投资评级与核心观点 - 报告维持对东材科技的“买入”评级，并上调目标价至人民币34.08元 [1][5] - 报告核心观点：公司受益于下游人工智能、特高压、新能源车等领域需求旺盛，高附加值产品市场拓展顺利，盈利能力大幅提升，未来有望充分受益于AI及低轨卫星行业的高速发展 [2][4] 业绩表现与预测 - 2025年预计实现归母净利润约3.0亿元，同比增长66%；预计扣非净利润约2.5亿元，同比增长101% [1] - 2025年第四季度预计实现归母净利润0.17亿元，同比增长131%；扣非净利润0.18亿元，同比增长149% [1] - 报告下调2025年归母净利润预测至3.0亿元（前值4.2亿元，下调28%），维持2026年、2027年预测分别为7.3亿元和14.4亿元 [5] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为+66%、+141%、+98%，对应EPS为0.30元、0.72元、1.42元 [5][11] - 预测2025-2027年营业收入分别为54.29亿元、78.08亿元、115.28亿元，同比增速分别为21.44%、43.83%、47.64% [11] 业务驱动因素 - 业绩增长主要受益于下游人工智能、特高压、新能源车等新兴领域高速发展及消费电子需求改善 [2] - 公司高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品市场拓展顺利，快速占据增量市场 [2] - 新建产业化项目陆续投产，产销量和营收规模均有所提升 [2] 核心产品与技术优势 - 碳氢树脂具备较低的Dk、Df、CTE值及优异的加工性能，可满足M9覆铜板对树脂的Df值小于万分之五的要求，或成为未来M9级别主流树脂之一 [3] - 公司3500吨电子级碳氢树脂项目拟于2026年投产，目前已实现M9树脂批量供货 [3] - 公司在双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂上与台光电子、生益科技等知名企业建立深度合作，间接供应到英伟达等客户 [4] - 伴随“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”有序推进，公司高频高速树脂销售规模有望高速增加 [4] 行业地位与市场机遇 - 合作方台光电子在2024年全球HDI层压板/高速层压板中市占率分别为70%/40%，是英伟达的重要供应商 [4] - 公司有望充分受益于下游AI及低轨卫星行业的高速发展 [4] - 碳氢树脂未来将受益于M9覆铜板出货增加 [4] 估值依据 - 基于可比公司2027年平均22倍的Wind一致预期PE，考虑到公司在投项目成长性及电子树脂在低轨卫星等领域的应用，给予公司2027年24倍PE估值，得出目标价34.08元 [5][12] - 截至2026年1月30日，公司收盘价为28.42元，市值为287.09亿元人民币 [8] - 报告预测公司2025-2027年PE分别为95.55倍、39.59倍、19.97倍 [11]

公司业务与产品 - 公司生产的大功率微波滤波器销售给下游模块制造商，并应用于低轨卫星领域 [1] - 目前涉及的合同金额较小，对公司当期业绩不产生重大影响 [1] 公司研发与战略 - 公司一直高度重视新产品与新技术的开发与运用 [1] - 公司将持续跟踪产业技术发展动态，并结合市场需求和自身核心竞争力，努力做好相关的预研及技术储备 [1] - 相关技术储备旨在为公司未来发展创造良好的条件 [1]

公司股价与交易表现 - 钧达股份股价一度上涨超过14%，截至发稿时上涨12.33%，报32.98港元 [1] - 当日成交额为4.73亿港元 [1] 行业宏观背景与市场前景 - 中国航天科技集团商业火箭公司召开2026年度工作会议，强调要坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，并全力突破可重复使用技术 [1] - 东吴证券表示，在太空资源加速争夺的背景下，中国正加速商业航天发展 [1] - 卫星申报数量已超过25万颗，显示商业航天市场空间广阔 [1] - 预计到2030年，全球航天市场规模将超过8000亿美元 [1] - 马斯克正积极推动特斯拉与SpaceX在地面光伏与太空光伏领域的建设 [1] 公司战略布局与具体举措 - 招商证券研报指出，公司率先布局低轨与太空光伏领域 [1] - 公司近期披露拟现金出资3000万元，参股上海星翼芯能16.67%的股权，成为其第二大股东 [1] - 双方将成立合资公司，主营业务为CPI膜、以及CPI膜与晶硅电池结合的产品，旨在进军低轨与太空光伏市场 [1] - 公司目前报表显示仍有后劲，不排除在相关领域继续进行并购整合 [1] 公司竞争优势与增长潜力 - 公司率先从地面光伏向空间光伏领域拓展 [1] - 公司拥有晶硅大制造的优势和深厚的技术沉淀 [1] - 公司有望在全球低轨卫星及太空算力产业中获得新的增长点 [1]

核心观点 - 公司2025年整体业绩承压但第四季度单季度实现扭亏 盈利拐点已至 [1] - 公司在手订单充足且积极拓展非锂电领域 未来业绩有望改善并具备较大弹性 [1][2] 2025年业绩表现与盈利拐点 - 2025年公司归母净利润预计为-9.1亿元到-8.5亿元 扣非归母净利润预计为-9.8亿元到-9.2亿元 [2] - 季度亏损在25Q3收窄 25Q4实现单季度扭亏 预计归母净利润为0.03亿元到0.63亿元 [2] - 25Q4单季度扭亏标志着盈利拐点已至 [1][2] 业绩承压与修复驱动因素 - 2025年亏损主因：锂电与光伏行业产能过剩导致产品价格承压 主营业务盈利能力下滑 [3] - 对在交付项目计提资产减值损失拖累当期利润 [3] - 为布局海外市场与强化研发 期间费用上升侵蚀短期盈利 [3] - 锂电市场复苏带动订单快速回升 2025年上半年新增订单约44.21亿元（含税） 同比大幅增长117.5% [3] - 截至2025年6月30日 公司在手订单约为100.85亿元（含税） 同比增长46% [3] - 交付与验收节奏提速有望带动业绩修复 [3] 业务布局与未来成长性 - 公司在锂电激光设备领域国内领先 [2] - 光伏领域：与头部厂商深入研发钙钛矿叠层电池 该技术可提升光电效率和瓦克比（w/g） 后续相关电池有望用于低轨卫星及太空算力发电 [4] - 固态电池领域：是全行业首家同时布局“氧化物电解质+锂金属负极”与“硫化物电解质+硅碳负极”双技术路线的设备公司 [4] - 固态电池领域：是全行业首家实现固态电池设备商业量产订单签约的公司 [4] - 其他领域：在HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获订单 未来有望受益于AI算力行业发展 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为43.72亿元、60.12亿元、74.82亿元 [2] - 参考可比公司6.12倍PS估值 基于谨慎性原则给予公司2025年5倍PS估值 目标价88.22元 [2]

文章核心观点 文章核心观点为：低轨轨道与频谱资源有限，在国际电信联盟“先登先得”规则下，全球各国正加速争夺，商业航天产业因此进入高速发展期，美国凭借SpaceX在卫星部署上遥遥领先，而中国正通过密集的政策支持与庞大的星座计划加速追赶，整个产业链市场空间广阔，并涌现出一批在细分领域具备核心技术的公司 [3][6][9][12][26][30][34] 一、低轨资源有限,各国加速争夺 - 卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星三大类，其中应用卫星（包括遥感、通信、导航卫星）是当前商业航天的核心应用载体 [3] - 频段容量有限，低频段（L、S、C）总带宽较窄容量上限低，高频段（Ku、Ka、V）可用带宽大，其中Ku频段趋近饱和，Ka频段正在被大量申请 [6] - 低地球轨道（高度200~2000千米）是商业通信卫星常用轨道，为核心争抢轨道 [6] - 根据国际电信联盟规则，轨道和频谱资源遵循“先登先得”原则，要求申报后7年内发射首颗卫星，14年内完成全部发射，否则将丧失优先权或资源被收回，这加剧了各国对有限资源的争夺 [9][10] 二、美国卫星部署遥遥领先，中国加速追赶 - 全球火箭发射次数呈上升趋势，2025年全球发射324次，其中美国194次占比约60%，中国92次，美国领先优势显著，其发射活动主要以SpaceX的星链计划为主 [12] - SpaceX通过猎鹰9号火箭的高复用性大幅降低发射成本，复用10次以上时平均成本可降至约1700万美元，发射成本降低至约0.5万元/千克，为其大规模组网提供关键支撑 [15] - SpaceX星链卫星持续技术迭代，从V0.9版本发展到V2 Starship（规划），单星带宽从起步提升至规划中的170Gbps [18][19] - 截至2025年12月，SpaceX累计部署星链卫星已超9000颗，占全球约60%，其终极星座规划达4.2万颗 [21] - 除SpaceX外，全球其他星座计划如OneWeb、亚马逊的Kuiper Project、欧盟的IRIS²等也在加速部署 [23][24] - 中国在轨卫星数量与SpaceX差距显著，截至2025年12月，中国主要星座如干帆、GW等实际发射不足千颗，而SpaceX已部署9724颗 [26] - 在国际电信联盟规则约束下，中国卫星发射需求迫切，例如GW星座需在2029年底发射约1300颗，干帆星座计划在2030年完成约15000颗发射 [26] - 2025年12月，中国申报了20万颗卫星的轨道资源，其中新成立的无线电创新院申报的CTC-1与CTC-2两个星座合计193428颗，占本次申报总量的95%以上 [26] - 为满足庞大发射需求，中国火箭发射有望于2026年迎来放量，2025年末多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，技术有所突破 [28][29] - 中国政策大力支持商业航天，2025年11月国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，2025年12月上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准 [30][32] 三、商业航天市场空间广阔 - 全球商业航天市场规模持续增长，2024年全球航天经济规模达6130亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78% [34] - 预计2030年全球商业航天市场规模将达到8000亿美元 [34] - 商业航天产业链涵盖上游研发制造（原材料、元器件）、中游发射运营（火箭、卫星研制、发射服务、测控）和下游应用服务（导航、通信、遥感等） [37][39] - **星图测控**：商业航天测控领军者，构建以太空云为核心的太空管理产品体系，提供航天器在轨管理及天地通信等综合解决方案 [40] - **创远信科**：卫星射频测试龙头，提供覆盖实验室仿真到外场验证的全链条测试解决方案，2025年12月拟以8.86亿元收购上海微字天导技术有限责任公司100%股权以加大卫星领域布局 [43] - **富士达**：国内射频连接器行业标杆，产品配套于上海垣信G60、中国星网等巨型星座项目 [47] - **民士达**：芳纶纸国产化先驱，产品应用于国产大飞机C909供应链，并通过中国商飞认证，同时在航空发动机、运载火箭整流罩等领域实现突破 [49] - **天力复合**：国内层状金属复合材料行业龙头，是《卫星用钛-不锈钢爆炸复合过渡接头棒规范》国军标起草单位，国内卫星用过渡接头主要供应商 [52] - **欧普泰**：主营基于AI视觉的光伏检测设备，其检测技术能满足太空光伏组件的高精度质量管控需求 [55] - **连城数控**：晶体材料生长加工设备国内领先，其设备能生产航天级高纯硅材料，用于芯片研发与光伏电池 [58] - **远航精密**：精密镍基导体材料生产商，是国家“嫦娥探月”、“神舟”、“北斗导航”等空间工程合作伙伴 [60] - **苏轴股份**：航空航天配套滚针轴承核心供应商，为蓝箭航天朱雀系列火箭提供配套核心部件，通过AS9100航空航天质量体系认证 [63] - 文章最后列出了包括上述公司在内的19家北交所商业航天产业链公司的代码、市值、盈利预测及主营业务概览 [66]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4][12][38][78] 报告的核心观点 - 低轨卫星轨道与频谱资源有限，国际电信联盟规则下“先登先得”，各国正加速争夺 [3][10] - 美国在卫星部署上遥遥领先，SpaceX已累计部署超9000颗卫星，占全球约60%，目标部署4.2万颗，中国卫星申报数量超25万颗但实际发射不足千颗，在政策与产业端正加码追赶 [3][23][31] - 全球商业航天市场空间广阔，预计2030年市场规模将达到8000亿美元，2025-2030年复合年增长率约10% [3][39] - 太空资源争夺加剧及市场前景广阔背景下，报告推荐关注商业航天产业链相关公司，并提及马斯克推动的地面与太空光伏建设带来的机会 [3][78] 根据相关目录分别进行总结 一、低轨资源有限，各国加速争夺 - 商业航天当前核心应用是遥感、通信、导航等应用卫星，低地球轨道是核心竞争轨道，高度在200~2000千米 [3][5][7] - 卫星通信频段中，高频段容量上限高，Ku频段趋近饱和，Ka频段正在被大量申请 [3][7][10] - 根据国际电信联盟规则，轨道和频谱资源遵循“先登先得”原则，申请后需在7年内发射首颗卫星，9年内发射10%，12年内发射50%，14年内完成全部发射，否则将丧失优先权或削减授权 [3][10][11] - 在资源有限及规则限制下，各国正加速争夺太空资源 [3][10] 二、美国卫星部署遥遥领先，中国加速追赶 - **全球发射格局**：2015年后，随着SpaceX实现可回收火箭技术规模化运营，美国火箭发射次数快速攀升，2025年全球发射324次，美国占194次，占比约60%，中国为92次 [13][15] - **美国领先地位**：SpaceX通过猎鹰9号火箭的高复用性显著降低发射成本，复用10次以上时平均成本可降至约1700万美元，发射成本低至约0.5万元/千克，支撑其“星链”大规模部署 [17] - SpaceX持续进行卫星技术迭代，从V0.9到V2 Starship，单星带宽从15Gbps提升至170Gbps，截至2025年底累计部署卫星已超9000颗，占全球约60%，并计划最终部署4.2万颗 [21][23][25] - 其他海外星座如OneWeb、亚马逊的Kuiper Project、欧盟的IRIS²等也在加速部署 [29][30] - **中国追赶态势**：中国卫星申报数量庞大，超25万颗，但实际发射不足千颗，与SpaceX差距显著 [3][31] - 根据国际电信联盟规则，中国星座面临紧迫发射时间表，例如GW星座需在2029年底前发射约1300颗，千帆星座计划在2030年完成约15000颗发射，因此2026-2030年卫星发射需求迫切 [3][31] - 2025年，中国多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，技术取得突破，有望在2026年迎来放量 [33][34] - 政策层面，2025年中国国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，助力产业发展 [35][37] 三、商业航天市场空间广阔 - **市场规模**：2024年全球航天经济规模达6130亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78%，预计2025年突破5000亿美元，2030年达到8000亿美元，2025-2030年复合年增长率约10% [39][41] - **产业链**：商业航天产业链涵盖上游原材料与元器件、中游火箭与卫星研制及发射服务、下游卫星应用与服务 [43] - **重点公司分析**： - **星图测控**：提供太空管理服务综合解决方案，构建以太空云为核心的产品体系 [46] - **创远信科**：专注射频通信测试仪器，提供卫星互联网全链条测试解决方案，2025年12月拟以8.86亿元收购上海微宇天导技术有限责任公司以加大卫星领域布局 [49] - **富士达**：国内射频连接器行业标杆，产品配套于千帆星座、中国星网等巨型星座项目 [53] - **民士达**：芳纶纸产品性能卓越，已应用于国产大飞机C909供应链，并在卫星、运载火箭等领域实现突破 [58] - **天力复合**：国内层状金属复合材料龙头，是卫星用钛-不锈钢爆炸复合过渡接头国军标起草单位及主要供应商 [62] - **欧普泰**：主营AI视觉光伏检测设备，其技术能满足太空光伏组件的高精度质量管控需求 [66] - **连城数控**：晶体材料生长加工设备国内领先，能生产航天级高纯硅材料 [69] - **远航精密**：精密镍基导体材料生产商，是国家“嫦娥探月”、“神舟”等空间工程合作伙伴 [72] - **苏轴股份**：为蓝箭航天朱雀系列火箭提供滚针轴承等核心部件，通过AS9100航空航天质量体系认证 [75] 四、投资建议 - 投资建议基于太空资源加速争夺、中国商业航天加速发展、卫星申报数量超25万颗以及2030年全球航天市场预计超8000亿美元的背景 [78] - 报告推荐：民士达、欧普泰、苏轴股份、富士达、远航精密、天力复合 [78] - 报告建议关注：星图测控、连城数控、创远信科等 [78] - 报告列出了包括上述公司在内的19家商业航天相关标的及其市值、盈利预测等基本信息 [79]

上市进程与资本动态 - 中国商业航天企业开启“第一股”争夺战，蓝箭航天、中科宇航、星河动力、天兵科技、星际荣耀五家企业竞速IPO，其中蓝箭航天进度最快，已于2026年1月进入“已问询”状态 [1][2] - 科创板制度创新为行业上市提供关键支持，2025年6月“第五套上市标准”拓宽至商业航天等领域，同年12月上交所发布专门支持商业火箭企业上市指引，蓝箭航天借此火速递交申请并计划募资75亿元 [2] - 五家企业估值均达百亿级别，其中蓝箭航天和天兵科技估值均超200亿元，星河动力、星际荣耀约150亿元，中科宇航约110亿元，上市前融资活动活跃，例如星河动力在2025年9月完成超1亿元战略融资和24亿元D轮融资 [3] - 部分企业在IPO前出现股东变动，例如蓝箭航天在2025年3月至12月间，有包括成都鲁信、清控银杏等在内的多家机构及自然人股东通过协议转让方式减持或清仓，合计套现金额数亿元 [5] 技术路线与研发进展 - 火箭可回收技术是行业关键赛点，国内头部企业正加速推进液氧甲烷及回收技术研发，行业认为2026年将是中国版“猎鹰时刻”的关键节点 [6][7] - 各公司技术路线与进展各异：蓝箭航天是全球第二家、中国首家掌握“天鹊”系列液氧甲烷发动机技术的企业，其朱雀三号在2025年12月完成首飞并尝试一级回收；天兵科技专注于大推力可回收液氧煤油火箭，天龙三号首飞在即；星河动力采取“固液并举”策略；中科宇航向可重复使用液体火箭拓展；星际荣耀聚焦可重复使用液体火箭，计划2026年年中执行双曲线三号首次入轨发射及海上回收 [7][8] - 产业基础设施同步推进，星际荣耀位于成都的火箭生产基地预计2026年12月竣工，设计产能为年产20发火箭，同时国内首个海上液体火箭发射回收试验平台预计春节前后迎来首次试验 [8] 市场格局与行业前景 - 商业航天竞争逻辑正在演变，上半场是比拼降低发射成本的“运力革命”，下半场核心是通过应用场景决定行业天花板，SpaceX的Starlink已验证此路径 [9] - 2024年全球太空经济市场规模约合2.9万亿元，其中商业卫星产业合计占比71%，发射服务、卫星制造、地面设备、卫星服务分别占比2%、5%、38%、26% [10] - 大国博弈赋予商业航天战略意义，国际电联频轨资源“先到先得”规则推动中国“国网”与“千帆”两大星座加速建设，未来五年中国面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务正转向“供不应求” [10] - 2025年中国商业航天产业规模已突破2.5万亿元，企业数量超600家，年均复合增长率超过20%，全年实施92次发射，其中民营商业火箭企业执行任务超过20次 [11] - 建立自主可控的低轨宽带通信网络（中国版Starlink）是国家战略需求，商业航天应用场景从传统通信、导航、遥感向卫星互联网、太空旅行等新兴领域拓展 [11] 财务表现与未来挑战 - 行业仍面临严峻盈利挑战，蓝箭航天在2022年至2025年上半年期间营收规模处千万级别，累计亏损高达34.65亿元，中科宇航的单次火箭发射收入亦尚未覆盖成本 [12] - 在实现规模收入与成本平衡前，企业需在技术突破、量产能力与生态构建上持续攻坚，市场估值体系预计将从宏大叙事转向具体的PS及订单能见度分析 [12] - 2026至2027年有望迎来首批纯商业航天公司登陆科创板，为市场提供稀缺投资标的并确立板块估值新锚 [12] 国际对标与战略动向 - SpaceX估值在2025年12月已达到8000亿美元，其核心壁垒在于通过“复用+高频”实现工业化降本，并构建了Starlink、商业发射服务和Starshield三大业务板块的收入“铁三角” [6] - SpaceX推动IPO的战略意图可能不仅限于融资，或为建设全球首个“太空数据中心”储备资本，并为其旗下人工智能公司xAI提供支持 [6] - SpaceX的成功路径为中国商业航天提供了清晰的对标蓝图，证明商业航天可以成为高成长、高毛利的万亿级赛道 [6]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 太空光伏是万亿蓝海市场，产业趋势明确，主要驱动力来自低轨通信卫星星座和太空AI算力中心的建设 [1] - 全球低轨卫星发射将在2030-2035年迎来高峰，带动太空光伏需求爆发式增长 [23][26] - 太空光伏技术路线将从当前主流的砷化镓，向降本驱动的晶硅过渡，并最终走向更高比功率的钙钛矿叠层电池 [55] - 太空特殊环境对光伏组件及辅材提出新要求，催生新的产业变化和设备需求 [69] - 产业链上下游企业正积极布局，形成共振 [100] 根据目录分章节总结 01 通信和算力卫星带动太空光伏需求增长 - **低轨卫星已成主流**：低地球轨道卫星因成本低、周期短成为产业发展热门趋势，近年来发射量占绝对主导地位 [12][15] - **海外商业模式走通**：以SpaceX的Starlink为代表的星座计划已形成规模，其在2020-2024年间发射了7000余颗卫星组网，预计2025年服务客户超900万，覆盖超155个市场 [17][18] - **中国申报规模庞大**：2025年底，中国向国际电信联盟申报了多个卫星星座计划，总规模超20万颗，其中国家无线电创新院申请的卫星资源达19.3万颗，表明轨位和频率资源争夺已上升至国家层面 [21] - **全球发射高峰将至**：根据ITU规则（申请后14年内需完成星座发射），预计2030-2035年全球将迎来低轨卫星发射高峰，仅星链、星网、千帆三个星座的年发射量就将突破1.8万颗 [23][26] - **太空算力中心规划积极**： - 海外：马斯克目标通过星舰在4-5年内完成每年100GW数据中心部署；英伟达已将H100 GPU送入太空；谷歌启动捕光者计划；亚马逊预测未来10-20年太空将建成千兆瓦级数据中心 [29][31][32] - 国内：三体计算星座已有12颗计算卫星在轨运行超半年；北京轨道辰光拟在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率的数据中心 [29][31] - **晨昏轨道容量巨大**：若太空数据中心分布在700-800公里的晨昏轨道，按星间最小安全距离50公里计算，该轨道可容纳的太空数据中心总规模理论可达4475GW [33][34] - **运载能力可支撑部署**：马斯克称星舰V4运载能力超200吨/艘，若年发射1万艘，年运载能力超175万吨，足以支撑其每年100GW（对应约100万吨卫星）的太空算力部署目标 [38][39] - **市场空间测算**： - **通信卫星光伏市场**：预计2030年，低轨卫星对应的太空光伏市场空间为275亿元 [41] - **太空算力光伏市场**：预计2030年，太空算力对应的太空光伏市场空间在中性情景下达8300亿元，乐观情景下达1.77万亿元 [41] 02 晶硅渗透率提升，钙钛矿是终极技术路线 - **当前主流技术**：基于砷化镓的多结电池是当前太空光伏主流技术，三结电池在轨效率超30%，反向生长四结电池效率达35%，但成本高昂、重量较大 [45] - **太空环境挑战**：太空光伏需应对辐射损伤、真空环境、剧烈温度变化（-180°C至+150°C）等极端条件，对电池结构、辅材配方和封装工艺提出特殊要求 [51][54] - **技术路线演进**：随着商用卫星场景爆发，成本与能质比成为关键考量，技术路线将从砷化镓向晶硅再向钙钛矿叠层演进 [55] - **晶硅路线趋势**： - P型电池因抗辐射衰减能力更强，结合薄片化（可减重并减少电学损失）是明确趋势 [58] - HJT和BC（HBC）技术路线均具备竞争力，薄片化能力是重要指标 [58][62] - 晶硅电池生产成本持续快速下降 [59] - **钙钛矿为终极路线**：钙钛矿太阳能电池转换效率在近十年间快速提升，已突破27%，具备成本低、可柔性制备、比功率高（达23 W/g，远超砷化镓的0.4-3.8 W/g和晶硅的0.38 W/g）以及抗辐射能力好等显著优势，有望成为太空光伏的终极技术路线 [57][64][65] 03 辅材迎来新变化，设备空间进一步打开 - **卫星电源系统构成**：由发电单元（太阳翼）、储能单元（锂离子电池）和控制单元组成，在卫星平台成本中占比约22% [71][74] - **太阳翼技术演进**：基板从刚性、半刚性向柔性发展，柔性太阳翼（如手风琴式、扇形展开式、卷绕展开式）具有更高质量比功率和收纳比，是未来趋势 [77][79] - **柔性基材分为两类**： - **UTG超薄柔性玻璃**：化学性能稳定，抗原子氧性能出色，但价格昂贵，成熟度较低，国内主要企业有凯盛科技、蓝思科技、沃格光电 [81][84][86] - **PI/CPI聚酰亚胺薄膜**：成熟度高，价格相对便宜，但长期暴露于原子氧和强紫外线环境可能存在风险，国内企业如瑞华泰、沃格光电、钧达股份等正积极布局 [81][84][86] - **其他辅材需改进**： - **浆料**：需应对原子氧对银材料的剥蚀，帝科股份已布局高可靠导电浆料并实现商用 [88][89] - **焊带**：因太空温差大，对延伸率和屈服强度要求远高于传统焊带 [89] - **胶膜**：硅橡胶是当前主要粘结材料，企业正研发POE等替代材料以实现降本 [89] - **设备市场空间广阔**： - 太阳翼生产流程与地面组件有差异，预计将新增焊接设备等需求 [91] - **晶硅设备**：预计到2030年，拉晶、切片、电池、焊接设备累计市场空间在中性情景下分别为39.4亿元、14.6亿元、187亿元、29亿元 [98] - **钙钛矿设备**：预计到2030年，钙钛矿设备累计市场空间在中性情景下达305亿元 [98] 04 产业链共振，上下游企业均积极布局 - 报告梳理了电力设备与新能源领域多家公司在商业航天产业链的布局，涵盖电源系统、电池片、辅材、设备、火箭及发射场等多个环节 [102] - **电源系统**：明阳智能通过收购布局化合物半导体及空间能源系统 [102] - **电池片**：东方日升已实现50μm超薄HJT电池交付；晶科能源与晶泰科技合作共建AI钙钛矿叠层实验线；天合光能拥有覆盖晶硅、钙钛矿及砷化镓的完整技术矩阵 [102] - **辅材**：福斯特探索PI材料在太空光伏的应用；帝科股份的高可靠导电浆料已用于商用卫星太阳翼 [102] - **设备**：晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份等公司在硅片、电池、组件及钙钛矿生产设备上均有布局 [102] - **火箭与发射**：金风科技持有蓝箭航天股权；泰胜风能切入火箭结构件制造；双良节能间接为SpaceX供应换热器 [102]

电池片供应商向空间光伏拓展 - 公司为电池片供应商，率先从地面光伏向空间光伏领域拓展 [1] - 公司具备大制造优势和深厚的技术沉淀 [1] - 公司有望在全球低轨卫星及太空算力产业中获得新的业务增长点 [1] 先进封装与PCB设备公司扩产 - 公司业务涉及CoWoS-L先进封装设备和PCB直写光刻设备 [1] - 公司二期产能将提升至一期产能的2倍以上 [1] - 产能扩张旨在支撑下游泛人工智能领域的采购需求 [1]

公司业务与产品 - 公司生产的大功率微波滤波器 [2] - 该产品销售给下游模块制造商 [2] - 产品应用于低轨卫星领域 [2] 当前业务影响 - 目前涉及低轨卫星应用的合同金额较小 [2] - 相关业务对公司当期业绩不产生重大影响 [2]