报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场维持区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则胶价走弱预期，若原料上量不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行[1] - 原油预计延续低位震荡走势，短期布油或在60 - 65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果[3] - 纯碱预计底部震荡格局，关注宏观波动及碱厂调控负荷情况；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格将承压，关注后续表现[5] - 甲醇内地供应增加但利润偏弱，港口去库预期强化对价格形成底部支撑[6] - 聚烯烃基本面呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存[9] - 纯苯价格上方承压，短期BZ2603反弹偏空；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01在6300 - 6600区间震荡对待[11] - PX短期高位震荡；PTA TA01短期或在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9月差关注低位正套机会；乙二醇12月预计EG2601在3750 - 4000区间震荡；短纤PFO2短期震荡对待，PF盘面加工费逢高做缩；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费[12] - 烧碱价格偏弱运行；PVC预计延续底部趋弱格局[13] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15000元/吨，涨1.35%；泰标混合胶报价14650元/吨，涨0.34%等[1] - 月间价差：1 - 5价差为 - 35元/吨，较前一日涨30.00%等[1] - 基本面数据：9月泰国产量451.50千吨，降5.45%；9月中国产量122.30千吨，涨8.60%等[1] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent报价62.38美元/桶，跌0.78%；SC报价450.90元/桶，涨1.30%等[3] - 成品油价格及价差：ICE Gasoil报价669.75美元/吨，涨0.87%等[3] - 成品油裂解价差：美国汽油裂解价差为21.08美元/桶等[3] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1090元/吨，涨1.87%；玻璃2601报价1053元/吨，涨1.15%等[5] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1300元/吨，持平；纯碱2601报价1177元/吨，涨0.09%等[5] - 供需数据：纯碱开工率80.08%，降3.14%；玻璃厂库6236.20万重箱，降1.49%等[5] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价2135元/吨，涨0.99%；太仓 - 内蒙北线区域价差为113元/吨，涨2.27%等[6] - 库存数据：甲醇企业库存37.3712万吨，涨4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，降7.83%[6] - 开工率数据：上游国内企业开工率75.74%，降0.67%；下游外采MTO装置开工率82.31%，降0.78%[6] 聚烯烃产业 - 聚烯烃价格及价差：L2601收盘价6789元/吨，涨1.34%；PP15价差为 - 81元/吨，涨17.35%等[9] - 库存数据：PE企业库存45.4万吨，降9.80%；PP贸易商库存20.1万吨，降7.73%[9] - 开工率数据：PE装置开工率84.5%，涨2.17%；PP粉料开工率46.6%，涨6.93%[9] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（1月）报价63.20美元/桶，降0.2%；纯苯 - 石脑油价差为97美元/吨，降2.0%等[11] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货报价6630元/吨，涨1.1%；EB现金流（非一体化）为70元/吨，涨36.6%等[11] - 库存及开工率数据：纯苯江苏港口库存16.40万吨，涨11.6%；国内纯苯开工率76.6%，降0.1%等[11] 酯产业链 - 上下游价格：布伦特原油（1月）报价63.20美元/桶，降0.2%；POY150/48价格6465元/吨，降0.4%等[12] - PX相关价格及价差：CFR中国PX报价836美元/吨，涨1.2%；PX - 原油价差为375美元/吨，涨3.0%等[12] - 开工率数据：亚洲PX开工率78.7%，降1.3%；PTA开工率73.7%，涨2.2%等[12] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%液碱折百价2343.8元/吨，持平；华东电石法PVC市场价4470.0元/吨，涨0.4%等[13] - 海外报价&出口利润：FOB华东港口烧碱报价375.0美元/吨，降1.3%；CFR东南亚PVC报价630.0美元/吨，降3.1%等[13] - 供需数据：烧碱行业开工率90.3%，涨0.6%；隆众样本PVC预售量67.6万吨，降3.2%等[13] LPG产业 - LPG价格及价差：主力PG2512报价4412元/吨，涨3.59%；PG12 - 01价差为76元/吨，降3.80%等[14] - 外盘价格：FEI远期M1合约报价527.9美元/吨，降0.47%等[14] - 库存及开工率数据：LPG炼厂库容比23.7%，降7.70%；下游PDH开工率69.8%，涨0.26%等[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着钢厂阶段性检修结束，本周五大钢材品种产量继续小幅增加，螺纹产量小幅减少，其他品种产量均小幅增加；需求端短期螺纹表需开始小幅减少，螺纹去库速率有所放缓，关注后期季节性需求转弱压力，短期需关注后期钢厂检修限产力度是否继续扩大以及市场需求下滑幅度，预计短期螺纹维持偏强整理走势 [7] - 短期进口矿发运量小幅减少，预计下周到港量开始增加，港口库存压力有所显现；需求端短期日均铁水量继续减少，钢厂日耗同步回落，短期钢厂继续以消化厂内库存为主，短期铁水虽有回落，预计后期继续下滑空间比较有限，预计螺矿将延续偏强整理走势 [9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 01 合约在空头主力减仓驱动下维持小幅反弹，截止周五，收于 3110 元/吨，环比上周上涨 53 元，周涨幅 1.73% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格继续小幅上调，整体成交一般，截止周五，全国螺纹平均报价上调 23 元至 3291 元/吨；上海、杭州、广州地区价格上调，北京、天津地区价格维持不变 [5] 基本面 - 供给方面，全国 247 家钢厂高炉开工率 81.09%，环比减少 1.10%，同比减少 0.53%；高炉炼铁产能利用率 87.98%，环比减少 0.60%，同比增加 0.18%；全国 90 家电炉钢厂平均开工率 69.13%，与上周持平，同比上升 0.79%；电炉平均产能利用率 52.73%，环比上升 1.16%，同比下降 0.78%，螺纹周产量环比减少 1.88 万吨至 206.08 万吨，同比仍处于低位水平 [5] - 长流程钢厂，华东地区粗钢测算成本 3029 元，环比增加 14 元，高炉利润亏损 89 元，环比上周减少 16 元，本周国内高炉开工率以及产能利用率继续小幅减少，短期螺纹价格开始走强于铁矿，长流程钢厂利润亏损幅度小幅收缩 [5][6] - 短流程钢厂，华东地区电炉测算成本 3176 元，环比减少 11 元，螺纹电炉利润亏损 236 元，环比上周亏损幅度收缩 41 元，本周全国电炉开工率环比持平，产能利用率微幅上升，调研周期内有 4 座电弧炉检修，2 座电弧炉复产 [5] 需求 - 本周建材成交量略微回升，而螺纹表观消费量开始小幅回落，建材 5 日平均成交量环比增加 0.05 万吨至 10.27 万吨，螺纹表需环比减少 2.85 万吨至 227.94 万吨，从绝对量来看，螺纹表观消费量仍维持同期低位水平 [7] 库存 - 本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续小幅去库，截止周五，螺纹总库存环比减少 21.86 万吨至 551.48 万吨，目前螺纹库存仍维持同期低位水平；其中螺纹社库环比减少 15.27 万吨至 384.75 万吨，厂库环比减少 6.59 万吨至 146.73 万吨 [7] 基差 - 截止周五，上海地区螺纹为最低仓单报价为 3250 元/吨，升水螺纹 01 合约 140 元，环比上周收缩 23 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [7] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 01 合约在空头主力减仓驱动下维持偏强整理，截止周五，以 794.0 元/吨收盘，环比上周上涨 8.5 元/吨，涨幅 1.08% [7] 现货 - 本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格维稳运行，整体成交有所转好，截止周五，青岛港、天津港部分品种报价有调整，唐山 66%精粉价格指数维持不变 [7][8] 基本面 - 供给方面，截止 24 日，澳巴铁矿发运总量 2637.4 万吨，环比减少 271.3 万吨，澳洲发运量 1839.6 万吨，环比减少 210.9 万吨，其中澳洲发往中国的量 1553.6 万吨，环比减少 319.4 万吨，巴西发运量 797.8 万吨，环比减少 60.4 万吨，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平；45 港到港总量 2817.1 万吨，环比增加 548.2 万吨；北方六港到港总量 1438.3 万吨，环比增加 397.0 万吨，目前 45 港铁矿到货量开始快速恢复至同期高位水平 [9] - 需求方面，目前 45 港日均疏港量 331.58 万吨，环比增加 1.66 万吨，目前维持同期中高位水平；铁矿石港口现货周均成交量 108 万吨，环比增加 27.5 万吨，目前已恢复至同期均值水平；247 家钢厂日均铁水产量 234.68 万吨，环比上周减少 1.60 万吨，同比去年增加 0.81 万吨，目前恢复至同期中高位水平；247 家钢厂进口矿日耗 289.43 万吨，环比减少 2.26 万吨，目前维持同期中高位水平 [9] - 库存方面，截止 28 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，目前库存 15210.12 万吨，环比增加 155.47 万吨，目前维持同期中高位水平；247 家钢厂进口铁矿石库存 8942.48 万吨，环比减少 58.75 吨，目前维持同期相对低位 [9] 基差 - 截止周五，日照港卡粉为最优交割品 820 元/吨，升水连铁 01 合约 26 元，环比上周收缩 11 元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续收缩概率较大 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观变化以及供应侧恢复情况[1] - 镍：宏观情绪稍有改善，短期上游减产和估值有一定支撑但向上驱动有限，印尼镍矿下月基准价下跌，基本面压力持续制约价格上方空间，短期预计盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[3] - 不锈钢：政策驱动短期难有直接传导，基本面改善不足，成本支撑走弱，淡季需求疲软，库存去化不畅，短期低估值之下盘面有一定修复但驱动仍有限，预计仍维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂的减产执行力度和镍铁价格[4] - 锂：基本面变动不大维持供需两旺，12月排产边际预期存在分歧，须关注年底淡季需求改善的持续性，周度社会库存数据维持去化，目前盘面新增驱动有限，后续市场分歧可能加大，预计短期主力维持宽幅震荡，日内波动放大[7] - 锌：随着TC的下行以及出口空间的打开供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性也有限，价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22200 - 22800[10] - 铜：中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期、冶炼端减产情况，主力关注86000 - 87000支撑[12] - 氧化铝：供应过剩格局仍对价格形成压制，预计价格将维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间下移至2650 - 2850元/吨，市场能否走出反弹行情，仍需观察现有企业的实际减产规模以及库存出现明确拐点[15] - 电解铝：预计短期铝价将维持偏强运行，下周沪铝主力合约参考运行区间为21400 - 22000元/吨，后续需重点关注美联储货币政策的最新动向以及国内库存去化的可持续性[15] - 铝合金：铸造铝合金市场在成本支撑和需求韧性共同作用下，短期价格走势依然较强，主力合约参考运行区间为20600 - 21200元/吨，后续需重点关注废铝供应的改善情况及库存去化的持续性[16] - 工业硅：维持前期工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨，可关注华东SI4210期现套利窗口[17] - 多晶硅：12月供过于求，各环节仍有累库预期，关注在弱供需面的情况下，多晶硅价格是否仍能保持高位区间震荡，期货端暂观望，期权端在波动率较低时买入看跌期权[19] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水下降[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏有小幅度上涨，沪伦比值微降[1] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度变化[1] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、开工率增加，精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量减少[1] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、SHEF仓单、LME库存均增加[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格上涨，LME 0 - 3持平，期货进口盈亏上升，沪伦比值微升，高镍生铁价格下降[3] - 电积镍成本：一体化MHP、外采硫酸镍、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升[3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价下降，电池级碳酸锂均价上升，硫酸钴均价持平[3] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[3] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量大幅减少，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存、LME库存、SHFE仓单减少[3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下降，期现价差上升[4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降[4] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量增加，出口量、净出口量减少，300系社库、300系冷轧社库增加，SHFE仓单减少[4] 锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价上升，中日韩CIF电池级碳酸锂上升，中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差、基差上升，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上升[7] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[7] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、产能增加，10月碳酸锂需求量、进口量、出口量增加，10月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存减少[7] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下降，升贴水持平，进口盈亏上升，沪伦比值微升[10] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[10] - 基本面数据：11月精炼锌产量减少，10月精炼锌进口量减少，出口量大幅增加，镀锌开工率下降，压铸锌合金、氧化锌开工率上升，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加[10] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、广东1电解铜、湿法铜价格上升，精废价差上升，LME 0 - 3上升，进口盈亏上升，沪伦比值微降，洋山铜溢价持平[12] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[12] - 基本面数据：10月电解铜产量、进口量减少，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、SHFE库存减少，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加[12] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格下降，氧化铝各地平均价持平，进口盈亏上升，沪伦比值上升[15] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[15] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量减少，10月电解铝进口量增加，出口量减少，铝型材、铝线缆、原生铝合金开工率上升，铝板带、铝箔开工率持平，中国电解铝社会库存减少，LME库存减少[15] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12各地价格持平，佛山破碎生铝、佛山型材铝、上海机件生铝、上海型材铝精废价差下降[16] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[16] - 基本面数据：10月再生铝合金锭产量减少，原生铝合金锭产量增加，废铝产量减少，未锻轧铝合金锭进口量减少，出口量增加，再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率上升，再生铝合金锭周度社会库存、佛山日度库存量、宁波日度库存量减少，无锡日度库存量持平[16] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格持平，基差有不同程度下降[17] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[17] - 基本面数据：全国工业硅产量、云南工业硅产量、四川工业硅产量减少，新疆工业硅产量增加，全国开工率、新疆开工率上升，云南开工率、四川开工率下降，有机硅DMC产量增加，多晶硅产量、再生铝合金产量、工业硅出口量减少[17] - 库存变化：新疆厂库库存增加，云南厂库库存减少，四川厂库库存持平，社会库存增加，仓单库存大幅减少，非仓单库存增加[17] 多晶硅 - 现货价格与基美：N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片、单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平，N型料基差下降[19] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，各合约月间价差有不同变化[19] - 基本面数据：硅片产量、多晶硅产量减少，多晶硅进口量增加，出口量、净出口量减少，硅片进口量、出口量、净出口量增加，硅片需求量大幅减少[19] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存增加，多晶硅仓单大幅减少[19]

报告标题 - 《LPG：短期坚挺，趋势承压；丙烯：格局维持宽松》 [1][2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - LPG短期坚挺但趋势承压，丙烯格局维持宽松 [1][2] 基本面跟踪 期货价格 - PG2512昨日收盘价4504，日涨幅3.23%，夜盘收盘价4495，夜盘涨幅 - 0.20%；PG2601昨日收盘价4412，日涨幅3.59%，夜盘收盘价4393，夜盘涨幅 - 0.43%；PL2601昨日收盘价5997，日涨幅2.15%，夜盘收盘价6013，夜盘涨幅0.27%；PL2602昨日收盘价5923，日涨幅1.61%，夜盘收盘价5958，夜盘涨幅0.59%；PL2603昨日收盘价5940，日涨幅2.45%，夜盘收盘价5976，夜盘涨幅0.61% [2] 持仓&成交 - PG2512昨日成交3355，较前日变动773，昨日持仓476，较前日变动 - 2266；PG2601昨日成交137477，较前日变动86289，昨日持仓89207，较前日变动15295；PL2601昨日成交2084，较前日变动1243，昨日持仓3689，较前日变动 - 587；PL2602昨日成交8416，较前日变动1114，昨日持仓6877，较前日变动448；PL2603昨日成交24936，较前日变动2409，昨日持仓15393，较前日变动573 [2] 价差 - 广州国产气对PG12合约价差 - 54（前日37）；广州进口气对PG12合约价差106（前日107）；山东丙烯对PL01合约价差28（前日179）；华东丙烯对PL01合约价差3（前日124）；华南丙烯对PL01合约价差 - 122（前日4） [2] 产业链重要数据 - PDH开工率本周69.8%（上周69.6%）；MTBE开工率70.0%（与上周持平）；烷基化开工率37.2%（上周42.5%） [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为 - 1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 沙特阿美CP价格 - 2025年12月沙特阿美公司CP出台，丙烷495美元/吨，较上月涨20美元/吨；丁烷485美元/吨，较上月涨25美元/吨；折合到岸美金成本丙烷583美元/吨，丁烷573美元/吨；折合人民币到岸成本丙烷4551元/吨左右，丁烷4472元/吨左右（均不含码头操作费） [7] 国内PDH装置检修计划 - 涉及河南华颂新材料科技有限公司等多家企业，部分检修开始时间从2023年持续到2025年，部分结束时间待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 涉及日照(中海外)、金诚石化等多家企业，检修开始时间从2025年1月到11月，部分结束时间待定，检修时长从50天到60天不等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡偏强，市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] - 期价带动周末钢价现货上涨，成交一般，螺纹钢供需格局变化不大，后续走势延续震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 期价走强带动周末钢价现货上涨，成交一般，螺纹钢供需格局变化不大 [3] - 建筑钢厂生产趋弱，供应再度收缩，但短流程钢厂利润好转，减产持续性不强 [3] - 螺纹钢需求弱稳运行，周度表需环比微降，高频每日成交趋稳，两者是近年来同期低位，后续需求将季节性走弱拖累钢价 [3] - 重大会议临近，市场情绪回暖驱动钢价低位回升，但螺纹需求将季节性走弱，基本面未实质性改善，上行驱动存疑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓，焦炭生产加快，库存和可用天数增加；中游焦化企业盈利好转，生产加速但出货困难，库存增加；上游矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增加；整体现货市场炼焦煤竞拍不佳，价格下跌，基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3110元/吨，涨跌21，涨跌幅0.68%，总成交量6312460手，总持仓量2463988手 - SHFE热卷收盘价3302元/吨，涨跌7，涨跌幅0.21%，总成交量1917388手，总持仓量876319手 - DCE铁矿石收盘价794.0元/吨，涨跌3.5，涨跌幅0.44%，总成交量1179508手，总持仓量414346手 - DCE焦煤收盘价1067.0元/吨，涨跌 - 29.5，涨跌幅 - 2.69%，总成交量5442929手，总持仓量862195手 - DCE焦炭收盘价1574.5元/吨，涨跌 - 58.0，涨跌幅 - 3.55%，总成交量122587手，总持仓量48293手 [3] 行情评述 - 下游：钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓，上周钢厂盈利率37.66%，环比降1.30个百分点，同比降16.89个百分点；日均铁水产量236.28万吨，环比降0.60万吨，同比增0.48万吨；焦炭日均产量46.32万吨，环比增0.1万吨，产能利用率85.42%，环比增0.19%；焦炭库存625.52万吨，环比增3.18万吨，可用天数11.29天，环比增0.24天 [5] - 中游：焦化企业盈利好转，全国平均吨焦盈利46元/吨，环比增27元/吨；上周产能利用率72.95%，环比增0.07%；焦炭日均产量63.76万吨，环比增1.09万吨，焦炭库存73.76万吨，环比增6.47万吨 [6] - 上游：矿山生产平稳，供应压力增大，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率86%，环比降0.9%；原煤日均产量191.3万吨，环比降2.1万吨，原煤库存451.9万吨，环比增17.4万吨；精煤日均产量76.4万吨，环比增0.6万吨，精煤库存223.9万吨，环比增38万吨 [6] - 整体：现货市场炼焦煤竞拍不佳，价格下跌，上游供应稳定但库存大增压制煤价，焦企盈利开工提升，焦炭供应增加但下游需求弱，出货放缓库存累计，焦企补库意愿不强，下游钢材进入淡季，铁水减少，高炉原料需求不佳，基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱 [1][6] 行业要闻 - 11月我国制造业PMI为49.2%，比上月升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月降0.3个百分点 [10] - 今年供暖季能源供需平衡，截至11月26日全国统调电厂存煤超2.3亿吨，可用约35天，正推动基础设施REITs扩围 [10] - 10月规模以上工业企业利润同比降5.5%，前10个月采矿业降27.8%，制造业增7.7%，电力等行业增9.5% [10] 相关图表 - 包含焦炭焦炭基差走势、钢材期货及月差走势、日均产量、产能利用率、库存、焦炭可用天数、吨焦利润、炼焦煤产能利用率和库存等图表 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 甲醇短期反弹，上方空间收窄；01合约短期反弹，12月或有回落；1 - 5短期正套，中期预计重新步入反套格局；MA与PP价差处于震荡格局 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇总结 - 本周（20251121 - 1127）中国甲醇产量2023515吨，较上周增7530吨，装置产能利用率89.09%，环比涨0.37%；下周预计产量207.28万吨左右，产能利用率91.27%左右 [5] - 烯烃方面，青海盐湖烯烃装置重启后负荷提升，周均开工继续看涨；传统下游方面，二甲醚预计整体产能利用率较本周持平，冰醋酸预计产能利用率下滑，甲醛预计产能利用率或继续小幅增加，氯化物预计产能利用率继续呈上升趋势 [5] - 截至2025年11月26日11：30，中国甲醇样本生产企业库存37.37万吨，较上期增加1.50万吨，环比涨4.19%；样本企业订单待发23.07万吨，较上期减少1.56万吨，环比跌6.34% [5] - 截止2025年11月26日，中国甲醇港口样本库存量136.35万吨，较上期 - 11.58万吨，环比 - 7.83% [5] 价格及价差 - 展示了甲醇基差、月差（1 - 5月差、5 - 9月差）、仓单数量的历史数据图表 [8][9][12] - 展示了国内现货价格（内蒙古、河南、鲁南地区、太仓进口）、国际现货价格（中国CFR、东南亚CFR、鹿特丹FOB）、港口内地价差（太仓 - 河北、太仓 - 川渝、太仓 - 河南、太仓 - 鲁南）的历史数据图表 [14][18][21] 供应 - 2024 - 2025年中国新增甲醇装置产能2024年总计400万吨，2025年总计830万吨；2024 - 2025年海外甲醇投产计划中，2024年国际产能扩张总计355万吨，2025年预计165万吨 [26] - 列举了咸阳石油、介休昌盛等企业的甲醇检修计划，包括停车日期、开车日期、实际日损量等信息 [29] - 展示了甲醇产量及开工率（中国、西北地区）、甲醇产量分工艺（焦炉气制、煤单醇、天然气制、煤联醇）、甲醇开工率分地区（西北地区、西南地区、华东地区、华中地区）的历史数据图表 [30][32][36] - 展示了甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润的历史数据图表 [40][41][42] - 展示了甲醇不同工艺生产成本（煤制内蒙古、焦炉气制河北、煤制山东、天然气制重庆）的历史数据图表 [45][46][47] 需求 - 展示了甲醇下游开工率（甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE等）的历史数据图表 [55][56][57] - 展示了甲醇下游利润（MTO华东、山东，甲醛山东，MTBE异构醚化山东，冰醋酸江苏等）的历史数据图表 [62][66][67] - 展示了MTO分地区采购量（中国、华东地区、西北地区、华中地区）、甲醇传统下游原料采购量分地区（中国、华北地区、华东地区、西南地区）的历史数据图表 [70][75][76] - 展示了传统下游甲醇原料库存分地区（中国、西北地区、山东、华南地区）的历史数据图表 [80][81][82] 库存 - 展示了甲醇工厂库存（中国、华东地区、西北地区、内蒙古）、甲醇港口库存（中国、江苏、浙江、广东）的历史数据图表 [85][86][87][91]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势预测：镍低位震荡运行，不锈钢区间操作，工业硅供需转弱，多晶硅波动放大，碳酸锂上方承压，棕榈油等待产量拐点确认，豆油区间震荡，豆粕和豆一盘面震荡，玉米高位震荡，白糖窄幅整理，棉花短期震荡偏强，生猪产业逻辑将回归，花生关注现货[2][4][5][30][55][81][82][95][110][135][160][180][192] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：现实基本面有压力，精炼镍累库和湿法投产预期压制估值，宏观与消息面有一定影响，建议逢高试空并可叠加期权保护[4] - 不锈钢基本面：库存偏高供需双弱，成本限制下方空间，建议短线区间操作[5] - 库存跟踪：精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[6][8] - 市场消息：涉及印尼矿区接管、补贴暂停、制裁、政策发布等多方面消息[9][10][11][12] - 重点数据跟踪：展示了沪镍和不锈钢主力合约的收盘价、成交量等多项数据[14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面重心上移，现货价格下跌；多晶硅盘面持续抬升，现货报价稳定[30] - 供需基本面：工业硅行业库存累库，供给端周产环减，需求端刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端周度产量环比减少，需求端硅片排产周环比减少[31][32] - 后市观点：工业硅供需偏弱，关注有机硅减产情形；多晶硅关注仓单注册情况，预计价格在一定区间运行[34][35] - 操作建议：工业硅推荐观望，多晶硅关注仓单注册，跨期暂无推荐，上游工业硅厂和多晶硅厂推荐卖出套保[35][36] - 行情数据：展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价[39] - 供给端：涉及冶炼端和原料端相关数据及图表[40][41][42][43][45][47] - 消费端：下游多晶硅、有机硅、铝合金相关数据及图表[48][49][50][52] 碳酸锂 - 本周价格走势：碳酸锂期货合约高波动且重心上移，期现基差、合约价差有变化[55] - 供需基本面：政策关注电池产业竞争，原料端澳矿和智利发运量有情况，供需方面周度产量减少，需求市场分歧大，终端储能项目中标量下降，库存去库但幅度回落[56][57] - 后市观点：动力需求季节性走弱叠加矿山复工预期，价格上行有压力[58] - 操作建议：单边偏弱震荡，跨期正套，锂盐厂做好利润锁定套保，下游企业降低套保比例[59][60][62] - 行情数据：涉及碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差等数据[63] - 上游供给端：锂辉石精矿加工利润、价格走势及进口量等相关数据及图表[66][67][68][70] - 中游消费端：锂盐产品价格、产量、进出口量等相关数据及图表[70][71][72][73][74] - 下游消费端：锂电池及材料相关数据及图表[75] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油震荡运行后短期技术反弹，豆油跟随油脂板块区间震荡[82] - 本周观点及逻辑：棕榈油等待马来 12 月减产幅度确认底部，印尼边际利空有限；豆油美豆短期反弹高度有限，关注中国采购节奏和南美天气[83][84][85] - 盘面基本行情数据：展示了油脂期货合约的开盘价、收盘价、成交量等数据及价差、仓单情况[88] - 油脂基本面核心数据：包含马来和印尼产量、库存、出口等多方面数据及图表[90][91][92][93][94] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价小幅上涨，国内豆粕期价略偏强，豆一期价中性[95] - 国际大豆基本面：中方采购美豆，巴西和阿根廷大豆种植进度偏慢，南美大豆主产区天气预报影响中性[95] - 国内豆粕现货：成交量、提货量、基差、库存、压榨量有不同变化[96][97] - 国内豆一现货：价格稳定，国储收购有变化，农户惜售，南北需求有差异[98] - 下周展望：连豆粕和豆一期价震荡，关注中方采购美豆情况和中美贸易情绪[99] - 相关数据图表：展示了巴西大豆种植进度、进口成本、压榨利润等多项数据及图表[100][101][102][103][107][109] 玉米 - 市场回顾：现货价格上涨，期货盘面上涨，基差走强[110][111] - 市场展望：CBOT 玉米上涨，小麦价格下跌，玉米淀粉库存下降，关注新粮上市情况[112][113][115] - 相关数据图表：展示了玉米期货走势、基差、现货市场等相关数据及图表[117][120][121][123][125][126][128][131][132][134] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、原油价格等有变化，原糖活跃合约价格上涨，基金净多单大幅减少；国内市场广西集团现货报价下跌，郑糖主力上涨，基差基本持平[135][136] - 下周市场展望：国际市场低位整理，国内市场窄幅整理，需关注巴西、印度等生产和出口情况及国内进口政策[137] - 宏观数据：包含汇率、原油价格相关数据及图表[140][141][142][144][145] - 行业数据：市场价格与交易数据展示了原糖、郑糖价格及仓单、持仓等情况；行业供需数据展示了全球及主要产糖国供需情况[146][150][151] - 操作建议：国际低位整理，国内窄幅整理，关注相关因素变化[158] 棉花 - 行情数据：展示了 ICE 棉花、郑棉、棉纱主连的开盘价、收盘价等数据[163] - 基本面：国际棉花 ICE 反弹，美棉出口销售数据有变化，其他主产国和消费国有不同情况；国内棉花现货和基差坚挺，下游情况分化[163][164][166][170][171][172] - 操作建议：预计棉花期货震荡上行，但上涨空间有限[177] - 基础数据图表：展示了新疆棉加工量、商业库存等多项数据及图表[174][175][176] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格弱势震荡，期货价格偏强震荡，基差变化[180] - 下周市场展望：现货价格弱势运行，期货关注收基差行情和大反套操作[181][182] - 相关数据图表：展示了基差、月差、供给、价格、需求等相关数据及图表[186][187][189][190][191] 花生 - 市场回顾：现货价格偏弱，期货上涨[192] - 市场展望：东北商品米价格预计回调，河南产区平稳运行，期货收基差，盘面震荡偏强[193][194] - 相关数据：基差与月差有变化，价格数据展示了不同地区价格情况，供应方面各市场到货量有变化，需求方面油厂到货、报价、利润、开机率等有情况，库存方面油厂花生米和花生油库存有相关图表[197][199][201][207][215]

报告行业投资评级 - 单边中性，价差方面关注MA2605 - MA2609逢低正套机会 [1] 报告的核心观点 - 2026年期货市场甲醇供需较2025年有所改善，非一体甲醇投产放缓，下游MTO装置及传统下游有投产，或消化港口高库存，海外新增产能压力不大，关注25年底冬检时长决定26年港口库存水平 [1][8] - 年度级别单边价格区间震荡，01合约高库存问题持续，05合约有结构性反弹机会，09合约关注海外开工及传统下游存量负荷表现 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年国外名义新增产能165万吨，按投产时间加权实际投产约62万吨/年，外盘实际产能增速约0.8%，预计进口总增量137万吨，增速9.6% [5] - 2026年非一体化名义新增产能120万吨，按投产时间加权实际投产约98万吨/年，折算增速1.1%，国内投产压力不大，主要是绿醇投产 [5] - 新增外购甲醇MTO装置联泓二期约2025年底投产、广西华谊2026年4 - 5月投产，对甲醇需求名义增长390万吨/年，加权后增长220万吨/年，单项需求增长13.8% [6] - 2026年醋酸及MTBE投产增速分别为13%及9%，传统下游新增产能对甲醇名义需求增量333万吨/年，加权后实际增量250万吨/年，拉动需求增长7.9%，存量开工或下挫 [6] - 全年预估供需平衡，较2025年改善，关键驱动是下游投产带来需求提升，若海外开工有问题，甲醇去化加快，有去库预期，但当前库存历史高位，关注25年底伊朗冬检及26年下游投产去库拉动 [7] 市场分析 - 2026年供需较2025年改善，非一体甲醇投产放缓，下游MTO及传统下游投产或消化港口高库存，海外新增产能压力不大，关注25年底冬检时长 [8] 甲醇年度平衡表预估 - 2026年非一体化名义新增产能120万吨，加权实际投产约98万吨/年，增速1.1%，预计开工率比25年低，产量增速约0.8% [16] - 一体化甲醇方面，中煤榆林二期220万吨/年计划26年Q3投产，2026年产量及需求增速均为1.4% [17] - 进口增量方面，2026年国外名义新增产能165万吨，加权实际投产约62万吨/年，外盘产能增速0.8%，预计进口总增量137万吨，增速9.6% [17][18] - 需求增量方面，一体化MTO需求增速1.4%；传统下游新增产能对甲醇名义需求增量333万吨/年，加权后实际增量250万吨/年，复合增速约4.7%；外购甲醇MTO需求名义增长390万吨/年，加权后增长220万吨/年，复合增速12%；其他需求与25年接近 [19][20][21] - 全年预估供需平衡，较2025年改善，关键驱动是下游投产带来需求提升，若海外开工有问题，甲醇去化加快，有去库预期，但当前库存历史高位，关注25年底伊朗冬检及26年下游投产去库拉动 [21] 甲醇港口供需分析 外盘新增装置 - 2026年海外名义新增产能仅165万吨/年，名义产能增速2.2%，加权实际产能增速约0.8%，投产压力不大，关注中东地缘冲突及伊朗制裁演变 [23] 海外存量装置 - 2025年1 - 10月中国甲醇进口量月均113万吨/月，进口伊朗货月均66万吨/月，进口非伊货月均47万吨/月，伊朗到港上半年低下半年高，海外开工率上半年稍低下半年稍高 [26] - 2025年伊朗冬检兑现晚，6月中旬因冲突开工一度降为0，随后回升，11月下旬开始密集兑现检修，关注实际检修时长 [26] - 非伊方面，沙特到中国月均增加7万吨，马油3到中国到港增量不及预期，新西兰开工维持低位，南美开工降低但到中国量级增加，北美欧洲开工抬升 [31] 内外比价 - 2025年上半年4 - 5月及6月中旬进口窗口打开，6月下旬以来维持进口亏损状态，欧美对中国溢价未大幅走强，东南亚溢价8 - 10月回落，印度溢价走高 [45] 港口库存 - 2025年11月港口总库存创历史新高，去库周期未兑现，12月到港压力大，短期库存压力持续，等待26年一季度进口季节性下降兑现速率 [49] - 江苏、浙江、华南港口库存均创历史高位，甲醇低价下MTO企业采购积极性上升，太仓提货量抬升，港口回流内地窗口间歇打开 [49][56] MTO新增情况 - 2026年外购MTO新投产计划量为2020年以来最高，联泓二期计划2025年底投产，广西华谊计划2026年4 - 5月投产，关注投产进度 [64] - 一体化MTO方面，中煤榆林二期220万吨/年计划26年Q3投产，关注甲醇及MTO下游投产时间是否同步 [64] MTO存量装置 - 2025年外购MTO利润6月中旬打到历史低位后修复，检修不集中，开工表现尚可 [72] 地区价差 - 港口库存高位，港口大幅弱于内地，内地至华东套利窗口关闭，港口回流鲁南窗口打开，关注港口回流内地窗口打开的持续性 [77] 内地供需分析 内地甲醇新增情况 - 2026年甲醇计划投产513万吨/年，非一体化仅110万吨/年，投产压力小，关注浙石化70万吨扩建进展 [83] - 2026年是中国绿色甲醇集中投产大年，但与传统甲醇替代关系不大，后续关注 [84] 内地存量装置负荷 - 煤头检修以季节性为主，气头冬检仍慢 [90] 非一体化煤头 - 2025年煤制甲醇利润高，非一体化煤头甲醇开工率3 - 4月及7 - 8月检修集中，9月以来开工逐步修复，利润压缩 [94] 天然气头 - 2025年西南气头限气停车计划慢于季节性，卡贝乐11月下旬、玖源12月上中旬、川维12月下旬进入冬检 [99] 焦炉气头 - 焦炉气头甲醇开工与焦化开工率长周期有相关性，焦化企业2025年5 - 7月后检修，焦炉气5 - 8月开工偏低，10月中旬以来焦化开工回落，焦炉气开工回落不明显 [103] 内地库存 - 2025年西北企业库存较2024年下降，待发订单量一般，传统下游投产提货需求不错，两轮检修期库存处于历史低点；华东企业库存前三季度压力不大，10月后回升加快，受港口货源回流冲击 [105] 传统下游表现分化 - 2025年1 - 10月传统下游对甲醇需求累计同比增速约5.3%，各传统下游产量累计增速为甲醛16.3%、二甲醚 - 23.4%、醋酸10.6%、MTBE17.1% [111] - 2025年醋酸投产增速31%，产量增速11%，开工8月开始回落，预计2026年存量开工下滑；MTBE投产增速19%，产量增速17.1%，6月后外需及9 - 10月内销好转，开工良好；甲醛投产低增速，产量增速16.3%，库存压力高于往年，利润下降；二甲醚需求下降，影响不大 [113][114] 传统下游新增情况 - 2026年传统下游新增换算名义甲醇新增需求333万吨/年，加权后实际新增需求250万吨/年，对甲醇需求拉动2.5%，主要关注巨正源150万吨/年醋酸装置投产进度，关注投产后对存量装置开工的拖累 [125]

报告行业投资评级 - 单边中性，价差关注多EB空BZ机会 [1] 报告的核心观点 - 2026年纯苯新增投产大于下游投产对纯苯需求的增量，全年预计进入累库周期，加工费低位震荡，维持低波动的弱势震荡 [1][9] - 2026年苯乙烯投产放缓，下游硬胶仍有投产计划，目前港口库存偏高，等待供应放缓后去库，可跟踪库存高位去化节奏介入多EB空BZ的跨品种交易机会 [1][9] - 年度级别单边价格区间震荡，上半年纯苯投产压力仍存，价格偏弱震荡，下半年关注夏季调油及原油价格支撑；价差关注EB - BZ价差逢低做扩；跨期方面，BZ偏向反套，EB跟踪年度库存去化节奏关注正套机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年纯苯名义新增投产计划281万吨/年，实际产能增长137万吨/年，增速4.8%；下游新增产能导致的名义纯苯需求增长259万吨/年，实际需求64万吨/年，需求增速2.2%，全年纯苯平衡表维持累库格局 [7] - 2026年苯乙烯名义产能增长93万吨/年，实际产能增长13万吨/年，增速0.5%；下游三大硬胶投产导致的名义苯乙烯需求增长188万吨/年，实际需求87万吨/年，拉动5.3%的需求增速，或从累库进入去库周期 [8] 市场分析 - 纯苯新增投产大于下游需求增量，进入累库周期，加工费低位震荡，维持弱势震荡；苯乙烯投产放缓，下游有投产计划，港口库存高，关注多EB空BZ跨品种交易机会 [9] 年度平衡表预估 纯苯&EB - **纯苯年度自估平衡表展望**：需求方面，2026年纯苯下游新增产能导致的需求增速放缓至2.2%，预计需求增速回落至1.5%；供应方面，实际产能增速4.8%，开工率77%，石油苯国产量增速4.1%，加氢苯产量增速0%，进口量预计维持550万吨，2026年维持累库格局，加工费低位盘整 [17][18][19] - **苯乙烯年度自估平衡表展望**：需求方面，三大硬胶投产拉动苯乙烯5.3%的需求增速，但下游加权开工率预计下降，需求增速降至2.1%；供应方面，实际产能增速0.5%，开工率降至56%，国产量增速 - 0.5%，净进口约 - 10万吨，或从累库进入去库周期，加工利润保守预判小幅反弹 [21][22][23] 2026年中国纯苯&苯乙烯投产情况 - 中国纯苯名义产能增速9.8%，实际增速约4.8%；苯乙烯名义产能增速3.9%，实际增速约0.5%，较2025年明显放缓 [26] - 纯苯投产压力仍存，主要大装置在三季度投产，Q1及Q4投产压力偏大；苯乙烯投产大幅放缓，主要关注四季度华锦阿美，上半年EB - BZ价差预计偏扩大 [28][29][30] 苯乙烯基本面分析 - 2025年上半年苯乙烯去库利润回升，下半年亏损减产，检修集中在4 - 5月春检及10 - 11月，外购纯苯装置10 - 11月亏损性检修增加明显 [31] - 2025年海外苯乙烯检修增加，但出口增长不明显，反映海外需求偏弱，分地区看，6月及10月为检修高峰，各地区亏损检修加剧 [45][46][48] - 2025年苯乙烯港口库存6月中旬开始累库至10月，亏损减产加剧后库存累积速率放缓，生产企业库存压力也高于2024年，10月亏损检修先使企业库存回落，再传导至港口库存 [67][68] EB下游情况 - 2025年下半年白电排产增速明显回落，出口同比快速回落，内销排产也有所回落，空调排产增速下降拖累苯乙烯需求 [70][71][72] - 2026年EPS计划投产82万吨/年，名义产能增速9.1%；PS计划投产87万吨/年，名义产能增速10.1%；ABS计划投产40万吨/年，名义产能增速3.3%，前三季度苯乙烯投产少，随着下游投产释放，上半年库存压力或放缓 [91] 纯苯基本面分析 - 2025年纯苯检修峰值在5月及10月，但加工费全年走低，港口库存7月触及历史偏高水平，主要因海外需求弱和下游表现不佳，新增产能冲击在三季度，纯苯加工费四季度新低寻底 [102] - 2025年美国汽油表观需求增速低，调油旺季对亚洲芳烃需求不及季节性，韩国纯苯分流至中国，1 - 9月中国纯苯进口累计同比高速增长，11月中下旬纯苯反弹，但欧美秋检恢复后支撑力度有限 [107] 纯苯下游情况 - 2025年纯苯下游开工偏弱，苯乙烯纯苯需求同比增速预计16%，非苯乙烯下游需求增速0% - 1%，整体需求增速约7%；分行业看，己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸开工及利润表现不佳 [121][122][123] - 2026年苯乙烯计划投产93万吨/年，己内酰胺基本无兑现，苯酚计划投产108万吨/年，苯胺计划投产30万吨/年，己二酸计划投产60万吨/年；上半年纯苯下游投产对纯苯新增需求小于新增产能，加工费持续偏弱，三四季度下游投产或超纯苯自身投产 [128][130][131]