贵金属周报 2025 年 5 月 12 日 避险情绪缓和，金价可能延续调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 1 / 10 ⚫ 上周贵金属价格冲高后再度回落，在上周二美国总统特朗 普宣布拟对海外制药产品征收新关税，加剧全球贸易紧张 局势，市场对美国新一轮关税计划感到忧虑，推动避险情 绪升温，支撑黄金再度冲高，但随后美国与英国达成贸易 协议，且中美经贸会谈将于周末进行，市场避险情绪缓和， 金价高位回落。 ⚫ ...

中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并取得实质性进展 双方同意建立中美经贸磋商机制 并将于5月12日发布联合声明 [1] - 市场对谈判结果反应积极 但投资者仍需等待联合声明细节以确认乐观情绪是否合理 [1] - 分析师指出市场可能出现短期冒险行为 因谈判避免了最坏情况 但具体细节公布前信心可能不足 [1] 金融市场反应 - 美股期货上涨 标准普尔500指数和纳斯达克100指数期货涨幅均超过1% [2] - 美元指数走强 截至发稿涨幅达0.18% [2] - 离岸人民币汇率显著升值 涨幅近200点 [5] 避险资产表现 - 十年期美债收益率上行3.6个基点 [6] - 黄金价格大幅下跌 跌幅超过40美元 [6]

黄金市场表现 - 黄金周涨幅缩水至3.1%，受买盘力量不足及高位获利了结影响 [1] - 贸易摩擦、地缘冲突（俄乌僵局、印巴军事对峙）推升避险情绪，支撑金价上行 [1] - 美元指数下跌0.3%，美联储对通胀和经济增速的担忧进一步利好黄金 [1] 技术分析 - 日线布林带开口先扩大后收窄，显示市场动能减弱 [3] - MACD指标DIFF和DEA位于正值区但柱状线转绿，上涨动能不足 [3] - RSI指标降至55.86，市场情绪转向谨慎 [3] - 价格在10日均线3285美元附近波动，若失守可能下探50日均线3130美元，反之或挑战上轨3435美元阻力位 [3] - 4小时图均线死叉向下排列，空头占主导，短期需突破3370美元才能扭转看空趋势 [3] 操作策略 - 建议在3270-3275美元区域做空，止损3282美元，目标3255-3245美元 [4] 分析师观点 - 短期金价或进入震荡模式，因美元可能走强及美联储降息预期降温 [1] - 中长期全球经济治理体系重构或提升黄金战略价值，国际金价有望再创新高 [1]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [7] 核心观点 宏观与市场表现 - 本周上证综指上涨1.92%，沪深300指数上涨2%，SW有色指数上涨1.57% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌1.57%，COMEX白银下跌1.95% [1] - 工业金属价格震荡，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.78%、-0.52%、+0.40%、+1.83%、-0.75%、-0.62% [1] 工业金属 - 铜：进口铜精矿指数报-43.11美元/干吨，环比减少0.5美元/干吨，Antofagasta与中国冶炼厂的长单谈判预计月底开启 [2] - 铝：国内电解铝运行产能持稳，云南置换产能陆续产出，节后铝锭社会库存去库1.6万吨 [2] - 推荐公司：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、中国铝业等 [2] 能源金属 - 钴：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，产业链库存消耗加剧供应紧缺，钴价有望进入第二阶段上涨 [3] - 锂：碳酸锂价格持续下行，工业级和电池级碳酸锂分别下跌3.96%和2.85%，需求疲软叠加库存高位 [3] - 镍：硫酸镍成本支撑较强，价格或温和上涨 [3] - 推荐公司：华友钴业、腾远钴业、中矿资源等 [3] 贵金属 - 印巴冲突升级推升避险情绪，中国央行连续第六个月增持黄金储备 [3] - 白银工业属性支撑其价格回落幅度小于黄金，后续弹性可能更高 [3] - 推荐公司：山东黄金、赤峰黄金、招金矿业等 [3] 目录总结 行业及个股表现 - 期间涨幅前10只股票和后10只股票统计 [10] 基本金属 - 铝：国内电解铝完全平均成本约16436元/吨，较上周下滑148元/吨 [18] - 铜：伦铜波动于9350-9550美元/吨，沪铜主力合约窄幅震荡于77000-78000元/吨 [38] - 锌：伦锌录得2601美元/吨，跌幅0.54% [47] - 铅、锡、镍：铅库存去化8975吨，锡价受补库需求短暂升温，镍价围绕15400-15800美元/吨波动 [54][55] 贵金属与小金属 - 黄金：国内99.95%黄金均价796.76元/克，周涨1.49% [71] - 钴：电解钴现货价格平稳，四氧化三钴价格小幅下滑 [89] - 稀土：氧化镨钕价格上涨至41.7-41.9万元/吨，镨钕金属报价51-51.5万元/吨 [132] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年PE为11倍，洛阳钼业为10倍，云铝股份为6倍 [4] - 华友钴业2025年PE为11倍，中矿资源为27倍 [4] - 山东黄金2025年PE为22倍，赤峰黄金为16倍 [4]

国内金店黄金价格 - 5月9日国内金店黄金价格小幅下跌 整体仍维持在1020元/克以上高位 [1] - 周六福等金店价格下跌18元/克至1022元/克 为最高价金店 [1] - 上海中国黄金报价993元/克 为最低价金店 价差缩小至29元/克 [1] - 主要品牌价格变动：老庙黄金跌17元至1019元/克 周大福/周六福/潮宏基均跌18元至1022元/克 菜百黄金跌7元至995元/克 [1] 铂金价格 - 周六福铂金饰品价格上涨2元/克至420元/克 与黄金走势分化 [1] 黄金回收市场 - 5月9日黄金回收价格下跌22 3元/克 品牌间存在差异 [2] - 具体回收报价：黄金771元/克 周大福770 7元/克 老凤祥776 3元/克 [2] 国际金价走势 - 现货黄金5月8日冲高回落 最高3414 49美元/盎司后收跌1 76%至3305 30美元/盎司 [4] - 5月9日震荡反弹0 62%至3325 83美元/盎司 [4] - 下跌主因：美英贸易协议缓解避险情绪 美元走强及美联储鹰派言论压制金价 [4] - 市场关注中美关税谈判 若达成协议金价或下探3200美元/盎司 [4]

1、中东局势（以色列与伊朗冲突）、德国政治不确定性及特朗普对好莱坞征收100%关税的政策扰动仍在，持续刺激避险需求，对黄金价格有一定的支撑作 用。但美英达成贸易协议，使得市场避险情绪显著降温，风险偏好升温，导致国际金价大幅下挫，这显示出地缘政治局势对黄金价格影响的复杂性，不同事 件的综合作用使得市场对避险需求的态度有所转变。 2、美联储5月7日维持利率不变，且声明强调"通胀压力仍需观察"，市场对6月降息预期降温，美元指数得到支撑有所回升，这压制了以美元计价的黄金的吸 引力。同时，市场对即将公布的美国4月CPI数据（预期3.5%）较为关注，若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，对黄金价格形成更大压力；若 数据疲软，则可能使降息预期升温，从而对黄金价格产生支撑。 3、2025年一季度全球央行净购金290吨，中国连续17个月增持黄金储备，央行的持续购金行为表明对黄金长期价值的认可，从长期来看，为黄金价格提供了 有力支撑。不过在短期，央行购金行为对黄金市场价格的影响相对较小，难以抵消其他宏观因素如货币政策和地缘政治局势变化带来的短期波动。 黄金技术面分析： 黄金消息面解析 昨日现货黄金价格开盘3366.2美元/ ...

昨日黄金冲高回落，亚盘初于 3415 承压，空单 3413.6 入场；欧盘反弹 3369 后二次承压，空单 3368.5 跟进。整体延续极弱下行，尾盘破 3300 加速探至 3288，凌晨反弹至 3300 上方，日线收长下影阳线，显示短期支撑有效，但反弹动能受前波段趋势压制。当前金价在 3300 - 3348 区间震荡，上方阻力 3348 - 3352，若突破需警惕二次冲高至 3365；下方支撑 3295 - 3303，若失守或回踩 3275 - 3255 区域。交易需紧盯关键位动态。 操作策略： 金融市场受美英协议影响，避险情绪降温，黄金、日元等避险资产遭抛售，标普 500 指数上扬。市场对美联储 6 月降息预期大降，美债收益率显著上涨。同 时亚洲大国放松黄金进口购汇限制，助力黄金进口。当前美英协议虽有积极信号，但贸易担忧犹存。投资者后续需紧盯贸易局势、市场情绪变化及美联储官 员讲话，以把握市场走向。 近期国际贸易与金融市场风云变幻。贸易端美英达成"突破性协议"，英国大幅降低美商品关税至 1.8%并扩大准入，美仍对英商品维持 10%关税。协议虽带 来乐观情绪，但欧盟放话若与美谈判不取消关税，将对 950 亿 ...

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 短期关税预期缓和与美联储维持利率不变使黄金价格小幅承压 中长期地缘政治等因素使金价仍有上行空间 建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业 [4][50] - 我国对中重稀土实施出口管制使海外价格上扬 我国在该产业具绝对优势 建议关注中国稀土、金力永磁 [4][51] - 2025年第一季度工业金属市场整体上行 需求端积极推动板块业绩提升 [4][52] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年5月8日 申万有色金属行业近两周涨1.87% 跑赢沪深300指数0.06个百分点 排名第17名；本月涨2.59% 跑赢0.41个百分点 排名第19名；年初至今涨9.38% 跑赢11.46个百分点 排名第3名 [4][11] - 申万钢铁行业近两周涨2.85% 跑赢沪深300指数1.04个百分点 排名第15名；本月涨2.71% 跑赢0.53个百分点 排名第16名；年初至今涨4.10% 跑赢6.18个百分点 排名第8名 [4][11] - 近两周有色金属行业子板块中 金属新材料板块涨7.15% 小金属板块涨4.95% 工业金属板块涨1.66% 能源金属板块涨0.76% 贵金属板块跌2.09% [4][15] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三为华阳新材、宜安科技和永茂泰 跌幅前三为丰华股份、鹏欣资源、西部黄金 [18][19] - 申万钢铁行业近两周涨幅前三为柳钢股份、广东明珠和金洲管道 跌幅前三为甬金股份、河钢资源、常宝股份 [22][23] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至5月8日 LME铜价收于9474.50美元/吨 LME铝价收于2408.50美元/吨 LME铅价收于1952.50美元/吨 LME锌价收于2636美元/吨 LME镍价收于15575美元/吨 LME锡价收于31800美元/吨 [25] 贵金属 - 截至5月8日 COMEX黄金价格收于3310.40美元/盎司 较月初涨62美元 COMEX白银价格收于32.86美元/盎司 较月初跌0.045美元 上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于787.53元/克 较月初涨8元 [4][29] 能源金属 - 截至5月8日 电池级碳酸锂价格收于6.67万元/吨 较前一周跌0.32万元；工业级碳酸锂价格收于6.52万元/吨 较前一周跌0.29万元；氢氧化锂现货价格收于6.69万元/吨 较前一周跌0.1万元 [34] 钢铁 - 截至5月8日 钢材综合价格指数(CSPI)收于92.81点 较前一周跌0.35点；焦煤价格收于1318元/吨 焦炭价格收于1478元/吨 铁矿石现货价收于789.44元/吨 [37] 行业新闻 - 5月8日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间 为今年1月以来连续第三次维持不变 [41] - 5月7日消息 中国4月末黄金储备报7377万盎司 环比增加7万盎司 为连续第六个月增持黄金 [42] - 5月9日消息 5月8日美国与英国达成新贸易协议 部分撤回特定领域关税 诸多细节待敲定 [43] - 5月5日消息 一季度全球金价20次突破历史新高 全球金饰消费总量同比降21% 黄金投资需求量为551.9吨 同比大增170% [44] 公司公告 - 5月6日紫金矿业公告完成对藏格矿业392,249,869股股份收购 取得其控制权 [45] - 5月8日金诚信公告拟出资约2.31亿美元用于Alacran铜金银矿项目建设 [46] - 5月7日西部黄金公告拟收购新疆美盛100%股权 [47] - 4月29日北方稀土公告一季度营收92.87亿元 同比增61.19%；净利润4.31亿元 同比增727.3% [48] - 4月27日中国稀土发布2025年一季度报告 营收7.28亿元 同比增141.32%；净利润7261.81万元 同比扭亏 [49] 有色金属及钢铁行业本周观点 黄金 - 短期关税预期缓和与美联储维持利率不变使黄金价格小幅承压 中长期地缘政治等因素使金价仍有上行空间 建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业 [4][50] 稀土 - 我国对中重稀土实施出口管制使海外价格上扬 我国在该产业具绝对优势 建议关注中国稀土、金力永磁 [4][51] 工业金属 - 2025年第一季度工业金属市场整体上行 需求端积极推动板块业绩提升 2025Q1工业金属板块营收6305.82亿元 同比+5.86% 环比-7.56%；归母净利润329.02亿元 同比+29.07% 环比+43.82% [4][52]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】美国总统特朗普巨额减税方案的立法工作将 于下周正式启动，尽管共和党内部仍存分歧，但至关重要的众 议院委员会将开始审议相关立法。共和党仍在激烈辩论重要的 细节，包括扩大州和地方税收抵免以及限制遗产税等内容。 评：避险情绪有所减弱，美元指数反弹，利空黄金。黄金下方 空间和上方空间均有限，黄金中期高位震荡略偏空思路为宜。 【短评-甲醇】江苏太仓甲醇市场价2380元/吨，下降42元/ 吨；甲醇开工92.17%，周上升2.45%；西北能源30万吨/年甲醇 装置预期本周检修结束；下游总产能利用率71.22%，周下降 0.82%；中国甲醇港口样本库存46.32万吨，周下降12.24万吨； 甲醇样本生产企业库存30.98万吨，周减少0.26万吨。评：成本 端煤炭价格预期偏弱，当前甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期 高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量预期环比增量，港 口甲醇库存或累库。内地甲醇部分市场走跌，企业竞拍成交一 般，港口甲醇市场基差偏强，整体商谈成交尚可。预计甲醇09 合约短期震荡运行，下方支撑2210一线，建议观望或回调短线 做多。 投资咨询中心 2025年05月09日 研 ...

截至5月8日23:26，比特币日内上涨超3%，自2月初以来首次突破10万美元。 避险情绪回落导致金价承压。COMEX黄金期货结算价下跌85.9美元，跌幅2.53%，报3306美元/盎 司。 受美英协议对制造业和运输业前景提振，国际油价显著上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所6月交 货的轻质原油期货价格上涨1.84美元，报59.91美元/桶，涨幅3.17%；伦敦ICE交易所7月交货的布伦 特原油期货价格上涨1.72美元，报62.84美元/桶，涨幅2.81%。 ...