黄金价格走势 - 现货黄金价格延续跌势，伦敦金现交投于3366 41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0 09%，盘中一度触及3362 10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位 [1] - 伦敦金现昨收3368 19美元/盎司，开盘3368 91美元/盎司，最低触及3360 92美元/盎司，买入价3361 40美元/盎司，卖出价3361 60美元/盎司 [2] 贸易情绪与避险需求 - 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵，欧盟成员国通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15% [3] - 美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息导致金价自3438美元的五周高点大幅回落，周三单日跌幅达1 3% [3] - 欧洲央行维持三大利率不变（存款利率2 00%、主要再融资利率2 15%），但暗示可能于秋季结束降息周期，强化了欧元区经济疲软的预期，间接支撑美元走强并压制黄金 [3] 经济数据与货币政策 - 美国6月成屋销售环比大跌2 7%，但6月扣除国防耐用品订单月率初值达15 5%，显示制造业需求仍具弹性 [4] - 市场对美联储货币政策的预期偏向鹰派，7月会议维持利率的概率高达94%，降息预期降温至6% [4] - 10年期美国国债收益率攀升至4 384%，实际收益率升至1 994%，提升了持有黄金的机会成本 [4] - 美元指数上涨0 18%至97 62，离岸人民币兑美元汇率跌至7 1555，削弱了以美元计价的黄金吸引力 [4] 技术面与资金流向 - 黄金已跌破3400美元关键心理关口，短期或维持在该水平下方盘整，若持续低于3400美元，可能下探3350美元，随后考验20日和50日均线（分别为3343美元、3338美元） [7] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少3200手至12 2万手，SPDR黄金ETF持仓量降至954 8吨的两个月新低 [9] - 上海金交所黄金T+D成交量减少17%，反映投资者对地缘风险敏感度降低 [9] 地缘风险与数据预期 - 美国中东问题特使退出加沙停火谈判、北约与俄罗斯在波罗的海的军事对峙，以及法国总统马克龙计划承认巴勒斯坦国等事件，可能阶段性提振避险需求 [10] - 市场需密切关注美国7月耐用品订单月率（预期从5月的16 4%骤降至10 8%），若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，加剧黄金下行压力 [10]

美日贸易协议核心内容 - 协议聚焦半导体设计制造、天然气及造船厂合作领域 [2] - 日本承诺立即增加75%美国大米进口量，并签署80亿美元采购合同（含玉米/大豆/化肥/生物燃料） [2] - 日本确认采购100架波音商用飞机 [2] - 美国对日汽车零件关税从25%降至15% [3] - 日本承诺向美国投资5500亿美元，重点领域包括半导体和国防设备 [3][38] 美国精准打击策略 - 以8月1日加征25%关税为威胁，精准锁定日本大米市场作为突破口 [7][9] - 日本大米市场具有政治敏感性：关税保护使米价达国际10倍水平，涉及农民票仓和传统文化 [11][23] - 策略从全面关税战转向"痛点识别"，用最小代价撬动最大让步 [18][19] - 通过大米施压换取日本在半导体/国防等战略领域的让步 [41][42] 日本农业结构性危机 - 农业人口老龄化严重（平均年龄超65岁），耕地碎片化（平均不足2公顷） [26][27] - 生产效率低下导致成本达国际数倍，完全依赖政府补贴和保护 [27][29] - 极端天气导致连年减产，暴露气候脆弱性 [30] - 农村人口萎缩削弱政治保护基础，使保护体系难以为继 [28] 美国战略意图分析 - 推动5500亿美元投资实现半导体产业链"友岸外包"，削弱中国供应链地位 [38][39] - 深化美日军工体系融合，强化军事同盟 [40] - 通过粮食依赖增强对日政治影响力，为台海等议题铺垫 [44][46] - 贸易政策转变为大国竞争工具，核心目标是遏制中国 [47] 行业投资启示 - 识别受保护但存在政治风险的"文化-政治-经济"敏感领域（如法国AOC葡萄酒、韩国韩牛） [53] - 关注供应链韧性溢价：多元化采购/本土化生产/冗余备份成为估值新标准 [56][57] - 粮食安全相关企业（农业科技/储备体系）将获得市场青睐 [59] - 关键矿物（稀土/电池材料）和核心制造业（芯片/国防）的地缘布局决定投资价值 [59]

全球信用风险 - 关税对全球信用构成持续威胁 [1] - 市场波动对全球信用产生负面影响 [1] - 地缘政治风险加剧全球信用压力 [1]

货币政策决议 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款便利利率2% 主要再融资操作利率2.15% 边际贷款便利利率2.4% 为2024年6月以来连续八次降息后首次暂停[1] - 利率决议符合市场预期 会前利率期货显示维持利率不变概率超95%[1] - 通胀处于2%中期目标水平 国内价格压力缓解 工资增长放缓[1] 经济环境与政策信号 - 欧元区经济在复杂全球环境中保持韧性 但整体环境仍具不确定性 贸易争端影响显著[1] - 欧洲央行行长拉加德释放货币政策周期接近终点的信号 市场预期最后一次降息可能推迟至12月或9月后彻底结束[1] - 欧元兑美元汇率短线拉升超30点 突破1.1757关口[1] 央行内部意见分歧 - "鸽派"官员如法国央行行长主张9月降息25个基点 认为欧元升值压制通胀[1] - "鹰派"官员如德国央行行长警告2%利率已足够宽松 再降息可能吹大资产泡沫[1] 金融市场影响 - 欧元上行空间取决于后续政策声明的"鹰派"程度 若9月明确结束降息周期 欧元兑美元或挑战1.18关口 若经济数据疲软则可能回落至1.16下方[2] - 欧洲央行资产购买计划缩减持续进行 对债券市场产生持续影响[2] 长期政策挑战 - 欧洲央行需平衡经济复苏 通胀管理与地缘政治风险[2] - 全球货币政策周期分化将影响资金流向和资产配置[2]

支撑黄金价格的核心因素 - 全球央行已连续三年每年净买入超1000吨黄金，主要目的是分散外汇储备、降低对美元的依赖，并对冲地缘政治风险 [5] - 中国作为最大可识别买家，2025年已连续8个月增持黄金，且部分央行购买行为未完全公开，形成隐性支撑 [5] - 中东局势、俄乌冲突等持续发酵，贸易摩擦和大国政策不确定性提升黄金的避险价值 [5] - 2025年第一季度，黄金ETF出现大规模净流入，西方机构和个人投资者可能重新入场 [5] - 中国市场实物黄金需求旺盛，2025年第一季度增长近30%，投资属性主导市场 [5] - 矿山金产量增长乏力，成本上升，新矿开发难度加大，旧金回收量虽随价格上涨而增加，但2025年第一季度同比微降 [5] 未来价格走势的两种情景 - 乐观情景：金价继续上涨，驱动因素包括美联储降息预期升温、全球央行持续购金、地缘政治冲突长期化，高盛预测2026年年中黄金可达4000美元/盎司（约930元/克） [5] - 中性情景：高位震荡，驱动因素包括通胀压力持续但美联储维持高利率、地缘政治风险阶段性缓和、投资需求保持稳定，国际金价可能在3000-3500美元/盎司（约700-820元/克）之间波动 [5] 潜在下行风险 - 通胀顽固超预期可能导致美联储推迟降息甚至加息，实际利率上升，黄金吸引力下降 [5] - 地缘政治局势缓和可能减弱避险需求，黄金价格可能回调 [5] - 美元走强可能导致黄金价格承压 [5] - 央行购金速度放缓可能削弱市场信心 [5] 投资建议 - 长期配置：黄金作为避险资产和抗通胀工具，适合作为资产组合的一部分，建议配置比例在5%-15% [5] - 短期交易：关注地缘政治风险、美联储政策、通胀数据等关键事件，灵活调整仓位 [5]

非农数据对黄金市场的影响 - 非农就业数据作为衡量美国经济的重要指标，其表现直接影响美元走势和市场风险偏好，数据优于预期时美元走强黄金承压，低于预期时美元走弱黄金获支撑 [1] - 非农数据发布后黄金市场往往出现剧烈波动，短线投资者可利用震荡期高抛低吸，长期投资者可逢低分批布局 [3] - 美股指数与黄金价格存在负相关性，非农数据利好美股时资金可能从黄金流向权益类资产，美股回调时黄金有望迎来资金流入 [3] 地缘政治与宏观经济因素 - 中东局势持续紧张为黄金等避险资产提供额外支撑，非农数据发布后如遇地缘风险加剧黄金上涨动力更明显 [3] - 全球经济趋势、关税政策及贸易摩擦等因素对黄金价格有深远影响，需将视野拓展至宏观经济层面 [6] - 美国关税调整或贸易谈判进展可能引发市场避险情绪变化，进而影响金价走势 [6] 投资策略与资产配置 - 可参考主流券商和投行在非农数据发布后的专业解读和策略建议，结合自身风险偏好制定交易计划 [4] - 白银与黄金价格走势具有联动性，布局黄金时可适当配置白银或贵金属指数产品实现风险分散 [7] - 部分贵金属相关企业具备稳定分红能力，选择标的时可优先考虑分红历史良好且业绩回升预期的公司 [8] 风险控制与心态管理 - 行情波动加大时需理性评估杠杆比例，坚持分散投资原则避免短期收益追求导致本金损失 [5] - 保持理性心态定期复盘交易策略，根据市场变化动态调整持仓结构 [9]

日本对台投资趋势 - 2024年日本对台直接投资额4.52亿美元，较2022年高峰17亿美元骤降73%，同比下滑27% [1][2] - 日本企业进驻台湾地区数量从2022年的3124家减少至2024年的2988家，下降4.4% [2] - 同期进驻中国大陆的日本企业数量从12706家增至13034家，呈相反趋势 [2] 行业分布与变化 - 制造业企业1156家，过去两年减少约5%，占比最大 [2] - 批发业877家，涵盖工业用电气机械器具、化学药品、食品等领域，占比29.4% [2] - 零售业373家，以拉面店、居酒屋为主，部分电商以台湾为跳板面向中国大陆市场 [2] - 金融保险业159家，较两年前略有减少 [2] 历史投资阶段 - 1960-1970年代：以廉价劳动力为主建立制造业基地 [5] - 1980-1990年代初：聚焦电子产业零部件与家电 [5] - 1990年代中期-2010年：转向半导体与精密机械等高科技领域 [5] 当前投资重点领域 - 民生消费领域：无印良品在台门店超50家，唐吉诃德在台北、台中、高雄设分店，松本清计划2025年3月前达24家门店 [6] - 半导体供应链：信越化学工业在云林县建新厂房并于2021年投产 [6] 贸易关系数据 - 2024年台日贸易总额722.97亿美元，台湾对日出口258.42亿美元，进口464.55亿美元，逆差206.13亿美元 [6] - 2025年上半年台湾出口额2832.6亿美元（同比+25.9%），进口额2275.5亿美元（同比+20.5%） [8] - 2025年上半年日本贸易逆差2.2158万亿日元（约1075亿元人民币），连续4个财年逆差 [8] 投资动机与依赖关系 - 日本因少子化与内需不足需拓展海外市场，台湾因消费习惯相似且作为进入中国大陆的跳板受青睐 [7] - 台湾在面板、半导体等上游材料与核心技术对日本企业存在结构性依赖 [7] 地缘政治与战略调整 - 日本企业高科技投资心态从"技术支配者"转向"战略避险者"，直接减少对台投资 [9] - 台企反向投资日本激增，如台积电赴日建厂 [9] - 美国新贸易协议要求日本开放汽车、农产品市场并支付15%对等关税，加剧国际贸易压力 [8]

最近贵金属市场的表现真是让人眼前一亮。作为一个在量化投资领域摸爬滚打多年的上海人，我注意到昨夜黄金期货价格突然拉升1.55%，报3410.3美元/盎 司。这让我想起十年前刚开始接触量化投资时，也曾被这样的行情搞得晕头转向。 一、市场表象下的深层逻辑 表面上看，这次贵金属上涨与地缘政治风险有关。伊朗核问题再度升温，加上美联储降息预期，确实为避险资产提供了支撑。但作为一个数据控，我更关注 的是这些事件背后机构资金的实际动向。 记得刚入行时，我也和大多数散户一样，总是被各种消息牵着鼻子走。直到后来接触到量化分析工具，才发现市场真相往往藏在数据里。就拿这次黄金行情 来说，关键不在于涨了多少，而在于谁在买、为什么买。 二、从数据看透机构意图 这些年我最大的感悟就是：市场涨跌不是关键，背后的机构行为才是关键。可惜大多数散户看不到这一点。通过长期积累的交易行为数据，我们可以清晰地 看到不同的资金特征。 比如下面这只股票的表现就很有意思： 图中橙色柱体反映的是机构资金活跃程度的数据。可以看到，即便在股价调整时（图中①、②、③、④位置），机构资金依然保持活跃。这说明什么？说明 大资金根本没打算离场。 三、警惕虚假繁荣 相比之下 ...

伦敦银价格走势 - 伦敦银周一收报38 92美元/盎司 上涨0 75美元或1 97% 日内最高上探39 05美元/盎司 最低触及38 06美元/盎司 [1] - 上周伦敦银价格收于38 16美元附近 较周一的14年高点39 13美元下跌0 62% [2] - 39 13美元高位是2011年以来最高水平 突显出在货币政策不确定时期对白银的强劲需求 [2] 白银ETF持仓数据 - 截至7月21日 白银ETF持有量为15005 79吨 较上一交易日增加347 58吨 [1] - 7月21日白银ETF净持仓量为15005 79吨 总价值1855465 26万美元 较7月18日增加347 58吨 [2] 市场情绪与需求 - 白银表现优于黄金 表明其需求强劲 [2] - 市场对白银贵金属和工业金属的双重属性有着更强的信心 [2] - 工业需求起到推波助澜的作用 太阳能和电子行业的增长支撑了实物消费 [3] 宏观经济环境 - 美国10年期国债收益率稳定在4 42%附近 反映出债券市场对政策转向鸽派的信心 [3] - 市场预计美联储将在年底前降息45个基点 9月被普遍视为降息的起点 [3] - 美元指数上周上涨0 61% 收于98 46附近 但涨幅不大 [3] 技术分析 - 伦敦银仍处于初级上行趋势 但上周的周收盘价形成了一个反转顶部 [4] - 关键的下行支点是37 20美元 持续跌破这一水平将证实市场正在进行调整 [4] - 突破39 13美元将使反转无效 并标志着更广泛的上升趋势的恢复 [4] - 白银价格收盘价低于35 28美元将标志着周线图上的趋势逆转 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，短期受美元指数反弹和美国经济数据压制，但地缘政治风险和避险需求提供支撑，中期维持震荡格局，建议观望；主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 785区间进行网格交易 [7][8][12] - 白银期货整体趋势稳健上扬且处于尾声，未来一周核心驱动在美联储议息会议，预期降息25基点或PCE数据显通胀降温将提振银价，建议观望；预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800 - 8900 [32][33][35] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周短期避险情绪推动价格上涨、美元指数反弹和COMEX黄金期货下跌对价格形成压制，市场对美联储降息预期增强为黄金价格提供支撑，成交量和持仓量变化反映多空博弈 [7] - 短期黄金价格受美元指数反弹和美国经济数据强劲压制，地缘政治风险和避险需求提供支撑，中期维持震荡格局，需关注美联储政策动向和美元走势 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 782区间进行网格交易 [11] - 本周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 785区间进行网格交易 [12] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [19][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在稳健上扬，当前处于趋势尾声 [32] - 白银主力合约2510上周震荡偏强，因美联储鸽派表态强化7月降息预期（25基点），特朗普干预加剧宽松情绪，美元走强部分压制但被主导，仓单微降显示交割压力小 [32] - 未来一周核心驱动在美联储议息会议（预期降息25基点，若超预期或PCE数据显通胀降温将提振银价），地缘风险和美元回落可能支撑避险需求，白银对利率敏感度高于黄金 [32] - 中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800 - 8900，上方压力区间9200 - 9300 [35] - 本周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800 - 8900 [35] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量（吨）、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [42][44][46]