展会概况 - 公司于10月15日至17日参加亚洲规模最大的玩具类展会——2025 CTE中国玩具展[1] - 公司展出积木人与积木车两大品类超过100款产品，其中20余款为新品首次展出[1] - 产品覆盖奥特曼、变形金刚、DC、新世纪福音战士、初音未来等近30个世界知名IP[1] 积木人产品线拓展 - 针对6-16岁玩家推出星辰版、群星版和星光版系列，展出奥特曼、变形金刚、火影忍者等IP产品[2] - 群星版系列推出6大新品，包括漫威蜘蛛侠第5弹和第6弹、圣斗士星矢第3弹等[2] - 星辰版系列自2024年11月上市，凭借约5厘米尺寸受玩家青睐，并在印尼国际玩具展推出合体金刚大力神[4] - 本次展会首次展出DC英雄星辰版第1弹蝠影破晓，实现DC在星辰版的首次商品化[4][5] - 针对16岁以上收藏玩家推出超越版与传奇版系列，新品占比超过70%[7] - 传奇版系列阵容扩大，实现火影忍者、机动奥特曼等IP研发落地，并首次展出7款新品[7] 新用户群体拓展 - 为拓展用户边界，公司于今年6月推出专为女生玩家打造的新产品线嗒豆[7] - 嗒豆专注于为女生打造专属饰品小物，本次展出三丽鸥和飞天小女警两大IP系列新品[7] - 嗒豆产品线持续丰富，除FUN、MATE、DREAM和ART四大系列外，新增NEST系列[9] - 面向二次元玩家推出奇迹版、奇迹Q版等系列，展出初音未来、王者荣耀等IP新品[9] - 宝可梦经典版S第3弹共6款产品在中国玩具展首日正式上市[9] - 面向4-6岁儿童的神奇版带来奥特伙伴IP第4弹新品，展出两个角色[9] 积木车新品类发展 - 积木车作为新品类，此前已正式亮相三款产品[11] - 本次展会产品阵容扩大，C系列展出奥特曼IP的6辆积木车灰模[11] - E系列面向成人IP爱好者，展出速度与激情部分灰模，首次实现该IP商品化[11] 研发与创新能力 - 公司在研发上持续投入，已积累500余项专利，构建创新研发体系[12] - 创新体系支撑产品上新速度快、SKU丰富，并推动积木车新品类的诞生[12] BFC社区与文化建设 - 公司在中国玩具展展出40多件来自全球的BFC优秀作品[14] - 2025年公司已在全国近200个城市举办线下创作赛，收到线上参赛作品近90,000件[14] - BFC文化已成为公司独特品牌文化，通过创作赛鼓励用户从玩家走向创作者[14]

公司技术突破 - 小鸭小家电公司自主研发的电解水制氢系统气液分离装置获得国家知识产权局授权的发明专利证书 [1] - 公司累计已授权的有效知识产权达74项，其中发明专利5项、实用新型专利52项、外观设计专利17项 [1] - 新技术通过高效节能、智能自适应、防腐耐用三大创新解决行业痛点，显著提升电解水制氢分离效率并有效降低运维成本 [1] 行业技术痛点与解决方案 - 传统电解水制氢系统的气液分离装置依赖静态滤网或重力沉降，存在分离效率低的问题 [1] - 传统技术易导致液滴二次夹带，进而引发电解槽效率下降、管道堵塞和设备腐蚀快等问题 [1] - 公司新研发的装置为电解水制氢提供了高效稳定的解决方案 [1] 公司战略方向 - 小鸭集团持续深耕新兴领域，通过加大科研投入在电解技术等方面取得丰硕成果 [1] - 公司将把创新作为驱动企业发展的核心引擎，坚定不移抓好创新研发工作以赋能产业升级 [1] - 公司致力于提高核心竞争力，努力实现向科技型企业的转变 [1]

近日，复星医药发布公告称，公司控股子公司拟筹划转让上海克隆100%股权。 不完全统计显示，2021年至今，复星医药近5年间通过系统性资产剥离回笼资金超130亿元。 值得关注的是，截至2025年上半年，复星医药的短期债务（主要包括短期借款、一年内到期的非流动负债等）合 计约226.46亿元。以公司的货币资金来衡量偿债能力，经计算，公司偿债缺口达96.87亿元。 业绩方面，复星医药营业收入已连续下滑两年半时间，而且2024年以来一直增利不增收。 不过，复星医药依然大力投入研发。2022年至2024年以及2025年上半年，公司研发费用三年半合计超过140亿元。 "创新已成为复星医药发展的核心引擎，我们要持续提升创新研发能力和研发效率。"近期，复星医药董事长陈玉 卿接受采访时表示。 长江商报消息 复星医药（600196.SH、02196.HK）正通过出售资产，优化资产配置，夯实长期稳健发展。 频繁出售资产回笼资金 近日，复星医药发布公告称，为进一步聚焦核心业务并提升资产运营效率，控股子公司复星医药产业拟筹划转让 上海克隆100%股权（其主要资产为位于上海市徐汇区宜山路1289号的标的物业）。 本次交易步骤及结构为，复 ...

今日摘要 《习近平关于妇女儿童和妇联工作论述摘编》《习近平关于注重家庭家教家风建设论述摘编》多语种版 出版发行。 党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央引领新时代中国妇女事业发展取得历史性成就，为全球 妇女事业发展注入新动力。 各地一批"十四五"重点工程建设稳步推进。 "十四五"以来，新疆加快打造全国能源资源战略保障基地，为高质量发展提供有力支撑。 哈马斯称将于13日开始释放以方被扣押人员。以色列方面称开始转送巴方被扣押人员。 美国联邦政府"停摆"超过10天，卫生及教育等部门开始大规模裁员。 内容速览 《习近平关于妇女儿童和妇联工作论述摘编》《习近平关于注重家庭家教家风建设论述摘编》多语种版 出版发行 中共中央党史和文献研究院翻译的《习近平关于妇女儿童和妇联工作论述摘编》《习近平关于注重家庭 家教家风建设论述摘编》俄文、法文、西班牙文、阿拉伯文版，近日由中央编译出版社出版，面向海内 外发行。 【新思想引领新征程】我国妇女发展水平全方位跃升 习近平总书记指出，妇女是人类文明的开创者、社会进步的推动者，在各行各业书写着不平凡的成就。 党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央站在中华民族伟大复兴的战略高度，擘 ...

今年前8个月，全国新设立外商投资企业超4.2万家，同比增长14.8%。国家有关部门将通过提高研发便利度、鼓励引进海外人才、提 升知识产权保护水平等多项举措，为外资企业在中国创新发展提供良好环境。 中国研发，服务全球，正成为更多跨国企业共识。今年5月，施耐德电气在北京新成立了创新中心，聚焦工业自动化适配改造。上个 月，这家跨国企业另一个创新中心又在上海落成投运。截至目前，上海外资研发中心累计已突破600家，北京的外资研发中心数量也 比去年翻了一番。 研发中心的设立使得中国对外资企业特别是先进制造业的吸引力不断增强。在浙江嘉兴，丹麦工业巨头丹佛斯新增投资27亿元建设 在华第二园区。这是企业过去20年内的第10次增资，将打造集研发、测试、生产、展示为一体的未来工厂和零碳产业园区。 央视网消息（新闻联播）：今年以来，外资企业在中国设立研发中心步伐明显加快，越来越多的跨国公司加大研发投入，加速新技 术、新产品的开发落地。 前不久，德国博世集团和苏州工业园区签约，计划在未来五年内投资100亿元，建设智能驾控产业创新研发项目。新项目将加速汽车 产业智能化升级，并向全球市场输出技术成果。 ...

公司上市申请与市场表现 - 公司于9月29日向港交所递交H股发行上市申请 [1] - 赴港上市旨在深化全球化战略布局，增强境外融资能力，挖掘公司价值并推动创新管线国际化 [1] - 截至9月30日上午收盘，公司股价报130.02元/股，上涨0.87%，最新市值为530亿元 [1] 业务与产品组合 - 公司业务覆盖治疗性生物制剂、化学药品、疫苗及中成药，是国内少数实现研发、生产和商业化全产业链能力的制药企业之一 [3] - 公司在内分泌及代谢疾病、女性健康、免疫及呼吸系统疾病、肿瘤、疫苗及中成药领域拥有多元化产品组合，上市销售逾45种商业化药品，包括20多种全球及/或中国同类首创产品 [4] - 公司拥有超过40个临床管线，其中14个处于III期临床试验或新药上市申请阶段 [4] 财务业绩表现 - 2024年公司制药产品销售收入达到127亿元，连续四年实现100亿元以上规模 [4] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司分别实现营收126.27亿元、145.66亿元、134.66亿元、66.03亿元 [4] - 同期毛利率分别为88%、86%、85.7%、83.4% [4] - 2025年上半年期内利润为9.32亿元 [5] 研发投入与创新 - 自2012年至2024年，公司研发费用以30.7%的复合年增长率增长 [6] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，研发费用占总收入的比例分别为10.8%、11.8%、16.1%及17.5% [6] - 公司将持续加大研发投入，加速候选药物的临床开发进度 [6] 行业市场前景 - 2024年中国创新药市场规模达11715亿元，预计2030年将达到19505亿元，2024年至2030年的复合年增长率为8.9% [8] - 中国医药企业正凭借创新优势和高附加值产品参与全球竞争，不断提升市场份额 [8]

展会概况 - 2025临沂木博会于9月20日开幕，展览面积突破10万平方米，吸引国内外1000余家顶尖展商参展 [1] - 展会涵盖人造板、全屋定制、整屋家装、高定材料、木工制品等全产业链环节 [1] - 澳思柏恩在展会上以其工艺技术和产品性能引发业内广泛关注 [1] 公司产品与实力 - 公司构建了完善的产品矩阵，包括具备卓越防潮性能和稳定物理特性的防潮系列产品 [2] - 产品线包括抗弯能力优越、承重能力佳的抗弯系列，能够适配不同场景的定制需求 [2] - 公司智能工厂引进德国、意大利等先进生产设备，实现生产过程的精准控制和智能化管理 [3] - 生产全程采用智能中控系统进行数字化管理，可动态调整工艺参数并实时捕捉异常数据 [3] - 智能工厂实现从原木到成品的全链条质量追溯，木材综合利用率突破99.5% [3] 研发创新与行业影响 - 公司高度重视研发创新，每年投入大量资源用于新产品开发和工艺改进 [4] - 展会推出金澳S10·竹芯防水力饰板SPB新品，创新采用竹刨花形式，以竹子天然属性抵御潮湿侵袭 [4] - 公司秉持“定义高端智造的生活方式”核心理念，通过持续创新和精益制造提供高品质板材产品 [1] - 公司建立了从原材料筛选到成品出厂的完整质量管控体系，确保每张板材达到严苛标准 [1] - 公司未来将持续深耕高端板材制造领域，以创新驱动发展，为行业智能化转型注入新动能 [5]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入1318.67亿元 同比增长2.5% [1] - 归母净利润20.77亿元 同比下降20.3% 主要受联营公司权益确认减值亏损影响 [1] - 扣非归母净利润24.70亿元 同比下降4.7% [1] - 经营性现金流15.31亿元 较2024H1显著改善 中期派息率达22% [1] 业务分部业绩 - 制药业务收入248.1亿元 同比增长4.3% 毛利率59.3%同比下降0.8个百分点 分部业绩率30%同比下降1.5个百分点 [1] - 医药商业分销业务收入1083.3亿元 同比增长2.3% 毛利率5.9%持平 分部业绩38.98亿元同比下降1.5% [1] - 医药商业零售业务收入55.15亿元 同比增长11.4% 毛利率6.1%同比下降0.4个百分点 分部业绩0.79亿元同比增长59.8% [1] 制药业务发展 - 完成南格尔及天士力收购 实现血制品产业链上游延伸和中药创新能力提升 [1] - 通过设立产业基金和产品引进等方式加强创新领域培育 [1] - 2025H1成功获批上市21个新产品 在研项目总计476个 其中新药项目178个 中药经典名方50余个 [1] 商业业务拓展 - 医疗器械分销业务收入180亿元 同比增长8% 新引进7个产品 落地1家区域检验中心 [2] - DTP药房实现收入37.6亿元 同比增长14% 门店数量达279家 [2] - 持续加强专业药房建设 整合院外渠道 建设医患管理平台 [2] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测由45.35/49.76/53.77亿元下调为37.49/46.63/50.41亿元 [2] - 利润下调主要考虑2025年减值影响及制药分部产品结构变化导致毛利率回落 [2] - 2026-2027年利润预计逐步恢复常态 [2]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入1318.67亿元 同比增长2.5% [1] - 归母净利润20.77亿元 同比下降20.3% 主要受联营公司权益确认减值亏损影响 [1] - 扣非归母净利润24.70亿元 同比下降4.7% [1] - 经营性现金流15.31亿元 较2024H1显著改善 中期派息率达22% [1] 业务分部表现 - 制药业务收入248.1亿元 同比增长4.3% 毛利率59.3%同比下降0.8个百分点 分部业绩率30%同比下降1.5个百分点 [2] - 医药分销业务收入1083.3亿元 同比增长2.3% 毛利率5.9%持平 分部业绩38.98亿元同比下降1.5% [2] - 医药零售业务收入55.15亿元 同比增长11.4% 毛利率6.1%同比下降0.4个百分点 分部业绩0.79亿元同比增长59.8% [2] 战略发展举措 - 制药板块通过收购南格尔及天士力实现血制品产业链上游延伸和中药创新能力提升 [3] - 创新研发成果显著 2025H1获批上市21个新产品 在研项目总计476个 其中新药项目178个 中药经典名方50余个 [3] - 医疗器械分销业务收入180亿元 同比增长8% 新引进7个产品 落地1家区域检验中心 [4] - DTP药房实现收入37.6亿元 同比增长14% 门店数量达279家 通过医患管理平台提升患者服务能力 [4] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测由45.35/49.76/53.77亿元下调至37.49/46.63/50.41亿元 [1] - 利润下调主要因2025年存在减值影响及制药分部产品结构变化导致毛利率回落 [1] - 预计2026-2027年利润将逐步恢复常态 [1]

核心观点 - 天风证券将华润医药2025-2027年归母净利润预测下调至37.49/46.63/50.41亿元 主因联营公司减值及制药业务毛利率回落 但维持增持评级 因外延并购与创新研发贡献增量空间 [1] - 2025H1公司营业收入1318.67亿元同比增2.5% 归母净利润20.77亿元同比降20.3% 主因联营公司减值 扣非归母净利润24.70亿元同比降4.7% [1] - 经营性现金流15.31亿元较2024H1显著改善 中期派息率达22% [1] 分部业务表现 - 制药业务收入248.1亿元同比增4.3% 毛利率59.3%降0.8个百分点 分部业绩率30%降1.5个百分点 [2] - 医药分销业务收入1083.3亿元同比增2.3% 毛利率5.9%持平 分部业绩38.98亿元同比降1.5% [2] - 医药零售业务收入55.15亿元同比增11.4% 毛利率6.1%降0.4个百分点 分部业绩0.79亿元同比增59.8% [2] 制药业务战略 - 完成南格尔及天士力收购 实现血制品产业链延伸与中药创新能力提升 [3] - 通过产业基金和产品引进强化创新领域布局 2025H1获批上市21个新产品 [3] - 在研项目总计476个 含新药项目178个及中药经典名方50余个 [3] 商业业务拓展 - 医疗器械分销收入180亿元同比增8% 新引进7个产品并落地1家区域检验中心 [4] - DTP药房收入37.6亿元同比增14% 门店数量达279家 通过医患管理平台提升服务能力 [4]