市场整体表现 - 2026年1月6日，A股主要指数全线上涨，沪指涨1.50%，深成指涨1.40%，创业板指涨0.75%，沪指刷新自2015年7月底以来的新高，市场超4100只个股上涨 [1] - 市场呈现显著“春季躁动”特征，一季度尤其是1月的日历效应为后续行情奠定基础 [1] - 市场成交量活跃，2025年末A股成交量持续站稳两万亿元，2026年开年市场放量上行并再度站上4000点 [8] 领涨板块与个股 - 大金融板块发力，“牛市旗手”券商、保险、互联网金融表现强势，大智慧、华林证券涨停，中国平安股价创逾5年新高 [1] - 有色板块再度走强，铜、铝等工业金属领涨，洛阳钼业、紫金矿业等多股创历史新高，紫金矿业市值一度突破万亿元 [1][4] - 化工板块走高，中泰化学等多股涨停 [1] - 商业航天概念午后拉升，中国卫通、金风科技双双涨停并创历史新高 [1] - 市场聚焦高位人气股，胜通能源复牌后走出13连板，自2025年12月4日以来涨幅达273.19%；国晟科技近38个交易日累计上涨超300%；锋龙股份晋级8连板 [2] 科技与成长主题 - 脑机接口概念再掀涨停潮，板块内近20股涨停，岩山科技等多股实现2连板，驱动因素是复旦大学附属华山医院完成国内首款“三全”脑机接口产品首例临床试验 [1][3] - 固态电池概念异动拉升，金龙羽、国晟科技等多股涨停，催化因素是芬兰公司Donut Lab宣布将在2026 CES展上首发全球首款可商业化量产的全固态电池 [5] - 芯片半导体板块继续走强，存储芯片、半导体设备方向领涨，北方华创等多股续创历史新高，消息面上三星与海力士已提出DRAM涨价，Q1报价较去年Q4上涨60%-70% [6][7] - 存储芯片、固态电池等板块盘中均表现强势 [1] 机构观点汇总 - 国泰海通证券认为，经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革推动中国“转型牛”趋势确定，跨年攻势看好科技、非银与消费，并推荐AI应用、机器人、商业航天及内需消费等主题 [7] - 德邦证券认为，开门红后慢牛行情有望更加乐观，A股春季行情有望逐步展开，未来或延续震荡慢牛走势，建议关注商业航天、人工智能、机器人等科技领域及石油石化、有色金属等周期板块 [2][8] - 东方证券认为，市场延续震荡攀升趋势不变，新质产业的政策预期与商业化突破将继续引领资金流入商业航天、AI、脑机接口、核聚变等新兴产业，并特别指出脑机接口题材有望成为今年市场主流投资品种之一 [9] - 浙商证券分析指出，从历年日历效应看，一季度“春季躁动”期间，中小盘成长指数表现最佳 [1] - 财信证券认为，脑机接口行业在政策、支付与技术驱动下，正迈向规模化应用关键阶段 [3] - 中信建投认为，在宏观波动与地缘冲突背景下，有色金属凭借供需刚性及避险属性，成为中长期资产配置核心标的 [4] - 平安证券认为，在政策与产业发力下，固态电池研发有望稳步落地并向产业化迈进 [5] - 东吴证券研报指出，2026年国产半导体设备将开启确定性强的扩产周期，设备全行业订单增速或超过30%，有望达到50%以上 [7]

市场行情与指数表现 - 2026年1月6日开盘 沪指高开0.06% 深成指高开0.01% 创业板指低开0.45% [1] - 前一日（1月5日）市场高开高走 两市成交额放大至2.5万亿之上 沪指12连阳重新站上4000点 呈现量价齐升行情 [4] - 当日盘面显示 证券板块走强 有色板块再度走强 存储芯片概念反复活跃 人脑工程涨幅居前 CPO等板块指数跌幅居前 [1] 宏观与策略观点 - 高盛发布宏观报告《中国2026年展望：探索新动能》 建议2026年高配中国股票 预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [1] - 华西证券指出 2026年是多个正面因素叠加的“大年” 牛市基础扎实 春季躁动已提前演绎 [2] - 宏观政策层面 2026年作为“十五五”开局之年 多部门密集出台配套产业政策和投资规划 财政货币政策协同发力营造友好流动性环境 [2] - 资金层面 12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑 后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动外资回流 增量资金入市有望强化春季行情趋势 [2] - 基本面预期层面 随着PPI降幅收窄 预计2026年企业盈利进入温和复苏通道 对盈利拐点的博弈将成为行情重要支撑 [2] - 最新PMI数据整体超市场预期 重回扩张区间 新订单指数显著回升 预计接下来1-2个月企业盈利或有望改善 [4] 半导体存储行业动态 - 2026年存储涨价第一枪打响 三星与海力士已向DRAM客户提出涨价 一季度报价将较去年四季度上涨60%-70% [1] 脑机接口行业进展 - 复旦大学附属华山医院脑机接口植入技术再获突破 国内首款、国际第二款内置电池的全植入、全无线、全功能“三全”脑机接口产品成功完成首例临床试验 [3] - 一位28岁高位截瘫8年的患者通过植入脑机接口系统 实现用意念控制轮椅、浏览网页 该技术突破标志中国在脑机接口领域已跻身全球顶尖序列 [3] - 埃隆·马斯克表态 旗下Neuralink将在2026年启动脑机接口设备大规模生产 [3] - 开源证券认为 脑机接口行业正处于技术突破、政策支持、机器人生态协同预期等多重因素驱动下的高增蓄势期 [3] - 预计到2034年 全球脑机接口市场规模将增长到约124亿美元 2025-2034年复合年增长率为17% [3] 外围市场表现 - 美股三大指数集体收涨 其中道指涨1.23% 再创历史新高 [1]

市场整体表现 - 沪指于1月6日高开高走，突破2025年11月14日阶段高点，刷新自2015年7月底以来的新高，午间收盘涨1.14% [1] - 市场半日成交额达1.78万亿元，较上个交易日放量1455亿元，近3700只个股上涨 [1] - 深成指午间收盘涨0.81%，创业板指微跌0.04% [1] - 一季度通常存在“春季躁动”行情，中小盘成长指数在此区间内表现最佳，1月行情为2月奠定了基础 [1] - 德邦证券认为，A股市场在开门红后，慢牛行情有望更加乐观，春季行情有望逐步展开，未来或延续震荡慢牛走势 [2][9] - 东方证券指出，市场延续震荡攀升趋势不变，新质产业的政策预期与商业化突破将继续引领资金流入新兴产业 [10] 领涨板块与个股 - “牛市旗手”券商、保险等大金融板块发力，华林证券涨停，中国平安股价创逾5年新高 [1] - 脑机接口概念再掀涨停潮，板块内近20股涨停，岩山科技、南京熊猫等多股实现2连板 [1][3] - 有色板块再度走高，洛阳钼业、紫金矿业等多股创历史新高，紫金矿业市值一度突破万亿元 [1][4] - 存储芯片等半导体板块继续活跃，北方华创等多股续创历史新高 [1][6] - 固态电池赛道拉升，金龙羽涨停 [1] - 化工板块走高，中泰化学等多股涨停 [1] - 市场聚焦高位人气股，国晟科技涨停走出5天3板（近38个交易日累计上涨超300%），胜通能源复牌后走出13连板，锋龙股份一字涨停晋级8连板 [2] 热门板块深度分析 脑机接口 - 板块爆发源于复旦大学附属华山医院脑机接口植入技术再获突破，国内首款、国际第二款内置电池的“三全”（全植入、全无线、全功能）脑机接口产品成功完成首例临床试验 [3] - 财信证券认为，该行业作为高成长赛道，在政策支持、医保支付落地与技术持续突破驱动下，正迈向规模化应用关键阶段 [3] - 东方证券指出，脑机接口迎来商业化落地阶段，该题材有望成为今年市场主流投资品种之一 [10] 有色金属 - 板块走强受伦敦基本金属全线上涨推动，当地时间1月5日，LME期锡涨5.32%报42560.0美元/吨，LME期铜涨4.96%报13087.5美元/吨 [4] - 中信建投认为，在全球宏观经济波动与地缘局势升级背景下，有色金属凭借供需刚性、“反内卷”政策红利及避险属性，成为中长期资产配置核心标的 [4] 固态电池 - 概念异动拉升源于芬兰电动出行技术公司Donut Lab宣布，将在2026 CES电子消费展上首发其全球首款可商业化、具备量产条件的全固态电池，并强调“现已可投入生产” [5] - 平安证券认为，在政策重视与产业参与者发力下，固态电池研发有望稳步落地，逐步向产业化迈进 [5] 芯片与半导体 - 存储芯片、半导体设备方向领涨，消息面上，2026年存储涨价第一枪打响，三星与海力士已向DRAM客户提出涨价，第一季度报价将较去年第四季度上涨60%-70% [7] - 东吴证券研报指出，国产半导体设备迎来历史性发展机遇，2026年将开启确定性强的扩产周期，设备全行业订单增速或超过30%，有望达到50%以上 [7] 机构核心观点汇总 国泰海通证券观点 - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型牛”内在趋势确定 [8] - 行业比较方面，跨年攻势看好科技、非银与消费 [8] - 主题推荐包括：1）AI应用（看好港股互联网/国产算力/AIDC）；2）机器人（关注灵巧手/丝杠等关键部件）；3）商业航天（看好火箭制造/卫星载荷/发射场）；4）内需消费（看好新兴消费和OTA等服务消费） [8] 德邦证券观点 - 2026年开端A股市场放量上行，再度站上4000点，且行情伴随保险等权重板块上行，为后续持续性打下基础 [9] - 当前人民币兑美元保持上行趋势，建议持续关注商业航天、人工智能、机器人等科技领域，以及石油石化、有色金属等周期板块 [9] 东方证券观点 - 假期期间港股市场与人民币汇率走强有助于提振投资者信心 [10] - 新质产业将继续引领资金加大流入商业航天、AI、脑机接口、核聚变等众多新兴产业，有助于提升市场风险偏好 [10]

宏观流动性观点 - 预计一季度M2同比将持续下行，宏观流动性最宽松时刻正在过去[1][10] - 本轮流动性收紧对中游板块利润冲击不大，因其需求更依赖海外且可能受益于供给侧收缩[1][11] - 股债比价指标显示股票比债券更具配置优势，十年期国债收益率已突破国际经验合理区间[1][11][12] 权益市场策略 - 春季躁动行情已启动，上证指数实现11连阳，从3822点升至3969点，全A成交额从1.7万亿升至2.2万亿[18] - 后续回撤幅度预计不大，多由微观流动性边际趋缓引起，而非宏观流动性突变[3][19] - 配置关注成交热度较低的热门主题（有色/新能源/机器人/半导体）及业绩预期改善的板块（非银、科技制造、顺周期）[3][21] 债券市场策略 - 预计一季度政府债净融资在3.6万亿附近，1月、3月是供给高峰[4][24] - 债市策略以票息策略占优，10年期国债收益率或维持在1.75%-1.85%区间[4][26] - 银行体系流动性压力或增大，因1月信贷投放靠前且一季度存单到期将超7万亿[23] 海外货币政策 - 市场预期美联储降息终点下移至3.1%，时点推迟至2027年3月，预期偏向宽松[6][29] - 市场预期欧洲央行不再降息，Euribor期货远期曲线低点维持在2.1%，立场更鹰派[6][29] - 美国三季度GDP年化环比升至4.3%，同比增长2.3%，关税冲击未引发衰退，市场对美联储宽松可能过于乐观[6][30] 市场数据与行业配置 - 本周股票型基金总仓位为95.74%，环比减少72个基点；混合型基金总仓位为88.42%，环比增加43个基点[7][36] - 本周新成立公募基金54只，合计募集119.16亿元，其中股票型基金募集80.31亿元[7][39][40] - 金工模型显示A股短期看多，下周推荐行业为综合、煤炭、交通运输、纺织服装、非银行金融[7][8][42]

市场表现与行情特征 - 2026年A股首个交易日（1月5日）三大股指悉数上涨，上证指数涨1.38%报4023.42点，重返4000点之上，并出现罕见的日线12连阳 [1][5] - 深证成指涨2.24%报13828.63点，创业板指涨近2.9%报3294.55点，科创50指数大涨4.41%，北证50指数上涨1.8% [5] - 当日全部A股成交额达2.57万亿元，较前一交易日增加5000多亿元，全市场近4200只个股上涨 [6] - 市场热点轮番活跃，呈现AI、医药、保险等题材多点开花态势，科技板块是主线之一 [1][7] 领涨板块与概念 - Wind脑机接口指数大涨9.95%，医疗器械指数涨6.83%，存储器指数涨6.77%，保险指数涨6.72%，领涨Wind热门概念指数 [8] - CRO、医疗服务板块指数涨幅均超过5%，Wind模拟芯片、基因检测、虚拟人指数涨幅均接近5% [8] - AI应用题材午后爆发，脑机接口板块早盘掀起涨停潮，倍益康30cm涨停，三博脑科、美好医疗、翔宇医疗20cm涨停 [8] - 海南自贸港、免税店、加密货币板块相对低迷 [9] 上涨驱动因素 - 市场情绪受假期港股走强带动显著回暖，对保险资金等长期增量资金入市抱有期待，全球流动性宽松预期提振风险偏好 [6] - 更深层次驱动来自政策与基本面，市场对后续稳增长政策进一步发力抱有强烈预期 [6] - AI、半导体、脑机接口等科技与新兴产业板块表现强劲，成为推动指数上涨的主要力量 [6] - 海外脑机接口公司Neuralink宣布将在2026年大规模生产设备并推进临床应用，推动了板块关注度 [10] - 国内“AI+医疗”领域在AI制药临床转化、AI辅助诊断商业化落地等五大方向实现显著突破，技术从实验室走向临床与产业端 [11] 机构后市展望与核心变量 - 机构普遍对2026年A股持乐观态度，认为市场核心驱动力将从2025年的“估值修复”过渡至2026年的“盈利驱动”，整体有望呈现震荡上行、中枢抬升格局 [1] - A股后续表现将紧密围绕几个核心变量：国内层面最关键的是观察PPI以判断企业盈利修复实质性，以及“十五五”开局之年宏观稳增长政策的具体力度和围绕新质生产力的产业政策细则 [12] - 外部层面需要持续跟踪美联储货币政策的实际节奏与幅度，其是影响全球资金流向的决定性变量 [13] - 部分机构看好1月“春季躁动”行情，认为支撑因素具备延续性且后续有更多潜在催化 [13] 机构看好的投资方向 - 2026年科技牛行情有望延续，关注领域包括人形机器人、芯片半导体、算力与算法、创新药、固态电池，以及量子技术、可控核聚变、脑机接口等未来技术方向 [13] - 除了科技板块，消费白马股、新能源龙头股、军工、有色金属等板块也有望在2026年轮番上涨 [13] - 可采用“左手高质量股票，右手大空间赛道”的均衡布局思路，一方面配置调整充分、业绩确定性高的优质科技公司，另一方面关注产业趋势明确、处于爆发前夜的高弹性赛道 [14] - 主题上看好非银金融、人形机器人、AI硬件及应用、悦己消费、有色、国防军工等 [14] - 具体可重点关注三大方向：第一是科技成长，涵盖人工智能全产业链及半导体设备、材料等国产自主化环节；第二是先进制造，包括储能、光伏出海及新能源汽车智能驾驶渗透提升；第三是顺周期与消费，涉及供需结构改善的有色、化工领域及扩内需背景下的新消费机遇 [2][14] - 医药行业将围绕创新兑现、出海落地、政策与支付改革、周期复苏等主线展开，呈现结构性分化，可关注创新药及产业链转型与出海、医疗器械国产自主化+出海、AI+医疗规模化进程以及中药、消费医疗等内需板块 [15]

宏观策略与市场展望 - 2026年1月A股市场整体走势非常乐观，宏观择时模型月度评分为0分，历史上该评分下万得全A指数全月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [1][7][19] - 市场交易情绪回暖，2025年最后一周大盘指数日均成交量突破两万亿元 [1][7][19] - 结构上建议关注报告中的ETF组合，并推荐进行成长偏积极型的ETF配置 [1][7][19] - 短期需关注有色金属板块的波动，因芝加哥商品交易所在2025年12月29日和31日两次提高期货保证金比例 [1][7][19] - 商业航天方向表现强势，极有可能成为横跨春季躁动的主线之一 [1][7][19] - 港股方面，恒生科技指数在2026年1月2日表现亮眼，若其表现持续可能触发技术择时模型中的局部底右侧信号，带来较好的绝对收益 [1][7][19] 恒生科技ETF分析 - 恒生科技指数在2025年12月1日至2026年1月2日期间累计上涨1.62%，成交额约11290亿元，呈现“震荡下探，月中触底，年末修复，年初加速反弹”格局 [20] - 截至2026年1月2日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为23.80倍，处于指数成立以来36.40%的历史分位数，估值处于相对低位 [20] - 技术分析显示指数风险释放较为充分，风险收益比相对友好，当前处于局部底左侧并具备上行修复基础 [20] - 宏观层面，国内11月PMI回升、CPI/核心CPI改善释放修复信号，海外美国就业走弱及数据扰动影响港股科技估值与风险偏好 [2][20] - 政策层面，中央经济工作会议明确2026年稳增长方向，叠加MLF操作与利率稳定预期，缓和流动性收紧担忧 [2][20] - 行业层面，电商年终大促、AI与半导体链条情绪催化、游戏版号常态化发放对板块形成支撑 [2][20] - 展望2026年1月，预计恒生科技指数在“春季躁动”预期与资金抢跑带动下整体以震荡上行为主 [2][21] - 相关产品华夏恒生科技ETF(513180)截至2026年1月2日总市值达489.50亿元，当日成交额29.07亿元 [4][21] 纳斯达克100ETF分析 - 2025年12月纳斯达克100指数呈震荡调整格局，月度回调0.73% [22] - 截至2025年12月31日，指数市盈率（PE-TTM）为35.93倍，位于2011年以来88.6%的历史分位数，处于相对高位 [22] - 技术面显示指数或将继续维持震荡上行趋势 [22] - 12月指数驱动逻辑从AI“叙事炒作”转向对资本开支与产业链价值的深度审视，“业绩求真”成为主导逻辑 [5][22] - 2026年1月指数将面临宏观数据、美联储货币政策及科技巨头财报的多重因素博弈 [5][23] - 整体预计市场震荡上行，中长期依托AI产业革命与经济韧性，上升趋势稳固 [5][23] - 相关产品广发纳斯达克100ETF(159941.SZ)截至2025年12月31日流通规模达300.49亿元，当日成交额5.89亿元 [5][23] 固收市场动态 - 2025年末最后一周债券市场维持震荡偏弱，主要受年末机构行为变化及12月PMI数据偏强影响 [8][30] - 12月制造业PMI为50.1%，较前月上行0.9个百分点；生产指数环比上行1.7个百分点，新订单指数环比上行1.6个百分点 [8][30] - 公募基金销售新规正式稿落地，规定个人持有债基超7日、机构持有债基超30日可免收赎回费，较征求意见稿（机构需持有超6个月）更宽松，对债市有正向推动作用 [8][30] - 2026年一季度债市风险与机会并存，预计年初资金大幅收紧可能性较小，利率绝对水平上行有利于配置型机构 [8][11] - 二级资本债方面，2025年12月29日至31日当周新发行1只，规模3.00亿元；周成交量合计约1214亿元，较上周减少2095亿元 [12][34] - 绿色债券方面，同期新发行13只，合计规模约133.98亿元，较上周减少93.63亿元；周成交额合计490亿元，较上周减少155亿元 [12][35] 宏观经济观察 - 周度ECI数据显示，截至2026年1月4日，ECI供给指数为49.92%，ECI需求指数为49.83%，均较上周回落0.01个百分点 [24] - 12月整月ECI供需指数均较11月回落0.03个百分点，经济或处于“强预期，弱现实”阶段 [24] - 一季度经济增长实现“开门红”可能性提升，支撑因素包括：以旧换新补贴启动早、春节前工作日更长支撑消费与出口；基建实物工作量逆季节性回升；年末地产销售景气度有所回暖 [24] - 元旦假期（1月1日-3日）全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，铁路客运量较2024年增长9.1%，民航客运量增长13.3% [24] - 2025年全年电影票房总收入518.32亿元，同比增长21.95% [25] - 元旦假期期间，美国对委内瑞拉发动特别军事行动，短期内可能提振原油价格，但长期若委内瑞拉原油供给增加可能对油价产生下行压力 [5][26][27] 公司个股研究 - **蜜雪集团 (02097.HK)**：作为全球领先的现制饮品企业，主打高质平价（单价约6元人民币），旗下品牌合计门店数量超4.6万家（截至2024年底）[13][37]。公司通过一体化产业链构建竞争护城河，预计2025-2027年归母净利润为58.5、65.2、73.0亿元，同比分别增长32%、12%、12% [13][37] - **桂林旅游 (000978)**：背靠桂林市国资享受政策红利，通过盘活存量与布局增量优化利润并打开成长空间，预测2025-2027年归母净利润为0.3、0.4、0.5亿元 [14] - **北方华创 (002371)**：作为平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张及国产化率提升，预计2025-2027年归母净利润分别为58.43、77.52、102.34亿元 [15] - **天顺风能 (002531)**：全球风塔龙头，受海风装机进展影响，2024年营收48.60亿元，同比下滑37%；归母净利润2.04亿元，同比下滑74% [16] - **天赐材料 (002709)**：受益于六氟涨价弹性，2025年第四季度业绩反转超预期，上调2025-2027年归母净利润预测至14.1、80.6、90.9亿元 [17] - **金盘科技 (688676)**：海外订单落地节奏恢复，预计2025-2027年归母净利润分别为7.8、10.4、13.2亿元 [18]

宏观政策与流动性环境 - 2026年是十五五规划的开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [1] - 财政政策与货币政策协同发力，为市场营造了友好的流动性环境 [1] 资金流向与市场趋势 - 2025年12月，以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑 [1] - 后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下，外资有望回流 [1] - 增量资金入市有望强化春季行情趋势 [1] 基本面与产业周期 - 随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利将进入温和复苏通道 [1] - 市场对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑 [1]

宏观政策与流动性环境 - 2026年是十五五规划的开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [1] - 财政政策与货币政策协同发力，为市场营造了友好的流动性环境 [1] 资金流向与市场趋势 - 2025年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑 [1] - 后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [1] 基本面与产业周期 - 随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利将进入温和复苏通道 [1] - 对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：航空机场行业、造纸印刷行业、金融地产行业（保险、地产）、科技成长行业（商业航空、机器人、AI基建及应用） * 公司/指数：外资重仓白马股（如高ROE、护城河深厚的龙头公司）、长江证券北向重仓50指数、A500指数成分股、港股恒生科技指数[1][2][5] 纪要提到的核心观点和论据 * **人民币升值对特定行业的直接影响** * 航空机场行业：航空企业拥有较大的美元债务，人民币升值会增加企业的汇兑收益，从而增厚利润[1][2] * 造纸印刷行业：原材料高度依赖进口，人民币升值下成本降低，有助于毛利率回升[1][2] * **资金流动驱动的投资机会** * 外资重仓的核心资产：如高ROE、护城河深厚的龙头公司（可参考长江证券北向重仓50指数）受到关注[1][2] * 宽基指数成分股：A500指数吸引了大量资金净流入，其成分股涵盖各细分行业市值龙头[2] * **经济复苏预期下的板块机会** * 低估值板块（如金融地产类）在经济反弹预期下有估值修复机会，例如2023年年初人民币升值期间，保险和地产等低估值板块表现突出[1][2] * **当前市场环境与历史阶段的比较** * 当前人民币升值阶段更接近于2020年至2021年，有产业趋势支撑[3][4] * 与过去不同点在于：外资边际影响力减弱（例如北向资金流入在二、三季度不明显），港股表现不如A股[4] * 当前市场更多是短线热点穿插逻辑，而非估值修复逻辑，更强调技术革命带来的产业机会[4] * **具体投资建议** * 短期：关注受益于人民币升值且估值相对较低的造纸与航空机场板块，这些板块在年报预期阶段可能出现业绩超预期事件[1][5] * 中长期（2025年）：市场仍将以科技成长行情为主导，重点关注商业航空、机器人、AI基建及应用等领域[1][5] * 市场选择：部分AI产业链龙头标的大多在港股上市，可关注港股恒生科技机会；A股则侧重于基建和制造部分，如人形机器人及商业航空等科技成长主题[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 市场成交额：在人民币升值背景下，即使外资缺位，市场成交额仍能达到1.9万亿甚至2万亿以上，表明内资对市场的托底效应明显[2] * 历史对比参考：2017年北向资金大量流入，对核心龙头白马股拉动效应明显；2022年底至2023年初，主要博弈经济景气承压下的复苏反弹[3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：投资银行/证券研究、宏观经济、有色金属（黄金、铜、铝）、家电、汽车、半导体、互联网、软件、房地产、基建、建筑、金融（银行）[1][2][4][6][7][12][15][16][19][20][21][23] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及“龙头企业”、“半导体龙头”、“白电龙头标的”等[2][4][23] 核心观点和论据 宏观市场与资产重估 * 2024年中国资产重估的三大驱动力：估值提升、AI产业推动、资金流入（存款活化、理财产品入市）[1][4] * 2025年四季度市场震荡回调，港股回调明显，原因包括信用周期出现拐点并震荡、私人部门信用收缩（地产和消费内需趋弱）[1][4] * 当前市场叙事依赖新产业趋势和资金流入，但内需和地产等结构性问题（短板）若得不到解决，将对市场形成持续拖累[4] * 借鉴日本“失去的20年”经验教训，中国资产重估要行稳致远，需加大政策对民生和化债方向的倾斜，修复信用周期，提振市场信心[1][5][11][12] * 2025年经济工作会议强调扩大内需是战略之举，并提及地产收储[12] 日本经济经验与教训 * **90年代结构性问题**：人口老龄化、地产泡沫破裂、就业困难、金融体系风险[1][7] * **初期政策失效原因**：科技创新方向偏航（忽视互联网，投入新材料、生命科学）、过度依赖短期见效的基建投资（占公共支出近20%）、地产政策力度不足且迟缓、债务化解不彻底（监管宽容）[1][8][9] * **2000年后调整策略**：加速化解债务（金融再生法）、财政支出倾斜民生（提高社保占GDP比例）、推动劳动力市场改革（安倍经济学）、聚焦关键领域科技创新[1][10] * **核心教训**：避免科研方向偏航；平衡短期刺激与长期改革；及时有力推进房地产市场改革；加快化解债务，提高金融体系抗风险能力；财政资源向民生倾斜[1][11] 政策动态与展望 * **2025年经济工作会议**：首次提出“提质增效”的政策取向，强调政策执行效果和质量[13] * **2026年国补政策变化**：第一批消费品以旧换新补贴资金625亿元已提前下达（比去年一季度略少），全年资金额度预计更均匀[13][23] * **国补政策优化细节**：汽车报废不再限制年限；增加智能眼镜等产品补贴；移除家装、电动自行车等项目；一级能效产品补贴比例调整至15%，单件补贴上限1500元，并倾斜线下渠道以扩大农村覆盖面[1][23] * **政策目标**：稳定消费市场预期、防止失速，让行业平稳过渡到内生性增长，更多起到托底支撑作用而非显著拉动总量[23] * **货币政策与房地产**：货币政策维持融资成本低位运行，未继续扩大信贷投放；房地产调控措施（利率、首付）旨在保持经济平稳，非强力支撑传统周期[16][17] * **五年规划开局之年规律**：历史数据显示，基建投资在开局之年增速可能下降，但A股非金融上市公司的资本开支通常会加强[14] 行业与板块分析 * **有色金属（2026年展望）**： * **黄金**：价格受降息交易和去美元化驱动，已创新高至4500美元/盎司，趋势预计持续[2][19] * **铜**：价格脱离传统周期，受地缘政治、绿色能源转型及AI科技革命重新定价；铜矿产量因扰动减少，美国提升进口关税导致库存虹吸；供给侧收缩与需求侧复苏将推动价格再创新高[2][19] * **铝**：价格同样受地缘政治、绿色能源转型及AI科技革命重新定价；国内产能见顶、海外电力紧张限制供应增长；AI和储能加速新增需求[2][19][20] * **电解铝行业**：处于供需格局改善的历史性机遇期；吨铝利润将维持高位并随铝价上行扩大；相关上市公司估值尚未充分反映积极变化，处于低估状态（铝股票平均市盈率在10倍以内，铜股票在15倍以内）[2][20][21] * **氧化铝成本**：国内绿电市场化竞争有望降低电力成本；几内亚大选后矿业政策收紧可能带来扰动；国内反对卷政策及行业亏损可能导致供给收缩[20] * **投资前景**：铜铝股票板块是估值洼地，在价格上涨确定性强的背景下有望迎来重估，春季躁动阶段应重点关注[21][22] * **家电行业**：2026年新国补政策下，高能效产品和渠道能力更强的龙头企业将受益更多；建议关注具备业绩确定性、股息率和估值优势的白电龙头[23] * **消费市场**： * **商品消费**：2026年预期不强[13] * **服务消费**：2025年元旦假期国内旅游市场增速较去年中秋国庆假期改善（但仍弱于五一和端午），出现改善迹象，能否持续企稳修复需观察（特别是春节期间数据）[13][20] * **建筑与基建**：2025年12月建筑类PMI反弹3个点至52.8，新订单明显反弹，但反弹幅度弱于2024年同期，传统投资带动需求的效果仍需观察[15] * **资本开支趋势**：尽管整体社会固定资产投资增速不一定明显上升，但非金融上市公司（尤其是新经济领域）的资本开支在五年规划开局之年通常改善，受经济结构转型和全球AI周期驱动[14][18] 其他重要但可能被忽略的内容 * **港股“开门红”行情分析**：2026年元旦假期期间，恒指上涨近3%，恒科指数上涨接近4%，但资金面未现强力驱动（成交量未大幅增加、港币走弱、沪港通关闭），可能原因包括半导体龙头上市预期提升市场情绪、海外投资者新年布局[2][3] * **中美外需环境**：中美关税争端缓解及美国降息周期开启，有助于家电等行业外需筑底向上[23] * **中国科技投入对比**：中国整体资本开支占GDP比例为3%，与美国相当，但龙头企业的资本开支仅为美国的1/10，表明中国政策发力更强、更有效[12]