人民币汇率近期走势分析 - 2026年1月结售汇顺差为5591亿元人民币，人民币汇率走强至6.9附近[2] - 1月结汇金额为2863亿美元，但并未显著超出历史同期水平，表明春节前集中结汇更多是出于发工资、还贷款等实际需求，而非基于对人民币长期升值的强烈预期[2] 汇率走强的驱动因素 - 表面推手包括美元走弱、外汇储备增加以及春节前换汇需求[2] - 专家认为这些是短期因素[3] - 1月下旬在美国释放对华加征关税信号后，人民币不跌反涨，呈现加速升值，这可能是一种体现“战略定力”的地缘政治逻辑反应[4][5][7] 对人民币未来走势的研判 - 长期升值逻辑未破，支撑因素包括美元降息周期、中国制造业竞争力及外资配置人民币资产需求[7] - 但2026年最大的变数是美国大选后的政策落地，包括关税、科技制裁、金融限制等措施可能引发市场情绪短期波动[9][10][11] - 升值过程可能呈现“心电图样式”的双向波动，而非单边上涨[12] - 春节后的升值受季节性与美元回调共同作用，后续需关注3月开工数据、一季度出口数据及美国具体政策，若基本面不及预期，人民币可能出现回调[13][14] 对资产配置的建议 - 不建议因汇率短期波动而跟风操作，例如为“抄底”美元而换汇，因汇率微小波动带来的收益或亏损可能不足以覆盖交易成本[15] - 港股及中概股近期疲弱，汇率利好难以抵消基本面利空，例如外卖行业亏损达1500亿元[16][17] - 人民币升值吸引外资的关键在于境内存在能赚钱的优质资产，而非汇率本身[18] - 决定投资回报的核心是资产本身的价值与公司的盈利能力[24][26] 监测汇率走向的关键指标 - 应关注银行的结售汇意愿，以判断市场对人民币信心是主动增强还是被动行为[19] - 应分析外汇储备的结构，区分资金是来源于扎实的贸易顺差还是波动较大的资本项下热钱[19] - 这些反映“真金白银选择”的数据比专家预测更具参考价值[20]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 2026年2月12日，在岸与离岸人民币对美元汇率双双突破6.9关口，创下自2023年4月以来的新高 [3] - 本轮升值始于2025年4月9日，当日离岸人民币兑美元汇率大幅上涨1.1%，截至2026年2月11日，近一年累计升值幅度达6.99% [3] - 推动因素包括：中美经贸关系趋于稳定、企业季节性结汇需求增加、市场情绪积极转变 [5] - 2025年中国货物贸易顺差高达11889.46亿美元，同比增长19.78%，创历史新高，带来庞大结汇需求 [5][7] 本轮升值的独特逻辑与长期展望 - 底层逻辑转变：中国企业海外盈利能力提升、全球资金对美元信任度降低、中国对外贸易政策从规模扩张转向稳固产业链与保障利润 [7] - 有观点认为，人民币可能脱离3-4年的短周期，呈现更长维度的升值周期，当下或是长周期的起点 [7] - 春节前后，因出口保持较快增长、结汇需求持续、美元指数大幅反弹可能性不大，人民币预计保持偏强运行状态 [8] - 但2025年12月以来，人民币对美元中间价已持续向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期过快升值 [8][15] 未来市场格局与汇率预期 - 春节后，季节性结汇力量或逐渐弱化，汇率将回归基本面驱动 [10] - 2025年美元指数跌幅巨大，已消化部分利空，2026年美元指数有望企稳，美联储新主席的“降息缩表”主张值得关注，人民币被动升值动能将明显减弱 [10] - 伴随美国高关税影响显现，2026年中国出口增速可能下行，结汇需求趋于放缓 [10] - 市场普遍预期2026年人民币将呈现双向波动、温和升值格局，有判断认为人民币对美元汇价将在7.0至7.2中枢附近双向波动 [10] 对资产类别的影响 - 人民币稳健升值有助于吸引海外资金回流，形成正向循环 [11] - 人民币升值期间，AH股权益资产通常表现较好，其中港股敏感性更高 [11] - 约19%的行业有望因人民币升值提升利润率，造纸板块受益最为突出，因能显著降低海外原材料采购成本 [11] - 大宗商品方面存在分歧：高盛认为工业金属有望受益，能源板块偏弱；华泰证券表示铜铝相对占优，但难形成趋势性机会 [11] 对居民与企业的影响 - 对居民而言，人民币升值提升海外购买力，节省出国旅游、留学等支出，面临有利时间窗口 [13] - 专家建议，居民换汇应以实际需求为原则，若无明确境外需求，单纯“赌汇率”持有外汇并无必要 [13] - 对外贸企业而言，以当前幅度升值，不会对出口造成较大冲击，但会影响出口企业的汇兑收益 [13] 政策导向与应对 - 央行重申坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，强化预期引导，防范汇率超调风险 [15] - 央行稳定汇率工具的目标在于引导市场预期，防止形成单边一致性预期并自我强化 [15] - 监管层稳定汇市的工具箱储备充足，若汇率出现背离基本面的急涨急跌，将果断出手释放清晰政策信号 [15] - 人民币对美元温和升值意味着汇率因素对央行适时降息降准的掣肘减弱，扩大了国内货币政策灵活调整的空间 [15]

人民币汇率走强 - 离岸人民币盘中冲破6.89关口 [1] - 汇率走强源于美联储加息预期降低、外资持续流入及中国经济稳步向好三股力量叠加 [1] 航空行业受益分析 - 航空业对汇率高度敏感，因飞机、航油、零件多以美元结算 [4] - 人民币升值可减轻企业美元债务负担并降低进口航油成本 [4] - 中国国航美元债占比六成，汇率每升值1%可增加净利润数亿元 [4] - 南方航空因机队庞大，在此次升值区间利润增厚幅度可达十几亿元 [4] - 东方航空测算显示人民币走强能立刻改善其盈利面 [4] 造纸行业受益分析 - 造纸业原材料纸浆价格受美元牵引，进口比例高达60%-70% [4] - 人民币升值相当于原材料打折，显著降低企业成本 [4] - 太阳纸业因自给率高并辅以进口，汇率升值能立刻提升利润 [4] - 博汇纸业、五洲特纸、恒达新材等依赖进口的企业均受益 [4] - 恒达新材料进口依赖度达70%，汇率走强能大幅减轻其成本压力 [4] 出境旅游行业受益分析 - 人民币走强使机票、酒店及海外消费更划算，刺激出境需求 [5] - 春节前后旅游网站搜索量已开始猛涨 [5] - 中国中免是最大赢家，汇率走强有望提升免税消费客单价和频次 [5] - 中青旅因出境业务占比高，产品性价比提升将带动订单增长 [5] 大金融板块受益分析 - 人民币强势吸引外资流入，资金倾向于配置银行、保险、券商等板块 [5] - 工商银行利润稳健，汇率走强形成更强背书 [5] - 招商银行作为零售龙头，外资持仓持续走高，人民币升值构成“隐形利好” [5] - 中国平安的海外投资在兑换成人民币后价值提升，且资本市场活跃度改善 [5] 行业前景与市场影响 - 若人民币升值趋势持续，四大受益板块可能进入新一轮估值提升周期 [7] - 具体表现为航空负债压力减轻、造纸利润修复、旅游复苏延伸及金融外资加仓 [7] - 人民币强势是信心回归的信号 [7]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 离岸人民币汇率已跌破6.9，在美元指数阶段性走强背景下，人民币对美元并未走弱反而持续走强[2] - 人民币升值不仅是美元走弱的被动结果，还受到内生力量影响[4] - 驱动因素一：年底是出口企业集中结汇窗口，在升值预期强化背景下，企业更倾向于提前结汇，即卖出美元、买入人民币，从而增加美元供给和人民币需求，支撑汇率[5] - 驱动因素二：人民币资产吸引力提升，国内股市回暖改善风险偏好，资金流入增强[5] - 政策端未明显干预，汇率更多由市场供求决定[6] 人民币升值对投资与出口的影响分析 - 人民币对美元走强降低了人民币资产的风险溢价，改善了外资风险偏好，利好股市[8] - 市场对人民币升值削弱出口竞争力的担忧并不成立，决定出口竞争力的是人民币对一篮子货币的实际有效汇率，而非对美元双边汇率[11] - 从实际有效汇率看，人民币并未明显升值，2025年内CFETS人民币汇率指数整体下行，2026年1月继续回落，说明人民币对非美货币总体仍偏弱[11] - 人民币对美元升值不等于整体竞争力下降，中国是“双向依赖”的贸易结构，升值在抬高美元计价出口价格的同时，也会降低进口原材料和能源成本，成本端下降会部分对冲价格压力[14] - 长期看，出口增长和汇率往往同向，竞争力提升推动出口扩张和顺差扩大，进而导致本币升值[15] - 2020年疫情期间，人民币升值6.7%，但出口仍实现增长，供应链韧性支撑了竞争力[16] - 人民币升值对出口影响有限，反而能吸引外资流入利好股市，但对美元资产影响更直接，汇率损失可能吞噬部分甚至全部美元理财收益[17] - 对持有人民币的投资者，美元资产理财的本币回报公式为：存款或美债收益率 ± 汇率变动 − 换汇/托管/ETF费用，2025年美元存款或美债年化收益率约4%，但汇率损失接近5%，加上换汇成本后，美元资产最终收益为负[17] 2026年人民币汇率展望 - 人民币对美元在2026年大概率保持温和偏强局面[19] - 汇率涨跌核心看供求关系，供求变化主要来自两条线：一是资本流动，二是贸易顺差与结汇行为[19] - 资本流动方面，核心影响因素包括中美利差及美元涨跌，当前美国短端利率回落但长端利率上行，中国利率相对稳定，利差收敛但趋势未逆转，美元指数继续走弱将为人民币提供升值支撑[20] - 近期美元指数阶段性走强更多是预期驱动，市场预期美联储降息节奏可能放缓或新主席上任维护独立性，但这仅是预期博弈[21][22] - 美国经济处于“类滞胀”状态，美联储重新转向紧缩货币政策的现实约束不小，美国财长表态也不预期美联储会迅速缩减资产负债表[23] - 贸易顺差与结汇方面，中国保持较高贸易顺差，但外汇增加不会自动转化为汇率升值，关键在于是否进入结汇环节[23] - 当顺差进入结汇环节（卖出美元、买入人民币），才会真正转化为人民币需求，形成升值压力[25] - 当前人民币升值预期较高，企业倾向于提前结汇，易形成“人民币越升值-升值预期越强-企业越愿意结汇-汇率进一步走强”的正反馈[25] - 美元兑离岸人民币汇率可能跌至6.8，期间不排除出现阶段性回调[26] - 在此环境下，人民币资产风险溢价下降，不宜轻易看空中国资产，汇率走势会相对利好进口企业，对出口企业构成阶段性压力[26]

公司经营与成本 - 卫星化学部分原材料依赖进口 [2] - 人民币升值有望降低公司采购成本 [2]

行业分析 * **行业与公司**：造纸行业，重点提及玖龙纸业和太阳纸业[1][2] * **核心观点与论据**： * 行业中期供需格局改善，2026-2027年新增产能边际收减，行业格局优化有望推动纸价及企业盈利中枢上移，预示行业周期拐点[2][4] * 全球降息背景下，木浆供需紧平衡，商品浆价有望温和上涨[2][7] * 人民币升值通过降低进口商品浆采购成本、增加美元计价资产收益等方式提升造纸企业盈利能力[2][5] * 在假设其他条件不变情况下，如果人民币汇率升至6.9，相较于2025年上半年末，预计造纸企业净利润可修复约一个百分点[2][5][6] 公司分析：玖龙纸业 * **核心观点与论据**： * 公司是全球制浆造纸产能第一的龙头公司，总产能约2,500万吨[8] * 公司盈利已转正并逐渐迎来原材料建设收获期，截至26年上半财年，整体盈利约20多亿元，吨净利修复至170元左右[2][8] 公司分析：太阳纸业 * **核心观点与论据**： * 公司凭借优异管控能力与成本优势，在每轮向下周期中都表现出色[9] * 预计26年第1季度利润同比去年保持稳定，第2季度伴随提价落地环比继续向上修复[2][9] * 公司中期增长空间明确，南宁基地二期200万吨左右产能已于2025年底陆续投产，山东盐店布局了70万吨箱板纸和60万吨化学浆匹配项目，新产能释放将带来个位数百分比的量增长[12] * 公司通过原材料截降、成本降低、能源结构优化及高效投资等措施，使单吨投资额及折旧额优于同行，具备超额盈利优势[12] * 老挝林地每年新增种植面积约1万公顷，截至2025年底总种植面积约8万公顷，木片供应量可满足当地溶解浆30%左右木浆自给率需求，自产木片与海外采购木片存在价差，将增强公司成本优势[3][13] * 总体而言，太阳纸业是当前值得布局的一只稳健成长标的[14] * **业务板块分析**： * **文化用纸与箱板纸**：小阳春需求旺季及成本支撑逻辑依然成立；箱板纸业务拥有三大生产基地布局，前景良好[9] * **箱板纸业务盈利状况**： * 山东基地：生产高端品种，具有抗周期能力，一直保持稳健盈利[10] * 南宁基地：前期因产能爬坡，吨盈利稳健提升，预计未来保持稳定[10] * 老挝基地：受益于进口原材料价格下降，成本压力减轻，箱板纸吨盈利有望继续上升[2][10] * **溶解浆业务**：老挝溶解浆保持满产状态，国内山东和广西基地的溶解浆产能具备灵活调整能力，进一步转化为公司在浆纸方面的成本优势[11] 其他重要信息 * 中国对进口商品浆依赖度高达60%至70%[5] * 具备浆纸一体化优势和成本控制能力的龙头企业有望获得超额利润[2][7]

人民币升值趋势与市场共识 - 自去年底升破7.0关口后，人民币汇率延续上行趋势，今年1月份一度逼近6.90 [1] - 2025年人民币经历反复“磨底”后逐步蓄势升值，其中离岸人民币走势更强，领先于在岸汇率 [3] - 市场对人民币升值形成共识，德意志银行、华泰证券、银河证券的首席经济学家预计，基准情况下美元兑人民币汇率年底或升至6.7 [1][3] - 银河证券测算，在悲观和乐观情形下，人民币汇率年末将分别对应升至6.9和6.5 [3] 推动升值的主要因素 - 去年末推动升值的因素包括市场交易转向“弱美元”导致非美货币普遍升值，以及中国出口增长超预期叠加升值预期，年末出口结汇需求旺盛 [3] - 进入2026年，1月人民币季节性结汇需求依旧偏强，但2-3月人民币汇率通常会出现季节性走弱，升值速率会放缓 [3] - 近年来，随着中国出口占全球市场份额提升，贸易顺差与经常项目顺差占比上升，加之海外资产规模庞大，为人民币汇率提供了基本面支撑 [4] 对股票市场的影响 - 人民币稳健升值有助于缓解国际资本担忧、降低风险溢价，吸引海外资金回流，形成正向循环 [5] - 在美元资产配置多元化的背景下，港股将率先受益，随后传导至A股 [5] - 业内人士预计，今年外资净流入港股与A股的规模有望超过2025年，科技成长、高端制造、消费核心资产将成为主要配置主线 [5] 对大宗商品市场的影响 - 市场对人民币升值能否带来大宗商品趋势性行情存在分歧，以人民币计价的不同品种价格或将走向分化 [1][5] - 高盛认为，工业金属有望受益，能源板块表现偏弱 [5] - 华泰证券表示，铜铝相对占优，但难有趋势性机会 [5] - 银河证券分析，本轮人民币升值主要由弱美元背景下的国际资本流动推动，而非国内需求回升，大宗商品整体难以形成趋势性行情，仅沪铜存在相对确定的上行机会 [5] 对债券市场的影响 - 人民币升值对债券收益率的影响呈现双向且复杂的特征 [4] 升值传导机制与核心逻辑 - 人民币升值并不等同于资本项下资金流入，未来仍需观察经济基本面与企业每股收益增长的支撑，尤其是内需修复，才能持续吸引外资流入 [1] - 以日本为例，在弱美元背景下，日元升值主要由美日息差收窄的交易性因素驱动，而非国内基本面改善，因此无法转化为持续的外资流入 [6] - 中国本轮人民币升值由贸易顺差下的出口结汇推动，这属于经常项目下流动，未来需内需修复带动资本项下流入，升值才能持续吸引外资 [6] - 人民币升值虽有基本面支撑，但呈现外需偏强、内需有待进一步增强的特征，中国股市表现关键仍依赖内需修复后的盈利回升 [7] - 随着中国优化以旧换新及补贴政策、推动服务消费扩容，内需有望提振，海外资金最为看重的消费增长与盈利修复值得期待 [7]

核心观点 著名分析师洪灝对主要资产类别给出了配置建议，核心观点包括：贵金属具备长期配置价值；数字货币处于四年周期的下行阶段，预计跌势持续至2025年9-10月；铜等工业金属因结构性短缺将继续上涨；短期更看好A股；PPI周期见底将扩大上游企业利润率；人民币升值趋势刚刚开始并将助力中国资产重估 [1][57] 贵金属 (黄金、白银) - 黄金和白银等贵金属仍具备长期配置价值，主要由于地缘政治格局变化及对美元霸主地位的担忧，引发了对冲风险和储值的需求 [2][12][58][69][70] - 尽管前周经历了历史性暴跌，黄金和白银当天的下跌幅度用方差计算达“10倍方差以上”，为有数据以来所未见 [14][72] - 在不恰当的杠杆被市场巨震去掉后，贵金属的避险属性将越来越明显，在新的地缘政治格局下，依然是投资者长期配置的标的 [3][19][21][59][77][79] - 黄金价格之前下探到4400、4500左右，现已回到5000以上，从技术角度看，4500-5000之间至少是一个短期能够站稳的底部 [40][99][100] - 因为黄金价格高，部分需求转向白银，推动了白银的上涨 [13][71] 数字货币 (加密货币) - 数字货币（尤其是比特币）自身存在明显的四年周期规律，呈现“一年跌、三年涨”的特征，在过去四个周期中均被观察到 [3][24][25][59][82][83][84] - 当前正处于四年周期最后一年（即下跌阶段），这一下行趋势预计将持续至2025年9月至10月（国庆前后） [4][26][27][60][85][86] - 下行期间会有技术性反弹，例如近期价格从6万美元反弹至7万美元出头，会有反复 [31][90] - 长期来看，加密货币的逻辑与贵金属类似，仍看涨，但其信用历史仅18年（自2008年起），被广泛接受仍需时日 [4][28][29][60][87][88] 工业金属 (铜、铝) - 未来几年，铜的供需不平衡和供给短缺现象会越来越明显，主要驱动因素是新能源和AI时代对铜作为重要原材料的需求 [5][34][35][61][93][94] - 由于长期价格处于低位，铜矿的资本开支不足，现有产出甚至难以满足旧经济模式需求，更无法满足新型AI经济的需求 [36][95] - 铜价近期已涨至14000美元，达到了分析师的先前目标价，但在整固之后，预计将重拾升势并继续创出新高 [6][7][37][38][62][63][96][97] - 贵金属价格上涨的强势会折射到有色金属，对后者起到锚定作用 [39][42][98][101] - 大宗商品板块整体“绝对没有涨完”，因多年被忽略、价格被人为压低，以及供给冲击（如智利铜矿问题可能导致全球供给减少三分之一） [43][102] 股票市场 (A股 vs. 港股) - 短期更看好A股，因其政策因子更明确，内地政策保持非常宽松和积极的基调，且两会预期将带来更多支持计划、增长目标等 [8][45][47][48][64][104][106][107] - 港股则更多地受到美联储政策不确定性的影响，而当前美联储政策方向尚不明朗 [8][46][64][105] 宏观经济指标 - PPI（生产者价格指数）已周期见底，上游企业的利润率有望扩大 [9][65] - 大宗商品价格向上的动能充足，受货币政策、经济韧性、贵金属强势折射及AI产能需求等多因素推动，预计未来几个月上游企业盈利和利润率将进一步扩大 [50][51][52][109][110][111] 人民币汇率 - 人民币升值趋势刚刚开始，从去年年底的7.2升至目前的6.9几 [10][54][66][116] - 推动因素包括：中国贸易盈余和经常账户盈余不断创新高；中国高端制造业竞争力强，出口份额已是世界第一；人民币在全球跨境贸易结算中的地位日益重要 [53][112][113][114] - 更大的升值空间仍在后头，人民币升值将有助于中国资产的重估 [10][54][66][115][117]

核心观点 - 公司预计2025年度净亏损82亿至88亿元 主要受部分基地停产、产销量下滑及资产减值影响 同时已完成融资租赁业务剥离以聚焦制浆造纸主业 [1][2] - 公司所有生产基地已全面复工复产 产能利用率稳步提升 并通过优化成本和新产品开发改善运营 [3] - 公司明确待风险警示因素消除后将申请撤销ST status 这一进展可能影响市场情绪和资金流向 [4] 业绩经营情况 - 2026年1月30日 公司发布业绩预告 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损82亿元至88亿元 [2] - 业绩亏损主要受部分生产基地停产、产销量下滑及资产减值准备影响 [1][2] - 公司四季度已完成融资租赁业务剥离 聚焦制浆造纸主业 [1][2] 公司业务状况 - 截至2026年1月底 公司五大生产基地中 寿光、黄冈、吉林及江西基地已全面复工复产 湛江基地于1月28日实现复工复产 [3] - 公司产能利用率正稳步提升 [3] - 公司正通过优化成本和新产品开发来改善运营 [3] 近期受关注事件 - 2026年1月8日 公司明确待风险警示因素消除后将申请撤销ST status [4] - 这一进展可能影响市场情绪和资金流向 [4] 行业政策现状 - 2026年初 人民币升值趋势可能降低进口纸浆成本 [5] - 以旧换新等政策扩展 对造纸业需求形成支撑 [5] - 渤海证券报告指出行业前景谨慎乐观 [5]

文章核心观点 市场正围绕2026年春节窗口期，同时交易消费结构性回暖、人民币偏强带来的风险偏好变化以及上游成本抬升对利润再分配这三条线索，这使得选股逻辑更趋精细化，并指向一个“温和修复+结构分化”的市场叙事，而非单一变量驱动的全面行情 [1][2][14] 消费市场趋势 - 消费呈现“更理性地升级”特征，居民家庭杠杆率回落至略低于60%（GDP口径），消费心态偏务实，愿意为“品质”和“确定性体验”付费，但对冲动型消费更谨慎 [2] - 消费意愿有所改善，45%受访者表示过去两个月外出和花费增加（12月为38%），49%预计未来6个月会增加支出（12月为30%） [2] - 消费分层现象显著，春节消费意愿增量主要来自高收入人群，年收入50万以上群体中76%预计增加支出，而低收入群体仅为44% [4] - 企业面临高端化与性价比并行的市场结构，能抓住“高端升级”的公司会更快改善收入质量 [4] - 春节“愿意掏钱”的典型商品与场景包括：高端手机、白酒、优质食品饮料、黄金珠宝、旅行 [4] - 以茅台为例，53度飞天批价从12月中旬约1495元/瓶回升至1月底约1710元/瓶，反映礼赠与宴席需求集中释放及供给调控 [4] 服务与出行消费 - 服务消费中出行确定性最强，春节国内短途出行计划占比升至36%（去年2月为25%），赴港澳计划升至21% [7] - 春运跨县非通勤出行或达到106.8亿人次，同比增长11.7% [7] - 服务消费并非单边向上，在2025年高基数和缺少现象级爆款情况下，2026年春节档票房可能同比小幅回落 [9] 人民币汇率影响 - 人民币走强往往对应中国资产风险溢价下行，历史上对股票形成“顺风”，更利好成长与周期板块 [10] - 摩根大通将2026年人民币路径设定为“温和升值” [10] - 汇率预期更稳有助于提升境外资金对人民币资产的配置意愿，通常先体现在高贝塔板块的相对收益 [12] - 在盈利层面，行业与公司差异会被放大，典型受益者为航空业（因美元负债与航油成本对利润弹性大），而出口占比高、毛利薄、对价格敏感的制造业链条则可能承压 [12] - 面对人民币升值与成本上行，不同公司承受能力分化，部分苹果产业链、自动化、动力电池等公司能转嫁成本，而汽车、消费电子、家电等行业则更容易被挤压 [10] 成本上行与定价权 - 进入2026年，金属、芯片、材料等价格上行变得更“系统性”，制造业成本端压力增大 [13] - 这将触发对企业盈利质量的再定价，拥有定价权、产品升级能力、海外布局与对冲能力的公司更可能守住利润率 [13] - 消费端的“理性升级”与供给端的“成本再通胀”叠加，可能带来偏积极结果：若“品质化”消费扩散到食品、调味品、乳制品等高频品类，可能对CPI、名义增长与企业EPS形成潜在支撑 [13] 市场后续关注点 - 节后市场需验证三件事：1) 消费回暖能否从“长假拉动”延伸到“常态化升级”；2) 人民币偏强是否能带来更持续的风险偏好改善及外资回流；3) 成本上行下企业利润分化会否超预期，尤其是在汽车、消费电子、家电等行业 [14] - 投资层面，倾向于在春节前后布局“消费+服务”的上行期权，并强调围绕定价权做更精细的选择 [14] 消费者AI使用情况 - 中国消费者AI使用普及，39%受访者每周多次使用AI工具，24%每日使用，主要用于购物建议和行程规划 [1] - 超过三分之一用户表示每周节省3-5小时，另有32%节省6-10小时 [1]