财务业绩 - 2025年上半年收入41.08亿元 同比增长17.29% [1] - 股东应占溢利5.24亿元 同比增长30.65% [1] - 每股基本盈利1.32元 拟派发中期股息每股0.5元 [1] 品牌表现 - 韩束品牌收入33.44亿元 同比增长14.3% [1] - 收入增长主要来自品牌升级、品类扩充及全渠道增长 [1] 渠道表现 - 韩束保持线上美妆行业领先地位 [1] - 抖音平台GMV每月均位居美妆品牌第一 [1] - 取得抖音电商护肤品牌总榜2025年上半年第一 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.72亿元，同比增长9.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2750.20万元，同比增长124.29% [1] 业务收入结构 - 核心刀剪具业务收入达3.34亿元，同比增长10.54%，占总营收70%以上 [2] - 厨房五金业务收入9263.34万元，同比增长13.44% [2] - 家居五金业务收入4303.39万元，同比增长0.98% [2] 渠道表现 - 线上收入占主营业务收入53.92%，直销与经销模式均保持两位数增长 [2] - 天猫平台刀剪具销售额达6017.31万元，占主营业务收入12.82% [2] - 线下渠道通过永辉、沃尔玛、大润发、胖东来等商超推进陈列规范化，并在景区、文创空间开设体验店 [2] 品牌与营销 - 开展"剪出春日浪漫""夏日鲜厨净无忧"等品牌活动，累计开展超90场用户体验活动 [3] - 通过AIPL与O-5A用户模型实现消费者全链路运营，会员体系和用户黏性显著增强 [3] - 达人合作、直播带货、专供款设计等创新玩法拉近与年轻用户距离 [2] 产品与研发 - 推出"华曜""黑曜""流光""泉钛"等系列新品，覆盖多品类产品线 [3] - 新增发明专利1项、实用新型专利2项、外观设计专利7项 [3] - 制定与修订产品标准11项，技术与研发优势持续巩固 [3] 智能制造 - 在刀剪热处理、注塑、研磨等关键工序实现自动化 [3] - 通过MES系统集成提升生产协同效率和透明度 [3] - 智能工厂建设助力产品质量稳定和成本管控，为规模化扩张提供保障 [3] 战略展望 - 公司将继续深耕生活五金赛道，以技术创新、产品升级和渠道拓展为支撑 [4] - 致力于成为引领品质生活方式的国民品牌 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.72亿元，同比增长9.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2750.20万元，同比增长124.29% [1] 业务结构 - 核心刀剪具业务收入3.34亿元，同比增长10.54%，占总营收70%以上 [2] - 厨房五金业务收入9263.34万元，同比增长13.44% [2] - 家居五金业务收入4303.39万元，同比增长0.98% [2] 渠道表现 - 线上收入占主营业务收入53.92%，直销与经销模式均保持两位数增长 [2] - 天猫平台刀剪具销售额6017.31万元，占主营业务收入12.82% [2] - 线下渠道与永辉、沃尔玛、大润发、胖东来等商超合作，并拓展景区及文创空间体验店 [2] 品牌与营销 - 开展"剪出春日浪漫""夏日鲜厨净无忧"等品牌活动，累计举办超90场用户体验活动 [3] - 通过AIPL与O-5A用户模型实现消费者全链路运营，会员体系和用户黏性显著增强 [3] 产品与研发 - 推出"华曜""黑曜""流光""泉钛"等系列新品，覆盖多品类产品线 [3] - 新增发明专利1项、实用新型专利2项、外观设计专利7项，制定与修订产品标准11项 [3] 智能制造 - 在刀剪热处理、注塑、研磨等关键工序实现自动化生产 [3] - 通过MES系统集成提升生产协同效率和透明度 [3] - 智能工厂建设助力产品质量稳定和成本管控 [3] 战略展望 - 公司将继续深耕生活五金赛道，以技术创新、产品升级和渠道拓展为支撑 [4] - 致力于成为引领品质生活方式的国民品牌 [4]

核心观点 - 公司发布港股上市后首份半年报 营收微增但净利润下滑 战略调整和成本压力是主因 但长期成长逻辑清晰 [1][2][3] - 行业进入成熟竞争阶段 从价格战转向产品力 渠道力和品牌力综合比拼 公司通过战略收购和国际化布局打开新空间 [2][7][8] - 公司产品结构优化和渠道建设成效显著 速冻菜肴制品和新零售渠道实现高增长 为未来业绩提供新动能 [4][5][6] 财务表现 - 上半年实现营收76.04亿元 同比增长0.80% 归母净利润6.76亿元 同比下滑15.79% [1] - 销售成本同比增加5.8% 主要由于小龙虾 鱼糜等原材料采购价格增加 [2] - 毛利率同比减少3.5个百分点至19.9% [2] 产品战略 - 持续优化B端及时跟进 C端升级换代的新产品研发策略 推动产品迷你化 条状化和高端化发展 [4] - 速冻菜肴制品录得收入24.16亿元 同比增长9.4% 主要受益于小龙虾产品量价齐升 [6] - 速冻调理食品和速冻面米制品分别录得收入37.59亿元和12.41亿元 [6] - 完成对鼎味泰70%股权和鼎益丰100%股权的收购 切入冷冻烘焙赛道 产品涵盖吐司 菠萝包 司康等 [8] 渠道建设 - 深挖渠道潜力 全面拥抱大B客户和新零售客户 与沃尔玛 麦德龙 大润发 盒马鲜生等展开深度合作 [4] - 新零售及电商平台销售收入5.81亿元 同比增长21.5% 占总收入比重7.7% [6] - 特通直营客户销售收入5.48亿元 同比增长9.3% 占总收入比重7.2% [6] 行业前景 - 全球速冻食品行业复合年均增长率达6.0% 行业从高速增长回落至个位数 [2] - 行业市场规模超千亿级别 但已进入成熟竞争阶段 [2] 战略布局 - 公司成为国内首家A+H上市的速冻食品企业 港股上市提升国际知名度 为国际化战略和融资提供便利平台 [8] - 港股募资将用于东南亚 欧洲及北美市场的产能拓展与渠道建设 加速全球化布局 [8] - 战略收购和国际化布局带来阶段性财务压力 但长期成长价值显著 [7][8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收76.04亿元，同比增长0.80% [1] - 归母净利润6.76亿元，同比下滑15.79% [1] - 销售成本同比增加5.8%，主要受小龙虾、鱼糜等原材料涨价影响 [2] - 毛利率同比下降3.5个百分点至19.9% [2] 利润承压原因 - 原材料采购价格上升推高成本 [2] - 战略调整期投入增加，包括产品迭代、渠道深耕及收购鼎味泰产生一次性费用 [2] 行业竞争格局 - 速冻食品行业市场规模超千亿，增速回落至个位数 [2] - 2024-2029年全球行业复合年均增长率预计达6.0% [2] - 竞争从价格战转向产品力、渠道力、品牌力综合比拼 [2] 产品战略升级 - 速冻菜肴制品收入24.16亿元，同比增长9.4%，主因小龙虾产品量价齐升 [6] - 优化"B端跟进、C端升级"研发策略，推出迷你化、高端化锁鲜装系列 [4] - 开发嫩鱼丸、小龙虾滑等新品，丰富产品线 [4] - 收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，拓展吐司、菠萝包等产品 [7] 渠道建设成效 - 新零售及电商平台销售收入5.81亿元，同比增长21.5%，占总收入7.7% [6] - 特通直营客户销售收入5.48亿元，同比增长9.3%，占总收入7.2% [6] - 与沃尔玛、麦德龙、盒马等商超开展定制化合作 [4] - 形成B端、C端、特通、电商多渠道布局 [5] 战略收购与国际化 - 完成收购鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权，整合高端鳕鱼糜制品渠道资源 [7] - 实现"A+H"上市，港股募资用于东南亚、欧美市场产能与渠道拓展 [8] - 提升国际知名度，为长期全球化布局提供平台支持 [8] 成长性体现 - 通过产品多元化和品牌升级增强抗风险能力及长期盈利能力 [5] - 战略投入虽致短期利润承压，但有望打开新增长空间 [6][7][8] - 行业头部企业通过前瞻性布局应对成熟期竞争 [3]

门店情况 - 截至2025年6月30日，公司在甘、宁、青三地有运营门店11家，经营面积36.15万平方米[1] - 联营公司甘肃杉杉奥特莱斯2020年7月25日营业，经营面积10.62万平方米[2] - 拟投资建设的张掖国芳广场预计2026年8月试营业，建筑面积约37,266.10平方米[3] 门店改造 - 2025年上半年，兰州国芳百货东方红广场店改造面积18,249平方米[4] - 报告期内，西宁国芳购物中心改造面积5,700平方米，白银世贸中心店下半年拟改造7,000平方米[5] 业务合作 - 2025年上半年，兰州国芳百货与“野果”等餐饮品牌合作[6] 业绩数据 - 2025年1 - 6月，甘肃地区零售业务营收327,333,745.02元，同比降6.99%，毛利率35.36% [8] - 2025年1 - 6月，西宁地区零售业务营收3,966,219.41元，同比降10.18%，毛利率94.43% [8] - 2025年1 - 6月，银川地区零售业务营收21,270,869.00元，同比降18.70%，毛利率100.00% [8] - 2025年1 - 6月，公司主营业务收入352,570,833.43元，同比降7.34%，毛利率39.65% [8][11]

核心观点 - 公司通过七夕天猫超级品牌日活动 以工艺创新和艺术跨界重塑黄金珐琅产品价值 强化品牌在细分领域的工艺权威与审美话语权 [1][18] 产品创新与工艺突破 - 推出业界首款动态结构黄金珐琅产品"会动的金蝴蝶"吊坠 结合荧光珐琅工艺与莫奈画作灵感 实现蝶翼随佩戴动作颤动的光学效果 [3] - 首次将荧光珐琅与动态结构结合 提升产品艺术性、佩戴性与工艺复杂度三重标准 [3] - 持续推动工艺迭代 从青绿珐琅升级至荧光珐琅 突破传统工艺边界 [18] 营销活动与传播效果 - 在云南弥勒万花筒艺术馆打造三维沉浸式艺术秀场 融合红砖建筑、自然景观与珠宝陈列 实现"云看秀+云逛展+云体验"模式 [5] - 活动首日登上云南微博热搜榜 获得9100万次以上曝光量 [5] - 通过双话题策略引爆社交媒体：任嘉伦你闪到我了登陆上海同城热搜 莫奈花园在云南绽放登陆云南同城榜 [16] - 邀请时尚意见领袖与行业权威人士参与手绘珐琅工作坊 强化工艺传承与用户心智沟通 [14] 主题展区设计 - 设立三大主题展区：国家宝藏展区融合非遗云锦工艺与东方花艺元素 国际艺术展区复原莫奈花园梦幻景致 腕美系列展区以趣味造型契合年轻群体审美 [8][10][12] - 跨界融合艺术IP：莫奈系列提取画作色彩灵感 梵高系列演绎色彩情感碰撞 国家宝藏系列融入云锦工艺 [6] 品牌战略定位 - 以"工艺心智"战略深化市场差异化 确立"黄金珐琅就买周大生"的行业标杆形象 [3][18] - 通过天猫超级品牌日实现产品差异化、内容情感化与传播穿透性三位一体布局 [1] - 将珠宝定义为情感与文化价值载体 超越装饰品属性 [18]

投资评级 - 推荐（维持）[1][3][8] 核心观点 - 公司2025上半年实现营收53.62亿元（同比+7.21%），归母净利润同比+13.8%至7.99亿元，扣非净利润同比+13.49%至7.71亿元[4] - 线上收入占比达95.39%（同比+9.17%），主品牌珀莱雅收入基本持平为39.79亿元，第二品牌彩棠收入同比+21.11%至7.05亿元，OR品牌同比+102.52%至2.79亿元[7] - 毛利率同比+3.56pct至73.38%，净利率+0.93pct至15.41%，经营活动现金流量净额同比+95.34%至12.93亿元[4][7] - 公司筹划发行H股并在联交所上市，拟每股派发现金红利0.80元（含税），现金分红占归母净利润比例39.48%[4][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.05亿元、21.09亿元、24.29亿元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍[6][8] 财务表现 - 2025上半年EPS为2.02元，2024-2027年预计EPS分别为3.92元、4.56元、5.33元、6.13元[4][6] - 毛利率持续提升，预计2025-2027年分别为72.6%、71.9%、71.8%，净利率分别为15.0%、15.4%、15.5%[6] - ROE保持较高水平，2024-2027年分别为28.7%、27.4%、26.5%、25.4%[6] - 资产负债率维持在较低水平，2024-2027年分别为27.1%、27.5%、24.5%、22.2%[9] 业务发展 - 线上渠道收入占比达95.39%，线下收入同比-21.49%至2.47亿元[7] - 多品牌矩阵发展良好，主品牌占比降至74.27%，第二品牌彩棠及OR品牌高速增长[7] - 公司持续升级产品、推新，官宣顶流明星代言人提升品牌价值[7][8] - 在新兴渠道快速布局，探索海外发展机会，抓住中国品牌出海机遇[8] 估值指标 - 当前总市值364亿元，对应2025年PE为20倍，2026年17倍，2027年15倍[1][6][8] - P/B倍数逐年下降，2025-2027年分别为5.6倍、4.6倍、3.8倍[6] - EV/EBITDA倍数2025-2027年分别为13.48倍、11.28倍、9.57倍[9]

核心财务表现 - 25Q2实现收入64.26亿元 同比+4.5% 归母净利15.44亿元 同比+44.7% 经调整净利润13.49亿元 同比+7.6% [1] - 管理加盟收入28.65亿元 同比+22.8% 超出+18%~22%指引上限 Legacy-Huazhu收入51.07亿元 同比+5.8% 符合+3%~7%指引区间 [1] - 整体GMV达269亿元 同比+15% 经调EBITDA为22.70亿元 同比+11.3% 其中Legacy-Huazhu贡献20.90亿元 同比+9.5% DH贡献1.80亿元 同比+37.4% [1] 经营效率优化 - DH经营利润同比+52.7% 受益于RevPAR同比+8.1%及效率优化 [1] - 加盟毛利率66.2% 同比+0.3pct 直营毛利率26.5% 同比-1.8pct [1] - 整体酒店运营成本占比58.4% 同比-2.3pct 其中租金成本下降1.5pct 上半年通过租金减免谈判实现约3.9亿元减租 [1] 运营指标与开店进展 - Q2整体Occ/ADR/RevPAR分别同比-1.6pct/-1.9%/-3.8% 较2019年同期为-5.9pct/+22.9%/+14.1% [1] - 同店RevPAR同比-7.9% 较Q1的-8.3%略有改善 其中经济型/中高端分别-8.2%/-7.8% [1] - Q2新开597家酒店 净增452家 中高档净增56家加速扩张 截至Q2在营酒店达12137家 Pipeline达2947家环比+59家 [1] 轻资产化与品牌升级 - 加盟业务贡献整体经营毛利64% 同比提升约10.5pct [2] - 正式发布汉庭4.0版本 通过全链路优化实现更低造价与更高品质 汉庭3.5/桔子2.0/全季4.0代以上占比持续提升 [2] - 三线及以下城市酒店占比43% 同比+2pct 城际品牌成为25H1国内同店RevPAR唯一正增长品牌 [2] 供应链优化创新 - 供应链体系通过扩大合作生态与模块化应用 在家具/软装/运营物资等领域实现10%~20%采购成本降幅 [2] - 模组化生产方式有效缩短营建周期 支持品牌快速扩张 [2] 业绩展望 - Q3收入指引增长2%~6% 剔除DH后增长4%~8% 管理加盟酒店收入预计增长20%~24% [1] - 全年开店目标维持不变 中高端品牌桔子酒店已突破1000家 有望成为中端市场第二增长曲线 [1][2]

财务业绩 - 2025年上半年收入31.5亿元同比增长5.2% [1] - 毛利8.27亿元同比增长8.7% [1] - 净利润4.15亿元同比增长11.9% [1] - 公司计划派发中期股息每股0.45元 [1] 销售渠道表现 - 线上渠道收入16.32亿元同比增长34%占总收入52% [1] - 618期间线上全平台自营销售GMV突破7亿元同比增长36% [1] - 加盟模式收入同比下降17%至12.29亿元 [2] - 自营门店收入同比下降15%至2.13亿元 [2] - 第二季度同店收入实现13.5%同比增长 [2] 门店网络 - 截至6月30日拥有3760家加盟店及97家自营店 [2] - 加盟店占比达97.49% [2] - 海外已进入5个国家开设6家门店 [3] - 计划年内将海外门店数量增至10家包括新加坡新市场 [3] 产品与品牌战略 - 产品结构向轻质化时尚化转型通过IP联名和材质创新 [2] - 线下标价类产品销量同比增长73.2%销售额增长44.4% [2] - 线下零售业务毛利率同比增至41.7% [2] - 全国首家高端旗舰店"周六福吉"文化主题形象店开业 [3] - 品牌展开面向高端定位的新战略部署 [3] 市场环境与挑战 - 金价快速上涨抑制消费者购买意愿加重加盟商观望情绪 [2] - 黄金珠宝消费市场面临较大市场压力 [2] - 需深化消费者黏性通过数据洞察区域消费偏好 [2] - 需优化产品设计与供应链效率加强渠道创新和品牌情感联结 [2]