预计PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，低价刺激销售，后续价格总体以回稳为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内伊以停火后油价回吐地缘溢价重回震荡，PTA期货盘面随成本支撑塌陷走低，但自身未累库，预计短期内现货价格随成本端震荡调整，关注7月聚酯降负情况 [5] - 本周初乙二醇港口库存或下降，但7月初外轮到货集中，后续显性库存将回升，国内外供应恢复，三季度供需转向累库，预计短期价格重心弱势调整，关注聚酯负荷变化 [7] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：基本面周五7月中上、中下有成交，主流现货基差在09 + 255，上周逸盛新材料360万吨降负运行，PTA负荷降至77.7%；基差现货5025，09合约基差247，盘面贴水；库存工厂库存4.09天，环比减少0.06天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增 [6] - **MEG每日观点**：基本面周五价格重心弱势下行，市场交投偏弱，内外盘成交商谈区间分别在4323 - 4370元/吨、506 - 510美元/吨；基差现货4340，09合约基差69，盘面贴水；库存华东地区合计库存50.47万吨，环比减少2.63万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净空且空增 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、负荷、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、PTA消费、总需求、期末库存等数据 [11] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月EG总开工率、产量、进口、总供应、聚酯产能、开工率、产量、EG消费、总需求、港口库存等数据 [12] - **价格**：包含2025年6月26 - 27日石脑油、PX、PTA、乙二醇、涤纶等现货价、期货价及基差、加工费、利润等价格变动情况 [13] - **库存分析**：展示PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶短纤和长丝江浙织机库存天数等数据 [41][43][50] - **聚酯上游开工**：呈现中国精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合开工率数据 [52][54] - **聚酯下游开工**：展示PTA产业链聚酯工厂、江浙织机开工率数据 [56][58] - **PTA加工费**：呈现中国PTA加工费数据 [60] - **MEG利润**：展示MEG甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制生产毛利数据 [63] - **聚酯纤维利润**：呈现聚酯纤维短纤、长丝DTY、POY、FDY生产毛利数据 [65][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上周先下后上整体回落 维持后市大方向看震荡的观点 适当取舍做多跨期、逢低配置与逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度震荡下行 TL 合约受全市场风险偏好波动影响跌幅较大 曲线有所走陡 [5] - 基差走势平稳 主力合约 IRR 基本在 1.8 - 1.9 之间 09 - 12 跨期价差组合本周横盘 建议持有多跨期组合 曲线结构呈现走陡趋势 关注曲线走陡机会 [7] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.45% 外资减少 0.74% 理财子减少 0.55%；周度变化：私募减少 3.78% 外资减少 8.77% 理财子减少 7.86% [12]

量化中性策略的核心逻辑 - 通过多头端买入股票和空头端做空股指期货对冲市场风险（beta），仅获取选股超额收益（alpha）[3] - 实际收益需扣除基差成本（股指期货与现货价格差值），贴水状态（期货价格低于现货）会增加对冲成本，升水状态则降低成本或增厚收益[5][8] - 基差收敛特性决定期货与现货价格到期时必然趋同，建仓时的基差水平锁定成本，短期净值波动不影响最终收益[5][8] 历史表现与市场环境分析 - 2019-2024年连续六年正收益，但分化显著：2019-2020年两位数收益（14.50%、10%+），2024年受极端行情影响仅3.05%[9][10] - 2019年基差收敛降低对冲成本，市场波动率提升带动多头超额收益；2020年结构化牛市推动多头端表现，基差波动温和[12] - 2024年2月小微盘流动性危机导致多头溃败+贴水扩大，9月股指期货罕见升水引发强制平仓，两次回撤达-10%[13] - 2025年小市值风格强势+贴水历史极值推动中性策略领先，5月收益居各策略之首[14] 策略适用性与择时关键 - 收益公式为“超额收益-基差成本”，最佳环境为高成交量/波动率（多头）与低贴水/升水（空头）[15] - 极端贴水时新建仓成本过高，短期净值上涨不可持续；贴水收敛至10%左右为较佳入场时机[15] - 已建仓产品受基差短期变化影响净值，但到期收益由建仓成本锁定[8][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计消费淡季期间国内棉价维持震荡运行，反弹高度有限，基差可能伴随盘面反弹回落，需重点关注中美谈判进展、国内内需政策出台情况和落地效果，等待新的驱动出现 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - 6月26日CF01为13665，较6月25日涨40，涨幅0.29% [3] - 6月26日CF09为13720，较6月25日涨75，涨幅0.55% [3] - 6月26日CF09 - 01为35，较6月25日涨15 [3] 国内棉花现货 - 6月26日新疆地区为14957，较6月25日涨125，涨幅0.84% [3] - 6月26日河南地区为15050，较6月25日涨78，涨幅0.52% [3] - 6月26日山东地区为15023，较6月25日涨70，涨幅0.47% [3] - 6月26日新疆 - 主连基差为1237，较6月25日涨50 [3] 国内棉纱期货 - 6月26日CY为20060，较6月25日涨65，涨幅0.33% [3] 国内棉纱现货 - 6月26日C32S价格指数为20380，较6月25日涨80，涨幅0.39% [3] - 6月26日CT(USD/磅)为68.32，较6月25日持平，涨幅0.00% [3] - 6月26日到港价为77.40，较6月25日涨0.7，涨幅0.91% [3] 美棉现货 - 6月26日1%配额提货价为13714，较6月25日涨122，涨幅0.90% [4] - 6月26日滑准税提货价为14423，较6月25日涨76，涨幅0.53% [4] 价差数据 - 6月26日纱花价差(期货)为6395，较6月25日涨25 [4] - 6月26日纱花价差(现货)为709，较6月25日降46 [4] - 6月26日内外价差(现货)为1309，较6月25日降52 [4]