报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能化仍以原油为锚延续震荡，节前反弹可轻仓试空，低库存品种以正套介入；亏损幅度较大、库存压力较低的品种可持正套过节，不建议留较大仓位单边头寸，若留头寸以产量持续创新高的聚烯烃为宜 [2][3] 各品种情况总结 原油 - 观点为地缘扰动偏多，关注假期风险；主要逻辑是油价触及区间上沿后回落，地缘局势影响盘面节奏，巴以冲突结束乐观但未影响原油供应，后期关注俄乌冲突与伊核问题，OPEC+加速增产使原油面临炼厂开工回落与增产双重压力，假期OPEC+会议预计小幅增产，俄罗斯能源设施遇袭及欧美对俄制裁政策影响地缘溢价；展望为短期震荡，假期注意风险控制 [9][10] 沥青 - 观点是跟随原油震荡，继续压缩利润；主要逻辑是沙特推动增产使沥青期价随原油震荡、利润压缩，沥青 - 燃油价差走低且十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，高溢价驱动松动，沥青较其他品种估值仍高；展望为沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [11] 高硫燃油 - 观点是地缘扰动驱动期价震荡；主要逻辑是沙特推动增产、美国或加征关税使俄罗斯可能停出口柴油，9月上旬俄燃料油出口创2016年以来最高，地缘扰动或使出口预期回落，地炼开工提升使加工需求增加，但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，俄乌冲突等地缘因素近期有反复；展望为关注俄乌局势变动 [11] 低硫燃油 - 观点是跟随原油震荡；主要逻辑是低硫燃油跟随原油走高但3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，估值偏低，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消使供应增加、需求回落；展望为跟随原油波动 [13] 甲醇 - 观点是内地烯烃外采延续，期价震荡；主要逻辑是9月25日期价震荡，内蒙古和陕西部分地区价格稳定，区内烯烃企业外采，9月24日港口库存减少，内地库存压力有限但港口库存压力大，近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈，油价支撑和下游烯烃基本面支撑有限，远月海外停车确定性高；展望为短期震荡 [26] 尿素 - 观点是节前备货基本结束，供需宽松下期价承压；主要逻辑是9月29日节前备货结束，需求弱势，场内谨慎轻仓，供需宽松使盘面下行；展望为基本面宽松，偏弱整理等待利好 [27] 乙二醇 - 观点是港口库存再创新低，近强远弱格局延续；主要逻辑是9月29日MEG内盘震荡，现货和期货基差情况，外盘重心调整，9月28日张家港和太仓发货量有变化，9月29日华东主港库存降低，假期前后外轮到港多、下游拿货谨慎，港口有累库预期；展望为短期价格止跌但反弹有限，区间操作 [19][20] PX - 观点是成本支撑，然供需预期转弱，加工费承压；主要逻辑是原料走势僵持，PX跌后反弹，节前资金减仓，供应高位运行下供需有转弱预期，上游石脑油强势使加工费承压；展望为短期区间震荡，关注下游PTA装置变化 [14] PTA - 观点是假期临近，商谈清淡；主要逻辑是上游成本有支撑，但临近假期下游商谈清淡，盘面随成本波动收跌，加工费在负荷低位运行下略有修复，但供应宽松使修复程度有限；展望为跟随成本震荡运行，关注TA01 - 05反套 [15][16] 短纤 - 观点是下游节前补货多已完备；主要逻辑是9月29日涤纶短纤现货价格稳定，工厂产销上升，PF2511合约情况，截至9月25日企业库存去库，8月出口增加；展望为绝对值跟随原料波动，短期底部区间震荡 [22][23] 瓶片 - 观点是驱动有限，跟随上游波动；主要逻辑是9月29日上游聚酯原料期货震荡收跌，瓶片工厂报价下调，市场成交一般，海外出口报价下调，上游震荡使瓶片被动跟随，供需无明显变动，装置已重启；展望为震荡，绝对值跟随原料波动 [23][24] PP - 观点是节前多空均偏谨慎，关注前低支撑力度；主要逻辑是9月25日期价震荡，基差走弱，油价震荡使成品压力缓解形成短期利多，OPEC+增产使原油有压力，塑料期价下行后下游成交放量，下游开工提升缓慢但绝对价格低且节前有补库意愿，自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给有压力；展望为节前多空谨慎，短期震荡 [29][30] 丙烯 - 观点是跟随PP波动，短期震荡；主要逻辑是9月25日PL震荡回落，场内心态有提振但对后市预期偏空，操作谨慎，下游刚需补货，PP - PL价差震荡，波动率或抬升；展望为短期震荡 [31] 塑料 - 观点是节前多空谨慎，震荡；主要逻辑是9月25日主力合约小幅反弹，油价反弹使成品压力缓解，OPEC+增产使原油有压力，风险在地缘端，塑料期价下行后下游成交放量，下游开工提升慢但绝对价格低且节前有补库意愿，自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给有压力；展望为节前多空谨慎，短期震荡 [29] 纯苯 - 观点是节前观望情绪明显，震荡偏弱；主要逻辑是9月29日纯苯合约收盘价、现货价格、基差等情况，下游利润情况，下游节前备货使华东港口车提积极，结构走强，原油反弹有利好，但港口去库是累库转移，年底前供大于求，10月进口压力大；展望为震荡偏弱 [16][18] 苯乙烯 - 观点是节前观望&港口累库，震荡偏弱；主要逻辑是9月29日苯乙烯现货价格、基差、成本、利润等情况，主力月合约情况，纯苯端供需好转使成本支撑体现，国产供应量下降、下游需求好但码头库存累库，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期，成本端纯苯远月进口增多拖累价格；展望为利润低位可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [18][19] PVC - 观点是市场情绪降温，震荡运行；主要逻辑是华东电石法PVC基准价、基差，电石和烧碱价格，氯碱综合利润情况，宏观上石化行业稳增长落地使市场情绪降温，微观上PVC基本面承压，成本上移趋缓，上游秋检使产量下滑，下游开工持稳、低价采购放量，签单改善，限电对电石开工影响短、节前备货结束使电石涨价暂缓，烧碱现货弱稳，静态成本5380元/吨，动态成本预计变化不大；展望为情绪降温、基本面承压，短期谨慎偏弱，盘面估值低下跌空间谨慎 [32] 烧碱 - 观点是强预期弱现实，盘面偏震荡；主要逻辑是山东烧碱价格、基差，原盐价格、综合利润等情况，宏观上石化行业稳增长落地使市场情绪降温，微观上烧碱基本面有压力但需求预期偏好，压力表现为魏桥收货量高、收货价下调，非铝开工持稳、节前补库积极性一般，10月检修减少产量回升，支撑来自广西氧化铝投产备货预期强，现货利润收窄使边际装置减产可能性增大；展望为现货跌幅放缓，盘面下行空间谨慎，关注节后减产和采购进程 [32][33] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差数据 [34][35][36] 化⼯基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据 [37][50][62] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 29综合指数、商品20指数、工业品指数有不同幅度下跌，能源指数当日涨0.19%、近5日涨3.99%、近1月涨1.93%、年初至今跌0.07% [278][280]

2025 年 9 月 30 日 集运指数（欧线）：关注宣涨与地缘事件发酵 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 昨日持仓 | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | EC2510 | 1,115.0 | -3.11% | 16,679 | 29,314 | -3,117 | 0.57 | | 0.68 | | 期货 | EC2512 | 1,756.3 | -1.36% | 11,879 | 20,683 | -1,012 | 0.57 | | 0.89 | | | EC2602 | 1,667.0 | -1.47% | 4,011 | 8,852 | 84 | 0.45 | | 0.74 | | | EC2510 - EC ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长期持有，尽管PCE不支持大幅降息，但美政府关门等风险和联储官员鸽派表态提供支撑，中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开启，地缘重塑，央行买黄金，黄金战略配置价值不变 [1] - 白银建议轻仓过节、长期持有，跟随黄金波动，受铜等其他金属情绪支撑，全球政策刺激明显，白银需求坚挺，供需缺口明显，长期看多逻辑不变，但黄金等品种波动会冲击白银盘面 [1] - 铜建议长期持有，印尼矿难利多被市场消化，美宏观数据超预期削弱10月降息预期，短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，产业卖出套保积极布局，中长期因铜作为战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而看好 [1][7] - 锌建议空单止盈，宏观和板块情绪冲高回落，重新回归弱现实，国庆假期建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1][11] - 铅价格反弹承压，原生铅与再生铅检修企业复产，下游铅蓄电池企业节前备库，但消费旺季预期存疑 [1] - 锡价格反弹承压，缅甸佤邦锡矿复产进展慢，国内锡供应端有检修停产，锡锭库存低，终端消费有支撑 [1] - 铝价格承压，海外铝土矿到港环比预期减少，国内主流消费地铝锭环节去库不顺畅，铝下游加工行业开工延续小幅回升 [1] - 镍价格短期反弹承压，海外印尼镍矿端扰动减弱，国内精炼镍供应保持高位，下游不锈钢再度垒库 [1] - 工业硅价格反弹承压，供应环比减少，下游备货提升开工率，总库存去化，短期成本支撑与高库存并存，关注政策预期对盘面情绪的影响 [1] - 多晶硅建议谨慎看多，10月生产存在不确定性，需关注行业控产减销执行情况，下游硅片月产均值有回落预期，但强政策预期支撑价格 [1] - 碳酸锂价格宽幅震荡，产量持续增加，总库存连续7周去化，冶炼厂库存低于去年同期，下游节前补库基本结束，关注60日均线支撑 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：尽管通胀符合预期，但政府关门等风险事件为多头提供支撑，黄金白银连创新高 [2] - 基本逻辑：美政府关门倒计时，两党政治僵局未化解，若政府停摆将进行永久性大规模裁员；美降息不确定性加大，8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，通胀保持粘性，消费依然强劲，特朗普关税卷土重来，内部分歧加大；9月密歇根大学消费者信心指数终值降至四个月低点；长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：盘面表现强势，黄金短期840支撑，白银短期10200附近有支撑，长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，金银长线看多逻辑不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位回调 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，印尼自由港旗下Grasberg铜矿发生矿难事故停产，预计减少全球年供应量约30万吨，最新铜精矿TC-40.35美元/吨，处于历史低位；8月中国铜矿进口同比增7.2%，但未锻造铜进口环比降11.5%，冶炼端压力加剧；9月5家冶炼厂检修，电解铜产量环比降5.25万吨；全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，现货贴水扩大 [6] - 策略推荐：美国多项宏观数据意外走好，美联储10月降息预期小幅削弱，印尼矿难利多充分被市场消化，叠加国庆假期临近，多单止盈兑现增加，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护，产业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期对铜看好，沪铜关注区间【80000，83500】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，跌破21800关键支撑 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%；9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨；上期所锌锭库存累库明显，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，环比减少0.66万吨，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑2.23%至55.82% [10] - 策略推荐：宏观和板块情绪冲高回落，锌重新回归弱现实，国庆假期建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节；中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观上降息符合预期，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，9月最新国内电解铝锭库存61.7万吨，环比上周下降2.1万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比小幅下降1.2万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，长假前企业备货较为积极；氧化铝方面，几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓，9月末国内氧化铝运行总产能9233万吨/年，行业开工率较升至83.69%，叠加进口窗口开启，供应端压力加大，短期市场依旧维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21300】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价承压走弱，不锈钢回落走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观上降息符合预期，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存；不锈钢方面，下游消费旺季成色存不确定性，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观，海外货源陆续到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘小幅收跌 [21] - 产业逻辑：供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期，宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限；需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底；总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，关注10月下游排产情况 [22] - 策略推荐：关注60日均线支撑【72900-74100】 [23]

沪铜周报（9.22~9.26） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 上周回顾 沪铜周评: 上周沪铜大幅上涨，沪铜主力合约上涨3.2%，收报于82470元/吨。宏观面看，地缘政治扰动铜价,美国 关税再起波澜，全球不稳定因素仍存，印尼铜矿出险不可抗力，刺激铜价大涨。国内方面，消费将进 入旺季，目前来看下游消费意愿一般。产业端，国内现货交易一般，整体还是刚需交易为主。库存方 面，铜库存LME库存144400吨，上周小幅减少，上期所铜库存较上周减7035吨至98779吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、PMI 2、供需平衡表 3、库存 PMI 数据来源：Wind 供需平衡 2024供需紧平衡，2025过剩 供需平衡 | | ...

中国稀土出口动态 - 8月中国对欧盟稀土磁铁出口量达2582吨，环比7月增加21% [1] - 同期中国对美国稀土磁铁出口量为590吨，环比减少5% [1] - 稀土磁铁是全球产业链关键原材料，在高科技和军事工业中作用不可替代 [1] 欧盟对华稀土依赖状况 - 欧盟在汽车制造、风能、电子产品等多个行业广泛依赖中国稀土供应 [1] - 若中国完全断供，欧盟制造业将面临严重供应短缺问题 [1] - 德国汽车产业尤其依赖稀土生产高效能电动汽车电机及高端零部件 [6] 稀土供应对欧盟企业的影响 - 欧盟企业在8月份遭遇7次生产中断，预计9月将有更多停工情况 [3] - 去年欧盟企业申请的稀土出口许可证仅有不到四分之一获得批准 [6] - 供应短缺已导致欧盟多个行业面临严重供应链中断和生产停滞 [3][6] 欧盟的贸易政策立场 - 欧盟拒绝根据美国总统特朗普要求对中国和印度加征100%关税 [3] - 欧盟强调关税政策必须由其自主决定，将继续推动与印度的自由贸易协议 [3][8] - 欧盟寻求经济自主，加速减少对俄罗斯和美国的依赖 [8] 地缘经济博弈分析 - 中国稀土出口举措被视为战略性反制手段，成为迫使欧盟独立决策的筹码 [3] - 欧盟不愿成为美国地缘战略牺牲品，正努力平衡各方利益以实现更多自主性 [4][8] - 欧盟与中国经济联系日益紧密，任何中国反制措施都会对欧洲企业造成直接打击 [4][6]

能源行业制裁措施 - 欧盟提议全面禁止从俄罗斯进口液化天然气 期限提前至2027年[1] - 俄罗斯原油价格上限被进一步下调至每桶47.6美元[1] - 对118艘俄罗斯"影子舰队"实施制裁 使制裁名单中俄罗斯船只总数突破560艘[2] - 俄罗斯石油贸易公司和俄气石油公司将面临全面交易禁令[2] - 匈牙利明确反对在缺乏可行替代方案情况下提前停止进口俄罗斯化石燃料[6] 金融与技术限制 - 欧盟首次将加密货币平台纳入制裁范围 明确禁止加密货币交易以遏制规避行为[1][2] - 扩大对俄罗斯境内及第三国银行的交易禁令[2] - 针对军用物资和技术实施新的直接出口限制[2] - 计划将45家俄罗斯及第三国公司列入制裁名单[2] 对中国企业影响 - 首次将中国炼油厂和石油贸易商纳入制裁范围[1] - 约12家中国实体被列入制裁名单 欧盟企业被禁止与其开展商业往来[5] - 两家中国石化企业将面临全面交易禁令 不得与欧盟企业进行原油及天然气贸易[5] - 若制裁方案通过 中国企业将面临与欧盟合作通道被直接切断的风险[6]

国金证券近日发布石油化工行业研究：乌克兰对俄罗斯石油设施的袭击，特朗普施压土 耳其及匈牙利停止购买俄油以及以色列表态不会允许伊朗恢复核能力是市场的主要关注点。 乌克兰无人机袭击新罗西斯克，图阿普谢两座港口。两处转运点合计出口原油200万桶/天。 供应端伊拉克库尔德地区对土耳其的原油管道重启，出口将恢复至18-19万桶/天。 以下为研究报告摘要： 本周行情综述 原油：本周地缘冲突成为推动油价上涨的主要因素。乌克兰对俄罗斯石油设施的袭击， 特朗普施压土耳其及匈牙利停止购买俄油以及以色列表态不会允许伊朗恢复核能力是市场的 主要关注点。乌克兰无人机袭击新罗西斯克，图阿普谢两座港口。两处转运点合计出口原油 200万桶/天。供应端伊拉克库尔德地区对土耳其的原油管道重启，出口将恢复至18-19万桶/ 天。短期布伦特净多持仓跌至低位后，由于不缺乏地缘题材原油价格止跌反弹。地缘仍是短 期决定原油价格走势的主要因素，中期看供需偏弱仍是主要矛盾。后续需关注乌克兰袭击对 俄罗斯出口设施的实际影响及10月5日的OPEC会议决定。截止9月25日，WTI现货收于64.98 美元，环比+1.41美元；BRENT现货收于70.59美元，环比+ ...

俄乌军事冲突动态 - 俄军在9月20日至26日期间实施一次大规模打击和六次集群打击，目标包括乌军工综合体、能源基础设施、弹药仓库等，并控制4座居民点及两千余座建筑 [2] - 乌克兰部队于26日凌晨击中俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区的阿菲普斯基炼油厂生产设施，袭击后发生火灾 [1][2] - 激烈战斗主要集中在波克罗夫斯克、多布罗皮利亚、利曼和新帕夫利夫卡方向，前线局势复杂但总体可控 [2] 美国政策与外交动向 - 乌克兰总统泽连斯基在与美国总统特朗普会谈中请求获得更多远程导弹并允许用于打击俄境内目标，特朗普回应“不反对这一想法”但未确认改变现行禁令 [3] - 美国总统特朗普在会晤土耳其总统埃尔多安时公开表示希望土耳其停止从俄罗斯购买石油，并曾指责购买俄罗斯燃料的北约成员国 [6] 地区安全与外溢风险 - 波兰、罗马尼亚、爱沙尼亚等国近期称其领空遭到俄罗斯无人机或军机侵犯，引发欧洲对安全和北约东翼局势的担忧 [4] - 欧盟于26日召开会议讨论建立具备探测、追踪和拦截功能的“无人机墙”计划，将联合成员国和北约制定技术路线图和融资方案 [4] - 乌克兰国防部长表示乌方将向欧盟及北约派遣技术团队合作，乌克兰制造商有意参与“无人机墙”项目建设 [5] 能源市场与油价影响 - 受地缘政治紧张局势影响，国际油价大幅攀升，布伦特11月原油期货26日站上70美元/桶，为7月底以来首次，本周累计涨幅达5.17% [1][6] - WTI 11月原油期货26日收涨1.14%，报65.72美元/桶 [6] - 俄罗斯副总理诺瓦克表态称，已实施的汽油出口禁令将延长至年底，并增加禁止非生产商出口柴油的禁令 [6] - 大宗商品交易顾问在布伦特原油上的头寸从前一日的27%净空头转为27%净多头，为自8月初以来首次 [8]

地缘政治冲突升级 - 俄军于9月20日至26日实施一次大规模打击和六次集群打击 目标包括乌军工综合体 能源基础设施及弹药仓库等 并控制4座居民点及两千余座建筑[1][2] - 乌克兰袭击俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区阿菲普斯基炼油厂生产设施 导致火灾 受损程度尚在核实中[1][2] - 乌克兰总统泽连斯基请求美国提供远程导弹（包括"战斧"巡航导弹）用于打击俄境内目标 特朗普回应"不反对"但未确认改变现行禁令[3][4] 能源市场波动 - 布伦特11月原油期货26日站上70美元/桶 为7月底以来首次 本周累计涨幅达5.17%[1][6] - WTI 11月原油期货26日收涨1.14%至65.72美元/桶[6] - 俄罗斯宣布延长汽油出口禁令至年底 并新增禁止非生产商出口柴油的禁令[6] - 大宗商品交易顾问（CTA）转为净多头 为8月初以来首次 布伦特原油头寸从27%净空头转为27%净多头[8][9] 国际反应与安全措施 - 波兰 罗马尼亚 爱沙尼亚等国称领空遭俄罗斯无人机或军机侵犯 欧盟召开会议推进"无人机墙"计划[4] - "无人机墙"计划具备探测 追踪和拦截功能 涵盖地面 海上和太空 主要资金来自1500亿欧元"欧洲安全行动"计划及15亿欧元"欧洲防务工业计划"[4] - 欧洲外交官警告克里姆林宫 北约准备对侵犯领空行为全力回应 包括击落俄罗斯飞机[8] - 乌克兰国防部长表示将向欧盟及北约派遣技术团队合作培训 并参与"无人机墙"项目建设[4] 市场情绪与支撑因素 - 强劲美国PCE通胀数据缓解短期需求恶化担忧 美元走弱提升美元计价大宗商品吸引力[9] - 石油市场研究员警告投机性空头头寸积累使做空风险加大[8] - 市场持续聚焦俄乌局势 无人机袭击对供应能力的威胁逐步累积[8]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3][12] 核心观点 - 乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港和图阿普谢港导致石油装运设施瘫痪，影响原油出口约200万桶/日，俄罗斯宣布年底前实施柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，地缘冲突推动油价上涨 [1][8] - 伊拉克中央政府将接管库尔德自治区油田原油出口，通过伊拉克-土耳其管道输出，此举有望改善伊拉克遵循OPEC+产量配额的表现，短期可能加大补偿减产力度，长期增强OPEC+产量调整灵活性 [1][8] - 综合地缘政治和OPEC+定价权集中化影响，预计油价短期以震荡为主 [1][8] 市场行情回顾 - 布伦特原油期货结算价70.13美元/桶，周环比上涨5.17%；WTI期货结算价65.72美元/桶，周环比上涨4.85% [2][9] - NYMEX天然气期货收盘价2.86美元/百万英热单位，周环比下跌1.99%；东北亚LNG到岸价格11.21美元/百万英热单位，周环比下跌3.25% [2][9] - 中信石油石化板块本周涨跌幅为0%，跑输沪深300指数（上涨1.1%）；子板块中其他石化涨幅最大（1.5%），油品销售及仓储跌幅最大（-0.8%） [13][15] 供需与库存数据 - 美国原油产量1350万桶/日，周环比增加2万桶/日；炼油厂日加工量1648万桶/日，周环比增加5万桶/日 [2][9] - 美国商业原油库存41475万桶，周环比减少61万桶；车用汽油库存21657万桶，周环比减少108万桶 [3][10] - 欧盟储气率82.08%，周环比上升0.85个百分点 [11] 投资建议主线 - 关注石化行业龙头且业绩稳定、高分红的中国石油和中国石化 [3][12] - 关注油价支撑下业绩确定性强、高分红、产量增长且桶油成本低的中国海油 [3][12] - 关注国内油气增储上产政策下处于产量成长期的新天然气和中曼石油 [3][12] 重点公司估值 - 中国石油（601857.SH）：2025E EPS 0.83元，PE 10倍 [4] - 中国海油（600938.SH）：2025E EPS 2.57元，PE 10倍 [4] - 中国石化（600028.SH）：2025E EPS 0.33元，PE 16倍 [4] - 中曼石油（603619.SH）：2025E EPS 1.48元，PE 13倍 [4] - 新天然气（603393.SH）：2025E EPS 3.49元，PE 8倍 [4] 行业动态摘要 - OPEC+ 8月原油产量2794.8万桶/日，月环比增加47.8万桶/日，沙特增产25.9万桶/日至970.9万桶/日 [55][57] - 美国9月19日当周原油出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日，战略石油储备库存增加23万桶至4.06亿桶 [27] - 中国大庆古龙页岩油新增探明储量1.58亿吨，2025年页岩油产量预计突破680万吨 [31]