美元国际化历史演变 - 美元国际化最初建立在金本位基础上，以充裕黄金储备为发行基础[5] - 1922年金汇兑本位制确立，美元成为其他货币事实上的"锚"[7] - 二战后布雷顿森林体系建立，美元成为国际货币，黄金储备和工业产能共同支撑美元价值[8][9] 美元锚定物变迁 - 19世纪英镑以黄金储备为支撑，全球贸易结算份额达60%[6] - 一战导致英国黄金储备转移至美国，美国黄金储备5年内增长50%[6] - 布雷顿森林体系下美国工业产能发挥重要"锚"功能，1968年后制造业竞争力下降导致锚定危机[9][10] - 1970年代"石油美元"模式建立，全球大宗商品交易形成新锚定[11] 当前美元锚定危机 - 美元指数自2025年1月高点持续走低，机构开始撤离美元资产[1] - 石油美元模式面临挑战：能源转型导致石油需求将在2030年达峰，多国推进非美元结算[14] - 美国尝试以芯片/AI为新技术锚，但中国在成熟制程和AI应用领域形成竞争[15] - 关键矿产资源领域难以形成垄断，美国缺乏产能优势[16] 稳定币发展现状 - 泰达币(USDT)和美元币(USDC)锚定美元资产，2023年硅谷银行危机中USDC价格暴跌[18] - 2025年USDT场外价格一度跌至0.97美元，保值功能受质疑[18] - 稳定币发行抑制美元资产流动性，实际需求存疑[19] 国际货币格局变化 - 俄罗斯、伊朗、印度推进人民币/欧元/本币石油结算[14] - 沙特通过mBridge平台进行石油交易，降低美元依赖[14] - 全球对使用欧元、人民币甚至虚拟货币结算的需求增长[12]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指涨0.21%报3451.69点 深证成指跌0.32%报10431.98点 创业板指跌0.58%报2140.47点 [1] - 芯片股集体走强 凯美特气等10余股涨停 银行板块续创新高 建设银行、浦发银行领涨 可控核聚变概念活跃 四创电子、旭光电子涨停 [1] - 稳定币概念股持续走低 霍普股份跌超10% 固态电池概念股调整 英联股份跌停 [1] - 化学制药、银行、电力、中船系、光刻机、脑机接口等板块涨幅居前 电池、多元金融、文化传媒、跨境支付、铜缆高速连接等板块跌幅居前 [2] 机构观点 - 深海资源开发具备经济性 海底石油和天然气价值居首 滨海砂矿和多金属结核次之 深海采矿成为重要发展方向 [3] - AI大模型推动硬件创新 AI眼镜迎来发展机遇 "AI+硬件"模式在办公、娱乐、教育等领域加速落地 [3] - 科技板块如AI算力、机器人等经过调整后值得关注 半年报预告密集披露期临近 业绩向好细分方向受青睐 [3] 政策动态 - 两部门支持医保数据用于创新药研发 推动疾病谱、临床用药需求等数据归集分析 助力企业优化研发管线 [4] 经济数据 - 6月财新中国制造业PMI升至50.4 重回扩张区间 新订单指数反弹 生产指数创近七个月新高 中间品类需求增长显著 [5] 行业变动 - 国内航线燃油附加费7月5日起上调10元 800公里以下航线收10元 800公里以上航线收20元 [6][7]

报告行业投资评级 - 股指、国债期货投资评级均为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - A股市场连续两日上涨，受美联储降息预期和稳定币概念影响，但估值处于历史均值以上，难连续大幅冲高 [1][2] - 稳定币概念火爆，对金融市场开放意义大，但取代美元道路遥远，不宜过分追高 [1][2] - 国内基本面存在信用收缩、需求不足问题，指数难突破中枢大幅上涨，但2025年上半年企业盈利改善，指数短期也不会大幅下跌，预期未来指数以震荡为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场继续冲高，Wind全A涨0.89%，成交额1.22万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数均上涨，国防军工板块领涨，TMT板块走强 [1][2] - 美联储主席表态及点阵图显示降息意见分歧，市场提前计价降息，纳斯达克逼近历史高位，A股受提振 [1][2] - 6月制造业PMI录得49.7，环比上涨但仍处收缩区间；5月PPI同比 -3.3%，较4月环比下滑；新增人民币贷款6200亿元，比上年同期少增3300亿元 [1][2] 月度价格变动 |品种|2025 - 06 - 30|2025 - 06 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,689.0|2,680.0|9.0|0.34%| |股指期货IF|3,885.8|3,876.6|9.2|0.24%| |股指期货IC|5,863.0|5,827.0|36.0|0.62%| |股指期货IM|6,148.6|6,110.8|37.8|0.62%| |股票指数上证50|2,712.0|2,707.6|4.4|0.16%| |股票指数沪深300|3,936.1|3,921.8|14.3|0.37%| |股票指数中证500|5,915.4|5,863.7|51.7|0.88%| |股票指数中证1000|6,356.2|6,276.9|79.2|1.26%| |国债期货TS|102.50|102.54|-0.044|-0.04%| |国债期货TF|106.16|106.27|-0.105|-0.10%| |国债期货T|108.90|109.05|-0.15|-0.14%| |国债期货TL|120.42|120.42|0|0.00%| |国债现券2年期国债收益率|1.3633|1.3501|1.32|| |国债现券5年期国债收益率|1.5170|1.5098|0.72|| |国债现券10年期国债收益率|1.6534|1.6453|0.81|| |国债现券30年期国债收益率|1.8640|1.8490|1.5|| [3] 市场消息 - 6月30日数据显示，6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均回升，分别为49.7%、50.5%和50.7%，制造业产需指数位于扩张区间，价格指数回升，非制造业商务活动中建筑业扩张加快 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势，2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势，2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势和资金利率走势 [13][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [20][24][25]

A股上半年市场表现 - 沪指上半年涨幅2 76% 北证50指数大涨近40% [2] - AI 黄金 军工 创新药 新消费 数字货币等热点板块轮番活跃 多只银行股股价创新高 [2] - 中小盘股表现更佳 小市值指增超额收益亮眼 [2] 私募行业动态 - 超八成百亿私募仓位接近满仓水平 [2] - 百亿私募旗下5月实现正收益产品占比91 78% 较4月的49 22%大幅提升 [2] - 东方港湾 九坤投资 龙旗科技 明汯投资 聚宽投资 因诺资产等百亿私募将参与年中路演 [2] 私募排排网年中活动 - 7月1日启动「聚焦V来 价值共生」2025年中VIP路演 规模与关注度创历史新高 [2] - 活动提供专属路演直播 PPT资料下载 1V1投顾 投研报告 资产配置建议等VIP权益 [12] - 路演专题涵盖私募大佬持仓分析 如冯柳 邓晓峰 董承非等一季度重仓股曝光 [13] 市场热点追踪 - 固态电池概念股获机构大比例持仓 3家公司持仓数据突出 [13] - 稳定币领域5股机构持仓超50亿 [13] - 国家队持仓显示中央汇金 社保基金重仓农行 工行 8只持仓股年内涨幅超50% [13]

市场表现 - 7月1日金融科技板块小幅高开后大幅走低 金融科技ETF华夏（516100）跌2.19% 其持仓股四方精创跌6.91% 京北方跌6.47% 翠微股份、拉卡拉、金证股份等股纷纷下挫 [1] - 金融科技ETF华夏（516100）连续5日获资金布局 累计净申购金额达2.2亿 [1] - 券商ETF基金（515010）跌0.85% 其持仓股湘财证券、西部证券、天风证券等股走低 [1] 政策动态 - 韩国央行暂停原定第四季度启动的数字货币试点项目第二阶段 [1] - 韩国总统李在明推动稳定币在私营部门发挥更大作用 执政党提出法案允许资产规模低至5亿韩元的公司发行韩元稳定币 [1] - 韩国央行暂停数字货币试点项目显示政策转向 由最大商业银行牵头的韩元稳定币项目引发政策讨论和行业热情 [1] 产品结构 - 金融科技ETF华夏（516100）跟踪中证金融科技主题指数 涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链 重仓股包括同花顺、东方财富、润和软件、恒生电子等行业龙头股 [2] - 金融科技ETF华夏（516100）稳定币含量达20.66% 位居全市场ETF第一 场外联接基金023884/023885 [2] - 券商ETF基金（515010）跟踪中证全指证券公司指数 管理费托管费合计费率0.2% 为当前场内费率最低投资标的 [2]

昨日A股半年度收官，从上半年市场表现来看，主要股指全线上涨;其中沪指上半年涨2.76%，北证50指数大涨39.45%一度 创出历史新高，国证2000指数涨超10%。从板块来看，上半年题材概念获资金追捧，AI大模型、人形机器人、新消费、创新 药、固态电池等多个热点轮番活跃；此外，近20只银行股在上半年创出历史新高。整体上，中小盘股表现更佳，全市场3700多 只个股上半年上涨，逾百股涨超100%，化工股联合化学大涨440%，问鼎上半年"股王"。 市场焦点股长城军工（9天7板）高开4.58%，芯片产业链的兴业股份（12天7板）高开1.57%、好上好（4板）高开4.81%， PCB板块中京电子（9天6板）平开、澳弘电子（2板）高开7.98%，固态电池概念股大东南（5板）高开6.30%，大金融板块弘业 期货（5板）高开4.19%，军工股中光防雷（创业板3板）高开1.36%、国瑞科技（创业板4天3板）高开0.06%，稳定币概念股霍 普股份（创业板2板）高开2.84%、杭州园林（创业板4天2板）高开2.51%。 金融界7月1日消息，周二A股开盘，三大股指走势分化，其中沪指涨0.04%报3445.85点，深成指跌0.06%报 ...

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为86分，处于“过热”状态，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为86分，处于“过热”，可参考历史市场情绪趋势变化图表 [6] - 当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [10] 热点主题追踪 储存主题 - 美光确定向客户发出DDR4停产通知，预计未来2 - 3个季度陆续停货，5月DDR4单月涨幅53%，创2017年以来最大涨幅，相关标的有江波龙、兆易创新 [7] 能源金属主题 - 刚果金自2025年6月21日起将钴出口临时禁令期限延长三个月，相关标的有华友钴业、天齐锂业 [7] 稳定币主题 - 央行行长潘功胜在陆家嘴论坛谈及数字货币稳定币等话题，新技术推动其发展，重塑支付体系并挑战金融监管，相关标的有四方精创、京北方 [7] 资金流向 个股资金流向 - 主力净流入额前十个股有成飞集成、东信和平等 [11] - 主力净流出额前十个股有恒宝股份、东方财富等 [13] - 融资净买入前十个股有四方精创、中际旭创等 [13] - 融券净卖出前十个股有泸州老窖、恺英网络等 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十行业有国防军工、传媒等 [17] - 主力资金前一日净流出前十行业有社会服务、环保等 [18] - 融资前一日净买入前十行业有计算机、国防军工等 [20] - 融券前一日净卖出前十行业有电子、非银金融等 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、金融市场、房地产、贸易、加密货币、稀土 - **公司**：恒基地产、新鸿基地产、新世界发展、九龙仓集团 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **上半年经济表现**：2025 年上半年经济增速超 5%，虽面临通缩但官方推新政策迫切感不强；二季度宏观经济实际同比增速超 5%，出口暂未大幅下滑，消费品以旧换新政策带动部分商品高销售增速[1][2][10] - **政治局会议政策预期**：7 月下旬政治局会议基调或温和观察，暂不做明确政策调整或刺激加码；8 月中美贸易暂停键结束后再考虑新增政策；预计秋季（9 月底或 10 月）出台新政策[1][2] - **出口情况**：上半年对欧盟和日本出口亮眼，受益于欧盟景气反弹和人民币贬值；6 月对美出口同比大幅收窄或转正，因关税暂缓期和年末备货需求释放，但对其他经济体出口回落；预计三季度后对美出口或重回低位，对其他经济体出口维持较高增速[3][13][14] - **内需情况**：上半年内需亮点为消费品以旧换新政策带动增速可观，债务置换前置改善地方政府融资状况；财政脉冲支撑经济增长，但存量债务压力使流量增量效应短暂[15] - **房地产市场**：近两个月房地产市场放缓，下沉市场出清路径长，价格调整空间大，去杠杆螺旋未触底；地方政府土地出让金和流转税收入不及预算，刚性支出维持高增速[16] - **三季度 GDP 预期**：三季度 GDP 面临更大下行压力，实际增长率或回落至 4.5%以下；决策层或在观察 7、8 月数据后出台新一轮政策宽松，补充预算规模 5000 亿 - 1 万亿，支持基建和科创投资[17][18] 美国金融市场 - **市场表现**：短线美股震荡创新高，虽长线美国经济例外论退坡，但资产从一枝独秀走向全球多元化共存是慢变量过程[4] - **背后原因**：油价同比降 20%，无输入性通胀压力；美联储今年不降息，未来两年可能降息 175 个基点，预期支撑市场；关税短期通胀、中长期通缩约束，财政刺激边际效应递减，美元贬值 10%左右，债券收益率下降推动美股[4] 稳定币与货币结算体系 - **进展**：北京重视稳定币话题，香港测试港币稳定币试点；美元通过 SWIFT 结算体系占主导，稳定币 USDT、USDC 占全球交易量 99.9%，中国希望通过稳定币挑战美元霸权，推动人民币和港币国际支付应用[5] - **中国态度**：对加密货币持谨慎态度，推行稳定币用于跨境贸易结算，减少对 SWIFT 美元体系依赖；通过人民币锚定合规稳定币，实现战略物资出口数字化、可控化、智能化，增强金融自主性[1][7] 稀土产业 - **重要性**：是未来产业升级重要组成部分，人形机器人、电动车、AI 设备需大量稀土；2050 年全球机器人产业对关键矿物需求预计达 8000 亿美元；中国占据全球 88%稀土供应、93%石墨供应和 75%铝金链市场，是推动人民币稳定币结算试点重要拼图[9] - **供应链发展趋势**：未来全球稀土供应链将逐步脱离中国控制，2027 - 2030 年将有 13 个新项目投产，包括 8 个重稀土项目；但海外项目规模小，成本难与中国竞争[21] - **中国限制措施**：2023 年起不允许出口稀土相关技术和设备，严格控制掌握永磁技术人员出境，从源头控制稀土技术[22] 香港房地产市场 - **住宅市场趋势**：房价可能见底，2025 年上半年仅跌 1 个百分点，过去三个月稳定，预计全年持平，一手市场成交量预计增 5%；内地买家贡献显著，新盘推售情况良好[28] - **回暖因素**：恒生指数上涨房价未涨，房价可能追涨；2023 年以来租金上涨约 15%；租金回报率高于按揭利率 1 - 2 个百分点，推动需求；购房可负担性恢复至 15 年前水平；土地供应减少，开发企业减少投递和去库存[29] - **长期利好因素**：供不应求市场结构、人口重新增长、内地新人才增加；开发企业估值处周期低位，资产负债表去杠杆化明显，股息率较高[30] - **投资潜力企业**：恒基地产资本开支减少，上半年高端产品表现好，政府加快北都农地回收进度有助发展，股息率达 6.5%；新鸿基地产半需求长期存在，上半年新盘销售好，下半年有新盘待推，经常收入达 60%，分红稳定[31] - **谨慎企业**：新世界发展面临资不抵债及现金流问题；九龙仓集团经营环境困难，内地零售及写字楼表现受宏观经济影响[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可编程支付适用于资源出口、供应链支付、跨境对冲等场景，中国可将稀土出口管控与人民币稳定币结算试点结合，构建非美元支付路径[1][8] - 消费品以旧换新政策发改委 7 月下达第三批资金，要求地方政府使用资金节奏平稳，反映决策层关注需求政策局限性[16] - 美国公开市场委员会使 7 月降息概率升至 29%，9 月高达 90%，但美联储主席表态静观其变，今年不降息，明年 3 月开始连续降息 175 个基点，与市场预期偏离[19] - 中美贸易谈判关键变量是 7 月 9 日美国处理多国 90 天暂缓期后关税变化，暂缓期截止 8 月 12 日，期间稀土是重要博弈环节，中国尝试出口管制并暂时恢复供应让步[20] - 目前中国恢复部分稀土出口许可，优先供给美、欧、日、韩客户，小国家如印度难获充足供应；电机产品不受限制，汽车厂可进口电机替代永磁材料[24] - 到 2030 年后各国或加快矿山开发审批流程，但实际投产时间可能打折，战略上各国将推动自身矿山开发减少对中国依赖[25][26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力租赁行业、AI行业 - **公司**：海南华铁、友方科技、协创数据、盈丰环境、红警公司、Cowife、Cowave、Core Scientific、友邦科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业增长潜力大** - 中国AI资本开支预计到2028年达1万亿人民币，其中50%用于算力租赁，市场规模约四五千亿人民币，中期有巨大增长空间，行业至少有十倍以上增长潜力[1][2][11] - 算力租赁行业在未来几年内有显著增长潜力和投资价值，预计2026年及之后，相关公司市盈率达5到10倍，业绩增长确定性高[3] 2. **万卡集群盈利能力强** - 万卡集群指由1,024台服务器组成，每台配8张卡，共8,192张卡，国内能实现的公司极少，通常用海外高级卡[4] - 普通卡万卡集群年利润保守估计1.5 - 2亿人民币，高级卡可达3 - 4亿人民币，能显著提升上市公司市盈率[1][5][6] 3. **国内互联网公司推动市场发展**：国内互联网公司CAPEX向OPEX转移，因难购高性能计算设备，倾向租赁算力资源，推动算力租赁市场发展[1][8][11] 4. **五年期业务收入与成本** - 收入：租赁收入普通卡近40亿、高级卡近60亿；退税收入约2亿；残值收入约1.3亿[1][14][16] - 成本：服务器总成本普通卡集群26亿、高级卡集群接近40亿；融资成本；运维成本约占总成本6%[15][17] 5. **上市公司合同保障收入**：上市公司发布五年期合同公告确保未来稳定收入，如海南华铁37亿元五年期合同，通常五年赚十几亿[1][13] 6. **稳定币应用前景广**：稳定币契合可预测现金流业务，企业可能发行RWA代币将挖矿收益代币化，发稳定币扩大金融杠杆，如美国Core Scientific已发行RWA代币[22] 7. **评估公司集群计划影响**：询问公司计划做的集群数量可评估对业绩的影响，如5个高级卡集群预计产生约20亿利润，加主业利润总计30亿利润[1][18] 8. **行业商业模式与财务表现** - 商业模式：一是低价买服务器通过四年期合同结算赚差价，按GPU每小时计价；二是类似IDC零售，无固定客户，价格高但订单不稳定[10] - 财务表现：一家典型公司2024年营收19亿美元，同比增七倍，截至年底未履行订单约150亿美元，年均新增40亿美元营收，年总收入预计60 - 70亿美元，净利率20% - 30%，年利润约20多亿美元，市值约700多亿美金，市盈率约30倍[10] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **国内能实现万卡集群的企业**：国内能实现万卡集群规模的企业约四到五家，技术壁垒高，与稳定币业务关联密切[9] 2. **友方科技发展状况**：主业物联网无线通信模组业务经营一般，去年亏损近1亿，今年有望扭亏；云产品业务一季度营收8.5亿，全年预计30 - 40亿，贡献约2亿持续性利润；计划开展算力租赁业务，已获80亿授信额度[23] 3. **盈丰环境公司情况**：规划多个万卡集群，假设5个集群至少有15亿以上利润，加主业七八个亿利润，总计约25亿利润，目前市值约200多亿[26] 4. **红警公司情况**：至少有三个以上万卡集群，预计产生8亿左右利润，主业一般，市值接近100亿[27] 5. **万卡服务器租赁市场**：普通服务器每月收费六七万，高级服务器每月收费九至十万，一台普通服务器三年回本，后两年纯赚[28][29] 6. **AI行业及算力租赁市场投资建议**：AI行业前景广阔，仓位配置可70% - 80%投资北美算力，20% - 30%投资国产算力，国产算力最佳方向是算力租赁[30]

公司动态 - 稳定币发行商Circle正在申请美国国家信托银行牌照 若获批将成为第二家拥有此类牌照的加密货币公司[1] - 公司于6月30日向美国货币监理署提交申请 监管机构通常在120天内做出决定[2] - 拟设立的新银行将命名为"第一国民数字货币银行" 并为机构客户提供数字资产托管服务[2] - 公司自2022年起就考虑申请联邦银行牌照 目的是自行保管储备资金[1] 业务发展 - USDC是市值第二大稳定币 由超过600亿美元储备支持 包括现金和短期美国国债[2] - 截至3月底 公司通过Circle Reserve Fund持有约90%资产 该基金由贝莱德管理 资产由纽约梅隆银行托管[2] - 公司已在全球多地寻求牌照 2015年获得纽约州首张数字货币许可证[3] 市场表现 - 自6月初IPO以来 公司股价已飙升5倍 受益于市场对稳定币立法的乐观情绪[3] 行业趋势 - 多家金融科技公司开始申请美国银行牌照 包括SmartBiz、Stripe和Fiserv等[1] - 大多数主要金融中心已制定明确规则 不受监管的稳定币发行者选择特定发展路径[3] - 联邦银行牌照将有助于在美国和国际市场建立监管确定性[1]