本周港股行情表现 - 港股三大指数表现分化，恒生指数上涨1.26%至26572.46点，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数上涨1.41% [1][2] - 一级行业中7个行业上涨4个行业下跌，房地产、医疗保健、日常消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.58%、5.13%、4.74% [2] - 二级行业中日常消费零售、造纸与包装、房地产、医药生物、钢铁行业指数涨幅居前，传媒、机械、煤炭、电气设备、半导体行业指数跌幅居前 [1][2] 本周港股流动性 - 港交所日均成交额为2331.18亿港元，较上周增加25.92亿港元 [3] - 日均沽空金额为283.55亿港元，较上周减少11.07亿港元，沽空金额占成交额比例的日均值为12.18%，较上周下降0.61个百分点 [3] - 南向资金累计净流入247.73亿港元，较上周减少139.06亿港元 [3] 港股估值与风险偏好 - 恒生指数PE为12.05倍，PB为1.24倍，分别较上周五上涨1.53%和1.44%，分别处于2019年以来86%和91%分位数水平 [4] - 恒生科技指数PE为22.47倍，PB为3.24倍，分别处于2019年以来26%和67%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率上行3BP至4.14%，恒生指数风险溢价率为4.16%，处于2010年以来4%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.48，处于2014年以来12%分位数水平 [4] 市场环境与投资展望 - 美联储官员表态转鹰，对通胀压力担忧持续，降息预期降温，市场风险偏好回落 [5] - 10月末中国社融存量同比增长8.5%，M2同比增长8.2%，环比均下降0.2个百分点，M1同比增长6.2%，环比下降1个百分点 [5] - 市场风险偏好趋于谨慎，场内热点轮动加快，港股或延续震荡走势 [1][5] - 建议关注因“反内卷”政策效果显现、供需格局变化导致商品价格上涨的周期股 [1][5] - 建议关注因美联储降息政策不确定性导致市场风险偏好下降背景下的防御性红利股 [1][5]

政策利好 - 财政部发布2025年上半年财政政策执行情况报告 将继续实施提振消费专项行动 [1] - 10月份CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.2% [2] - 海南将于12月18日迎来全岛封关 实施三大税收优惠 [2][3] 海南封关税收政策 - 货物"零关税"商品税目比例从21%提升至74% 约6600个税目 [4] - 海南企业生产货物 加工增值达30%即可免关税销往内地 [5] - 符合条件的鼓励类企业及高端紧缺人才享受企业所得税与个人所得税15%的优惠税率 [6] 消费行业市场表现 - 受三大利好消息刺激 消费行业表现非常强势 [2] - 中国中免直线拉升封死涨停 主要原因为迎接海南全岛封关 [6] - 白酒行业出现疯狂上涨 [8][9] 白酒行业分析 - 白酒的弹性大概率排在周期后面 经济先好转然后才是消费 [9] - 投资白酒优先看业绩 业绩转向后弹性未来会很大 [9] - 白酒不是周期股 不玩预期业绩改善提前布局的玩法 [9] 周期股投资特点 - 周期股持股体验差 上行周期疯涨下行周期大跌 [10] - 周期股基本面晦涩难懂 投资起来较为抽象 [10] - 周期股投资门槛高 需要懂宏观和了解供给 对普通人难度大 [11] 周期行业表现 - 化工股在周期股中表现最弱 [12] - 化工行业基础建立在原油之上 原油自924以来持续下跌对股价形成压制 [12] - 煤炭、钢铁、有色、化工为四大经典周期行业 [12] 市场整体表现 - 指数表现较差主要因科技股整体下跌 [12] - 个股涨跌比显示上涨家数大于下跌家数 市场表现不错 [12] - 市场预期均衡震荡 双十一表现可能决定11月走势 [12]

港股市场本周行情表现 - 恒生指数上涨1.29%，国企指数上涨1.08%，科技指数下跌1.20% [2] - 一级行业中，能源、金融、公用事业涨幅居前，分别上涨6.02%、3.45%、3.14%；医疗保健、可选消费、信息技术跌幅居前，分别下跌3.05%、1.80%、0.77% [2] - 二级行业中，煤炭、石油石化、机械、化工、银行行业指数涨幅居前，耐用消费品、传媒、医药生物、硬件设备、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [1][2] 港股市场流动性状况 - 港交所日均成交额2305.26亿港元，较上周减少499.85亿港元 [2] - 日均沽空金额294.62亿港元，较上周减少20.85亿港元，沽空金额占成交额比例日均值为12.79%，较上周上升1.6个百分点 [2] - 南向资金累计净流入386.79亿港元，较上周增加111.88亿港元 [2] 港股估值与风险偏好指标 - 恒生指数PE为11.87倍，PB为1.23倍，分别较上周五上涨1.81%、1.87%，处于2019年以来85%、88%分位数水平 [3] - 恒生科技指数PE为22.69倍，PB为3.30倍，分别处于2019年以来28%、69%分位数水平 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.42，处于2014年以来12%分位数水平 [3] 宏观环境与市场展望 - 美国10月私营部门就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人 [4] - 中国10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长，其中出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4% [4] - 商务部、海关总署暂停实施多项出口管制措施至2026年11月10日，涉及超硬材料、稀土、锂电池等 [4] 投资建议关注板块 - 供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹 [1][4] - 市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御 [1][4] - 中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块 [1][4]

文章核心观点 - 巴克莱预计股市将出现年末涨势 市场头寸更趋洁净 季节性积极因素 企业盈利韧性十足 股份回购重启以及量化紧缩可能提前结束共同构成支撑 [1] 市场状况与预期 - 经历10月回调后股票持仓已回归中性水平 为市场奠定了更健康的基础 [1] - 美国市场强劲的资金流入态势有望延续 同时欧盟与英国市场情绪也在改善 [1] 行业与资金偏好 - 追逐企业业绩的表现资金在年末可能更青睐周期股 [1] - 整体市场环境对进一步上涨构成有利支撑 [1]

文章核心观点 - 景顺长城基金召开四季度权益策略会 汇聚公司和外方股东景顺集团投研力量 为市场新高后的震荡与机遇提供前瞻性投资地图 [1] AI赛道洞察 - 科创50指数年内已涨超42% 景顺长城稳健回报混合A年内收益率达95.05%（同期基准3.69%）[2] - 算力需求强劲 订单可见范围至2027年 传统PCB、光模块、服务器等算力相关标的估值合理 [2] - 新算力方向如电源、存储能为基金组合提供弹性 应用层核心互联网公司投资胜率赔率较高 硬件层机器人未来半年至一年有积极变化 [2] 创新药赛道分析 - 中国创新药授权交易数量和金额持续增加 实现从量变到质变跨越 进入创新出海新阶段 [2] - 中国企业技术赶超和领先可期 对国内企业竞争优势有信心 [2] 周期股投资逻辑 - 景顺长城周期优选混合年内收益率超54%（同期基准23.91%） 二季度重点配置贵金属、铜铝和部分小金属 [3] - 全球货币财政双宽松叠加国内反内卷 预计明年顺周期行业景气度显著走强 [3] - 周期股处于战略低位 未来2-3年看仍处较低位置 2026年欧美财政货币将非常宽松 反内卷政策未来1-3年供给侧限制效果明显 [3] 宏观环境与外资视角 - 上证指数创近十年新高 A股总市值首次突破百万亿元 [4] - 国际资金对A股和香港市场蠢蠢欲动或已行动 海外基金对中国科技和A股发展非常感兴趣 [4] - 中国高端制造具备工程师红利、劳动力、内部大市场等关键产业驱动因素 制造业价值链持续升级将体现于投资回报率 [4] 均衡投资策略 - 四季度宏观环境稳定 国内流动性充裕 叠加美国进入降息周期预期为市场提供有利环境 [5] - 投资需关注需求点、供给点、技术进步点和比价效应 当前需求较好行业包括储能、电力设备等 [5] 新经济投资方向 - AI带来生产力提升是巨大产业机会 AI中短期行业不断变化创新 拥有较多投资机会 [6] - 表现较好板块如创新药、有色、AI均有明确增长动能 驱动力与海外经济关联大 [6] - 看好新技术如固态电池、BC电池 以及新能源中储能产业链和反内卷代表光伏产业链 [6] 四季度具体配置策略 - 泛科技领域寻找高性价比资产 聚焦海外算力、国产算力、消费电子板块 [7] - 关注三季报业绩超预期个股 配置大金融、新消费、有色金属等行业 [7] - 采用哑铃策略 一部分投向大金融、消费、水电、银行等低息板块 另一部分布局电力设备、有色、电子通信、创新药 [7] - 自下而上寻找2026年增长可持续性较强公司 如新消费或出海企业 [7] - 看好高端装备尤其是军工装备行业 从产品生命周期角度挑选个股 挖掘高成长性、高技术壁垒公司 [7]

市场整体表现 - A股三大股指全线收涨，沪指站稳3933.97点，刷新2015年8月以来新高，短期均线呈多头排列，技术形态强势 [4] - 科创50指数收盘大涨，显示市场对科技成长股热情高涨 [4] - 两市成交额显著放量，超过4700亿元，增幅达21.63%，交投极度活跃 [6] 板块与个股表现 - 市场呈现分化格局，3109家个股上涨，2184家个股下跌 [5][11] - 有色金属、核电板块上演涨停潮，黄金股集体大涨，稀土永磁板块拉升 [5] - 半导体产业链午后明显回落，地产、旅游、影视板块普遍下挫 [5] - 资源股午后崛起推动指数放量突破，科技股短期休整释放抛压 [6] 资金流向与投资者行为 - 主力资金净流出，散户资金净流入 [7] - 机构整体呈谨慎观望态度，仓位操作趋于保守，多数基金选择按兵不动，部分资金借周期股反弹调仓，对高估值科技股多采取逢高兑现策略 [8] - 散户投资者在赚钱效应驱动下入场热情高涨，风险偏好增高，倾向于追逐市场热点和进行主题投资 [8] - 调查显示投资者当日加仓比例31.77%，减仓比例15.82%，按兵不动比例52.41% [14]

贵金属与有色金属板块 - 国庆中秋假期期间国际金价大幅上涨 [1] - 价格上涨由美国政府停摆扰动、日本政治更迭不确定性、美联储降息预期及全球央行持续购金共同推动 [1] - 对美元信用和美国主权债务的担忧上升，推动金银及比特币价格走高 [1] - 在供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期也明显走强 [1] - 建议关注金银铜等有色板块投资机遇 [1] 投资主线与周期股表现 - 投资主线可降维为三个方向：科技AI、经济修复下的牛市主线风格、低估红利崛起 [2] - 牛市初期资金偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线 [2] - 周期股具备低估值、高贝塔属性，易随基本面回暖深化而发挥较好业绩弹性，获得增量资金青睐 [2] A股市场展望 - 假期前后国内外AI产业进展密集发布，国内工业企业利润增速回暖 [3] - A股休市期间港股震荡微涨，假期出行数据平稳增长 [3] - 节后A股有望延续稳健表现，自去年9月24日以来的震荡上行行情仍在延续 [3]

私募仓位指数与市场情绪 - 截至9月19日股票私募仓位指数为78.41%较前一周上升0.37个百分点连涨两周并刷出年内新高[6] - 65.38%的私募倾向于重仓或满仓过节（仓位＞70%）认为假期外围市场扰动有限国内基本面和政策环境提供安全边际[6] - 17.31%的私募选择中等偏重仓位过节（50%≤仓位≤70%）11.54%的私募选择中等偏轻仓位过节（30%≤仓位＜50%）仅有5.77%的私募选择轻仓过节（仓位＜30%）[6] 私募对节后行情预期 - 70.19%的私募对节后A股走势持有乐观态度认为节前震荡整理属于蓄势阶段节后在政策与资金推动下行情有望逐步回升[9] - 20.19%的私募对节后行情持有中性观点认为大盘指数可能继续维持震荡但结构性机会丰富9.62%的私募表示谨慎担忧短期上涨过快及外部扰动[9] - 62.50%的私募认为节后A股风格将趋于均衡科技成长价值蓝筹白马股等将呈现轮动表演[9] 私募投资主线与行业偏好 - 59.62%的私募看好科技成长方向重点关注AI半导体人形机器人智能驾驶创新药等领域认为这些产业受益于政策扶持且是未来经济转型关键动力[10] - 21.15%的私募看好新能源房地产产业链的估值修复认为随着行业政策逐步明朗低估值板块可能提供反弹机会[10] - 23.08%的私募坚定看好成长风格如AI半导体等科技板块14.42%的私募预计节后可能出现高低切换传统行业高股息蓝筹或迎来补涨[10] 市场格局与策略观点 - 有观点认为A股处于牛市第二阶段往第三阶段走计划维持较高股票仓位持仓组合以景气度上行板块为主并逐步布局景气度即将出现拐点的周期性板块[11] - 当前市场风格是成长有弹性价值有托底的动态平衡科技成长端如半导体AI算力因产业景气度吸引资金价值蓝筹端如银行凭借低估值与高股息承接避险资金[11] - 展望节后行情短期波动无碍市场中长期向好趋势慢牛格局有望延续科技成长方向仍是主线AI+人形机器人高端制造等领域具备吸引力同时金融板块与部分周期行业存在估值修复机会[12]

私募仓位选择 - 65.38%的私募选择重仓或满仓过节（仓位＞70%）[4] - 股票私募整体仓位指数为78.41%，较前一周上升0.37个百分点，创年内新高[5] - 选择轻仓过节（仓位＜30%）的私募仅占5.77%[4] 对节后行情研判 - 70.19%的私募对节后A股走势持乐观态度[7] - 20.19%的私募持中性观点，9.62%的私募表示谨慎[7] - 近10年来国庆节后A股上涨概率超70%[11] 投资主线与市场风格 - 59.62%的私募看好科技成长方向，如AI、半导体、人形机器人等[8] - 21.15%的私募看好新能源、房地产产业链的估值修复[8] - 62.50%的私募认为节后A股风格将趋于均衡，不同板块将轮动表演[7] 市场观点与驱动因素 - 市场普遍加仓的原因包括A股持续反弹的赚钱效应、政策面积极发力以及结构性机会凸显[5] - 有观点认为市场处于牛市第二阶段向第三阶段过渡，机会以结构性为主[10] - 节后行情预计维持"慢牛"格局，科技成长仍是主线，同时市场风格更趋均衡[11]

市场情绪与预期 - 预期中国经济走弱的基金经理比例从4月的59%骤降至9% 创6个月新高[1][2][4] - 83%的基金经理预计中国未来12个月货币政策将更加宽松[10] - 投资者行动转积极 "已满仓"中国市场比例从8月3%大幅增至13% 观望比例从23%降至13%[2][7] 投资主题偏好 - "反内卷"以52%选择率成为最受欢迎投资主题 远超其他领域[2][15] - 人工智能/半导体和周期股并列第二热门主题 均获22%受访者青睐[2][15] - 房地产 旅游休闲及股票回购/分红主题关注度为0%[17] 配置策略与结构性担忧 - 70%受访者认为中国股市属"结构市" 整体配置仍维持净低配(-26%)立场[1][2][13] - "逢高减仓"意愿显著增强 比例从7%大幅增至17%[2][7] - 家庭储蓄意愿达61% 但资产配置比例从23%微升至26%[18] 调查样本信息 - 调查覆盖101名基金经理 管理资产规模达2070亿美元[3] - 调查时间为9月5日至11日[3]