报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 [9] - 氧化铝：中性 [9] - 铝合金：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 宏观因素主导铝价走势，抑制下游囤货需求，现货成交活跃度不高致贴水扩大；供应无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升，淡季向旺季转变，铝价有望微观宏观共振向上 [6] - 氧化铝盘面底部震荡，价格跌至边际生产最高现金成本，考验成本支撑；成本端矿价有支撑且可能小涨，价格缺乏下跌驱动力；供需过剩但北货南运使南方价格坚挺，短期现货价格获支撑，价格中性对待 [7][8] - 废铝供应偏紧，铝合金生产利润修复，现货与铝锭价差季节性修复，表明消费复苏且受废铝税返政策影响 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 09 - 10华东A00铝价20750元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水 - 30元/吨，较上一交易日降20元/吨；中原A00铝价20630元/吨，升贴水 - 150元/吨，较上一交易日降20元/吨；佛山A00铝价20710元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水 - 65元/吨，较上一交易日降15元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 09 - 10沪铝主力合约开于20750元/吨，收于20790元/吨，较上一交易日涨40元/吨，最高价20825元/吨，最低价20735元/吨，成交93249手，持仓196440手 [2] - 库存：2025 - 09 - 10国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较上一期增0.5吨，仓单库存64937吨，较上一交易日增478吨，LME铝库存485275吨，较上一交易日无变化 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 09 - 10山西3030元/吨，山东3010元/吨，河南3070元/吨，广西3215元/吨，贵州3235元/吨，澳洲FOB价格340美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 09 - 10主力合约开于2923元/吨，收于2933元/吨，较上一交易日收盘价降11元/吨，降幅0.37%，最高价2946元/吨，最低价2900元/吨，成交231575手，持仓276136手 [2] - 铝合金价格：2025 - 09 - 10保太民用生铝采购价16000元/吨，机械生铝采购价16200元/吨，ADC12保太报价20400元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存5.79万吨，厂内库存5.90万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20203元/吨，理论利润197元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：宏观因素主导铝价上涨，下游刚需采购，现货成交活跃度低致贴水扩大；供应无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升，铝棒库存下滑，社会库存累库放缓，预计去库将至，宏观向好，海外消费强，铝价有望共振向上 [6] - 氧化铝：盘面底部震荡考验成本支撑，成本端矿价有支撑且可能小涨，价格缺乏下跌驱动力；供需过剩但北货南运使南方价格坚挺，南北价差拉大，现货价格短期获支撑，价格中性对待 [7][8] - 铝合金：废铝供应偏紧，生产利润修复，现货与铝锭价差季节性修复，表明消费复苏且受废铝税返政策影响 [8] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多 [9] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [9]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 工业硅方面，供给上周为9万吨环比持平，需求为8.1万吨环比减少1.21%持续低迷，基本面偏空；9月10日华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为285元/吨，现货升水期货，基差偏多；社会库存为53.7万吨环比减少0.73%，样本企业库存为170800吨环比减少1.55%，主要港口库存为11.7万吨环比减少1.68%，库存偏空；MA20向上，11合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净空，空减，主力持仓偏空；预期供给端排产有所增加，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2511在8525 - 8805区间震荡 [6][8] - 多晶硅方面，上周产量为30200吨环比减少2.58%，9月排产为12.67万吨较上月产量环比减少3.79%；上周硅片产量为13.78GW环比增加3.53%，库存为16.85万吨环比减少6.64%，目前硅片生产为亏损状态，9月排产为57.53GW较上月产量环比增加2.73%；8月电池片产量为58.27GW环比增加0.14%，上周电池片外销厂库存为4.62GW环比减少40.84%，目前生产为亏损状态，9月排产量为60.04GW环比增加3.03%；8月组件产量为49.2GW环比增加4.46%，月度库存为24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存为28.1GW环比减少5.70%，目前组件生产为盈利状态，基本面偏多；9月10日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 1335元/吨，现货贴水期货，基差偏空；周度库存为21.1万吨环比减少0.93%，处于历史同期低位，库存中性；MA20向上，11合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净多，多增，主力持仓偏多；预期供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复，成本支撑有所减弱，多晶硅2511在51820 - 53950区间震荡 [10] - 利多因素为成本上行支撑，厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [12][13] 分组3：根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 工业硅供给、需求、基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及预期情况如上所述 [6][8] - 多晶硅产量、需求、基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及预期情况如上所述 [10] 基本面/持仓数据 - 工业硅行情概览展示了各合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量/开工率、成本利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [16] - 多晶硅行情概览展示了硅片、电池片、组件等相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，以及多晶硅行业平均成本、氯化法现金成本、硅烷法现金成本等数据 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势相关图表 [20] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势和多晶硅主力合约基差走势相关图表 [23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存相关图表 [26] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势相关图表 [28] 主产区电价、硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势相关图表 [33] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势相关图表 [34] 工业硅周度、月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡和月度供需平衡相关图表及数据 [36][40] 工业硅下游 - 有机硅相关走势 - 包括DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势、下游价格走势、进出口及库存走势相关图表 [43][44][48] 工业硅下游 - 铝合金相关走势 - 包括废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）相关图表 [51][54][56] 工业硅下游 - 多晶硅相关走势 - 包括基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势相关图表及数据 [59][63][65][68][71][74][77][78]

2025年9月10日，胶版印刷纸期货及期权，燃料油、石油沥青和纸浆期权在上海期货交易所（以下 简称"上期所"）正式挂牌交易。胶版印刷纸期货，燃料油、石油沥青和纸浆期权于上午9时挂牌，胶版 印刷纸期权于当日21时挂牌。同日起，石油沥青期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权纳入合格境外投 资者（QFI）交易范围。 中国轻工业联合会党委副书记徐祥楠表示，造纸工业是重要的基础原材料产业，是我国轻工业的重 要组成部分。纸及纸板2024年产量达到1.36亿吨，连续16年稳居世界造纸生产和消费量的第一。在行业 深化高质量发展、迈向造纸强国的关键时期，胶版印刷纸期货和期权以及纸浆期权上市恰逢其时，意义 重大：一是将为文化用纸上下游企业提供重要的金融工具，增强产业链抗风险能力，为文化传播事业的 繁荣发展奠定基础；二是通过市场机制的引导，激发企业绿色转型，促进造纸工业可持续发展；三是提 升我国造纸行业国际竞争力，助力形成"中国价格"，吸引全球要素参与。 中国纸业投资有限公司总经理严肃认为，在产业全力推进绿色低碳技术改造和应用的进程中，有效 管理原材料成本与产品价格波动风险，提升资源配置效率和经营稳定性是一个非常重要的课题。胶版印 刷 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月11日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货小幅上涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏稳，少量聚酯工厂递盘。9月在01贴水60~65附近成交， 个别略低，价格商谈区间在4600~4640附近。10月货在01贴水45有成交。今日主流现货基差在01-63。中性 2、基差：现货4625，01合约基差-73，盘面升水 中性 3、库存：PTA工厂库存3.9天，环比增加0.09天 偏空 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期PTA检修重启并行，现货市场流通性尚可，现货基差走弱且区域基差有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线止跌反弹，基本面暂偏多，但美豆收获临近且国内短期供应充足，追多需谨慎[1] - 菜粕短线止跌反弹，走势跟随豆粕，多空因素交织，关注中加近期会议结果[1] - 棕榈油短线下跌调整，生柴政策利多消费预期，但美生柴政策遇阻且 8 月马棕累库，调整后关注企稳看多机会[1] - 豆油短线下跌调整，国内备货成交尚可，但美豆收获在即且美生柴政策遇阻，国内豆油承压[1] - 菜油短线调整，库存高位、成交清淡，多空因素交织，关注中加谈判及美生柴政策动向[1] - 棉花谨慎看空，美棉墒情走弱但需求不足，国内新棉上市前供应偏紧缓解但仍存在，“金九银十”需求不理想，新棉上市前期区间操作，本周短线沽空[1] - 红枣谨慎看空，2025/26 年度减产但幅度不敌 2023/24 年，结合库存仍有压力，上色期警惕裂果炒作，关注逢高沽空机会[1] - 生猪谨慎看多，9 月出栏量及能繁去化施压现货，中长期产能去化但存量高，需求恢复后供需双旺，秋冬旺季盘面重心或上移，关注近月区间及远月低多机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力价格 3066 元/吨，较前一日跌 9 元，跌幅 0.29%；全国现货均价 3068.86 元/吨，较前一日跌 6.85 元，跌幅 0.22%[2] - 截至 2025 年 9 月 5 日，全国港口大豆库存 966.1 万吨，环比增 60.5 万吨；125 家油厂大豆库存 731.7 万吨，较上周增 34.85 万吨，增幅 5%；豆粕库存 113.62 万吨，较上周增 5.74 万吨，增幅 5.32%[3] - 沿海主流报价 3000 元/吨左右，基差走弱，下游饲料企业多高头寸滚动备货[3] - 周六 USDA 将公布 9 月供需报告，存在美豆单产调低风险，本周暂以反弹对待[4] 菜粕 - 期货主力价格 2533 元/吨，较前一日跌 17 元，跌幅 0.67%；全国现货均价 2693.68 元/吨，较前一日涨 9.47 元，涨幅 0.35%[5] - 截至 9 月 5 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 10.1 万吨，环比减 2.8 万吨；菜粕库存 1.8 万吨，环比减 0.7 万吨；未执行合同 5.2 万吨，环比减 0.8 万吨[7] - 国际加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内港口菜粕库存下滑但同比偏高，成交低迷，需求一般，菜籽进口预估同比偏低利多远期价格[7] 棕榈油 - 期货主力价格 9244 元/吨，较前一日跌 242 元，跌幅 2.55%；全国均价 9363 元/吨，较前一日跌 130 元，跌幅 1.37%[8] - 截至 2025 年 9 月 5 日，全国重点地区商业库存 61.93 万吨，环比增 0.92 万吨，增幅 1.51%[9] - 2025 年 9 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减 5.7%，出油率环比减 0.11%，产量环比减 6.28%[9] - 印度 8 月棕榈油进口环比增 16%至 99.3 万吨，食用油进口总量环比增 3.6%至 160 万吨[9] - 美生柴政策遇阻，叠加 8 月马棕累库，棕榈油前日下跌，调整后关注企稳看多机会[9] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2601 日内减仓下跌 0.18%至 13855 元/吨，国内现货下跌 0.27%至 15294 元/吨；ICE 棉主力合约上涨 0.39%至 66.72 美分/磅[11] - 美国棉区无干旱率降至 45%，高于同期 17%；优良率持稳于 54%，高于同期 14%[11] - 巴西本年度棉花总产预期 393.5 万吨，最新收割率 87.6%[11] - 国内新棉大部分进入吐絮期，棉农挺价惜售情绪弱，预计 9 月中旬开秤，内地零星开秤价格不理想[12] - 7 月棉花进口 5 万吨，环比增 2 万吨，预计 8 月进口小幅回暖；国内商业库存降至 141.56 万吨，低于同期 40.83 万吨[12] - 下游指标小幅好转但增速弱，纺纱厂开机率环比提 0.1%至 66%，低于同期 4.1%；织布厂开机率环比提 0.2%至 37.4%，低于同期 13.9%[12] - 8 月纺织服装出口 1899.3 亿元，同比降 4.9%，环比降 1.1%，其中纺织品出口增长 1.6%，环比增 6.5%，服装出口下降 10%，环比降 6.9%[12] 红枣 - 主力合约 CJ2601 日内减仓下跌 0.05%至 11035 元/吨[15] - 产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天主产区阴雨天气减弱，天气炒作窗口期收缩[15] - 初步估算新季产量较 2022 年度降 5 - 10%，较 2024 年度降 20 - 25%，预估新季产量 56 - 62 万吨[15] - 本周 36 家样本点物理库存 9410 吨，环比减 46 吨，高于同期 4337 吨[15] - 市场交投氛围好转，但备货行情有限[15] 生猪 - 主力合约 Lh2511 日内减仓上涨 0.64%至 13315 元/吨，国内生猪现货价格持稳于 13750 元/吨[18] - 9 月钢联样本企业计划出栏量 1331.95 万头，预计较 8 月实际出栏环比增 1.29%[18] - 1 - 7 月新生仔猪数量持续增加，预计下半年出栏量仍有增长空间[18] - 7 月全国能繁母猪存栏数环比回落 1 万头至 4042 万头，后市产能有望进一步去化[18] - 行业微利格局持续，自繁自养利润反弹至 46 元/头，外购仔猪亏损达 - 165 元/头[18] - 随着学校开学及北方温度回落，未来 1 - 2 月需求边际好转，关注下旬节前备货情况[18]

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 9 月 11 日 星期四 品种观点： 【股指期货】 周三（9 月 10 日）A 股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨 0.13%，收报 3812.22 点；深 证成指涨 0.38%，收报 12557.68 点；创业板指涨 1.27%，收报 2904.27 点。沪深两市成交额 19781 亿，较昨日缩 量 1404 亿。 沪深 300 指数 9 月 10 日震荡整理。收盘 4445.36，环比上涨 9.11。 【焦炭 焦煤】9 月 10 日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价 1612.3，环比下跌 12.1。 9 月 10 日，焦煤加权指数弱势依旧，收盘价 1121.0 元，环比下跌 22.5。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：焦企开工积极性存在，上周北方地区焦企在限产约束下开工受限，预计本周开工率将有回升。需求， 本周钢厂生产将有恢复。下游心态一般，按需采购为主，焦企库存累积，现货市场心态转弱，有提降预期。 焦煤：上周煤矿方面开工率明显下滑，供应阶段性收缩，生产恢复，预计本周开工率将有回升。进口，蒙煤 通关在年内高位水平，下游接货积极性一般，现货市场 ...

（原标题：国内期货主力合约开盘涨跌不一 焦煤涨超2%） 人民财讯9月11日电，国内期货主力合约开盘涨跌不一。焦煤涨超2%，纯碱、焦炭、纸浆涨超1%，玻 璃、沪锡涨近1%；低硫燃料油跌近1%。 ...

上期所5个期货、期权品种挂牌交易 赵伟表示，胶版印刷纸作为造纸工业的重要分支，广泛应用于文化传播、书写和印刷领域。我国是全球 最大的文化用纸生产国和消费国，市场规模超千亿元，胶版印刷纸的产量和消费量居世界首位。纸浆期 货自2018年上市以来，已逐步成为行业定价和风险管理的重要工具。此次新增胶版印刷纸期货及期权、 纸浆期权，将进一步健全和完善造纸产业链避险体系，为企业提供更灵活的风险对冲手段，具有重要的 现实意义。 严肃表示，在产业全力推进绿色低碳技术改造和应用的进程中，有效管理原材料成本与产品价格波动风 险，提升资源配置效率和经营稳定性，是一个非常重要的课题。胶版印刷纸期货及期权为企业提供了管 理价格风险的工具，有助于增强企业经营韧性。同时，期货市场提供的价格信号，将助力企业不断优化 和完善经营策略，引导企业将更多资源投向提升产品质量和践行绿色低碳发展。中国纸业将充分发挥集 团优势，与交易所、行业协会及广大企业携手，共同构建更高效、更透明、更具韧性的供应链体系，为 造纸产业的发展注入新动能。 田向阳表示，作为全球首个文化用纸金融衍生品，胶版印刷纸期货及期权的推出，是我国期货市场支持 造纸产业绿色低碳转型的里程 ...

9月10日，胶版印刷纸期货及期权，燃料油、石油沥青和纸浆期权在上期所正式挂牌交易。胶版印刷纸 期货，燃料油、石油沥青和纸浆期权于上午9时挂牌，胶版印刷纸期权于当日21时挂牌。同日起，石油 沥青期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权纳入合格境外投资者（QFI）交易范围。 赵伟表示，胶版印刷纸作为造纸工业的重要分支，广泛应用于文化传播、书写和印刷领域。我国是全球 最大的文化用纸生产国和消费国，市场规模超千亿元，胶版印刷纸的产量和消费量居世界首位。纸浆期 货自2018年上市以来，已逐步成为行业定价和风险管理的重要工具。此次新增胶版印刷纸期货及期权、 纸浆期权，将进一步健全和完善造纸产业链避险体系，为企业提供更灵活的风险对冲手段，具有重要的 现实意义。 严肃表示，在产业全力推进绿色低碳技术改造和应用的进程中，有效管理原材料成本与产品价格波动风 险，提升资源配置效率和经营稳定性，是一个非常重要的课题。胶版印刷纸期货及期权为企业提供了管 理价格风险的工具，有助于增强企业经营韧性。同时，期货市场提供的价格信号，将助力企业不断优化 和完善经营策略，引导企业将更多资源投向提升产品质量和践行绿色低碳发展。中国纸业将充分发挥集 团优势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸期货上市首日各合约涨跌不一，持仓和成交表现一般，基本面总体偏弱，未来产能投放或达峰值，供给过剩压力持续释放 [2] - 需求端下半年旺季在10 - 12月，社会面订单无显著支撑，春季学期出版招标开标节点或延后，1月价格或较目前现货有所升水，但供给端压力形势仍不容乐观 [3] - 中期关注旺季需求和新产能投放情况，短期期货走势或偏震荡，长期因产能继续投放价格有下行风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 新品种上市点评 - 9月10日胶版印刷纸（双胶纸）上市首日，上海交易所公布期货合约上市挂牌基准价为4218元/吨，涵盖合约OP2601 - OP2608，收盘各合约涨跌不一，双胶纸指数持仓2945手，成交量21850手，主力2601合约持仓量2610手 [2] 基本面情况 - 双胶纸基本面总体偏弱，近几年供需整体过剩，文化纸产能持续投放，未来产能投放或达峰值，供给过剩压力持续释放，短期暂无新增停产检修计划，山东地区前期停机生产线计划复产 [2] - 双胶纸成本范围在4000 - 5000元/吨左右，市场统厂出货最低价在4200 - 4300元/吨，接货方倾向期货贴水状态接货，下游用户出版社多通过季节性招标采购，终端接货谨慎 [2] 需求情况 - 双胶纸下半年需求旺季在10 - 12月，社会面订单无显著支撑，预计总体平稳，春季学期出版招标开标节点或延后至国庆节之后 [3] 价格走势 - 考虑季节性，1月价格或较目前现货有所升水，但供给端压力形势仍不容乐观，上半年旺季3 - 5月，2603价格低于2605 [3] - 中期关注旺季需求和新产能投放情况，短期期货走势或偏震荡，长期因产能继续投放价格有下行风险 [3]