公司业绩与技术突破 - 2024年公司洗衣机业务在内的"其他智能电器产品"营收达10.7亿元 同比增长93 13% [1] - 分子筛低温烘干技术为行业首创第三种烘干技术 获国家知识产权局认证 烘干温度精准控制在50℃ 羊毛程序下可低至37℃ [2] - 技术推动产品获国际羊毛局最高等级认证 成为万元以下首款双绿标洗烘一体机 [2] 营销策略与市场表现 - 2025年签约王心凌作为科技美学代言人 带动高端机型销售 Z1Plus在天猫618期间获12kg洗烘一体机4000-5000价位段销量TOP1 [3] - HelloKitty联名款Q1迷你洗烘一体机精准狙击Z世代需求 抖音618生活电器榜单第一 商品总榜1000-2000价位段第一 [3] - 2025年618期间洗衣机GMV同比增长173% 爆款Z1Plus保持高端市场竞争力 Q1 HelloKitty开售8小时GMV破110万元 12小时下单量超1000台 [4] 产品布局与行业趋势 - 完成洗烘一体机 迷你洗烘一体机及洗烘套装全产品线布局 覆盖主流价位段 [4] - GfK报告显示大容量 分区洗为洗衣机市场主要发展方向 [4] - 中国家用电器协会指出大筒径 洗净比成为行业升级重点 以旧换新政策推动高端产品销售 [5] 研发投入与战略定位 - 2016-2024年前三季度累计研发投入29 06亿元 2024年前三季度研发费用占比达9 14% 远超行业平均水平 [5] - 洗衣机业务成为公司"清洁电器四轮驱动"战略关键支点 2024年该板块营收占比提升至9% [5] - 行业进入"技术+体验"双轮驱动阶段 公司以分子筛技术撬动产业价值重构 [6]

银行股表现 - 工商银行等银行股在年线"两连阳"后，2023年上半年上涨10%以上，部分银行股过去两年半实现翻倍行情 [1] - 市场情绪悲观背景下，优质银行股仍呈现长期上涨趋势，招商银行在2001-2005年熊市中逆势上涨40%，2006-2007年累计涨幅达323% [4][6] 长期投资策略 - 长期投资者需保持在场，避免错过行情启动时机，优质个股可抚平短期波动，上市公司内在价值增长是长期收益核心来源 [2][3] - 历史数据显示，1871-1992年间美股每30年周期收益率均超过债券或现金，10年周期中股票跑赢固收的概率达80% [8] - 约翰·博格研究指出，10年维度股票年化收益约10%，其中9.5%来自企业盈利，仅0.5%来自估值波动 [7] 个股案例研究 - 皖通高速在2001-2005年熊市累计上涨223%，期间最大单月跌幅达12.4%，但2007年牛市涨幅超60% [4] - 福耀玻璃2001-2005年微涨0.2%，但2006-2007年累计上涨325%，伊利股份同期涨幅10%，2006年单年涨幅140% [5] - 上海机场、片仔癀等个股在2001-2005年指数下跌56%期间仍实现翻倍 [4] 仓位管理方法论 - 价值投资者普遍采用长期满仓策略，A股高波动性提供低估买入机会，张尧建议市场低迷时可使用不超过30%杠杆，标的需满足现金流稳定、股息覆盖资金成本等条件 [6] - 段永平主张"满仓主义"，强调商业模式和企业文化优先于择时，认为现金长期会输给通胀 [6] - 资瑞兴投资提出权益资产应作为长期配置核心，估值低位时需具备价值判断能力和长期持有勇气 [7]

大会概况 - 2025全球数字经济大会由北京市人民政府、国家互联网信息办公室、国家数据局、新华通讯社、联合国开发计划署共同主办，于2025年7月2日至5日在北京举行 [1] - 大会以"建设数字友好城市"为主题，设置开幕式、主论坛、专题论坛、成果发布会等特色活动 [1] - 数据价值论坛作为大会重要活动之一，汇聚300多位来自国家部委、央企国企、上市公司、头部企业、科研院所的代表 [1][2] 论坛核心议题 - 论坛主题为"数智生态创享未来"，聚焦数据价值在数字经济中的新动能、新生态、新范式 [1][2] - 设置领导致辞、主题演讲、圆桌交流、项目发布四个环节，深入探讨数据价值挖掘、释放、转化的实践路径 [2] - 圆桌交流环节围绕"数据人才"展开，6位院校专家论述数据人才对激活数据要素潜能的关键作用 [2] 重要项目发布 - "数价链"全国一体化数据价格信息服务平台正式上线，由北京、上海、深圳、贵阳四大交易所和深圳安证集团联合发起 [2] - 启动"中国能化现货估价指数(CECSAI)"项目，推动中国大宗商品可持续高质量发展 [2] - 成立"数据价值产学研共同体"，集聚优质资源形成生态系统合力 [2] - 北京经济管理职业学院获授"产学研基地"牌匾，并参与发起《丝路-京联数字人才产教融合跨区域联盟》 [3] 行业影响 - 论坛成果对建立数据交易价格互认互通、推进全国一体化数据市场建设具有示范意义 [2] - 数据价值作为新质生产力的核心动能，将持续赋能千行百业并推动数字经济高质量发展 [3]

报告核心观点 战略小金属有望价值重估，推荐供给刚性品种如稀土、锑等；钴因刚果金出口禁令延期，原料紧张逐步兑现，钴价有望加速上行；稀土价格处于周期底部，供给格局集中，价格中枢有望上移；锑供给紧张逻辑延续，短期回调不改上行趋势 [6]。 各部分总结 本周行情回顾 - 股市行情回顾：申万有色指数本周上涨 1.03%，跑输沪深 300 指数 0.51pcts；黄金、工业金属、锂板块分别上涨 0.96%、1.46%、0.25%，稀土磁材板块下跌 0.37% [12]。 - 现货市场：电池级碳酸锂上涨 2.05%，电池级氢氧化锂现货价格下跌 0.74%，锂精矿价格上涨 3.80%；MB 钴（标准级）环比下跌 0.79%，金属钴价格下跌 0.59%；氧化镨钕价格上涨 0.22%、氧化镝价格上涨 2.17%；SHFE 锡价环比下跌 0.60%，LME 锡环比上涨 0.61%；锑锭环比下跌 2.11%、氧化锑价格下跌 2.62% [6]。 产业链景气度跟踪 - 光伏行业：2025 年 1 - 5 月国内光伏新增装机 197.85GW，同比增长 150%；5 月光伏装机 92.92GW，同比增长 388.03%，环比增长 105% [19]。 - 新能源车：5 月中国新能源汽车产销分别完成 127 万辆和 130.7 万辆，同比分别增长 35%和 36.9%，渗透率达 48.7%；6 月欧洲六国新能源汽车销量合计 23.59 万辆，同比 +16.97%，环比 +22.63%；美国 5 月电动车销量 13.11 万辆，环比 -0.44%，同比 +4.91%，渗透率 8.90% [6][22][24]。 - 中游环节：5 月我国动力和其他电池合计产量 123.5GWh，环比增长 4.4%，同比增长 47.9%；装车量 54.1GWh，环比下降 4.3%，同比增长 52.8%；出口 22.3GWh，环比下降 2.9%，同比增长 64.2%；6 月正极材料产量 36.03 万吨，环比 +3.79%，同比 +45.63% [28][31]。 - 消费电子：2025 年 Q1 全球智能手机销量同比上涨 0.2%至 2.97 亿台，PC 出货量同比增长 9.4%至 6270 万台；6 月国内钴酸锂产量 12250 吨，同比 +39%，环比 -3% [38]。 各金属情况 - 锂：碳酸锂价格底部反弹，广期所碳酸锂期货指数环比持稳收于 6.33 万元/吨，现货电池级碳酸锂价格 6.23 万元/吨，环比上涨 2.05%；供给端本周碳酸锂周度产量 18123 吨，环比 -3.4%；需求端正极材料企业补货需求低迷；库存本周小幅累库；锂盐厂单吨盈利 -0.28 万元/吨；5 月智利锂盐出口数量环比、同比均减少 31%，中国碳酸锂进口量同比 -14%，环比 -25%，锂精矿进口量环比持平，同比 -9% [44]。 - 稀土永磁：国内稀土价格底部震荡，氧化镨钕价格环比 +0.22%，氧化镝价格环比上涨 2.17%，氧化铽价格上涨 0.5%；6 月氧化镨钕产量环比 +7.1%，同比 +3.0%；政策对部分中重稀土相关物项实施出口管制；5 月缅甸矿进口环比 +17.89%，同比 +13%，美国矿进口同比 -82%，环比 -71%；氧化镝、氧化铽 5 月出口量降至 0，磁材 5 月出口同比 -74%，环比 -53%；海外矿 Lynas、Mt Pass 产量有不同变化 [82][84]。 - 钴：刚果金出口禁令延长 3 个月，钴价有望继续上行；MB 钴（标准级）价格环比下跌 0.79%，MB 钴（合金级）价格环比上涨 1.31%，国内金属钴价格环比下跌 0.59%，硫酸钴价格环比上涨 1.0%，四氧化三钴价格环比持稳；6 月电解钴产量 2730 吨，环比 -22%，5 月钴原料进口环比 -7%，同比 -6%；海外钴市夏休成交平淡，国内下游多刚需采购 [6][96][106]。 - 镍：价格底部震荡，SHFE 镍价环比上涨 1.53%，LME 镍环比上涨 0.69%；库存环比下降 2022 吨；6 月中国&印尼镍生铁实际产量金属量环比 -3%，同比 +15%，国内精炼镍总产量同比增加 19%，环比 -10%，印尼高冰镍产量同比 -54%，环比 +12%，MHP 产量同比 +48%，环比 +12%；5 月国内 43 家不锈钢厂粗钢产量月环比减少 1.13%，同比增加 4.94% [112]。 - 锑：价格小幅走弱，国内锑锭价格环比下跌 2.11%，锑精矿价格环比下跌 2.94%，氧化锑环比 -2.62%；5 月锑锭产量环比 +4%，同比 -2.2%；5 月氧化锑出口环比 -83%，同比 -95% [8][129]。 - 锡：价格高位震荡，SHFE 锡价环比下跌 0.60%，LME 锡环比上涨 0.61%；库存增加；6 月国内锡锭产量同比 -15%，环比 -7%，刚果金 Alphamin Resources 25Q1 锡产量环比下降 18%，同比 +36%，2025 年生产指引调整；5 月锡矿进口量同比 +108.6%，环比 +54.5%，印尼出口精炼锡同比 +65%，环比 +12% [135]。 - 钨：价格继续上行，APT 价格环比持平，钨精矿价格环比上涨 0.58%；5 月 APT 月度产量同比 +23%，环比 -0.6%，矿端偏紧局面未缓解 [152]。

消费者行为变化 - 年轻消费者换车周期从2022年的2.8年延长至2025年的4.5年，购车决策趋于理性 [2] - 消费者不再盲目追求技术迭代，转而关注电池衰减、二手车残值和使用成本 [2] - 新能源汽车3年保值率低于50%，远低于燃油车65%-70%的水平，电池性能退化是主因 [6] - 90后车主案例显示，25万元新能源车两年后残值仅12万元，折旧损失超购车价一半 [7] 市场与产品趋势 - 主流电车续航突破600公里，部分旗舰车型达1000公里以上，缓解里程焦虑 [3] - 2025年上市的新能源车型中，75%的核心配置与上年款差异不足15%，产品同质化严重 [4] - 一线城市新能源汽车市场占有率超50%，年轻消费者将其视为时尚象征和社交货币 [7] - A0级车销量增速最快，反映消费者更倾向经济实惠车型 [10] 车企策略调整方向 - 改进电池技术，研发长寿命电池和健康管理系统，提高二手车残值 [11] - 推出电池租赁、置换补贴等服务，降低消费者使用成本 [11] - 挖掘细分市场需求，如家庭用户大空间车型、年轻群体个性化产品 [11] - 增加A0级及高性价比车型研发投入，优化成本控制 [11] - 拓展"以租代购"等灵活金融方案，覆盖信用受损或收入不稳定群体 [10][11] - 加快技术突破，通过软件升级、硬件加装提升老用户体验 [12] 行业技术发展 - CLTC续航测试标准使数据更贴近实际，续航达成率显著提升 [3] - 2级辅助驾驶、智能座舱、高通骁龙8155芯片、5G车联网成为标配 [4] - 新兴造车势力初期凭借智能座舱、高阶智驾等差异化配置抢占市场 [4]

行业现状与机遇 - 白酒行业当前处于下行周期，但危机中暗藏收购优质品牌标的的机遇 [3] - 高品质白酒具有金融属性，随时间推移价值递增，优质品牌能形成长期复利 [3] 公司战略与布局 - 沛华集团2023年完成三家老字号酒厂收购：崇阳古窖（中草药入曲工艺）、茅台镇核心产区酱酒企业、遵义董香技艺传承酒厂 [3] - 收购标的共性：规模小但品牌历史超几十年，具备深厚文化叙事基底及产品差异化特征 [3] - 避开低端市场内卷，聚焦中高端价格带，以"极致品质+高性价比"形成竞争壁垒 [4] 消费场景与产品创新 - 重构消费场景：打破"白酒=社交应酬"传统认知，提出"中餐最佳佐餐酒"新定位 [3] - 针对Z世代实施三大革新策略：视觉焕新（潮酷设计语言）、场景拓展（酒吧特调基酒）、产品创新（白酒与本草融合解决健康饮酒痛点） [3] 国际化与年轻化战略 - 国际化布局以"中国版伏特加"为参照，计划在纽约时代广场开设快闪店，目标客群为海外华人及接受低度酒的外国消费者 [4] - 提出"年轻人20年后会爱上白酒陈味"的判断，优先收购"有文化、可传承"的品牌 [4] - 跨界白酒行业的关键在于用年轻视角重构"文化基因与消费场景"的链接逻辑 [4] 企业价值观 - 坚持五大价值观：看好白酒行业、坚持长期主义、夯实品质基础、贯彻客户导向、践行共创共享 [5]

电化学储能安全价值新生态建设 - 电化学储能是电网灵活性调节的重要资源，直接关乎国家能源安全与电力可靠供应，国内首个"认证+保险+监测"电化学储能安全质量风险解决方案发布，签署首张大型储能电站容量衰减补偿保证保险保单 [1] - 该方案通过技术赋能保险模式创新，推动行业从"低价内卷"转向"优质优价"良性发展，拉开储能安全价值新生态建设序幕 [1] 技术赋能保险模式创新 - 英大财险与泰思储能签署国内首张大型储能容量衰减补偿保证保险保单，标志着"认证+保险+监测"新型模式正式落地 [2] - 方案以系统性思维重构储能风险管理逻辑：严苛电池性能认证将"看不见的品质"转化为"可量化信用"，保险托底解决业主收益保障问题，数字化平台实现全生命周期风险监测 [3] - "三位一体"保险解决方案整合专业检测评价、智能化监测预警与自动理赔数据平台，解决传统保险对储能风险认知不足的难题 [4] 行业痛点与解决方案 - 电化学储能的容量衰减与安全风险制约行业发展，导致业主收益损失担忧、金融机构投资回报不确定性及集成商低价竞争 [3] - 创新方案通过认证分级、保险补偿阈值触发和实时监测，实现投资回报可预期，破解行业困局 [3][4] 产业链生态共建 - 英大财险联合国家能源集团、华能集团、宁德时代、比亚迪等60余家产业链企业，发起构建"资源共享、风险共防、生态共建"的安全价值新生态合作倡议 [5] - 倡议提出四大方向：构建"三位一体"安全防线、打造智慧风险防控体系、研发专属化保险产品、培育安全价值产业生态 [6][7] 政策与行业影响 - 方案响应国家能源局《关于加强电化学储能安全管理有关工作的通知》及金融监管总局绿色金融政策要求 [5] - 新模式将储能技术与保险机制深度融合，构建"技术防御+金融保障"双重护城河，激发先进技术应用与高质量升级需求，或成破除行业内卷竞争的关键 [8]

推动内部投研机制进一步优化 止于至善投资并非资本市场的新兵。自2016年成立以来，公司已成功进入多家券商、信托及上市公司的 代销或投资白名单，并于2023年加入中国互联网协会人工智能工作委员会，彰显其在融合前沿技术上的 前瞻性。何理认为，公司最核心的标签是AI技术深度赋能投研前沿实践，做"全球价值投资践行者"。 在何理看来，AI工具对于如今的公司投研团队，"如同使用互联网一样自然"，近两年，公司每年的人均 使用AI时长已超500小时。这背后真正的引擎是一款名为"AI赛博坦"的投研体系。 AI赛博坦由研究、交易、风控、回溯四大子体系有机融合而成，并处于持续迭代之中。该体系近两年 的关键进化尤为引人注目：首先，公司开创性地把主观投资框架纳入AI回溯体系，使每一笔交易、每 一个研究观点和研究结论均可追溯，直击主观投资"易遗忘错误"的痛点；其次，在主观投资赛道中采用 量化交易体系。这两点迭代意味着，无论标的特性如何，公司最终的投资决策更多基于理性的团队共识 与AI达成的共识，而非个体的"主观拍脑袋"，有效规避了人性的弱点和认知偏差。 在具体投研实践中，公司坚持自下而上构建组合、自上而下再进行验证的投资逻辑。投资视野覆 ...

投资策略 - 扎根于估值合理、经营稳健、高现金流的优质公司，利用市场波动捕捉超额收益机会 [1] - 追求组合的攻守平衡，顺势调整攻守比例，在有估值保护的情况下追求"高胜率低赔率" [1] - 兼容周期行业和成长股，挖掘利润稳健且估值合理的标的 [1] 选股标准 - 倾向于在传统行业中挖掘低估值且稳健成长的标的 [2] - 偏好低估值、高现金流、管理层稳健进取且具备一定成长性或分红能力的公司 [2] - 30%-40%的分红比例能达到3%左右的股息率 [2] - 选择估值呈箱体震荡的稳健型公司适用于价差策略 [2] 交易原则 - 从波动中寻找收益，做好高抛低吸，"两低一散"很重要（低位买入低估值标的且持仓高度分散） [3] - "两低"可以弥补研究深度不足带来的风险 [3] - 持仓分散能配合做好波段交易，降低集中持仓的潜在风险 [3] 组合管理 - 组合中既有"进攻的矛"也有"防守的盾"，根据市场环境灵活调整攻防形态 [4] - 3月底至4月初提高组合防守比重，增置银行、水电等防御品种 [4] - 4月初市场回调后迅速提高被错杀的优质成长股配置 [4] - 采用价值投资"蛋炒饭"模式：低估值、高现金流公司作为底仓，加入成长类资产提升弹性 [4] 成长股投资 - 选择成长股的逻辑依然是价值投资，注重低估值机会 [5] - 成长股估值很低时说明行业大概率见底，左侧买入能获得确定性回报 [5] 市场展望 - 未来十年震荡市或成为A股常态，市场或长期处于箱体震荡状态 [6] - 我国制造业产值约占全球总产值的三分之一，经济进入高质量发展阶段后将出现大量成熟稳定型公司 [6] 投资方法 - 根据经济数据、宏观政策以及国际环境判断市场风向，确定组合配置风格 [6] - 自下而上梳理财务报表、估值水平、行业竞争格局等因素筛选性价比公司 [6] - 对短期超涨品种及时止盈兑现，对基本面稳定且超跌品种及时补仓 [7]

基金经理杨世进的投资理念 - 投资风格以基本面研究为基础，注重客观规律和真实数据，通过公开信息进行合理组织与推理[2] - 投资决策从平衡收益和安全边际角度出发，针对不同发展阶段公司采用不同估值框架（成长期关注PE，稳定期关注PB）[3] - 组合构建强调分散配置与价值投资，通过差异化资产作为市场"温度计"控制回撤风险[7] 行业周期分析方法 - 判断公司发展阶段和产业周期位置是投资核心抓手，准确判断周期位置可确保大方向正确[3] - 将股市划分为客观世界、市场规律和股价三个层次，专业投资者需立足客观世界理解社会变迁[3] - 不纠结于预测CPI或GDP精准数值，更关注宏观经济所处周期阶段以校正市场偏见[2] 成长价值投资策略 - 长期跟踪企业在员工、研发费用、固定资产等投入，筛选踏实做事的优质公司[5] - 通过动态评估性价比，以合理价格逐步买入并耐心等待，实现"时间换空间"的投资胜率[5] - 在科技成长风格基础上配置红利股等价值板块，平抑组合波动[7] 护城河理论应用 - 企业护城河深度直接影响盈利能力，有护城河公司即使估值稍贵也能通过时间消化[8] - 内卷式竞争源于护城河缺失，强化知识产权保护和反不正当竞争可改善企业盈利[1][9] - 钢铁行业案例显示：从成长股（几十倍PE）到成熟期（0.几倍PB）的估值体系切换过程[8] 医药行业投资实践 - 特别关注医药行业小公司成长为具有国际竞争力企业的过程[9] - 持续跟踪研发"有意思"新药的公司，通过长期持有获取超额收益[5] - 医学专业背景和专利审查经历为医药行业研究提供独特优势[2][9] 基金管理方法论 - 兴证全球基金的长期考核机制为价值投资提供制度保障[6] - 成长投资需平衡收益与安全边际来建立投资者信任[6] - 投资组合管理需避免自我循环的正反馈，保持客观判断能力[7]