纪要涉及的行业或公司 涉及能源链（油气、油运、油服）、大金融（优质区域城商行、港股低估值保险、并购预期券商）、大众出行链、创新药、大飞机军工链等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **地缘冲突对市场影响**：伊以冲突若不升级，黄金和原油行情持续两周涨幅约 5%，美股最大下跌 1 - 3%，A股 下跌约 5%；冲突升级类似 911 或俄乌冲突，美股或跌超 10%；地缘冲突对权益资产影响有限，黄金和原油受催化明显，黄金涨幅中枢约 5 - 10 个点，原油总体最大涨幅可能超 10 个点[1][3][13] - **市场风格转变**：自 2024 年 7 月小盘股显著上涨，随着微盘股拥挤度见顶回落，市场风格或转向大盘股，有助于规避短期调整并跑出超额收益[2][10] - **短期投资方向**：短期内关注上证 50 和港股红利方向；能源链（尤其油运）、大金融、大众出行链受益暑期旺季和工作时长下降值得关注；关注科创 50 和恒生科技方向的大飞机军工链及创新药领域[1][6] - **创新药行情**：创新药行情处于筹码拥挤度三年最高点，但情绪仍有提升空间，本轮行情有发展潜力，建议关注创业板创新药及科创板扩散方向；当前创新药板块拥挤度达 1.6 倍，超 2022 年高点，与 2021 年及 TMT 最高点比有提升空间，具备吸引边际资金进入潜力[1][7][11] - **中长期市场趋势**：美国 CPI 延续下行趋势，降息压力放缓，中美政策空间扩大，中期行情不悲观；关注 FOMC 会议可能释放的降息信号及美债收益率震荡状态[1][8] - **ETF 与小盘股指标提示**：上证指数接近 3400 点时，ETF 资金换手率下降，宽基 ETF 面临流出压力；小盘股拥挤度高位回落预示全 A 股可能回调，需密切关注[1][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 创新药板块当前拥挤度已超 2022 年两个高点，达近三年新高，与 2021 年及 TMT 最高点相比有提升空间，创业板（688）创新药标的吸引大量资金，科创板创新药值得挖掘[11][12] - 地缘冲突对投资市场影响分两类，一类类似 911 和俄乌冲突影响全球风险偏好，资产价格波动大；一类如伊以冲突等区域性冲突影响相对小[3]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月9日 - 6月13日）有色板块上涨3.79%，二级行业全线上涨，工业金属受地缘冲突和通胀预期影响震荡，贵金属因美元指数下行和地缘冲突黄金大幅上行，稀土价格环比下跌 [1][13] - 不同金属价格受供需、宏观情绪、库存、原油价格等因素影响呈现不同走势，后续需关注中东地缘冲突对全球通胀及金属价格的影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指下跌0.25%，申万有色金属上涨3.79%排名第1，跑赢上证指数4.04个百分点，二级行业中金属新材料、贵金属、工业金属、能源金属、小金属板块分别上涨8.62%、6.13%、3.34%、2.29%、2.17% [13] - 个股方面，涨幅前三为科恒股份（+33.40%）、万邦德（+32.59%）、广晟有色（+23.28%），跌幅前三为绿能慧充（-8.55%）、利源股份（-1.33%）、明泰铝业（-0.41%） [19] 本周基本面回顾 工业金属 - 受美国经济数据走弱、美元指数下行及中东地缘冲突影响，工业金属短期受避险情绪压制，若冲突恶化原油价格上行或从中受益 [27] - 铜：基本面供需双弱，伦铜报收9,648美元/吨周环比下跌0.24%，沪铜报收78,010元/吨周环比下跌1.17%，预计短期区间震荡 [2][31] - 铝：低库存与海外原油价格上行推升铝价，LME铝报收2,503元/吨较上周上涨2.10%，沪铝报收20,440元/吨较上周上涨1.84%，需关注需求下行情况 [3][35] - 锌：锌库存环比下降，价格环比下跌，伦锌收盘价2,627美元/吨周环比下跌1.35%，沪锌收盘价21,815元/吨周环比下跌2.55% [38] - 锡：供给增量预期中断，锡价环比上涨，LME锡收盘价32,780美元/吨较上周环比上涨1.63%，沪锡收盘价263,690元/吨较上周环比上涨0.03% [41][42] 贵金属 - 美元指数下行叠加地缘冲突加剧，黄金录得环比大幅上行，COMEX黄金收盘价3452.60美元/盎司周环比上涨3.65%，SHFE黄金收盘价794.36元/克周环比上涨1.42% [4][44] 稀土 - 本周基本面无明显变化，稀土价格环比下跌，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽价格均有不同程度下跌 [58] 本周新闻 - 6月11日美国5月CPI年率未季调录入2.4%，核心CPI年率未季调录入2.8% [91][92] - 6月12日美国5月PPI年率录入2.6%，6月2日美国5月核心PPI年率录入3% [93][94]

行情回顾 - 6月9 - 13日类权益市场重回震荡区间，万得全A收盘价5142.43，较6月6日下跌0.27%，中证转债同期下跌0.02%[1][8] - 市场波动率回升，小微盘拥挤结构性问题改善，中证2000拥挤度处于2023年9月以来79.3%分位数[1][16] - 资金倾向参与低拥挤度行业，“轮动思维”是主流交易思路[1][20] 海外线索 - 中美第二轮谈判落地，美国威胁加征关税，美元走弱跌破98一线[2][34] - 美国5月CPI弱于预期，降息预期升温，但中东冲突推高油价，6 - 7月降息预期或偏低[2][33] 策略建议 - 地缘冲突升级后约14个交易日，万得全A通常会修复，科技和红利板块超额收益明显[3][39] - 特朗普关税态度反复或使行情承压，但博弈修复时机或不远，科技和消费板块平均超额收益较高[47] - 关注行情低位、低拥挤度且有逻辑支撑的行业，如电子、计算机和公用事业[53] 风险提示 - 权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值或受影响[113] - 转债市场规则超预期调整，市场规模或活跃度受影响[113]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 甲醇市场短期偏强运行，地缘冲突带来不确定性，短期可多配；买MA空PP为主；国内现货价格偏强，基本面港口累库，期货短期反弹；内地6月后有高供应、累库压力但非短期关注重点 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 国内现货价格方面，本期港口甲醇市场现货价格偏强，江苏价格2300 - 2420元/吨，广东2280 - 2320元/吨；内地甲醇市场小幅推涨，鄂尔多斯北线1883 - 1897元/吨，东营接货价2150 - 2160元/吨 [4] - 国际现货价格展示了甲醇中国CFR、东南亚CFR、鹿特丹FOB等不同地区价格走势 [16][17][18] - 港口内地价差展示了太仓与河北、川渝、河南、鲁南等地的价差走势 [19][20][21][22] - 基差、月差、仓单部分展示了甲醇基差、9 - 1月差、5 - 9月差及仓单数量的走势 [8][9] 供应 - 甲醇新增产能方面，2024 - 2025年中国新增甲醇装置产能可观，2024年总计400万吨，2025年预计840万吨；2024 - 2025年海外也有投产计划，2024年总计355万吨，2025年预计330万吨 [24] - 甲醇检修方面，国内多地有多套甲醇装置处于检修或长期停车状态 [26] - 甲醇产量及开工率展示了中国及西北地区甲醇产量、中国及国外甲醇产能利用率走势 [27] - 甲醇产量分工艺展示了焦炉气制、煤单醇、天然气制、煤联醇甲醇产量走势 [29][30] - 甲醇开工率分地区展示了西北、西南、华中、华东地区甲醇产能利用率走势 [33][34][35] - 甲醇进口相关展示了中国甲醇进口数量合计、进口成本、到港量及进口利润走势 [37][38][39] - 甲醇成本展示了内蒙古、河北、山东、重庆等地不同工艺甲醇生产成本走势 [42][43][44] - 甲醇利润展示了山东、重庆、河北等地不同工艺甲醇生产毛利走势 [46][47][48] 需求 - 甲醇下游开工率展示了甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE等下游行业产能利用率走势 [52][53][54][56][57] - 甲醇下游利润展示了甲醇制烯烃、甲醛、MTBE异构醚化、冰醋酸等下游行业生产毛利走势 [60][61][64][65][66] - MTO分地区采购量展示了中国及华东、西北、华中地区甲醇制烯烃法生产企业采购量走势 [68][69][70][71] - 甲醇传统下游原料采购量展示了中国及华北、华东、西南地区甲醇传统下游厂家原料采购量走势 [73][74][75][76] - 传统下游甲醇原料库存展示了中国及西北、山东、华南地区甲醇传统下游厂家原料库存走势 [78][79][80][81] 库存 - 甲醇工厂库存展示了中国及华东、西北、内蒙古地区甲醇厂内库存走势 [83][84][85][86] - 甲醇港口库存展示了中国及江苏、浙江、广东地区甲醇港口库存走势 [88][89][90][91]

报告核心观点 2025年6月9日至13日全球大类资产表现受多种因素影响，不同资产呈现不同涨跌态势，如原油、黄金等商品及各国宽基指数等，且各地区经济数据如CPI、PPI、GDP等对资产表现有重要影响 [4][41] 各部分总结 全球大类资产表现 - 2025年6月9日至13日，NYMEX WTI原油涨13.32%，ICE布油涨13.10%，COMEX黄金涨3.17%等，不同资产有不同涨跌幅，债券变动单位为BP，其余资产为% [4][6] 黄金相关 - 全球央行月度有增减持黄金情况 [8] - 标准普尔500波动率指数与COMEX黄金有一定关联 [11] 原油相关 - 美国API与EIA原油库存有环比增减变化 [16] 美国经济数据 - 美国CPI及核心CPI、PPI及核心PPI有同环比数据 [18] - 美国当周初请失业金人数及续请失业金人数有相关情况 [22] - 美国近期主要期限国债有拍卖发行额 [24] 中国经济数据 - 中国公开市场操作有投放、回笼及净投放情况 [25] - 中国M1、M2同比增速及M1 - M2剪刀差有相关数据 [27] 德国经济数据 - 德国Sentix投资信心指数有相关表现 [31] 英国经济数据 - 英国LO失业率有相关数据 [34] - 英国GDP有月度预测GDP环比及3个月滚动GDP环比数据 [35] 日本经济数据 - 日本GDP环比及其主要分项有相关数据 [37] - 日本生产者价格指数有同比及环比数据 [39] 全球主要宽基指数 - 全球主要宽基指数有周度涨跌幅 [41] - 全球主要宽基指数有估值及其分位数数据 [42] 美国主要宽基指数 - 美国主要宽基指数有周度涨跌幅 [45] - 美国主要行业指数有估值及其分位数数据 [46]

市场表现回顾 - 上周市场冲高回落，沪深300指数周涨幅-0.25%，上证综指周涨幅-0.25%，中证500指数周涨幅-0.38% [3] - 国内市场周中一度股债双涨，但在海外地缘冲突事件下最终周线由涨转跌 [3] - 2024年全年累计收益53.69%，2025年至6月15日累计收益3.97% [1] 基本面分析 - 国内5月经济数据整体延续走弱，出口大幅低于预期，对美出口同比跌幅继续加大 [4] - 国内物价延续双降格局，消费疲弱趋势仍在延续 [4] - 银行货币供应方面，M1同比回升主要源于去年低基数效应，实际边际仍在走弱 [4] - 美国5月财政赤字继续超预期，但财政赤字政策持续性存疑 [4] - 美国就业市场已不可逆转地走弱，叠加国内党争冲突加剧 [4] 技术面分析 - 上周机构资金继续增持，与基本面环境显著背离 [5] - A股出现不惧利空股债双牛态势，但市场反弹趋势被外部事件打破 [5] - 国内A股试图复现2014年股债双牛行情，但多维度指标尚不能确认 [5] 投资建议 - 主板建议维持低仓位 [2][5] - 中小市值板块建议参照主板节奏维持低仓位 [5] - 风格判断维持主板占优 [2][5] - 短期动量模型建议关注石油石化行业 [5] 地缘政治影响 - 以色列对伊朗的打击性质较过去1年有显著升级 [4] - 全球大类资产价格迅速联动反应 [4] - 战争冲突在康波周期体系的萧条期被视为预期内的大概率事件 [4] - 本次海外地缘冲突事件或成市场重要"试金石" [5]

市场表现 - 6月9日至6月13日交易周，A股前4天表现平稳，周五突然放量下跌，主要受以色列与伊朗冲突引发的全球避险情绪影响 [1][2] - 冲突导致原油、黄金、军工板块逆势走强，金融、新消费、游戏、传媒等板块上攻节奏被打断 [4] - 2022年俄乌冲突爆发时，A股三大指数当日全线下跌，创业板指收跌2.11%，但恐慌情绪未持续，后续出现修复性反弹 [6][8] 板块分化 - 地缘冲突初期，油服工程、贵金属、地面兵装等防御性板块领涨：2022年2月24日油服工程涨7.13%，贵金属涨7.06%；2025年6月13日油服工程涨6.41%，地面兵装涨4.68% [9][10] - 消费及科技板块承压：2022年2月24日IT服务板块跌5.00%，游戏板块跌4.64%；2025年6月13日化妆品板块跌4.51%，文娱用品跌4.08% [11] - 军工板块在冲突初期表现强势但后续分化，能源与贵金属板块走势与大宗商品价格高度相关 [11] 历史规律 - 地缘冲突对A股的短期影响呈现三大规律：避险情绪主导初期行情、一周内出现修复性反弹、板块分化显著 [15][16][17][18] - 中长期市场走势仍取决于政策与经济基本面，情绪平息后市场将回归原有节奏 [19][21] 后市展望 - 东兴证券研报认为沪指3400点是一轮中长期慢牛起点，中国资产重估提升A股吸引力 [22][23] - 三季度或成行情转折点，7-8月半年报披露期及关税谈判节点可能触发政策发力 [26] - 下周需关注5月经济数据发布、LPR报价、美联储议息会议及陆家嘴论坛等事件 [27][29][31] 流动性及市场动态 - 下周A股限售股解禁规模达454.58亿元，迪阿股份解禁市值最高为112.03亿元 [31][32] - 中国人民银行下周将开展4000亿元6个月期逆回购操作，对冲8582亿元到期逆回购 [33] - 上证580指数将于6月16日发布，反映沪市中小市值公司表现 [33]

黄金市场 - 黄金价格近期快速上涨接近3432美元/盎司关口主要受中东地缘冲突升级和美联储降息预期双重推动 [3] - 中东局势紧张促使投资者转向黄金避险同时美元走弱进一步强化黄金作为抗通胀资产吸引力 [3] - 当前市场情绪敏感任何地缘政治波动都可能引发金价短期剧烈波动但需警惕高位回调风险 [3] 原油市场 - WTI原油价格飙升13%逼近70美元/桶主要因中东紧张局势威胁霍尔木兹海峡运输通道安全 [3] - OPEC+持续减产协议和美国页岩油产量不足导致全球原油供需缺口扩大支撑油价上行 [3] - 极端情况下若伊朗封锁海峡油价可能冲击120美元/桶但发生概率较低 [3] 中长期投资观察点 - 中东局势演变特别是以色列与伊朗谈判进展将直接影响黄金和原油价格走势 [4] - 美联储货币政策转向时机若降息预期落空可能导致黄金价格回调 [4] - OPEC+减产协议执行情况内部矛盾或增产将显著影响原油供需平衡 [4] 市场本质分析 - 短期黄金原油价格受地缘政治情绪驱动但长期价格仍取决于实际供需和经济基本面 [5] - 投资者需区分短期波动与长期价值重点关注资产产生持续现金流能力 [5]

东南亚地缘政治与商业环境 - 安全与和平是商业活动的基础 没有安全稳定 做生意将非常困难 [2] - 东南亚地区并非完全平静 但亚洲国家对和平稳定的共同向往是区域发展的基础 [3] - 2015年后地缘冲突更可能演变为中长期干扰项 与之前短期脉冲式影响形成对比 [3] - 亚洲尤其是中国周边有望保持相对和平 这为区域投资创造差异化优势 [4] 印尼文化特征与商业启示 - 印尼神话故事反映其重视家庭伦理、长辈权威的文化特质 这对制造业发展至关重要 [17][24] - Sangkuriang神话体现对自然崇拜与人伦秩序的早期社会观念 [17] - Tantu Pagelaran神话展现印度教体系下对权威与组织化信仰的尊崇 [23] - 加查玛达历史事件揭示国家与家庭价值观冲突的典型案例 [35] 印尼基础设施与产业动态 - 雅万高铁（Whoosh）作为标志性基建项目 名称融合省时、优化、卓越三大理念 [8] - 覆舟火山及其传说成为连接印尼自然地理与文化符号的典型案例 [10][16] - 工业化进程对印尼经济至关重要 但需结合本土文化特征推进发展 [5][24] 现代印尼社会经济发展 - Pancasila建国原则成为凝聚多元文化的国家治理基础 [36] - 制造业发展中需平衡传统家庭观念与现代工业秩序的矛盾 [37] - Nusantara概念从历史征服目标演变为新首都命名 体现国家整合意识 [35][36]

市场表现 - 市场全天震荡下跌，三大指数集体收跌，沪指跌0.75%，深成指跌1.10%，创业板指跌1.13% [1] - 采掘行业、贵金属、航天航空等板块涨幅居前，美容护理、文化传媒、生物制品等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流入航天航空、石油行业、采掘行业等行业概念 [1] - 油气、黄金、军工等相关ETF表现亮眼，受地缘冲突消息刺激 [1] 地缘冲突影响 - 中东局势升温，以色列空军对伊朗境内数十个与核计划相关的目标发动空袭，行动命名为"狮子的力量"，以色列总理称打击将持续多日 [1] - 伊朗原油供应占全球比例3%至4%，冲突升级后霍尔木兹海峡（全球原油40%运输通道）或有封锁风险，可能推升全球原油价格 [2] - 全球地缘冲突频发及去美元化趋势促使央行增持黄金，黄金ETF基金亦将持续购金 [3] 油价与能源行业 - 全年布油均价预计70美元/桶左右，三季度在供给端伊朗区域风险酝酿、需求端贸易形势缓和背景下，叠加季节性需求旺季，油价有望继续上行 [2] - 相关ETF包括标普油气ETF(513350)、标普油气ETF(159518)、油气资源ETF(159309)、能源化工ETF(159981)、油气ETF博时(561760) [2] 黄金行业 - 全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升，进一步强化黄金的避险价值与保值功能 [2] - 考虑当前美国降息周期或将长期持续，未来金价上涨空间依然较大 [2] - 相关ETF包括黄金股票ETF(159321)、黄金股票ETF基金(159322)、黄金股ETF(159562)、黄金股票ETF(517400)、黄金股ETF基金(159315) [3] 军工行业 - 军工板块行情驱动因素主要是印巴冲突带来的军贸逻辑重估，军贸有望突破国内军品定价瓶颈，较内需业务提供更高利润率 [3] - 当前我国军贸出口占全球军贸市场的比例为5.9%，远低于美国的43%、俄罗斯的9.6%，略低于法国的7.8%，未来我国军贸发展空间广阔 [3] - 相关ETF包括军工龙头ETF(512710)、军工ETF(512660)、军工ETF易方达(512560)、军工ETF龙头(512680)、国防军工ETF(512810) [3]