2025年回顾 - 2025年美国经济呈“前低后高”特征，预估全年GDP增速约1.8%-2.0%[3] - 上半年因关税预期刺激“抢进口”，净出口拖累GDP短暂转负；下半年关税落地后进出口回升，消费支撑GDP展现韧性[3] - 居民杠杆率从2024年四季度的69.4%小幅下降至2025年一季度的68.3%，信用卡拖欠率从3.1%降至三季度的3.0%[8] - 薪资增长呈现“K型”分化，截至2025年8月，收入末25%群体薪资增速放缓至3.6%，而前25%群体薪资增速为4.7%[8] 2026年经济展望 - 中性情形下，预计2026年美国GDP增速在2.3%左右[3] - 私人消费预计增长约2.3%，但呈现“K型”分化，高收入群体消费有韧性，低收入群体受通胀和收入压力影响可能降温[5] - 预计美联储将维持数据依赖的“适度宽松”政策，全年大概率降息2次、共50个基点[3] 投资与市场 - 降息周期启动与积极财政政策延续，预计将提振库存、地产与企业设备投资[3] - 中性情形下，AI投资增速料温和放缓；2025年前三季度四大科技厂商资本开支同比增速在64.8%至81.4%之间[30] - 截至2025年11月末，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数市盈率分别为29.2、42.0、30.5，均处历史高位[19] 就业与通胀 - 劳动力市场结构性失衡加剧，劳动参与率在2025年8月为62.7%，仍低于疫情前63.4%的水平[42] - 关税成本预计从2026年一季度开始向消费端传导，成为CPI重要上行力量，可能抑制低收入家庭消费[12] - 美联储面临通胀反弹、增长放缓、流动性风险与政策独立性压力的“四边形困境”[55]

总体经济增长 - 2025年三季度美国GDP季环比折年增速为4.3%，高于彭博一致预期的3.3%，较二季度的3.8%加速[1] - 剔除库存和净出口扰动后，衡量经济潜在动能的“私人消费+投资”增速由2.9%边际加速至3.0%[1] 分项贡献与市场反应 - 居民消费增速由2.5%加速至3.5%，对GDP的贡献为2.4个百分点[1] - 私人投资（剔除库存）增速从4.4%大幅回落至1.0%，对GDP的贡献为0.2个百分点[2] - 净出口对三季度GDP贡献为1.6个百分点，贸易逆差收窄0.1万亿美元至0.96万亿美元[2] - 库存变动对GDP的拖累由二季度的3.4个百分点收窄至0.2个百分点[3] - 政府投资和消费增速从-0.1%回正至2.2%，对GDP增速贡献为0.4个百分点[3] - GDP数据超预期导致市场对美联储2026年降息预期回撤4个基点至54个基点，美元指数微涨0.1%[1] 消费与投资结构 - 除娱乐商品外，多数耐用品消费放缓，新车消费回落6.5%，二手车消费回落7.6%[16] - 服务消费对整体消费形成支撑，医疗消费增速达6.8%，娱乐服务消费增速达6.6%[16] - AI相关投资（计算机信息处理设备+无形资产软件投资）增速从上半年的高位放缓至5.2%[2] - 住宅投资增速维持-5.1%，显示住房市场改善有限[2] 前景与风险 - 报告预计四季度将受政府关门影响出现技术性减速，可能导致GDP季环比折年增速偏低1个百分点以上，但缺口将于明年一季度回补[4] - 风险提示包括美国金融条件大幅收紧及中长期结构性矛盾超预期[5]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格于12月24日触及历史新高，最高至4519.81美元/盎司，今年以来累计涨幅超72% [1][2] - 伦敦现货白银价格于12月24日最高至72.094美元/盎司，今年以来累计涨幅近150% [1][2] - COMEX黄金期货价格最高触及4547.5美元/盎司，COMEX白银期货价格最高达72.24美元/盎司，均刷新历史纪录 [2] 有色金属价格表现 - LME铜价于12月23日最高至12159.5美元/吨，刷新历史新高 [3] - 分析认为铜价在供应端偏紧格局下底部重心有望继续抬升，但美国铜进口关税政策可能扰动交易节奏 [3] 市场驱动因素分析 - 贵金属价格上涨的表观驱动因素是2025年国际贸易局势与美联储降息，更深层次推动力是全球地缘变局下对安全资产的配置需求 [2] - 贵金属市场被认为处于长牛行情中，但短线走势显现出更多由资金驱动的特征 [2] - 铜价方向受AI投资的新兴终端需求预期及宏观视角下的传统终端需求预期锚定 [3] - 长期来看，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显 [4] - 全球精铜长期需求空间因国内需求回暖及海外新兴市场工业化提速而打开，铜精矿紧缺持续发酵 [4] - 电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [4] A股市场与板块表现 - A股矿业ETF（159690）在12月24日高开，其成份股如兴业银锡、白银有色、湖南白银等涨幅居前 [1] - 申万一级有色金属指数从年初至12月23日涨幅达87.36%，在31个申万一级行业指数中位居第一 [4][5] - 有色矿业指数（931892.CSI）同期涨幅达97.29%，弹性更为突出 [4][5] - 分析认为金、铜、铝、铁等金属的权益端（股票）涨幅明显滞后于商品端，板块对应明年估值处于较低水平 [4] - 随着商品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望不断强化，权益板块有望在需求推动下维持中期上涨 [4] 行业基本面与盈利能力 - 2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，其中第三季度同比增幅扩大至50.81% [5] - 有色矿业指数成分股盈利能力更强，前三季度归母净利润同比增长49.48%，第三季度同比增长55.62% [5][6] - 有色矿业指数平均ROE为12.14%，高于有色金属（申万）指数的10.61%和沪深300指数的8.01% [6] 相关投资产品与成分股 - 矿业ETF（159690）紧密跟踪有色矿业指数，聚焦铜、黄金、稀土、铝、锂等关键金属资源 [6] - 该ETF前十大成份股覆盖北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赣锋锂业、赤峰黄金等细分产业链龙头公司 [6]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.01%，创业板指涨0.07% [1] - 盘面上贵金属延续强势，中金黄金涨超1% [1] - 半导体板块活跃，德明利涨超5% [1] 国金证券后市观点 - 认为当前行情平淡为投资者提供了调整思路、迎接2026年的窗口期 [1] - 建议拥抱“实物需求拉动”与“内需政策红利”的确定性 [1] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 建议抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 建议关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银行业，如保险、券商 [1] - 建议关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明 [1] - 建议关注国内制造业底部反转品种，包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [1] 信达证券后市观点 - 战术上认为牛市基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性 [2] - 战略上认为因A股估值不低、稳增长预期下降及外围不确定性，短期市场或处于跨年行情启动前的调整期 [2] - 判断2026年春节前大概率仍有春季躁动行情，需关注经济数据、流动性或产业催化出现积极变化的信号 [2] - 认为未来一年市场短期波动可能来自监管政策和供给放量速度 [2] - 指出过去1年影响市场熊转牛的因素中，政策和资金的影响远大于盈利的影响 [2] - 认为本轮牛市的图景已经基本形成 [2] 东方证券后市观点 - 认为市场临近年底，整体处于缩量整固期 [3] - 指出尽管短期股指初步形成反弹之势，但上行力度明显不大 [3] - 判断沪综指仍以围绕3900点震荡为主，趋势性机会需等待积极信号出现 [3]

美股市场表现 - 当地时间12月23日，美股三大指数集体小幅收涨，其中道指涨0.16%，纳指涨0.57%，标普500指数涨0.46%，收盘价创下历史新高 [1][3] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨1.18% [1][5] - 科技巨头个股中，英伟达涨超3%，亚马逊涨1.62%，谷歌涨1.40%，脸书涨0.52%，苹果涨0.51%，微软涨0.40%，特斯拉跌0.65% [5][6] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.58%，部分个股逆势上涨，如叮咚买菜涨5.23%，小牛电动涨3.48% [6][7] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.21%，英国富时100指数涨0.24% [7] 美国宏观经济数据 - 美国商务部23日公布的首次预估数据显示，2025年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速 [9][10] - 经济增长加速主要由于消费支出增长提速，以及出口和政府支出增加，当季个人消费支出增长3.5%，政府消费支出和投资增幅为2.2%，出口增长8.8% [10] - 反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资当季仅增长2.8%，显著低于前一季度的7.3% [10] - 由于第一季度经济出现负增长，且第四季度预计将因联邦政府“停摆”等因素明显放缓，多家研究机构预计2025年美国经济增速将为2%或更低水平 [10] 贵金属与大宗商品市场 - 贵金属价格全面走强并创下历史新高，伦敦现货黄金价格最高触及4499.89美元/盎司，COMEX黄金期货最高触及4530.8美元/盎司，两者今年以来涨幅分别超70%和62% [1][10] - 伦敦现货白银价格最高至71.575美元/盎司，日内涨超3%，COMEX白银期货最高触及71.795美元/盎司，日内涨超4%，两者今年以来累计涨幅分别超147%和131% [1][11] - 现货铂金价格最高报2295.7美元/盎司，逼近2008年3月创下的历史最高纪录2301.5美元/盎司，日内涨逾7%，纽约铂金期货日内涨逾10% [1][14] - 现货钯金最高至1875美元/盎司，创近三年来新高，日内涨超4%，纽约钯金期货涨超7% [1][14] - 有色金属方面，LME期铜最高至12159.5美元/吨，刷新历史新高，日内涨超1% [1][15] - 国际原油期货价格小幅上涨，美国WTI原油期货和布伦特原油期货收盘涨幅均不足1% [15] 贵金属市场驱动因素与展望 - 分析师观点认为，2025年贵金属价格上涨的表观驱动因素是国际贸易局势和美联储降息，更深层次的推动力在于全球地缘变局下投资者对于安全资产的配置需求 [14] - 当前贵金属市场仍处于长牛行情之中，但短线走势显现出更多由资金驱动特征 [14] - 本轮铂钯期货价格上涨的深层逻辑在于“供不应求的结构性矛盾”与“资金情绪的强烈共振”，在金银打开价格空间后，前期涨幅滞后的铂钯成为资金板块内轮动的重点目标 [15] - 现货紧张的基本面为资金提供了明确方向，而有限的流动性放大了价格的向上弹性，使得铂钯价格上涨动能表现更为猛烈 [15] - 展望2026年，供应端偏紧格局下，铜价底部重心有望继续抬升，AI投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期将锚定铜价运行方向 [15] 美联储相关动态 - 美国总统特朗普23日表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [16][17] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性 [17] - 特朗普近期称，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列，同时认为沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错 [17]

2025年公募基金业绩与排名 - 2025年A股市场整体震荡上行，上证指数一度突破4000点，市场活跃度显著提升，科技成长板块成为全年最强主线[1] - 截至12月22日，全市场所有基金的收益中位数为9.54%，主动权益类基金年内平均收益超过20%，超九成基金实现正收益[2] - 业绩头部阵营中，共有97只基金年内收益超过100%，其中主动权益基金占89只，永赢科技智选A以231.72%的收益领跑，领先第二名近50个百分点[1][2] 绩优基金持仓与投资逻辑 - 多数绩优主动权益类产品重仓科技板块，例如永赢科技智选混合基金三季度末前十大重仓股多为光模块和PCB龙头股[3] - 中航机遇领航混合基金三季度末前十大重仓股中，除1只外其余9只均为信息科技行业股票[3] - 基金经理认为科技行情延续的关键在于产业端投入，当前海内外头部云厂商的资本开支仍在高强度推进，为行情提供支撑[3] 基金行业监管与中长期业绩导向 - 监管部门下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%[4] - 对主动权益类基金经理，产品业绩指标考核权重应不低于80%，其中业绩比较基准对比指标考核权重不低于30%，旨在突出长期业绩导向[4] - 近三年主动权益基金业绩分化显著，部分基金净值跌幅超过40%，而业绩领先的基金主要抓住了科技板块、北交所等结构性机会[5] 2026年市场展望与投资主线 - 对于2026年市场风格，观点认为将更趋均衡与精细化，周期、消费等顺周期板块可能迎来估值修复，同时具备扎实业绩的成长风格仍可能贯穿全年[6] - AI应用端有望成为2026年的重要投资主线，市场或将呈现“盈利接棒”的特征，更侧重于在各类风格中精选具备基本面支撑的优质公司[6] - 多家公募展望认为，科技仍将是未来市场主线，同时资源品、顺周期领域有细分机会，红利资产在低利率环境下是组合的稳定器[7]

2025年公募基金业绩与排名 - 距离2025年收官仅剩6个交易日，公募基金年终排名进入关键冲刺阶段 [1] - 2025年A股市场整体呈现震荡上行的慢牛走势，上证指数一度突破4000点，市场活跃度显著提升 [1] - 贯穿全年的最强主线是科技成长板块，受益于AI技术突破、新能源产业链复苏等多重利好 [1] - 全市场所有基金的收益中位数为9.54% [3] - 主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）年内平均收益超过20% [3] - 超九成主动权益类基金年内实现正收益 [1][3] - 共有97只基金今年以来收益超过100%，其中主动权益基金89只，被动指数型基金7只，QDII基金和商品型基金各1只 [3] 领先基金业绩表现 - 永赢科技智选A以高达231.72%的收益领跑，基本提前锁定2025年冠军宝座 [1][3] - 永赢科技智选A领先第二名中航机遇领航A近50个百分点 [3] - 中航机遇领航A今年以来收益为172.02% [2]（文中另一处数据为170.45% [3]） - 红土创新新兴产业A收益为153.00% [2][3] - 信澳业绩驱动A收益为148.17% [2][3] - 华泰柏瑞质量精选A收益为142.96% [2][3] - 华商均衡成长A、恒越优势精选A、中欧数字经济A、交银优择回报A等基金收益均超过140% [3] - 业绩排名前20的基金中，有超50只基金净值翻倍 [1] 绩优基金持仓与投资方向 - 多数绩优主动权益类产品重仓了科技板块 [4] - 永赢科技智选混合基金三季度末前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份等多只光模块和PCB龙头股 [4] - 中航机遇领航混合基金三季度末前十大重仓股中，除英维克外，其余9只重仓股如新易盛、中际旭创、胜宏科技等均为信息科技行业 [4] - 长城智能产业基金经理认为，2026年科技行情大概率延续，但市场风格将更加均衡 [4] - 当前海内外头部云厂商的资本开支仍在高强度推进，是科技股行情的坚实支撑 [4] 基金行业监管与考核导向 - 监管部门制定并下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》 [5] - 《指引》要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80% [5] - 对主动权益类基金经理，基金产品业绩指标考核权重应当不低于80%，其中业绩比较基准对比指标考核权重不得低于30% [5] - 此次考核体系改革突出长期业绩导向，旨在规范行业“重规模、轻收益”等现象 [5] - 中长期业绩已成为衡量基金表现的重要标尺 [6] 中长期业绩分化情况 - 公募基金最近三年业绩分化 [6] - 部分基金如中信建投智信物联网C、天治新消费、金鹰多元策略A等近三年业绩垫底，净值跌幅均超过40% [6] - 东吴新趋势价值线、华夏北交所创新中小企业精选两年定开、东吴移动互联A、宝盈转型动力等近三年业绩领先 [6] - 过去三年业绩突出的基金主要抓住了科技板块、北交所等投资机会 [6] 2026年市场展望与投资主线 - 永赢基金权益投资部联席总经理预计AI投资机会或将继续向新技术、新趋势、新模式扩散 [1] - 景顺长城基金对市场持乐观判断，尤其是权益市场，认为科技仍将是未来市场主线 [1][8] - 景顺长城基金认为资源品和顺周期领域或有细分机会，而红利在低利率环境下依旧是组合的稳定器 [1][8] - 中信保诚基金认为2026年市场风格将更趋均衡与精细化，不再简单由单一风格主导 [7] - 随着反内卷政策推进，周期、消费等顺周期板块可能迎来估值修复与利润改善的机会 [7] - 具备扎实业绩的成长风格仍可能贯穿全年，AI应用、国产替代、出海等板块中具备真实技术壁垒和商业化能力的公司或继续获得青睐 [7] - 投资主线上，AI应用端有望成为2026年的重要主线 [7] - 从财务视角前瞻，2026年或呈现“盈利接棒”的特征 [7]

文章核心观点 - 量化交易的核心是将投资决策转化为明确、固定、可执行的规则并由机器严格执行 其本质优势在于系统一致性带来的长期复利效应 而非速度或模型先进性 [6][9] - 量化投资与主观投资并非对立 成熟的投资体系往往是“人设规则 机器执行”的结合 量化提供稳定执行 主观提供环境剧变时的灵活调整 [6][7][8] - 金融市场是人工智能早期且成功的工业应用场景 其作为高维、开放、不断演化的复杂系统 为AI模型提供了真实、即时、残酷的反馈和压力测试场 [9][10][13] 量化投资定义与本质 - 量化交易是将二级市场的买卖决策提前写成明确、固定、可执行的规则 交由机器严格执行 规则基于数据、数量和逻辑 不依赖感觉或临场判断 [6] - 量化交易的本质是提前完成决策并将执行交给机器 其核心竞争力并非交易速度或将服务器放在交易所 [6] - 与依赖人对市场综合理解形成“感觉”再做决策的主观投资相比 两者理论无本质区别 但实际差异在于规则是否稳定以及执行是否严格 [6] 量化与主观投资的对比 - 主观投资的规则易随情绪、压力和信息噪声变化 且人难以在连续亏损或极端行情中严格执行规则 [6] - 主观投资在环境发生剧烈变化或出现结构性信息时具备优势 可以快速修正规则 而量化基金通常需要时间适应 [7] - 真正成熟的投资体系是“人设规则 机器执行”的结合 而非在量化与主观之间二选一 [8] 量化投资的核心优势 - 量化投资最核心的优势是系统一致性 能确保长期、稳定、系统地执行一个在统计上正确的策略 从而通过复利效应获得优势 [9] - 其考验的是能否长期持续做同一件并不那么聪明但统计正确的事 而非依赖人的瞬时聪明才智 [9] - 一个极小的不对称优势 若能被长期、稳定、系统性地执行 就可以超越最优秀人类选手的直觉判断 [9] 量化投资与人工智能的关系 - 量化交易是人工智能在工业领域最早、最成功的应用场景之一 早期能赚钱的量化模型本质上是今天AI的早期形态 [9][10] - 金融市场只关心模型能否赚钱 其真实、即时、残酷的反馈机制使之成为AI模型最早的压力测试场 [10] - 金融市场可被抽象为一个类似游戏的系统 有状态、动作和真实金钱奖励 但其规则是开放、高维且不断演化的 复杂度远高于大多数游戏 [10][12][13] - 量化交易是人类首次在真实世界中将复杂目标函数交给机器并让其长期运行的实验 其深层意义在于展示了为目标函数不同的AGI或ASI所可能具备的力量 [17]

核心观点 - 野村对2026年全球经济前景持乐观态度，报告命名为《奔向增长》，认为AI引领的投资热潮及更具支持性的货币与财政政策为强劲表现奠定基础 [1] 美国经济展望 - 预计美国2026年实际GDP增速为2.4%，劳动力供应压力缓解及AI主导的商业投资加速将提供支撑 [1] - AI基础设施相关投资每年能为美国经济贡献约1%至1.5%的增长 [1] - 预计美国失业率将在2026年全年持续下降至4.0%，远低于美联储或市场普遍预期 [1] - 预计美国通胀在2026年全年保持相对黏性，多数时间通胀率更接近3%而非2%，直到第四季度才会开始显著下降 [1] 美联储政策展望 - 当前美联储降息周期已结束，预计2026年前三场议息会议不会有额外降息 [2] - 预计更多偏鸽派官员将进入美联储领导层，导致美联储在2026年6月和9月各降息一次，到9月联邦基金利率将降至3.125% [2] 欧洲市场展望 - 预计2026年欧洲市场整体GDP增速为1.25% [2] - 2026年欧洲央行预计将按兵不动，英国央行则仅剩一次降息空间 [2] 亚洲市场展望 - 预计2026年亚洲地区（除日本外）平均GDP增速为3.6%，2025年约为3.7% [2] - 科技产品出口强劲势头将持续，存储芯片价格上涨对亚洲地区构成积极影响 [2] - 经济增长表现将分化：韩国、新加坡、马来西亚和印度的GDP增长可能超预期，泰国和菲律宾的GDP增长可能不及预期 [2] - 货币政策将进一步分化：韩国央行或将延长按兵不动时间；印度、泰国、印尼和菲律宾央行将进一步下调政策利率 [2] AI投资与大宗商品 - AI热潮在2026年仍将持续，新技术发展初期伴随大量投资涌入，先发优势将发挥关键作用 [3] - 包括贵金属、基本金属、农产品在内的各类大宗商品2026年都有望迎来强劲表现，相关需求已呈现增长态势 [3] - 金价上涨有基本面支撑，黄金是对抗通胀和财政不确定性的对冲工具，且各国央行持续增加外汇储备中的黄金配置 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第三周，地产成交热度小幅修复但整体偏弱，房价待改善；生产端工业货运量韧性回落、开工率多数偏弱，建筑业供需偏弱；外需吞吐量同比回落但维持高位、运价指标分化；消费出行热度回落、汽车消费同比偏弱；价格方面猪肉价格偏弱，原油与铜价受扰动，黑色系价格修复[3] 各部分内容总结 消费 - 出行热度下行，9个重点城市地铁客运量环比-1.8%、同比2.5%，拥堵延时指数同比-3.4%，国内/国际航班执行数量同比0.5%/3.9% [8] - 汽车消费同比偏弱，12月8 - 14日乘用车零售/批发同比-24%/-31%；快递揽收量同比-0.3%；电影票房环比-46.9%、同比2.2%；轻纺城销量同比38.7% [8] 地产 - 成交热度小幅回升，30城新房成交面积周同比-22.4%，12月前三周同比-28.46%；26城二手房成交面积周同比-28.2%，12月前三周同比-36.37% [10] - 挂牌量价齐跌，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-1.3% [11] - 土地市场溢价率低位运行、成交量季节性上行，百城土地成交面积周环比41.37%、同比-14.93% [11] - 政策在供需两端发力，重庆保障房“好房子”导则施行，石家庄优化公积金政策 [12] 生产 - 铁路公路货运量下降，铁路货运量与高速公路货车通行量同比-2.1%/-2.1% [17] - 行业开工率分化，焦化/地炼开工率同比上升，PTA/聚酯/江浙织机开工率偏弱，半钢胎/全钢胎生产开工率略降 [17] 建筑业 - 施工资金环比下降，样本建筑工地资金到位率为59.53%，环比-0.21pct [14] - 水泥供需降幅收窄，库存下降、价格上升，发运率同比-0.7pct，磨机运转率同比-1.8pct，库容比周环比-1.7pct，价格环比0.6% [14] - 黑色供需偏弱，库存小幅下降、价格上升，建筑钢材成交量周同比-8.5%，高炉开工率同比0.9pct，螺纹与线材产量同比-14.4%，螺纹钢库存周同比15.4%，铁矿石/螺纹钢价格环比0.8%/3.4% [15][16] - 沥青开工率环比下降、价格环比略升，开工率周环比-0.2pct，价格周环比0.6% [16] - PVC/苯乙烯开工率边际分化，同比分别为-1.0pct/-5.9pct [16] 外需 - 吞吐量热度韧性，港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量环比-1.2%/-0.9%、同比2.2%/7.4% [18] - 运价分化，RJ/CRB同比0.6%，BDI周均环比-12.9%、同比107.3%，CCFI与SCFI环比0.6%/3.1%，国内进口运价CDFI环比-5.3% [18][19] - 韩国、越南出口维持韧性，韩国12月前10日出口额同比17.31%，越南12月上半月出口额同比30.52% [18] - 海外经济方面，美国11月非农就业增6.4万人、失业率升至4.6%，欧元区11月CPI同比上涨2.1%、环比下降0.3%，核心CPI同比持平、环比大降0.5% [19] 价格 - 原油价格下行，供给端偏空、需求端与库存端偏多，布油周环比-3.3% [21] - 有色价格分化，内盘铜/铝周环比0%/-0.4%，外盘LME铜/LME铝环比0.41%/0.2% [21] - 黑色价格上行，焦炭供应趋紧、价格受支撑，螺纹钢需求降幅收窄、库存去化，价格环比上涨 [22] - 猪肉价格下行，能繁母猪存栏高位、供给压力大，平均批发价周环比-1.1% [20] - 蔬菜价格下行，前期不利天气影响的供给边际恢复，周环比-0.3% [20]