报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油产地复产存疑，受宏观情绪推涨；豆油因美豆天气炒作不足，缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价8682元/吨，涨0.51%，夜盘收盘价8712元/吨，涨0.35%；豆油主力日盘收盘价7986元/吨，涨0.53%，夜盘收盘价7998元/吨；菜油主力日盘收盘价9439元/吨，跌0.31%，夜盘收盘价9426元/吨，跌0.14%；马棕主力收盘价4175林吉特/吨，涨0.70%；CBOT豆油主力收盘价53.57美分/磅，涨0.19% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交772262手，成交变动135812手，昨日持仓512798手，持仓变动7433手；豆油主力昨日成交332924手，成交变动43018手，昨日持仓503257手，持仓变动1620手；菜油主力昨日成交290531手，成交变动 -22149手，昨日持仓266478手，持仓变动 -8588手 [1] - 现货价格：棕榈油(24度):广东8800元/吨，价格变动130元/吨；一级豆油：广东8210元/吨，价格变动70元/吨；四级进口菜油：广西9510元/吨，价格变动30元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1025美元/吨，价格变动0美元/吨 [1] - 基差：棕榈油（广东）基差118元/吨；豆油（广东）基差224元/吨；菜油（广西）基差71元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差757元/吨；豆棕油期货主力价差 -696元/吨；棕榈油91价差34元/吨；豆油91价差20元/吨；菜油91价差66元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 棕榈油：全球2025/26年度棕榈油产量预计为8073.6万吨，较上月预估持平；期末库存预计为1503.8万吨，较上月预估下修1.3万吨；出口预计为4616.3万吨，较上月预估上调22万吨；印尼出口预计为2400万吨，较上月预估持平；马来西亚出口预计为1610万吨，较上月预估持平 [2][3] - 马来西亚棕榈油：2025年7月1 - 10日单产增加35.43%，出油率减少0.02%，产量增加35.28%；7月出口可能增加，预计本地库存环比增加6%至216万吨，出口预计攀升5%至132万吨；8月1日起，美国将对马来西亚棕榈油产品征收25%进口关税，对印尼征收32%关税 [3] - 大豆：7月美国2025/26年度大豆产量预期为43.35亿蒲式耳，期末库存预期为3.1亿蒲式耳，单产预期为52.5蒲式耳/英亩；阿根廷2024/25年度大豆产量预期上调至4990万吨；巴西2024/25年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变 [4] - 豆油：美国生物燃料制造商明年将消耗超一半美国豆油总产量，2025/26市场年度生物燃料生产商对豆油需求展望上调至155亿磅，较一个月前预测增长11.5%，较当前市场年度高出26.5%；2025/26年度美国豆油出口量预计大幅下降至7亿磅，当前年度为26亿磅 [4] - NOPA月报前瞻：6月NOPA会员企业预计压榨大豆1.85195亿蒲式耳，较5月下降4.0%，较2024年6月增长5.5%；截至6月30日，NOPA成员持有的豆油库存预计为13.74亿磅，较5月底增长0.1%，较去年同期下降15.3% [5] - 巴西大豆：2025/26年度种植面积料较上年增长1.2%，达到4820万公顷，产量将达到创纪录高的1.7988亿吨，较2024/25年度增长4.6%；2025年种植面积预计为4753.4446万公顷，较上个月预估值上调3.3%，较上年种植面积持平，产量预估为16514.5904万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加13.9% [6] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7]

特朗普关税政策 - 特朗普宣布8月1日起对欧盟和墨西哥征收30%关税 欧盟表示可能采取反制措施 [1] - 摩根士丹利警告关税政策或冲击企业利润 尤其是小企业 股市波动性加大 通胀可能攀升 [1] - 美国6月核心CPI环比增速预计升至0.3% 为1月以来最高 若通胀加速 美债收益率或上升 降息预期减少 [1] - 特朗普通过关税延迟和极限施压策略 试图在谈判中获取更多筹码 欧盟可能放弃数字税 利好美国科技巨头 [2] 微软AI领域领导地位 - 摩根士丹利调查显示微软在生成式AI领域领导地位稳固 Azure和M365 Copilot需求强劲 [3] - CIO预计未来12个月将在31%终端部署M365 Copilot 高于去年Q4的17% 97%的CIO计划采用微软AI工具 [3] - 微软股价创历史新高 今年涨近20% 市值全球第二 Azure和Office 365支出意向保持领先 [4] - M365 Copilot中期使用率预测下降 微软需进一步证明投资回报率 但投资价值可能被低估 [4] AI投资趋势与机会 - 高盛报告指出AI投资增速趋缓但未来2-3年仍具持续性 减速不等于见顶 成本红利已开始释放 [5] - 到2030年AI自动化可为财富500强企业节省约9350亿美元成本 足以支撑当前3500亿美元投入 [5][6] - 推理需求将成为新动力 英伟达和博通因产品交付周期长 客户集中 业务可见度高 部分企业被低估 [5] - 短期关注AI基础设施投资机会 长期重视AI应用领域增长潜力 建议关注技术优势企业如英伟达 博通 [6] 白银市场供需紧张 - 现货银价冲破38美元/盎司 创近14年新高 年初至今累涨32.9% 白银ETF资金流入强劲 [7] - 可自由流通银库存降至极低水平 全球银市迈入连续第五年供不应求 美国9月白银期货涨幅超4.7% [7] - 白银上涨原因包括补涨空间大 投机性强 工业需求旺盛 清洁能源领域应用广泛 [8] 铜关税政策影响 - 特朗普计划将50%铜进口关税范围扩展至半成品 涵盖电网 军工和数据中心关键材料 [9] - 汇丰预计"抢购潮"或暂时推高铜价 但关税明朗后过剩铜将回流 对价格构成下行压力 [9] - 华泰证券认为"抢运"行情已结束 加征关税后铜价或回调但幅度有限 回调或是配置良机 [9] - 美国国内铜产量无法满足需求 关税将推高相关产业成本 投资者可关注政策变动影响 [10]

核心观点 报告涵盖美国债市、经济数据等多方面信息 展示了美国关税、援助、债券收益率等情况 以及国内外重要指数的收市价和涨跌情况 [4][5] 美国债市 - 美国本财年关税收入首破千亿大关 单月同比暴增301% [4] - 特朗普称对墨西哥和欧盟征收30%关税 [4] - 美参议院军事委员会批准对乌提供5亿美元援助 [4] - 欧盟委员会主席冯德莱恩将把对美国关税的反制措施暂停期延长至8月初 [4] - 加拿大推迟对美国铝、美国钢铁加征报复性关税的计划 [4] - 2年期美债收益率涨1.5个基点报3.885% 5年期美债收益率涨3.68个基点报3.969% 10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价20585.53 涨跌-0.22% [5] - 道琼斯工业指数收市价44371.51 涨跌-0.63% [5] - 标普500收市价6259.75 涨跌-0.33% [5] - 日经225收市价39569.68 涨跌-0.19% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1663.00 涨跌13.52% [5] - CME比特币期货收市价118140.00 涨跌3.75% [5] - ICE布油收市价70.63 涨跌2.90% [5] - 伦敦金现收市价3354.75 涨跌0.95% [5] - 美元指数收市价97.87 涨跌0.29% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.17 涨跌-0.09% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价24139.57 涨跌0.46% [5] - 恒生中国企业指数收市价8687.56 涨跌0.22% [5] - 恒生科技收市价5248.48 涨跌0.61% [5] - 恒生期货收市价31147.71 涨跌0.57% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3510.18 涨跌0.01% [5] - 深证综指收市价2116.93 涨跌0.47% [5] - 沪深300收市价4014.81 涨跌0.12% [5] - 创业板指收市价2207.10 涨跌0.80% [5] 其他行业信息 - 我国天然铀生产新突破 "国铀一号"成功生产下线"第一桶铀" [4] - "十五五"期间我国汽车出口规模或达峰值 [4] - 一线城市新房市场活跃度不断提升 [4] - 美团即时零售订单量再创新高 [4] - 马斯克旗下xAI拟新一轮融资 目标估值飙升至2000亿美元 [4]

贵金属期货延续强劲表现，沪银期货涨超2%，机构分析表示，短期市场主要扰动因素仍为关税政策， 预计银价的补涨行情将会延续，金价短期延续高位震荡。 相关链接 期货热点追踪 ...

美国股市与经济数据 - 美国股市已重回历史高位附近 本周将迎来繁忙的经济和财报日程 [1] - 周二公布的CPI数据将为本周经济议程定下基调 美联储利率决策将在两周内到来 [1] - 交易员认为美联储本月降息概率仅为4.7% 一个月前该概率接近20% [5] 财报季与银行业 - 美股最新财报季本周拉开序幕 美国主要银行将首先公布业绩 [2] - 富国银行摆脱十年严格监管限制可能成为关注焦点 [2] - 大摩预计华尔街银行股票交易活跃 投行业务收入高于管理层预期 [2] - 大摩预计银行将公布股票回购计划及管理缓冲措施 [2] 科技与消费行业财报 - 奈飞财报将拉开大型科技公司财报季序幕 [2] - 阿斯麦和台积电将公布人工智能芯片热潮重要进展 [2] - 百事、强生、美联航和美国运通等消费类企业将发布季度财报 [2] - 分析师预计标普500指数Q2每股收益增长5% 为2023年Q4以来最慢增速 [2] 盈利增长预期 - Q3盈利预计较去年增长7.3% 全年利润增长预计达9% [3] - 分析师预测到2026年盈利将增长13.9% [3] - Q2盈利数据反映特朗普关税政策引发的短暂恐慌周期 [3] - 通信服务板块Q2盈利预计增长29.5% 科技板块增长16.6% [12] 关税政策影响 - 特朗普近期关税公告未引起投资者过度担忧 [3] - 美国对加拿大实施新关税措施 但市场反应平淡 [3] - 美国银行经济学家指出新关税将使实际税率提高约2个百分点至近14% [8] - 标普500成分股公司通过削减成本、调整供应商关系等方式抵消关税影响 [12] 股市目标调整 - 高盛将标普500年终目标上调至6600点 美国银行上调至6300点 [9] - 标普500指数周五收于6259点 [9] - 美国企业优势论成为调高股票前景的重要因素 标普500公司盈利更稳健 [12] - 标普500指数主要由科技巨头主导 帮助投资者抵御关税冲击 [12]

贸易政策与关税动态 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税，对加拿大产品征收35%关税 [1] - 欧盟委员会决定将美国关税反制措施暂停期延长至8月初，强调仍倾向于通过协商解决分歧 [3] - 英国经济连续第二个月萎缩，5月GDP环比下滑0.1%，受美国关税及成本压力影响 [4] 宏观经济与政策动向 - 巴西财政部将2025年GDP增长预期从2.4%上调至2.5% [5] - 美联储前理事沃什主张当前应降低利率，而芝加哥联储总裁古尔斯比认为新关税措施将增加降息决策难度 [3] - 法国宣布提高国防预算以应对复杂外部环境 [4] 外汇与大宗商品市场 - 全球外汇储备管理机构第一季度抛售943亿美元日元，买入667亿美元瑞士法郎，瑞郎占比升至0.76% [5] - COMEX黄金期货周涨0.82%至3370.30美元/盎司，白银期货周涨5.37%至39.08美元/盎司 [6] - 国际油价显著上涨，WTI原油涨2.82%至68.45美元/桶，布伦特原油涨2.51%至70.36美元/桶 [7] 金融市场表现 - 美股三大指数集体下跌，道指跌0.63%，标普500跌0.33%，纳指跌0.22% [6] - 美债收益率全线攀升，10年期涨6.15个基点至4.409%，30年期涨7.76个基点至4.946% [7] - 美元指数上涨0.21%至97.853，日元兑美元贬值至147.45，人民币兑美元小幅升值 [7][8] 地缘政治与事件前瞻 - 特朗普计划于7月14日就俄罗斯问题发表"重大声明" [2] - 俄罗斯称因欧盟制裁导致农产品出口备忘录未完全落实 [4]

黄金价格最新报价 - 国内黄金（99.95%）最新报价为778.42元/克，上涨0.68% [1] - 国际黄金价格报3382.1美元/盎司，上涨0.54% [2] 影响黄金价格的三大因素 - 关税政策影响：特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥征收30%关税，增加全球经济不确定性，成为利多金银的关键因素 7月14日亚洲市场开盘后，现货黄金大幅高开，触及3374美元/盎司附近 [2] - 央行购金动态：中国央行连续8个月增持黄金，6月增持7万盎司 世界黄金协会报告显示近43%的央行计划未来一年增加储备 [2] - 美联储政策预期：市场对美联储降息预期影响黄金价格 若美联储降息将利多黄金，反之可能形成压制 [2] 黄金价格走势点评 - 近期黄金价格受关税政策、央行购金和美联储政策预期等多因素影响，波动较为剧烈 [3] - 短期来看，黄金可能维持震荡格局，上方关注3400-3500美元阻力位，下方关注3300-3350美元支撑位 [3] - 长期而言，在全球地缘风险和通胀压力未缓解前，黄金的硬通货地位有望得到巩固，价格仍有上升空间 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国特朗普总统致信至少22个贸易伙伴，表明8月1日将实施类似4月2日宣布的“对等”关税水平，谈判期从7月9日延至8月1日，若其他国家提高对美关税，美国将进一步提高关税匹配 [6] - 特朗普还宣布对美国所有铜进口征收50%关税，提议对金砖国家经济体征收10%关税，半导体关键商品关税“即将”到来，药品关税可能远超25% [6] - 从亚洲角度看，关税升至或超过原“对等”水平影响重大，对向美出口大量半导体芯片的韩国和中国台湾，半导体最终行业关税很重要 [6] - 美国和越南已达成框架协议，本周有评论称印度协议可能临近，美国商务部长表示8月初将与中国展开更大规模贸易对话 [7] - 简单估算美国关税对GDP的影响公式为（进口需求价格弹性）×（有效关税税率）×（总出口国内增加值），以越南为例，增量下行风险比当前预测小 [7] - 继续假设多数国家基线关税水平为10%，关键商品部门为25%，目前不做预测调整，若高关税持续较长时间可能调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策 - 特朗普致信至少22个贸易伙伴，8月1日实施类似4月2日“对等”关税，巴西提议50%关税高于4月的10%，谈判期延至8月1日 [6] - 宣布对美国所有铜进口征收50%关税，提议对金砖国家经济体征收10%关税，半导体关键商品关税“即将”到来，药品关税可能远超25% [6] 亚洲国家情况 - 涉及日本、韩国、印尼、泰国、马来西亚和菲律宾等亚洲主要经济体，对韩国和中国台湾，半导体最终行业关税重要 [6] - 美国和越南达成框架协议，20%关税对美进口商品，40%对转运商品，本周评论称印度协议可能临近 [7] 关税对GDP影响 - 简单估算公式为（进口需求价格弹性）×（有效关税税率）×（总出口国内增加值），以越南为例，增量下行风险比当前预测小 [7] 关税假设与预测调整 - 继续假设多数国家基线关税水平为10%，关键商品部门为25%，目前不做预测调整，若高关税持续较长时间可能调整 [7] 相关图表信息 - 展示8月1日将实施的美国关税税率大多与原“对等”关税相似 [8] - 显示亚洲国家对美国需求的暴露程度，越南、中国台湾和泰国最高 [11] - 总结当前高盛关税假设和已宣布关税的潜在影响 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国可能对多国征收 25% - 50%关税，最终有效关税率或高出约 5 个百分点，年底前或实现 3 个百分点，中国直接影响假设较小但需关注相关关税调整 [1] - 美元走弱趋势暂停，未来走强或因美国经济数据疲软致美联储加速降息，或中美贸易协议涉汇率条款触发，走弱或因美国数据疲软及中美贸易协议涉外汇交易部分推动 [1][5][7] - 标普 500 指数价格回报预测上调，年底 6,600 点，明年中旬 6,900 点，未来 6 - 12 个月可能回调 10%左右，市场广泛化更可能发生 [1][17][18] - 行业模型推荐特异性增长领域和周期性滞后行业，另类资产管理公司表现疲软，股市保持韧性资本可能流向私募股权领域 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 本周特朗普宣布新关税措施，7 月 9 日不增关税，未来可能实施高达 200%前期关税并推迟 18 个月，税率 25% - 50%，巴西原 10%调至 50%预计不实施，铜关税从 25%到 50%，半导体和电子产品 8 月面临 25%关税，其他行业时间安排不一，制药业提高关税可降低整体有效关税率增幅 [2][3] - 中国目前假设不受针对其他贸易伙伴关税变化影响，但需关注芬太尼和基础性产品关税调整，可能引发贸易摩擦 [1][4] - 美国对巴西商品 8 月 1 日起征 50%关税，对巴西实际 GDP 增长影响约 0.4 个百分点，对经济局势影响有限，或降低 2026 年政治过渡概率 [15] - 拉丁美洲铜市场中智利和巴西受影响，智利暴露程度高，占 GDP 约 2%，巴西铜出口到美国不到 10%，风险可控，智利当局正与美协商 [16] 美元走势相关 - 最近几周美元走弱趋势暂停与外国持有美国资产对冲流动放缓有关，下半年或继续走弱，下一轮走强触发因素待观察 [5] - 美国数据疲软和中美贸易协议涉外汇交易部分可能推动美元走弱趋势发展 [7] 市场相关 - 标普 500 指数价格回报预测提高，驱动因素包括联储降息、债券收益率下降、大型股票基本面增强、投资者容忍温和业绩增长、市场头寸有上行潜力 [17] - 市场广度狭窄，未来 6 - 12 个月可能回调 10%左右 [1][18] - 市场广泛化更可能发生，因美联储降息预期利好经济，2026 年盈利前景有韧性，关税不确定性消退后投资者会寻找落后标的 [19] 行业投资相关 - 行业模型推荐特异性增长领域（软件、服务、媒体娱乐）和周期性滞后行业（材料、公用事业、房地产），另类资产管理公司表现疲软，股市韧性好资本可能流向私募股权领域 [2][20] 其他相关 - 美国 CPI 数据发布表面强劲但内部不一定，对美元和美元/日元影响约 35 个基点，市场难在报告前定价 7 月降息 [8] - 最近几周隐含波动率大幅下降，因市场不确定美国加征关税对象，无明显美元强弱趋势 [9] - 欧盟 - 美国协议延期，最终结果有双向风险，贸易损失占欧元区 GDP0.6%，三四季度损失大 [10][11] - 欧洲扩张性财政政策预计四季度开始支撑经济，德国经济明年中期年化增长达 2% [12] - 英国福利改革逆转和国防支出压力或使英格兰银行采取财政行动，如冻结税收门槛或提高税收，8 月可能降息，下半年或加快连续降息 [13][14] - 动量因子 7 月表现差，美国市场广度低、优质贷款账簿增长高，7 月前两周表现好后半段崎岖，8、9 月糟糕 [21] - Xeriscape Premium 接近历史最低点，美国企业回购股票规模大，无经济冲击风险溢价长期较低，目前不太担心 [21][22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铜、医药、半导体、加密货币、银行业 - 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 关税政策及影响 - 特朗普政府关税政策受政治因素影响，增加市场不确定性，未来贸易政策走向存在变数，相关国家需在8月1日前重新谈判[1][2] - 特朗普对各国关税报价不满，要求重新制定协定直至其满意，导致未能达成协议并加征新关税[1][4][5] - 美国6月关税收入约270亿美元，年化收入可能接近3000亿美元，增强特朗普推行关税政策信心，但他过度自信和耐心不足成为风险点[1][6][7] - 新增铜、医药、半导体等行业50%关税，通过232和301调查实施，规避法律障碍，但导致美国制造业成本上升，加剧生产者原材料成本压力[1][8] 市场影响 - 市场担忧从经济衰退转向通胀，美联储降息预期更谨慎，可能引发美债收益率上行、美元反弹和股票市场避险情绪，与4月情况不同[1][9][10] - 上半年美元贬值因外资对冲活动，7月对冲需求减弱，美元企稳回升，香港金管局干预回收流动性或带来边际变化[11][12] 美联储缩表 - 美联储理事沃勒认为可继续缩表，储备金规模目标2.7万亿美元，目前3.26万亿美元，有约5600亿美元压缩空间[13] - 缩表节奏为每月不超过200亿，预计到明年3月完成，比市场预期久，缩表不利于储备金流动性，可能使收益曲线陡峭化[14][15] 比特币价格上涨 - 比特币上周突破新高达11.8万美元，原因包括特朗普公开支持加密货币、其家族涉足加密货币领域；美国众议院将迎来“加密货币周”，可能审议相关法案；加密货币公司购入比特币用于融资或上市[16] 对美国股市和企业盈利影响 - 特朗普关税政策给美国股市带来压力，投资者担心通胀上升和企业盈利受损，财报季关注上市公司盈利及关税影响程度，加密货币有望成短期关注焦点[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 7月9日特朗普推出新关税政策，市场起初反应不激烈，后因对巴西、加拿大等加征关税情况变化，新关税8月1日生效[2] - 印度未收到新关税通知，中国关税期限推迟至8月初[3] - 减税法案7月4日签署落地，使特朗普在其他领域进展顺利[6][7] - 过去一个多月美国PMI显示企业反馈成本上升[8] - 除沃勒和鲍曼支持7月降息外，多数美联储官员持谨慎态度，如芝加哥联储主席古尔斯比认为新增关税带来通胀不确定性[9] - 上周美元表现强劲，是2月以来最好一周，减税法案通过使市场对未来增长更有信心，支持利率短期上行压力[10] - 今年香港市场流动性充裕，有南下资金和海外回流资金[12] - 美联储缩表速度已放缓，从3月开始放慢，预计今年下半年有债务上限问题[14]